2026 年 4 月 13 日 行业研究 具身智能企业智平方完成股改，清陶能源递交港股 IPO 申请 ——高端制造行业周报 2026 年第 15 周（2026.4.6-2026.4.12） 高端制造行业 买入（维持） 作者 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 0755-23915357 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：庄晓波 执业证书编号：S0930524070018 0755-25310400 zhuangxiaobo@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 25/04 25/07 25/10 26/01 高端装备制造 沪深300 资料来源：Wind 要点 一、人形机器人 4 月 7 日，京基智农（000048.SZ）表示，公司已就收购汇博机器人公司事项签 署正式交易协议，将通过增资、签署一致行动协议等方式取得汇博机器人的控 制权。36 氪研究院预测 2026 年中国具身智能产业市场规模将突破万亿元，人 形机器人出货量有望达十万台。京基智农宣布控股汇博机器人，后者同步发布 2026 年全形态产品规划， ...

行业投资评级 - 高端制造行业评级为“买入”（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为，2026年高端制造行业有望步入“量产”与“资本化”推动的新阶段，人形机器人商业化进程加快，AI算力需求强劲增长带动相关产业链，同时固态电池产业化提速，通用及专用机械领域亦存在结构性机会[6][8][11][15][17][18][19][20] 分目录总结 一、人形机器人 - **特斯拉Optimus进展迅速**：特斯拉于3月25日发布Optimus最新视频，展示核心硬件设计，马斯克宣布Optimus 3有望于2026年夏季启动生产，初期年产能目标为100万台，并同步开放逾100个相关职位[3] - **行业融资与并购活跃**：艾利特机器人完成6亿元人民币D+轮融资，将投入“一脑多形”战略[3]；亚马逊收购人形机器人初创企业Fauna Robotics，其产品Sprout售价5万美元[4]；知行机器人连续完成B+、B++轮累计近亿元融资，资金用于产品研发与市场拓展[5] - **应用落地与标准建立**：上汽集团“能仔1号”人形机器人正式在电池量产线上岗，成为国内汽车行业首批投入量产产线应用的案例[5]；中国信通院联合40余家单位发布具身智能领域首个行业标准，将于2026年6月1日实施[4] - **投资建议**：坚定看好人形机器人产业，建议关注高复杂度灵巧手、丝杠、减速器、六维力传感器、精密注塑与MIM等细分领域的相关公司[6] 二、北美AI产业链 2.1 数据中心级（AI电力） - **算电协同成为趋势**：英伟达与Emerald AI联合美国六大电力公司共同推进新一代AI工厂建设，采用Vera Rubin DSX AI工厂参考设计以实现与电网高效对接[7] - **政策支持绿色算力**：国家数据局副局长指出将持续推动中国西部锂电优势地区承接AI训练需求，深化算电协同[8] - **投资建议**：AI发展导致数据中心电力需求海量增长，建议关注燃气轮机、天然气发动机、地热、SOFC等技术路线的相关公司[8] 2.2 机柜级（液冷+光通信） - **政策推动技术升级**：深圳发布行动计划，提出推动光模块从800G向1.6T/3.2T代际升级，并重点发展液冷散热等多种技术[9][10] - **产业链动态**：新宙邦表示已完成数据中心液冷全技术路线产品布局，部分产品已实现试点应用[10]；光模块上游关键原材料法拉第旋光片的头部企业日本Granopt缩减产能，可能导致供应链重启周期长达半年[11] - **投资建议**：英伟达Vera Rubin平台采用100%液冷设计，液冷渗透率有望快速提升；CPO技术是关键，建议关注液冷与CPO封装相关公司[11] 2.3 服务器级（PCB） - **设备与耗材扩产**：鼎泰高科计划将1.307294亿元募集资金调整至PCB微型钻针生产基地建设项目，并拟投资50亿元建设智能制造总部基地项目[12] - **厂商资本开支旺盛**：强达电路拟发行可转债募资不超过5.5亿元用于年产96万平方米多层板、HDI板项目[13]；中京电子拟定增募资不超过7亿元用于泰国PCB基地等项目[14]；景旺电子拟对泰国项目增加不超过7亿元投资[14] - **投资建议**：AI算力需求引领PCB厂商资本开支浪潮，对设备与耗材需求提升，建议关注PCB设备、耗材及高精度装联领域的相关公司[15] 三、固态电池设备 - **产业化进程明显提速**：2026年1月至3月，全国范围内已有25个固态电池相关项目密集落地，总投资规模突破350亿元，规划电芯总产能超110GWh[16] - **具体项目与公司进展**：浙江当卓能源年产5GWh新型电芯/模组（无负极固态）产业化项目完成备案，总投资10亿元[16]；新宙邦已导入多家头部电池客户，部分实现百吨级采购[16]；金龙羽2025年申请29项固态电池相关专利，惠东材料项目预计2026年底前部分投产，深圳2GWh量产线项目已启动筹建[17] - **投资建议**：多重利好下行业将迎来关键突破，建议关注先导智能、利元亨、海目星、日联科技等设备公司[17] 四、通用&专用机械 4.1 矿山机械 - **需求驱动资本开支**：全球AI、电力发展带来巨大铜矿缺口，叠加金属价格高位，驱动全球矿山资本开支，中国矿山机械出口增长迅速，2026年1-2月出口额同比增长32%，其中2月同比增长48%[18] - **投资建议**：建议关注景津装备、耐普矿机、新锐股份、运机集团、中信重工[18] 4.2 出口链 - **出口数据显著回暖**：2026年1-2月，电动工具、手动工具、草坪割草机出口金额累计同比分别增长7%、53%、38%；2月单月同比增速分别为37%、436%、68%[19] - **投资建议**：海外需求复苏及补库周期开启，建议关注巨星科技、创科实业、泉峰控股、格力博等相关公司[19] 4.3 机床&刀具 - **行业数据回暖**：2026年1-2月，中国金属切削机床和金属成形机床产量均为12.5万台和2.5万台，均同比增长4.2%；2026年1月日本对华机床订单为433亿日元，同比上升56.9%[20] - **行业格局改善**：钨精矿价格走强，头部刀具企业有望受益于低成本库存和提价传导，中小公司持续出清[20] - **投资建议**：建议关注科德数控、海天精工、纽威数控等整机公司，以及欧科亿、华锐精密等刀具公司[20] 五、重点数据跟踪 - **制造业景气度**：2026年2月中国制造业PMI指数为49.0%[37]；2026年1-2月中国制造业固定资产投资额累计同比增长3.1%[37]；2026年2月全部工业品PPI指数同比下降0.9%[39] - **通胀数据**：2026年2月美国CPI同比上涨2.4%，中国CPI同比上涨1.3%[39] - **行业数据**：2025年12月中国工业机器人当月产量同比增长14.7%[43]；2026年1月日本机床对华订单同比增长56.9%[43]；2026年3月23-27日，人形机器人板块成交额占万得全A成交额比例均值为4.7%[29]

市场环境与主力资金动向 - 2026年A股市场指数震荡缓慢上行，但个股行情分化严重[1] - 以社保、公募、外资为代表的“聪明钱”正避开热门股，建仓一批具备五大特征的公司：身处国家重点支持的高景气赛道、近三年业绩持续增长、当前估值处于历史低位、拥有难以替代的技术壁垒、并获得中长期机构持续加仓[1] AI算力与服务器产业链 - **胜宏科技**：AI服务器PCB全球隐形冠军，产品直接供货给英伟达、谷歌等AI巨头[3] - 胜宏科技2025年实现归母净利润32.45亿元，同比增长超过324%，预计全年净利润在41.6亿至45.6亿元之间，同比增幅260%到295%[3] - 公司AI服务器PCB单价是普通产品的30倍，毛利率超过40%，2026年2月25日主力资金单日净流入超过20亿元[3] - **天孚通信**：光通信领域光器件隐形冠军，是光模块上游核心供应商[11] - 公司产品包括光引擎、光纤阵列等，是800G、1.6T高速光模块不可或缺的部件，深度绑定英伟达供应链[11] - 天孚通信是英伟达GB200平台1.6T光引擎核心供应商，占据该产品70%以上市场份额，也是英伟达量子交换机CPO技术路线的核心光学连接供应商[11] - 公司2025年预计实现归母净利润18.81亿元至21.50亿元，同比增长40%至60%，2025年上半年海外收入占比达78.3%[11] 商业航天与高端材料 - **西部材料**：商业航天火箭高温铌合金材料国内唯一供应商，也是SpaceX在中国大陆地区唯一铌合金供应商[4] - 产品用于猎鹰9号、星舰火箭发动机燃烧室和喷管等核心热端部位，2025年获得价值3亿元的卫星材料订单，毛利率高达45%[4] - 公司2025年前三季度航天材料业务收入预计突破15亿元，其中来自SpaceX的订单占比约70%，订单能见度已排到2027年[4] - **超捷股份**：从汽车高强度紧固件供应商成功切入商业航天，成为国内多家头部民营火箭公司核心结构件供应商[8] - 公司为蓝箭航天朱雀三号火箭独家供应整流罩和一级尾段，截至2025年底在手商业航天订单约2.85亿元，其中2026年需交付1.6亿元[8] - 2025年前三季度航天业务收入同比增长161%，单枚火箭配套结构件价值约1500万元[8] 新能源与电池技术 - **先导智能**：全球固态电池设备领域绝对龙头，覆盖固态电池前、中、后道所有核心工序设备[5] - 2025年上半年新签订单总额124亿元，其中固态电池设备订单预计突破12亿元，固态电池整线良率已突破85%[5] - 2025年前三季度实现归母净利润11.86亿元，同比增长接近95%，宁德时代、比亚迪等巨头已下达超过30亿元的固态电池设备订单[5] - **厦门钨业**：拥有钨、稀土、锂电材料三大主业，2025年实现营业收入464.69亿元，同比增长31.37%，归母净利润23.11亿元，同比增长35.08%[9] - 公司是全球APT产能第一的企业，光伏切割用钨丝全球市占率超过80%，子公司厦钨新能是宁德时代核心正极材料供应商[9] - 2025年上半年钴酸锂销量同比增长57%，动力电池正极材料销量增长21%，并布局了固态电池正极材料，硫化物电解质样品已在客户端测试[9] 高端制造与核心零部件 - **福晶科技**：全球非线性光学晶体绝对龙头，在LBO、BBO光学晶体细分领域全球市场占有率超过80%[13] - 产品是制造高功率激光器的核心材料，广泛应用于激光设备、光通信、卫星遥感等领域，是6G通信、激光雷达、光刻机等高端制造领域的“卖水人”[13] - **中国巨石**：全球玻璃纤维行业绝对龙头，市占率超过40%，产品应用于风电叶片、汽车轻量化、电子电路板等领域[14] - 公司正通过产品高端化和全球化弱化周期属性，2025年受益于下游需求回暖和稳增长政策，玻纤产品销量和价格均有所回升[14] 传统行业转型与价值重估 - **潍柴动力**：正从重卡发动机龙头转型为AI数据中心能源供应商，其大缸径高速柴油发动机是数据中心备用发电机组核心[12] - 2025年前三季度M系列大缸径发动机销量超过7700台，其中用于数据中心市场销量超过900台，同比增长3倍以上[12] - 2025年公司发电产品全球销量首次突破10万台，跻身全球前三，高盛预计其数据中心发电业务到2030年盈利贡献将增长3.3倍，占总利润约三分之一[12] - **江苏银行**：位于长三角地区的城商行龙头，2025年前三季度实现营业收入671.83亿元，同比增长7.83%，归母净利润305.83亿元，同比增长8.32%[7] - 公司不良贷款率连续多年下降，截至2025年三季度末仅为0.84%，2025年预期股息率超过5.3%[7] - 截至2025年12月市净率约0.74倍，动态市盈率不足6倍[7]

调研概况 - 2月9日至15日，共有9家科创板公司获得机构调研 [1] - 华曙高科获调研数量最多，共接待23家机构 [1] - 利元亨、华锐精密、欧科亿接待频率较高，一周内各自接待了两批机构调研 [1] - 利元亨、欧莱新材的调研形式为现场参观 [1] - 获得调研的公司包括：华曙高科、利元亨、华锐精密、欧科亿、欧莱新材、中芯国际、科德数控、复洁科技、光格科技 [2][3] AI与商业航天领域应用 - 华曙高科表示，其3D打印设备广泛应用于航空航天领域（含商业航天），助力客户攻克轻量化、复杂异形结构件制造等技术难点 [4] - 华曙高科主要为客户提供3D打印设备、高分子3D打印粉末材料和应用解决方案，目前产品主要应用在航空航天领域 [4] - 欧科亿表示，航天航空领域刀具需求量较大，对刀具材质及精度要求越来越高，随着国产刀具实力提升，其在该领域占比逐步提升 [4] - 欧科亿针对高温合金及钛合金进行了车削、铣削及配套产品储备，开发了OP6系列高温合金加工车削刀片、整体硬质合金金刚石涂层钻头、鱼鳞铣刀等产品，并储备了OMS系列配套产品，形成了一定的市场销售和方案认证客户基础 [4] - 欧科亿回应称，AI在刀具中的应用正深刻改变整个刀具生命周期，例如AI算法可自动生成最优几何形状，大幅缩短设计周期 [5] - 光格科技提到，其电力设施资产监控运维管理系统结合视频深度AI分析，可解决传统运维检测手段效率低、巡检工作强度大等缺点 [5] 供应链波动下的盈利稳定性 - 中芯国际指出，人工智能对存储的强劲需求挤压了手机等其他应用领域能拿到的存储芯片供应，导致这些领域的终端厂商面临存储芯片供应量不足和涨价的压力 [6] - 中芯国际表示，即使终端厂商通过涨价消化成本，也会导致对终端产品的需求下降，综合因素使得晶圆厂收到的中低端订单减少，但与AI、存储、中高端应用相关的订单增加 [6] - 中芯国际凭借在BCD、模拟、存储、MCU、中高端显示驱动等细分领域的技术储备与领先优势，在本轮周期中仍能保持有利位置，其存储器、BCD供不应求，都在涨价 [6] - 展望2026年，中芯国际称产业链海外回流、国内客户新产品替代海外老产品的效应将持续，为国内产业链带来持续增长空间 [6] - 欧莱新材表示，在原材料涨价背景下，公司盈利仍具备较强支撑性，毛利率与超额利润均能得到有效保障，主要源于公司持续依托现有设备开展研发，重点布局集成电路先进制程靶材，同时迭代新一代复合靶材、合金靶材，并向核医疗、超导、可控核聚变等多元高价值领域延伸 [7] - 华锐精密、欧科亿提到钨原料价格快速上涨，欧科亿表示这将加速行业深度调整与转型升级，包括推动行业摆脱低价竞争走向价值竞争、加速国产高端刀具进口替代、促进行业技术创新与材料研发投入 [7] - 科德数控表示，公司坚持“价值竞争”而非单纯“价格竞争”，实行高端机型和经济机型产品双轨驱动，核心竞争力在于设备可靠性、精度保持性等硬性指标，在保证质量前提下通过优化设计降低成本 [7] 前沿技术布局 - 利元亨表示，固态电池设备是公司重点布局的前沿领域，目前与国内外众多潜在客户保持深入技术交流与方案对接，已有部分项目落地，进展顺利 [8] - 利元亨具备覆盖固态电池前、中、后段核心工艺设备的整线供应能力，核心设备均为自研自产 [8] - 复洁科技针对“绿色甲醇技术”回应称，公司牵头开展的战略前沿专项科研项目，旨在强化本地沼气资源供给与高值利用技术创新，重点突破“三素协同厌氧发酵-沼气净化除杂-混合重整造气-绿色甲醇合成”一体化的沼气全碳定向转化制绿色甲醇技术，为10万吨级绿色燃料未来产业应用示范奠定关键技术基础 [9]

人形机器人 - 特斯拉Optimus Gen3预计在第一季度发布，V3量产规划明确，带动市场对机器人板块保持期待 [1] - 特斯拉供应链进入去伪存真的验证期，建议在底部聚焦优质环节，把握确定性与核心变化 [1] 工程机械 - 12月非挖掘机产品内销与外销均实现高速增长 [1] - 继续看好2026年第一季度行业实现开门红 [1] 半导体设备 - 行业景气度不断得到确立 [1] - 看好2026年板块行情 [1] 固态电池设备 - 固态电池中期验收如期进行，技术方案进一步收敛 [1] - 主机厂招标在即，看好锂电设备春季行情 [1]

市场整体表现 - 市场探底回升，三大指数集体收红，沪指涨0.05%，深成指涨0.37%，创业板指涨0.31% [1] - 沪深两市成交额1.73万亿，较上一个交易日缩量2379亿 [1] - 板块方面，军工、AI应用、商业航天等板块涨幅居前，能源金属、海南、燃气等板块跌幅居前 [1] 人形机器人行业 - 人形机器人产业国内外持续呈现积极变化，新一代灵巧手复杂度将进一步提升，产业发展趋势明确 [2] - 情绪底部建议关注优质环节及后续Gen3定点、新品发布、量产指引 [2] - 固态电池产业化进程加速，国内首条大容量全固态电池产线已建成试产 [2] 工程机械行业 - 工程机械出口在高基数上保持较高增速，挖机内销虽降速但非挖保持高增，国内总体经营良好 [2] - 建议关注工程机械板块布局期 [2] 绿色甲醇行业 - 国内绿色甲醇产能呈现小规模验证、加速落地、储备充足格局，截至2025年9月末已投产19万吨/年、在建311万吨/年，远期规划产能有望达1823万吨/年 [3] - 技术路线上两大主流路线并行，绿电制甲醇因降本潜力长期主导地位明确 [3] - 航运业脱碳目标未变，下游需求已逐步形成，短期在建项目落地与政策支持构成催化剂 [3] - 长期技术降本与规模化打开成长空间，投资机会覆盖上中下游分环节龙头 [3] 市场配置策略 - 以均衡配置渡过纠结期，耐心等待市场风格重新聚焦科技 [4] - 本周市场全面缩量下跌，科技板块跌幅最大，市场用加速下跌完成风格切换 [4] - 宽基ETF资金加速净流入，南向北向资金均衡配置 [4] - 建议用与科技弱相关行业进行对冲，如金融、顺周期中的化工、中美叙事转暖下的创新药 [4] - 市场风格会重新聚焦科技，大幅调整将加快这个时点到来 [4]

人形机器人 - 产业国内外持续呈现积极变化，产业发展趋势明确 [1] - 新一代灵巧手复杂度将进一步提升 [1] - 情绪底部建议关注优质环节及后续Gen3定点、新品发布、量产指引 [1] 固态电池设备 - 国内首条大容量全固态电池产线已建成试产 [1] - 固态电池产业化进程加速 [1] 工程机械 - 出口在高基数上保持较高增速 [1] - 挖机内销虽降速但非挖机品类保持高增长 [1] - 国内工程机械行业总体经营良好，当前为板块布局期 [1] 被动元件与上游材料 - AI技术快速发展将快速拉动高端MLCC、芯片电感、钽电容、封装材料等行业需求 [2] - 上游原材料如镍粉、羰基铁粉、金属软磁粉(芯)、散热材料等行业将迎来快速发展 [2] - 材料性能决定器件性能，上游原材料领域及上下游产业配套企业具备优势 [2] 燃气轮机 - 2025年三季度全球燃气轮机新增订单同比增长95%至24GW [2] - 海外大选后能源政策右转、中东油转气、AI电源需求等多因素推动全球燃气轮机景气度上行 [2] - 看好海外燃气轮机主机呈现量价齐升趋势 [2] - 全球燃机高景气有望带动国内热端叶片、冷端缸体等部件企业的出口机遇 [2]

核心观点 - 2026年高端制造是市场关注重点与投资主线 人形机器人、液冷设备、固态电池设备行业将迎来产业突破 PCB设备行业景气度在AI算力需求下提升 [1] - 预计内外需市场边际好转 外需看好工具&OPE和矿山机械出口回升 内需看好机床&刀具及自动化设备订单回升 [1] 人形机器人 - 2026年是量产突破性一年 建议关注高复杂度灵巧手功能实现相关公司如兆威机电、鸣志电器等 [2] - 建议关注丝杠量产与降本相关公司如恒立液压、嵘泰股份等 [2] - 建议关注减速器产业链相关公司如绿的谐波、中大力德等 [2] - 建议关注六维力传感器相关公司如安培龙、凌云股份等 [2] - 建议关注精密注塑与MIM相关公司如唯科科技、肇民科技等 [2] 液冷设备 - 芯片功率密度提升与数据中心PUE下降驱动液冷行业渗透率提升 [3] - 液冷技术路线有望从单相冷板向双相冷板和浸没式液冷迭代 [3] - 建议关注英维克、高澜股份、申菱环境、同飞股份、大元泵业、磁谷科技、汉钟精机等 [3] PCB设备 - AIPCB景气度已传导至上游设备端 国内厂商积极抢占高端PCB设备市场 [4] - 国产设备市场空间广阔 看好龙头公司订单与市占率齐升 [4] - 建议关注大族激光、东威科技、鼎泰高科、日联科技等 [4] 固态电池设备 - 多家电池厂明确全固态电池量产计划 产业链需求预期升温 [5] - 材料端研发成果不断落地 政策端补贴持续与电动汽车电池新国标利好 [5] - 多重利好加持下预计行业将迎来关键突破 [5] - 建议关注先导智能、利元亨、海目星等 [5] 外需市场 - 关税影响趋缓 工具&OPE的主动补库需求有望延续 建议关注巨星科技等 [6] - 矿山设备投资关注铜矿品位下降带来的耗材备件需求通胀 建议关注耐普矿机等 [6] - 矿山设备投资关注铜矿供给缺口下资本支出提速带动设备需求 建议关注中信重工等 [6] 内需市场 - 制造业景气回升有望带动机床&刀具需求回升 建议关注欧科亿、华锐精密等 [7] - 制造企业自动化升级步伐加快 自动化设备国产替代持续加速 建议关注埃斯顿等 [7]

核心观点 - 2026年高端制造仍将是市场投资主线 重点关注人形机器人 液冷设备 PCB设备 固态电池设备等科技领域 同时内外需市场有望边际好转 [3] - 外需方面看好工具&OPE和矿山机械的出口表现回升 内需方面看好机床&刀具及自动化设备订单回升 [3][4] 科技：AI引领 全球共振 - 人形机器人产业2026年将迎来量产突破 建议关注高复杂度灵巧手功能实现 丝杠量产与降本 减速器产业链 六维力传感器 精密注塑与MIM等细分领域及相关公司 [4][21] - 液冷设备行业受芯片功率密度提升与数据中心PUE下降驱动渗透率提升 技术路线有望从单相冷板向双相冷板和浸没式液冷迭代 [4][33][37] - PCB设备行业受AI算力需求驱动景气度提升 2024-2029年全球PCB设备市场规模CAGR达8.7% 2029年市场规模将达108亿美元 中国市场规模CAGR达8.4% [50][55][56] - 固态电池设备产业化进展迅速 多家电池厂明确全固态电池量产计划 政策与产业端多重利好加持下预计行业将迎来关键突破 [4][66][73] 外需：关税冲击逐步稳定 看好外需回升 - 工具&OPE领域 随着美国关税扰动影响减弱及降息周期开启 预计2026年行业将进入主动补库阶段 工具类需求有望改善 [84][94][103] - 矿山机械领域 全球采矿业投资与铜价正相关 预计2025年全球前18家矿业公司资本支出增长5.1%至727亿美元 看好设备与耗材需求提升 [105][116][121] 内需：关注政策落地 内需有望企稳 - 机床&刀具领域 2025年1-8月中国金属切削机床产量累计同比+14.6% 预计2025-2026年机床行业更新需求旺盛 制造业盈利修复有望带动需求提升 [132] - 自动化设备领域 2025年9月中国工业机器人产量7.6万台 同比+28% 2025年上半年累计出货量超16.3万台 同比+16% 国产替代持续加速 [142][148]

2025年第三季度A股业绩预告综述 - 截至2025年10月15日，全A共有154家公司披露25Q3业绩预告、快报或正式财报，披露率约为2.83% [1] - 已披露样本的业绩预告预喜率约为83.06% [1] - 样本公司中位数法下的归母净利润同比增速为71.2%，整体法下为65.6% [1] - 电子和基础化工行业25Q3业绩预告表现亮眼，利润同比增速超30%的公司数量均超过10家 [1] 电子行业业绩表现 - AI浪潮助力电子行业业绩高增长，AI推理带来新增需求 [1] - 在AI加持下，电子行业有望维持高景气表现 [1] 基础化工行业业绩表现 - 基础化工行业呈现结构性改善，主要由于供给约束强化叠加需求支撑 [1] - 随着供给侧产能调整，行业整体供需平衡或将好转，部分行业已率先复苏 [1] 医疗设备行业业绩与趋势 - 2025年上半年医疗设备板块整体营业收入同比下滑7.3%，归母净利润同比下滑27.0% [6] - 2025年第二季度板块营业收入同比下滑8.89%，归母净利润同比下滑34.9% [6] - 2025年上半年国内医疗设备中标总金额为838亿元，同比增长64%，其中CT整机和磁共振整机同比增速分别高达106%和103% [6] - 行业出海趋势显著，联影医疗2025年上半年海外收入同比增长22.5%，占总营收比重提升至18.99% [7] - 迈瑞医疗2025年上半年海外收入同比增长5.39%，收入占比约50% [7] - 鱼跃医疗2025年上半年海外收入同比增长26.63%，占营收整体比例为13.03% [7] 锂电设备行业出海与固态电池进展 - 选取的8家国内锂电设备公司，其合计境外收入在2020至2024年间的复合年均增长率为34%，高于总收入的24% [14] - 境外收入占比由2020年的12%上升至2024年的16% [14] - 先惠技术与清陶携手推动固态电池设备研发，合作覆盖固态电池先进生产设备研发与核心工艺优化全环节 [14] - 预计先惠技术2025/2026/2027年分别实现营业收入31/42/51亿元，归母净利润3.2/5.1/6.8亿元 [14] 新药研发技术平台 - 公司在DNA编码化合物库技术领域领先，拥有全球已知最大的实体小分子化合物库 [17] - DEL+AI+高通量的基础设施已建设完成，HAILO平台结合了DEL技术的制造能力与AI的信息处理能力 [17] - 预计公司2025-2027年总体收入分别为5.04/6.08/7.39亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为0.81/1.22/1.56亿元 [17] 市场格局与行业配置观点 - 市场从上行趋势格局转为震荡格局，核心观测指标在于风险偏好的变化 [2] - 行业配置模型显示，红利资产、政策驱动的光伏和化工板块以及科技板块中的国产算力和恒生互联网值得关注 [2] - 中长期看，科技仍是核心方向，建议关注AI硬件、国产算力、机器人、互联网平台、消费电子、固态电池、储能等 [9] 特定公司分析（汽车仪表） - 公司全球市占率从2022年的4%提升至6%，未来随着新客户Stellantis等导入加速，有望进一步增厚海外收入 [12] - 公司凭借成本优势，将汽车仪表能力复用至两轮车市场，已与钱江摩托、宗申摩托、雅迪电动车等建立业务联系 [12] - 预计公司2025-2027年实现收入46.45/56.84/71.74亿元，实现归母净利润11.15/13.70/17.67亿元 [12] 债市动态 - 债市整体围绕关税摩擦、权益市场表现、避险情绪呈现先跌后涨行情，超长债在后半周表现亮眼 [4] - 当前债市利率和利差处于区间中枢位置运行，建议关注前期超调的7-10年期国开债和3-5年期二永债的短期交易机会 [4]