上周锡价下行，带动部分下游补库需求，叠加当周仓库到货较少，带来锡锭社会库存去库。 对于后市，金瑞期货评论表示，近期价格波动主要受宏观扰动，基本面来看，国内基准情形下预计小幅 累库，海外则延续偏低库存格局。综合来看，宏观与基本面分化，锡价预计维持偏高位震荡运行。 （文华综合） 沪锡震荡上行，主力合约收涨1.04%，报286560元/吨。虽然缅甸佤邦复产带来长期宽松预期，但当前国 内矿源依然偏紧。需求端，下游加工企业订单恢复缓慢，整体增量有限。基本面未出现强驱动因素，导 致价格持续盘整运行。 上周云南与江西锡锭冶炼厂开工率高位企稳于69.13%，但进一步上行乏力。支撑因素在于云南大型冶 炼厂季节性检修结束，生产恢复；而主要制约则来自锡矿原料供应持续紧张。尽管缅甸佤邦采矿证已获 批，但因雨季及复产进度缓慢，其实际出口量远低于正常水平，难以弥补供应缺口。 ...

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 上周沪锡整体震荡运行，2025年11月7日，Mysteel综合1锡现货价格283750元/吨，期间期价和基差变化不大 [11] - 精锡9月产量环比、同比下降，10月有望恢复正常，国内锡矿产量1 - 8月累计同比微幅增加，缅甸矿端复产反复影响区间点位 [11] - 9月集成电路、汽车、PVC需求增幅较好，传统领域部分降速，预计10月新兴领域保持需求韧性，传统领域部分调整 [11] - 国务院调整对美进口商品加征关税措施，中国10月官方制造业PMI回落 [11] - 国内经济有韧性，新能源、半导体景气度提升，海外不确定大，后期有降息预期 [11] - 矿端偏紧，加工费下降，利润维持低位 [11] - LME和SHFE库存周度环比小幅增加，社会库存周度环比小幅减少 [11] - 操作上，仓位重者适当减持，轻仓偏多交易，参考周度支撑位273000 - 275000元/吨附近，期权方面卖出虚值看跌期权，关注宏观措施、矿端扰动、印尼出口速度和消费数据 [11] 根据相关目录总结 周度观点及策略 - 行情：上周沪锡震荡，2025年11月7日现货价283750元/吨，期价和基差波动小 [11] - 供给：9月精锡产量9770吨，环比、同比降，10月有望恢复；1 - 8月国内锡矿产量累计5.02万吨，同比微增，缅甸矿端复产反复影响点位 [11] - 需求：9月集成电路、汽车、PVC需求增幅好，传统领域部分降速，10月新兴领域保持韧性，传统领域部分调整；关税调整，10月制造业PMI回落 [11] - 成本利润：矿端紧，加工费降，利润低位 [11] - 库存：LME和SHFE库存周度环比小增，社会库存周度环比小减 [11] - 策略：仓位重者减持，轻仓偏多交易，参考支撑位273000 - 275000元/吨，期权卖虚值看跌期权，关注宏观、矿端、印尼出口和消费数据 [11] - 各因素影响：产量供应缓解，观点中性；下游需求预期好，观点偏多；库存去化，观点偏多；进出口净出口稳定，观点中性；市场情绪偏空；成本利润加工费低位，观点中性；宏观暂无政策，观点中性 [12] 产业链结构 - 涉及锡产业链 [14] 期现市场 - 展示SHFE和LME锡期现价格及基差图 [17] 库存 - 截至2025年11月6日，SHFE库存5865吨，周度环比小增；截至11月5日，LME总库存2975吨，周度环比小增；截至10月31日，精锡社会库存7698吨，周度环比小减 [27][31] 成本利润 - 截至2025年11月6日，云南精矿加工费11000元/吨，广西精矿加工费7000元/吨，加工费弱势 [35] 供给 - 2025年9月精锡产量9770吨，因大厂检修环比大减，预计10月恢复正常；8月国内锡矿产量6854.21吨，环比小增 [40] - 2025年9月锡企产能利用率约64.23%，产能利用率下降 [47] 需求 - 2025年9月中国汽车产量322.7万辆，同比增13.7%；8月电子计算机产量3266万台，同比减4.8% [51] - 2025年10月中国PVC产量212.81万吨，同比增9.6%；9月移动电子通信产量15029万台，同比减9.4% [54] - 2025年9月中国空调产量1809.48万台，同比减3%；冰箱产量累计1012.75万台，同比减2% [58] - 2025年9月中国洗衣机产量1178.48万台，同比增5.6%；彩色电视机产量2063.05万台，同比增3.9% [62] - 2025年9月中国太阳能产量7087万千瓦，同比减1%；集成电路产量4370000万块，同比增5.9% [66] 进出口 - 2025年9月中国进口锡矿0.87万吨，进口锡锭1269吨，出口精锡1789吨 [71] 供需表 - 展示2017 - 2025E年锡平衡表，包括中国产量、海外产量、全球供应量、中国需求量、海外需求、全球需求量和全球供需平衡数据 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月锡价跟随有色板块震荡运行，供应紧张局面为锡价提供支撑，预计锡价持稳运行或小幅反弹。供给方面，云南和江西两省锡锭冶炼厂开工率回升企稳，但整体开工水平仍处历史低位，因锡矿原料供应紧张问题未得到根本性缓解，缅甸佤邦锡矿出口量远低于正常水平，无法有效弥补供应缺口；需求方面，消费电子、马口铁等传统领域消费疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来长期需求预期，10月国内锡焊料企业开工率小幅回暖，下游企业逢低补库；库存方面，10月底全国主要锡锭社会库存为7698吨，较9月减少654吨 [12][13] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 成本端：近期缅甸佤邦地区矿产开采证已审批完毕，但复产进度偏慢，预计四季度锡矿供应才能显著恢复；2025年9月我国进口锡精矿实物量达8714吨，较上月大幅下滑；自刚果（金）等国进口锡精矿量级有所下滑，自缅甸进口锡矿量持续回升，自其他地区及国家进口锡矿量级保持往期水平 [12] - 供给端：缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，11月前难以放量，云南地区冶炼企业原材料紧张，云南40%品位锡精矿加工费维持低位；江西地区因废料显著减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平；国内冶炼厂原料库存普遍低于30天，部分企业于9月检修，产能利用率或继续维持低位 [12] - 需求端：消费电子、马口铁等传统领域消费疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来长期需求预期为锡价提供支撑；旺季背景下，10月国内锡焊料企业开工率小幅回暖，下游企业以逢低补库为主；10月底全国主要锡锭社会库存为7698吨，较9月减少654吨 [12] 期现市场 未提及关键文字内容 成本端 锡矿短期供应整体偏紧，加工费维持低位 [26] 供给端 未提及除月度评估及策略推荐部分外的关键文字内容 需求端 - 半导体：中国半导体销售额同比增速小幅回升，全球半导体销售额维持高增长 [44] - 电子设备：电脑、智能手机产量数据展示，但未提及关键文字分析 [46] - 家电：家用洗衣机、空调、电冰箱、彩电产量数据展示，但未提及关键文字分析 [48][50] - 光伏：展示中国光伏电池产量和光伏装机累计数据，但未提及关键文字分析 [52] - 其他：马口铁领域锡消费持续下滑，因铝制罐在饮料包装领域几乎完全取代马口铁罐；PVC稳定剂是锡化合物消费大头，上半年PVC产量同比小幅增长 [55] 供需平衡 未提及关键文字内容

价格表现与市场情绪 - 沪锡主力合约收于286720元/吨，单日上涨0.65% [1] - 市场呈现供需双弱格局，价格缺乏明确方向性驱动 [1] - 宏观层面美国消费者信心超预期下滑，强化美联储降息预期，市场观望情绪浓厚 [1] 供应端状况 - 国内锡冶炼厂生产基本恢复，云南和江西地区开工率在月底回升 [1] - 行业整体开工水平仍处于较低位置 [1] - 核心制约因素是锡矿原料供应持续紧张，缅甸佤邦采矿许可虽放开但实际复产进度迟缓，出口量依旧低迷 [1] 需求端状况 - 锡消费市场呈现弱复苏态势，结构分化显著 [1] - 传统电子消费旺季订单疲软，家电领域普遍承压，仅白色家电略有支撑 [1] - 新能源与人工智能服务器等新兴需求提供长期预期，但当前占比较小，对整体需求拉动不足 [1] 库存与后市展望 - 社会库存持续去化对锡价高位运行形成支撑 [1] - 高价位显著抑制下游企业补库意愿，多数企业仅维持刚性采购 [1] - 矿端供应偏紧格局延续，佤邦复产进度缓慢 [2] - 在人工智能和新能源等领域需求支撑下，精炼锡显性库存进一步去化，预计锡价震荡偏强运行 [2]

精炼锡出口量表现 - 印尼9月精炼锡出口量为4844.21吨 [2] - 出口量同比减少3.94% [2] - 出口量环比大幅增加近50% [2] 精炼锡出口趋势 - 9月出口显著回升结束了此前连续四个月下滑的趋势 [2] - 数据来源为印尼贸易部 [4]

股票交易异常波动情况 - 公司股票连续三个交易日（2025年9月30日、10月9日、10月10日）收盘价涨跌幅偏离值累计达到+20%，属于股票交易异常波动 [2] 公司核实情况说明 - 公司前期披露的信息不存在需要更正或补充之处 [3] - 公司未发现公共传媒报道可能影响股价的未公开重大信息 [4] - 公司目前生产经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化 [4] - 公司、控股股东及其一致行动人不存在应披露而未披露或处于筹划阶段的重大事项 [4] - 控股股东及其一致行动人在股票异常波动期间不存在买卖公司股票的行为 [5] 行业与经营环境 - 公司主产品锡金属价格近期有所上涨 [4] - 锡冶炼加工费持续低位运行 [4] 信息披露与未来计划 - 公司确认目前没有任何应予以披露而未披露的事项 [6] - 公司将于2025年10月25日披露《2025年第三季度报告》 [7]

公司经营状况 - 公司目前生产经营情况正常 [1] - 公司内外部经营环境未发生重大变化 [1] 产品市场动态 - 公司主产品锡金属价格有所上涨 [1] - 公司锡冶炼加工费持续低位运行 [1] - 公司主产品锡未来市场价格走势能否持续上涨存在不确定性 [1]

公司经营状况 - 公司目前生产经营情况正常 [1] - 公司内外部经营环境未发生重大变化 [1] 产品市场动态 - 公司主产品锡金属价格有所上涨 [1] - 公司主产品锡冶炼加工费持续低位运行 [1] - 公司主产品锡未来市场价格走势能否持续上涨存在不确定性 [1]

公司经营状况 - 公司目前生产经营情况正常 [1] - 公司内外部经营环境未发生重大变化 [1] 产品市场动态 - 公司主产品锡金属价格近期有所上涨 [1] - 锡冶炼加工费持续处于低位运行状态 [1] 市场前景展望 - 公司主产品锡未来市场价格走势能否持续上涨存在不确定性 [1]

公司经营状况 - 公司目前生产经营情况正常 [1] - 公司内外部经营环境未发生重大变化 [1] - 公司、控股股东及其一致行动人目前不存在应披露而未披露的重大事项 [1] - 公司、控股股东及其一致行动人无处于筹划阶段的重大事项 [1] 行业市场环境 - 公司主产品锡金属价格近期有所上涨 [1] - 锡冶炼加工费持续低位运行 [1]