本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【开源证券建议关注情绪消费主题下高景气赛道优质公司】9月16日，开源证券透露，在消费复苏的大 背景下，应关注契合"情绪消费"主题、品牌势能和边际提升的龙头公司。其重点提及四条投资主线。 一是黄金珠宝，建议关注有差异化产品力、能深度洞察消费者的黄金珠宝品牌。二是线下零售，可关注 顺应趋势、积极变革探索的零售企业，如超市、百货、连锁企业。 三是化妆品，应关注深耕高景气细 分赛道、能力持续迭代的优质国货美妆品牌。四是医美，要关注具备差异化管线的医美产品厂商。 ...

【开源证券建议关注情绪消费主题下高景气赛道优质公司】开源证券表示，在消费复苏的大背景下，应 关注契合"情绪消费"主题、品牌势能和边际有所提升的龙头公司，重点关注四条投资主线。 一是黄金 珠宝领域，关注具备差异化产品力和对消费者有深度洞察力的黄金珠宝品牌；二是线下零售领域，关注 顺应趋势、积极变革探索的零售企业；三是化妆品领域，关注深耕高景气细分赛道、能力持续迭代的优 质国货美妆品牌；四是医美领域，关注具备差异化管线的医美产品厂商。 本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 ...

每经AI快讯，开源证券研报表示，消费复苏主旋律下，关注契合"情绪消费"主题且品牌势能和竞争力边 际提升的龙头公司，重点关注四条投资主线。(1)黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消费者深度洞察 力的黄金珠宝品牌；(2)线下零售：关注顺应趋势积极变革探索的零售企业(超市、百货、连锁)；(3)化妆 品：关注深耕高景气细分赛道且能力持续迭代的优质国货美妆品牌；(4)医美：关注具备差异化管线的 医美产品厂商。 ...

商贸零售 2025 年 09 月 15 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 0% 12% 24% 36% 48% 60% 72% 84% 2024-09 2025-01 2025-05 商贸零售 沪深300 相关研究报告 《高德扫街榜上线，真实数据重构线 下信任格局—行业周报》-2025.9.14 《周六福入通在即，关注黄金珠宝秋 季订货会—行业周报》-2025.9.7 《二季度零售企业经营回暖，关注高 景气赛道公司—行业周报》-2025.8.31 8 月社零同比+3.4%，金银珠宝表现亮眼 ——行业点评报告 黄泽鹏（分析师） 姚慕宇（联系人） huangzepeng@kysec.cn 投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 消费复苏主旋律下，关注契合"情绪消费"主题且品牌势能和竞争力边际提升的 龙头公司，重点关注四条投资主线。（1）黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消 费者深度洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基等，受益标的六福 集团、周生生等。（2）线下零售：关注顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市、 百货、连锁），重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等。（3 ...

核心观点 - 某平台通过AI赋能的收款新模式在半年内实现流水过亿并积累300万精准会员 核心在于打通消费者、实体店与推广团队的需求脉络 以无感操作、零成本接入和稳定回报机制实现多方共赢 [1] 消费者体验 - 会员权益无需注册或点击操作 支付后直接以红包或优惠券形式发放至微信零钱 实现零负担消费 [4] - 系统根据消费频率和金额动态调整权益 例如常客获得更多优惠 全程自动化无需主动领取 复购率和忠诚度显著提升 [4] - 依赖微信支付深度融合 无需学习新操作或记忆账号 无缝衔接体验 [4] 实体店赋能 - 资金结算实现秒到账 消费者支付直接进入店铺微信商户号 当天可自由支配 消除资金安全担忧 [6] - 接入零门槛 无需购买新设备或支付入驻费 仅更换原有收款码为智能码即可 数字化升级成本为零 [7] - 系统提升运营效率 例如小型便利店月销售额从3万元增长至11万元 资金周转显著改善 [6] - 通过消费数据分析提供客户画像和趋势预测 帮助优化商品结构 例如文具店客户平均消费金额增长30% [12] 推广团队机制 - 地推人员通过更换店铺收款码获取回报 收益与店铺流水挂钩 例如100家店铺年流水1200万元可获稳定收入 [10] - 区域代理管理特定区域店铺 流水达标后获得固定月度回报 例如区域流水200万元对应月回报2.2万元 [10] - 回报机制激发推广积极性 推动平台快速拓展市场和覆盖更多店铺 [10] 技术系统支撑 - 系统基于真实消费记录发放权益 杜绝虚假宣传和泡沫 保障服务真实可靠 [13] - 通过消费数据深度挖掘实现精准推荐 例如根据文具购买习惯推送优惠信息 [12] - 数据分析辅助商业决策 如优化进货量和促销策略 提升销售额 [12] 行业模式创新 - 模式核心为减少麻烦和回归真实消费 通过无感操作、零成本接入和稳定回报构建多方共赢生态系统 [13] - 数字化变革不依赖复杂技术或高成本 而是精准解决需求痛点 例如资金安全、运营成本和会员转化 [7][6][4]

行业投资评级 - 看好(维持) [4] 核心观点 - 旅游行业高增长 入境游需求井喷 年轻化和下沉化趋势延续 [2] - OTA格局稳固 业绩超预期 [2] - 线下零售超市调改进行时 利润有望加速释放 [4] - 餐饮复苏强于酒店 龙头公司具备α催化 [7] - 本地生活领域"外卖战"投入影响利润 但提升平台流量和协同效应 [7] - 即时零售成为电商新增长极 多平台加速入局共享行业扩容 [10] - 跨境电商平台型企业壁垒深厚 产品型企业业绩分化 [12] - 代运营商业绩分化 关注品牌转型成功企业 [15] - 母婴零售政策催化 同店稳健恢复 [16] 旅游行业 - 2025H1旅游人次同比增长20.6% 出行花费增长15.2% [2] - 入境游需求提速 25H1累计出入境人次同比+15.8% 其中外国人人次同比+30.2% [2] - "五一"95后旅游订单占比达45% 县域高星酒店订单同比+80% [2] - 景区分流加剧 黄山旅游收入同比+7.9%/归母利润同比-15.5% 九华旅游收入同比+15.6%/归母利润同比+17.4% [3] - 天目湖收入同比-9.8%/归母利润同比-1.8% 峨眉山A收入同比-9.3%/归母利润同比+7.4% [3] OTA平台 - 同程25Q2收入46.69亿元 同比+10.0% 高于一致预期0.7% [2] - 同程经调整净利润7.75亿元 同比+18.0% 高于一致预期3.4% [2] - 携程25Q2收入148.43亿元 同比+16.2% 高于彭博一致预期1.3% [2] - 携程经调整净利润50.11亿元 同比+0.5% 高于彭博一致预期12.1% [2] 线下零售 - 2025年1-7月超市零售额同比增长5.2% 便利店增长7.0% [4] - 超市受益调改+供应链变革提升前端客流吸引力 [4] - 永辉、步步高等公司门店关闭进入尾声 净利润有望加速释放 [4] - 汇嘉时代等区域性零售启动调改后首日日销有望超预期 [6] 餐饮酒店 - 2025年1-7月餐饮社零同增3.8% [7] - 25Q2全国酒店客房数同比增长8.4% [7] - 锦江/首旅/华住/君亭/亚朵2025Q2 RevPAR同比-5%/-5.9%/-3.7%/-7%/-4.4% [7] - 同庆楼3月后收入开始恢复 叠加新店爬坡完成有望贡献业绩 [7] 本地生活 - 美团25Q2经调整净利润同比下降89.0%至14.93亿元 [7] - 阿里巴巴中国电商经调整EBITA同比-21%至383.89亿元 [7] - 京东新业务25Q2经营亏损从-6.95亿元同比扩大至-147.77亿元 [7] - 淘宝闪购带动手淘整体用户规模和活跃度 拉动淘宝8月DAU增长约20% [7] - 8月整体即时零售月活买家数达3亿 带动淘宝APP 25%的月活买家增长 [7] 即时零售基建 - 闪购8月日均活跃骑手数达200万规模 比4月份增长3倍 [8] - 京东618期间外卖日单量破2500万单 入驻品质商家超150万家 [8] - Q2末京东全职骑手规模破15万人 [8] 美团业绩 - 25Q2收入918.4亿元 低于彭博一致预期1.97% [9] - 25Q2经调整净利润14.9亿元 低于彭博一致预期84.84% [9] - 25Q2末闪电仓已成长至5万家 [9] - Keeta订单量和交易金额均实现强劲增长 沙特地区扩展至20个城市 [10] 电商行业 - 25Q2社零总额12.08万亿元 同增5.42% [10] - 25Q2实物网上零售额3.12万亿元 yoy+6.29% [10] - 线上实物零售额占社会消费品零售总额25.87% 同比+0.21pct [10] - 2024年中国即时零售市场规模预计达7800亿元 同增20% [10] - 预计2030年即时零售规模超2万亿元 [10] 阿里巴巴 - 25Q2云业务收入增速超预期 季度资本开支386.29亿元 高出彭博一致预期32.52% [11] - 阿里云AI相关收入在过去8个季度实现三位数增长 [11] 跨境电商 - 25H1小商品城收入同增14% 归母净利同增17% [12] - 焦点科技收入同增16% 归母净利同增26% [12] - 安克创新营收同增33% 赛维时代同增28% 绿联科技同增41% [12] - 25H1义乌出口3586亿元 同增25% [12] - 义支付跨境收款金额超25亿美元 同增超47% [12] 焦点科技 - AI麦可渗透率提升+站内推出多模块化产品 ARPU值具备超预期提升机会 [13] - 25H2针对买家侧新推Sourcing AI [13] 安克创新 - 展出全球首款扫地机器人爬楼辅助设备等多个突破性创新产品 [14] 绿联科技 - 25H1境外收入22.9亿元 同增51% [14] 赛维时代 - 新发股权激励 对应25-27年收入增速不低于25%/24%/26% 或净利润不低于3.6/5.5/6.7亿元 [14] 代运营 - 若羽臣自有家清品牌绽家增速强劲 保健品品牌斐萃打造新增长极 [15] 母婴零售 - 呼和浩特市对三胎发放育儿补贴10万元 按照每年1万元发放直至孩子10周岁 [16] - 国家育儿补贴制度实施方案从25年1月1日起对3周岁以下婴幼儿发放补贴至3周岁 [16] - 孩子王丝域养发下半年并表增厚利润 [16] - 爱婴室合肥万象城高达基地店将于2025年9月26日开业 [16]

市场表现 - 三大指数强势反弹 沪指涨1.65% 深证成指涨3.36% 创业板指涨5.15%创年内新高 [1] - 超4200只个股上涨 AI链领涨 非银/军工/通信/电子板块涨幅显著 [1] 上涨驱动因素 - 美国科技巨头AI云端服务需求爆发带来千亿算力订单 推动A股AI主线回归 [2] - 美国非农就业低于预期强化美联储降息预期 人民币升值与PPI改善吸引外资加仓中国市场 [2] - 8月外国投资者向新兴市场投入近450亿美元 创一年最高规模 [2] - 科技板块经历充分回调后事件催化反弹 新兴产业渗透率持续提升 [2] - 上市公司经营性现金流量净额改善 资本开支同比下滑 自由现金流提升推高内在回报率 [2] - 全球风险偏好提升带动A股情绪回暖 半导体国产替代逻辑强化与晶圆厂扩产提振信心 [3] - 两融余额创新高突破2015年峰值 外资净流入扭转两年减持态势 [3] 后市展望 - 扩内需举措有望加码 成交量或逐步回归正常区间 [4] - 无风险收益下沉/资本市场改革提速/中美关系稳定/美联储降息共同推动指数中枢抬升 [4] - 美元降息周期逻辑未变 反内卷细则与十五五产业机会待发掘 [4] 板块机会 - 供给侧改革反内卷政策相关板块受关注 包括建材/钢铁/光伏/中药/锂/线下零售 [5] - AI板块维持高景气度 海外Tokens需求高增 CPX带来PCB与1.6T光模块新需求周期 [6] - 港股互联网板块在美联储降息后存在补涨空间 [6] - 反内卷政策改善新能源行业竞争格局 光伏/锂电/风电领域值得关注 [6] - 非银金融板块具备低估值与基本面边际改善特征 [6] - 科技成长方向（半导体自主可控/AI算力/创新药）及非银板块获资金与风险偏好驱动 [6]

行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为"看好"（维持）[8] 核心观点 - 2025年7月社零总额为38780亿元，同比增长3.7%，低于Wind一致预期的4.9%，但1-7月累计社零总额284238亿元，同比增长4.8%，显示社会消费维持稳健增长[3] - 分地域看，1-7月城镇/乡村社零同比分别增长4.8%/4.7%，城乡消费增速基本持平[3] - 必选消费中粮油食品表现突出，7月同比增长8.6%，饮料和烟酒均增长2.7%[4] - 可选消费分化明显：化妆品同比增长4.5%（环比+6.8pct），金银珠宝增长8.2%（环比+2.1pct），服装鞋帽增长1.8%（环比-0.1pct），家电音像增长28.7%（环比-3.7pct）[4] - 线上渠道持续增长：1-7月全国网上零售额86835亿元（+9.2%），实物商品网上零售额70790亿元（+6.3%），占社零比重24.9%[5] - 线下渠道增速放缓：1-7月超市/便利店/百货店/专业店/品牌专卖店零售额同比分别增长5.2%/7.0%/1.1%/5.8%/1.9%，增速较1-6月均有所下降[5] 投资主线 - 黄金珠宝：推荐老铺黄金、潮宏基等具备差异化产品力的品牌[6] - 线下零售：推荐永辉超市、爱婴室等积极变革的零售企业[6] - 化妆品：推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份等深耕高景气赛道的国货品牌[6] - 医美：推荐爱美客、科笛-B等具备差异化管线的厂商[6] 数据亮点 - 7月CPI环比改善0.4%，主要受服务和工业消费品价格上涨带动，但食品类CPI同比下降1.6%[4] - 1-7月商品零售/服务零售/餐饮收入同比分别增长4.9%/5.2%/3.8%[4] - 线上渠道中吃/穿/用类商品零售额同比分别增长14.7%/1.7%/5.8%[5] - 淘宝闪购数据显示7月127个城市夜间订单量环比增长超100%，中小商家订单量环比增长超100%[5]

"a tough nut to crack"，难撬开的坚果壳，这是《南华早报》在2023年9月的报道中，对海外品牌方首次登陆日本市场所面对困境的形容。 作为全球第四大经济体、人均GDP3.45万美元、城市化率高达93%的发达国家，日本市场长期以来吸引着来自世界各地的全球化公司。然而，基于老龄化 严重、消费决策严谨、对本土品牌较高的忠诚度等原因，日本市场也被公认为是"最难取悦的市场"。 近年来，日本中产萎缩、低价高质需求趋势、电商结构性机遇等变量，与中国企业大规模的全球化趋势相撞，更多中国公司也开始将目光看向日本市场。 2023年，中国对日直接投资净额达1789亿日元 （约11亿美元），同比增长超100%[1]；2024年，中国大陆对日直接投资再次增长近4倍。与此同时， Shein、Temu、TikTok Shop等多家电商平台也开拓了日本站点，2025上半年，中对日出口额同比增长2.5%[2]。 然而，尽管商业层面双向奔赴的机会可见，日本市场的"难做"程度并没有降低。如果向回看，首次着陆日本市场折戟的全球化公司，不只初创企业，也有 具备丰富全球化经验的大型企业。如沃尔玛、宜家、美国鹰牌都因未能实现文化转型而退 ...

文章核心观点 - 东南亚线下零售市场成为中国出海品牌的新蓝海 但面临文化差异、渠道割裂等挑战 [1] - 7月31日深圳将举办"出海·502线下闭门会" 聚焦东南亚线下渠道的实战策略 [1][3] - 活动将深入探讨四大核心议题：区域渠道特性、零售机遇、线上线下融合、品牌扩张路径 [3][4][9] 活动详情 活动基本信息 - 主题：出海品牌在东南亚线下渠道的机会与挑战 [3] - 时间：7月31日14:00-17:00 [3][8] - 地点：深圳（备选杭州）[8] - 形式：付费审核制闭门会（888元/人）[12][15] 核心议题 1. **区域渠道分析** - 对比泰国、印尼、马来西亚等主流市场的渠道特性 [3][9] 2. **零售机遇洞察** - 分析消费者行为变化及线下爆发品类 [3] 3. **线上线下融合** - 分享引流策略与本土化门店管理案例 [4][9] 4. **品牌扩张策略** - 探讨代理商合作vs自建团队 核心商圈vs渠道下沉等路径选择 [4][9] 参会价值 - 获取东南亚线下市场一手数据与实战案例 [3][13] - 链接零售业务负责人、品牌合伙人等决策层资源 [7][10] - 形成高端圈层交流与合作机会 [13][15] 行业趋势 - 东南亚线下零售呈现多元化形态 从曼谷购物中心到雅加达夫妻店均有潜力 [1] - 中国品牌需解决文化适应与渠道本地化问题才能实现货架优势转化 [1] - 系列闭门会将持续举办 8月28日将聚焦AI公司日本出海机会 [16]