全球外汇市场波动率动态 - 规模达9.6万亿美元的全球外汇市场波动率在经历数月平静后重新抬头[1] - 美元跌至四年低点，欧元飙升至五年高位，市场正经历自去年4月以来最剧烈的波动[1] - 期权市场信号显示，这种波动性将在未来数月持续，与2025年下半年主导市场的平静交易形成鲜明对比[1] 波动性激增的驱动因素 - 波动性激增主要源于政策制定的不可预测性，包括特朗普威胁攻击格陵兰岛及美联储政策方向的混乱[4] - 这些因素正在削弱市场对美元的信心[4] - 押注美元大幅波动的期权目前处于去年4月以来最高水平[7] - 贵金属市场近期的混乱也推高了澳元和挪威克朗等大宗商品货币的未来波动率指标[7] 市场行情与关键价位变动 - 美元走弱推动英镑升至2021年以来最高水平，瑞士法郎触及2015年以来最强水平[4] - 日元在关键大选前逆势而行，一度接近四十年低点后剧烈震荡[4] - 美元走弱与波动性之间的相关性达到创纪录水平，这是更大波动即将到来的另一个信号[8] - 美元不再是抵御风险资产下跌的可靠对冲工具，其避险属性失效[8] 市场参与者行为与交易活动 - 剧烈波动为华尔街创造了盈利机会，它们可从波动价格中获取更高的交易成本[4] - 拥有外汇敞口的大型企业可能正急于保护头寸，寻求从波动中获利的对冲基金活动也更加活跃[7] - 去年前12大银行的货币期权收入增长30%[8] - 电子做市商Optiver在1月的日均交易量较2025年下半年高出80%[9] - 存管信托与清算公司数据显示，上周货币期权市场出现有史以来最繁忙的两个交易日[9] - 客户对押注美元兑欧元和日元走弱特别感兴趣[9] 政策与预期影响 - 特朗普明显支持美元走弱，这与美国通常支持强势美元的立场形成逆转[8] - 在呼吁美联储更大幅度降息后，特朗普对新任央行行长的提名给美国货币政策前景带来不确定性[8] - 交易员认为，在特朗普总统任内，波动性可能迅速上升，且往往会更快地逆转走势[4] 对波动持续性的不同观点 - 有人认为更大的交易量和波动性能否持续尚无定论，此前曾多次出现风险事件引发波动，但平静在数月甚至数天内就会恢复[10] - 有观点认为突然的突破很少持续，在宏观不确定性中，随着信心消失，外汇波动性可能保持受抑制状态[10] - 对冲基金系统性策略的兴起持续卖出波动率，使市场更快回归平静状态[11] - 欧洲最大资产管理公司东方汇理全球外汇主管认为，波动率过低了，应该高一点[11]

黄金价格剧烈波动事件 - 2026年1月30日，现货黄金价格经历踩踏式暴跌，从势不可挡攀至5600美元迅速下坠至4700美元之下，单日跌幅超过9%，创下40多年来下跌纪录 [2] - 暴跌前黄金价格经历了非理性暴涨，2026年初价格在4300美元左右，不到一个月上涨30%，其中1月28日单日涨幅接近7% [2] - 此次价格剧烈波动的直接导火索是特朗普任命沃伦为下一任美联储主席，因其在降息上持谨慎态度，与市场此前预期的大幅降息前景相悖，导致市场预期混乱，触发了堆积过多杠杆的黄金市场出现“多杀多” [2] 本轮黄金牛市的驱动因素 - 本轮黄金牛市的本质是货币贬值驱动，全球经济疲敝下各国央行争相“放水”刺激经济，通胀成为共识，黄金作为传统避险资产和对冲工具受到追捧 [3] - 弱势美元政策是驱动黄金牛市的核心，美元指数不断走低的过程恰是黄金价格不断走高的过程 [3] - 全球央行持续购金以及地缘政治风险加剧，构成了支撑黄金牛市的另一股重要力量 [3] 影响黄金市场的关键政策与不确定性 - 美国政府的政策取向，特别是弱势美元政策是否及何时会转向强势美元，是影响黄金牛市前景的关键，但其多变和不可预测性增加了市场不确定性 [4] - 各国央行的购金行为是观察黄金基本面的重要维度，近年绝大部分黄金被央行买走，一旦其购金力度减弱或停止，可能预示趋势变化 [4] 黄金的资产属性与投资启示 - 黄金是兼具保障和投资属性的全球化避险资产、防御型资产，其长期年收益率接近10%，应被视为长期主义产品 [5] - 对于普通投资者，在黄金投资上应避免“追涨杀跌”，采取分段、适度和定投的方式以穿越周期 [4] - 黄金的暴涨暴跌启示，不应在避险资产身上博取波段收益，频繁交易可能导致负收益，这一原则同样适用于保险等同类长期保障型产品 [5]

提名事件与战略意图 - 美国总统特朗普提名55岁的凯文·沃什为下一任美联储主席，现任主席鲍威尔的任期尚未结束，此次提前布局在华尔街引发争议[1] - 分析认为，沃什的上台可能意味着特朗普政府试图终结“强势美元”时代，将货币政策从属于国家增长战略，旨在通过弱势美元重振美国制造业[3] 潜在的货币与贸易战略 - 分析指出，美国可能正在幕后与日本和韩国进行谈判，要求两国让本币升值，从而间接通过“弱势美元”来增强美国出口竞争力，这让人联想到1985年旨在压低美元的“广场协议”[5] - 对特朗普团队而言，“强势美元”导致了贸易赤字扩大和制造业空心化，为了国家安全层面的“再工业化”，白宫准备牺牲美元的部分金融霸权属性[5] 被提名人的货币政策哲学 - 沃什曾撰文抨击现任美联储领导层“思维僵化”，认为其高估了通胀风险，却低估了人工智能（AI）带来的生产力爆发，他主张即使经济增长强劲时也可以降息[5] - 沃什认为AI将作为一种强大的“去通胀力量”，通过大幅提高生产率来降低单位劳动力成本，从而支撑实际工资增长且不会引发恶性通胀，美联储应拥抱由技术驱动的生产力增长[9] - 沃什主张增长高于通胀，批评美联储受困于反通胀教条“窒息了增长”，他认为通胀是错误政策的结果而非经济过强的产物，在其治下对“经济增长”的优先级或将高于对“物价稳定”的追求[9][10] - 沃什的第三个核心主张涉及金融监管，他质疑“全球监管融合”趋势，主张美国应成为对银行业务最具吸引力的地方，即使这意味着在监管标准上与国际标准“脱钩”[10] 市场反应与机构策略 - 华尔街投资者对提名感到不安，认为这代表了巨大的“不确定性”[12] - 麦格理集团策略师指出，沃什上台意味着美国将进入“宽信用+高增长”模式，投资者策略应转变为继续持有美国成长型资产（如科技股），但必须对冲美元汇率风险[14] - 弱势美元将直接利好拥有庞大海外收入的跨国巨头（如“七巨头”科技股），因为其海外收益换算回美元时将更多[14] - 有经济学家警告，特朗普对美联储独立性的施压正在动摇美国国债作为“全球避险资产”的根基，若美联储被视为白宫附庸，美债的“安全溢价”将大打折扣，长期来看美债收益率需维持高位才能吸引买家[14] - 鉴于政策不确定性及美元贬值导向，华尔街机构正在建议客户“国际化分散投资”，将资产配置到非美元区以规避单一货币风险[14]

重点推荐：海外观察 - **美联储如期暂停降息，基准利率保持在3.50%-3.75%区间不变**，声明对经济和就业展望转向乐观，将经济活动表述从“温和”上调至“稳健”，并删除了“就业风险有所上升”的措辞[5][7] - **数据依赖的降息门槛提高**，只要美国经济未大幅走弱，就业市场维持在紧平衡范围内（以4.6%失业率为基准，每月新增就业不有效下破3.4万人），美联储上半年降息必要性或进一步降低[7] - **2026年FOMC内部投票的降息门槛略有降低**，因轮换的地方联储主席构成相比2025年全鹰派阵容更为中性偏鸽[8] - **黄金定价逻辑已从利率转向货币信用**，FOMC会议后黄金价格在美盘突破5400美元/盎司，亚盘突破5500美元/盎司刷新历史新高，市场大量避险资金涌入黄金对冲美元资产，此类配置调整具有相对“刚性”[6][9] - **特朗普政府释放明确“弱势美元”信号**，特朗普表示希望美元回到其公允价值，并称可以像操纵悠悠球一样操纵美元涨跌，此番言论导致美元一度贬值超1.2%，最低至95.55，为2022年2月以来最低值[11] - **“广场协议2.0”实现难度较大**，因美日联合干预日元主要是为防范美债收益率上行风险，而非寻求美元普跌；同时，特朗普寻求弱势美元的政策难以获得欧洲主要国家的支持[13][14][15] - **特朗普政策目标是以牺牲部分美元霸权换取美国经济可持续**，通过对等关税、战略收缩及弱势美元来收紧贸易逆差，但可能导致资本外流及资产价值缩水[15] 财经新闻 - **美国上周初请失业金人数为20.9万人，高于预期的20.5万人**；续请失业金人数为182.7万人，低于预期的186万人[17] - **中英同意发展长期稳定的全面战略伙伴关系**，双方将拓展教育、医疗、金融、服务业合作，并在人工智能、生物科学、新能源等领域开展联合研究和产业转化[17][19] - **国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》**，聚焦交通服务、家政服务、网络视听等重点领域，并针对演出服务、体育赛事服务等潜力领域培育发展动能[23] A股市场评述 - **上证指数连续多日横盘震荡**，上交易日收盘上涨0.16%，收于4157.98点，已连续12个交易日小幅震荡，日线技术指标尚未明显走弱[25] - **深成指与创业板指双双回落**，收盘分别下跌0.30%和0.57%，技术条件弱于上证指数，或向下试探均线支撑[26] - **市场呈现分化格局**，上交易日仅34%的行业板块和33%的个股收红，但涨超9%的个股有112只[26] - **白酒板块大幅领涨**，涨幅达9.68%，板块内20只个股中有17只涨停，单日大单资金净流入超85.7亿元，为2021年9月以来最多[27][28] - **贵金属板块延续强势但资金流出**，板块上涨5.74%，但连日有大单资金大幅涌出[27] - **电子化学品、半导体、元件等科技板块调整居前**，跌幅分别为-4.75%、-4.01%和-3.47%[29] 市场数据 - **国内资金与利率**：融资余额为27252亿元，较前日增加193.54亿元；DR007利率为1.5907%，上行4.28个基点；10年期中债到期收益率为1.8174%[31] - **海外利率**：10年期美债到期收益率为4.2200%，下行2.00个基点；2年期美债收益率为3.5300%，下行3.00个基点[31] - **全球股市**：道琼斯工业指数上涨0.11%，纳斯达克指数下跌0.72%；德国DAX指数下跌2.07%；恒生指数上涨0.51%[31] - **外汇市场**：美元指数报96.1582，下跌0.19%；美元兑离岸人民币报6.9448，上行12.00个基点[31] - **大宗商品**：COMEX黄金报5410.80美元/盎司，下跌0.68%；WTI原油报65.42美元/桶，上涨3.50%；LME铜报13650.50美元/吨，上涨4.04%[31]

事件与市场反应 - 2026年1月27日，特朗普表态不担忧美元贬值后，美元指数一度贬值超1.2%，最低至95.55，为2022年2月以来最低值[3] - 同期黄金价格上涨，在1月28日亚盘涨超5200美元/盎司[3] 政策动机与逻辑 - 美日联合干预日元的核心目的是防范日债收益率上行外溢至美债，避免日本机构为补仓或干预汇率而抛售美债，导致美债收益率上行[2] - 特朗普政府政策目标一致，旨在以牺牲部分美元霸权为代价，通过关税、战略收缩和弱势美元来收紧贸易逆差、提振国内产业[2][4] - 特朗普寻求弱势美元的表态被视为对美联储独立性的挑衅，可能引发市场预期失锚及金融与实体市场冲击[3] 历史对比与可行性分析 - 当前实现类似1985年广场协议的多国协同干预（广场协议2.0）难度大，因美欧存在地缘裂缝，美元指数主要权重国妥协概率较小[2] - 仅依靠日元单边升值难以达成美元普跌，而美国与欧洲在格陵兰岛及丹麦主权问题上的分歧加深了地缘裂缝[2] 风险与影响 - 特朗普政策可能导致经常账户逆差收缩对应资本账户顺差收缩，引发资本外流和资产价值缩水，危及美元霸权[4] - 报告提示风险包括美国通胀上行超预期和美国经济产业修复超预期[4]

全球外汇市场格局转变 - 进入2026年，全球外汇市场呈现显著格局性转变，特朗普政府对强势美元态度的微妙变化正演变为亚洲货币资产的重大利好 [1] - 美元指数在1月下旬跌至2022年初以来的四年低位，市场策略师指出华盛顿方面对于利用汇率贬值来缩小贸易逆差并重振出口的倾向已愈发明显 [1] - 特朗普对美元价值“非常好”的表态被国际金融机构解读为对弱势美元的默许，这种政策预期的修正迅速抵消了此前的避险溢价，为长期承压的亚洲外汇市场提供了强有力的反转动能 [1] 亚洲货币的机遇与市场动态 - 鉴于特朗普对该地区出口的关注，亚洲货币处于最有利位置，有望从美元再度走弱中获益 [1] - 市场流动性不足以及交易员的紧张情绪正在加剧这些波动 [1] - 市场观察人士认为，美国正将注意力集中在日本、韩国等主要亚洲出口国身上，自特朗普上任以来，日元和韩元都出现了动荡迹象 [2] - 对于亚太地区的价值外汇，韩元和日元被认为还有更大的波动空间 [2] - 由于美元持仓要么是空头要么是多头仓位减少，高收益新兴市场货币的涨幅较为温和 [2] 对日元的分析与预测 - 随着150关口进入活跃区间，日元应该会有所补涨 [2] - 鉴于今年预期的货币政策分化，日元应该低得多，预计日本央行将加息50个基点，而美联储将降息75-100个基点 [2] - 短期内，美元兑152日元这一水平很重要，围绕该水平有衍生品交易方面的讨论，在极限情况下，日元可能升至148，除非美国和日本央行采取真正的干预措施 [2] - 在2月8日大选前夕，干预风险尤其高涨，因为政府希望在大选前展现日元和日本国债的稳定 [2] - 总统的言论表明，近期传闻中支持日本干预汇率的举措，可能是旨在迫使美元相对于其主要贸易伙伴货币贬值的协同努力的一部分 [2] 对美元政策的解读与市场反应 - 特朗普政府正在冒一个经过深思熟虑的风险，货币贬值在局势失控之前可能是件好事 [2] - 外汇市场最能反映市场对一国政策和经济前景的不安情绪，因此美元的这种弱势值得关注 [2] - 特朗普的言论是他随口表达的观点，即他认为美元被高估了，总体而言，如果你持有美元资产，就面临对冲压力 [2] - 特朗普偏好弱势美元已有一段时间，其言论与他过去对美元的看法一致，他曾多次表示强势美元损害出口，给企业带来沉重负担，而弱势美元能让你赚更多钱，几十年来他一直在抱怨亚洲货币过于疲软 [2] - 除非明确改变美元政策，和/或直接在市场上广泛抛售美元进行干预，否则市场反应似乎是一种过度反应，可能是由参与度低/流动性不足以及更多逆势操作者的止损单被触发所推动 [2] - 这与特朗普总统过去关于美元的说法基本一致，只不过现在在汇率核查之后，市场变得极度紧张 [2] - 这一策略长期来看可能有助于减少贸易失衡，但有可能引发极端的金融动荡，并在全球经济其他领域造成扭曲 [3]

美元指数表现与市场动态 - 隔夜美元指数暴跌，一度跌至95.51，创2022年2月以来新低 [1] 美国官方对美元汇率的立场 - 美国总统特朗普表示不认为美元“跌得太多”，并称美元“表现很棒”、汇率本就会波动 [1] - 特朗普希望美元“回归自身应有水平”，并称这是“公平的做法” [1] - 特朗普暗示自己“可以让美元像溜溜球一样上上下下”，但称这种做法不理想 [1] - 特朗普借机批评部分亚洲经济体试图通过压低本币来获得竞争优势 [1] 市场对官方言论的解读与影响 - 分析师指出，特朗普长期以来一直暗示他青睐弱势美元，认为这将有助于提升美国的出口竞争力 [1] - 市场将特朗普的言论解读为对美元走低的默许、甚至是公然推波助澜 [1] - 此类举动会促使外国资本撤离美元 [1] - 尽管美股去年的表现尚可，但若折算成外币计价，其成色便大打折扣 [1]

证券市场回顾 - 上证综指上涨0.18%，收于3946.74点 [1] - 深证成指日内波动极低，收于13080.09点 [1] - 创业板指上涨0.25%，收于3076.85点 [1] ETF市场整体表现 - 股票型ETF收益率中位数为0.0% [2] - 规模指数中平安上证180ETF收益率最高，为1.33% [2] - 行业指数中国泰中证有色金属ETF收益率最高，为2.9% [2] - 策略指数中摩根沪深300自由现金流ETF收益率最高，为1.38% [2] - 风格指数中博时国证大盘价值ETF收益率最高，为1.41% [2] - 主题指数中永赢中证沪深港黄金产业股票ETF收益率最高，为4.79% [2] ETF涨跌幅排行 - 涨幅前三的ETF均为黄金产业主题，永赢中证沪深港黄金产业股票ETF涨4.79% [4][5] - 涨幅前十的ETF中有六只与黄金产业相关，三只与有色金属相关 [5] - 跌幅前三的ETF为影视传媒主题，国泰中证影视主题ETF和鹏华中证传媒ETF均跌2.44% [5] ETF资金流向 - 资金流入最多的是南方中证500ETF，流入10.6亿元 [6][7] - 资金流入前十的ETF集中在科技（机器人、半导体、科创板芯片）和中小盘（中证1000、中证500）领域 [7] - 资金流出最多的是华夏上证50ETF，流出11.83亿元 [7] - 资金流出前十的ETF涵盖大盘蓝筹（上证50、沪深300）、金融（银行、证券）和传统行业（国防、煤炭） [7] ETF融资融券概况 - 融资买入额最高的是华夏上证科创板50成份ETF，买入4.41亿元 [8][9] - 融资买入活跃的ETF包括创业板ETF（4.36亿元）和证券公司ETF（3.62亿元） [9] - 融券卖出额最高的是华泰柏瑞沪深300ETF，卖出4091.7万元 [9] 机构观点：贵金属与黄金 - 美联储政策引发的经济担忧和避险情绪推动贵金属保持偏强走势 [10] - 去美元化背景下黄金的金属货币地位上升，各国央行购金行为提供中长期价格支撑 [11] - 美国降息周期可能带来弱势美元，进一步支撑黄金价格 [11]

黄金价格行情 - 2025年9月3日，国内品牌金店黄金零售价格大幅上涨，老庙黄金价格最高达1126元/克，菜百首饰价格最低为1075元/克，投资金条价格在每克879-899元区间 [1] - 同日，多个品牌金店价格均呈现上涨态势，周大福、六福、金至尊等品牌金价集中在1123元/克附近，周生生金价为1125元/克 [4] - 国内黄金回收价格为861元/克，铂金、钯金、白银回收价格分别为346元/克、271元/克、10.00元/克 [5] - 香港黄金市场行情暂报35314港元/港两，周大福、六福、周生生等品牌黄金饰品价格均为42570港币/两 [6][7] 国际市场与驱动因素 - 国际金价为3853美元/盎司，国际银价为46.75美元/盎司，国际铂金和钯金价格分别为1634美元/盎司和1295美元/盎司 [3] - 市场对美联储在10月及12月连续降息的预期升温，利率期货显示10月降息概率达89.3%，降息降低持有黄金的机会成本 [1] - 美元指数下跌至97.9，弱势美元提振了以美元计价的黄金吸引力 [1] - 地缘政治事件如俄乌冲突升级以及美国可能政府停摆增加市场不确定性，持续推升避险需求 [1] 机构资金流向 - 全球黄金ETF持仓激增，SPDR黄金ETF持仓量达1011.73吨，为2022年8月以来最高水平，显示机构资金正持续流入黄金市场 [2]

黄金价格表现及近期驱动因素 - 纽约商品交易所12月交割的COMEX黄金期货结算价上涨1.2%，报3855.2美元/盎司，创下历史新高[2] - 金价上涨受美国降息预期、对美国政府可能停摆的担忧以及地缘政治紧张局势升级影响，投资者涌入避险资产[2] - 美元指数下跌近0.3%，回到98关口以下，美元走弱对贵金属板块形成支撑[5][7] - 全球最大的黄金ETF——SPDR黄金信托基金持仓量从996.85吨增至1005.72吨，增幅为0.89%[5] 宏观经济与美联储政策预期 - 美国核心个人消费支出（PCE）环比上涨0.2%，同比稳定在2.9%，符合市场预期[4] - 交易员预计美联储在10月降息的概率接近90%，12月再次降息的概率约为65%[4] - 美国总统特朗普与美联储理事库克的司法斗争若成功，将进一步扩大对联邦公开市场委员会的影响力，干预货币政策[5] - 美国联邦政府面临停摆风险，若无法达成协议将于周三开始停摆[5] 央行购金趋势 - 自2022年起，各央行年度黄金净购买量每年均超过1000吨[6] - 咨询公司Metals Focus预计2025年各央行黄金购买量将达900吨，是2016-2021年期间年均457吨购买量的两倍[6] - 世界黄金协会表示2022-2025年期间，各央行购金在年度总需求中的占比达到23%，是本世纪前10年均值的两倍[6] - 约三分之二的央行投资黄金是为了实现资产多元化，约五分之二是为了对冲地缘政治风险[6] 黄金ETF资金流动 - 2025年1-6月期间，黄金ETF资金流入量达397吨，为2020年以来同期最高水平[8] - 截至6月底，全球黄金ETF总持仓量为3615.9吨，是2022年8月以来的最高值[8] - Metals Focus预计2025年该类产品的净投资额将达500吨[8] - 过去四周流入黄金基金的资金规模达到176亿美元，创下历史纪录[8] 其他黄金需求领域 - 2024年金条投资需求增长10%，而金币购买量下降31%，且这一趋势在2025年仍在延续[9] - Metals Focus预计2025年实物黄金净投资量将增长2%，达到1218吨[10] - 2025年第二季度珠宝用金需求下降14%至341吨，为2020年第三季度以来的最低水平[11] - 高金价是抑制消费者购买意愿的主要原因，预计2025年全球珠宝制造用金量将进一步下跌16%[11]