有业绩展示的采用"主观+量化"策略的4家百亿元级私募机构旗下产品表现较好，上半年平均收益率为7.62%，其中3家机构 旗下产品合计实现盈利。 对于后市表现，百亿元级私募机构普遍"积极看多"。中欧瑞博董事长、首席投资官吴伟志7月5日公开表示，从宏观经济视 角来看，下半年进一步出台扩内需、反内卷政策的概率显著提升。在权益市场层面，当前正处于经济复苏与政策发力的关键时 点，历史经验表明，这一阶段往往孕育着较好的股市投资机会。 本报记者 昌校宇 今年上半年，A股市场呈现震荡上行态势，小盘成长风格表现突出，结构性行情特征明显。在此市场环境下，百亿元级私 募机构整体交出了一份亮眼的成绩单。根据私募排排网最新数据统计，上半年，有业绩展示的50家百亿元级私募机构旗下产品 平均收益率（截至6月30日收盘实时数据，下同）达到10.93%。其中，旗下产品合计实现盈利的机构为47家，占比高达94%。 从业绩分布来看，上述47家百亿元级私募机构中，20家旗下产品平均收益率保持在10%以内，占比42.6%；21家旗下产品 取得10%—19.99%的平均收益率，占比44.7%；另有6家旗下产品斩获20%以上的回报，占比12.7%。 其中， ...

Alpha 策略半年度回顾及展望 ---2025 年 Alpha 半年度行情展望 投资展望： 2025 年 6 月 22 日 | 瞿新荣 | 投资咨询从业资格号：Z0018524 | quxinrong@gtht.com | | --- | --- | --- | | 杨新雨 | 投资咨询从业资格号：Z0021625 | yangxinyu@gtht.com | | 张品（联系人） | 从业资格号：F3063187 | zhangpin@gtht.com | 报告导读： 安 期 货 研 究 上半年的 A 股市场，以反弹为主线，虽然经历了中期的关税冲击，但无论是波动和成交还是热点的分布都为股票量化策略提 供了良好的环境。小市值风格的回归为今年的量化策略表现奠定了基调，无论是基本面还是量价，虽然单个风格的赚钱效应 并没有特别亮眼，但总体风格收益比较温和分散。因此，显著的波动和万亿以上的成交对于高频策略等寻求交易性质收益的 策略提供了条件，而分布足够广的热点主题和有赚钱效应的风格又为获取选股收益提供了空间。ALPHA 市场呈现以下特征： 上半年微盘股凭借显著超额收益与极端交易热度成为资本市场焦点，从交易拥挤度和估值 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 截至2025年5月30日，IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为 -8.85%、 -1.99%、1.07%、 -13.94%，处于低位且小盘贴水持续较深 [2] - 存量雪球产品到期使股指期货持仓量中枢降低，其对基差变动影响减弱，对冲盘或成影响基差重要因素，Alpha策略表现修复或增强空方力量，多头对冲需求或增加 [3] - 受关税政策等影响，投资者对未来悲观情绪或拉低基差水平，未来基差或受市场情绪与对冲盘叠加影响，后续分红实施也会对基差产生作用 [3] - 本周各品种合约基差整体上行、贴水收敛，期指减仓缩量，对冲策略回撤，指数成分股分红影响合约基差 [5] - A股波动率市场修复，各品种VIX回落，但偏度指标SKEW高企，投资者对极端尾部风险定价溢价处历史高位，市场对潜在“黑天鹅事件”防御戒备未解除 [6] 根据相关目录分别进行总结 【点评】基差持续低位原因分析 - 当前基差处于低位，2025年5月30日IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为 -8.85%、 -1.99%、1.07%、 -13.94%，2024年末以来IC与IM当季分红调整年化基差持续贴水 [12] - 存量雪球产品陆续到期，2025年股指期货持仓量中枢降低，其对基差变动影响随存量降低而减弱，中证500指数涨跌幅与IC季月分红调整年化基差变动相关性由负转正 [14][18] - Alpha策略表现修复或增强空方力量，多头对冲需求或增加，对冲盘或成期货贴水重要因素 [18][21] - 受宏观经济等因素影响，对未来悲观情绪或拉低基差水平，4月初VIX冲高，IC与IM基差创阶段性低点，近期SKEW高企，投资者对极端尾部风险定价溢价处历史高位 [21] - 近三月中证500指数涨跌与基差变动正相关，未来基差或受市场情绪与对冲盘叠加影响，已进入分红期，后续基差贴水或随分红实施收敛 [21][22] 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 1.1 股指期货合约存续期内分红预估 - 2025年5月30日预估中证500、沪深300、上证50、中证1000指数未来一年分红点位分别为75.64、71.74、58.59、57.88 [24] - 各指数在不同合约存续期内有相应分红点位预估，如中证500指数在IC2506合约存续期内分红点位预估为29.66等，下季合约存续期内分红占比预估分别为1.08%、1.69%、2.17%、0.71% [24][26][30][32] 1.2、基差修正 - 股指期货基差为合约与指数收盘价差值，分析时需剔除分红影响，预期分红调整后基差 = 实际基差 + 存续期内未实现预期分红，报告中基差为分红调整后的年化基差 [34] - 本周IC、IF、IH、IM当季合约分红调整年化基差均上行，成交与持仓水平相对前一周降低 [35][41][47][53] 二、期现对冲策略回测跟踪 2.1、对冲策略简介 - 连续对冲策略和最低贴水策略回测区间均为2022年7月22日至2025年5月30日，现货端持有对应标的指数全收益指数，期货端按一定资金比例操作，有不同调仓规则 [61][62] 2.2、IC对冲策略表现 - 2022 - 2025年，最低贴水策略年化收益 -0.84%表现相对较好，本周IC各合约基差贴水收窄，对冲策略回撤，截至2025年5月30日最低贴水策略选IC2512合约 [64] 2.3、IF对冲策略表现 - 2022 - 2025年，最低贴水策略年化收益1.44%表现较好，本周IF各合约基差上涨贴水收窄，对冲策略回撤，截至2025年5月30日最低贴水策略选IF2507合约 [69] 2.4、IH对冲策略表现 - 2022 - 2025年，季月连续对冲策略年化收益2.06%表现较好，本周IH合约基差上行贴水收窄，对冲策略回撤，截至2025年5月30日最低贴水策略选IH2509合约 [73] 2.5、IM对冲策略表现 - 2022 - 2025年，最低贴水策略年化收益 -3.53%表现相对较好，本周IM合约基差上行贴水收窄，对冲策略回撤，截至2025年5月30日最低贴水策略选IM2512合约 [75] 三、信达期权系列指数 3.1、信达波动率指数Cinda - VIX - Cinda - VIX反映期权市场投资者对标的资产未来波动预期及不同期限波动预期，2025年5月30日，30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证1000VIX分别为17.94、17.14、21.97、23.38 [78] 3.2、信达波动率指数Cinda - SKEW - SKEW指标衡量波动率偏斜程度，可洞察市场对标的资产未来收益分布预期，2025年5月30日，上证50SKEW、沪深300SKEW、中证500SKEW、中证1000SKEW分别为105.16、109.0、103.76、108.45，指数超100意味着投资者对市场下跌风险担忧加剧 [85][86]