2026年2月及前两月销售业绩 - 2026年2月单月签约销售金额为人民币53.27亿元，同比增长20.63% [1] - 2026年2月单月签约销售建筑面积为224,459.51平方米 [1] - 2026年前两个月累计签约销售金额为人民币129.3亿元，同比增长16.37% [1] - 2026年前两个月累计签约销售建筑面积为561,087.51平方米 [1] 项目销售构成与未签约认购情况 - 前两个月累计签约销售金额包含多个城市运营项目的成交额，如长沙梅溪湖国际新城、南京青龙山国际生态新城等项目 [1] - 截至2026年2月28日，公司已取得已认购但未签约的物业销售金额共计人民币6.93亿元 [1]

2026年2月销售业绩 - 2026年2月单月，公司取得签约销售金额人民币53.27亿元，签约销售建筑面积224,459.51平方米 [1] - 2026年1-2月累计，公司取得签约销售金额人民币129.3亿元，累计签约销售建筑面积561,087.51平方米 [1] - 截至2026年2月28日，公司录得已认购但未签约的物业销售金额共计人民币6.93亿元 [1] 项目构成 - 2026年1-2月的累计签约销售金额中，包含多个城市运营项目的成交销售金额 [1] - 涉及的城市运营项目包括长沙梅溪湖国际新城、南京青龙山国际生态新城、宁波生命科学城、嘉兴上海之窗智慧科学城、郑州二七区马寨新城、温州鳌江国际新城、金华金茂未来科学城及上海横沔城市运营项目 [1]

公司2026年前两个月销售业绩 - 2026年2月单月签约销售金额为人民币53.27亿元 [1] - 2026年2月单月签约销售建筑面积为224,459.51平方米 [1] - 截至2026年2月28日止两个月累计签约销售金额为人民币129.30亿元 [1]

分组1：重大舆情 - 深圳政府收到北京对万科支援方案反馈，原200亿元（约29亿美元）配售金额方案规模扩大，修订后规模未知，方案含私人股份配售计划且获广泛支持 [2] - 深圳政府考虑引入其他地方国企支援万科 [2] - 万科12月境内债展期初步尝试失败，1月修订方案获债券持有人批准，部分本金偿付推迟一年，资金由深圳地铁集团提供 [2] - 深圳政府申请2026年600亿元（87亿美元）新增专项债额度，资金或让万科参与财政资助项目 [2] 分组2：增资扩股 - 甘肃金融控股集团有限公司获15家相关市县区财政部门增资210亿元，实收资本增至367.95亿元，公司存续债11只，金额55亿元 [2] 分组3：涉及重大诉讼 - 张家界市经济发展投资集团有限公司子公司张家界旅游集团股份有限公司及控股子公司连续十二个月内新增未披露诉讼、仲裁事项涉案金额约3790.09万元，占张旅集团最近一期经审计净资产绝对值的13.09% [2] 分组4：经营亏损 - 龙湖集团2025年预计归母净利润约10亿元，剔除公平值变动后核心权益利润亏损15 - 20亿元，因房地产市场调整致开发业务结算收入与毛利率下滑，集团经营性现金流连续三年为正，未来将向运营服务商转型 [2] 分组5：借款逾期 - 岭南股份为子公司岭南水务集团向广州银行东莞分行约44,707.98万元贷款展期提供担保，目前贷款已逾期，公司债券曾于2024年8月实质违约 [2][3] 分组6：转让子公司股权 - 遂宁市富源实业有限公司将持有的97%遂宁富程工程管理股份有限公司股权及子公司持有的3%该公司股权无偿划转至遂宁经济技术开发区国资与审计中心，2024年末资产规模15.10亿元，公司存续债7只，金额25亿元 [3] 分组7：评级变动 - 穆迪将东亚银行有限公司展望由负面调整为稳定，主体评级为A3 [3] - 惠誉国际将长江和记实业有限公司主体评级由A - 上调至A，展望由正面观察调整为稳定 [3] - 惠誉国际将迅达科技中国有限公司主体评级由BB上调至BB + ，展望由正面调整为稳定 [3]

土地市场整体表现 - 第9周（2026年3月2日-8日）重点城市监测范围内土地成交建筑面积361万平方米，环比大幅增长126%，成交金额202亿元，环比下降24% [1][3] - 本周土地市场平均溢价率为6.2%，虽较前一周明显回落，但仍显著高于2026年春节前的平均水平 [1][3] - 土地供应建筑面积为444.6万平方米，环比增长57% [2] 核心城市高溢价成交案例 - 杭州城东新城一宗宅地经过109轮竞价，由保利发展以32.24亿元竞得，溢价率高达51.08%，成交楼板价4.5万元/平方米 [4] - 该地块原为商业用地，于2025年4月完成“商改住”，容积率由3.0降至2.2，绿化率由25%提升至35% [4] - 地块位于城东新城核心，南向直面京杭大运河，西侧紧邻麦庙港，距地铁4号线新风站约200-400米，周边配套完善 [4] - 同区域北侧翠隐江粼项目宅地于2025年3月由绿城溢价43%竞得，成交楼板价4万元/平方米，目前新房售价约6万元/平方米，本次新地块楼板价已超过去年水平 [4] 重点城市优质地块供应 - 杭州滨江区挂牌一宗核心涉宅用地，出让底价26.9亿元，起拍楼板价2.8万元/平方米，规划建筑面积9.6万平方米，容积率2.5 [2] - 该地块为2025年“商改住”调整而来，地处网易、阿里巴巴等科技企业集聚区，职住融合度高，距地铁5号线聚才路站约400-450米 [2] - 2025年同板块西兴一宗宅地经85轮竞价以43.69%溢价率出让，成交楼板价约4.3万元/平方米，周边新房市场售价在5万元/平方米，业内预计该新挂牌地块售价可达6万元/平方米 [2] - 厦门湖里区挂牌一宗商住地，起拍底价26.27亿元，平均起拍楼板价3.8万元/平方米，地块处于湖边水库核心板块，周边新房售价在7万元/平方米以上 [3] 其他城市成交情况 - 无锡惠山区一宗定向销售宅地经过25轮竞价，由南京金达以5.4亿元竞得，溢价率14.4%，平均楼板价3242元/平方米 [5] - 该地块为定向销售商品房用地，出让条件明确毛坯销售均价为9996元/平方米 [5] - 根据成交榜单，除杭州地块外，西安、无锡、常州等地均有地块成交，但溢价率均为0% [12] 市场热度与结构性特征 - 继年初广州马场一期地块高热成交后，杭州接过了土拍热度的“接力棒”，显示市场热度在核心城市间轮动 [1][4] - 本周住宅用地供应平均容积率为2.35，其中太原、合肥供应宅地平均容积率达3.0左右，而杭州、厦门等其他城市平均容积率仍在2.0附近，显示不同城市土地供应结构存在差异 [2]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：条件选股模型**[48] * **模型构建思路**：基于给定的财务指标（总市值、市盈率）对A股全市场股票进行筛选，构建符合条件的投资组合，并进行历史回测[48]。 * **模型具体构建过程**： 1. 从数据库（如Wind）获取全部A股的最新数据[48]。 2. 设定筛选条件：总市值小于500亿元，市盈率（TTM）大于0且小于300倍[48]。 3. 对满足筛选条件的股票，构建等权重投资组合[48]。 4. 以筛选日（例如2026-03-06）为起点，回测该等权组合在过去10个交易日的收益率表现[48]。 2. **模型名称：形态学量化策略（黄包车夫形态）**[52] * **模型构建思路**：基于特定的K线形态（黄包车夫形态）识别交易信号，以形态出现后的第二天开盘价作为买入价，统计不同持有期后的收益情况，以验证该形态的有效性[52]。 * **模型具体构建过程**： 1. 从数据库获取目标股票（如寒武纪，688256.SH）的全部历史日K线数据[52]。 2. 定义并识别“黄包车夫”（Rickshaw Man）K线形态。该形态需满足以下条件[52]： * 实体极小：$$ \frac{|收盘价 - 开盘价|}{开盘价} < 0.58 $$ * 上下影线都较长：上影线长度 > 实体长度 × 2，且下影线长度 > 实体长度 × 2。 * 上下影线接近：$$ 0.5 \leq \frac{上影线长度}{下影线长度} \leq 2.0 $$ * 当日有足够振幅：$$ \frac{最高价 - 最低价}{最低价} > 2\% $$ 3. 每当识别到该形态，即以形态出现日的下一个交易日的开盘价作为模拟买入价[52]。 4. 分别计算买入后持有1天、3天、5天、8天、10天、20天的收益率[52]。 5. 对所有识别到的形态进行统计，计算各持有期的平均收益率、胜率、最大收益和最小收益[52]。 3. **模型名称：指数仿制策略（南华综合指数模拟）**[53] * **模型构建思路**：通过筛选A股中与大宗商品相关的股票，并按照南华综合指数的品类权重分配板块及个股权重，构建一个股票组合来模拟南华综合指数的走势[53]。 * **模型具体构建过程**： 1. **确定选股范围**：根据申万行业分类，筛选出与大宗商品相关的A股，涵盖煤炭、石油、有色金属、钢铁、化工、农产品加工等行业，共得到397只股票[53]。 2. **设定板块权重**：参照南华综合指数的构成，为不同板块分配目标权重。例如：能源30%、工业金属25%、黑色系20%、贵金属10%、化工10%、农产品5%[53]。 3. **构建组合**：在每个板块内部，按照成分股的流通市值进行加权，计算各股票在板块内的权重。再将板块权重分配到板块内各股票，得到股票在模拟组合中的最终权重[53]。 4. **回测与评估**：在回测区间（例如2025-03-06至2026-03-06）内，计算模拟组合的净值曲线，并评估其相对于基准（南华综合指数）的表现，计算各项绩效指标[53]。 模型的回测效果 1. **条件选股模型**[48] * 选股日期：2026-03-06 * 筛选结果：共筛选出3,197只符合条件的A股[48] * （注：报告未提供该等权组合在过去10个交易日的具体收益率数值）[48] 2. **形态学量化策略（黄包车夫形态）**[52] * 测试标的：寒武纪 (688256.SH) * 数据区间：2020-07-20 至 2026-03-06 (共1364个交易日) * 形态出现次数：65次 * 各持有期表现统计[52]： | 持有天数 | 平均收益率 | 胜率 | 最大收益率 | 最小收益率 | |:--------:|:----------:|:------:|:----------:|:----------:| | 1日 | +1.45% | 53.85% | +17.81% | -7.21% | | 3日 | +3.21% | 58.46% | +32.40% | -11.08% | | 5日 | +3.88% | 55.38% | +45.74% | -18.47% | | 8日 | +5.00% | 55.38% | +67.10% | -20.13% | | 10日 | +4.81% | 49.23% | +85.35% | -23.64% | | 20日 | +6.10% | 36.92% | +150.28% | -25.84% | 3. **指数仿制策略（南华综合指数模拟）**[53] * 回测区间：2025-03-06 至 2026-03-06 (共243个交易日) * 累计收益率：+61.79%[53] * 年化收益率：+64.70%[53] * 年化波动率：19.11%[53] * 夏普比率：3.281[53] * 最大回撤：-10.37%[53] * 前五大持仓：中国石油(11.59%)、中国神华(5.48%)、宝钢股份(4.47%)、中国石化(3.13%)、紫金矿业(2.71%)[53] 量化因子与构建方式 （注：本篇研报核心内容在于介绍AI工具（Skills）的安装使用和在金融场景下的应用案例，并展示了利用这些工具构建和回测量化策略的过程。报告本身并未独立提出或详细定义新的量化因子。所涉及的选股条件（如市值、市盈率）和形态识别（黄包车夫形态）是作为策略模型的组成部分进行应用的，并非报告重点阐述的独立因子构建方法。[48][52]）

业绩总结 - 2026年2月公司及其合营企业及联营公司预售额2.50亿元，同比减30.7%[3] - 2026年2月预售建筑面积约13,600平方米，同比减42.1%[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 继续看好中短信用，关注产业债挖掘机会 [2][8] - 预计2026年3月债市利率突破下行难度大，利率交易空间有限，关注中短端票息品种 [5][8] 各部分总结 信用债周观点 - 城投方面，2月各地基本面变化不大，舆情扰动少但部分地区有暗流，市场主流参与区间稳定，交易未明显收缩，挖掘收益难度增大，建议保持3Y左右配置力度 [5][8] - 产业方面，2月大宗商品价格上涨，化工板块明显，月底煤炭等传统能源市场炒作热度提升；有色板块估值偏低，铝板块山东宏桥等为中等估值主体，市场对优质民企接受度提升；化工板块高票息品种集中于民企，民营大炼化或受益；煤炭等传统能源市场关注度提升，但前期挖掘较到位，剩余中高估值主体挖掘阻力大，不建议扩大下沉尺度 [5][8] - 部分永续新债品种利差达30bp以上，资质偏强，适合负债端稳定的机构配置 [5][8] 信用债周回顾 负面信息监测 - 2026.3.2 - 2026.3.8期间，债券违约与逾期、主体评级或展望下调的企业、债项评级调低的债券、海外评级下调均无相关情况 [10][11][12] - 重大负面事件涉及华夏幸福、上海世茂、漳州市交通发展集团等多家公司，包括债务重组、未按期支付债务本息、收到监管函、逾期有息负债、失信等情况 [12] 一级发行 - 上周信用债一级发行节奏恢复至节前平均水平，重回净融入，2026年3月2日至3月8日发行2706亿元，偿还1734亿元，净融入972亿元 [13] - 上周暂未统计到取消或推迟发行债券 [14] - 一级发行成本方面，上周各等级融资成本环比明显提升，AAA、AA+级平均票息为2.19%、2.38%，环比分别上行27bp和45bp，新发AA/AA - 级新债频率仍低 [14] 二级成交 - 上周各等级、各期限信用债估值全面下行3bp，无风险利率牛陡，信用利差短端被动走阔、长端小幅收窄，债市重回低位震荡，信用债表现强势，期限、等级间下行幅度差异小 [16] - 各等级3Y - 1Y、5Y - 1Y期限利差基本持平，仅AA+/AA级5Y - 1Y利差收窄1bp；AA - AAA级等级利差持平，仅5Y收窄1bp [18] - 城投债信用利差方面，上周各省信用利差平均走阔1bp，部分中高估值省份利差中位数走阔3bp [21][22] - 产业债信用利差方面，上周各行业利差普遍走阔1bp，与城投持平，仅房地产走阔16bp [22][24] - 二级成交周换手率环比提升0.89pct至1.86%，换手率前十债券发行人基本为央国企 [25] - 上周折价超过10%成交的信用债发行人涉及碧桂园和万科 [25][26] - 从单个主体估值变化看，利差收窄或走阔幅度居前的城投分布散乱；产业方面，利差走阔幅度前五主体多为房企，受行权等因素短期估值波动大，走阔居前的房企依次为融侨、绿地、旭辉和鑫苑 [27][28]

报告行业投资评级 - 行业评级：优于大势 [6] 报告核心观点 - 2026年房地产政策核心为“控增量、去库存、优供给”，调控基调从“推动止跌回稳”优化为“着力稳定市场”，强调企稳修复与预期管理 [1][14][15] - 需求端政策将更趋精准化，重点支持新婚、首置、多子女家庭，并与生育政策协同，地方已有贴息试点 [1][14] - 供给端核心是推进去库存，重点探索地方政府收购存量房（尤其是二手房）用作保障房，并盘活闲置土地，专项债和低利率提供资金支持 [1][16] - 优化保障房供给，强调以需定建/定购，加快危旧房改造（货币化/房票安置），并首次在政府工作报告中提出深化公积金制度改革 [1][17] 按目录总结 1. 本周观点：控增量、去库存、优供给 - 2026年政府工作报告以180余字明确房地产政策基调，释放“稳字当头、因城施策、长效转型”信号 [14] - 政策在民生保障与风险防范中具有双重定位，支持政策有望加力，同时坚守风险底线 [15] - 去库存方面，上海已有三个区试点收购二手房作保租房，预计更多城市跟进；资金支持上，2025年多省已发行超43亿元相关专项债，保租房再贷款利率降至1.25% [16] - 截至2026年2月末，全国28个省市计划用专项债收购闲置土地，计划总金额超7700亿元，实际已发行超3350亿元 [16] 2. 股票市场与信用债 - **A股地产**：本周（0302-0306）A股房地产板块涨跌幅为-4.09%，跑输大盘（沪深300）3.03个百分点，在31个行业中排名第26 [2][20] - **港股地产**：本周港股地产建筑板块涨跌幅为-4.15%，跑输大盘（恒生指数）0.87个百分点，在12个行业中排名第7 [2][33] - **信用债**：本周地产信用债发行174.70亿元，净融资额105.44亿元；年初至3月6日累计发行682.00亿元，净融资额为-123.63亿元，去年同期为90.78亿元 [2][39] 3. REITs市场 - **指数表现**：本周REITs指数收于117.11点，涨跌幅为-0.82%；产权型REITs指数跌1.19%，特许经营权型REITs指数跌0.38% [3][40][41] - **成交与换手**：本周REITs成交额10.40亿元，环比增长46.60%；换手率为0.31%，环比上升0.06个百分点 [3][40] 4. 楼市成交 - **新房市场**：本周45城新房成交面积滚动四周同比-39.29%，累计同比-32.98%；一、二、三四线城市滚动四周同比分别为-49.78%、-37.55%、-41.91% [5][71] - **二手房市场**：本周14城二手房成交面积滚动四周同比-46.49%，累计同比-15.96%；一、二、三四线城市滚动四周同比分别为-51.25%、-46.52%、-3.43% [5][80] 5. 土地市场 - **百城整体**：本周土地供应建面环比+6.46%，成交建面环比-1.51%，溢价率17.62% [4][90][91] - **一线城市**：供应建面环比-63.53%，成交建面环比+122.46%，溢价率23.80% [4][90][101] - **二线城市**：供应建面环比+11.99%，成交建面环比+1.67%，溢价率1.15% [4][90][110] - **三四线城市**：供应建面环比+14.02%，成交建面环比-11.65%，溢价率1.26% [4][90][120] 6. 投资建议 - 建议关注存量地产三大方向：①商业地产（新城控股、华润万象生活）；②二手经纪（我爱我家、贝壳）；③物业服务（绿城服务）；以及优质产品力开发商（中国金茂） [5][17]

公司2026年1-2月销售业绩 - 2026年前两个月累计实现总合同销售金额人民币44.5亿元，合同销售面积52.7万平方米 [1] - 2026年2月单月实现合同销售金额人民币20.0亿元，合同销售面积22.7万平方米 [1] 公司2026年1-2月经营性收入 - 2026年前两个月实现经营性收入约人民币44.0亿元，其含税金额约为人民币47.0亿元 [1] - 经营性收入中，运营收入约为人民币24.4亿元（含税约26.2亿元） [1] - 经营性收入中，服务收入约为人民币19.6亿元（含税约20.8亿元） [1]