股价表现 - 早盘涨超7% 截至发稿涨5.33%报1.58港元 成交额174.97万港元 [1] 中期业绩表现 - 上半年实现收入8231万港元 同比增长37% [1] - IP授权业务收入达3844万港元 同比增长46% [1] - 被授权商增至577家 [1] - 商品零售业务收入4387万港元 同比增长31% [1] 业务布局 - 重点布局潮玩盲盒 毛绒 AI玩具及轻家居品类 [1] - 计划收购潮玩公司HIDDEN WOOO [1] - 收购将完善IP矩阵 拓展潮玩产品线与年轻消费市场 [1] 收购后整合计划 - HIDDEN WOOO创始人黄嘉乐将出任集团副总裁专责潮玩业务 [1] - 协同开发双方IP矩阵下的创新潮玩商品 涵盖盲盒 搪胶公仔 收藏级雕塑及潮流配件 [1] - 加速推进海外市场拓展 重点布局欧洲地区品牌旗舰店 [1] - 通过沉浸式零售空间与本地化营销建立品牌认知与情感链接 [1]

中国品牌出海趋势 - 中国品牌出海呈现多元化、集群化新生态，具备高溢价能力和技术话语权，打破旧刻板印象，步入国际竞争深水区 [1] - 海外营收占比提升、毛利率改善、定价权增强等财务指标印证转变成效 [1] - 中国生成式人工智能专利申请量居全球首位，2024年跨境电商进出口2.63万亿元，增长10.8%，过去5年贸易规模增长超10倍 [1] 品牌国际化表现 - 泡泡玛特2025年上半年营收138.8亿元，同比增长204.4%，海外市场首次超中国市场，贡献近40%营收，毛利率因海外销售占比提升增长4个百分点 [4] - 泡泡玛特海外门店140家，预计年底超200家，国际化市场还有很大增长空间 [4] - 中国品牌在500美元以上中高端型号占绝对优势，800美元以上旗舰类别掌握行业定价权 [5] 行业竞争力体现 - 约764家中国企业参展IFA 2025柏林展，占比38%，除海尔、美的等老品牌外，追觅、石头科技等新品牌占据重要位置 [3] - 全球扫地机器人市场2025年上半年出货量1126.3万台，同比增长16.5%，前五企业中有四家是中国企业，集中度持续向头部厂商倾斜 [4] - 中国制造依托供应链高性价比和快速响应市场能力，契合美国消费升级中"更精准的个性化适配"需求 [1] 营销与本地化挑战 - 企业营销预算分配更审慎精准，注重资金使用效率，聚焦高质量客户线索和销售转化场景 [6] - 传统广告效果持续减弱，高昂预算和攀升投放成本成为显著挑战 [6] - 许多中国企业重点仍放在促销冲量，未能讲清品牌故事和理解当地文化，导致用户缺乏复购和忠诚度 [7] 信任建立与合作伙伴 - 89%消费者更信任个人推荐而非广告渠道，90%会在购买前阅读评论，购买前至少进行三次产品调研 [8] - 品牌出海关键在于合作伙伴如创作者、品牌大使等，这种关系超越传统渠道更易建立信任 [8] - 韶音与高度本土化组织合作，例如英国最大跑团组织Park Run，组织目标客群线下试戴体验，实现精准渗透 [8] 生态共建与长期战略 - 中国品牌出海从单打独斗转向生态共建，基于文化共鸣与价值共创形成合作网络 [2] - 全球竞争新阶段比拼的是高效、稳定、可信的合作网络，而不仅是产能与价格 [9] - 消费电子、时尚等利润敏感品牌合作选择审慎，AI及软件类公司几乎不受关税掣肘，付费意愿更高 [9]

股价表现 - 9月15日港股盘初股价一度下跌超过8% [1] - 当日成交额超过15亿港元且总市值不足3500亿港元 [1] - 今年以来累计涨幅仍超过180% [1] 评级与目标价调整 - 摩根大通分析师将公司评级从增持下调至中性 [1] - 目标价设定为300港元较上次报价上调8.4% [1] 市场动态与资金流向 - 南向资金9月10日净卖出17.21亿港元创历史新高 [1] - 市场对IP热度回归理性存在担忧情绪 [1] - 公司近期推出足金系列新产品 [1]

股价表现与评级变动 - 9月15日港股泡泡玛特盘初大跌 跌幅一度达8% 截至发稿跌超7% [1] - 摩根大通将公司股票评级下调至中性 [1] 实时交易数据 - 当前股价257.400港元 较前日下跌19.400港元 跌幅7.01% [2] - 成交总量730.50万股 换手率0.54% 成交总额18.90亿港元 [2] - 外盘277.16万手 内盘453.33万手 量比8.84 [2] - 开盘价268.800港元 最低价253.800港元 振幅5.42% [2] 技术指标表现 - 5日跌幅10.57% 20日跌幅9.69% 60日涨幅7.35% [2] - 120日涨幅188.07% 250日涨幅440.29% [2] - 52周高点339.80港元 52周低点45.76港元 [2] 财务指标表现 - 2023-2025H1每股收益(EPS)从0.81元增至3.44元 [2] - 净资产收益率(ROE)从13.93%提升至32.25% [2] - 总资产收益率(ROA)从11.67%提升至25.25% [2] - 毛利率从61.33%提升至70.34% 净利率从17.28%提升至33.74% [2] - 资产负债率从21.95%上升至32.44% [2] 市值与估值指标 - 当前市盈率(PE)46.5倍 市净率(PB)31.9倍 [2] - 总股本13.43亿股 流通市值3454亿港元 [2] - 总市值3454亿港元 折合人民币3154.7亿元 [2] 业绩预测数据 - 2024年预计收入130亿元 同比增长107% [2] - 2025年预计收入307亿元 同比增长135% [2] - 2024年预计净利润31.3亿元 2025年预计98.8亿元 [2] - 2025年净利润同比增长216% 2026年预计增长44.20% [2]

股价表现 - 港股泡泡玛特9月15日盘初下跌超过8% [2] 评级变动 - 摩根大通将泡泡玛特股票评级下调至中性 [2]

| HKEX HKD 09:42:53 | | | | | | | 诵 / ● + | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 委比 | 24.76% 李美 | | 6.66万 | रेस | 188.07% 120日 | | 92.30% | | 菜五 | 258.200 | 6800 ( | 10) | 5日 | -10.57% 250日 | | 440.29% | | 卖网 | 258.000 | 2.94万 ( | 30) | 20日 | -9.69% 52周高 | | 339.80 | | 三十 | 257.800 | 6400 ( | 11) | 60日 | 7.35% 52周低 | | 45.76 | | Hak | 257.600 | 9000 ( | | | 2023 | 2024 | 2025H1 | | | | | 8) | EPS | 0.81 | 2.36 | 3.44 | | 三一 | 257.400 | 1000 ( | 2) | BPS | 5.76 | 7.96 | 10.56 | | -- | 257.200 ...

行业与公司 * 行业涉及A股、港股（海外中资股）及全球市场[1][3][4] * 公司涵盖头部互联网科技公司、金融（非银金融）、消费（传统消费品、新消费）、科技硬件、医药、汽车、有色（铝业）、农林牧渔、家电、机械等[7][11][15][17][21] 核心观点与论据 全球流动性及市场影响 * 全球流动性宽松利好风险资产 美国财政部配合美联储操作（如增加短债发行）可能进一步压低美国利率 支持风险资产上涨[1][4] * 港股和A股有望受益于流动性宽松 港股资金流入主要是被动资金 速度高于市场涨幅 外资对中国仓位仍低配1.7个百分点 有进一步增配空间[1][8] * 三季度美债发债高峰过去后全球流动性趋向宽松 9月份降息及银行购买国债能力增加等因素压制美国利率[3] AH溢价与汇率影响 * AH溢价从35~40%收窄至20%以下 主要受中美利差变化、股权风险溢价变化及市场对中国中长期增长率预期改变影响[1][3][5] * 中国经济增速预期回归正常 科技创新涌现 资本开支数据修复 AH溢价仍有下降空间[1][5] * 人民币汇率升值提升市场风险偏好 支撑下行空间 并带来外资流入 历史数据显示升值期间外资持续大幅流入 被动型资金反应更剧烈 市场回撤较小[1][6] 板块表现与投资机会 * 港股科技板块迎来估值和景气双击机会 头部互联网公司AI、游戏、云服务等业务获得更多关注 增量业务扩展预期良好[1][7] * 科技硬件和新消费板块在海外中资股中营收和盈利增速突出 互联网和汽车营收增速上修但盈利增速下行[15][16] * 人民币升值阶段科技行业表现领先 有色、农林牧渔、家电和机械等行业受益于成本压力减轻和出海优势 具有强正贝塔[1][9][10] * 海外中资股ROE小幅抬升 净利率改善是主要贡献项 低通胀和低利率环境推动利润率改善[18] * 港股首推科技 其次金融（非银金融）和消费（传统消费品）[11] 财报与基本面 * 2025年上半年海外中资股业绩平稳 营收增速约2% 盈利增速约5% 非金融板块表现相对稳健[13][14] * 营收超预期个股占比不到20% 低于预期个股超过40% 盈利超预期个股占比超过30%[13] * 2025至2026年一致预期小幅下修约3%[14] * 非金融行业同比营收增长2% 预计2025年底及2026年达7%至8% 盈利弹性更大[16] * 非金融口径下现金流改善 经营性现金流连续两个半年度同比上行 货币资金转正 分红规模同比增长约10% capex增速从1%上升至10%以上[20] 情绪指标与市场动态 * 情绪指标可客观衡量市场参与者情绪状态 若个人感觉乐观但指标显示悲观 可能是加仓时机[2][12] * 2025年8月中旬触及乐观区间后市场趋缓 5月份触及恐慌区间时市场修复[2][12] * A股交投活跃度偏高 产业趋势驱动特征明显 融资、散户等交易性资金持续入场 公募、外资等配置型资金仓位修复[22] * 国内基本面中期向上预期难以证伪 高频数据显示短周期改善迹象 M1减M2同比剪刀差继续上行 PPI同比改善且环比持平[23][24] 行业筛选与推荐 * 行业筛选基于库存周期和产能周期 推荐关注订单改善困境反转品种（如钢铁、基础化工、建筑、通用设备等）及订单补库趋势均改善内需品（如电网设备、计算机、工程机械、食品加工等）[29] * 推荐景气度向上细分行业：新消费（潮玩、黄金饰品）、科技硬件元件、互联网、创新药、大众消费品龙头、铝业、财险龙头[21] * 产能周期拐点行业推荐：风电、工程机械、电网设备、通信设备等 出清底部品种如电池、包装印刷、小金属、环保等[29] 其他重要内容 * 港股整体内卷情况比A股好 产能过剩压力不如A股明显 但煤炭和物流存在内卷压力 农化和白电表现较好[19] * 美联储降息对A股成长风格有利 医药行业超额收益和胜率弹性最优 其次为港股科技板块 降息进入深水区后资源品超额收益可能体现弹性[25] * 中报股东回报增强 中期分红公司数量及总额创历史新高 中国公司出海强度及优势提升 海外收入占比创历史新高[27][28] * 当前投资建议关注国产算链、创新药、机器人、化工电池及大众消费龙头 从单纯看景气度转向景气度与性价比综合考虑[26]

展会总体成果 - 2025年中国国际服务贸易交易会达成建筑、信息技术、金融等领域超900项成果 [1] - 累计入场超25万人 吸引近2000家企业线下参展、近5600家企业线上参展 [1] - 举办全球服务贸易峰会 打造主题展和9个专题展 举行13场主题论坛、81场专题论坛、75场洽谈推介 [1] 创新技术与应用 - 泡泡玛特首次作为独家潮流文化品牌合作伙伴参展 通过IP融入甜品装饰展现潮流文化创新 [2] - 北冰洋采用橘油回填技术精准调配不同成熟度橘油 赋予汽水独特香气与层次感 [2] - 星海集团推出智能乐器"星海弹弹" 通过APP与键盘灯光交互实现一键弹唱 [2] - 大豪科技展示A15云智能刺绣系统 融合云制版与图像识别技术实现个性化刺绣服务 [2] 医疗健康服务创新 - 天津鹏瑞利医院作为全国首家外商独资三级综合医院亮相 展示医疗养老商业一体化解决方案 [3] - 医院采用丹麦天轨悬吊系统帮助偏瘫患者步行训练 使用意大利进口平衡功能评定系统结合AI制定康复方案 [3] - 通过服贸会链接国际医疗服务资源 吸引北京居民前往天津体验医疗养老服务 [3] 文化科技出海 - 追星迹公司以东南亚市场为重点推出追星迹基地 构建中东南亚文旅科技体验设施 [5] - 选择东南亚因其高潜力市场增量 庞大年轻人口结构及日益强烈的教育需求 [5] - 同仁堂获得柬埔寨安宫牛黄丸品种注册 自2025年2月启动注册至4月完成报送仅用半年时间 [6] - 与乌拉圭国家肉类协会签署传统医药合作备忘录 涉及中药材供应、产品推广及资源开发等领域 [6] - 同仁堂授权鹿产品膳食补充剂在新西兰上市 展出6款中医药与海外健康产品融合创新成果 [6] 服务贸易发展导向 - 服贸会聚焦服务贸易数字化、智能化、绿色化等热点趋势 [1] - 推动实施跨境服务贸易负面清单 推进服务业扩大开放综合试点 [1] - 深化与共建"一带一路"国家、金砖国家等多边机制合作 [1]

泡泡玛特业务表现与战略 - 泡泡玛特作为独家潮流文化品牌合作伙伴亮相2025年中国国际服务贸易交易会 多款IP产品如星星人雪糕、DIMOO饼干、MOLLY巧克力受到追捧 [1] - 泡泡玛特在全球18个国家开设571家门店 2024年上半年营收138.8亿元人民币 同比增长204.4% 经调整净利润47.1亿元人民币 同比增长362.8% [1] - 公司通过潮玩IP打破文化壁垒 将东方美学融入全球消费语境 为全球消费者提供多元情感体验与文化价值 [1][3] 中国服务贸易整体格局 - 2024年全球服务出口8.9万亿美元 增长9.9% 贡献全球贸易增量的60% 中国是全球第二大服务贸易国但存在巨额逆差 [3] - 逆差源于第三产业结构性短板 金融、咨询、知识产权等高附加值服务进口需求大 旅游、运输等劳动密集型服务出口优势不足 [3] - 服务贸易发展是中国经济从"中国制造"向"中国服务"转型升级的必然要求 [3] 高端装备制造领域突破 - 航景创新FWH-3000重载无人直升机具备大载重、长续航能力 应用于物流运输、医疗救援等领域 已销往东南亚、中东、非洲地区 [6] - 公司实现产业链完全自主可控 包括上游材料配套、核心发动机自主研发生产 以及下游培训和技术指导服务 [6] - 突破基础零部件依赖海外供应瓶颈 连航天科研院所也采购其核心平台零部件 [6] 服务贸易区域格局变化 - 东南亚等"一带一路"国家正快速崛起成为中国服务贸易重要出口目的地 需求集中在基础设施建设、数字经济、电子商务领域 [7] - 中国企业可输出工程服务及配套数字支付系统、智慧城市解决方案、物流体系等一揽子"中国服务方案" [7] - 服务企业覆盖范围从欧美转向东南亚、中东市场 佰信集团服务网络覆盖全球100多个国家和地区 重点布局东南亚及"一带一路"市场 [8] 服务模式创新与风险应对 - 发展"产品+服务"捆绑模式 通过增加服务要素投入提升传统货物贸易附加值 [9] - 集成电路行业通过提前备货核心零部件设备 采用"保税+"模式降低关税影响 [9] - 运用AI技术实现外国邮件实时翻译、自动创建订单及海关申报 克服语言时差障碍 实现7x24小时全天候交易 [9] 政策与营商环境建设 - 以制度型开放推动一流营商环境建设 是服务贸易高质量发展必由之路 [10] - 一流营商环境需聚焦产权保护、产业补贴、环境标准等7大领域 实现规则、规制、管理标准相通相融 [10] - 本届服贸会吸引54个国家、21家国际组织参展 近2000家企业线下参展 包括近500家世界500强企业 覆盖27个服务贸易前30强国家和地区 [10]

泡泡玛特黄金产品策略 - 泡泡玛特旗下珠宝品牌popop于9月12日发售足金系列产品 涵盖黄金串珠、吊坠、金条及摆件等品类 价格区间为980元至56800元 [1] - 产品采用一口价定价模式 价格不随实时金价波动 区别于传统"金价+加工费"方式 最贵单品为41g黄金摆件售价56800元 [1] - 该系列以Baby Molly IP为核心 通过差异化定价策略挖掘IP价值 探索黄金市场新盈利点 [1] 电影市场票房表现 - 2025年电影票房于9月13日突破400亿元 较2024年提前76天达成 其中国产电影票房占比达88.8% [2] - 年度票房前十均为国产影片 包括《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》《南京照相馆》等作品 [2] - 市场活力提升源于优质内容供给增加、政策扶持及春节档、暑期档等关键档期助推 [2] 千禾味业商标事件 - 国家知识产权局于9月11日宣告千禾味业"千禾0+"商标无效 依据商标法第四十四条、四十五条及四十七条 [3] - 该商标注册号为35121564 此前3月曾因"千禾0"商标问题引发争议 公司声称该商标用于区分零添加产品 [3] - 描述性词汇缺乏显著性导致商标无效风险 事件可能影响企业商标布局及市场声誉 [3] 华策影视微短剧投资 - 华策影视与DataEye于9月9日联合成立规模1亿元微短剧创投基金 聚焦精品头部项目及"微短剧+"方向 [4] - 基金设立于中国桐庐·富春江影视科技产教示范区开园仪式 旨在推动微短剧产业向高质量专业化发展 [4] - 通过战略投资探索新业务增长曲线 挖掘多元商业模式以提升市场份额与盈利能力 [4][5] 雅诗兰黛研发中心升级 - 雅诗兰黛中国创新研发中心获上海市商务委员会认定为全球研发中心 符合外资研发中心规定中的全球最高级别要求 [6] - 研发中心承担全球研发项目并满足具体研发投入要求 将强化亚太市场产品响应速度与竞争力 [6] - 认定反映中国在全球美妆行业战略地位提升 体现中国市场对全球供应链与创新网络的吸引力 [6]