报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 2025Q2交运行业在所选口径公募基金重仓占比环比上升，主要由物流及供应链板块拉动，其余细分板块减配；持仓共识度加强，顺丰受关注；北向资金配置比例上升，快递持仓最高，机场增幅最大 [2] 根据相关目录分别进行总结 公募基金 - 2025Q2交运行业在所选口径公募基金重仓占比2.01%，环比升0.32pct，高于4QMA值，在32个一级行业中排第14位，处于低配，超配比例升0.33pct至-0.84% [5] - 2025Q2交运重仓个股数66个，环比升6个；重仓市值259.3亿元，环比升16.1%，二季度长江交通运输行业指数环比涨4.2%，跑赢上证综指等 [5] - 物流及供应链/航空/铁路与公路/海运/交通基础设施配置比例依次为0.98%/0.73%/0.18%/0.09%/0.02%，环比变动+0.45pct/-0.02pct/-0.09pct/-0.01pct/-0.02pct，物流及供应链板块拉动持仓上升，其余减配 [5] 重仓个股 - 2025Q2交运行业重仓个股中，持股市值前5、前10总市值占比环比回升 [6] - 顺丰控股/中国国航/吉祥航空/春秋航空/南方航空交运行业重仓基金数位列前5，分别为163/73/44/35/35个，环比变化+73/+10/-9/-2/-13个 [6] - 持股市值前5位为顺丰控股/吉祥航空/中国国航/华夏航空/春秋航空，分别为101.6/27.2/16.9/16.2/13.2亿元，环比变化+59.0/-4.0/+0.1/+0.1/+0.6亿元 [6] - 持股市值占流通股比例前5位为华夏航空/吉祥航空/广深铁路/海通发展/顺丰控股，分别为15.3%/9.2%/7.4%/5.1%/4.3% [6] 北向资金 - 2025Q2，北向资金持股占自由流通股比5.91%，环比升0.39pct [7] - 北向资金持股市值最大为快递，共190.0亿元，占交运行业33.9%；排名2 - 3名分别航运、航空运输，持股市值占比17.5%、16.5% [7] - Q2末北向资金普遍增持交运各细分板块，机场、铁路、航运板块增持比例最大，分别变化+1.12pct/+1.06pct/+0.64pct [7] - 顺丰控股/南方航空/密尔克卫/招商轮船/山东高速外资占比最高，北向资金持股占比分别为16.4%/14.3%/13.4%/9.3%/8.7% [7] - 持股增加前5名分别为上港集团/深圳机场/德邦股份/招商港口/建发股份，环比分别提升3.50pct/3.25pct/2.84pct/2.04pct/1.99pct [7] - 持股减少前5名分别为宏川智慧/申通快递/招商南油/招商轮船/唐山港，环比分别下降12.33pct/3.29pct/2.11pct/1.54pct/1.49pct [7]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：交通运输行业（包含快递、船舶、电商快递、航空、机场、铁路、公路、货运、海运等细分行业） - **公司**：顺丰控股、中国重工、中船防务、苏美达、申通、圆通、吉祥航空、华夏航空、春秋航空、美兰空港、浙江沪杭甬、四川成渝、皖通高速、上海实业控股、大秦铁路、中铁特货、铁龙物流、佳友国际、金海洋、喜马拉雅航运、星散、招商轮船 纪要提到的核心观点和论据 1. **基金持仓情况** - 2025年第二季度交通运输行业基金持仓总市值258亿元，环比提升17%，在31个行业中排名第14，持仓占比1.97%，较一季度增加0.32个百分点，但仍低配1.08%[1][3][4] - 二季度航空板块持仓市值95亿，环比下降9%，仍是交运细分板块核心配置；机场基金持仓环比小幅提升[1][9][11] 2. **各细分板块表现** - **快递板块**：顺丰控股机构持仓增长显著，总市值翻倍，基本面强劲，时效件增速回暖，电商电量增速贡献显著，降本增效明显；电商快递领域价格战预期过高，建议底仓配置通达信，关注申通和圆通[1][5][7] - **船舶板块**：二季度有所回升，中国重工、中船防务、苏美达整体持仓上升明显，中船防务持仓市值翻倍，中国重工增长2000%；整体持仓市值偏低，但业绩超预期，三季度安全边际较高[1][6][19] - **航空板块**：二季度持仓市值下降，但仍是核心配置，市场配置向业绩驱动转换，整治反内卷竞争催化板块表现，下半年油价回落预期改善成本费用端，建议关注华夏航空[1][9][10] - **机场板块**：二季度基金持仓环比小幅提升，客流和客单价平稳，利润进入稳定上升区间，美兰空港受益于封关政策，利润有望改善[11] - **公路板块**：车流量增速放缓，部分公司通行费收入增速持平或微增，下半年H股估值修复和潜在降息预期或催化，推荐浙江沪杭甬等标的[12] - **铁路板块**：全年客运量预计增长10.6%，反内卷下下半年增速可能高于预期，票价和客运量增速将恢复，短途客流支撑运量增长，推荐大秦铁路等标的[12][13][16] - **货运板块**：二季度各铁路局进箱运价下浮，反内卷下部分区域路局将进行运费修复性调整；大宗商品行情使铁路煤炭运输量增长，若运价恢复正常，三季度铁路货运标的或量价双增[15][16] - **海运板块**：波罗的海指数突破2000点新高，干散货航运营业弹性大，美股推荐金海洋等，A股推荐招商轮船[17][18] 3. **反内卷影响** - 对交通运输行业长期竞争格局认知和估值有影响，快递和航空板块已体现，航运、铁路、大宗商品等板块也有类似趋势，产业链利润好转使运输利润改善[2] - 航空快递交易重点转向估值提升，铁路货运和海运竞争格局改变，利润扩张，弹性大[1][21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 铁矿石和焦煤期货远期升水，增加仓储和运输潜在需求[2] - 2025年成本端核心项目如电费等预计增速放缓或降低[14] - 暑运量小幅增长，价格同比下降明显，航空票价和股价处于阶段性低位[10] - 船舶重工重组使重工持仓数据增加，市场对后续业绩预期和协同效应期待高[19]

港股市场 - 7月22日恒生指数涨0.54%突破年内高点，创2022年2月中旬以来新高，国企指数、恒生科技指数分别涨0.39%及0.38%，创3月底以来新高[8] - 大型科技股多数上涨，快手涨近2%，百度涨1.38%；煤炭、基建、有色金属等板块走强，蒙古焦煤涨11.55%，中国交通建设涨7.57%，赣锋锂业涨超8%；水泥、加密货币、教育等板块走弱，华新水泥跌超15%，华兴资本控股跌超8%[8] - 南向资金今年以来净买入港股金额接近去年全年水平，恒生指数年迄今涨幅在亚洲主要股市中仅次于韩国[11] 美股市场 - 美东时间周二，三大股指涨跌不一，道指涨0.40%，纳指跌0.39%，标普500指数涨0.06%，标普500指数勉强收于创纪录高位[8] - 大型科技股涨跌不一，谷歌涨0.65%，苹果涨0.9%，特斯拉涨1.1%，英伟达跌2.54%，Meta跌1.14%，微软跌0.94%，亚马逊跌0.80%；热门中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数收涨1.7%，蔚来涨超10%，百度涨超4%[8] 日股市场 - 7月22日，日股早盘上涨，午后走低，日经225指数收跌0.11%，东证指数收涨0.06%，市场对关税前景不确定感加剧[11] - 个股方面，东京电子收跌1.31%，成为日经指数最大拖累；软银集团上涨2.85%，成为日经指数最大支撑；芯片测试设备制造商爱德万测试上涨1.43%[11] 宏观新闻 - 中美下周一至周二将在瑞典举行第三轮贸易谈判，商讨延长关税“休战期”事宜及其他更广泛议题；美国与日本达成贸易协议，将对日本商品征收15%关税，日本将向美国投资5500亿美元；特朗普宣布将菲律宾输美商品关税税率从20%下调至19%；泰国接近与美国达成协议，36%关税税率有望降低[11] - 英国6月份政府借款额较预期高出数十亿英镑，债务成本飙升；SpaceX要约收购文件显示马斯克可能重返美国政坛；OpenAI与软银集团5000亿美元“星际之门”AI项目推进受阻，下调目标；苹果对App Store规则和收费调整或获欧盟反垄断监管机构批准[11] - 中国政府多地核查煤矿超限生产情况，应对产能过剩问题；2025年全国民航年中工作电视电话会议召开，加快构建民航领域统一大市场，整治行业“内卷式”竞争[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告分析集运市场现状，涉及线上报价、合约价格、运力供应等，给出单边主力合约震荡、多12空10及逢高空10的策略[3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 一、期货价格 截至2025年7月21日，集运指数欧线期货所有合约持仓83537.00手，单日成交88745.00手；EC2602、EC2604、EC2506、EC2508、EC2510、EC2512合约收盘价格分别为1486.40、1337.00、1444.00、2291.90、1592.70、1742.20 [5] 二、现货价格 7月18日，SCFI（上海 - 欧洲航线）价格2079.00美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格2142.00美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格3612.00美元/FEU；7月21日，SCFIS（上海 - 欧洲）2400.50点，SCFIS（上海 - 美西）1301.81点 [5] 三、集装箱船舶运力供应 2025年是集装箱船舶交付大年，截至7月20日交付151艘，合计120.4万TEU；12000 - 16999TEU船舶交付47艘，合计70.53万TEU；17000 + TEU以上船舶交付7艘，合计159880TEU；中国 - 欧基港7 - 9月周均运力有变化，8月有3个空班、2艘TBN，9月有4个TBN；马士基WEEK32和WEEK34新增加班船 [2][6] 四、供应链 地缘方面，哈马斯与斡旋方接触以求结束加沙冲突；苏伊士运河复航情况影响集运市场淡旺季规律 [2][5] 五、需求及欧洲经济 报告未提及具体相关内容 策略 单边主力合约震荡，套利为多12空10、逢高空10 [7]

行业现状 - 中美航运价格在传统旺季出现大跌，美西航线运价大跌70%，美东航线下跌50%左右 [1] - 美西航线价格已接近船公司成本价，非联盟小型船已出现亏损 [8] - 上海出口集装箱运价指数（SCFI）已连续6周下跌 [3] 价格变动 - 近期美东航线回落至3300-3800美元/FEU，美西航线1700-1800美元/FEU [1] - 6月初美东航线最高报价7000美元/FEU，美西航线6000美元/FEU [1][7] - 部分特别航线特惠价下探至约1500美元 [8] 运力调整 - 地中海航运（MSC）暂停PERAL航线服务，调整亚洲至美西航线 [8] - 中联航运暂缓重开美西线计划 [8] - 新加入美线的船公司和加班船因成本压力正在撤出 [8] 市场因素 - 美国6月CPI环比上涨0.3%，同比涨幅达到2.7%，进口商品价格显示明显上涨压力 [5] - 美国零售联合会预测8月1日关税生效后，8月-11月进口将出现两位数下降 [4] - 亚洲主要出口国关税普遍高于20%，市场面对更多不确定性 [4] 出货情况 - 三季度传统旺季出现"旺季不旺"现象 [3] - 5月-6月已出现一波出货高峰，导致当前出货意愿低迷 [3] - 货主因关税政策观望，货量低迷 [4] 未来展望 - 如果运价持续下探，可能有更多公司跟进调整运力 [9] - 下半年市场不会有大幅正向调整，整体市场偏悲观 [9] - 在其他一些区域或细分市场仍可能存在机会 [9]

行业动态 - 传统海运旺季第三季度到来但中美海运价格出现大跌 [1] - 往年6月-10月为美线出口旺季但当前货物不多且询价较少 [1] - 出货意愿低迷导致海运价格下跌 [1] 价格变动 - 美东航线回落至3300-3800美元/FEU [1] - 美西航线回落至1700-1800美元/FEU [1] - 6月初美东航线最高报价7000美元/FEU [1] - 6月初美西航线最高报价6000美元/FEU [1] - 美西航线运价大跌70% [1] - 美东航线运价下跌50%左右 [1] 行业应对 - 美西航线价格已接近船公司成本价 [1] - 已有两家船公司缩减美西航线运力 [1] - 不排除其他船公司跟进缩减运力 [1]

设施联通 - 交通运输部持续推进基础设施硬联通 六廊六路多国多港互联互通架构基本形成 为区域经济发展注入活力 [1] - 钱凯港是南美首个智慧港口 2024年11月开港 使南美至亚洲海运时间缩短10天左右 [1] - 雅万高铁 瓜达尔新国际机场等一大批标志性项目建成投运 [1] 运输畅通 - 交通运输部加强制度规则软联通 累计对外签署270多份合作协定或文件 涵盖铁路 道路运输 海运 航空运输 邮政等领域 [1] - 中欧班列通达欧洲229个城市 亚洲100余个城市 [1] - 空中丝绸之路通航境外83个国家213个城市 我国车辆首次以公路直达运输方式跨越里海抵达欧洲 [1] - 丝路海运国际航线网络遍及全球 我国海运连接度连续19年保持世界第一 [1] 合作融通 - 成功举办上海合作组织成员国交通部长第十二次会议 建立中国—中亚交通部长会议 中国—拉共体交通合作论坛等区域合作新机制 [2] - 实施全球可持续交通人文交流高级研修等项目 架起民心相通桥梁 [2] - 蒙内铁路为肯尼亚创造超过7 4万个就业岗位 员工属地化率超过90% 培养2800余名铁路人才 [2]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [12] 报告的核心观点 - 复盘2021年，监管以“保障快递员合法权益”为抓手，引导快递行业良性竞争，遏制非理性竞争，行业盈利和股价明显修复；展望2025年，价格战升级，单票利润降低，派费压力加剧，产粮区价格指导等或推动企业从价格战转向价值竞争，关注板块盈利改善和估值修复机会 [2][7] - 出行链暑运推进，国内客运量增速稳定，国际客运量高增，但客座率增速回落，含油票价承压，收益短期仍受影响；航空赔率有吸引力，首推A股民营航司及港股三大航，若PMI指标反转，推荐A股三大航 [8] - 海运方面，油运延续反弹，集运干线下跌，散运大船上行；持续看好区域内集运，推荐中谷物流和海丰国际，政策面平淡时推荐港股高股息标的 [9] - 物流领域，顺丰增速领跑，快递公司件量分化；7月7 - 13日邮政快递揽收量同比增长，行业需求稳健；关注“反内卷”带来的估值修复机会，推荐圆通、申通、中通和极兔 [9] 根据相关目录分别进行总结 2021年监管遏制非理性竞争 - 业绩承诺期结束后行业非理性竞争，价格战加剧，平均单价下跌，部分地区价格低于成本，总部、加盟商和快递员均受影响，行业接近全行业亏损 [21] - 为保障快递员权益，维护行业稳定，国家邮政局等多部门发声，出台多项监管政策，要求不得低价倾销，加强自律 [30] - 产业积极响应，6家电商快递企业上调全网派费，带动快递单价和产业链盈利修复，快递板块股价接近翻倍 [35][38][39] 2025年“反内卷”：相似的情景，更低的估值 - 快递“反内卷”具备现实基础，2024年龙头企业发力价格竞争，2025年单价下跌，单票盈利下行，加盟商压力大，网络不稳定因素积聚 [40] - 今年7月中央提出整治“内卷式”竞争，快递行业响应，其健康发展举足轻重 [47] - 与2021年情况相似但企业竞争更焦灼、板块估值更低，借鉴2021年经验，纠治差异化派费等或为“反内卷”举措；“反内卷”引导良性竞争，关注估值修复机会，推荐圆通、申通、中通和极兔 [48] 出行链：暑运持续推进，收益跌幅稳定 - 7月18日暑运需求爬坡，国内客运量增速稳定，国际客运量高增，客座率增速回落，含油票价承压，裸票价格跌幅稳定，短期收益仍受影响 [8] - 航空赔率有吸引力，供给刚性收紧，需求修复，收入与成本共振，首推A股民营航司及港股三大航，若PMI指标反转，推荐A股三大航 [8] 海运：油散延续反弹，集运干线下跌 - 油运延续反弹，本周克拉克森平均VLCC - TCE上涨，中东货盘活跃，大西洋运力紧张；关注OPEC+产量政策转向对油运需求的提振 [9][76] - 集运干线下跌，本周外贸集运SCFI综合指数环比下跌，欧美干线运价下跌，内贸集运运价PDCI环比下跌 [9][76] - 散运大船上行，本周BDI指数周环比上涨，铁矿石发运量带动租船成交量和大船运价反弹，力拓预计下半年铁矿石发运量可观；大西洋粮食发运带动巴拿马船运价上涨 [9][76] - 化学品内贸海运7月第2周价格周环比持平 [76] 物流：顺丰增速持续领跑，快递公司件量分化 - 7月7 - 13日邮政快递揽收量同比增长，行业需求稳健；大宗商品公路运输价格环比上升、同比下降；航空货运价格指数环比上升、同比下降；甘其毛都日均通车量环比上升，短盘均价持平，口岸库存周均值环比下降 [85] - 6月快递行业件量增速高但单价同比下降，顺丰、圆通份额提升，申通件量规模超过韵达；顺丰件量增速持续跑赢行业，激活经营推进驱动件量高增 [97] - 持续看好顺丰组织变革带来的收益，关注“反内卷”带来的估值修复机会，推荐圆通、申通、中通和极兔 [98]

链博会概况 - 第三届中国国际供应链促进博览会以"链接世界、共创未来"为主题在北京举行，吸引75个国家和地区的651家企业机构参展 [1] - 作为全球首个供应链主题国家级展会，聚焦智能制造、绿色转型与跨国协作，展示前沿技术、跨界合作案例及可持续解决方案 [1] 霍尼韦尔参展亮点 - 以"链动全球，智造未来"为主题，超95%实物展品由中国本土团队研发 [1] - 首发智能船舶解决方案和智慧建筑高效运维模块，助力建筑与船舶行业智能化升级 [1] - 发布《智造新引擎》白皮书提出化工行业精益数智化融合转型策略 [1] - 在华拥有7座"绿色工厂"，超过75%中国生产制造产品来自这些工厂 [1] 惠普本土化实践 - 以"扎根中国40年"为主题，通过重庆全球最大电脑基地和威海全球最大打印机基地（占全球1/3产能）带动30余家配套企业形成产业集群 [2] - 展示AI赋能制造业标杆案例，包括与重庆共建AI智创中心，发布EliteBook/战系列AI商务本等全场景解决方案 [2] - 中国企业对AI应用呈现决策路径缩短、场景下沉、ROI成核心考量等务实趋势 [2] 马士基供应链解决方案 - 推出海运、空运、陆运一体化创新方案，海运领域与赫伯罗特合作"双子星"网络连续4个月实现90%以上准班率 [3] - 空运全球运力跃居Top15，启用杭州枢纽，新增美线至拉丁美洲航线 [3] - 投资15艘甲醇双燃料船，与金风绿色能源化工签约每年50万吨绿色甲醇采购协议，目标2040年实现全业务净零排放 [3] 康宁公司展示 - 以"深耕中国四十五载"为主题打造沉浸式体验，通过七大主题区域展示在华发展历程与未来创新蓝图 [4] - 强调持续扎根中国、加大投资，推动产业链稳定，共建强韧生态系统 [4] 松下创新成果 - 展示轨道交通站台门解决方案等创新成果，该方案拥有核心专利技术与全球权威认证 [5] - 通过生活空间展区和公共空间展区展现从家居到城市的科技融合 [5] - 强调中国供应链优势吸引外资持续投入，将深化"共存共赢"合作 [5] 金光集团APP与西门子 - 金光集团APP聚焦"双循环跨国产业链"与"绿智赋能生态链"，首发"全球电子目录"整合中印尼全系产品矩阵 [6] - 西门子推出覆盖产品力提升、海外布局、生态建设及融资支持的全维度方案，依托全球200+国家业务布局 [6][7] - 西门子Xcelerator平台汇聚超45万用户、260+生态伙伴，提供全流程服务体系 [7] 大族激光与力拓集团 - 大族激光展示激光3D打印、激光焊接自动化、精密点胶和协作机器人四大领域前沿设备 [7] - 力拓集团与中国宝武展示铁、铜、铝、锂四大核心材料组合及第五代纯电动白车身解决方案 [8] ETF表现 - 云计算50ETF近五日涨幅7.95%，市盈率110.72倍，估值分位90.43% [11] - 食品饮料ETF近五日涨幅1.40%，市盈率20.20倍，估值分位18.50% [10] - 游戏ETF近五日跌幅2.12%，市盈率43.40倍，估值分位64.36% [10]

全球供应链与海运现状 - 海运承载全球90%以上贸易量，是国际贸易基石[1] - 近年海事领域普遍存在航程延长、保险费率飙升、交易价格上涨等问题，引发国际海事争议[1] - 气候变化、地缘政治紧张、经济波动及技术革新多重因素深刻改变全球海运，威胁供应链安全运转[1] - 全球供应链加速重构背景下，海事争议呈现多点频发态势[1] 海事仲裁的核心作用 - 海事仲裁具备专业性、高效性、灵活性、保密性及国际可执行性等独特优势[2] - 通过物流疏畅、资金维稳、信息保护、人员聚合四方面保障供应链物流、资金流、信息流、人流运转[2] - 公平高效解决海事争议，维护国际经贸秩序，对供应链稳定畅通具有不可替代作用[2] 中国海事仲裁发展建议 - 需重视服务保障，发挥海事仲裁维护供应链稳定的功能[2] - 完善法律制度以保障海事仲裁高质量发展[2] - 加大政策支持提升国际竞争力，借鉴境外临时仲裁经验推动制度创新[2] - 构建协同培养机制推进人才队伍建设，加强国际仲裁合作参与全球治理[2]