全球股市表现 - 上周五美股大涨，带动日韩股市亚盘大幅走高 [1] - 港股三大指数应声高开，恒生指数上涨1.59%，国企指数上涨1.54%，恒生科技指数上涨1.9% [1] 科技股表现 - 大型科技股集体上涨，百度上涨3.5%，阿里巴巴与京东均上涨约3% [1] - 马斯克发声称三年内部署AI成本最低的地方在太空，引发太空光伏概念股大涨 [1] - 钧达股份上涨超过12%，协鑫科技上涨5.4% [1] 其他行业板块表现 - 半导体股、黄金股、保险股齐涨 [1] - 中医药股、石油股、航空股部分走低 [1] 公司上市动态 - 澜起科技上市首日高开超过57% [1]

港股市场整体表现 - 2月9日港股主要指数集体高开，恒生指数涨1.59%报26982.49点，恒生科技指数涨1.9%报5447.63点，国企指数涨1.54%报9170.57点，红筹指数涨0.89%报4399.55点 [1] - 上周（2月9日前一周）港股周线大幅回撤，恒指累跌3.02%，国企指数累跌3.07%，恒生科技指数累跌6.51% [1] 行业与概念板块异动 - 大型科技股多数走高，阿里巴巴涨2.9%，腾讯控股涨0.46%，京东集团涨2.71%，小米集团涨0.57%，美团涨1.75%，哔哩哔哩涨3.17%，网易跌0.48% [1] - 商业航天概念股高开，钧达股份涨超12% [1] - 智能驾驶概念股活跃，文远知行涨超8% [1] - 芯片股集体上涨，华虹半导体涨超4% [1] - 黄金股回暖，珠峰黄金涨超5% [1] - 澜起科技于港股挂牌首日高开逾57% [1] 公司业绩与运营数据 - 北京首都机场股份预计2025年净亏损6.0亿至7.6亿元，同比减亏约45.3%至56.8% [2] - 时代电气2025年营业总收入约287.61亿元，同比增长15.46%，净利润约41.05亿元，同比增长10.88% [2] - 大唐环境预期2025年除税前利润增至7亿至7.1亿元 [2] - 大唐新能源1月发电量327.2万兆瓦时，同比增长6.69% [2] - 龙源电力1月发电量716.27万兆瓦时，同比增长12.05%，其中太阳能发电量大增42.25% [2] - 越秀地产1月合同销售额42.01亿元，同比下降36.4% [3] - 宝龙地产1月销售额4.7亿元，同比减少31.98% [3] - 绿地香港1月销售额5.08亿元，同比暴增287.79% [3] 医药与科技行业动态 - 云顶新耀旗下维适平®治疗溃疡性结肠炎的新药上市申请获批 [4] - 科伦博泰生物核心产品TROP2 ADC获批第四项适应症 [4] - 恒瑞医药HRS-4642注射液纳入突破性治疗名单 [4] - 中兴通讯拟出资2亿元认购粤港澳基金份额，聚焦硬科技领域 [4] - 山东新华制药终止收购挪亚圣诺股权 [4] - 德祥地产与众淼控股订立框架协议，探索“实物资产+数字化金融”模式 [4] 公司资本运作 - 金山软件斥资约2999.94万港元回购111.42万股 [5] - 吉利汽车斥资2716.12万港元回购166.5万股 [5] - 十月稻田斥资733.57万港元回购78万股 [5] - 中国银河完成发行60亿元公司债券 [5] 机构市场观点 - 浦银国际预判短期市场维持震荡，风格主线将轮动，港股估值扩张空间有限，盈利表现将决定后市走势 [6] - 广发证券指出历史数据显示恒指春节前3日上涨概率达82%，并认为在内地风险偏好抬升背景下，港股存在“被动跟随”上涨可能 [7] - 中信建投看好2026年春节档票房，认为《哪吒之魔童闹海》等大IP集中上映有望打破票房纪录 [7]

港股市场表现与南向资金动态 - 1月29日至2月6日7个交易日内，恒生指数累计下跌4.55%，恒生科技指数累计下跌9.39% [2] - 同期南向资金逆势流入，2月4日至2月6日3个交易日净买入532.09亿港元，且连续3日单日净买入超百亿港元 [2] - 2月5日南向资金净买入249.77亿港元，为自2025年8月15日以来首次单日突破200亿港元 [2] - 南向资金连续7个交易日实现资金净流入，2月6日净买入148.59亿港元 [2] 南向资金流向与配置策略 - 2026年以来，南向资金重点布局腾讯控股与小米集团，分别净买入128.84亿港元和121.32亿港元，尽管两家公司年内股价分别下跌超8%和超10% [2] - 中国人寿、建设银行、泡泡玛特及快手获南向资金净买入均超过50亿港元 [2] - “科技+红利”是南向资金的主要抄底策略 [2] - 机构建议采取“成长+价值”的哑铃型配置策略，关注AI产业链、有色金属、化工及保险等板块机会 [4] 港股估值水平分析 - 截至2月5日，恒生指数市盈率仅为12倍，恒生科技指数市盈率为25倍，仅处于19.1%的历史分位数 [3] - 消费、医疗保健、电讯、公用事业等板块估值已回落至2015年以来均值以下位置 [3] - 港股估值处于历史低位，构成了对资金的吸引力 [2][3] 市场观点与驱动因素 - 南向资金大举抄底，本质是对港股在外部冲击下“错杀行情”的理性定价修复 [2] - 港股作为离岸市场，易受海外流动性和情绪影响出现短期超跌，但中长期价值未变 [2] - 短期看，南向资金持续流入有助于提振市场情绪，缓解流动性压力，错杀优质标的有望超跌反弹 [4] - 中长期看，南向资金流入有望增强内地资金在港股的定价能力，缓冲海外波动冲击 [4] - 近期市场调整主要源于技术面与情绪面压力，中期来看中国资产的流动性及基本面向好趋势未变 [4] - 港股市场在盈利修复、流动性改善、估值低位及政策支持的共同作用下，整体趋势向好 [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 美元走势 - 美元与“理论美元”价差进入极值空间，短期被超卖程度为近五年极值，中长期或从高估值进入偏低估环境 [9][11] - 短期“去美元化”叙事和日元反弹使美元快速下行，但利差和经济基本面不支持趋势性回落，96附近有防守反弹动力，区间96 - 98，并非趋势反转；中长期维持宽幅区间震荡，年度区间96 - 108，偏向上行风险 [13][29] 美股情况 - Meta、谷歌等科技公司财报显示ROIC回落但CAPEX攀升，硬件确定性高；除科技板块外，宽基指数情绪指标不极致，市场宽度指标改善，美股非系统性风险 [14][15] - 市场对美股财报要求苛刻，科技板块财报负面反应或致股价下跌并传导风险，应控制仓位风险 [15] 货币组评分 - G10货币组中，美元持仓看空情绪一致，日元反弹兑现打分优势，新西兰元、澳元、加元打分较高；亚洲货币组在美元回落背景下普遍支持看多，离岸、在岸人民币等打分较高 [28] 根据相关目录分别进行总结 大类资产周度表现及市场高频数据 固定收益 - 各期限美债收益率有不同周度变化，如3M美债收益率上升1.54bp，2年美债收益率下降2.48bp等；主要发达国债收益率也有变动，如10年期德债收益率下降0.1bp等 [32] - 展示美债收益率曲线1月、3月和6月变化及长短利差，还有主要发达国家政府债券流动性指标和欧元区国债收益率利差 [39][42] - 呈现不同评级信用债相对强弱及欧元区国债利差，如Aaa级ETF和高收益ETF表现等 [48][49] - 涉及美国国债发行量及一二级市场供需指标，如短期国库券发行量、中长期国债投标/认购比例等 [57][61] 汇率市场 - 主要汇率周度表现有差异，美元指数上涨0.66%，欧元下跌0.30%等 [67][68] - 展示主要国家国债收益率与美债利差走势，如10年期美债与G7国家平均利差等 [69] - 介绍中国货币政策框架演进，银行间7天逆回购等形成“利率走廊”，传统工具依赖MLF [78] - 呈现人民币汇率月频指标，包括央行黄金与外汇储备、进出口同比等 [83] - 展示人民币汇率高频指标，如中美10年期、3个月国债收益率利差等 [91] 大宗商品 - 全球主要大宗商品周度表现有涨有跌，如沪金下跌6.14%，CBOT大豆上涨4.79% [110][111] - 呈现主要大宗商品比价及产业链相对强弱，如金银比与通胀预期等 [113] - 涉及大宗商品价格与其在权益、债券市场的映射，如大宗商品与全球权益和国债指数相对强弱等 [120] - 展示宏观商品高频数据，如OPEC+原油产量配额、美国能源部原油总产量等 [125][128] 海外权益 - 全球主要指数周度表现不一，标普500指数下跌0.10%，道琼斯工业平均指数上涨2.50%等 [134][135] - 标普指数分行业周度表现有差异，标普材料指数上涨3.50%，标普可选消费指数下跌4.57%等 [137][138] - 展示周度美股风格表现、估值及盈利追踪，包括美股风格板块周度表现、全球主要指数估值及盈利同比等 [139][140] - 呈现美股各板块BEst PE与EPS、现价PE与EPS跟踪及与1Q前对比 [144][146] - 展示主要指数EPS季度同比趋势，如标普指数、纳斯达克指数等 [149] - 呈现波动率与风险情绪指标，如芝加哥标普波动率VIX指数等 [156] - 涉及美国股票市场因子YTW总回报表现追踪 [165] 其他 - 加密货币方面，展示BTC、ETH及相关衍生资产情况，如比特币期货主力合约与非商业净持仓等 [168][169] - BOJ后YCC时代，展示日元Carry交易体系市场高频数据追踪，如日本投资者购买海外债券&股票净额等 [176] 周度重点宏观逻辑追踪及资产观点 周度海外宏观要点 - 美元反弹原因：美元与“理论美元”价差极值，短期被超卖；“去美元化”叙事驱动走弱但情绪不可持续，短期受财长和特朗普表态影响反弹，目标97.5 - 98.2，反弹空间有限非反转 [9][13] - 美股风暴：科技公司财报ROIC回落但CAPEX攀升，市场对财报要求苛刻，科技板块或因财报负面反应下跌并传导风险，除科技板块外非系统性风险 [14][15] - 结构主线：硬件板块业绩兑现锚定资本开支趋势，确定性高，“K型分化”新范式下科技板块业绩兑现需求提升，标的“缩圈”，开年以来价值、高股息因子表现稳定强势 [16] - Charts of the Week：当期美国制造业PMI强势，新订单大幅攀升，新订单/库存比反弹至近期高位 [17] 周度货币组评分 - 通过货币组打分模型追踪潜在机会，G10货币组中美元看空情绪一致，日元、新西兰元等打分有优势；亚洲货币组在美元回落背景下普遍支持看多，离岸、在岸人民币等打分较高 [26][28] FICC资产周度观点 |资产类别|周度观点|中长期观点| | ---- | ---- | ---- | |美元|短期“去美元化”叙事和日元反弹使美元下行，96附近有防守反弹动力，区间96 - 98|维持宽幅区间震荡，年度区间96 - 108，偏向上行风险，1Q震荡区间97.7 - 102 [29]| |非美汇率|日元反弹兑现打分优势，关注选举结果；新西兰元等打分较高；亚洲货币组普遍看多，离岸、在岸人民币等打分较高|均衡理论汇率与即期汇率偏差看，欧元、英镑兑美元相对平衡，日元即期汇率被低估，关注加、澳、新货币表现 [29]| |USD/CNH|中国12月出口增速强劲为人民币带来支撑，人民币对中间价和美元脱敏，本周地缘或扰动欧系汇率，人民币预计稳定|经常账户顺差高位使人民币中长期低估；风险溢价平复，中美脱钩放缓；利差端中债利率和美债震荡 [29]| |10年期美债收益率|突破4.20%压力位，进入4.17 - 4.30%区间震荡|长端利率趋势有限，中枢4.20%，下方支撑3.95 - 4.00区域，上方目标4.35%、4.65%，全年倾向利率上行风险 [29]| |2年期美债收益率|债市对Warsh人选计价平静，短期震荡，曲线走陡较合适|下方支撑3.20%附近，上方目标3.68%，2026年短端利率较稳定，关注新主席任期下美联储“政治性压力”，1H降息对曲线“牛陡”助推有限，2H预防“熊陡” [29]| |伦敦金现|长周期逻辑坚实，但过年前后缺乏短期驱动，价格呈楔形震荡收敛格局 [29]|无相关内容| |白银|现货结构性紧俏矛盾延续至二季度，“仍有涨头”，但需满足散户投机、4月前抢出口和美国不去库条件，较前高一半跌幅回撤至63美元溢价回吐充分，二季度二次顶部出现有趋势下跌机会 [29]|无相关内容| 宏观数据全息图及基本面高频数据 实时经济动能 - 包括美联储名义及实际实时GDP模型、美国GDP及各板块分项、美欧中经济体增长经济惊喜指数等 [186][190] 金融条件 - 涉及美联储资产负债表及周度环比变化、G4国家央行资产负债表占GDP比重、美国和欧元区金融条件指数等 [194][197] 财政支出 - 包括美国联邦政府财政支出和收入分项、各期限债务发行总额、政府赤字占GDP比重等 [201][206] 就业市场 - 涵盖月度增幅和薪资增速、需求类指标、高频类指标等，如非农就业月度增幅、职位空缺数等 [210][211] 通胀 - 包括美国通胀同比数据拆分、核心通胀同比趋势与相关因素、Breakeven通胀预期等 [220][223] 消费需求 - 周频、月频追踪包括零售销售同比及环比、消费者信心调查指数等；收入端包括个人收入、可支配收入等；负债端包括家庭净资产、负债率等 [226][241] 周期定位 - 包括工业、制造业及库存周期性指标，如LEI领先指标同比、制造业PMI等；美国批发、零售和制造业库存及库销比 [249][258] 信贷周期 - 涉及美国信贷情况调查、标普指数估值和高收益企业信用利差等 [260][262] 交通物流 - 包括中美、亚洲 - 美国、欧洲 - 美国线物流高频追踪，以及航空、供应链指数等 [266][274] 房地产市场 - 美国房地产权益市场包括指数、房贷利率等；商业地产包括指数、贷款总额同比及逾期率等 [281][288] Eurozone - 宏观概览包括金融条件指数、信贷脉冲、GDP同比趋势等；周期定位包括制造业及非制造业PMI、通胀和薪资增速等；相对强弱包括欧元相关利差、美欧经济惊喜指数对比等 [291][311]

核心观点 - 美国四大科技巨头（Alphabet、亚马逊、Meta、微软）正因AI竞争而开启一场规模空前的资本支出竞赛，预计2026年合计资本支出将达到约6500亿美元，较前一年大幅增长约60% [1] - 这场投资狂潮旨在争夺人工智能市场的早期主导权，其历史规模可类比互联网泡沫、19世纪美国铁路建设或二战后州际高速公路系统投资 [4] - 巨额资本支出正对更广泛的经济和产业链产生深远影响，包括能源供应、电价以及宏观经济数据解读，并正在重塑数字时代的底层物理结构 [7][8] 资本支出规模与增长 - 预计2026年四大科技巨头（Alphabet、亚马逊、Meta、微软）合计资本支出有望达到约6500亿美元，较前一年大幅增长约60% [1] - Meta预计其全年资本支出最高将达1350亿美元，增幅高达约87% [4] - 微软在最新财季中，资本支出同比增长66%，分析师估计其本财年相关支出将接近1050亿美元 [4] - Alphabet抛出了高达1850亿美元的年度资本支出预测 [7] - 亚马逊的2026年资本支出计划可能触及2000亿美元大关 [7] 市场反应与竞争态势 - 科技巨头对人工智能市场早期主导权的激烈竞争是资本支出的核心动力，没有任何一家愿意在这场关乎未来的竞争中掉队 [4] - 激进的支出计划引发资本市场异动：微软在财报发布次日市值单日蒸发3570亿美元，创下历史上罕见的单日缩水纪录 [4] - 亚马逊公布巨额支出计划后，其市值应声下挫 [7] - 行业AI基础设施竞赛已进入白热化阶段 [7] 对经济与产业链的广泛影响 - 规模庞大、耗电极高的数据中心在全美各地加速建设，已在局部地区导致能源供应紧张，并引发了对电价上升的普遍担忧 [7] - 由于科技企业在整体经济活动中的占比日益增大，其庞大的资本开支可能会扭曲宏观经济数据的解读，成为影响经济决策的新变量 [7] - 全球数据中心建设浪潮正在这股力量推动下再次提速，从芯片、服务器到冷却系统和电力保障，整条产业链都在经历前所未有的需求冲击 [8] - 这场竞赛已演变为一场重塑数字时代底层物理结构的超级投资，其最终方向与影响将成为未来数年全球科技与经济格局演变的关键 [8]

美股股指期货与科技股表现 - 截至目前美股股指期货走势喜忧参半 [1] - 今日美股股指期货在亚盘下跌后有所反弹 [1] 科技股近期动态 - 昨日华尔街科技股遭受重挫 这一状况在亚马逊公布财报后仍持续 [1] - 微软股价盘前一度上涨1.6% [1] - Palantir股价盘前涨幅一度超过5% [1] - 微软和Palantir在昨日交易中以及本周大部分时间内均遭遇重挫 [1] 市场技术分析与投资者情绪 - 标普500指数昨日微跌 试图测试100日移动均线 [1] - 上次标普500指数到达100日移动均线这一关键位置是在去年11月 当时逢低买入者占据上风 [1] - 以纳斯达克指数为参照 本周科技股可能再次下跌 从而再次确认跌破100日移动均线 [1] - 若纳斯达克指数跌破100日移动均线 必将波及标普500指数 甚至可能影响华尔街更广泛的风险情绪 [1] 行业投资逻辑转变 - 美国大型科技公司仍在试图证明其为AI基础设施增加的支出是合理的 [1] - 投资者正逐渐转向"拿出实际成果看看"的心态 [1]

美国劳动力市场 - 2026年1月美国企业宣布裁员108,435人，较去年同期激增118%，较2025年12月暴增205%，创下自2009年1月以来的同期最高纪录 [1][6] - 2026年1月企业仅宣布计划新增5,306个职位，创下自2009年该机构开始追踪数据以来的1月最低纪录 [1][6] - 运输和科技行业主导此轮裁员潮，其中UPS计划削减逾30,000个岗位，亚马逊宣布裁减16,000个主要为企业层级的职位 [1][6] 日本央行政策预期 - 日本央行已列出在日元继续走软的情况下可用来证明进一步加息合理的逻辑 [2][7] - 日本央行政策委员会成员可能通过露面讲话，鼓励市场参与者更多考虑最早在2026年4月甚至3月加息的可能性 [2][7] - 市场建议密切关注委员会成员讲话的实质内容、演讲前后的汇率水平以及关于加息前景的任何基调变化 [2][7] 黄金市场动态 - 黄金价格昨日大幅回落，现汇价交投于4890附近，主要受5000关口技术面卖盘打压 [3][8] - 美元指数持续反弹并冲击98.00关口，是施压黄金回落的主要原因 [3][8] - 地缘紧张局势有缓解迹象，打压了黄金的避险买需 [3][8] 美元兑日元汇率 - 美元/日元昨日震荡上行，日线小幅收涨，现汇价交投于156.80附近 [4][9] - 美元指数持续反弹及投资者对日本大选的担忧情绪对汇价构成支撑 [4][9] - 时段内美国整体表现疲软的经济数据限制了汇价的上升空间 [4][9] 美元兑加元汇率 - 美元/加元昨日震荡上行，收复1.3700关口并刷新7个交易日高位，现汇价交投于1.3690附近 [5][10] - 美元指数持续反弹并刷新9个交易日高位，对汇价构成有力支撑 [5][10] - 原油价格在地缘紧张局势缓解、供应担忧的打压下大幅下挫，也对汇价构成有力支撑 [5][10]

公司股价与市场反应 - 亚马逊股价盘前下跌7%，盘中稍早一度下跌超过11%，跌幅随后有所收窄 [1] - 股价下跌因投资者对业绩反应负面 [1] 财务业绩表现 - 公司净销售额高于预期 [1] - 公司利润低于预期 [1] 资本支出计划 - 公司宣布今年资本支出将达2000亿美元 [1] - 该资本支出规模较预期高出约500亿美元 [1] - 大规模投资计划引发市场不安，有观点认为“这项支出规模太大了” [1] - 投资计划未来将对公司利润构成压力 [1]

文章核心观点 - 美国主要科技公司（亚马逊、谷歌、微软、Meta）公布的创纪录AI资本支出计划（2026年合计6600亿美元）引发了市场对AI投资泡沫和回报周期的担忧，导致科技股遭遇集体抛售 [5] - 市场情绪发生转变，投资者对巨额资本支出的耐心正在耗尽，更关注其能否在短期内转化为营收增长，AI泡沫担忧重新浮现 [5][8][14] - 苹果公司因其极低的资本支出和通过与谷歌合作外包AI基础设施成本的策略，在本轮财报季中表现突出，成为市场赢家 [5][10][11] 科技巨头资本支出计划与市场反应 - 亚马逊、谷歌、微软和Meta计划在2026年投入6600亿美元用于数据中心和专用芯片，该金额较2025年的4100亿美元激增60%，是2024年2450亿美元的165% [5] - 亚马逊2025年资本支出计划达到2000亿美元，比市场预期高出500亿美元，导致其股价下跌11% [6] - 微软季度数据中心支出激增66%，尽管云业务营收增长26%至515亿美元，但自公布财报后股价下跌18% [6] - 谷歌母公司Alphabet计划将2025年资本支出翻倍至1850亿美元，尽管其年营收首次突破4000亿美元且利润达1320亿美元，该计划仍拖累股价 [7] - Meta计划将资本支出翻倍至1350亿美元，其股价一度因展示AI提升广告效果而上涨10%，但在更广泛的市场抛售中回吐涨幅 [14] 市场担忧与情绪转变 - 巨额资本支出计划引发市场对AI投资回报周期延长的焦虑，投资者信心受到考验 [5][8][14] - 科技股集中的纳斯达克指数在过去五天下跌4% [8] - 市场对科技股采取暂停观望态度，AI泡沫担忧重新浮现，投资者关注点从资本支出本身转向其能否迅速转化为营收 [8][13][14] - OpenAI与英伟达之间价值1000亿美元的交易未能达成，加剧了市场动荡 [9] - 严重依赖OpenAI未来云业务的甲骨文，在五天内股价下跌18% [9] 微软对OpenAI的依赖风险 - 微软首次披露，在其6250亿美元的未来云合同账簿中，有45%来自OpenAI，分析师对其过度依赖单一客户表示警惕 [7] 苹果的差异化策略与市场表现 - 苹果公司季度营收达到创纪录的1440亿美元，财报后股价上涨7.5% [5][10] - 苹果去年第四季度资本支出下降17%至24亿美元，全年总计约120亿美元，与同行形成鲜明对比 [11] - 苹果通过与谷歌达成协议，使用Gemini升级其AI功能，将大部分底层基础设施成本外包给谷歌，将AI资本支出转变为按需付费模式 [11] - 市场分析认为，苹果与谷歌的合作关系“绝对”解释了谷歌2026年资本支出计划增加的部分原因 [12] 行业整体财务表现与前景 - 亚马逊、谷歌、微软和Meta四家公司合计年营收增长14%至1.6万亿美元 [14] - 芯片制造商英伟达即将公布财报，将面对一个因资本支出担忧而动荡的市场 [13]

行业资本支出趋势 - 美国四大科技公司预测2026年合计资本支出将达到约6500亿美元 [1] - 合计资本支出规模预计较前一年增长约60% [1] - 资本支出将投向新建数据中心以及AI芯片、网络线缆、备用发电机等设备 [1] 公司具体资本支出计划 - Meta预计2026年资本支出最高达到1350亿美元，增幅约87% [1] - 微软2026财年第二季度资本支出同比增长66% [1] - Alphabet公布了1850亿美元的资本支出计划 [1] - 亚马逊预计2026年资本支出将高达2000亿美元 [1]