业务订单与前景 - 公司矿服板块当前在手订单金额为350亿元 [1] - 预计矿服板块业务订单未来将继续稳步释放 [1] 公司战略与管理 - 公司将继续聚焦于主业发展 [1] - 公司将通过降本增效和提升运营效率来增强市场竞争力 [1]

业务订单与前景 - 矿服板块当前在手订单金额为350亿元人民币 [1] - 预计未来订单将稳步释放 [1] 公司战略与管理 - 公司将继续聚焦于主营业务 [1] - 持续通过内部管理实现降本增效 [1] - 努力提升运营效率和市场竞争力 [1]

投资评级 - 维持增持评级 [6] 核心观点 - 2025年第三季度业绩符合预期，生产经营稳健 [1] - 因铜价上涨，上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为24.8亿元、28.4亿元、33.6亿元 [6] - 上调后的盈利预测对应市盈率分别为17倍、15倍、13倍 [6] 财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入99.3亿元，同比增长42.5%；归母净利润17.5亿元，同比增长60.4% [6] - 2025年第三季度实现营业收入36.2亿元，同比增长34.1%，环比增长3.2%；归母净利润6.4亿元，同比增长33.7%，环比下降6.8% [6] - 2025年第三季度毛利率为34.8%，净资产收益率为16.6% [5] - 预测2025年全年营业收入为129.57亿元，同比增长30.3%；归母净利润为24.84亿元，同比增长56.9% [5] 业务板块分析 - **矿服板块**：2025年前三季度矿服毛利11.96亿元，同比下降14%，毛利率22.7%；第三季度矿服毛利4.3亿元，环比增长2%，毛利率22.1% [6] - **资源板块**：2025年前三季度资源毛利22.3亿元，同比增长156%，毛利率48.9%；第三季度资源毛利8.5亿元，环比增长6% [6] 资源与运营 - 铜权益资源量328万吨，磷矿石权益资源量2123万吨 [6] - 2025年第三季度矿铜生产2.5万吨，环比增长12%；销售2.4万吨，环比下降3% [6] - 2025年第三季度磷矿石生产9.2万吨，环比下降8%；销售9.3万吨，环比下降5% [6] - 2025年经营计划：铜产量7.94万吨，销量7.89万吨；磷矿石生产销售30万吨 [6] 项目进展 - 刚果（金）Lonshi铜矿已于2024年第四季度全面达产，西区产能4万吨，东区建成后合计产能10万吨 [6] - San Matias铜金银矿PTO已获批，EIA已提交待批复 [6] - Lubambe铜矿技改中，计划投资1.1亿美元，已投入5489万美元，技改完成后年产铜3.25万吨 [6]

投资评级 - 报告对金诚信的投资评级为“增持”，并维持该评级 [2][6] 核心观点 - 2025年第三季度业绩符合预期，生产经营稳健 [1] - 因铜价上涨，上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为24.8亿元、28.4亿元、33.6亿元 [6] - 预计2025-2027年市盈率分别为17倍、15倍、13倍 [6] 财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入99.3亿元，同比增长42.5%；归母净利润17.5亿元，同比增长60.4% [6] - 2025年第三季度实现营业收入36.2亿元，同比增长34.1%，环比增长3.2%；归母净利润6.4亿元，同比增长33.7%，环比下降6.8% [6] - 预计2025年全年营业收入为129.57亿元，同比增长30.3%；预计2027年营业收入达155.74亿元 [6][9] - 2025年前三季度毛利率为34.8%，预计2025年全年毛利率为35.8%，2027年提升至38.7% [6] 矿服业务 - 2025年前三季度矿服业务毛利为11.96亿元，同比下降14%，毛利率为22.7% [6] - 2025年第三季度矿服毛利为4.3亿元，环比增长2%，毛利率为22.1% [6] - 毛利下滑主要因Lubambe转内部管理单位后不计入矿服收入、Terra Mining并表减少矿服毛利、卡莫阿-卡库拉矿震影响 [6] - 预计伴随卡莫阿-卡库拉铜矿恢复作业量、博茨瓦纳Khoemacau铜矿项目放量，矿服业务有望恢复增长 [6] 资源业务 - 2025年前三季度资源业务毛利为22.3亿元，同比增长156%，毛利率达48.9% [6] - 2025年第三季度资源毛利为8.5亿元，环比增长6% [6] - 公司铜权益资源量为328万吨，磷矿石权益资源量为2123万吨 [6] - 2025年第三季度矿铜产量为2.5万吨，环比增长12%；销量为2.4万吨，环比下降3% [6] - 2025年第三季度磷矿石产量为9.2万吨，环比下降8%；销量为9.3万吨，环比下降5% [6] - 2025年经营计划为铜产量7.94万吨，销量7.89万吨，生产销售磷矿石30万吨 [6] 资源项目进展 - 刚果（金）Lonshi铜矿已于2024年第四季度全面达产，西区产能4万吨，东区建成后合计产能达10万吨 [6] - San Matias铜金银矿的PTO已获批，EIA已提交尚待批复 [6] - Lubambe铜矿正在技改中，计划投资1.1亿美元，已投资5489万美元，技改完成后年产铜3.25万吨 [6]

策略观点：公募基金持仓分析 - 2025年第三季度公募基金持仓风格呈现极致杠铃配置，加仓TMT、制造和资源板块，减仓消费和金融服务板块 [5] - TMT板块仓位提升11.20个百分点至39.85%，创历史新高，电子行业加仓幅度最大达6.85个百分点，通信行业加仓3.95个百分点 [5] - 消费板块仓位继续下跌，可选消费仓位下降3.74个百分点至8.77%，必需消费仓位下降4.12个百分点至16.42% [5] - 创业板仓位显著提升4.66个百分点至23.7%，处于历史95.2%的分位水平，资金偏向大盘成长风格 [5] - TMT抱团行情持续时间已达13个季度，达到历史平均水平，建议行业配置注重再均衡 [1][6] - "有新高"组合中电网设备、化妆品、电机、医疗器械等行业赔率相对胜率合意，其中电网设备、工程机械、医疗美容等估值水平处于历史低位 [7] 国内政策导向 - "十五五"规划《建议》稿凸显战略定力，整体延续"十四五"规划结构，现代化产业体系位居第一章，对外开放和民生位次提前 [9] - 规划更注重效能提升，"效能"和"高效"在建议稿中分别出现9次和15次，较"十四五"规划出现次数明显增加 [10] - 安全成为重要主线，涵盖现代化产业体系建设、国防军队、社会治理等多个领域，"重点"一词出现24次，较"十四五"规划增加12次 [10] - 政策强调惠民生与促消费相结合，具体措施包括清理汽车、住房等消费不合理限制性措施，推动房地产高质量发展 [11] - 规划提出"综合整治'内卷式'竞争"，与近期反内卷政策精神一脉相承，彰显统一大市场政策的连续性 [11] 北交所发展机遇 - 北交所明确"十五五"时期以"功能-基础-服务-生态"四位一体的改革路径，核心是通过产品创新、制度优化、资金引入提升市场活力 [2][14] - 将加快推出北证50ETF，研究盘后固定价格交易机制，推动社保、保险、年金等长期资本入市 [14][15] - 当前北交所280家上市公司中，"小巨人"企业占比超50%，未来随着上市标准优化，更多硬科技企业将涌入 [16] - 10月29日北证50指数大涨8.41%，成交金额达349.0亿元，较上一交易日增加172.3亿元 [87] - 建议关注新质生产力主线，包括半导体、AI、人形机器人、量子等政策扶持的新兴产业领域 [16][89] 通信与电子行业公司表现 - 华测导航2025年第三季度实现收入7.8亿元，同比增长0.2%，归母净利润1.7亿元，同比增长20% [18] - 公司前三季度毛利率为60.4%，同比提升1.2个百分点，海外高毛利业务收入占比提升带动盈利能力改善 [19] - 聚辰股份前三季度实现营收9.33亿元，同比增长21.29%，归母净利润3.20亿元，同比增长51.33% [22] - 公司DDR5 SPD芯片、汽车级EEPROM芯片出货量快速增长，汽车级NOR Flash芯片成功导入多家全球领先汽车电子Tier1供应商 [23] - 和而泰第三季度实现收入28.2亿元，同比增长14.3%，归母净利润2.5亿元，同比增长58.4%，控制器主业景气度回升 [26] - 移远通信第三季度实现收入63.3亿元，同比增长26.7%，归母净利润2.6亿元，同比增长78.1%，AIOT景气度提升带动业绩增长 [68] 计算机与软件行业公司业绩 - 国能日新前三季度实现营收5.00亿元，同比增长36.97%，归母净利润0.75亿元，同比增长41.75% [29] - 公司发布"旷冥"新能源大模型3.0版本，在电网侧和电站侧功率预测精度提升，电力交易技术能力逐步兑现 [30] - 达梦数据前三季度实现营业收入8.30亿元，同比增长31.90%，归母净利润3.30亿元，同比增长89.11% [33] - 公司毛利率达96.26%，同比增长9.93个百分点，软件产品使用权授权业务占比提升带动盈利能力改善 [34] 医药生物行业公司经营情况 - 博腾股份前三季度实现营业收入25.44亿元，同比增长19.72%，归母净利润0.80亿元，同比扭亏为盈 [37] - 公司第三季度毛利率达31.02%，环比持续改善，小分子原料药CDMO业务实现营业收入23.50亿元，同比增长约19% [38] - 药明康德前三季度实现营业收入328.57亿元，同比增长18.61%，归母净利润120.76亿元，同比增长84.84% [45] - 公司上调2025年业绩指引，预计持续经营业务收入增速从13-17%上调至17-18%，在手订单达598.8亿元，同比增长41.2% [46] - TIDES业务前三季度收入达78.4亿元，同比增长121.1%，服务分子数量同比提升34% [46] 新能源与电力设备行业动态 - 阳光电源前三季度实现营收664.02亿元，同比增长32.95%，归母净利润118.81亿元，同比增长56.34% [54] - 公司储能业务前三季度收入288亿元，同比增长105%，发货量29GWh，海外占比从2024年同期63%攀升至83% [54] - 福莱特第三季度实现收入47.27亿元，同比增长20.95%，归母净利润3.76亿元，同比增长285.47% [57] - 光伏玻璃行业反内卷趋势渐显，2.0mm单层镀膜光伏玻璃报价13.0-14.0元/平方米，环比8月有所增长 [57] 有色金属与资源类公司运营 - 云铝股份前三季度实现收入440.72亿元，同比增长12.47%，归母净利润43.98亿元，同比增长15.14% [60] - 公司以5亿元参股中国铝业旗下云南铝箔公司，持股比例16.70%，延伸产业链协同发展 [62] - 金诚信前三季度实现营收99.33亿元，同比增长42.5%，归母净利润17.53亿元，同比增长60.4% [71] - 公司第三季度铜产量2.46万吨，环比增长12.2%，资源业务实现营收45.7亿元，同比增长131.3% [72] - 洛阳钼业前三季度铜产量54.34万吨，同比增长14.14%，宣布将投资10.84亿美元建设KFM二期，预计新增年平均10万吨铜金属产能 [81] 消费与制造业公司业绩 - 华统股份第三季度实现营收18.44亿元，同比下降20.52%，归母净利润亏损0.05亿元，生猪出栏均价同比下滑28.55% [49][50] - 伟星新材前三季度实现营收33.67亿元，同比下降10.76%，归母净利润5.40亿元，同比下降13.52%，但业绩降幅逐季收窄 [64] - 华纬科技前三季度实现营收14.12亿元，同比增长14.4%，归母净利润2.05亿元，同比增长33%，盈利能力显著提升 [84] - 公司第三季度毛利率达33%，同比提升6.3个百分点，计划投资不超过2000万欧元在德国设立子公司拓展海外市场 [85] - 立华股份前三季度实现营收134.93亿元，同比增长6.38%，归母净利润2.87亿元，同比下降75.27%，肉鸡出栏量同比增长10.37% [75]

投资评级 - 报告对金诚信维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 公司铜矿业务加速放量，资源开发板块进入全新发展阶段，矿服业务成长性依然可期 [1][2][3] - 2025年前三季度公司实现营收99.33亿元，同比增长42.5%，实现归母净利润17.53亿元，同比增长60.4% [1] - 预计2025-2027年公司每股收益（EPS）分别为3.87元、4.68元、5.45元，对应市盈率（P/E）分别为17倍、14倍、12倍 [3] 业绩表现 - 2025年第三季度单季营收36.17亿元，同比增长34.1%，环比增长3.2%；归母净利润6.42亿元，同比增长33.7%，环比下降6.8% [1] - 2025年前三季度营收增长率达42.5%，归母净利润增长率达60.4% [1] - 预测2025年全年营业收入为132.61亿元，同比增长33.4%，归母净利润为24.14亿元，同比增长52.4% [4][11] 资源业务 - 2025年前三季度资源业务实现营收45.7亿元，同比增长131.3%，实现毛利22.3亿元，同比增长155.8%，毛利率达48.9% [2] - 2025年前三季度实现铜当量产量约6.41万吨，销量约6.83万吨；其中第三季度铜产量2.46万吨，环比增长12.2% [2] - 鲁班比铜矿提产改造、L矿西区稳产达产是当前工作重点，L矿东区、鲁班比铜矿达产和哥伦比亚SanMatias项目将为远期贡献增量 [2] 矿服业务 - 2025年前三季度矿服业务营收52.6亿元，同比增长7.9%，毛利12.0亿元，同比下降13.9%，毛利率22.7% [3] - 第三季度矿服营收19.4亿元，环比增长6.5%，毛利4.3亿元，环比增长1.8%，毛利率22.1% [3] - 卡库拉矿段采矿作业正逐步恢复，科马考铜矿服务合同总价约8.05亿美元将提供强劲支持，收购的Terra Mining业务未来有望改善 [3] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为24.2%、24.1%、23.5%，毛利率分别为36.2%、38.2%、38.9% [11] - 预测公司2025-2027年销售净利率分别为18.1%、19.8%、20.6% [11] - 当前股价对应2025-2027年市净率（P/B）分别为3.7倍、3.1倍、2.6倍 [4][11]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入145.52亿元，同比增长55.92%，归母净利润6.53亿元，同比增长0.54%，扣非归母净利润6.43亿元，同比增长5.49% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入54.01亿元，同比增长44.14%，归母净利润1.49亿元，同比下降36.93%，扣非归母净利润1.61亿元，同比下降29.69% [1] - 2025年第三季度毛利率为20.07%，同比下降0.8个百分点，管理费用环比增加0.86亿元，并计提0.7亿元信用减值损失，拖累当期利润表现 [1] 业务运营与市场状况 - 矿服业务在手订单超过350亿元，国内聚焦新疆、西藏及内蒙，海外布局“一带一路”沿线国家 [2] - 2025年第三季度矿服业务增速受新疆及海外项目拖累，新疆7-9月煤炭产量同比分别下降13.8%、10.5%、6.9%，海外矿服收入前三季度同比基本持平 [2] - 随着Q4采暖季来临，煤炭价格出现强劲反弹，新疆煤炭产量降幅逐月收窄，预计Q4矿服收入增速将恢复 [2] 财务状况与资产质量 - 前三季度应收账款、存货、合同资产同比分别增长93.86%、288.71%、44.25%，主要因雪峰科技和长之琳并表导致规模快速扩张 [2] - 公司加强销售回款和现金流考核，Q4现金流有望改善，信用减值风险较为可控 [2] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为191.31亿元、222.74亿元、262.86亿元，同比增长40.13%、16.43%、18.01% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.47亿元、12.60亿元、15.58亿元，同比增长16.68%、20.30%、23.64% [3]

投资评级 - 报告对广东宏大维持“增持”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩低于预期，营业收入为54.01亿元（同比增长44%，环比下降2%），归母净利润为1.49亿元（同比下降37%，环比下降64%）[8] - 业绩低于预期主要由于管理费用、财务费用增加及计提信用减值损失，同时受新疆区域市场及海外部分项目阶段性影响 [8] - 通过收购雪峰科技21%股权及雪峰科技控股南部永生，公司炸药产能新增2.6万吨，总产能达72.55万吨，位居国内前列，混装产能占比62.83% [8] - 公司在手矿服订单超过350亿元，市场份额稳步提升，新疆、西藏地区矿服项目营收（不含雪峰科技并表）同比大幅增长121.27%和45.11% [8] - 军工板块通过收购与增资加速布局，对军工集团持股比例提升至65%，并完成对大连长之琳60%股权的收购，军工转型持续推进 [8] - 基于收并购带来的费用端影响，报告下调公司2025年归母净利润预测至10.15亿元（原为11.68亿元），维持2026-2027年预测为14.68亿元和17.28亿元 [8] 财务数据与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入145.52亿元（同比增长55.9%），归母净利润6.53亿元（同比增长0.5%）[2] - 盈利预测显示，2025年预计营业总收入222.19亿元（同比增长62.8%），2026年预计260.10亿元（同比增长17.1%），2027年预计293.43亿元（同比增长12.8%）[2] - 预计归母净利润2025年为10.15亿元（同比增长13.0%），2026年为14.68亿元（同比增长44.7%），2027年为17.28亿元（同比增长17.7%）[2] - 预计毛利率将从2025年的21.8%提升至2027年的23.3%，净资产收益率（ROE）预计从2025年的14.0%提升至2027年的17.3% [2] - 当前市值对应市盈率（PE）分别为2025年29倍、2026年20倍、2027年17倍 [2] 市场与基础数据 - 截至2025年10月23日，公司收盘价为38.12元，一年内最高价45.78元，最低价24.29元，市净率为4.3倍，股息率为1.71% [3] - 公司流通A股市值为251.74亿元，每股净资产为8.77元，资产负债率为53.67% [3]

公司战略与转型 - 公司首要战略是坚定向军工转型，同时推动民爆板块并购整合以保障及优化现金流，并加强矿服业务发展以保障业绩 [2] - 公司致力成为具有核心竞争力的全球知名军工企业、具有全球影响力的矿服龙头企业、全国炸药产能占有率最高的民爆龙头企业 [2] - 公司国际化战略为"军贸牵引，矿服先行，民爆落地"，25H1海外矿服营收同比增长18.87%并新开拓了塞拉利昂市场 [2] 业务运营与市场表现 - 截至2025年8月，公司在手矿服订单逾350亿元，市场份额稳步提升，其中新疆、西藏地区矿服项目营收同比大幅增长121.27%、45.11%（不含雪峰科技并表影响） [2] - 公司在西藏地区拥有民爆产能共1.5万吨，将积极准备参与雅鲁藏布江雅下水电站基础设施建设，但能否参与尚存在不确定性 [1] - 玉龙项目实现高原智能爆破，应用了智能钻机、露天矿智能爆破管控系统等智能化技术 [2] 收购与财务表现 - 公司下属子公司宏大防务以现金10.2亿元收购大连长之琳科技股份有限公司60%股权，以补强防务装备板块，交易已完成工商登记备案 [1] - 大连长之琳主营业务为航空零部件研发制造，2024年度营业总收入为7.31亿元，归母净利润为1.56亿元；2025年1-3月营业总收入为1.79亿元，归母净利润为3043.97万元 [1] - 预测2025-2027年公司归母净利润分别为11.58、13.83、16.34亿元，参考同行业公司给予2026年25.5倍PE，对应目标价46.41元，首次覆盖给予"买入"评级 [3]

核心事件 - 塞尔维亚总统武契奇在北京会见广东宏大控股集团总经理张耿城一行 就公司在塞业务合作和可持续发展进行交流 [2][3] - 中国驻塞尔维亚大使李明等陪同会见 [3] 塞尔维亚政府态度 - 武契奇总统高度肯定广东宏大在塞公司及项目对巩固塞中两国全面战略伙伴关系的贡献 [5][6] - 武契奇认可公司为塞尔维亚当地经济社会发展所作贡献 [6] - 塞尔维亚政府基于公司在行业内的实力和地位 愿意在民爆 矿服等领域开展更深更广合作 [7] - 希望双方继续保持密切合作 加快相关项目洽谈进度 [8] 公司业务发展 - 广东宏大介绍民爆 矿服和能化等业务板块最新进展 [11] - 公司结合塞尔维亚实际提出矿业开发 工程规划 产能现代化改造 技术转移等方案 [11][12] - 表达与塞尔维亚政府在更多领域深化合作的意愿 [13] - 公司为广东省国资委下属广东省环保集团有限公司控股企业 [25] - 公司是中国第一家矿山民爆一体化服务上市公司 获评国务院国资委"国有企业公司治理示范企业" [25][26] - 近年来向国际化进军 致力成为全球民爆 矿服 能化等行业引领者 [26] - 在南美 中东 非洲等"一带一路"沿线国家建立多个联络点和分公司 [27] - 海外销售业绩取得突破 顺利取得中国境内主体对外投资备案 [28] 参会人员 - 塞尔维亚对华对俄合作委员会主席托米斯拉夫·尼科利奇 [16] - 塞尔维亚内外贸易部部长娅戈达·拉扎雷维奇 [16] - 塞尔维亚不管部部长涅纳德·波波维奇 [16][17] - 塞尔维亚驻华大使玛娅·斯特凡诺维奇 [18][19] - 塞尔维亚国防部长助理内纳德·米拉多维奇 [20] - 塞尔维亚总统驻华特使帕夫莱·巴希奇 [22][23] - 广东宏大控股集团股份有限公司相关负责人 [23]