报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 隔夜内外铜价先抑后扬，LME铜最低至11754美元/吨，国内现货精炼铜进口窗口打开 [1] - 宏观上欧英日央行按兵不动，表达对中东战事导致通胀的不确定性；地缘政治聚焦美伊冲突；中国央行维护金融市场平稳运行 [1] - LME库存增1325吨至335425吨，Comex库存增115吨至534159吨，SHFE铜仓单降12244吨至306380吨，BC铜降726吨至15144吨 [1] - 原油与铜呈跷跷板效应，关注90000 - 100000元/吨区间支撑，若内外累库减弱及现货贴水收窄可轻仓试多，若地缘冲突扩大则观望 [1] 铝 - 隔夜氧化铝、沪铝、铝合金均震荡偏弱，持仓减少，现货方面氧化铝价格回涨，铝锭现货贴水收窄 [1][2] - 几内亚收紧矿石供给，发运延缓，海外氧化铝原料低价转销，内外价差收窄，矿端运费提升支撑氧化铝 [2] - 中东氧化铝原料库存见底，减产或波及阿联酋铝业，海外“抢铝潮”，LME挤仓推升外盘，国内累库与需求慢启限制涨幅，铝棒先去库，国内有跟涨预期 [2] 镍 - 隔夜LME镍跌0.55%，沪镍涨0.95%，LME库存减180吨，SHFE仓单减295吨，LME0 - 3月升贴水为负，进口镍升贴水贴150元/吨 [2] - 镍矿供应偏紧和海运费上涨使镍矿价格走强，周度镍铁报价和成交价格上涨，一级镍库存压力大 [2][3] - 需求端不锈钢库存周环比降1.32%，MHP供给端扰动，辅料成本抬升，3月三元材料产量预计环比增19%至84360吨 [3] - 印尼镍矿配额收紧，供应端扰动，可参考成本线短线做多，但需关注海外地缘和市场情绪，对7月补充配额有预期 [3] 各目录总结 日度数据监测 铜 - 价格方面，平水铜价格降3375元/吨，废铜降3200元/吨等，精废价差降46元/吨 [4] - 库存方面，LME注册+注销不变，上期所仓单降12244吨，总库存周度增8313吨，COMEX库存增284吨，社会库存降0.8万吨 [4] - 其他方面，LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，活跃合约进口盈亏降3090元/吨 [4] 铅 - 价格方面，平均价等均有下降，铅精矿到厂价降100元/吨，加工费不变 [4] - 库存方面，LME注册+注销不变，上期所仓单降5113吨，库存周度增9220吨 [4] - 升贴水等方面，3 - cash降125元/吨，活跃合约进口盈亏降125元/吨 [4] 铝 - 价格方面，无锡、南海报价降30元/吨，现货升水升10元/吨，部分原材料价格有变化 [5] - 库存方面，LME注册+注销不变，上期所仓单增1020吨，总库存周度增21927吨，社会电解铝增3.2万吨，氧化铝增4.0万吨 [5] - 升贴水等方面，3 - cash降33.65美元/吨，活跃合约进口盈亏降319元/吨 [5] 镍 - 价格方面，金川镍板状降3050元/吨等，部分产品价格有变化 [5] - 库存方面，LME注册+注销不变，上期所镍仓单降295吨，镍库存周度增1912吨，不锈钢仓单降253吨，社会镍库存增2953吨，不锈钢库存降18吨 [5] - 升贴水等方面，3 - cash降228美元/吨，活跃合约进口盈亏降2750元/吨 [5] 锌 - 主力结算价降2.2%，LmeS3不变，沪伦比降，近 - 远月价差升15元/吨，现货价格降380元/吨等，周度TC不变 [7] - 库存方面，上期所周度增793吨，LME不变，社会库存周度降0.72万吨，注册仓单上期所增1341吨，LME不变 [7] - 活跃合约进口盈亏从 - 2768元/吨变为0元/吨 [7] 锡 - 主力结算价降4.4%，LmeS3降2.1%，沪伦比降，近 - 远月价差降1200元/吨，现货价格降13700元/吨等 [7] - 库存方面，上期所周度增851吨，LME不变，注册仓单上期所降1037吨，LME增170吨 [7] - 活跃合约进口盈亏从 - 14572元/吨变为0元/吨，关税3% [7] 图表分析 现货升贴水 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，呈现不同年份的变化情况 [9][11][12] SHFE近远月价差 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的连一 - 连二价差图表，呈现不同年份的变化情况 [13][19][20] LME库存 - 展示LME铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表，呈现不同年份的变化情况 [21][23][25] SHFE库存 - 展示SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表，呈现不同年份的变化情况 [27][29][31] 社会库存 - 展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表，呈现不同年份的变化情况 [33][35][38] 冶炼利润 - 展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表，呈现不同年份的变化情况 [39][41][43]

行业与公司 * **行业**：全球电解铝行业[1] * **涉及公司**：天山铝业、神火股份、阿联酋环球铝业、中国宏桥、韦丹塔、云铝股份、俄铝、海德鲁、美铝、力拓、国家电投[1][4][5] 核心成本构成与全球差异 * **成本结构**：电解铝单吨成本中，原材料成本占比约80%，其余20%为折旧、人工及运费等[3] * **电力成本（核心）**：占中国电解铝企业总成本的36%，海外企业可达40%[3] 电力成本差异体现在能耗和电价两方面[3] * **能耗**：中国综合交流电耗为13,300度/吨，优于全球平均水平14,100度/吨 澳大利亚、巴西、加拿大、印度、挪威的能耗在14,500至16,000度/吨之间[3] * **电价**：2023-2025年全球居民用电均价0.166美元/度，中国均价约0.076美元/度，新疆、内蒙古等地优势更明显 美国电价约0.188美元/度，德国0.40美元/度，澳大利亚0.273美元/度，印度约0.095美元/度[3] * **预焙阳极成本**：占总成本约10%，其原材料石油焦成本与油价联动 中国因产能集中，相比欧洲具备1,000-2,000元/吨的原材料成本优势，为国内电解铝企业带来近1,000元成本优势[1][4] * **氧化铝成本**：占总成本约30%，全球成本曲线相对平缓，定价趋于一致 约10%的高成本产能主要集中在俄铝，主因是铝土矿海运成本、低产能利用率及较高的人工和烧碱费用[4] 2025年全球成本曲线四分位分析 * **第一分位（前25%）**：现金成本在12,000-13,000元/吨[4] 代表企业为阿联酋环球铝业（2025年现金成本约13,000元/吨，较2024年上涨约1,300元）、天山铝业、神火股份新疆项目[1][4] 主要分布在中东、非洲安哥拉及中国新疆等能源优势地区[4] * **第二分位（25%-50%）**：成本水平在13,000-15,000元/吨[5] 代表企业包括韦丹塔（2025年成本略高于13,000元/吨）、中国宏桥（吨铝成本13,000-13,500元/吨）、海德鲁部分产能（成本区间13,000-15,000元/吨）及国家电投[5] 主要由低成本火电企业构成[5] * **第三分位（50%-75%）**：成本水平在15,000-16,000元/吨[5] 代表企业包括俄铝（2025年成本升至16,200元/吨，主因氧化铝自给率不足及运输成本高昂）、云铝股份、海德鲁海外水电产能（2025年成本约15,000-16,000元/吨，较2024年13,800元/吨大幅提升）[5] * **第四分位（后25%）**：代表企业为美铝（2025年不含税吨铝成本18,600元/吨，含税现金成本约21,000元/吨）和力拓（2025年成本升至16,600元/吨左右）[1][5] 两家企业合计产能近600万吨，占全球产能近8%[5] 主要为欧美地区老旧产能[5] 成本曲线发展趋势与核心特点 * **成本普遍抬升**：2025年相较于2024年，各分位企业成本普遍抬升1,000-2,000元/吨[1][6] 主因是地缘政治、逆全球化趋势推高原材料供应风险及关税壁垒[6] * **新建产能结构**：新建产能多位于成本曲线右侧（高成本端），例如印尼规划的600万吨产能，电价0.45-0.6元/度，处于第三成本分位线，将推高全球成本曲线上限[2][7] 位于成本曲线左侧（低成本端）的新建产能稀缺，主要集中在安哥拉和沙特[7] * **中国企业优势与超额利润**：中国多数电解铝企业处于全球成本曲线前50%分位[1][3] 凭借稳定低廉的电力、技术升级及完整产业链，国内一二分位企业与全球第四分位高成本企业价差可达近6,000元/吨，享有显著且稳定的超额利润[2][7] * **成本支撑与定价**：全球边际成本上限已推高至26,000-27,000元/吨，为铝价提供强力支撑[1][9] 右侧高成本产能支撑铝价，左侧国内企业获取稳定超额收益[7] 油价波动对成本与定价的影响 * **直接影响成本**：油价上涨直接推高使用石油发电的电解铝产能成本[8] 油价每上涨20美元/桶，度电成本上涨约3美分（约合人民币0.2元），对应使用石油发电的电解铝产能总成本上涨约2,500元/吨[1][8] * **传导至铝价**：成本曲线向价格端的传导需通过供给调节（如产能减产或出清），过程非瞬时完成，但目前价格成本支撑性已显著增强[9] 以美铝为例，若油价涨至90美元/桶，其成本理论上应增加约4,000元，达到25,000元/吨左右才能抵消冲击，当前铝价对欧美高成本企业而言仍无法盈利[8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观经济预期偏负面，基本金属整体震荡偏承压，甚至出现明显恐慌性杀跌，市场悲观情绪宣泄到极致，价格波动明显加大，短线低仓位控风险为宜；中期需要关注美伊战争持续性及油价走势 [1] - 各品种展望：铜震荡；氧化铝宽幅震荡；铝短期高位震荡，中期中枢有望上移；铝合金震荡偏强；锌震荡；铅震荡；镍震荡偏强；不锈钢震荡偏强；锡震荡 [6][7][10][12][14][19][20][22][23] 各品种总结 铜 - 3月19日上海1电解铜现货报升贴水 -50 元/吨，环比 +50 元/吨；25%铜精矿现货 TC 为 -65.5 美元/干吨，环比 -5.48 美元/干吨 [6] - 美联储维持联邦基金利率目标区间在 3.5%-3.75%不变，论调鹰派，美元指数回升施压铜价 [6] - 铜矿供应扰动持续增加，铜精矿现货 TC 处于低位且下降，废铜供应紧张，精炼铜供应端收缩预期加强 [6] - 需求旺季来临，精炼铜库存去库，供需边际改善 [6] 氧化铝 - 3月19日，氧化铝现货全国加权指数 2772.2 元/吨，环比 +21.4 元/吨；氧化铝仓单 391917 吨，环比 -12353 吨 [7] - 宏观情绪放大盘面波动，氧化铝运行产能波动不大，上下游平衡状况改善但仍小幅过剩，仓单水平提高，现货报价小幅走高 [7] - 中东问题使电解铝生产扰动不断，氧化铝需求承压，但海运费及辅料价格上行带来成本支撑抬升预期；矿端扰动加剧市场对资源稳定性担忧，盘面价格短时走强 [7] 铝 - 3月19日国内电解铝现货均价 24513 元/吨，环比 -13 元/吨；现货升贴水为 -185 元/吨，环比 +10 元/吨；国内主流消费地铝锭库存 135.7 万吨，环比 +1 万吨；铝棒库存 37.3 万吨，环比 -2 万吨；上期所电解铝仓单为 393226 吨，环比 +1020 吨 [8][9] - 宏观面美国经济数据分化，中东地缘冲突不确定；供应端国内建成产能平稳，冶炼利润高，中东冲突加大海外供应扰动，印尼中期供应放量有约束 [8][10] - 需求端周度初端开工率回暖，高价抑制需求，现货贴水；库存端周度社会库存去化，铝水比例低，后续关注需求和库存变化 [10] 铝合金 - 3月19日 ADC12 报 24400 元/吨，环比 -100 元/吨；国内电解铝现货均价 24513 元/吨，环比 -13 元/吨；ADC12 - A00 为 -113 元/吨，环比 -87 元/吨；上期所注册仓单为 50319 吨，环比 -1109 吨 [17] - 成本端废铝价格重心高，供应紧俏，成本支撑强；供应端开工率低，中期政策或约束供应；需求端汽车政策补贴退坡，高价压制需求，刚需补库；库存端周度社会库存去化 [17] 锌 - 3月19日，上海 0锌对主力合约 -25 元/吨，广东 0锌对主力合约 -60 元/吨，天津 0锌对主力合约 -30 元/吨；截至 3月19日，六地锌锭库存总量 22.9 万吨，环比 -0.72 万吨 [13][14] - 宏观上美伊冲突使投资者担忧经济放缓，美联储降息预期淡化，冲突有缓和迹象，情绪略有改善 [14] - 供应端锌矿加工费跌势暂缓，炼厂利润未明显改善，锌矿进口量提升，锌锭产量回升，国内供应压力回升；需求端国内消费旺季，但终端新增订单有限，需求预期一般 [14] 铅 - 3月19日，废电动车电池 9900 元/吨（-25 元/吨），原再价差 0 元/吨（-25 元/吨）；1铅锭 16400 - 16500 元/吨，均价 16450 元/吨，环比 -100 元/吨，河南铅锭现货升水 -100 元/吨，环比 +25 元/吨；2026 年 3月 16日国内主要市场铅锭社会库存为 7.26 万吨，环比 -0.75 万吨；沪铅最新仓单 61851 吨，环比 -5113 吨 [18][19] - 现货端贴水收窄，原再生价差下降，期货仓单下降；供应端废电池价格下跌，再生铅冶炼亏损扩大，冶炼厂复产，铅锭产量上升；需求端电动自行车新国标执行初期，消费者观望，订单走弱，但进入消费旺季，铅酸蓄电池企业开工率将回升 [19] 镍 - 3月19日，沪镍仓单 56899 吨，环比 -295 吨；LME 镍库存 283770 吨，环比 -180 吨；3月19日中国高镍铁市场价格 1080 - 1110 元/镍（到厂含税），较 18 日持平 [19][20] - 格林美印尼青美邦园区事故整改涉及部分产能，对经营影响小，正加快永久性渣库建设验收以释放产能 [20] - 供应端国内电镍 2 月产量环比减少，印尼 2 月 MIHP 和冰镍产量环比下滑，供给端压力微减，但显性库存仍高，关注旺季需求兑现；政策端印尼下修 26 年镍矿配额，影响镍平衡预期 [20] 不锈钢 - 3月19日，不锈钢期货仓单库存量为 40898 吨，环比 -12643 吨；佛山宏旺 304 现货对不锈钢主力合约 345 元/吨；3月19日中国高镍铁市场价格 1080 - 1110 元/镍（到厂含税），较 18 日持平 [22] - 镍铁价格偏强，铬端持稳，成本端有支撑；2 月排产因春节下滑，3 月预计同环比增长，终端需求谨慎，关注旺季兑现；库存端社会库存和仓单均去化 [22] 锡 - 3月19日，伦锡仓单库存环比 +220 吨至 8965 吨；沪锡仓单库存环比 -1037 吨至 10275 吨；沪锡持仓环比 +2117 手至 80661 手；长江有色 1锡锭报价均价为 355900 元/吨，环比 -13500 元/吨 [23] - 佤邦加速低海拔高品位锡矿区复产，预计出矿量增加；印尼 2026 年锡产量目标设为 6.586 万吨，高于此前配额，供应预期转松；刚果（金）局势严峻，供应风险高位 [23] - 供给端矿端紧缩，锡精矿加工费低，精炼锡产量难提升；需求端半导体行业高增，新能源车等领域消费上升，产业链库存需重建，需求持续增长 [23] 行情监测 中信期货商品指数（2026 - 03 - 19） - 综合指数：商品指数 2569.19，-0.50%；商品 20 指数 2885.41，-1.06%；工业品指数 2567.44，+0.39% [150] 有色金属指数 - 2026 - 03 - 19 指数 2616.34，今日涨跌幅 -2.17%，近 5 日涨跌幅 -3.56%，近 1 月涨跌幅 -2.91%，年初至今涨跌幅 -2.59% [152]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种关键数据总结 黄金 - 沪金主力收盘价1062.00元/克，较前一交易日-68.40元，较上周-51.52元，较上月-51.52元[1] - COMEX黄金主力收盘价4823.90美元/盎司，较前一交易日-360.00美元，较上周-187.40美元[1] - 伦敦黄金现货价格4926.60美元/盎司，较前一交易日-84.73美元，较上周-256.40美元，较上月-147.48美元[1] - 上金所黄金现货价格1110.21元/克，较前一交易日2.69元，较上周-41.47元，较上月-41.47元[1] - 国内基差（黄金T+D - 主力合约）0.39元/克，较前一交易日2.18元，较上周4.02元[1] - 海外基差（LBMA黄金现货 - COMEX AU01）42.05美元/盎司，较前一交易日40.55美元，较上周-1.045.40美元，较上月46.05美元[1] 白银 - 沪银主力收盘价17984元/千克，较前一交易日-2,960元，较上周-1,996元，较上月-4,078元[1] - COMEX白银主力收盘价75.42美元/盎司，较前一交易日-8.66美元，较上周-4.04美元，较上月-8.54美元[1] - 伦敦白银现货价格78.6美元/盎司，较前一交易日-1.62美元，较上周-7.63美元，较上月-3.68美元[1] - 上金所白银现货价格19966元/千克，较前一交易日-364元，较上周-2,033元，较上月698元[1] - 国内基差（AG(T+D) - 主力合约）26元/克，较前一交易日52元，较上周-89元，较上月170元[1] - 海外基差（LBMA白银现货 - COMEX AG01）3.18美元/盎司，较前一交易日2.42美元，较上周2.86美元，较上月0.16美元[1] 铜 - 沪铜（CU）主力合约收盘价94420元/吨，较前一交易日-7,760元，较上周-4,170元，较上月-6,590元[1] - 国际铜（BC）主力合约收盘价83380元/吨，较前一交易日-7,410元，较上周-3,670元，较上月-6,020元[1] - LME铜3M收盘价12106.00美元/吨，较前一交易日-1,042.00美元，较上周-606.00美元，较上月-893.50美元[1] - COMEX铜主力合约5.47美元/磅，较前一交易日-0.29美元，较上周-0.35美元，较上月-0.43美元[1] - 沪铜月间价差（CU00 - CU01）10元/吨，较前一交易日30元，较上周280元，较上月450元[1] - 国际铜月间价差（BC00 - BC01）-10元/吨，较前一交易日-1,250元，较上周-150.00元，较上月1,540元[1] - LME铜0 - 3升贴水6.25美元/吨，较前一交易日-31.21美元，较上周-107.22美元，较上月-5.11美元[1] - 沪铜仓单库存-12,244吨，较前一交易日306380吨，较上周-19,947吨，较上月127,483吨[1] - 国际铜仓单库存277吨，较前一交易日-726吨，较上周1,826吨，较上月15144吨[1] - LME铜仓单库存22,025吨，较前一交易日334100吨，较上周3,725吨，较上月145,000吨[1] - LME铜注销仓单比例13.06%，较前一交易日1.43%，较上周2.76%，较上月-0.16%[1] - COMEX铜仓单库存588677短吨，较前一交易日313短吨，较上周-2,782短吨，较上月-3,812短吨[1] - 铜现货进口盈亏325.75元/吨，较前一交易日1,035.77元，较上周142.56元，较上月447.84元[1] - 铜3M进口盈亏-108.75元/吨，较前一交易日92.49元，较上周-5.38元，较上月308.09元[1] - 精废价差-3,579.57元/吨，较前一交易日-1,055.89元，较上周-461.11元，较上月-459.68元[1] - 废铜进口盈亏304.18元/吨，较前一交易日-36.19元，较上周1138.98元，较上月157.07元[1] 铝和氧化铝 - 沪铝（AL）主力合约收盘价24180元/吨，较前一交易日-620元，较上周-1,060元，较上月520元[1] - 氧化铝（AO）主力合约收盘价3027元/吨，较前一交易日-21元，较上周162元，较上月185元[1] - LME铝3M收盘价3335.00美元/吨，较前一交易日-153.00美元，较上周-31.50美元，较上月221.00美元[1] - COMEX铝主力合约收盘价3344.50美元/吨，较前一交易日-69.50美元，较上周336.00美元，较上月40.25美元[1] - 沪铝月间价差（AL00 - AL01）-50元/吨，较前一交易日50元，较上周-5元，较上月25元[1] - 氧化铝铝月间价差（A000 - A001）-25元/吨，较前一交易日43元，较上周-11元，较上月-48元[1] - LME铝0 - 3升贴水32美元/吨，较前一交易日5.38美元，较上周66.72美元，较上月15.38美元[1] - 沪铝仓单库存393226吨，较前一交易日34,591吨，较上周225,660吨，较上月1,020吨[1] - 氧化铝仓单库存45,223吨，较前一交易日-1,180吨，较上周141,539吨，较上月404270吨[1] - 氧化铝厂库期货库存1500吨，较前一交易日1,500吨，较上周0吨，较上月0吨[1] - LME铝仓单库存-3,700吨，较前一交易日436625吨，较上周-10,675吨，较上月-49,125吨[1] - COMEX铝仓单库存588677吨，较前一交易日313吨，较上周-3,812吨，较上月-2,782吨[1] - 氧化铝澳洲FOB298美元/吨，较前一交易日-13美元，较上周0美元，较上月-8美元[1] - 电解铝现货进口盈亏-2974.84元/吨，较前一交易日306.15元，较上周-1,039.10元，较上月497.58元[1] - 电解铝3M进口盈亏-1,039.10元/吨，较前一交易日-2974.84元，较上周306.15元，较上月497.58元[1] - 氧化铝厂利润21.32元/吨，较前一交易日44.42元，较上周16.18元，较上月46.06元[1] - 电解铝厂冶炼利润8112.71元/吨，较前一交易日1,090.37元，较上周-53.69元，较上月-856.87元[1] - 精废价差-30.00元/吨，较前一交易日946.00元，较上周-423.00元，较上月303.50元[1] 锌 - 沪锌（ZN）主力合约收盘价22690元/吨，较前一交易日-635元，较上周-1,610元，较上月-1,895元[1] - LME锌3M收盘价3090美元/吨，较前一交易日-327美元，较上周-127美元，较上月-224美元[1] - 沪锌月间价差（ZN00 - ZN01）5元/吨，较前一交易日-15元，较上周35元[1] - LME锌0 - 3升贴水13.20美元/吨，较前一交易日-11.17美元，较上周-40.47美元，较上月17.17美元[1] - 沪锌仓单库存1,341吨，较前一交易日60,269吨，较上周102604吨，较上月16,909吨[1] - LME锌仓单库存118025吨，较前一交易日14,525吨，较上周20,125吨，较上月0吨[1] - 精炼锌现货进口盈亏624.20元/吨，较前一交易日-2403.98元，较上周63.85元，较上月-47.41元[1] - 精炼锌3M进口盈亏-22.14元/吨，较前一交易日-2492.06元，较上周-127.69元，较上月465.23元[1] - 精炼锌厂冶炼利润-202.00元/吨，较前一交易日-222.00元，较上周-2324元，较上月-134.00元[1] 铅 - 沪铅（PB）主力合约收盘价16415元/吨，较前一交易日-230元，较上周-325元，较上月-200元[1] - LME铅3M收盘价1894.00美元/吨，较前一交易日-38.00美元，较上周-43.50美元，较上月-84.00美元[1] - 沪铝月间价差（PB00 - PB01）75元/吨，较前一交易日-10元，较上周70元，较上月-15元[1] - LME铝0 - 3升贴水1.14美元/吨，较前一交易日2.14美元，较上周7.09美元，较上月-43.86美元[1] - 精炼铅上海升贴水-5元/吨，较前一交易日20元，较上周-5元，较上月10元[1] - 沪铝仓单库存15,384吨，较前一交易日61851吨，较上周-5,113吨，较上月-1,418吨[1] - LME铝仓单库存284375吨，较前一交易日-125吨，较上周51,475吨，较上月0吨[1] - 精废价差-25元/吨，较前一交易日-25元，较上周-25元，较上月0元[1] - 精炼铅3M进口盈亏16.91元/吨，较前一交易日37.03元，较上周255.56元，较上月355.94元[1] - 再生铅厂综合利润184.00元/吨，较前一交易日-233.00元，较上周-337.00元，较上月-6.00元[1] 镍和不锈钢 - 沪镍（NI）主力合约收盘价131550元/吨，较前一交易日-7,810元，较上周-3,650元，较上月-6,550元[1] - 不锈钢（SS）主力合约收盘价13855元/吨，较前一交易日-165元，较上周-430元，较上月-185元[1] - LME镍3M收盘价16750美元/吨，较前一交易日-830美元，较上周-475美元，较上月-1,080美元[1] - 沪镍月间价差（NI00 - NI01）-330元/吨，较前一交易日90元，较上周180元，较上月440元[1] - 不锈钢月间价差（SS00 - SS01）315元/吨，较前一交易日35元，较上周375元，较上月5元[1] - LME镍0 - 3升贴水-175美元/吨，较前一交易日30美元，较上周45美元，较上月5美元[1] - 沪镍仓单库存56899吨，较前一交易日-295吨，较上周2,995吨，较上月4,872吨[1] - 不锈钢仓单库存-10,400吨，较前一交易日-13,653吨，较上周40838吨，较上月-13,064吨[1] - LME镍仓单库存283950吨，较前一交易日210吨，较上周-1,800吨，较上月-1,734吨[1] - 精炼镍现货进口盈亏239.61元/吨，较前一交易日745.95元，较上周-355.34元，较上月347.18元[1] - 精炼镍3M进口盈亏962.97元/吨，较前一交易日-527.97元，较上周210.54元，较上月85.90元[1] - 不锈钢304/2B毛边（无锡）14200.00元/吨，较前一交易日100.00元，较上周-150.00元，较上月-250.00元[1] - 镍板 - 镍铁22220.00元/吨，较前一交易日-5,540.00元，较上周-3,310.00元，较上月-11,820.00元[1] - 镍板 - 硫酸镍-2,480.91元/吨，较前一交易日-3,279.09元，较上周-10825.45元，较上月-150.91元[1] - 镍钢比10.53，较前一交易日0.13，较上周0.64，较上月0.28[1] - MHP -3.20元/吨，较前一交易日-9.20元，较上周0.00元，较上月-5.00元[1] - 价格系数-2.80

报告行业投资评级 - 铜：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铝：三颗星 [1] - 氧化铝：三颗星 [1] - 铸造铝合金：三颗星 [1] - 锌：三颗星 [1] - 镍及不锈钢：三颗星 [1] - 锡：三颗星 [1] - 碳酸锂：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 工业硅：三颗星 [1] - 多晶硅：三颗星 [1] 报告的核心观点 - 各有色金属受地缘政治、宏观流动性、供需关系等因素影响，价格波动明显，不同品种面临不同的市场情况和投资机会 [2][3][4] 各有色金属情况总结 铜 - 周四沪铜增仓大跌，短线抛压因中东战局升温，国内现铜下调到95615元，SMM铜社库周内增2.42万，预计国内显性库存继续去库，技术强支撑9.1万 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝回落，国内铝锭铝棒社会库存总量升至172万吨处于近年最高水平，海外低库存背景下卡塔尔和巴林减产加剧供应担忧，铝价在历史高位波动加剧，前高位置有阻力；铸造铝合金价格跟随铝价波动，地缘风险下与沪铝价差维持千元以上；国内氧化铝运行产能暂稳于9400万吨附近，过剩情况改善，各地指数涨20元，短期受几内亚矿产管制政策预期影响 [3] 锌 - SMM0锌报价对近月盘面贴水95元/吨，盘面破位下行，预计沪锌需降价去库才能企稳，炼厂锌精矿库存回升，国产矿TC率先反弹，宏观流动性边际转紧，沪锌下方支撑在炼厂成本，年度过剩预期不改，大方向延续反弹空配 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍走弱，市场交投活跃，市场担忧美联储对流动性管控，强势美元形成压力，金川现货报价抗跌，上游价格反弹推动中游价格上扬构成成本支撑，短期为政策情绪主导，纯镍库存增3000吨至8.75万吨，不锈钢库存降2万吨在99.8万吨，关注印尼政策变化，整体偏向弱势震荡 [7] 锡 - 沪锡跌破35万，关注周线指出的31 - 35万交投区间，前期2604卖看涨期权即将到期 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂暴跌，市场交投下降，宏观外围交易降息预期下降和风险偏好下降，下游生产向好，铁锂企业生产积极，市场总库存降400吨在9.9万吨，去库速度放缓，冶炼厂库存降幅放缓，贸易商圈货信心松动开始抛货，三月初产量恢复高水平，周产量再创新高，期价走弱 [9] 工业硅 - 工业硅期货延续下跌，现货硅价普遍走跌50 - 100元/吨，供应端复产硅炉产量释放，新疆产量增幅扩大，需求端出口退税节点临近，光伏需求预期走弱，下游备货意愿不强，多晶硅库存历史高位，现货价格大幅下跌且未止跌，有机硅企业开工率稳定，减排共识对需求有拖累，维持偏弱震荡判断 [10] 多晶硅 - 多晶硅价格大幅下探，跌破4000元/吨关键支撑，受宏观情绪、有色普跌及基本面疲软拖累，盘面持续下行，N型致密料均价42000元/吨，较昨日跌1000元/吨，低价触及39000元/吨，光伏出口退税节点临近，需求预期转弱，下游刚需采购，补库意愿保守，库存达35.7万吨高位，供需矛盾凸显，前期产能调控预期回落，现货未止跌，短期盘面或依旧偏弱运行，宏观预期反复或引发价格震荡 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡价短期偏弱震荡，中长期看涨，短期调整或提供长线多单布局机会 [1][2] - 铜价短期承压进入调整阶段，建议关注美伊冲突和海外库存情况 [4] - 锌价短期偏弱运行，关注锌矿TC、需求边际变化和宏观指引 [7] - 氧化铝短期维持逢高偏空思路，铝价短期高位震荡，中长期看多 [9] - 铝合金短期高位震荡，关注需求改善和中东局势对原铝价格的影响 [10] - 镍价预计盘面区间震荡，主力参考132000 - 142000运行 [11] - 不锈钢短期震荡调整，主力参考13800 - 14500区间 [13] - 碳酸锂短期围绕宏观及消息面宽幅震荡调整，主力参考14.6 - 15.8万区间 [15][16] - 工业硅期货需注意累库压力，8100左右一线可关注逢低试多机会 [17] - 多晶硅市场暂不活跃且报价下调，建议暂观望 [18] 根据相关目录分别进行总结 锡产业 - 现货价格：SMM 1锡现值369500元/吨，跌10850元，跌幅2.85% [1] - 基差：SMM 1锡升贴水1650元/吨，跌250元，跌幅13.16% [1] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏 - 6076.10元/吨，涨1389元，涨幅18.61%；沪伦比值7.89 [1] - 月间价差：2604 - 2605为 - 270元/吨，跌100元，跌幅58.82% [1] - 基本面数据：12月锡矿进口17637吨，涨2538吨，涨幅16.81%；SMM精锡2月产量11490吨，跌3610吨，跌幅23.91% [1] - 库存变化：SHEF库存12514吨，涨851吨，涨幅7.30%；社会库存13357吨，涨275吨，涨幅2.10% [2] 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值98990元/吨，跌1230元，跌幅1.23% [4] - 月间价差：2604 - 2605为 - 20元/吨，涨60元 [4] - 基本面数据：电解铜2月产量114.24万吨，跌3.69万吨，跌幅3.13%；12月进口量26.02万吨，跌1.09万吨，跌幅4.02% [4] - 库存变化：境内社会库存54.73万吨，跌3.16万吨，跌幅5.46%；保税区库存6.42万吨，跌0.28万吨，跌幅4.18% [4] 锌产业 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值23200元/吨，跌670元，跌幅2.81% [7] - 比价和盈亏：进口盈亏 - 2774元/吨，涨60.86元 [7] - 月间价差：2604 - 2605为 - 20元/吨，涨10元 [7] - 基本面数据：2月精炼锌产量50.46万吨，跌5.6万吨，跌幅9.99%；12月进口量0.88万吨，跌0.95万吨，跌幅51.94% [7] - 库存变化：中国锌锭七地社会库存27.58万吨，涨1.36万吨，涨幅5.19%；LME库存11.8万吨，跌0.04万吨，跌幅0.30% [7] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝现值24510元/吨，跌390元，跌幅1.57% [9] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏 - 3420元/吨，涨339.6元 [9] - 月间价差：AL 2603 - 2604为 - 100元/吨，跌15元 [9] - 基本面数据：2月氧化铝产量660.02万吨，跌78.5万吨，跌幅10.63%；国内电解铝产量346.00万吨，跌33.9万吨，跌幅8.91% [9] - 库存变化：中国电解铝社会库存132.60万吨，涨5.5万吨，涨幅4.33%；LME库存43.7万吨，跌0.4万吨，跌幅0.84% [9] 铝合金产业 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值25000元/吨，跌100元，跌幅0.40% [10] - 月间价差：2603 - 2604为 - 23595元/吨，涨130元 [10] - 基本面数据：2月再生铝合金锭产量35.80万吨，跌25.2万吨，跌幅41.31%；原生铝合金锭产量20.93万吨，跌9.4万吨，跌幅30.99% [10] - 库存变化：再生铝合金锭周度社会库存3.91万吨，跌0.2万吨，跌幅5.56% [10] 镍产业 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值138000元/吨，跌1950元，跌幅1.39% [11] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本113324元/吨，跌793元，跌幅0.69% [11] - 月间价差：2603 - 2604为1620元/吨，涨1090元 [11] - 供需和库存：中国精炼镍产量32600吨，跌2625吨，跌幅7.45%；进口量23394吨，涨10723吨，涨幅84.63% [11] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值14350元/吨，跌50元，跌幅0.35% [13] - 月间价差：2603 - 2604为 - 250元/吨，涨40元 [13] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量190.08万吨，涨58.14万吨，涨幅44.07%；印尼300系不锈钢粗钢产量37.00万吨，跌4.5万吨，跌幅10.84% [13] - 库存变化：300系社库（锡 + 佛）53.21万吨，跌0.64万吨，跌幅1.19%；SHFE仓单5.35万吨，跌0.04万吨，跌幅0.78% [13] 碳酸锂产业 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价155500元/吨，跌2500元，跌幅1.58% [15] - 月间价差：2603 - 2605为1380元/吨，跌2720元 [15] - 基本面数据：2月碳酸锂产量83090吨，跌14810吨，跌幅15.13%；需求量111503吨，跌13180吨，跌幅10.57% [15] - 库存变化：2月碳酸锂总库存28353吨，跌2917吨，跌幅4.76% [15] 工业硅产业 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧S15530工业硅现值9200元/吨，基差825元/吨，涨185元，涨幅28.91% [17] - 月间价差：主力合约8375元/吨，跌185元，跌幅2.16% [17] - 基本面数据：全国工业硅产量27.57万吨，跌9.98万吨，跌幅26.58%；开工率38.02%，跌10.31% [17] - 库存变化：新疆库存13.98万吨，涨0.08万吨，涨幅0.58%；社会库存（周度）55.20万吨，跌0.10万吨，跌幅0.18% [17] 多晶硅产业 - 现货价格与基差：N型复投料平均价45500元/千克，基差5395元，涨1565元，涨幅40.86% [18] - 期货价格与月间价差：主力合约40105元，跌1565元，跌幅3.76% [18] - 基本面数据：硅片产量11.98CM，涨0.90CM，涨幅8.12%；多晶硅产量1.90万吨，涨0.02万吨，涨幅1.06% [18] - 库存变化：多晶硅库存35.70万吨，涨0.90万吨，涨幅2.59%；硅片库存28.35CM，跌0.66CM，跌幅2.28% [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观预期偏负面，基本金属进一步下探，短期高油价背景下宏观面预期偏负面，基本金属整体震荡偏承压，铝价预计延续震荡偏强走势，中期需关注美伊战争持续性及油价走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **铜**：美元指数反弹，铜价震荡承压，近期能源价格攀升，美国通胀风险增加，美元指数回升施压铜价；铜矿供应扰动增加，精矿现货TC处于低位且下降，2026年铜矿长单加工费极低，冶炼厂利润回落，精炼铜供应端收缩预期加强；需求旺季来临，精炼铜库存累库幅度放缓 [5] - **氧化铝**：矿端扰动再起，氧化铝价短时走强，宏观情绪放大盘面波动，基本面氧化铝运行产能波动不大，上下游平衡状况改善但仍小幅过剩，仓单水平提高，现货报价走高；中东问题使电解铝生产扰动增加，氧化铝需求承压，但海运费及辅料价格上行带来成本支撑抬升预期，近日矿端扰动加剧市场对资源稳定性担忧 [6] - **铝**：地缘冲突不确定性强，铝价小幅回落，宏观面美国经济数据结构分化，中东地缘冲突不确定性强；供应端国内建成产能平稳，冶炼利润高位，中东地缘冲突加大海外铝供应扰动，印尼中期供应放量有约束；需求端周度初端开工率小幅回暖，高价抑制需求，现货贴水；库存端周度社会库存累积，铝水比例预计下降 [7][8] - **铝合金**：成本支撑延续，价格小幅回落，成本端废铝价格重心高位，供应紧俏，成本支撑强；供应端开工率低位，中期税返政策及税负转嫁约束供应；需求端汽车以旧换新政策接续但补贴退坡，短期高价压制需求，刚需逢低补库；库存端周度社会库存去化 [15] - **锌**：伦锌库存大幅累积，锌价震荡下行，宏观上美伊军事冲突使投资者担忧经济放缓，美联储降息预期淡化，冲突有缓和迹象，宏观情绪改善；供应端锌矿加工费跌势暂缓，炼厂利润未明显改善，锌矿进口量提升，锌锭产量回升，国内锌锭供应压力增加；需求端国内消费进入旺季，但终端新增订单有限，需求预期一般 [12] - **铅**：成本支撑稳固，铅价止跌反弹，现货端现货贴水扩大，铅锭原再生价差持稳，期货仓单下降；供应端废电池价格持稳，铅价上涨，再生铅冶炼利润修复，冶炼厂复产，铅锭产量上升；需求端电动自行车新国标执行初期，消费者观望，订单走弱，但进入消费旺季，铅酸蓄电池企业开工率将回升 [17] - **镍**：显性库存高位压制，盘面震荡运行，供应端国内电镍2月产量环比减少，印尼2月MIHP和冰镍产量环比下滑，整体镍供给端压力微减，但显性库存仍高位，关注旺季需求兑现情况；政策端印尼下修26年镍矿配额，影响市场对镍平衡预期 [18] - **不锈钢**：镍铁价格偏强，不锈钢盘面震荡运行，镍铁价格偏强，铬端持稳，不锈钢成本端有支撑；2月排产受春节影响环比下滑，3月排产预计同环比增长，终端需求谨慎；库存端社会库存小幅去化，仓单边际增长 [20] - **锡**：市场情绪走弱，锡价震荡承压，关注锡供应恢复情况，佤邦推进低海拔区域高品位锡矿区复产，预计出矿量增加，印尼2026年锡产量目标高于此前配额，供应预期转松，刚果（金）局势严峻，供应风险高；供给端矿端紧缩，锡精矿加工费低位，精炼锡产量难提升；需求端半导体行业高增，新能源车等领域消费上升，产业链库存需重建，锡锭需求增长 [22] 行情监测 - **商品指数**：2026年3月18日，综合指数中商品指数2581.98，跌0.38%；商品20指数2916.20，跌0.36%；工业品指数2557.35，跌0.31% [150] - **有色金属指数**：2026年3月18日，有色金属指数2674.30，今日涨跌幅 -0.94%，近5日涨跌幅 -1.58%，近1月涨跌幅 -0.52%，年初至今涨跌幅 -0.43% [152]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观预期偏负面，基本金属震荡承压，铝价预计延续震荡偏强走势，中期需关注美伊战争持续性及油价走势 [1] 各品种总结 铜 - 观点：美元指数反弹，铜价震荡承压 [1][5] - 信息分析：3月17日上海1电解铜现货报升贴水 -115 元/吨，环比 -180 元/吨；25%铜精矿现货 TC 为 -60.02 美元/干吨，环比 0 美元/干吨；2月美国 CPI 同比上涨 2.4%，核心 CPI 同比上涨 2.5% [5] - 主要逻辑：宏观上能源价格攀升，美国通胀风险增加，美元指数回升施压铜价；供需面铜矿供应扰动增加，精矿现货 TC 处于低位且下降，2026年铜矿长单加工费极低，冶炼厂利润回落，精炼铜供应端收缩预期加强；需求端旺季来临，精炼铜库存累库幅度放缓 [5] - 展望：震荡，短期受高库存和美元指数回升压制 [5] 氧化铝 - 观点：矿端扰动再起，氧化铝价短时走强 [1][6] - 信息分析：3月17日，氧化铝现货全国加权指数 2733.9 元/吨，环比 +31.5 元/吨；氧化铝仓单 405450 吨，环比 +3611 吨 [6] - 主要逻辑：宏观情绪放大盘面波动，基本面氧化铝运行产能波动不大，上下游平衡状况改善但仍小幅过剩，仓单水平提高，现货报价走高；中东问题使电解铝生产扰动增加，氧化铝需求承压，但海运费及辅料价格上行带来成本支撑抬升预期；近日矿端扰动加剧市场对资源稳定性担忧，盘面价格短时快速走强 [6] - 展望：宽幅震荡，电解铝减产使需求承压，但成本有支撑抬升预期 [6] 铝 - 观点：地缘冲突加大供应扰动，铝价震荡偏强 [1][7] - 信息分析：3月16日国内电解铝现货均价 24784 元/吨，环比 -312 元/吨；现货升贴水为 -135 元/吨，环比 -5 元/吨；国内主流消费地铝锭库存 134.5 万吨，环比 +4 万吨；铝棒库存 39.4 万吨，环比 +1 万吨；上期所电解铝仓单为 387729 吨，环比 +25761 吨 [7] - 主要逻辑：宏观面美国经济数据分化，中东地缘冲突不确定；供应端国内建成产能平稳，冶炼利润高，中东地缘冲突加大海外铝供应扰动，印尼中期供应放量有约束；需求端周度初端开工率小幅回暖，高价抑制需求，现货维持贴水；库存端周度社会库存累积，铝水比例预计下降 [7][8] - 展望：短期资金情绪反复叠加供需预期偏紧，铝价维持震荡偏强；中期国内新增产能有限，海外投产受制约，需求韧性增长，供需转向短缺，铝价中枢有望上移 [8] 铝合金 - 观点：社库有所去化，价格震荡偏强 [1][9] - 信息分析：3月16日 ADC12 报 24600 元/吨，环比 -100 元/吨；国内电解铝现货均价 24784 元/吨，环比 -312 元/吨；ADC12 - A00 为 -184 元/吨，环比 +212 元/吨；上期所注册仓单为 53440 吨，环比 -871 吨 [9] - 主要逻辑：成本端废铝价格重心高，供应紧俏，成本支撑强；供应端开工率低位，中期税返政策及税负转嫁或约束供应；需求端汽车以旧换新政策接续但补贴退坡，短期高价压制需求，刚需逢低补库；库存端周度社会库存去化 [9][10] - 展望：短期成本支撑仍存叠加供需持稳，价格延续震荡偏强；中期成本支撑逻辑强化，供应端或因政策取消减停产，供需紧平衡 [10] 锌 - 观点：美伊战争未见缓和，锌价震荡下行 [1][11] - 信息分析：3月17日，上海 0锌对主力合约 -85 元/吨，广东 0锌对主力合约 -95 元/吨，天津 0锌对主力合约 -70 元/吨；截至3月17日，六地锌锭库存总量 23.62 万吨，环比 +0.51 万吨 [11][12] - 主要逻辑：宏观上美伊军事冲突持续，投资者担忧经济放缓，美联储降息预期淡化，冲突有缓和迹象，宏观情绪略有改善；供应端锌矿加工费跌势暂缓，炼厂利润未明显改善，锌矿进口量边际提升，锌锭产量回升，前期锁价锌锭出口结束，国内供应压力回升；需求端国内消费进入旺季，但终端新增订单有限，需求预期一般 [12] - 展望：短期锌锭供应压力回升，消费旺季有去库预期，锌价短期或延续高位震荡；中长期锌锭供给增加，需求增量少，锌价有下跌空间；整体表现为震荡 [12] 铅 - 观点：成本支撑稳固，铅价止跌反弹 [1][13] - 信息分析：3月17日，废电动车电池 9925 元/吨（0 元/吨），原再价差 25 元/吨（+50 元/吨）；1铅锭 16400 - 16500 元/吨，均价 16450 元/吨，环比 +225 元/吨，河南铅锭现货升水 -85 元/吨，环比 -35 元/吨；2026年3月16日国内主要市场铅锭社会库存为 8.01 万吨，环比 +0.24 万吨；沪铅最新仓单 67685 吨，环比 +131 吨 [13][14] - 主要逻辑：现货端贴水扩大，原再生价差上升，期货仓单上升；供应端废电池价格持稳，铅价上涨，再生铅冶炼利润修复，冶炼厂复产，铅锭产量上升；需求端电动自行车新国标执行初期，消费者观望，订单走弱，但进入消费旺季，铅酸蓄电池企业开工率将回升 [14] - 展望：原生铅和再生铅冶炼厂开工率高，铅锭产量高位；春节后铅酸蓄电池企业开工率回升，但终端需求弱，铅锭库存或累积，废电池成本高，铅价整体表现为震荡 [14] 镍 - 观点：镍价震荡运行，关注供应扰动情况 [1][14] - 信息分析：3月17日，沪镍仓单 57247 吨，环比 -60 吨；LME 镍库存 283740 吨，环比 -174 吨；3月17日中国高镍铁市场价格 1080 - 1110 元/镍（到厂含税），较16日持平；2月格林美印尼青美邦园区事故整改，仅涉及部分产能，影响较小 [14][15] - 主要逻辑：供应端国内电镍 2 月产量环比减少，印尼 2 月 MIHP 和冰镍产量环比下滑，镍供给端压力微减，但显性库存仍高，关注旺季需求兑现情况；政策端印尼下修 26 年镍矿配额，影响市场镍平衡预期 [15] - 展望：镍当下基本面无明显改善，2月供需宽松，LME 库存高位压制价格，需观察旺季需求；印尼下修配额对镍价有支撑，整体表现为震荡偏强，关注印尼政策进展 [15] 不锈钢 - 观点：镍铁价格偏强，不锈钢盘面震荡运行 [1][17] - 信息分析：3月17日，不锈钢期货仓单库存量为 53962 吨，环比 +1188 吨；佛山宏旺 304 现货对不锈钢主力合约 205 元/吨；3月17日中国高镍铁市场价格 1080 - 1110 元/镍（到厂含税），较16日持平 [17] - 主要逻辑：镍铁价格偏强，铬端持稳，不锈钢成本端有支撑；2月因春节假期排产环比下滑，3月排产预计同环比增长，终端需求谨慎，关注旺季兑现情况；库存端社会库存小幅去化，仓单边际增长 [17] - 展望：2月排产下滑，3月排产增长，终端需求谨慎，需观察旺季兑现；基本面现实压制价格，但产业链利润被压制，矿端有支撑，整体表现为震荡偏强，关注印尼政策进展 [17][18] 锡 - 观点：现货成交平淡，锡价震荡运行 [1][18] - 信息分析：3月17日，伦锡仓单库存环比 -60 吨至 8715 吨；沪锡仓单库存环比 -322 吨至 11673 吨；沪锡持仓环比 -1081 手至 83826 手；长江有色 1锡锭报价均价为 380450 元/吨，环比 +10000 元/吨 [18] - 主要逻辑：关注锡供应恢复情况，佤邦推进低海拔高品位锡矿区复产，预计出矿量增加；印尼 2026 年锡产量目标设为 6.586 万吨，高于预期，供应预期转松；刚果（金）局势严峻，供应风险高位；供给端矿端紧缩，精矿加工费低位，精炼锡产量难提升；需求端半导体行业高增，新能源车等领域消费上升，产业链库存需重建，锡锭需求增长 [18] - 展望：供应风险高，锡价底部有支撑，但短期无明显驱动，受宏观面压制，预计震荡运行 [18] 行情监测 中信期货商品指数（2026 - 03 - 17） - 综合指数：商品指数 2591.86，-0.61%；商品 20 指数 2926.66，-0.58%；工业品指数 2565.21，-0.51% [144] - 特色指数：有色金属指数 2699.75，今日涨跌幅 +0.42%，近 5 日涨跌幅 -0.77%，近 1 月涨跌幅 +0.70%，年初至今涨跌幅 +0.51% [146]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 锌供需基本面整体良好，但国内库存高位制约上方空间，且宏观层面短期利多有限，短期价格或震荡偏弱，关注锌矿TC、需求边际变化和宏观指引，主力关注23800 - 24000支撑 [2] - 铜短期价格在市场风险偏好降低背景下承压，或存在阶段性调整风险，但中长期供需矛盾逻辑未变，短期调整或提供长线多单布局机会，建议关注美国伊朗冲突变化情况、海外库存累库情况，主力关注98000附近支撑 [4] - 镍近期海外宏观不确定性增加，矿端扰动持续原料端矛盾积累对价格有支撑，需求端稍有好转，但高库存仍有制约，底部支撑较强但继续上行驱动须进一步向现实端传导，预计盘面区间震荡为主，主力参考134000 - 145000运行 [5] - 不锈钢海外宏观风险不确定性增加，原料端偏紧成本支撑偏强，钢厂排产增加需求逐步复苏供需博弈，短期预计震荡调整为主，主力参考14000 - 14500区间 [8] - 氧化铝市场去库节奏放缓，供需过剩格局尚未出现实质性扭转，短期内盘面或以宽幅震荡为主，策略上维持逢高偏空思路，价格要形成趋势性反转仍需等待供给端出现更明确收缩信号，或政策端落地实质性产能调控，同时广西新投产能的释放节奏亦值得持续关注 [11] - 铝地缘局势不确定性仍强，铝价将伴随消息面变化高位震荡，LME现货紧张与国内高库存形成内外驱动分化，沪伦比预计继续走弱，中长期而言，海内外供应增量弹性有限，全球紧平衡格局维持，长期看多逻辑未改，预计短期沪铝主力合约运行区间为24000 - 26000元/吨，建议密切关注库存拐点及下游复工进度 [11] - 铝合金短期原料成本高位对ADC12价格形成较强支撑，但需求跟进偏缓且高价负反馈效应逐步显现，预计市场将延续高位震荡格局，主力合约参考区间23000 - 24500元/吨，后续需关注需求改善情况以及中东局势对原铝价格的进一步影响 [12] - 锡美伊冲突持续升温，短期原油走势主导市场风险情绪，预计短期锡价仍呈现偏弱运行，关注锡价35万元一线表现，对锡价中长期看涨逻辑依旧存在，短期调整或提供长线多单布局机会 [13] - 碳酸锂盘面前期估值偏高且资金流向其他板块，新能源板块的交易动能趋弱，基本面现实仍维持韧性，但需求乐观预期经过长时间消化基本已经被消化，后续关注矿端以及下游排产的变动情况，盘面短期单边驱动有限，宽幅震荡调整为主，主力参考14.8 - 16.2万区间 [16] - 工业硅成本端上涨或将对底部有较强的支撑，目前供应增长较快，需求小幅增长，再度累库，需注意累库压力，关注环保及电价、石油焦、电极等成本端波动的影响，波动增加，谨慎操作，暂观望，或逢低布局 [19] - 多晶硅依旧面临供过于求的压力，下游需求和多晶硅价格的相关性较弱，价格弹性较小，在产业链再度走向亏损的过程中，关注需求端的变化，若降价不能带来更多有效需求，或许需要有企业主动/被动退出或进一步的行业自律调节产量或宏观调控指引，目前市场暂不活跃建议暂观望 [21] 根据相关目录分别进行总结 价格及价差 - SMM 0锌锭现值24080元/吨，较前值跌230元/吨，跌幅0.95%；升贴水-120元/吨，与前值持平 [2] - SMM 1电解铜现值100515元/吨，较前值跌155元/吨，跌幅0.15%；SMM 1电解铜升贴水82元/吨，与前值持平 [4] - SMM 1电解镍现值141350元/吨，较前值涨400元/吨，涨幅0.28%；1金川镍升贴水6650元/吨，较前值跌100元/吨，跌幅1.48% [5] - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值14450元/吨，与前值持平；期现价差430元/吨，较前值涨95元/吨，涨幅28.36% [8] - SMM A00铝现值25120元/吨，较前值跌140元/吨，跌幅0.55%；SMM A00铝升贴水-130元/吨，较前值跌20元/吨 [11] - SMM铝合金ADC12现值25200元/吨，与前值持平；江西保太网ADC12现值24700元/吨，较前值跌100元/吨，跌幅0.40% [12] - SMM 1锡现值392650元/吨，较前值跌6050元/吨，跌幅1.54%；SMM 1锡升贴水750元/吨，较前值跌650元/吨，跌幅46.43% [13] - SMM电池级碳酸锂均价现值159000元/吨，较前值涨1000元/吨，涨幅0.63%；基差（SMM电碳基准）现值6920元/吨，较前值涨5900元/吨，涨幅578.43% [16] - 华东通氧SI5530工业硅现值9200元/吨，与前值持平；基差（通氧SI5530基准）现值525元/吨，较前值跌30元/吨，跌幅5.41% [19] - N型复投料 - 平均价（元/千克）现值0元/千克，较前值跌46000元/千克，跌幅100%；N型料基差（平均价）现值 - 42040元/吨，较前值跌45280元/吨，跌幅1397.53% [21] 基本面数据 - 精炼锌2月产量50.46万吨，较前值降5.6万吨，降幅9.99%；12月进口量 - 0.95万吨，较前值降1.82万吨，降幅51.94%；12月出口量2.73万吨，较前值降1.55万吨，降幅36.32% [2] - 电解铜2月产量114.24万吨，较前值降3.69万吨，降幅3.13%；12月进口量26.02万吨，较前值降1.09万吨，降幅4.02% [4] - 中国精炼镍产量32600吨，较前值降2625吨，降幅7.45%；精炼镍进口量23394吨，较前值增10723吨，涨幅84.63% [5] - 中国300系不锈钢粗钢产量（43家）190.08万吨，较前值增58.14万吨，涨幅44.07%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）37.00万吨，较前值降4.50万吨，降幅10.84% [8] - 氧化铝2月产量660.02万吨，较前值降78.54万吨，降幅10.63%；国内电解铝2月产量346.00万吨，较前值降33.86万吨，降幅8.91%；海外电解铝2月产量237.17万吨，较前值降23.06万吨，降幅8.86% [11] - 再生铝合金锭2月产量35.80万吨，较前值降25.20万吨，降幅41.31%；原生铝合金锭2月产量20.93万吨，较前值降9.40万吨，降幅30.99% [12] - 12月锡矿进口17637吨，较前值增2538吨，涨幅16.81%；SMM精锡2月产量15100吨，较前值降3610吨，降幅23.91% [13] - 碳酸锂2月产量83090吨，较前值降14810吨，降幅15.13%；2月需求量111503吨，较前值降13180吨，降幅10.57% [16] - 全国工业硅产量27.57万吨，较前年降9.98万吨，降幅26.58%；新疆工业硅产量16.66万吨，较前年降7.93万吨，降幅32.24% [19] - 多晶硅周度产量1.90万吨，较前值增0.02万吨，涨幅1.06%；月度产量7.70万吨，较前值降2.38万吨，降幅23.61% [21] 库存情况 - 中国锌锭七地社会库存26.88万吨，较前值增1.25万吨，涨幅4.88%；LME库存较前值降0.09万吨，降幅0.86% [2] - 境内社会库存57.39万吨，较前值降0.33万吨，降幅0.57%；保税区库存6.42万吨，较前值降0.28万吨，降幅4.18% [4] - SHFE库存63681吨，较前值增1912吨，涨幅3.10%；社会库存87490吨，较前值增2953吨，涨幅3.49% [5] - 300系社库（锡 + 佛）53.21万吨，较前值降0.64万吨，降幅1.19%；300系冷轧社库（锡 + 佛）33.78万吨，较前值增0.24万吨，涨幅0.72% [8] - 中国电解铝社会库存129.40万吨，较前值增3.80万吨，涨幅3.03%；中国铝棒社会库存38.60万吨，较前值降0.90万吨，降幅2.28% [11] - 再生铝合金锭周度社会库存3.91万吨，较前值降0.23万吨，降幅5.56%；再生铝合金厂区成品库存13.60万吨，较前值降1.20万吨，降幅8.11% [12] - SHEF库存周报12514.0吨，较前值增851吨，涨幅7.30%；社会库存13357.0吨，较前值增275吨，涨幅2.10% [13] - 碳酸锂总库存（2月）28323吨，较前值降2917吨，降幅4.76%；碳酸锂下游库存（2月）39997吨，较前值降2111吨，降幅5.01% [16] - 新疆厂库库存（周度）13.98万吨，较前值增0.08万吨，涨幅0.58%；云南厂库库存（周度）3.33万吨，较前值增0.04万吨，涨幅1.22% [19] - 多晶硅库存35.70万吨，较前值增0.90万吨，涨幅2.59%；硅片库存28.35GW，较前值降0.66GW，降幅2.28% [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌供需基本面整体良好，但国内库存高位制约上方空间，且宏观层面短期利多有限，短期价格或震荡偏弱，主力关注23800 - 24000支撑 [2] - 铜短期价格在市场风险偏好降低背景下承压，或存在阶段性调整风险，但中长期供需矛盾逻辑未变，短期调整或提供长线多单布局机会，主力关注98000附近支撑 [4] - 镍近期海外宏观不确定性增加，矿端扰动持续原料端矛盾积累对价格有支撑，需求端稍有好转，但高库存仍有制约，预计盘面区间震荡为主，主力参考134000 - 145000运行 [5] - 不锈钢海外宏观风险不确定性增加，原料端偏紧成本支撑偏强，钢厂排产增加需求逐步复苏供需博弈，短期预计震荡调整为主，主力参考14000 - 14500区间 [8] - 氧化铝市场短期内盘面或以宽幅震荡为主，策略上维持逢高偏空思路，价格形成趋势性反转需等待供给端更明确收缩信号或政策端落地实质性产能调控 [11] - 铝价将伴随消息面变化高位震荡，LME现货紧张与国内高库存形成内外驱动分化，沪伦比预计继续走弱，中长期全球紧平衡格局维持，长期看多逻辑未改，短期沪铝主力合约运行区间为24000 - 26000元/吨 [11] - 铝合金短期原料成本高位对ADC12价格形成较强支撑，但需求跟进偏缓且高价负反馈效应逐步显现，预计市场将延续高位震荡格局，主力合约参考区间23000 - 24500元/吨 [12] - 锡短期预计锡价仍呈现偏弱运行，关注锡价35万元一线表现，中长期看涨逻辑依旧存在，短期调整或提供长线多单布局机会 [13] - 碳酸锂盘面前期估值偏高且资金流向其他板块，新能源板块的交易动能趋弱，基本面现实仍维持韧性，盘面短期单边驱动有限，宽幅震荡调整为主，主力参考14.8 - 16.2万区间 [16] - 工业硅成本端上涨或将对底部有较强支撑，目前供应增长较快，需求小幅增长，再度累库，需注意累库压力，建议波动增加时谨慎操作，暂观望或逢低布局 [18] - 多晶硅面临供过于求的压力，市场暂不活跃建议暂观望，若想参与可考虑在企稳后试多，但需注意仓位控制和设置止损 [20] 根据相关目录分别进行总结 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值24080元/吨，较前值跌230元，涨跌幅 - 0.95%；升贴水 - 120元/吨，与前值持平 [2] - 基本面数据：2月精炼锌产量50.46万吨，较前值降5.6万吨，涨跌幅 - 9.99%；12月精炼锌进口量 - 0.95万吨，较前值降1.82万吨，涨跌幅 - 51.94%；12月精炼锌出口量2.73万吨，较前值降1.55万吨，涨跌幅 - 36.32% [2] - 供需情况：供应端矿端紧缺格局有所改善，预计3月后TC或有小幅反弹空间，但需关注伊朗局势；冶炼端利润修复，预计3月精炼锌产量环比增速转正；需求端相对稳健，下游企业陆续复工复产，但现货成交一般；库存方面，全球锌锭显性库存继续累库 [2] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值100515元/吨，较前值跌155元，涨跌幅 - 0.15%；SMM 1电解铜升贴水82元/吨，与前值持平 [4] - 基本面数据：2月电解铜产量114.24万吨，较前值降3.69万吨，涨跌幅 - 3.13%；12月电解铜进口量26.02万吨，较前值降1.09万吨，涨跌幅 - 4.02% [4] - 供需情况：供应端铜矿TC再创历史新低、港口库存去化至低位，矿端偏紧格局不变；精炼铜产量维持高位；需求端下游开工率逐步回升，铜价走弱后下游采购情绪有所回暖；库存方面，全球显性库存累库至近年来高分位水平 [4] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值141350元/吨，较前值涨400元，涨跌幅0.28%；1金川镍升贴水6650元/吨，较前值降100元，涨跌幅 - 1.48% [5] - 基本面数据：中国精炼镍产量32600吨，较前值降2625吨，涨跌幅 - 7.45%；精炼镍进口量23394吨，较前值增10723吨，涨跌幅84.63% [5] - 供需情况：原料端矛盾积累，精炼镍现货市场成交表现一般，现货升贴水小幅走弱；宏观方面，战争预期抬升能源商品价格，美联储降息延后预期对有色板块施压，但运费和MHP成本增加带动成本支撑走强；镍矿供应紧张加剧，高镍生铁市场价格重心上移；印尼湿法厂短期停产减少短期供应，下游三元需求偏弱驱动硫酸镍价格震荡；国内纯镍高社会库存仍有施压，内外库存有所分化 [5] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值14450元/吨，与前值持平；期现价差430元/吨，较前值涨95元，涨跌幅28.36% [8] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）190.08万吨，较前值增58.14万吨，涨跌幅44.07%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）37.00万吨，较前值降4.50万吨，涨跌幅 - 10.84% [8] - 供需情况：现货成交逐步复苏，不同系别表现分化；宏观方面，海外地缘风险带来不确定性风险增加，国内经济处于弱复苏阶段；原料方面，镍矿流通资源减少，印尼内贸矿升水维持强势，菲律宾镍矿海运成本提升；高镍生铁市场价格重心上移，终端对高价不锈钢价格接受能力走强；3月钢厂整体排产增加，下游复工加快但需求释放不及预期，社会库存稳步消化，仓单持稳为主，库存压力边际改善 [8] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值25120元/吨，较前值跌140元，涨跌幅 - 0.55%；SMM A00铝升贴水 - 130元/吨，较前值降20元 [11] - 基本面数据：2月氧化铝产量660.02万吨，较前值降78.5万吨，涨跌幅 - 10.63%；2月国内电解铝产量346.00万吨，较前值降33.9万吨，涨跌幅 - 8.91% [11] - 供需情况：氧化铝市场维持震荡上行态势，期现价格共振走高，现货市场升水交易持续活跃；供给端稳定运行，开工较上周持平；库存内部呈现结构性分化，电解铝厂原料库存去化，氧化铝厂厂库积压，港口库存上升；成本端国际油价走高叠加烧碱价格上行，推升进口矿及海运费成本预期；铝价维持高位震荡，市场核心交易逻辑聚焦于中东地缘冲突的边际变化，美伊冲突升级导致部分铝厂停产，供应风险溢价持续发酵；基本面呈现内外分化，海外LME铝库存延续去化态势，国内铝价高位抑制下游采购情绪，沪铝在季节性累库压力下承压运行 [11] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值25200元/吨，与前值持平；江西保太网ADC12现值24700元/吨，较前值降100元，涨跌幅 - 0.40% [12] - 基本面数据：2月再生铝合金锭产量35.80万吨，较前值降25.2万吨，涨跌幅 - 41.31%；2月原生铝合金锭产量20.93万吨，较前值降9.4万吨，涨跌幅 - 30.99% [12] - 供需情况：受美伊冲突持续扩大影响，铸造铝合金市场上周偏强运行，价格重心继续上移；成本端原铝价格走强带动废铝采购成本抬升，企业挺价意愿增强；供应端节后企业复产稳步推进，但新订单支撑有限整体恢复节奏偏缓；需求端3月后环比改善趋势明确，但高价对下游采购意愿形成明显抑制，压铸企业利润空间持续收窄，整体需求表现预计弱于去年同期；库存方面，社会库存及厂内库存延续周度小幅去化态势，进口窗口持续关闭 [12] 锡 - 价格及基差：SMM 1锡现值392650元/吨，较前值跌6050元，涨跌幅 - 1.54%；SMM 1锡升贴水750元/吨，较前值降650元，涨跌幅 - 46.43% [13] - 基本面数据：12月锡矿进口17637吨，较前值增2538吨，涨跌幅16.81%；2月SMM精锡产量15100吨，较前值降3610吨，涨跌幅 - 23.91% [13] - 供需情况：供应方面，云南及江西地区冶炼厂加工费月环比上涨2000元/吨，12月进口锡精矿实物量增加，预计后期印尼出口水平或将稳定；需求方面，节后市场刚需采购预计逐步回暖，但当前锡价处于历史高位，或将抑制下游企业备库意愿和强度，需求复苏节奏可能较平缓 [13] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价现值159000元/吨，较前值涨1000元，涨跌幅0.63%；基差（SMM电碳基准）6920元/吨，较前值涨5900元，涨跌幅578.43% [16] - 基本面数据：2月碳酸锂产量83090吨，较前值降14810吨，涨跌幅 - 15.13%；2月碳酸锂需求量111503吨，较前值降13180吨，涨跌幅 - 10.57% [16] - 供需情况：上周碳酸锂盘面宽幅震荡，主力围绕15 - 16.5万区间波动，价格中枢下移，宏观风险持续资金对新能源板块的交易动能弱化，基本面变动不大维持供需双增；供应方面，节后上游盐厂计划性检修陆续结束，多数企业复产，3月智利进口充足也有一定补充；需求方面，整体预期偏乐观，动力终端带电量提升显著，储能头部企业基本维持满产，下游排产保持韧性；库存方面，全环节维持去库但幅度进一步放缓，上游冶炼厂库存下滑，下游上周继续补库 [16] 工业硅 - 价格及基差：华东通氧SI5530工业硅现值9200元/吨，与前值持平；基差（通氧SI5530基准）525元/吨，较前值降30元，涨跌幅 - 5.41% [18] - 基本面数据：全国工业硅产量27.57万吨，较前值降9.98万吨，涨跌幅 - 26.58%；新疆工业硅产量16.66万吨，较前值降7.93万吨，涨跌幅 - 32.24% [18] - 供需情况：成本端原油高位震荡，煤化工产品涨价，石油焦价格上涨，未来电极价格可能上涨，对工业硅底部有较强支撑；供应端增长较快，四地区总产量环比增加6550吨，同比增加7480吨，主因新疆及云南地区增长；需求端维稳为主，下游需求及产量均小幅回升，但出口需求预计小幅回落，中东地区航路或将影响10%左右的出口 [18] 多晶硅 - 价格及基差：N型复投料 - 平均价（元/千克）现值0元/千克，较前值降46000元，涨跌幅 - 100.00%；N型料基差（平均价） - 42040元/千克，较前值降45280元，涨跌幅 - 1397.53% [20] - 基本面数据：多晶硅产量7.70万吨，较前值降2.38万吨，涨跌幅 - 23.61%；多晶硅进口量0万吨，较前值降0.19万吨，涨跌幅 - 100.00% [20] - 供需情况：多晶硅现货市场大幅下调报价，期货震荡为主，3月需求大幅恢复但对价格无带动作用；周度数据显示多晶硅库存持续大幅增加0.9万吨至35.7万吨，下游排产增加但多晶硅库存依旧积累，面临供过于求的压力；终端电站新增装机需求与电价和消纳政策等相关度更高，产业链走向亏损，需关注需求端变化，若降价不能带来更多有效需求，或许需要企业主动/被动退出或行业自律调节产量或宏观调控指引 [20]