报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对天然橡胶、20号胶、丁二烯橡胶等市场进行每日观察分析，结合市场情况、重要资讯和逻辑分析给出交易策略，涉及合约价格走势、库存变化、行业数据及影响因素等内容，为投资者提供参考[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场情况 - RU天然橡胶主力05合约价格在16315 - 17315点间波动，不同日期有涨有跌，销地WF等不同类型橡胶有对应价格区间[1][5][9] - NR20号胶主力05合约价格在1330 - 14055点间波动，不同日期有涨有跌，烟片胶船货等有对应价格区间[1][5][9] - BR丁二烯橡胶主力05合约价格在12590 - 15050点间波动，不同日期有涨有跌，山东地区大庆石化顺丁等有对应价格区间[2][6][10] 重要资讯 - 2025年我国社会物流总费用与GDP比率降至13.9%，物流行业迎来数智化转型关键期[2] - 预计2026年美国轮胎总出货量将增加0.7%至3.389亿条，各类型轮胎原装配套和替换出货量均有增长[6] - 2026年1月全球天胶产量料增4.3%至140.9万吨，消费量料增4.4%至128.7万吨，2026年全球天胶产量和消费量料同比增加[10] - 2025年印尼天然橡胶产量达212万吨，较2024年同期微降0.7%，种植面积和收割面积同比微降[14] - 2026年1月越南天然橡胶、混合胶合计出口21.5万吨，较去年同比增35%，合计出口中国16.8万吨，同比增33%[18] - 2026年1月由于中国乘用车市场大幅收缩，全球轻型车经季节调整年化销量骤降至8100万辆/年，各地区市场销量受不同因素影响走低[23] - 2026年1月欧盟乘用车市场销量下降3.9%至799625辆，纯电动汽车市场份额增长，汽油和柴油汽车合计市场份额下降[28] - 2025年美国进口轮胎累计28615万条，同比增4.8%，自中国进口轮胎数量同比降15%，自泰国进口轮胎数量同比增10%[33] - 2026年1月泰国天然橡胶、混合胶合计出口35.1万吨，同比降10%，合计出口中国21.4万吨，同比降10%[38] - 2026年全球天然橡胶市场预计将连续第六年供不应求，产量增长低于预期受多种因素影响[43] 逻辑分析 - 1月全球股票市值下降至149.0万亿美元，同比上涨+14.1%，涨幅收窄，利空商品；山东全钢和半钢轮胎产线成品库存有去库和累库情况，上期所RU合约库存小计累库，能源中心NR合约库存小计去库[2] - 3月花旗全球经济意外指数上涨，涨幅收窄，小幅利空商品；2025年12月国内橡塑业用电量增长，涨幅收窄，小幅利空RU；国内全钢和半钢轮胎产线开工率增产但边际减产[7] - 1月中国物流业景气指数回落，同比上涨，小幅利多商品；1月厄尔尼诺指数升温，利空RU；1月ANRPC成员国总产量减产，同比增产，涨幅创48个月以来新高，但累计产量增速连续4个月放缓，小幅利多泰标[11] - 3月初美元指数走强，边际走强利空商品；1月泰国橡胶机械设备及配件进口金额增长，涨幅连续2个月扩大，边际走强，利多泰标；2月青岛保税区区内和区外库存累库，同比累库，涨幅连续5个月收窄，边际去库，利多泰标[14] - 2月美国经济政策不确定性指数上涨，利多能源板块；2月布伦特油价上涨，跌幅收窄，边际走强，相对利多BR；青岛保税区区内和一般贸易库存累库且加速累库[19] - 1月国内M1、M2同比增长，M1 - M2剪刀差回升，小幅利多商品；上期所RU合约库存小计累库，能源中心NR合约库存小计去库；山东地区全钢和半钢轮胎产线成品库存去库但同比累库[24] - 2月ZEW全球汽车行业指数下滑，小幅利空商品；2月至今国内干胶库存累库，同比累库，涨幅连续3个月收窄，边际去库，利多RU；国内全钢和半钢轮胎产线开工率增产但涨幅收窄[29] - 1月国内汽车库存预警指数累库，边际去库，小幅利多商品；2025年12月ANRPC成员国总产量减产，同比减产，连续3个月边际减产，利多RU；2025年12月国内进口标胶和复合及混合胶合计创历史新高，累计进口量连续4个月同比增速放缓，边际减量利多NR[34] - 2025年12月美国汽车及零部件新订单增长，涨幅创35个月以来新高，连续2个月边际增量，利多商品；2月至今全钢和半钢轮胎开工率同比减产，边际减产，小幅利空RU；2月至今泰国天然胶乳生产毛利增长，连续4个月边际减少，小幅利多浓乳[39] - 截至节前上期所RU合约库存小计维持，能源中心NR合约库存小计去库，同比去库；2025年12月马来西亚橡胶加工厂和非胶厂库存累库，两者之比同比去库，边际累库，小幅利多NR[44] 交易策略 - 单边交易方面，对RU和NR主力合约有观望、择机试空、多单持有、少量试多、少量追多等建议，并给出相应支撑或止损点位[3][7][11] - 套利（多 - 空）交易建议观望，部分对RU2605 - RU2609套利组合有减持观望、持有并设置止损等建议[3][7][11] - 期权交易建议均为观望[3][7][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对天然橡胶、20号胶、丁二烯橡胶等橡胶品种进行每日早盘观察，分析市场情况、重要资讯和逻辑，并给出交易策略建议，涉及价格走势、库存变化、行业数据及政策等因素对橡胶市场的影响[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场情况 - RU天然橡胶主力05合约不同日期价格有波动，如26 - 03 - 03报收17145点，较前一日下跌100点或0.58%；销地WF、越南3L混合、泰国烟片、产地标二等不同类型橡胶价格也有差异[1] - NR20号胶主力05合约不同日期价格有变动，如26 - 03 - 03报收13865点，下跌100点或0.72%；烟片胶船货、泰标近港船货等不同类型橡胶价格有别[1] - BR丁二烯橡胶主力05合约不同日期价格有起伏，如26 - 03 - 03报收13345点，下跌145点或1.07%；山东地区大庆石化顺丁、山东民营顺丁等不同企业顺丁橡胶价格有差异[2] 重要资讯 - 2026年1月，越南出口天然橡胶6.2万吨，同比增加5%；出口混合橡胶15.3万吨，同比增加53%；天然橡胶、混合胶合计出口21.5万吨，同比增35%；合计出口中国16.8万吨，同比增33%[2] - 2026年1月，由于中国乘用车市场大幅收缩，全球轻型车经季节调整年化销量骤降至8100万辆/年，当月全球市场销量下降2%至663万辆，美国、西欧和中国市场销量齐齐走低[7] - 2026年1月欧盟乘用车市场销量下降3.9%至799625辆；纯电动汽车市场份额达到19.3%，混合动力汽车占比38.6%，汽油和柴油汽车合计市场份额下降至30.1%[12] - 2025年美国进口轮胎累计28615万条，同比增4.8%；自中国进口轮胎数量累计2106万条，同比降15%；自泰国进口轮胎数量累计7351万条，同比增10%[17] - 2026年1月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）为21.4万吨，同比降10%；出口混合胶为13.7万吨，同比降10%；天然橡胶、混合胶合计出口35.1万吨，同比降10%；合计出口中国21.4万吨，同比降10%[22] - 天然橡胶生产国协会表示，2026年全球天然橡胶市场预计将连续第六年供不应求，2025年全球天然橡胶产量增长1.4%，2026年预计增长2.4%至1520万吨，产量增长低于预期有多方面原因[27] 逻辑分析 - 2月，美国经济政策不确定性指数上涨至361.3点，同比上涨9.5%，连续6个月边际走强，利多能源板块；布伦特油价连续2个月上涨至69.37美元/桶，同比下跌7.7%，跌幅收窄，边际走强，相对利多BR；青岛保税区区内和一般贸易库存均累库[3] - 1月，国内M1同比增长4.9%，M2同比增长9.0%，M1 - M2剪刀差报收 - 4.1%，较上月回升，小幅利多商品；上期所RU合约库存小计累库0.2%至12.50万吨，能源中心NR合约库存小计去库0.2%至5.24万吨；山东地区全钢和半钢轮胎产线成品库存去库[8] - 2月，ZEW全球汽车行业指数下滑至 - 7.2点，小幅利空商品；2月至今，国内干胶库存连续4个月累库至129.7万吨，同比累库3.9%，涨幅连续3个月收窄，边际去库，利多RU；国内全钢和半钢轮胎产线开工率增产[13] - 1月，国内汽车库存预警指数连续3个月累库至59.4%，边际去库，小幅利多商品；2025年12月，ANRPC成员国总产量预计连续2个月减产至1093万吨，同比减产10.5%，连续3个月边际减产，利多RU；2025年12月，国内进口标胶和复合及混合胶合计61.0万吨，创历史新高，同比增加19.3%，累计进口量连续4个月同比增速放缓，边际减量利多NR[18] - 2025年12月，美国汽车及零部件新订单增长至679.8亿美元，同比增长11.4%，涨幅创35个月以来新高，连续2个月边际增量，利多商品；2月至今，全钢和半钢轮胎开工率平均同比减产3.0%，边际减产，小幅利空RU；2月至今，泰国天然胶乳生产毛利连续2个月增长至 + 761元/吨，同比增长 + 143元/吨，连续4个月边际减少，小幅利多浓乳[23] - 截至节前，上期所RU合约库存小计维持在12.46万吨，高于库存期货（仓单） + 1.20万吨；能源中心NR合约库存小计去库0.4%至5.26万吨，同比去库19.6%；2025年12月，马来西亚橡胶加工厂库存累库至9.28万吨，非胶厂库存累库至2.89万吨，两者之比报收3.21，同比去库89.1%，边际累库，小幅利多NR[28] 交易策略 - 26 - 03 - 03：RU主力05合约观望，关注17315点近日高位处的压力；NR主力05合约少量试空，宜在14050点近日高位处设置止损；套利和期权观望[3] - 26 - 03 - 02：RU主力05合约少量试空，宜在17175点近日高位处设置止损；NR主力05合约观望；套利和期权观望[8] - 26 - 02 - 27：RU主力05合约观望；NR04合约观望，关注13720点近日低位处的支撑；NR主力05合约少量试多，宜在13780点近日低位处设置止损；RU2605 - RU2609（1手对1手）报收 + 130点，宜减持观望；期权观望[13] - 26 - 02 - 26：RU主力05合约多单持有，止损宜上移至17000点近日低位处；NR主力04合约择机试多，宜在13740点近日低位处设置止损；RU2605 - RU2609（1手对1手）报收 + 175点持有，止损宜上移至 + 130点近日低位处；期权观望[18] - 26 - 02 - 25：RU主力05合约少量追多，宜在16970点近期高位处设置止损；NR主力04合约观望；RU2605 - RU2609（1手对1手）报收 + 155点持有，止损宜上移至 + 120点近日低位处；期权观望[23] - 26 - 02 - 24：RU主力05合约观望，关注16020点近期低位处的支撑；NR主力04合约空单持有，止损宜下移至13310点前期高位处；RU2605 - RU2609（1手对1手）报收 + 120点持有，宜在 + 90点近日低位处设置止损；期权观望[28]

行业整体表现 - 2025年中国汽车产销量再创历史新高，分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4% [3] - 汽车产销连续17年稳居全球第一，并连续三年保持在3000万辆以上规模 [3] - 行业展现出强大的发展韧性和活力，多项指标创新高，实现“十四五”圆满收官 [3] 新能源汽车发展 - 2025年新能源汽车产销量均超1600万辆，分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2% [3] - 新能源汽车连续11年位居全球第一，其国内新车销量占比突破50% [3] - 新能源汽车出口达261.5万辆，成为汽车出口的重要组成部分 [3] 市场结构分析 - 乘用车市场稳健增长，全年产销量均突破3000万辆 [3] - 中国品牌乘用车销量占有率达到69.5%，较去年同期上升4.3个百分点 [3] - 商用车市场回暖向好，产销重回400万辆以上规模 [3] 政策与市场驱动 - “两新”政策加力扩围，企业新品密集上市，终端需求持续释放，共同推动汽车产销实现超预期增长 [3] 对外贸易情况 - 全年汽车出口超700万辆，展现出较强韧性 [3]

行业核心观点 - 欧盟汽车行业高管将与冯德莱恩进行第三次战略对话，以应对行业挑战 [1] - 欧洲汽车制造商协会提出五项关键关切，旨在应对挑战并推动行业转型 [1] 碳减排路径调整 - 需要重新调整公路运输碳减排路径，以在实现气候目标的同时维护产业竞争力、社会凝聚力和供应链韧性 [1] - 欧盟电动乘用车市场份额约为15.6%，厢式货车为9%，若不加快基础设施建设，碳减排目标将无法实现 [1] 消费者激励措施 - 欧洲需要提供激励措施、税收优惠、更低的充电成本和更便捷的城市交通，以刺激消费者选择电动汽车 [1] - 为降低电价，需开展电网现代化和能源市场改造 [1] 技术路线与市场现状 - 需维持技术中立，纯电动汽车尚无法满足所有交通需求 [1] - 混合动力是最大消费市场，占据35%市场份额 [1] - 插电混动汽车连续5个月实现增长，销量增长超56% [1] 供应链与产业竞争力 - 欧洲需要打造本土电池产业，并通过与可靠盟友建立战略伙伴关系来加强全球供应链 [1] - 需通过精简监管和支持创新，加强电池、半导体和关键原材料的供应链韧性 [1] 差异化政策需求 - 需针对乘用车、厢式货车和重型车制定专门政策 [1] - 由于配套政策滞后，当前卡车和客车仅占纯电汽车注册量3.5% [1]

财务表现 - 2025年上半年公司实现收入6.72亿元，同比增长21.1%，归属净利润1.07亿元，同比增长17.1% [1] - 2025年第二季度公司实现收入3.29亿元，同比增长15.3%，归属净利润0.40亿元，同比增长2.2% [2] - 上半年毛利率同比下降1.2个百分点至29.9%，期间费用率下降0.5个百分点至11.9%，归属净利率下降0.6个百分点至15.6% [3] - 第二季度毛利率同比下降1.6个百分点至27.3%，期间费用率提升0.8个百分点，归属净利率下降1.8个百分点至12.0% [3][4] 行业背景 - 上半年乘用车行业销量同比增长10.8%，公司收入增速显著高于行业水平 [3] - 汽车产业链竞争持续加剧，行业整体盈利承压，部分企业陷入亏损 [4] 竞争优势 - 模具自制率达到90%以上，显著节省设备开支 [4] - 产品良品率保持在95%以上 [4] - 原材料混炼胶自制比例超过95%，自制配方降低单米密封条含胶量 [4] - 所在地区人力成本较低，劳动密集型行业优势明显 [4] - 目前是国内唯一实现无边框密封条批量配套的企业 [4] 客户结构 - 全国前9大乘用车厂商均为公司客户，其中吉利、长安、奇瑞等自主品牌占比较高 [4] - 2018年开始客户结构调整，近年在大众等合资品牌实现突破并进入放量期 [4] 发展前景 - 截至2024年底在研新项目车型42个，新接项目总数超过2023年的2倍 [4] - 预计2025年归属净利润约2.1亿元，2026年约2.7亿元，对应PE分别为20.9倍和16.6倍 [5] - 无边框密封条配套业务有望提升市场份额和利润率 [4]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 财务表现 - 2025年上半年实现收入6.72亿元，同比增长21.1%；归属净利润1.07亿元，同比增长17.1% [1][3] - 第二季度单季收入3.29亿元，同比增长15.3%；归属净利润0.40亿元，同比增长2.2% [3] - 上半年毛利率29.9%，同比下降1.2个百分点；期间费用率11.9%，下降0.5个百分点 [8] - 第二季度毛利率27.3%，同比下降1.6个百分点；期间费用率提升0.8个百分点 [8] - 预计2025年归属净利润2.1亿元，2026年2.7亿元，对应PE分别为20.9倍和16.6倍 [8] 经营优势 - 模具自制率达90%以上，大幅节省设备开支 [8] - 产品良品率保持在95%以上 [8] - 原材料混炼胶自制比例超过95%，通过配方优化降低单米密封条含胶量 [8] - 人力成本优势明显，所在仙居县劳动力成本较低 [8] 市场地位与增长前景 - 全国前9大乘用车厂商均为公司客户，吉利、长安、奇瑞等自主品牌占比较高 [8] - 在合资品牌领域实现突破，已进入大众等品牌供应体系 [8] - 是国内唯一实现无边框密封条批量配套的企业，将受益于无边框车型放量趋势 [8] - 截至2024年底在研新项目车型达42个，新接项目总数超过2023年的2倍 [8] 行业环境 - 上半年乘用车行业销量同比增长10.8% [8] - 公司在行业增长背景下取得21.1%的收入增长，表现优于行业平均水平 [8]

市场总览 - 上证指数上涨0.45%，沪深300上涨0.24%，科创50上涨0.58%，中证1000上涨1.09%，创业板指上涨0.66%，恒生指数上涨0.03% [3][4] - 表现最好的行业分别是国防军工（+3.07%）、机械设备（+1.98%）、煤炭（+1.89%）、纺织服饰（+1.36%）、计算机（+1.3%），表现最差的行业分别是医药生物（-0.65%）、商贸零售（-0.23%）、建筑材料（-0.23%）、社会服务（-0.19%）、银行（-0.14%） [3][4] - 全A总成交额为17592.42亿元，南下资金净流入94.86亿港元 [3][4] 重要推荐 无锡振华（605319） - 推荐逻辑：高盈利性业务利润弹性大，冲压零部件下游客户（小米、上汽）销量好 [5] - 超预期点：利润弹性超预期，电镀业务进展超预期 [5] - 驱动因素：尚界、小米新车发布，电镀业务新定点 [5] - 盈利预测：预计2025-2027年公司营业收入为3430.00/4438.00/5231.00百万元，营业收入增长率为35.50%/29.40%/17.90%，归母净利润为513.00/649.00/786.00百万元，归母净利润增长率为35.70%/26.60%/21.20%，每股盈利为2.05/2.60/3.14元，PE为16.07/12.69/10.48倍 [5] - 催化剂：尚界新车发布、小米销量持续上行 [5]

1 本周车市概述 - 7月1-20日全国乘用车零售97.8万辆，同比增长11%，环比下降12%，累计零售1,188万辆同比增长11% [1] - 同期厂商批发96.0万辆，同比增长22%，环比下降12%，累计批发1,424万辆同比增长13% [1] - 新能源零售53.7万辆同比增长23%，渗透率54.9%，累计零售600.6万辆同比增长32% [1] - 新能源批发51.4万辆同比增长25%，渗透率53.6%，累计批发696.2万辆同比增长36% [1] 2 2025年7月乘用车零售市场 - 7月前三周日均零售同比增速分别为1%/11%/17%，1-20日累计零售同比增11% [3][4] - 2020-2024年7月零售占全年比例升至8.4%（2024年为7.5%），高于2014-2019年平均6.9% [4] - 行业置换率自2025年2月起稳定在60%以上，成为市场主要驱动力 [4] - 建议地方政府优化补贴资金规划，中央加强政策协调以减少地区差异 [4][5] 3 2025年7月乘用车厂商批发 - 7月前三周日均批发同比增速分别为39%/31%/8%，1-20日累计批发同比增22% [6] - 汽车行业出口形势良好，内需外需共同推动增长，反内卷行动改善行业秩序 [6] - 6月去库存力度较大（燃油车和新能源车），7月产销开局强劲 [6] 4 2025年6月商用车市场 - 6月商用车国内销量26万辆，同比增长17%，1-6月累计152万辆同比增长6% [6] - 6月新能源商用车销量7.5万辆同比增长64%，渗透率29%（卡车23%/客车60%） [6][7] - 1-6月新能源商用车累计销量36万辆同比增长57%，渗透率24%创历史新高 [7] 5 公安部车辆与驾驶员数据 - 截至2025年6月新能源汽车保有量3,689万辆（占比10.27%），纯电动占比69.23% [7] - 上半年新注册新能源车562.2万辆同比增长27.86%，二手车交易量达新车147% [7] - 建议400万以下保有量城市放开限购，平衡燃油车与新能源车政策 [7][8] 6 俄罗斯车市分析 - 2025年6月中国自主品牌在俄份额回升至57%，1-6月累计份额55% [8][9] - 2025年1-6月中国出口俄罗斯18万辆，自主品牌当地销量34万辆（为出口量的187%） [9] - 2024年自主品牌在俄销量107万辆，占中国出口量的84% [9]

公司评级 - 神通科技集团主体信用等级维持AA-，评级展望稳定 [3][5] - "神通转债"信用等级维持AA- [3] - 评级基于公司优质下游客户、稳定合作关系、较小债务规模及通畅融资渠道等优势 [3][10] 财务表现 - 2024年营业总收入13.89亿元，同比下降15.2% [9][10] - 2024年净利润亏损0.32亿元，2023年为盈利0.55亿元 [9][10] - 2024年营业毛利率18.53%，较2023年下降0.88个百分点 [9][10] - 2025年一季度营业总收入3.42亿元，营业毛利率回升至22.04% [9][10] - 2024年经营活动净现金流3.75亿元，同比增加190.7% [9][10] 业务运营 - 主要产品动力系统零部件2024年销量207.92万件，同比下降10.1% [18] - 饰件系统零部件2024年销量558.32万件，同比下降7.9% [18] - 客户集中度较高，前五大客户销售占比61.79% [16] - 研发投入占比6.13%，拥有623项专利（109项发明专利） [19] 行业环境 - 2024年新能源汽车渗透率提升，传统燃油车市场份额下降 [16] - 汽车零部件行业向电动化、智能化、轻量化方向发展 [13] - 新能源车发展为零部件企业提供新市场机遇 [12][13] 募投项目 - 光学镜片生产基地建设项目计划总投资6.26亿元 [19] - 预计2026年7月达产，年产1030万台(套) [19] - 截至2024年末已投入1.16亿元，完成厂房建设 [19]

公司基本情况 - 公司代码603655，简称朗博科技，主营业务为橡胶密封件和橡胶制品的生产销售，主要产品包括车用O型圈、垫圈、轴封、轮毂组件、油封、皮膜等，应用于汽车空调系统、动力系统、制动系统等核心系统[10] - 公司生产规模和综合实力在细分行业中处于领先地位，主要客户为华域三电、南京奥特佳、重庆建设等国内知名汽车空调用压缩机及空调系统生产企业[10] - 公司具有专业的产品研发检测中心，采用国际先进技术，引进专业人才，以自主研发与消化吸收再创新相结合的模式，形成了较强的研发实力，在汽车用橡胶密封件领域达到国际先进水平[10] 行业情况 - 2024年中国汽车产销量分别完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比增长3.7%和4.5%，连续16年稳居全球第一[5][6] - 2024年乘用车产销累计完成2747.7万辆和2756.3万辆，同比增长5.2%和5.8%，连续两年保持在2500万辆以上规模[6][7] - 2024年新能源汽车产销量首次突破1000万辆，达到1288.8万辆和1286.6万辆，同比增长34.4%和35.5%，占汽车新车总销量的40.9%[8] - 2024年中国汽车出口585.9万辆，同比增长19.3%，其中乘用车出口495.5万辆，同比增长19.7%[9] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入23137万元，同比增长17.45%；实现归属于上市公司股东的净利润2792.27万元，同比增长39.35%；扣非净利润2458.75万元，同比增长60.04%[15] - 2024年度利润分配预案为每10股派发现金红利1元（含税），合计拟派发现金红利1050.5万元（含税）[4] 募集资金使用 - 截至2024年12月31日，公司尚未使用的募集资金余额8766.8万元，其中6000万元为未到期理财产品，募集资金专户余额2766.8万元[19] - 公司拟使用不超过5000万元的闲置募集资金进行现金管理，投资品种包括结构性存款、通知存款、大额存单、定期存款、保本型理财产品等[16][20] 审计机构 - 公司续聘立信会计师事务所（特殊普通合伙）为2025年度审计机构，2024年度审计费用为80万元[31][36] - 立信会计师事务所2024年业务收入47.48亿元，其中审计业务收入36.72亿元，证券业务收入15.05亿元[33]