"我们认为，促进消费的政策支持有望延续，从而进一步提振消费信心，因此我们继续看好消费板块的机 会。"匡正同时指出。 继续看好高质量成长风格板块 在政策支持下，汇丰对A股持积极观点，继续看好具备高质量成长风格的板块。 根据万得发布的市场一致预期，AI基础设施、AI推动方和AI应用方这三类公司的2025年盈利增速均将较前几 年有明显提升。 日前，汇丰私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正就当下投资市场发表最新观点。 匡正表示，货币政策重心将聚焦于增强政策传导、促进社会综合融资成本下行及推进结构性货币政策工具的使 用；在政策支持方向上，对科技创新、服务消费和养老等行业的资金投放力度或将加强。 "我们预计，AI的进一步普及和国产替代趋势的深化将有望使云业务收入加速增长。"匡正表示。 此外，匡正还指出，在资本支出方面，中国主要科技公司和通信服务商的资本支出近两年开始加速。未来，随 着中国大型科技公司的云业务加速增长，以及核心业务进一步与AI整合，用户数据将有望得到持续改善，带动 行业投资信心持续回暖。 新消费被注入结构性机遇 有关数据显示，受益于以旧换新补贴政策，年初至今，家用电器和音像器材、家具类零售额同比分别实现 ...

货币政策与政策支持方向 - 货币政策重心聚焦于增强政策传导、促进社会综合融资成本下行及推进结构性货币政策工具的使用 [2] - 政策支持方向将加强对科技创新、服务消费和养老等行业的资金投放力度 [2] - 促进消费的政策支持有望延续，进一步提振消费信心，消费板块机会被看好 [2] A股与高质量成长风格板块 - 对A股持积极观点，继续看好具备高质量成长风格的板块 [3] - AI基础设施、AI推动方和AI应用方三类公司的2025年盈利增速预计较前几年明显提升 [3] - AI普及和国产替代趋势深化有望推动云业务收入加速增长 [4] - 中国主要科技公司和通信服务商的资本支出近两年加速增长，云业务与AI整合将改善用户数据，带动行业投资信心回暖 [4] 新消费赛道与结构性机遇 - 家用电器和音像器材、家具类零售额年初至今同比分别增长30.7%、22.9%，受益于以旧换新补贴政策 [5] - 茶饮、潮玩、轻奢、宠物等“新消费”赛道快速崛起，由Z世代（1995-2009年出生人群）驱动 [5] - Z世代占中国总人口不到20%，但贡献40%消费规模，2035年其消费规模预计增长4倍至16万亿元 [5] 亚洲市场与行业观点 - 对亚洲市场维持乐观看法，但需保持谨慎 [7] - 医疗保健板块估值具吸引力，观点上调至偏高，因中国加大投入与AI创新推动 [7] - 工业板块估值超过五年平均水平，观点下调至中性 [7] - 看好中国、印度与新加坡市场，对日本市场维持中性看法 [8] 美国市场与资产配置 - 对美国股市整体持偏高观点，因经济和企业盈利势头超预期 [8] - 通信服务、信息科技和金融板块被特别看好 [8] - 对美国国债、投资级债券和高收益债券维持中性观点 [8] - 优质债券被视为有效分散投资工具，布局日本之外发达市场主权债券可对冲美国政策不确定性 [8]

激发创新动能 释放澎湃活力 新华时评 表有的重要位置,# 南唐金发展的主奏服给力，所有我已无为推动 南唐金发展的主奏服给力新闻有名为正在本体的 面次支线们的主产生活力。 研发短黄河的主题人类。 研发经费澳入规模比"十三五" 墙量达到1.2万亿元:研发授入强度提高到 2.68%,接近经合组织国家平均水平 进管、蜂破六号从月球骨面携用城而归。创 新驱动,使我们向一个又一个树新高地 in K "第一枪""第一度""第一次"……中国创 新的不断变动，彰显示技创新委场产业系列中 转型升级，加快从重支到演变、风中低端到中 高端、从进是者到领跑者转变。 创新潮源、在于自立自强的决心做力。广 大科技工作者失志创新、迎审元上，加快实现 高水平科技自立自强。事实证明、越是形势产 域,想要增强自立自强的决心和能力,越受知 速自主创新的进度和高度。 动能测科,在于人才活力的加速还发。的 国人力资源总量,科技人力资源总量,研发人 黄总量世界第一,科学、技术,工程,套学 年生生等年超过 500 万人,人人才简备学校, 浩水。 Al 法期加达费来,带来官所未有的支本 机遇,也许生看日益复杂的挑战。 全打通,创新成果特化为现实生产力的效率 ...

8月8日，广州北 京路商圈人潮涌 动，广西崇左市 宁明县的粤桂协 作帮扶产品吸引 了众多市民与游 客的目光。陈皮 星油藤茶、小青 柑星油藤茶等侨 宝系列特色产品 在此亮相，揭开 健康饮品的神秘 面纱。 近年来，大健康 产业蓬勃发展， 健康饮品需求攀 8月8日至11日，陈皮星油藤茶、小青柑星油藤茶等侨宝系列特色产品在广州北京路商圈亮相。 升，成为产业布 局焦点。广东新 会与广西宁明凭 借敏锐洞察力， 将新会陈皮与宁 明星油藤产业融 合。经多次试验 改良，成功研发 陈皮星油藤系列 茶饮。新会陈皮 "药食同源"，宁 明星油藤能"调 血脂降尿酸" 。 两者结合，为痛 "痛风福星"登陆 广州市北京路！ 宁明星油藤茶饮 飘香千年古街_ 南方+_南方plus 风患者带来"痛 风救星"，填补 市场空白。 其中，陈皮星油 藤茶（袋泡）由 五年陈香搭配星 油藤草木香，香 气四溢，清新高 扬，甜厚温润； 青柑星油藤茶实 现青柑的果香与 星油藤的植物清 甜交融，非遗传 承，清爽不腻， 清香鲜醇；陈皮 星油藤茶（压 饼）则富含五年 陈皮的清新柑 香，夹带星油藤 的草木气息，温 润顺滑，内敛绵 长。 陈皮星油藤系列产品。 喝完的湖南游客 ...

出品/茶咖观察 作者/蒙嘉怡 编辑/木鱼 1559年，在中国人喝茶千年之后，威尼斯商人拉莫修在其《航海记》中首次提及茶叶。大航海时代的风帆，将这片树叶载往西方。 1716年开始，茶叶成为中英贸易的重要商品，饮茶之风席卷欧洲，成为贵族风尚。茶叶价值水涨船高，甚至被誉为"绿色黄金"。 斗转星移，昔日的贸易传奇已成往事，而源自中国的茶文化，正以新的形态——茶饮，再次扬帆远航。据茶咖观察不完全统计，截至2025年6月，至少有44 个茶饮品牌在海外开出近1.5万家门店，这个数字还在持续增长中。 | 嘘 | 海外首店选址 首店开业时间 | 门店主要覆盖区域 | 海外门 | | --- | --- | --- | --- | | 歇 宫 | 1999年 | 中华 美国 澳洲 年南亚集 | 30 | | 6/1/14h 2 | | 11/11 | 「ハ、大戸、次川、ハＨエリ | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日出茶太 | 美国南加州 | 2006年 | 欧美、东南亚、日本等 | 10C | | 贡茶 | 新加坡 | 2009年 | 东南亚、日韩、欧美、加拿大等 | 200 | | 快 ...

行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 核心观点 - 茶饮赛道具备较高关注度，当前渗透率较低，未来成长性显著，古茗作为京沪区域暂无门店的标的，存在较大预期差 [3] - 报告借助《长安的荔枝》的叙事逻辑，解析古茗的供应链壁垒，并推演其利润率提升的动因及幅度 [3] 选品：全环节科学化标准化 - 古茗自建茶叶拼配工厂，超40位研发人员专注茶叶及萃取工艺，其中一半拥有硕士及以上学历 [4] - 云雾栀子青推出后连续8周每周销量超200万杯，拼配茶叶产品向非品牌加盟商供货，2022-2024年占收入比重约2-3%且逐年提升 [4] - 香水柠檬基地年产量达4800吨，葡萄挂果时间严格大于150天，超A芝士葡萄系列累计售出超1.8亿杯 [8] - 西瓜采购严格完成"看瓜貌、听瓜声、尝瓜肉、测瓜甜"4步曲，桃子甜度严控10度以上、着色需50%以上 [8] - 2022年采购30+种/超81600吨新鲜水果，2023年采购36种/超85000吨，是中国现制茶饮品牌中最大的水果采购商 [8] 运输：全环节细节化定制化 - 古茗熟成损耗率降至约10%，远低于行业平均约20%，2023年vs2021年销售商品分项毛利率同比提升2pcts [5] - 仓到店平均配送成本仅占GMV的1%，低于行业2%的平均水平 [5] - 摘果环节细节化，如西瓜按"三角藤"剪藤，保鲜时间更长 [13] - 装箱环节定制化，如杨梅专属运货框设计，避免压伤和摇晃损伤 [14] - 锁鲜环节科学化，拥有22个仓库，超6万立方米冷库，75%以上门店位于仓库周边150km以内 [14] - 运送环节高效，直接拥有320+辆车，97%以上门店实现2日1配 [14] 升级：全环节厚积薄发 - 2021-2023年各年10大畅销产品中，均包含2至3种当年或上一年所推的新品 [6] - 2023年古茗平均季度复购率达53%，远超行业平均低于30%的水平 [6] - 市占率（门店数计）从2022年的1.9%提升至2024年的2.5% [6] - 2024年全年上新103款新品，平均1周上新2款，IP联名和明星代言强化品牌影响力 [21] - 研发团队量化不同原材料风味，积累超1000款食材数据库 [22] - 数字化赋能门店运营，中央系统远程监控智能设备运行参数 [22] 盈利：净利率优化空间 - 销售商品分项毛利率占营收比重有望进一步优化约1pcts，运输及仓库成本占收入比重有望优化0.35pcts，行政及研发开支占收入比重有望优化约1pcts [6] - 2023年销售商品毛利率相较于2021年提升约2pcts，未来3年维度预计进一步优化约1pcts [29] - 运输及仓库成本占GMV比重有望优化0.5pcts，占收入比重有望优化0.35pcts [34] - 行政及研发开支占收入比重有望优化近1pcts [37] - 综合测算，未来3年维度古茗净利率有望优化约2pcts [40]

好比一场仪式感，即便是持续了多年，但每到立秋节气，与奶茶相关的话题，总是备受关注。今年亦不例外，关于"入秋的第一杯奶茶喝什么"的话题，同 样火爆社交平台。这个立秋，椰子水、高档酸奶已经过时，网友们将"羽衣甘蓝"送上C位。 不管是不是奶茶爱好者，似乎都逃不过"秋天的第一杯奶茶"。 实际上，羽衣甘蓝的风，从夏天开始就已经"吹起"。由于被称为具有减脂效果，羽衣甘蓝相关网红饮品成为年轻人的新宠。 "如果你没有喝过一杯羽衣甘蓝，肯定不是减脂人。这种网红饮料，身边做身材管理的朋友都在喝，减脂期间我也经常买。"95后小若便是坚定的羽衣甘蓝 拥趸者，半年多来，她花费数千元购买这类产品，主要的目的便是"减脂"和"塑身"。 不仅仅是小若，各大茶饮店，这种以"纤体""轻盈""轻负担"为卖点的羽衣甘蓝饮品，在这个夏天成为新宠，它们均价比普通奶茶贵不少，却让年轻人趋之 若鹜。 但"减脂茶"真的减脂吗？在不少业内人士看来，诸如此类以"减脂"为噱头的产品，背后实际上是茶饮行业的内卷焦虑与年轻人的健康幻觉。 不过，尽管业内人士呼吁"避雷"，但在城市的另一端，年轻人们继续排着长队购买这些高价饮品，在社交平台分享"健康生活"的精致影像。资本则在 ...

每经记者｜赵雯琪 每经编辑｜文多 被称为奶茶界"双11"的"秋天第一杯奶茶"促销节点落下帷幕。 据霸王茶姬8月8日披露的数据，2025年"秋一杯"（也是指立秋节点促销），霸王茶姬销量环比上涨 200%，同比增长28%。 库迪咖啡8月7日提供给《每日经济新闻》记者的官方数据显示，立秋当天，库迪咖啡整体销量是去年同 期的2.5倍。自8月4日开启"奶茶季"营销活动以来，库迪咖啡爆款产品"流云茉莉轻乳茶"单量（订单 量）较去年同期增长628%。 值得一提的是，8月7日晚11点，美团外卖官方微博发文宣布今年"秋天的第一杯奶茶"活动如期结束，这 是美团参与立秋节点奶茶促销活动的第六个年头，不过美团外卖本次并未发布任何订单数据。 美团外卖在文章中表示，不会发布"连续三天超越1亿单"这种类型的战报。当下，只要DAU（日活跃用 户数）超越1.5亿的App（应用程序）以接近100%的补贴率，撒出数百亿元制造1元购、1毛购、1分 购⋯⋯那这些单量都不难做到，但是美团不想向奶茶注入更多泡沫。 美团同时介绍，今年美团共请300万名骑手提前喝上了秋天第一杯奶茶，邀请了超过2万名奶茶店员按 摩，同时联合了100家茶饮品牌及25万家门店携手 ...

风险提示：新品表现不及预期、行业竞争加剧、消费力疲弱等。 每周 一景：新疆 喀拉峻 点击右上角菜单，收听朗读版 【化妆品】 新消费时代 看好美护板块引领新消费，零食品类裂变与新渠道共振。 老树新芽趋势明显，关注日化、个护、保健品、美妆、零食、宠物、茶饮、黄金珠宝、玩具等传统产业的产品焕新机遇。 我们认为渠道红利过后、由渗透率 提升主导的新品类出现的难度在持续增加，而老品类的结构性产品焕新将是未来重点方向。同时过去传统品类产品变化速度较慢、龙头公司依靠深度分销等能 力建立竞争优势，对行业新需求、新渠道等变化反应较慢，给了新品牌利用更敏锐的洞察能力进行产品焕新的机会，以产品焕新为核、渠道媒介杠杆为辅实现 份额快速提升，如日化、个护品类绽家洗衣液、冷酸灵牙膏、自由点卫生巾通过大单品突出重围，保健品斐萃教育麦角硫因新成分，美妆领域毛戈平文化输出 叠加服务体验形成溢价，黄金珠宝老铺古法金等工艺形成心智，均成为新消费的典型代表。 新消费核心在产品焕新营造情绪价值消费。 我们认为，与 2016-2021 的流量红利驱动下的新消费浪潮不同，本轮新消费更多体现在渠道红利消失后结构性 的产品焕新，典型如美妆领域重组胶原成分持续迭 ...

这一由电商造就的节日已经延续了5年，今年又发生了新变 化。过去，"秋奶"特指立秋当天的活动，然而在今年"外卖大 战"的背景下，"秋奶"的活动周期首次被拉长至10天。这也导 致备货周期更长，品牌方提前近一个月就开始为"秋奶"做准 备。 作者：郑淯心 封图：图虫创意 8月7日是2025年的立秋，也是外卖行业"秋天第一杯奶茶"（下称"秋奶"）重要的营销节点，被网 友视为茶饮界一年一度的"双11"。 这一由电商造就的节日已经延续了5年，今年又发生了新变化。过去，"秋奶"特指立秋当天的活 动，然而在今年"外卖大战"的背景下，"秋奶"的活动周期首次被拉长至10天。这也导致备货周期更 长，品牌方提前近一个月就开始为"秋奶"做准备。 面对大量涌入的流量，品牌方在思考如何将公域流量转化为私域流量，借这一活动提高复购率。 备货之变 8月7日立秋当天是销售高峰日，但各茶饮品牌的准备工作在2周前就陆续启动了。 7月18日，甜啦啦总部下发备货通知。7月22日，益禾堂完成全国门店订货数据收集并向上游下 单。7月30日，爷爷不泡茶要求所有门店完成原料盘点，确保节奏有序、备货充足。 品牌方的选品也越来越标准化。以甜啦啦为例，今年"秋奶"主推 ...