宏观经济与政策目标 - 2026年为“十五五”规划的开局之年，2024年经济增长目标设定在4.5%-5%的区间，并在实际工作中争取更好结果[1] - 政府工作报告提出要“增加财产性收入”，多位专家指出稳定房地产市场、保持股票市场稳定增长是实现该目标的重要环节[1] - 有专家认为需培育专业的财富管理机构，使居民能够通过机构投资者分享股票市场增长的红利[1] 未来产业发展规划 - 经济主题发布会勾勒未来五年“科技叙事”发展主线，将重点打造六大新兴支柱产业和六大未来产业[1] - 集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、智能机器人、脑机接口等重点产业将迎来大的发展[1] 人工智能与智能经济 - 代表委员热议“养龙虾”（OpenClaw），这被视为AI从“会聊天”到“干好活”的关键一跃[2] - 政府工作报告明确提出打造智能经济新形态，深化拓展“人工智能＋”[2] - 从“人形机器人炫技”到“智能体走进生活”，各地正积极布局，推动人工智能与产业“双向奔赴”，智能经济新赛道已经铺开[2] 消费与区域发展 - 在促消费方面，有代表委员呼吁减少加班，以让居民有时间进行消费，这与宏观经济扩内需、促消费相关[2] - 在区域经济发展方面，打造国际旅游目的地、培育科技产业以及如何让城市更宜居是地方代表团热议的重点[2]

报告投资评级 - 投资评级：强推（维持） [1] - 目标价：112.71元 [3] - 当前价（2026年3月10日收盘）：80.74元 [3] 核心财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入29.72亿元，同比增长26.28%；实现归母净利润3.08亿元，同比增长20.33% [1][7] - **2025年第四季度业绩**：实现营收8.06亿元，同比增长49.01%，环比增长5.60%；实现归母净利润1.06亿元，同比增长76.91%，环比增长29.10% [1][7] - **历史新高与增长趋势**：2025年全年营收与产品出货量均刷新历史纪录，Q4创下公司单季度及年度营收新高，并创2023Q1以来单季净利润新高，且净利润已实现连续四个季度环比增长 [7] - **财务预测**：预测公司2026-2028年营业总收入分别为38.01亿元、45.24亿元、53.87亿元，同比增速分别为27.9%、19.0%、19.1%；预测归母净利润分别为6.34亿元、7.63亿元、9.16亿元，同比增速分别为105.5%、20.4%、20.1% [3][6] - **盈利能力提升**：预测毛利率将从2025年的34.2%提升至2026-2028年的38.4%-39.0%；预测净利率将从2025年的10.4%提升至2026-2028年的16.6%-17.0% [8] - **估值指标**：基于2026年3月10日股价，对应2025-2028年市盈率（P/E）分别为110倍、54倍、45倍、37倍 [3][8] 业务发展核心观点 - **主营业务稳健增长**：依托全球化渠道深度布局和“SoC芯片+内置存储”一体化方案与“交钥匙”服务优势，主营业务稳步向上，2025年下半年受益于存储行业供应紧张的外部环境及公司的战略储备 [7] - **向平台型SoC公司转型**：公司正从视觉AI SoC供应商转型为多领域平台型SoC公司，依托“视觉+AI”核心框架及“感知+计算+连接”核心技术优势，积极布局新兴领域 [7] - **智能安防市场地位**：作为公司第一大终端应用市场，2025年出货量超过1.2亿颗，按2024年出货量计，公司是全球最大的智能安防视觉AI SoC供应商 [7] - **智能机器人业务进展**：2025年出货量超过1000万颗，产品已切入多个细分领域，正在研发面向具身智能机器人“小脑”及“大脑”的SoC芯片，最高算力可覆盖至128T [7] - **智能穿戴与车载业务**：第一代AI眼镜芯片已量产出货，第二代芯片预计2026年流片；智能车载作为第三大终端应用市场，2025年出货量超过1300万颗，产品已在30多家海内外客户导入量产或即将量产，其中12nm芯片将于2027年联合国际车厂量产 [7] - **3D感知与激光雷达布局**：激光雷达芯片首批产品将于2026年上半年量产，定位车载补盲、机器人的LiDAR芯片也将于2026年流片 [7] 战略投资与产业协同 - **增资元川微，布局LPU架构**：2025年公司曾参与元川微天使轮第一批融资，持股3.3%，近日追加投资3000万元，持有比例上升至6.6% [7] - **协同意义**：元川微专注于AI推理算力芯片设计，推出LPU Plus产品，其LPU架构代表目前最先进的技术路线之一，星宸科技未来将与元川微共建端边侧AI整体解决方案能力，加速产业协同落地 [7] 投资建议依据 - **盈利预测上调**：考虑到公司2025年第四季度陆续进行价格调整以及存储芯片战略储备，报告将公司2026-2027年归母净利润预测从之前的5.23亿元、6.81亿元上调至6.34亿元、7.63亿元 [6] - **估值与目标价**：参考可比公司估值，并考虑公司2026-2027年市场份额扩张及较高的增速预期，给予公司2026年75倍市盈率（PE），从而得出112.71元的目标价 [6]

投资评级与核心观点 - 报告给予星宸科技“强推”评级，并维持该评级 [1] - 报告核心观点认为公司2025年利润逐季环比增长，并通过增资元川微协同布局LPU推理架构 [1] - 基于对公司2026-2027年份额扩张及较高增速的预期，给予公司2026年75倍市盈率，目标价112.71元，当前股价为80.74元 [3][6] 2025年财务业绩表现 - 2025年全年实现营业收入29.72亿元，同比增长26.28% [1][6] - 2025年全年实现归母净利润3.08亿元，同比增长20.33% [1][6] - 第四季度单季实现营业收入8.06亿元，同比增长49.01%，环比增长5.60% [1][6] - 第四季度单季实现净利润1.06亿元，同比增长76.91%，环比增长29.10% [1][6] - 公司全年营收与产品出货量均刷新历史纪录，并实现连续四个季度净利润环比增长 [6] 未来财务预测 - 预测公司2026年营业收入为38.01亿元，同比增长27.9% [3] - 预测公司2026年归母净利润为6.34亿元，同比增长105.5% [3] - 预测公司2027年营业收入为45.24亿元，同比增长19.0% [3] - 预测公司2027年归母净利润为7.63亿元，同比增长20.4% [3] - 预测公司2028年营业收入为53.87亿元，同比增长19.1% [3] - 预测公司2028年归母净利润为9.16亿元，同比增长20.1% [3] - 预测公司毛利率将从2025年的34.2%提升至2026年的38.4% [8] - 预测公司净利率将从2025年的10.4%提升至2026年的16.6% [8] 各业务领域进展 - **智能安防**：作为第一大终端应用市场，2025年出货量超过1.2亿颗，按2024年出货量计，公司是全球最大的智能安防视觉AI SoC供应商 [6] - **智能机器人**：2025年出货量超过1000万颗，产品已切入多个细分领域，在研面向具身智能机器人“小脑”及“大脑”SoC芯片，最高可覆盖至128T算力 [6] - **智能穿戴**：公司第一代AI眼镜芯片已量产出货，第二代芯片预计2026年流片 [6] - **智能车载**：作为第三大终端应用市场，2025年出货量超过1300万颗，产品已在30家以上海内外客户导入量产或即将量产，其中12nm芯片将于2027年联合国际车厂量产，L1级辅助驾驶芯片已导入多家Tier1，两款视觉感知芯片将于2026年上半年交付 [6] - **3D感知**：激光雷达芯片首批产品将于2026年上半年量产，定位车载补盲、机器人的LiDAR芯片也将于2026年流片 [6] 战略投资与产业协同 - 公司于2025年参与元川微天使轮第一批融资，持股3.3%，近日追加投资3000万元，持有比例上升至6.6% [6] - 元川微专注于AI推理算力芯片设计，推出Mountain、River两大系列LPU Plus产品 [6] - 星宸科技未来将与元川微共建端边侧AI整体解决方案能力，加速产业协同落地 [6] 公司基本数据 - 公司总股本为4.22亿股，总市值为340.49亿元 [4] - 公司每股净资产为7.68元 [4] - 公司资产负债率为36.74% [4]

纪要涉及的行业或公司 * 本次电话会议纪要为宏观政策与行业研究专家对2026年两会及“十五五”规划纲要的解读，未特指具体上市公司，但广泛涉及宏观经济、多个行业及政策领域[1] 核心观点与论据 宏观经济形势与目标 * **当前经济特征**：外部环境变乱交织，内部经济展现较强韧性；房地产市场风险得到较充分释放；2026年2月CPI回正至1.3%，PPI为-0.9%有望较快转正[2] * **2025年经济总结**：GDP实际增长5%，但名义GDP增长仅为4%；企业面临“增产不增收、增收不增利”局面；消费增长3.7%，出口增长6.1%，投资下降3.8%，其中房地产开发投资下降17.2%[2] * **2026年增长目标**：设定为4.5%至5%的区间，为调结构、防风险、促改革留出余地[4] * **“十五五”增长目标**：提法为“保持在合理区间”，适应从量化扩张向高质量发展的转型[4] 宏观政策安排 * **财政政策**：2026年赤字率维持4%，赤字规模比上年增加2,300亿元；公共预算支出达30万亿元，较上年增长1.27万亿元；继续安排1.3万亿元支持“两重两新”建设[5] * **风险防范**：发行3,000亿元特别国债用于补充银行资本金，以防范化解风险，重点包括中小金融机构、房地产、地方债务及公共安全等风险[5][6] * **政策性金融工具**：2026年发行规模从2025年的6,500亿元扩大至8,000亿元，重点投向新兴产业、新能源、新基建及算力基础设施等领域[18] 扩大内需政策 * **促进消费**：实施城乡居民增收计划和消费专项行动；安排2,500亿元超长期国债支持以旧换新；新设1,000亿元“财政金融协同促进内需专项资金”，通过贴息担保预计带动至少1万亿元相关贷款[7] * **促进投资**：中央预算内投资安排7,550亿元；安排8,000亿元超长期国债用于“两重”建设；发行8,000亿元新型政策性金融工具带动社会资本，重点投向新能源、新基建、算力、新型储能等领域[7] 新质生产力与科技创新 * **核心产业与目标**：聚焦集成电路、低空经济、机器人等六大新兴产业，2025年规模近6万亿元，目标到2030年翻番至10万亿元以上，年均增速需超15%[1][16] * **具体举措**：安排2000亿元用于设备更新；启动制造业产业链高质量行动，推动产业数字化、智能化转型；涵盖产业技术能力提升、新产业新赛道培育、前沿科技布局及现代化基础设施构建[8] * **未来产业**：涵盖量子科技、生物制造、绿色氢能、核聚变能、脑机接口、具身智能和6G等领域[16] * **资金支持**：计划运用创业投资基金，初期规模约2000亿元，预计可放大至1万亿元，并在北京、上海、粤港澳设立子基金[9] 绿色低碳转型与能源 * **关键目标**：2026年碳排放强度降低目标为3.8%；“十五五”期间碳减排总目标设定为17%[1][14] * **政策转向**：宏观调控首次从“能耗双控”转向“碳排放双控”[1][14] * **氢能发展路径**：重点发展“氢基能源”，利用绿电制氢后转化为更易储运的形态，如液氨或甲醇，而非直接利用氢气[9] * **甲醇燃料应用**：甲醇作为液态氢基能源，内燃机燃烧甲醇被视为可行技术路线，已在部分地区试点并应用于欧洲大型船舶[9] * **资金与规划**：成立绿色低碳基金；将制定《能源强国建设规划纲要》；建立国家低碳转型基金[14] 深化改革与市场建设 * **改革优先序变化**：2026年政府工作报告将建设全国统一大市场置于首位，其次是财税金融体制改革[10] * **反内卷与规范竞争**：通过行业座谈会、窗口指导等方式干预重点行业恶性价格竞争；将制定《全国统一大市场建设条例》以增强法律约束力，规范地方政府经济促进行为[10][11] * **消费税改革**：预计优化税目结构，取消低端白酒等非奢侈品消费税；试点征收环节后移，增量部分或按央地五五分成以激励地方促消费[19][20] 国资国企与资本市场改革 * **国资改革**：计划将国有资本收益上缴比例由平均约25%提升至30%；新增投资的80%将强制投向战略性新兴产业[12] * **资本市场改革**：健全中长期资本入市机制，提高直接融资比重，期望市场实现稳定、波浪式的缓慢上涨[12] 房地产与地方债风险 * **房地产风险**：调控已度过最困难时期，市场企稳，经济有望转向由科技创新引领的新一轮增长；新模式朝“保障房+商品房”方向发展[15] * **地方债风险**：隐性债务预计2030年全部处理完毕；已储备由中央发行特殊专项债进行置换的应对策略[15] * **金融风险**：重点充实地方中小金融机构风险处置资源；2025年中央主要商业银行补充了5,000亿元资本金，2026年已明确至少补充3,000亿元[16] * **存量房收购政策**：地方政府收储存量商品房用于保障房的积极性不高，更倾向于新建项目[15] 规划体系与区域发展 * **《国家规划法》影响**：将五年规划制定、评估等流程法律化；明确以国家发展规划为战略引领的“1+N”规划体系，提升其法定地位和衔接性[17] * **区域协调发展**：加大改革攻坚、政策赋能和要素保障力度，支持经济大省“挑大梁”，赋予更多改革试点权限[13] * **城乡融合**：推进农业转移人口市民化，放宽户口迁移制度，盘活利用存量土地和闲置房屋资产[13] 其他重要内容 * **专项债优化**：2026年专项债分配可能向2025年项目落实情况好、考核优异的地区倾斜，重点评估项目成熟度[18] * **低空经济地位提升**：已从未来产业提升为新兴产业，发改委已成立机构协调制定全国统一标准[9] * **价格低迷原因**：一方面源于内需不足、消费不振，另一方面与新一轮科技革命带来的生产效率提升和成本下降（良性通缩）有关[2] * **产业结构调整成效**：2025年高技术制造业增加值增长9.4%，装备制造业增长9.2%，机器人产量增长28%，集成电路产量增长11%，新能源汽车产量达1,600万辆[2][3] * **企业盈利状况**：2025年规上工业企业的利润总额和收入增长仅为1%左右，呈现量增价弱特点[3]

新兴产业基金十年发展回顾与最新变革 - 西安高新区新兴产业投资基金（新兴产业基金）于2016年成立，规模50亿元，由西高投管理，是陕西首只“母基金概念”基金[6] - 2026年，基金规模从50亿元扩募至100亿元，并成为陕西首只将存续期从30年调整为“长期/永续”的“永续母基金”[4][16] - 基金使命是扶持战略性新兴产业和硬科技产业[3][13] 基金运作模式与十年投资成果 - 初期采取“两条腿走路”模式：一是直接股权投资，二是参投子基金定向支持高新区新兴产业[6][7] - 直接股权投资成果（2016-2025年）：累计支持高新区内企业74家，其中包括铂力特、炬光科技、三人行等9家上市公司，21家陕西省上市后备企业，13家国家级专精特新“小巨人”企业，35家省级专精特新中小企业[6] - 参投子基金成果：已投子基金18只，总规模达167亿元，撬动外部资本4.9倍；子基金累计投资项目440个，投资金额近120亿元，其中投向西安高新区的项目近140个，投资金额近60亿元，返投1.9倍[9] - 基金参与陕西空天院（2018年成立）的设立，作为创始股东持股15%[9] 基金对区域产业生态的带动作用 - 投资企业带动产业链形成：铂力特作为增材制造产业链链主，带动聚集200余家产业链上下游企业[8] - 陕西先导院作为光子产业链主，伴随陕西光子产业从无到有，相关产业链企业增至300多家，总产值超300亿元[8] - 基金是西安创投生态建设的重要参与者，参与了西安市首只人才基金、全省首只光子基金、西北首支“小升规”科创基金等的设立[11] 扩募至100亿的资金来源与战略意义 - 扩募资金全部来自高新金控体系内部：西高投出资10亿元，高新硬科技集团出资20亿元，高新金服出资20亿元[14] - 此举标志着高新金控完成了内部资源的系统性整合与协同升级，并提升了对该基金的重视程度[16] - 将存续期调整为“永续”，将“耐心资本”推向极致，有效缓解了基金管理人的短期压力[16] 生态圈建设与最新投资动向 - 正式亮相“共建新兴产业投资生态圈”，汇聚省、市、区国资及产业投资平台、高校智库及链主企业等多方力量，扩大“朋友圈”[19] - 拟直接投资的6家企业已签约，均精准切中高新区“6561”产业，例如睿诺航空（航空航天）、数字怪兽（数字经济）、稳能微电子（半导体）[22] - 新签子基金层面，同省级科创母基金、基石基金等成立启微未来天使基金，重点聚焦未来产业及战略性新兴产业早期投资，补全高新区在种子期、初创期的创投拼图[22] 管理人西高投的成长与GVC理念实践 - 西高投累计管理基金25只，管理规模近200亿元，累计投资孵化超过280家硬科技企业及技术服务平台，上市过会企业12家[24] - 西高投于2025年正式提出GVC（政府风险投资）理念，将自身深度融入区域产业发展大局[25] - 实践案例：设立西北首支“小升规”科创基金，一年内投资赛富乐斯、荣达材料等4家高新区企业，投资总金额超过1亿元[27]；长期持有诺瓦星云（2015年投资6500万元，10年间一股不减）[27]；连续发行全国首单创投企业“科技创新+中小微企业支持”公司债券，两期发行规模累计5亿元，以股权形式支持企业[29] 母公司高新金控的战略布局与综合服务 - 高新金控是高新区唯一的综合性国有金融平台，依托投行思维、特色金融综合服务等持续服务区域产业创新[31] - 市场化补缺重点产业链案例：签约落地半导体明星企业上海瀚薪，采用“基金+产业+科技”的多元化出资结构[31] - 多元化赋能科创企业：拥有担保、租赁、供应链、数据资产等板块，形成“五位一体”的“综合金融服务生态”，其创新担保普惠金融业务规模居全市首位，累计服务企业超5000家，业务总量超200亿元[31] - 2025年底参与发起成立西安科技金融联盟，统筹整合各类金融工具，成为科创资源链接的整合者[33]

报告投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 报告核心观点 - 2026年政府工作报告为“十五五”开局之年定调，核心在于加紧培育壮大新动能，打造智能经济新形态[1] - 报告认为，人工智能（AI）的表述从“推进”升级为“深化”，并首提对智能体、智能原生、AI开源社区、智算集群、算电协同和AI治理的关注，覆盖了“技术、算力、应用、生态、治理”全闭环，反映了对AI商业化规模化过程中全产业链协同和可持续发展的关注[1] - 报告指出，AI的算力基础设施与应用、新能源产业、航空航天、6G、量子科技、脑机接口等板块是资本市场应给予重点关注的方向[1] 报告内容总结 “十四五”回顾与“十五五”展望 - **“十四五”成果**：2025年，人工智能、机器人、量子科技等研发应用走在世界前列，芯片自主研发有新突破，国产大模型引领全球开源生态[1] - **关键产业数据**：2025年工业机器人、集成电路产量分别增长28%、10.9%，新能源汽车年产超1600万辆，同比增长23%[1] - **研发投入**：过去5年全社会研发经费投入年均增长10%，每万人口高价值发明专利拥有量达16件，制造业增加值规模连续16年保持全球第一[1] - **“十五五”目标**：提出全社会研发经费投入年均增长7%以上，推动数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重达12.5%[1] 2026年重点任务与产业方向 - **传统产业升级**：安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新，推行普惠性“上云用数赋智”服务，新建设一批智能工厂和智慧供应链[3] - **新兴及未来产业**： - **新兴支柱产业**：打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等[1][3] - **未来产业**：培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等[1][3] - **支持机制**：鼓励央企国企带头开放应用场景，建立未来产业投入增长和风险分担机制[1][3] - **服务业发展**：壮大科技服务市场，发展金融、现代物流、知识产权、检验检测等生产性服务业，培育“中国服务”品牌[1][3] - **智能经济新形态**： - **深化“人工智能+”**：促进新一代智能终端和智能体加快推广，推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用，培育智能原生新业态[1][3] - **算力与基建**：实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加快发展卫星互联网，打造“5G+工业互联网”升级版[1][3] - **数据与生态**：健全数据要素基础制度，建设高质量数据集，支持人工智能开源社区建设，完善人工智能治理[1][3] 历年政府工作报告科技产业重点演变 - **2026年新增重点领域**：未来能源、脑机接口、人工智能（智能体、智能原生、开源生态）、超大规模智算集群与算电协同[2] - **持续关注领域**：集成电路、量子科技、航空航天/卫星互联网、低空经济、生物医药、具身智能、6G、“5G+工业互联网”等在近年报告中反复或持续出现[2]

总体进出口表现 - 2026年1-2月以美元计价的货物贸易出口同比增长21.8%，进口同比增长19.8%，贸易顺差为2136.2亿美元[1] - 2026年2月单月以美元计价的出口同比增速为39.6%，环比加快29.6个百分点，进口同比增长13.8%，贸易顺差为909.8亿美元[1] - 2月出口当月环比下滑15.9%，主要受春节季节性因素影响，但港口集装箱吞吐量在春节期间同比正增长，显示外贸活动有韧性[1] 主要贸易伙伴贡献 - 1-2月对东盟进出口总额为1765.5亿美元，占比16.1%，其中出口同比增长29.4%[1] - 1-2月对欧盟进出口总额为1422.4亿美元，占比12.9%，其中出口同比增长27.8%[1] - 1-2月对美国进出口总额为866.4亿美元，占比7.9%，其中出口同比下滑11.0%，进口同比下滑26.7%[1] - 东盟和欧盟对1-2月出口同比增速的正贡献分别为4.8和4.1个百分点，美国对出口增速的拖累为1.5个百分点，负贡献较2025年全年收窄1.4个百分点[1] 出口产品结构 - 高技术产品出口优势明显，1-2月集成电路出口同比增长72.6%，音视频设备及其零件出口同比增长22.8%[2] - 机械设备出口表现强劲，1-2月通用设备、船舶及汽车（和底盘）出口同比增速分别为24.7%、52.8%和67.1%[2] - 多数轻工业品出口增速低于整体水平，但家具、塑料及陶瓷等产品出口增速相对较快[2] 进口产品结构 - 高技术产品进口活跃，1-2月集成电路进口同比增长39.8%，自动数据处理设备进口同比增长68.7%[2] - 部分原材料进口维持正增长，如铜矿砂等产品[2]

核心观点 - 全国两会期间的政策信号明确，经济发展从追求速度转向强调高质量和新质生产力 [2] - “十五五”规划将推动高质量发展作为核心主题，并明确了产业、基建、绿色转型等领域的重点方向与投资计划 [2][3][14][16] - 政策将大力支持以“六大新兴支柱产业”和“六大未来产业”为代表的科技创新领域，并配套重大工程项目和资本市场改革 [2][3][14][16][18] 宏观经济发展导向 - 经济发展强调高质量导向，不再单纯追求国内生产总值增长，而是追求发展新质生产力 [2] - “十五五”规划将推动高质量发展作为主题，与“十四五”规划一脉相承 [2][16] - 今年经济增长预期目标设定为4.5%-5%的区间，旨在为调结构、防风险、促改革留出空间，并引导各方聚焦高质量发展 [10][13] 产业政策与重点方向 - 将重点打造“六大新兴支柱产业”：集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人 [2][18] - 将重点打造“六大未来产业”：量子科技、生物制造、绿色氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、6G [2][18] - 六大新兴支柱产业相关产值在2025年已接近6万亿元，预计到2030年有望扩大到十万亿元以上 [18] - 鼓励新兴产业保持产能适度冗余，以促进竞争创新 [3] - 服务业将迎来更多支持举措，两会后将召开全国服务业大会并出台扩能提质举措，“十五五”时期服务业规模预计将突破100万亿元 [4][14] “十五五”重大工程项目 - “十五五”规划共提出109项重大工程项目，较“十四五”的102项有所增加 [3] - 109项工程按领域划分：引领新质生产力发展（28项）、构建现代化基础设施体系（23项）、促进城乡融合发展（9项）、保障和改善民生（25项）、推动绿色低碳转型（18项）、重点领域安全保障（6项） [3] - 对比“十四五”，“十五五”重大工程更侧重于新兴产业、未来产业、现代化基础设施以及绿色低碳领域 [3] - 在集成电路、卫星互联网、国产大飞机、全国一体化算力网等领域，将建设一批投资规模在千亿级甚至万亿级的重大项目 [18] 现代化基础设施投资 - 今年将推进“六张网”（水网、电网、算力网、新型通信网、城市地下管网、物流网）和重点领域（综合交通、消费、低空、“人工智能+”、教育医疗等）建设，初步估算相关投资将超过7万亿元 [14] - 交通方面：基本建成“八纵八横”高速铁路主通道和国家高速公路网，实施贯通高标准沿江高铁通道、建设三峡水运新通道等工程 [22] - 能源方面：实施非化石能源十年倍增行动，西电东送能力将达到4.2亿千瓦以上，2030年非化石能源占能源消费总量比重将达到25% [22] - 新型基础设施方面：推进万兆光网和5G-A规模商用，构建全国一体化算力网，统筹建设卫星系统，建设低空基础设施 [22] 资本市场改革与支持 - 深化创业板改革的总体方案已基本成型，将进一步完善后择机发布实施，旨在更好支持新兴产业和未来产业发展 [4][16] - 改革举措包括增设更包容的上市标准，复制推广科创板经验如IPO预先审阅、允许在审企业增资扩股等 [16] - 优化再融资机制，便利社保、保险、公募基金等中长期资金参与，并将科创板、创业板“轻资产、高研发投入”认定标准拓展至主板 [17] - 将设立国家级并购基金，推动解决创业投资“退出难”问题 [18] - 推动软件开发、数据加工等无形资产可“入账”、能“变现” [18] - 央行将实施支持资本市场的结构性货币政策工具，支持中央汇金公司发挥类“平准基金”作用 [18] 绿色低碳转型与考核 - “十五五”是加快经济社会发展全面绿色转型的关键期和实现碳达峰目标的决胜期 [3][20] - 将推动出台《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，科学分解碳排放双控目标，压实地方责任，有序开展地方碳考核 [3][20] - 绿色转型任务包括：加快能源“向新向绿”、加快产业“降碳增绿”、加快生产生活“节约增效” [20] - 计划建成100个左右国家级零碳园区，规划布局1万公里以上的零碳运输走廊 [20] 财政与货币政策安排 - 财政节奏明确：8千亿元超长期国债的全年项目清单于6月底前完成下达；中央预算内投资加快下达进度，6月底前除少量应急救灾外全部下达；新型政策性金融工具有序并适度加快投放 [4] - 投资主体上，将增加政府投资规模，并组织中央企业实施一批“两重”建设项目 [4] - 货币政策将根据形势引导利率水平，促进社会综合融资成本低位运行，并聚焦支持扩大内需、科技创新和中小微企业 [15] - 将引导金融机构优化信贷结构，从金融角度抑制一些行业的“内卷式”竞争 [15] 具体产业发展目标 - 继续实施北斗规模应用工程，推动北斗产业规模五年内突破1万亿元 [14] - 深化“人工智能+”行动，预计“十五五”末人工智能相关产业规模将增长到10万亿元以上 [14]

文章核心观点 - 2026年政府工作报告及国资委明确了“十五五”时期深化国资国企改革的核心方向，旨在通过推动国有资本“三个集中”、提升央企活力效率、提升监管有效性三大突破，优化国有经济布局，增强核心功能与核心竞争力 [3][4] “十五五”时期国资国企改革总体目标与方向 - 改革目标是增强核心功能、提升核心竞争力，做强做优做大国有企业和国有资本 [3] - 将在推动国有资本“三个集中”、提升中央企业活力效率、提升监管有效性三个方面取得新突破 [3] - 国资国企改革将不断深入，“十五五”时期将结合即将出台的进一步深化国资国企改革方案，全面推进改革 [4] 国有资本布局优化与结构调整（“三个集中”） - 国有资本“三个集中”是指：向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中；向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域等集中；向前瞻性战略性新兴产业集中 [4] - 目标是经过几年努力，将中央企业资产尽可能集中到国民经济97个行业大类中的20个重点行业，并将中央企业88%以上的营业收入也集中到这20个行业 [4] - 此举旨在改变国有经济布局战线长、分布广但高端不足、低端较多的情况，强化服务国家战略、服务民生及科技创新的能力 [4] - 新一轮改革必须推动国有资本向关键领域、重要行业、战略性新兴产业集中，以承担战略安全、产业引领、国计民生、公共服务功能 [5] - 当前国有经济仍存在布局过宽、主业不精、同质化竞争、资源分散、大而不强等结构性问题，需以战略性重组、专业化整合、非主业退出为抓手优化资源配置 [5] 提升中央企业活力与效率 - 改革重点之一是推动国有企业特别是中央企业更有活力，借鉴人工智能等领域高效团队的经验，研究在中央企业建立更有效的激励机制，重点聚焦加大基础研究投入和科技人员激励 [7] - 2025年，中央企业基础研究投入首次超过1000亿元，达到1024亿元，占研发投入比重为9.4%，比全国平均水平（7%）高出2.4个百分点 [7] - 将对从事基础研究的人员进行长周期管理，按节点建立奖励机制，深化职务科技成果赋权改革以激发内生动力 [8] - 需完善国有企业容错机制，建议将“可以免责”改为“应该免责”，明确满足条件即予以免责，以鼓励国企敢于做“投早、投小、投硬”的耐心资本 [8] - 在考核、资金、管理上为创新“减负松绑”、“兜底护航”、“定界明责”，以激发国有企业在原创技术策源和产业链“链长”建设中的核心作用 [8] 提升国资监管有效性 - 目标是实现“放得活”与“管得好”的有机统一 [9] - 在“放得活”方面：采取分行业、分企业考核，建立“一企一策”考核机制，其中年度考核76%的指标和任期考核79%的指标为个性化指标 [9] - 在“管得好”方面：开发了一套智能化穿透式监管系统，在不干预企业日常经营和自主权的前提下，实时监测生产经营活动及资金流转，以利及时预警和防范风险 [9] - 穿透式监管强调重在事中事后，事前监管聚焦流程与合规，各级出资人与集团公司需尊重企业经营自主权 [10] - 智能化穿透式监管系统借助技术手段，在保持对企业经营活动适时监测知情权的同时，避免干预经营自主权，以防范国有资本经营风险 [11] 改革背景与现有基础 - 政府工作报告肯定了“国有企业改革深化提升行动取得积极成效”，并明确2026年“制定和实施进一步深化国资国企改革方案” [3] - “十四五”时期，中央企业资产总额连续跃上70万亿、80万亿、90万亿元三个大台阶，利润总额比上一个五年增长56.2%，全员劳动生产率年均增长7%，高于全国平均水平1个百分点 [4] - 政府报告提到实施产业创新工程，鼓励央企国企带头开放应用场景，打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业 [3]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39] 核心观点 * 中国相控阵T/R芯片行业正从上游的“基础建设期”向下游的“应用爆发期”传导，未来增长的核心驱动力在于卫星互联网星座加速组网以及高阶智能驾驶在新能源汽车领域的渗透 [5] * 行业市场规模在2020年至2024年经历了年均复合增长率达28.4%的跨越式增长，从约8.4亿元增长至22.9亿元，预计到2030年将达到44.9亿元，2025年至2030年间的年均复合增长率为12.6% [5][24][25][26] * 行业竞争格局呈现高集中度，由“国家队”与民营企业共同主导，其中国有企业在军工领域优势突出，而民营企业则聚焦民用领域并积累卡位优势 [5] 行业综述 * 相控阵T/R芯片按功能可分为放大器类芯片（如低噪声放大器、功率放大器）、幅相控制类芯片（如数控移相器、数控衰减器）和无源类芯片（如开关、功分器） [6] * 按应用场景可分为探测用芯片和通信用芯片，前者广泛应用于机载、舰载、车载、星载等领域的预警与侦察系统，后者是星间、星地及各类数据链通信的核心装备 [6] * 放大器类芯片主要采用GaAs、GaN工艺，具备宽禁带、高电子迁移率与高压高功率密度等优势 [6] * 幅相控制类芯片有GaAs和硅基两种工艺路线，GaAs工艺在功率容量、效率等核心指标上突出，硅基工艺则在集成度、低功耗及成本方面具备优势 [6] * 无源芯片具有尺寸紧凑、插损低的特性 [6] 产业链分析 * 产业链上游为晶圆、原材料及设备供应，晶圆价格波动对产品利润率影响显著，当前国内正通过技术进步扩大晶圆代工选择范围以控制成本 [7][9] * 产业链中游为芯片设计与制造环节，目前具备微波毫米波相控阵T/R芯片研制与量产能力的主体仍以军工集团下属科研院所为主，仅有少数具备资质的民营企业进入该领域 [5][9] * 产业链下游为芯片应用环节，是价值实现的最终出口，主要涵盖卫星互联网、国防军工、汽车智驾以及5G基站等领域 [5][7][9] * 全球半导体行业持续复苏，预计2025年市场规模将达到6,971亿美元，同比增长11% [9] 下游应用市场分析：卫星互联网 * 相控阵T/R芯片是低轨通信卫星相控阵天线的核心零部件，其需求量随卫星互联网星座建设而暴增 [12][14] * 2020至2024年，全球商业卫星发射量从952颗大幅攀升至2,695颗，其中中国商业卫星发射量的全球占比从2.1%跃升至7.5% [13][17] * 全球卫星互联网业务收入从2020年的201.6亿元增长至2024年的446.4亿元，年复合增长率达22.0%，与整体卫星服务收入下滑的趋势形成鲜明对比 [13][17] * 中国GW星座与千帆星座正加速组网进程，将直接驱动星载相控阵T/R芯片的市场需求规模扩张 [5][17] 下游应用市场分析：汽车智驾 * 相控阵天线是实现5G毫米波技术的关键零部件，可为高阶辅助驾驶系统提供高速、低延迟的通信保障 [18][23] * 中国智能汽车销量从2019年的380万辆快速增长，预计2027年将达2,180万辆，期间年复合增长率为24.4% [20][23] * 中国高阶辅助驾驶的渗透率预计将从2019年的18.5%大幅提升至2027年的83.2% [20][23] * 2025年12月，国内首批L3级自动驾驶车型获得市场准入许可，标志着技术从“辅助驾驶”向“自动驾驶”转型，将推动对相控阵T/R芯片的需求 [23] 市场规模与驱动因素 * 2024年中国相控阵T/R芯片行业市场规模为22.9亿元，同比增长24.5% [24][25] * 2020-2024年高速增长的核心驱动力：军民融合政策推动关键技术自主可控；卫星互联网、汽车智驾等新兴下游需求扩张；国防装备迭代升级带来的军用需求 [5][26] * 2025-2030年预计增长的核心驱动因素：以GW星座与千帆星座为首的中国卫星互联网星座大规模组网；L3+级别智驾逐渐开放；Massive MIMO基站渗透率上升 [5][26]