报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 4月28日资金面整体均衡，债市小幅回暖，转债市场主要指数集体收涨、个券多数上涨，各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行 [1] 各目录总结 债市要闻 国内要闻 - 中共中央政治局召开会议，指出要坚持稳中求进，贯彻新发展理念，构建新发展格局，实施积极财政政策和适度宽松货币政策，扩大内需、优化供给，防范化解重点领域风险 [3] - 国家发改委副主任表示“十五五”期间我国服务业规模有20万亿元增长空间，将采取举措支持服务业扩能提质，重点围绕6大领域17个重点环节布局 [4] - 截至3月底，三项社会保险基金总收入2.54万亿元、总支出2.06万亿元，累计结余10.8万亿元，基金运行总体平稳，养老保险基金耐心资本属性凸显 [4][5] - 自2026年5月1日至2028年4月30日，对20个非洲建交国以特惠税率形式实施零关税 [5] 国际要闻 - 阿联酋5月1日起退出OPEC和OPEC+，将逐步提高石油产量，油市波动性料上升 [6] - 日本央行维持基准利率0.75%不变，大幅上调通胀预期，将2026财年实际GDP增速预测从1.0%降至0.5% [7] 大宗商品 - 4月28日，WTI 6月原油期货收涨3.69%，报99.93美元/桶；布伦特6月原油期货收涨2.80%，报111.26美元/桶；现货黄金跌1.86%，报4595.11美元/盎司；NYMEX 6月天然气期货价格收涨5.39%至2.679美元/百万英热单位 [9] 资金面 公开市场操作 - 4月28日，央行开展435亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，净投放资金385亿元 [10] 资金利率 - 4月28日，资金面整体均衡，DR001上行1.98bp至1.240%，DR007上行0.19bp至1.363% [11] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：4月28日债市小幅回暖，10年期国债活跃券260005收益率下行0.30bp至1.7560%，10年期国开债活跃券250220收益率下行1.10bp至1.8640% [14] - 债券招标情况：公布了26国开02(增8)等多只债券的期限、发行规模、中标收益率、全场倍数和边际倍数 [16] 信用债 - 二级市场成交异动：4月28日，5只产业债和1只城投债成交价格偏离幅度超10% [17][18] - 信用债事件：涉及阳光城、杭州望海潮建设等多家公司的债务、诉讼、信披违规、取消发行和业绩情况 [20] 可转债 - 权益及转债指数：4月28日，A股三大股指集体收跌，转债市场主要指数集体跟跌，转债市场成交额867.67亿元，较前一交易日放量94.68亿元，个券多数下跌 [19] - 转债跟踪：4月28日，章鼓转债提议下修转股价格，健帆转债即将触发下修条件；博瑞转债提前赎回，中贝转债、恒逸转2不提前赎回，电化转债即将触发提前赎回条件 [26] 海外债市 - 美债市场：4月28日，各期限美债收益率普遍上行，2/10年期美债收益率利差收窄5bp至52bp，5/30年期美债收益率利差收窄3bp至97bp，10年期通胀保值国债损益平衡通胀率保持2.44%不变 [22][23][24] - 欧债市场：4月28日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行 [25] - 中资美元债每日价格变动：截至4月28日收盘，公布了部分中资美元债的日变动、信用主体、债券代码等信息 [27]

公司动态与资产分拆 - 华润置地计划分拆位于江苏省南通市及山东省临沂市的商场以REITs形式在深圳证券交易所上市 预计募集54亿元人民币 公司持有该REITs的20-30%份额 [1] - 华润置地同时计划分拆成都万象城购物中心 成立封闭式商业房地产REITs在深交所上市 [1] 资产估值与财务影响 - 根据成都万象城购物中心2025年预计租金收入9.1亿元 5%的净营业收入资本化率和60%的净营业收入利润率 估算其潜在资产估值约为109亿元 [1] - 三项拟分拆资产（南通、临沂商场及成都万象城）的总价值可能达到163亿元 高于公司先前给出的每年100-150亿元人民币的指引 [1] - 该163亿元的估值也高于公司2024年计划出售的131亿元资产（出售收益为46亿元） [1] - 预计这三项资产分拆可能贡献33-40亿元人民币 或占2026年预期核心盈利的15-18% [1] 业务模式与战略展望 - 资产分拆行动符合华润置地透过分拆更多资产来实现业务模式转型的预期 [1]

公司股价与交易表现 - 华润置地股价上涨超过4%，截至发稿时涨幅为4.2%，报32.24港元，成交额达2.11亿港元 [1] 公募REITs分拆计划 - 华夏基金及中信证券已就公募基金注册及上市向深圳证券交易所及中国证监会提交申请材料 [1] - 拟设立的公募基金为公开上市的不动产证券投资基金，相关底层资产为两个购物商场，分别位于江苏省南通市及山东省临沂市 [1] - 两个商场项目公司目前均为华润置地的全资附属公司 [1] - 预计公募基金将募集资金人民币54.05亿元 [1] - 在建议上市时，华润置地指定的全资附属公司将作为战略投资者，认购已发行基金份额总数的约20%至30% [1]

国泰海通晨报 [Table_Summary] 1、【宏观研究】：在一季度经济起步有力的背景下，政策以用好用足存量、保持前置发力为主， 并提前储备一批综合性政策措施，视情加码，巩固增长态势。投资仍为短期稳增长主要抓手，两 会部署的资金有望在二季度集中落地。 2、【生物医药研究】微创机器人-B：公司为国产手术机器人龙头企业，全球唯一五大手术机器人 领域全覆盖，持续创新构建差异化优势，伴随公司全球商业化展现强劲扩张动能，公司收入获得 快速增长。 3、【电力设备与新能源研究】思格新能：公司是全球分布式储能的领先者，业绩呈现快速增长态 势，发展势头迅猛。 [汤蔚翔 Table_Authors] (分析师) 电话：021-38676172 邮箱：tangweixiang@gtht.com 登记编号：S0880511010007 国泰海通证券股份有限公司 研究所 2026 年 04 月 29 日 [Table_ImportantInfo] 今日重点推荐 梁中华(分析师) 021-23219820 liangzhonghua@gtht.com S0880525040019 邵睿思(研究助理) 010-83939827 sha ...

2026 年 4 月 29 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【宏观】经济工作"更大力度"的三个维度——2026 年 4 月政治局会议精神学习 开年经济整体强于预期，4 月政治局会议整体延续岁末年初以来的定调。我们理解， 当前政策发力聚焦三大维度：一是加快建设现代化产业体系，保持制造业合理比重； 二是挖掘内需潜力，通过加强水网、算力网等"六网"建设以扩大有效投资，扩大服 务消费供给，稳定房地产和资本市场，以进一步稳定居民资产负债表；三是系统应对 风险，提高能源资源安全保障水平，稳妥化解内部债务问题。 公司研究 【非银】营运利润保持稳健，新单推动 NBV 同比增长 21%——中国平安（601318.SH、 2318.HK）2026 年一季报点评(A 股：买入；H 股：买入) 2026 年一季度，中国平安归母净利润同比-7.4%；新业务价值同比+20.8%。未来随 着产品结构进一步优化及服务加持效果持续释放，全年 NBV 有望延续较好正增态势。 我们维持公司 2026-2028 年归母净利润预测 1517/1751/2060 亿元。目前 A/H 股价 对应公司 26 年 PEV 为 0.66/0.60 ...

证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2026 04 29 年 月 日 朝闻国盛 解码"更大力度"—4.28 政治局会议 5 大关键信号 今日概览 ◼ 重磅研报 【宏观】解码"更大力度"—4.28 政治局会议 5 大关键信号——20260428 【宏观】一季度工业企业利润大升的背后——20260428 【固定收益】信心足、转型快，债市如何演进？——20260428 【固定收益】低波防御占优，增配建筑机械——26Q1 基金转债持仓分析 ——20260428 ◼ 研究视点 【医药生物】【国盛医药张雪·李慧瑶团队】 2026Q1 公募基金医药持仓 结构分析——20260428 【家用电器】海信家电（000921.SZ）-汇兑波动影响费用水平，静待改 善——20260428 【商贸零售】华凯易佰（300592.SZ）-26Q1 盈利强劲复苏，步入业绩释 放期——20260428 【军工】万泽股份（000534.SZ）-2025 年高温合金收入同比+41.52%， 两机成长空间逐步打开——20260428 【煤炭】晋控煤业（601001.SH）-25 年分红提升至 50%，3 月煤价同比 转增看好 Q2 ...

证券研究报告——晨会聚焦 2026 年 4 月 29 日 证券分析师：王军 (8621)20328310 jun.wang_sh@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300511070001 | 4 月金股组合 | | | --- | --- | | 股票代码 | 股票名称 | | 0119.HK | 保利置业集团 | | 600428.SH | 中远海特 | | 1519.HK | 极兔速递-W | | 002648.SZ | 卫星化学 | | 002409.SZ | 雅克科技 | | 300750.SZ | 宁德时代 | | 600535.SH | 天士力 | | 600519.SH | 贵州茅台 | | 300662.SZ | 科锐国际 | | 603115.SH | 海星股份 | | 市场指数 | | | | --- | --- | --- | | 指数名称 | 收盘价 | 涨跌% | | 上证综指 | 4078.64 | (0.19) | | 深证成指 | 14830.46 | (1.10) | | 沪深 300 | 4758.21 | (0.27) | | 中小 100 | ...

项目申报与基本信息 - 华夏华润置地封闭式商业不动产证券投资基金于4月28日正式向深交所申报 [1] - 项目类型为商业不动产REITs 专项计划名称为中信证券-华润置地商业不动产1号资产支持专项计划 [1] - 原始权益人为华润置地控股有限公司和华润置地（成都）有限公司 [1] - 基金管理人为华夏基金管理有限公司 专项计划管理人为中信证券股份有限公司 [1] 底层资产详情 - 相关资产为两个购物商场 分别位于江苏省南通市及山东省临沂市 [1] - 南通项目由华润置地（南通）发展有限公司全资拥有 [1] - 临沂项目由华润置地（临沂）有限公司全资拥有 [1] 发行规模与战略投资 - 预计公募基金将募集人民币54.05亿元 [2] - 在建议上市时 华润置地指定的全资附属公司将作为战略投资者认购已发行基金份额总数的约20%至30% [2]

宏观经济形势与政策基调 - 会议对经济开局定调积极，认为主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力，同时指出经济持续向好的基础还需进一步巩固 [1][2] - 下阶段宏观政策定调新增“精准有效”要求，继续强调着力“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期” [1] - 多位专家认为，当前重点是“用好用足”已出台的存量政策，确保红利释放，宏观政策需保持积极以维护经济回升势头 [1] 财政政策部署 - 财政政策强调“精准有效”，要求“用好用足宏观政策”并做好“宏观政策取向一致性评估” [4] - 一季度财政支出进度创近五年来新高，新增专项债券发行保持较快速度，超长期特别国债已启动发行 [4] - 下阶段将持续优化财政支出结构，兜牢基层“三保”底线，民生保障类支出预计保持较高强度 [5] - 着力解决拖欠企业账款问题，一季度用于“清欠”的“特殊新增专项债”发行规模高于去年同期 [5][6] - 地方政府债务风险化解将转向以市场化方式为主，加快推动城投平台有序改革与转型 [5] 货币政策部署 - 货币政策要求“精准有效”，并增强“前瞻性灵活性针对性”，保持流动性充裕 [7] - 在“精准有效”要求下，央行或加大对结构性货币政策的支持力度，流动性预计维持宽松 [7] - 政策工具使用将更讲究方法和时机，可能根据经济数据即时调整，灵活运用全面降准降息或结构性工具 [7] - 强调保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，决策层将审慎管理升值步伐 [8] 内需挖掘与投资方向 - 会议强调要深入挖掘内需潜力，提振内需在宏观经济工作中位置靠前 [9] - 消费方面，商品与服务消费并重，服务消费展现出更大潜力，一季度服务零售额增速较商品零售额快3.3个百分点 [10] - 投资方面，明确加强“水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网”等“六张网”规划建设，推动重大工程项目开工 [10] - 国家发展改革委表示将在6月底前基本下达合计超1.75万亿元政府投资资金，包括7550亿元中央预算内投资和1万亿元超长期特别国债 [10] - 初步估算，今年“六张网”及重点领域投资将超过7万亿元 [11] - 建议加快投放8000亿元新型政策性金融工具，并研究下半年适时增加超长期特别国债安排，以带动社会资本投资 [11] 现代化产业体系建设 - 会议提出要保持制造业合理比重，纵深推进全国统一大市场建设，深入整治“内卷式”竞争 [12] - 强调“保持制造业合理比重”凸显对实体经济的重视，体现以产业升级稳增长、调结构的思路 [12] - 对“内卷式”竞争的整治从“综合”进入“深入”阶段，治理思路从结果纠偏迈向源头管控，旨在让竞争回归品质、创新和效率 [12][13] - 部分行业“内卷”情况已转变，例如多晶硅期货价格从3万元/吨大幅回升至5万元/吨以上 [12] 人工智能与智能经济发展 - 会议明确全面实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理 [14] - 智能经济是以人工智能为核心引擎、数据为关键要素的新型经济形态，推动经济从“数字叠加”迈向“智能原生” [14] - 智能经济重构产业价值链，推动研发、生产、流通、服务各环节向高附加值智能环节迁移 [15] - 制造业、消费电子、医疗健康、现代农业四大领域有望率先形成智能转型示范 [15] - 需完善AI治理体系，核心在于定规则、防风险、促创新、树信任，以实现安全可控前提下的最大发展 [15] 资本市场发展 - 会议提出要稳定和增强资本市场信心，确定为资本市场的工作重心 [16] - 后续政策将继续通过加大中长期资金入市力度、提升上市公司质量、深化改革等方式增强市场信心 [16] - 提高资本市场韧性需坚持严监严管，同时通过改革提高制度包容性、适应性和竞争力 [16] - 证监会持续推动中长期资金入市，提升多层次股权市场包容性，打击违法行为以巩固市场回暖态势 [16] - 后续改革重点在资金端引入中长期资金、资产端提升上市公司质量与回报、制度端完善逆周期调节机制 [17] 房地产市场稳定 - 会议将房地产放在防范化解重点领域风险框架下，明确提出“努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新” [18] - 房地产仍是防范风险关键环节，各地需紧扣“控增量、去库存、优供给”主线 [18] - 政策定调以“稳定”为底线、以“更新”为主线，通过因城施策与城市更新双轮驱动 [18] - 城市更新成为稳定房地产市场重要力量，通过盘活存量资产、补齐民生短板、赋能产业发展来促进房地产高质量 [19] - 稳定市场是房地产新旧模式平稳过渡的基础，需重构房地产业生产函数，推进供给侧要素市场化改革 [19]

公司分拆资产上市 - 华润置地计划通过华夏基金及中信证券，将旗下两个购物商场资产以基础设施公募REITs形式分拆上市 [1] - 两个底层资产分别位于江苏省南通市和山东省临沂市，目前均由华润置地全资拥有 [1] - 预计公募基金将募集资金人民币54.05亿元 [1] 交易结构与安排 - 华夏基金将作为公募基金管理人设立基金，中信证券将作为资产支持专项计划管理人设立专项计划 [1] - 公募基金将认购资产支持专项计划的全部权益，专项计划再用资金收购项目公司的全部权益 [1] - 交易完成后，两个项目公司将由REIT持有100%权益，并不再是华润置地的附属公司，其财务业绩也不再并入公司报表 [1] 公司参与及持股 - 华润置地指定的全资附属公司将作为战略投资者，认购公募基金已发行份额总数的约20%至30% [1] - 申请材料已于2026年4月28日提交至深圳证券交易所及中国证监会 [1]