**行业与公司** * 纪要主要涉及人工智能（AI）算力行业，特别是AI推理领域[1][2] * 核心公司包括英伟达（NVIDIA）和甲骨文（Oracle），并提及国产算力卡、商汤科技、阿里云等[1][2][14] **核心观点与论据：AI推理的技术演进与效率提升** * 英伟达RoboMaster 4PX支持FP4数据格式，大幅降低算力消耗和成本，提升推理效率，而国产算力卡尚未达到FP4水平[1][2][5] * 英伟达首次在硬件层面支持推理过程中的Prefill与Decode阶段分离，结合GDDR7内存优化，大幅提高推理效率[1][4] * 英伟达推出Dynamo推理架构，通过融合计算（合并小算子）和自动调整计算图（适应输入序列长度变化）来优化模型推理过程[5][6] * Robin CPS GPU系统与Dynamo框架协同，通过PD分离推理和智能请求路由（根据KV cache匹配分配任务），实现精准资源调度，优化长上下文应用（如AI编程、AI视频）[6][7] **核心观点与论据：AI产业从训练转向推理的趋势** * 整个AI产业趋势正从训练阶段向推理阶段转变[2][13] * 大型科技公司开始从自建转向外租第三方GPU云服务（如Oracle、Coherent、Nebulas），以节约成本并提高灵活性[13] * 硬件使用率对云服务商盈利能力至关重要，H100主机群使用率可达85%-88%[13] **核心观点与论据：Oracle的独特优势与商业模式** * Oracle的优势在于构建万卡、十万卡大规模算力集群，并配备软件优化框架和强大的向量数据库能力，而非简单提供裸金属机柜[1][8][9] * 其模式独特之处在于强大的数据库能力与云基础设施发展愿景，预计2029财年云基础设施收入可能达到1000多亿美元[3][11] * 在AI推理时代，Oracle凭借其集群能力、软件框架以及私有云数据库（可实现数据快速传输），构建了复杂且高技术门槛的体系[10] **其他重要内容：竞争格局与投资机会** * 国产算力卡（如海光）在技术层面仍落后于英伟达，面临FP4等技术突破挑战[1][5][14] * 投资机会关注英伟达Robin CPX利好的光模块、PCB等产业链公司（如工业富联），以及受益于算力需求的国产卡公司[14] * 可关注具备全套AI能力（主办卡机群、AI框架、大模型）的公司，如商汤科技、阿里云（阿里巴巴），而非仅有IDC实力的公司[14]

Catz表示，预计未来几个月还将有几家数十亿美元的客户签约。 如果您希望可以时常见面，欢迎标星收藏哦~ 来 源 ： 内容来 自 wsj 。 甲骨文作为云计算领域后进者的日子已经一去不复返了。该公司似乎在周二的财报电话会议上提醒 了听众这一点，接连宣布了多项数十亿美元的大单。所有这些交易的核心都是：人工智能。 据首席执行官Safra Catz称，这家拥有近 50 年历史的数据库软件巨头在截至 8 月 31 日的季度 中，与三家不同的客户签署了四份数十亿美元的合同。尽管本季度业绩未达到分析师预期，但甲骨 文报告称，其总剩余履约义务（预计将收取的合同收入）达到 4550 亿美元。 Ellison 表示，甲骨文在运行 AI 模型（即 AI 推理）方面的独特优势在于，它通过其数据库掌握 着许多企业的私有数据。Ellison 说，公司的新型 AI 数据库将使这些企业能够轻松地查询或询问 其私有数据，所有这些都将增加甲骨文 AI 推理服务的账单。 Newman 表示："推理是增长最快的工作负载，也将创造最大的机遇。"Newman 补充说，凭借其 庞大的数据和基础设施，甲骨文在 AI 推理方面拥有引人注目的差异化优势，能够很 ...

宏观策略 - 7月非银存款新增2.14万亿元，为2015年有记录以来同期最高水平，推测资金可能流向股票市场及证券公司保证金存款增长[2] - 2024年全国数据企业数量超过40万家，数据产业规模达5.86万亿元，较"十三五"末增长117%，长三角占比22.6%[2] - 2024年微短剧市场规模505亿元，首次超过全年电影票房，横店短剧剧组接待量前7个月超2300个，为去年全年两倍[2][3] - 特朗普与普京会谈未达成停火协议，关键议题俄乌战争无进展，预计未来将召集多方会谈[4] 创新药行业 - 恒生生科指数上周上涨6.87%，9月世界肺癌大会召开有望持续催化板块[5] - 国内创新药产业步入盈利驱动拐点，政策支持"新上市药品首发价格机制"有望出台[5][7] - 康方生物PD-1/VEGF双抗依沃西Ⅲ期临床数据将在WCLC 2025作口头报告，复宏汉霖三款肺癌产品10项研究结果将发布[5][6] - 投资主线：Pharma转型创新兑现（三生制药、华东医药等）及Biotech海外注册催化[9][10][11] 疫苗行业 - 华兰疫苗冻干b型流感嗜血杆菌结合疫苗获临床试验批准，可预防95%侵袭性流感嗜血杆菌疾病[12] - 首款疫苗"四价流感病毒亚单位疫苗"通过商保创新药目录初审，为支付体系破冰标志[12][13] - 上周疫苗板块上涨1.3%，2025年累计涨幅2.28%，PE 81.82X处于历史48.93%分位数[14][16] - 长期关注创新+出海，推荐康希诺、康华生物，行业库存消化中但政策与需求驱动长期向好[17][18][19] 电子行业 - 上周电子行业上涨7.02%，半导体、消费电子分别涨7.07%、8.26%，元件板块下跌9.88%[20] - 华为推出AI推理技术UCM，首Token时延降90%，系统吞吐提升22倍，计划9月开源[23] - 投资建议：看好AI基建（寒武纪、芯原股份）、端侧SOC（瑞芯微、恒玄科技）及折叠屏供应链[24][25] 证券行业 - 上周券商指数上涨8.2%，PB 1.53x回升至十年中位数，长城证券(+36%)、中银证券(+21.8%)领涨[26] - 沪深两市日均成交额达20780亿元（环比+24.1%），两融余额20552亿元（环比+2.3%）[27][28] - 建议关注互联网券商指南针，市场交投活跃驱动业绩改善，板块估值仍有上升空间[29]

经济要闻 - 国家统计局将于2025年8月15日发布2025年7月国民经济运行情况 [2] - 财政部落实学前教育免保育教育费政策，覆盖公办及民办幼儿园 [2] - 2025年7月中国快递发展指数同比提升5.2%至414.3，其中发展规模指数同比提升12.1%至570.5 [2] - 7月新能源汽车产销分别完成124.3万辆和126.2万辆，同比增长26.3%和27.4%，占汽车新车总销量48.7% [2] - 杭州市拟将具身智能机器人产业纳入政策支持框架 [2] - 重庆市明确分布式光伏发电项目自发自用电量比例要求，主城区不低于20% [2] - 美国对印度、印尼和老挝晶体硅光伏电池发起双反调查 [2] 重要公司资讯 - 华为即将发布降低HBM依赖的AI推理技术突破 [5] - 宁德时代宜春项目采矿许可证到期暂停开采，正办理延续申请 [5] - 绿城中国2025年中期利润预计同比下降约90% [5] - 南都电源签署2.8GWh独立储能项目订单，采用自主研发314Ah半固态电池 [5] 金属行业 - 黄金定价逻辑转向供需属性主导，2024年矿产金产量增速仅0.7%，十年均值3574吨 [6] - 2024年全球金矿总维持成本同比增9%至1456美元/盎司 [7] - 2024年黄金总需求达4988吨创历史新高，中国占全球消费量30% [8] - 央行购金持续增长，2024年达1086吨，中国央行黄金储备占外汇6.5% [10] - 黄金ETF持仓25Q1流入210亿美元创历史第二高季度记录 [11] - 相关公司：紫金矿业、山东黄金等 [12] 电子行业 - 日联科技为国内工业X射线检测龙头，实现微焦点X射线源国产替代 [13] - 2021-2026年中国X射线检测设备市场规模预计从119亿元增至241.4亿元 [14] - 公司覆盖比亚迪、宁德时代等客户，PCB检测设备需求占56% [15] - 2025年中国动力锂电池出货量有望超960GWh，带动检测设备需求 [16] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.85亿、2.53亿、3.56亿元 [18] 电力及公用事业 - 雅鲁藏布江水电工程总投资1.2万亿，装机容量6000万千瓦（相当于3个三峡） [20] - 项目将带动1.44万亿GDP，配套4-6条特高压通道 [21] - 水风光一体化解决风光间歇性问题，年发电量约3000亿千瓦时 [22] - 受益标的：长江电力、川投能源、三峡能源 [23] 交运行业 - 港口板块股息率约3%，资本开支高峰后分红潜力提升 [27] - 上港集团等7家港口现金分红占自由现金流比例低于50% [28] 银行业 - 常熟银行1H25净利润同比增13.5%，不良率0.76%，拨备覆盖率489.5% [29] - 中期分红比例提升5.5pct至25.3%，净息差2.58%行业领先 [33] - 个人经营贷不良率上升18bp至1.13%，与行业趋势一致 [34]

特斯拉与马斯克持股问题 - 马斯克公开表示目前12.8%的持股比例不足以确保其在公司的主导地位，担心未来可能被激进股东"赶下台"[1] - 有帖子称马斯克持股比例为21.2%且大部分股份被用作贷款抵押，但马斯克澄清目前没有任何以特斯拉股票为抵押的个人贷款[3][4] - 马斯克希望拥有约25%的公司股份以获得足够影响力引导公司发展方向[5] 华为AI技术突破 - 华为将于8月12日发布AI推理领域突破性技术成果，可能降低中国AI推理对HBM技术的依赖[5] - 该技术有望提升国内AI大模型推理性能，完善中国AI推理生态关键部分[5] 英特尔CEO访问白宫 - 英特尔首席执行官陈立武将访问白宫并与特朗普进行广泛谈话[5] - 陈立武计划解释个人和职业背景，并提出英特尔与美国政府可能的合作方式[5] 美国计算机专业就业形势 - 计算机科学专业应届毕业生失业率达6.1%-7.5%，是生物学和艺术史专业的两倍多[5] - AI编程技术应用淘汰初级岗位，科技巨头裁员加剧就业市场竞争[6] - 学生使用AI批量投递简历，企业使用AI自动筛选简历形成"AI厄运循环"[6] 小鹏汽车耐力测试 - 全新小鹏P7将进行24小时耐力测试，此前小米YU7 Max测试车完成3944km挑战[6][8] - 小鹏P7全系标配全域800V高压架构平台，10分钟补能525km，最长续航820km[8] 机器人行业发展 - 宇树科技CEO认为当前机器人行业模型架构不够统一，处于"ChatGPT诞生前1-3年"阶段[8][9][10] - 未来2-5年技术重心是统一端到端智能机器人大模型、低成本高寿命硬件、超大批量制造[12] - 宇树科技目标是开发通用型人形机器人，适用于工厂、表演、家庭等多种场景[11] 苹果AI语音控制 - 苹果测试全新Siri功能，用户仅凭语音即可完成精准操作，可能改变游戏规则[12] - 该功能依托改进的App Intents技术，可实现跨应用深度控制[12] - 计划将语音技术应用于智能家居设备和正在研发的桌面机器人[12] vivo MR头显设备 - vivo Vision混合现实头显将在下半年发布，支持双指捏合操作[14][15] - 设计风格类似苹果Vision Pro，前面板集成多个摄像头，外挂线连接外置电池[14] AOL终止拨号上网服务 - AOL将于2025年9月30日停止拨号上网服务，结束34年运营历史[17] - 截至2021年仍有"数千"用户使用该服务，主要分布在宽带未覆盖的偏远地区[17]

报告行业投资评级 - 推荐（维持），预期未来 3 - 6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上 [1][27] 报告的核心观点 - 博通管理层会议释放 AI 推理需求快速放量信号，或推动公司利润结构与产业产能重估，非 AI 业务现复苏迹象；xAI 发布 Grok 4 模型，性能达通用大模型前列水平；建议关注海外算力链景气度机遇及相关标的 [1][5][13] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾（2025/7/7 - 2025/7/13） - 通信板块整体行情走势：本周通信行业（申万）涨 2.13%，跑赢沪深 300 指数 1.31 个百分点，跑输创业板指数 0.23 个百分点；今年以来涨 9.54%，跑赢沪深 300 指数 7.51 个百分点，跑赢创业板指数 6.48 个百分点；本周涨幅在所有一级行业中排第 11，全年涨幅排第 10 [6][7] - 个股表现：本周通信板块涨幅前五为三川智慧（+27.91%）、国源科技（+27.72%）、博创科技（+19.84%）、仕佳光子（+14.85%）、中新赛克（+12.46%）；跌幅前五为有方科技（-18.52%）、瑞斯康达（-13.48%）、旋极信息（-7.31%）、合众思壮（-5.09%）、润泽科技（-4.10%） [10] 博通管理层会议要点整理 - AI 推理需求显著超预期：近两月推理侧需求急剧上升，超现有产能，未计入 2027 年市场规模预测，预示盈利上修可能 [13] - 芯片开发：正与四个 AI 客户合作开发第一代定制 AI XPU 芯片，预计今年完成两个客户流片；推进 2nm、3.5D 封装的 AI XPU 芯片开发，预计今年完成流片 [13] - 网络产品：AI 推理负载对网络要求提高，公司网络产品营收占比持续提升，计算与网络设备支出比例约为 3:1；纵向扩展网络产品价值高于横向扩展网络 5 - 10 倍 [14] - 新技术：评估共封装光学（CPO）方案在数据中心落地路径，光学器件 5% - 8%的故障率可能制约其规模化部署 [14] - 非 AI 业务：非 AI 业务出现“U 型”复苏迹象，订单回暖或推动明年 EPS 积极修正；VMware 平台预计至 2026 - 2027 年年化收入达 200 亿美元，之后回归中高个位数增长 [14] Grok 4 发布 - 性能表现：在多项通用基准测试中刷新历史成绩，整体性能达当前通用大模型前列水平 [17] - 功能特点：支持多模态输入，具备实时接入 X 平台数据能力；新增 Eve 语音模型，实现自然语言生成与情绪表达，秒级响应；能在真实复杂任务中独立完成工作链条 [17] - 技术路线与定价：基于 Grok 3 训练，使用 10 倍规模强化学习策略；Grok 4 Heavy 版本实现多智能体架构；8 月将发布面向编程的模型，9 月上线多模态智能体架构，10 月推出视频生成模型；当前模型上下文长度为 256K，API 已开放；Super Grok 版本 30 美元/月，Grok 4 Heavy 版本 300 美元/月 [18] 投资建议 - 运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通 [21] - 光模块光器件光芯片：重点推荐新易盛、天孚通信、中际旭创，建议关注源杰科技、仕佳光子 [21] - 军工/卫星通信：重点推荐海格通信、上海瀚讯、七一二，建议关注臻镭科技、震有科技 [21] - 设备商：推荐共进股份，建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络 [21] - 光纤光缆：建议关注长飞光纤、亨通光电、中天科技 [21] - AIDC：推荐润泽科技，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据 [21] - 物联网模组：重点推荐广和通，建议关注美格智能 [21] - 控制器：重点推荐拓邦股份、和而泰 [21] - 算力芯片：重点推荐盛科通信 [21] - 射频器件：建议关注灿勤科技 [21]

核心观点 - 经济修复分化延续，债市或窄幅震荡，建议关注收益率 2%以上的 5Y 信用债；AI 推理需求加强利好 ASIC 赛道，建议关注相关算力板块 PCB；公用环保现金流改善、分红率提升，建议关注港股固废水务公司；交运顺丰同城上调关联交易上限，油运地缘期权或将兑现，建议关注相关企业；地产托底信号明显，建议关注地产链；武汉蓝电立足消费电子领域，拓展动力电池企业端客户大功率电池测试设备应用场景，看好其发展潜力 [2] 固定收益 本周市场概览 - 宏观要闻：截至 5 月末，本外币贷款余额 270.2 万亿元，同比+6.7%，人民币贷款余额 266.32 万亿元，同比+7.1%；前 5 个月，社会融资规模增量累计 18.63 万亿元，比上年同期多 3.83 万亿元；5 月 CPI 环比降 0.2%，同比降 0.1%，核心 CPI 同比涨 0.6%；5 月 PPI 环比降 0.4%，同比降 3.3%；前 5 个月，货物贸易进出口总值 17.94 万亿元，同比增 2.5%，出口 10.67 万亿元，同比增 7.2%，进口 7.27 万亿元，同比降 3.8% [6] - 中观高频数据：消费市场回暖，截至 6 月 8 日，当周乘用车零售及批发同比分别增 19.0%和 10.4%，邮政快递揽收量 39.0 亿件，同比+16.2%；地产承压，当周全国城市二手房出售挂牌价指数 154.2，同比-7.6%，100 大中城市成交土地数量 251.0 宗，同比-4.2%；大宗商品价格承压，截至 6 月 13 日，当周猪肉平均批发价 20.3 元/公斤，同比-17.0%，铁矿石平均现货价 741.9 元/吨，同比-12.2% [7] - 债市及外汇市场：6 月 13 日，1 年期/5 年期/10 年期/30 年期国债收益率分别为 1.40%/1.54%/1.65%/1.85%，较 6 月 6 日分别-1.5/-0.2/-1.2/-2.9BP；6 月 13 日美元兑人民币中间价和即期汇率分别为 7.18/7.18，较 6 月 6 日分别-73/-34pips [7] - 机构行为：截至 6 月 15 日，当周理财公司公募理财产品破净率约 0.92%，较年初降 1.05pct，当前破净率在年内百分位在 10%以下；估算利率债中长期债基久期平均数自 4 月初以来快速走高，6 月 13 日测算约 4.8 年，信用债中长期债基久期平均数自 5 月中旬以来略有走低，6 月 13 日测算约 2.2 年 [8] 本周市场分析 - 经济运行处于中性区间，过去两年经济负循环告一段落，美对华关税可能下调，经济有望企稳，经济边际变化或在消费，债市短期难现趋势性熊市或牛市 [8] 投资建议 - 利率债可能阶段性窄幅震荡，对超长利率债偏空，建议关注收益率 2%以上的 5Y 信用债，攻守兼备，利差或进一步压缩 [9] 电子 博通业绩情况 - FY25Q2 业绩强劲，营收 150.05 亿美元，同比增 20%，AI 半导体业务带动增长，收入超 44 亿美元，同比增 46%，预计第三季度营收有望达 51 亿美元 [2] 产品情况 - FY25Q2 发布 Tomahawk6 交换机芯片，交换容量 102.4Tbps 是现有产品两倍，支持双架构，满足超大规模 AI 集群部署需求，首批客户包括顶级云服务商和网络设备公司 [11] 投资建议 - AI 网络是博通本季 AI 半导体业务增长主要驱动力，未来数据中心网络设施投资预计提升，ASIC 逻辑及高速交换机需求加强，建议关注相关算力板块 PCB，如 Asic 链的生益电子等，通用服务器、AI 服务器及高速交换机链的胜宏科技等 [12] 公用环保 行业特点 - 垃圾焚烧发电、水务公司遵循准许收益率模型，盈利稳定性远超其他行业，多以 BOT 为主要经营模式，能顺畅调价传导成本增加 [14] 行业现状 - 行业步入存量运营期，资本开支大幅收缩，企业自由现金流陆续转正；应收账款占市值比例较高的有天津创业环保股份等企业 [15] 市场情况 - 5 月以来香港利率持续下降，同业拆息隔夜 HIBOR 降至 0.02%，1 个月 HIBOR 降至 0.54%，12 个月 HIBOR 降至 3.01%，有望加速资金流入股市，提升港股红利资产估值中枢 [2] 投资建议 - 以现金流改善预期、分红表现、股息率为筛选原则，推荐光大环境，建议关注天津创业环保股份等企业，同时推荐 A 股固废标杆企业永兴股份 [2] 交运 快递物流 - 顺丰同城修订与顺丰控股集团关联交易年度上限，2025/2026 年年度上限分别为 128.5/205.5 亿元，较原关联金额上限分别增长 33.9/82.8 亿元，或+35.9%/67.5%；5 月快递业务量预计同比增 16%，“五一”假期累计揽投快递包裹超 48 亿件，同比增超两成；6 月 2 日 - 6 月 8 日全国物流保通保畅有序运行 [19][20][21] 航运船舶 - 中东地缘冲突升级，油运或迎抢运时刻，以伊冲突或持续，导致油价和运价风险溢价持续，或使伊朗原油出口受限，促使 OPEC+加速增产，油运超级旺季或在 2025 年下半年重现，建议关注中远海能等企业；BCI 过去一月累涨 115.02%，下游低库存和高产量支撑海运需求，散运市场或波动上行，建议关注招商轮船等企业；6 月 14 日上海出口集装箱运价指数报 2088 点，环比降 6.8%；本周原油轮小船、成品油轮运价下降，散货船大船运价上涨，新造船价指数上涨，本期 PDCI 上涨 [22][23][25] 航空机场 - 印度一架 B787 - 8 发生重大坠机事故；珠海摩天宇金湾厂区交付首台维修发动机；中国 240 小时过境免签政策适用国家扩展至 55 国 [26][27] 核心观点及投资建议 - 航空行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，飞机产业链 OEM&MRO 双产能困境推高二手飞机紧缺度，关注华夏航空等企业；快递需求坚韧，终端价格下行空间有限，通达系快递估值有安全边际，顺丰、京东物流业绩与估值有双升空间，关注中通快递等企业；供应链物流方面，深圳国际有望价值重估，快运格局向好关注德邦股份等，化工物流关注密尔克卫等；航运船舶油运旺季或重现，散运市场将复苏，造船企业远期利润有望增厚，关注招商轮船等企业 [28][30][31] 机械/建材建筑 政策情况 - 6 月 13 日国务院常务会议提出更大力度推动房地产市场止跌回稳，构建新模式，推进“好房子”建设，纳入城市更新体系，给予统筹支持；广州发布相关实施方案，加大城中村和老旧小区改造投入 [32] 市场回顾 - 本周上证指数下滑 0.25%、深证成指下滑 0.60%、创业板指上涨 0.22%，申万建筑装饰指数下滑 1.41%，除化学工程上涨 1.41%外其余子板块悉数下滑；申万建筑 31 只股票上涨，涨幅前五为 ST 百利等 [34] 个股推荐 - 从区域建设、央国企估值修复、转型升级三条主线把握建筑板块配置机会，关注四川路桥等企业，推荐中国建筑等企业，关注具备转型路径与落地能力的代表性标的 [35] 北交所 公司概况 - 武汉蓝电主营电池测试设备研发、生产和销售，产品用于高校、科研院所及电池或电池材料生产企业研发和质检，2024 年营收 1.75 亿元、归母净利润 7,359.78 万元 [37] 产品营收情况 - 2024 年小功率设备营收 0.70 亿元，同比增 4.68%，占比 40%，毛利率 60.14%；微小功率设备营收 0.62 亿元，占比 35%，毛利率 77.52%，受新能源电池及材料行业新增产能投资放缓影响收入承压；大功率设备营收 0.31 亿元，同比增 15.70%，占比 18%，毛利率 34.93%，市场需求有望随产业发展增加 [39][40] 竞争优势 - 高精度电池测试设备性能参数赶超外资企业，产品稳定性高，软件功能完备；行业电池测试设备本土化提升为公司发展提供市场基础 [41] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.80/0.89/0.99 亿元，对应 EPS 分别为 1.00/1.11/1.24 元/股，首次覆盖给予“增持”评级 [42]

行业与公司概述 - 行业聚焦于算力板块，特别是推理需求爆发带动的AI赋能应用及基础设施升级[1] - 涉及公司包括海外云厂商（Google、OpenAI、Meta、AWS）、芯片/硬件供应商（英伟达、博通、Marvell）、PCB/CCL企业（沪电股份、深南电路、生益科技、盛虹科技、广合科技、景旺）[1][11][12][14][15][16][17][18][19] --- 核心观点与论据 **1 推理需求爆发驱动因素** - **无需依赖爆款应用**：AI赋能日常需求（搜索/购物/社交）已推动流量增长，类比2004-2011年移动互联网普及阶段[1][3][4] - **模型能力提升**：海外模型（Gemini、OpenAI）参数规模扩大，长文本处理能力增强，用户粘性显著提升（OpenAI日活超2亿，Google Gmail从900万增至3,500万）[7][8] - **单用户TOKEN消耗激增**：谷歌单月处理TOKEN数量从9万亿增至48万亿，大几十倍于传统搜索[1][8] **2 算力板块前景** - **未来2-3年高增速**：推理需求支撑算力需求，板块调整后反转机会显现[1][6] - **2025年波动原因**：高基数及市场担忧2026年资本支出可能下滑，但企业业绩仍强劲[2] **3 关键受益环节** - **ASIC芯片**：云厂商自研芯片需求上修（Google/AWS年用量近百万颗），Meta/微软/OpenAI将推出新品[9][10] - **交换机与光模块**：推理网络拓扑复杂化（3-4层架构→可能增至5层），800G产品渗透率提升（价值量比400G高2-3倍）[10][12] **4 重点公司分析** - **沪电股份**：高端交换机市占率60-70%，800G产品驱动业绩（2025年利润预期36-37亿元，估值修复至20倍+）[12] - **深南电路**：全球最大光模块PCB供应商，800G/1.6T技术储备，存储BTCS载板景气度高（估值20倍）[12][14] - **生益科技**：CCL龙头，AI服务器材料（马6/7/8级）需求激增，Q2订单翻倍[19] - **盛虹科技**：产能扩展（HDI+50%，高多层+30%），Q2环比增长30%+[16] - **广合科技**：通过Meta认证，参与GPU供应链（UBE/OAM板），泰国工厂投产[17] --- 其他重要细节 - **海外云厂商战略转向**：2025年重点从模型竞争转向ToC应用（Google强化搜索购物，OpenAI挖角电商CEO，Meta整合AI社交功能）[5] - **PCB行业扩产潮**：胜宏HDI扩产50%，行业整体应对算力需求爆发，配套高价值产品[20] - **估值修复逻辑**：国内算力公司估值有望突破前期高点（沪电从30倍→15-16倍→20倍+）[12][20] --- 数据与单位换算 - 谷歌TOKEN处理量：9万亿→48万亿/月[1][8] - OpenAI日活用户：超2亿[7] - Google Gmail用户：900万→3,500万[7] - 沪电股份2025年利润预期：36-37亿元[12]