细分赛道景气跟踪 - 两轮车行业在2025年第三季度旺季表现较优，下游渠道库存水平整体良性，新国标对销量切换的实际影响好于预期，波动相对可控，2026年第一季度或将迎来行业景气度关键考验期 [1][14] - 小米17系列手机于2025年9月27日开启首销，开售5天销量突破100万台，其中小米17 Pro Max单款机型占该系列销量比例超过50% [1][15] - 中低端手机对LPDDR4X依赖度较高，该产品近期合约价涨幅高达24%-36%，若存储价格进一步上涨将压缩相关产品毛利率 [1][16] - 第14届中国(深圳)国际宠物用品展览会成功举办，汇集4000多个知名品牌，吸引约10万人次到场，乖宝宠物通过私域运营提升"双11"促销活动转化率 [1][17][19] - 今年7月起我国首次在全国范围内面向中度以上失能老年人实施养老服务消费补贴项目，中央财政首批补助资金11.6亿元已全部下达，截至10月8日试点地区核销金额达1.82亿元 [1][20] - 拓竹科技发布新款3D打印机P2S，发售价3699元起，新品强化开箱即用特性助力消费级市场渗透 [1][20] - Snapmaker U13D打印机在Kickstarter平台创下新纪录，从2.06万名支持者处募集2058万美元（约合1.5亿元人民币） [22] - 时尚保温杯终端需求企稳，Stanley在亚马逊美国站9月销量42.23万个，同比增长7.82%，Yeti在美国站销量18.85万个，同比增长11.15%，Owala作为新进入品牌表现强劲，9月销量32.72万个，同比增长132.89% [26] 中观消费数据跟踪 - 2025年9月CPI同比下降0.3%，降幅环比收窄0.1个百分点，PPI同比下降2.3%，增速环比提升0.6个百分点，连续3个月环比提升 [2][38] - 9月线上猫东抖拼四平台家电类GMV同比增长7%，增速同环比均有所降低，主要受国补政策影响，仅清洁电器类表现亮眼 [2][47] - 9月宠物食品GMV为23亿元，同比增长3%，1-9月累计同比增长14%，分平台看天猫/京东/抖音同比变化分别为-10%/+24%/+18% [2][51] - 美国CPI同比增速自2025年3月起连续五个月上升，8月达到2.9%，消费者信心指数9月降至96.67，环比下降0.25% [2][57] - 欧洲CPI持续下行，9月消费者信心指数小幅回落至99.29，环比下降0.02%，整体保持稳定态势 [2][58] - 中国对美出口额从2024年12月的488.30亿美元峰值回落至2025年9月的343.08亿美元，同比下降27.03% [57] - 中国对欧出口额2025年9月为480.24亿美元，同比增长14.18%，今年以来波动明显 [58] 长期消费主线跟踪 - 亚马逊将向中国税务机关报送中国卖家信息，税务监管升级下正规化运营的大卖家维持相对优势 [3][64] - 美国总统特朗普声称自11月1日起对中国所有产品额外征收100%关税，10月18日中美双方同意尽快举行新一轮经贸磋商 [3][70] - 商务部等8部门发文支持发展数字消费，鼓励企业增加人工智能终端产品有效供给 [3][71] - 天猫"双11"首次全面落地AI技术，预售首日AI大模型调用次数超150亿次，AI正成为增长核心引擎 [3][71] - 一级市场融资活跃度提升，AI+视频领域爱诗科技完成1亿元人民币B+轮融资，AI+教育思考乐教育募资2.41亿港元 [3][72] - AI+零售实东科技获1200万天使轮融资，圣优优品获500万元天使轮融资，AI+健康医者AI完成千万级PreA轮融资 [3][73][74] - AI+家居追觅系公司净息智域完成数千万元首轮融资，智能睡眠品牌希瑞获近亿元融资 [3][75] - AI+美妆未名时光完成B+轮融资，AI+玩具珞博智能完成数千万元天使+轮融资 [3][76][77]

投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4] 核心观点 - 公司作为电动两轮车行业领先品牌，产能布局完善，研发实力雄厚，渠道开拓稳步推进，两轮车主业有望持续稳健增长 [4] - 公司积极切入电助车领域，打造高端品牌LYVA，依托自主研发的核心中置电机系统等技术，突破欧美技术壁垒，已布局46国市场，开辟新的业务增长点 [3][4][47] - 预计公司2025-2027年营收分别为63.42/72.84/81.93亿元，增速为25%/15%/12%；归母净利润为1.77/2.32/2.74亿元，增速为51%/31%/18% [4][65] 公司基本概况 - 公司历史沿革从1996年技术奠基起步，历经规模化扩张、技术突围与资本上市（2023年港交所上市），进入多品牌与全球化布局阶段（2024年至今）[11][12] - 截至2024年12月31日，公司累计申请1200项专利，当年投入研发费用2.31亿元，同比增加22.4% [12] - 公司股权结构高度集中，实际控制人倪捷、胡继红夫妇合计持股65.08% [15] - 核心管理层团队稳定，行业经验深厚，平均从业经验超过27年 [19] 财务表现与预测 - 公司营收从2020年的23.78亿元增长至2023年的50.83亿元，2024年微降至50.72亿元（同比下降0.22%）；归母净利润从2020年的0.4亿元增长至2023年的1.46亿元，2024年为1.17亿元（同比下降19.86%）[21] - 盈利能力稳健，毛利率从2020年的11.88%提升至2024年的13.11%，净利率从1.69%提升至2.30% [24] - 产品结构持续优化，电动自行车是核心收入来源，2024年收入30.17亿元（同比增长11.74%），占总收入59.48% [27] - 费用投入加大，研发费用率从2020年的3.51%升至2024年的4.56%，销售费用率从5.11%升至6.14% [30] 行业环境与市场地位 - 中国电动两轮车市场2019-2024年销量复合年均增长率达6.32%，2024年销量同比下降9.09%，但预计2025年销量将回升至约5200万辆 [2][36] - 行业保有量稳固，截至2024年底突破4.25亿辆，形成稳定的替代需求 [36] - 国内市场集中度提升，2024年行业前三名企业市占率合计达61%，其中雅迪以26.3%的份额领跑 [40] - 中国电动两轮车出口在2024年显著回暖，出口额达413.88亿元（同比增长29.11%），出口量达2211万辆（同比增长47.0%），均价升至1872元 [2][43] 产品与渠道竞争力 - 公司构建多元化产品矩阵，覆盖电动摩托车、电动自行车等高中低端车型，主打中高端市场，核心技术包括液冷动力系统（电机寿命达传统产品3-5倍）、数字电池系统（冬季续航提升30%）等 [3][20][56] - 高端子品牌LYVA聚焦中高端电助力自行车市场，以万元级定价，依托自主研发的中置电机系统等，构建“人-车-场景”智能生态 [3][47] - 渠道方面，线下网络广泛覆盖中国328个城市，拥有超过1400家经销商及12800多家零售门店，2022年线下渠道收入占比达89.80%；线上渠道在主流电商平台表现亮眼，2022年线上收入达2.72亿元（同比增长149.79%）[52] - 生产端布局浙江、山东、广西、重庆四大智能制造基地，形成“东西南北”战略布局，重庆基地计划2025年投产，产能200万辆 [3][49]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司正积极推进E-Bike新业务曲线，同时电动两轮车主业保持稳健成长 [1] - 公司依托液冷电机等三大核心技术支撑产品力优势，并通过新零售模式成功为门店引流 [3] - 公司盈利能力与营运能力稳中有升，并围绕生态系统战略积极发展换电、租赁等互补业务 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，分别为2.0亿元、2.6亿元、3.2亿元 [5] E-Bike新业务发展 - 公司旗下LYVA品牌推出高端E-Bike新品G02-Sport碳纤维智能电助力公路车，首发价15999元起，具备8毫秒智能变速、TFT智能仪表等亮点 [2] - 公司深度参与E-Bike核心部件研发，彰显技术底蕴，并已在杭州西湖开设自营门店进行市场布局 [2] - 高端电助力自行车对追求日常便利与健康价值的城市消费者吸引力有望持续提升 [2] 电动两轮车主业表现 - 2025年上半年公司电动自行车业务营收达19.97亿元，同比增长29.2% [3] - 公司线下分销网络覆盖中国大陆336个城市，拥有超14000家零售门店 [3] - 通过ERP系统整合渠道的新零售模式，近一年成功为门店引流，带动约30万台电动两轮车销售，消费者满意度同比提升20% [3] 财务业绩与运营能力 - 2025年上半年公司毛利率为13.6%，同比提升1.6个百分点 [4] - 2025年上半年公司销售费用率与管理费用率分别为5.9%和5.2%，同比分别下降0.1和0.5个百分点 [4] - 2025年上半年存货周转天数为43.8天，较2024年上半年减少2.8天 [4] - 2025年上半年经营活动所得现金净额为8.16亿元，期末现金及现金等价物余额为10.60亿元 [4] 互补业务线与生态系统 - 换电业务：公司已对一家初创公司进行战略投资，未来有望扩大换电网络并在监管支持下获得优质选址 [4] - 租赁服务：专注为景区、校园和城市交通定制，并与美团等平台整合获客，2025年新国标实施有望推动对合规、灵活出行解决方案的需求 [4] - 售后服务：为现有车辆提供智能设备改装以符合新国标要求 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为65.29亿元、78.06亿元、90.00亿元，同比增长28.72%、19.56%、15.30% [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润同比增速分别为71.26%、27.99%、26.67% [8] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为0.47元、0.60元、0.76元 [8] - 对应2025-2027年市盈率分别为20.2倍、15.8倍、12.5倍 [5]

每经头条（nbdtoutiao）——天水麻辣烫、淄博烧烤、荣昌卤鹅⋯⋯"泼天流量"退去后，这些城市怎么 样了？ （记者 曾健辉） 每经AI快讯，星星科技（SZ 300256，收盘价：4.17元）10月10日晚间发布公告称，公司第五届第二十 三次董事会会议于2025年10月10日在公司会议室以现场与通讯表决相结合的方式召开。会议审议了《关 于拟变更会计师事务所的议案》等文件。 2024年1至12月份，星星科技的营业收入构成为：电子器件行业占比52.54%，电动两轮车行业占比 47.46%。 截至发稿，星星科技市值为95亿元。 ...

【文/观察者网 贾晓宁 编辑/孙珷】 2009年的一个夏日午后，在湖南一个偏僻的乡镇集市上，一面斑驳的砖墙被刷上了醒目的红字："爱， 就马上行动"。彼时，爱玛的标志性Slogan，正通过周杰伦代言广泛刷墙宣传，在农村乡镇风靡。爱玛 电动车创始人张剑和他的小团队，还只是天津自行车厂的"后起之秀"，正为如何在巨头新日、雅迪的夹 击下杀出一条血路而发愁。 "山穷水复疑无路，柳暗花明又一村" 禁摩令从2001年起在全国铺开，像一场无声的革命，北京、上海的街头，曾经轰鸣的二冲程引擎戛然而 止，取而代之的是对廉价、安静代步工具的饥渴。2019年国标新政策叠加城市化短途出行需求爆发，国 内新能源两轮车再度销量再爆发，当年新增销售4700万辆，同比增长约20%。 趁着这股东风，爱玛从天津的自行车作坊摇身一变为全国销量王，2010年销量超新日，笑傲江湖。雅迪 2019年全球销量609万台，营收破百亿。在雅迪带动下，无锡从摩托车重镇，变身"两轮电动车之都"， 雅迪领衔的产业集群，辐射全国，全球每三辆小电驴就有一辆出自这里。 而在当下中国，电动两轮车不仅是交通工具，还承载了外卖、快递等新兴职业的兴起，是城市生活的象 征。超过千万的 ...

公司产能调整 - 爱玛科技全资子公司广东爱玛车业科技有限公司因公司经营策略调整将实施停产并将产能转移至广西和重庆的生产基地[1] - 广东车业停产后部分生产设备将转移至广西车业和重庆车业剩余资产将对外出售[1] - 广东车业截至2025年6月30日资产总额为71017.91万元负债总额为46111.30万元净资产为24906.61万元2025年1至6月营业收入为126817.27万元净利润为9837.73万元[1] 产能调整背景与影响 - 产能调整旨在降低生产成本便于统一管理提高经营管理效率且新国标政策实施导致老国标车销售过渡期短新国标车订单有限是停产的重要因素[2] - 贵港和重庆新生产基地于2024年和2025年投入使用在场地工艺设备设计产能等方面相比原有基地有较大提升能够满足广东车业原有业务订单要求[2] - 产能转移将产生相应的搬迁费用资产处置损益等可能会对公司利润状况产生一定影响[2] 公司财务与行业竞争 - 公司2025年上半年实现营业收入130.31亿元同比增长23.04%归母净利润12.13亿元同比增长27.56%增长部分得益于以旧换新政策及行业集中度提升[3] - 公司面临九号公司等新势力品牌挑战九号公司2025年上半年营业收入达117.42亿元归母净利润12.42亿元电动两轮车业务毛利率达25.21%[3] - 电动自行车新国标于2025年9月1日施行要求车辆具备北斗定位防篡改电池组等功能速度超过25km/h自动断电塑料件占比不得超过5.5%[3]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 核心观点 - 始祖鸟/萨洛蒙8月天猫平台销售额同比翻倍增长[2] - 7-8月运动电商平台表现分化 户外服饰在天猫抖音平台保持高增长[3] - 政策支持下内需有望复苏 出海仍是长期主题 中国制造优势显著[5][6] 电商平台表现 - 2025年8月运动服饰三大平台表现分化：天猫同比+13% 京东同比-11% 抖音同比+1%[3] - 户外服饰8月表现：天猫同比+50% 京东同比-20% 抖音同比+18%[3] - 高端户外品牌天猫表现突出：凯乐石同比+247% 萨洛蒙同比+141% 始祖鸟同比+115%[14] - 平价户外品牌天猫增长显著：骆驼同比+82% 伯希和同比+87%[14] - 京东平台户外品牌分化：凯乐石同比+178% 可隆同比+139% 萨洛蒙同比+50%[14] - 抖音平台户外领先品牌：始祖鸟同比+239% 可隆同比+83%[14] 板块行情数据 - 家电板块周涨跌幅-0.8% 其中白电-0.8% 黑电-0.7% 小家电-2.5% 厨电-3.6%[4] - 纺织服装板块周涨跌幅-2.59% 其中纺织制造-1.75% 服装家纺-2.89%[4] - 原材料价格：LME铜环比-1.46% LME铝环比-1.04%[4] - 棉花价格：328级棉现货15043元/吨(-1.57%) 美棉CotlookA 77.7美分/磅(-0.89%)[4] - 内外棉价差891元/吨(-15.86%)[4] 投资建议方向 - 内需复苏关注方向：大家电以旧换新受益 宠物抗周期赛道 小家电品牌服饰低基数回暖 电动两轮车内销改善[5] - 出海主题关注方向：清洁电器全球产品力领先 大家电全球份额提升 摩托车品牌出海早期 工具品类地产后周期弹性[5] - 中国制造优势关注方向：大家电/吸尘器/工具代工全球份额领先 纺服制造海外扩产优势[6] 重点公司估值 - 宠物行业重点公司：乖宝宠物375亿元市值 预计24年归母净利润6.2亿元[31] - 中宠股份160亿元市值 预计24年归母净利润3.9亿元[31] - 佩蒂股份44亿元市值 预计24年归母净利润1.8亿元[31] 销售数据跟踪 - 白电板块7月线下表现：海尔冰箱销额+25% 洗衣机+26% 空调+62%[32] - 小家电板块7月线上表现：科沃斯扫地机销额+127% 石头科技扫地机+59%[34] - 厨电板块7月线上表现：老板油烟机销额+127% 洗碗机+88%[37] - 黑电板块7月线上表现：海信彩电销额+23% TCL彩电+27%[37] 行业新闻 - Goyard 2024年营收同比增长64%至8.1亿欧元 EBIT达5.37亿欧元[38] - LVMH集团完成对Moncler少数股权投资 间接持股比例略高于4%[38] 上游数据跟踪 - 铜铝价格周环比下降：LME铜-1.46% LME铝-1.04%[4] - 房地产数据：累计商品房销售面积及同比数据更新至2025年9月26日[48] - 纺织原材料：328棉现货15043元/吨 CotlookA指数77.7美分/磅[4]

跨境电商与平台动态 - 阿里巴巴1688平台将推出全球首个跨境电商AI智能体“遨虾”，该产品可通过视觉识别与语义分析匹配货源，将选品周期从数天缩短至几分钟，预计2025年11月上线 [2] - 淘宝出海宣布今年双11将在全球20个国家和地区同步启动，投入10亿元营销补贴，目标帮助10万商家实现海外成交翻倍，平台提供“0退货退款、0运营成本”的轻资产模式 [2] - 波兰电商市场2024年规模达352亿欧元，预计2028年将接近500亿欧元，跨境电商交易占线上总销售额的18.65%至19% [9] - 越南拟出台电商新法草案，要求国内外卖家及直播带货者实名认证，以规范市场，2024年越南电商规模达250亿美元，占社零总额10% [9] 中国品牌全球化与海外扩张 - 新茶饮品牌霸王茶姬全球最大“超级茶仓”在香港开业，为品牌在香港的第7家门店，截至2025年6月底，霸王茶姬全球门店数量达7038间 [3] - 茶百道法国首店在巴黎开业，开业首周累计销售额近50万，2025年上半年已在韩国、马来西亚等7个国家和地区开设21家门店 [4] - 泡泡玛特在墨西哥正式上线官方电商平台，加码拉美市场，其2025年上半年美洲营收同比暴涨1142.3% [4] - 雅迪集团将于11月正式进军日本市场，首批车型售价约21万日元，比日本本土品牌便宜约30% [6] 物流与供应链升级 - 圆通航空成为国内首家入驻全球数字化货运平台Freightos WebCargo的民营全货机航司，将为全球超2.5万家货代企业提供实时报价、舱位直连等服务 [5] 人工智能与机器人技术进展 - 智元机器人将其GO-1通用具身基座大模型全面开源，此为全球首个采用ViLLA架构的通用具身智能模型 [5] - 字节跳动与梅赛德斯-奔驰达成战略合作，覆盖智能辅助驾驶、智能座舱等领域，搭载豆包大模型的首款奔驰纯电CLA车型将于今秋上市 [5] - 优必选与云智汇科技签署全球战略合作协议，2025-2027年将共同推进优必选人形机器人在全球的制造、落地与交付 [6] 企业融资与市场拓展 - 智能泳池机器人研发商星迈创新完成10亿元A+轮融资，资金将用于技术研发及海外市场拓展，公司产品已进入全球38个国家，线下门店突破2000家 [7] - 海国图智研究院旗下新能源公司完成近千万元天使轮融资，其光伏储能移动微商业平台车项目已在孟加拉国达卡市获得首批超100台订单 [7] - AI动漫科技公司优时映画完成数千万元天使轮融资，资金将用于技术研发及海外市场布局，公司通过AI工具制作“漫剧”主攻日本市场 [8] - 高精度手术机器人公司昂泰微精完成数亿元B轮融资，资金将用于产品生态完善、临床注册及国际化布局 [8] - 齿科3D打印解决方案提供商铼赛智能完成数千万元Pre-B轮融资，资金将用于产品研发与出海市场拓宽，公司已与百余家海外公司达成合作 [9]

跨境电商与AI技术应用 - 1688平台推出全球首个跨境电商AI智能体"遨虾" 通过视觉识别与语义分析匹配国内相似款货源 将选品周期从数天缩短至几分钟 产品预计2025年11月上线[3] - 淘宝双11首次同步在全球20个国家和地区启动 投入10亿元营销补贴帮助10万商家实现海外成交翻倍目标 平台境外GMV连续5年保持双位数增长 4月以来新用户规模同比增200%[3] - 波兰电商市场规模达352亿欧元 跨境电商交易占比达18.65%-19% 预计2028年市场规模接近500亿欧元[9] 中国品牌全球化扩张 - 霸王茶姬全球最大超级茶仓落地香港 全球门店数量达7038家 已确定十多家香港新门店地址加速市场布局[4] - 茶百道巴黎首店开业首周销售额近50万元 已在韩国马来西亚等7个国家开设21家门店 巴黎第二第三家门店已在规划中[4] - 泡泡玛特墨西哥上线官方电商平台 美洲业务上半年营收同比暴涨1142.3% 核心IP产品涵盖LABUBU Molly等系列[4] - 雅迪集团11月进军日本市场 首批车型售价约21万日元 比日本品牌便宜30% 单次充电最大续航超60公里[7] 科技与智能制造合作 - 字节跳动与奔驰达成战略合作 覆盖智能辅助驾驶智能座舱等领域 首款搭载豆包大模型的奔驰纯电CLA将于今秋上市[6] - 智元机器人GO-1通用具身基座大模型全面开源 全球首个采用ViLLA架构的具身智能模型向开发者免费开放[6] - 优必选与云智汇科技签署全球战略协议 2025-2027年共同推进人形机器人在全球制造落地与交付[6] 物流与供应链创新 - 圆通航空入驻WebCargo平台 成为国内首家入驻该平台的民营全货机航司 为全球超2.5万家货代企业提供电子预订服务[5] - WebCargo平台拥有全球空运市场50%以上运力资源[5] 新兴领域投融资活动 - 星迈创新完成10亿元A+轮融资 产品进入全球38个国家 线下门店突破2000家[7] - 海国图智研究院获近千万元天使轮融资 光伏储能车项目在孟加拉国获首批超100台订单[8] - 优时映画获数千万元天使轮融资 通过AI工具+真人配音制作漫剧 主要瞄准日本市场[8] - 昂泰微精完成数亿元B轮融资 资金用于高精度手术机器人技术研发及国际化布局[9] - 铼赛智能完成数千万元Pre-B轮融资 资金用于齿科3D打印产品研发与出海市场拓宽 已与百余家海外公司达成合作[9] 区域市场动态 - 越南电商规模达250亿美元 占社零总额10% 拟出台新法规范直播带货 要求国内外卖家通过VNeID平台实名认证[10]

财务表现 - 2025H1公司实现营收30.96亿元，同比增长22.2%，净利润1.10亿元，同比增长66.9% [1] - 剔除股份支付影响后净利润达1.41亿元，同比增长114%，主要受益于产品升级推动毛利上升和渠道效率提升带来的销量增长 [1] - 毛利率提升至13.56%，同比增加1.65个百分点，净利率达3.56%，同比提升0.97个百分点 [2] 产品结构 - 电动自行车收入19.97亿元，同比增长29.2%，占比64.5%，成为主要收入来源 [1] - 电池收入5.97亿元，同比增长16.5%，占比19.3%，电动踏板车收入3.54亿元，同比增长2.6%，占比11.4% [1] - 电动两轮车部件收入1.07亿元，同比增长2.8%，占比3.5% [1] 增长驱动因素 - 推出超20款新车型包括K50、MS95及Moda50D等领先产品，线下零售门店超14000家 [2] - 以旧换新及新国标政策推动电动自行车需求扩张 [2] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为5.88%/1.83%/3.37%/-0.01%，同比分别下降0.07/0.24/0.26/0.5个百分点 [2] 战略布局 - 推出高端品牌LYVA布局万元级电助力自行车市场，首家自营门店已落地 [3] - 全球电助力自行车市场预计从2024年350亿美元增长至2030年620亿美元，年复合增长率近10% [3] - 构建换电+租赁+售后改装生态，换电网络通过战略投资扩大，租赁服务与美团等平台合作，售后改装市场需求空间约400万辆 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年收入分别为60.63/69.16/76.42亿元，归母净利润分别为1.51/1.92/2.17亿元 [3] - 对应EPS分别为0.35/0.45/0.51元，2025年9月24日收盘价对应PE分别为29/22/20倍 [3]