黄金市场 - 隔夜黄金价格先涨后跌，短线刷新高点后回落，技术结构有完成可能，不排除中线见顶[1] - 全年金价累计涨幅超过60%，推动上涨的核心因素包括经济扩张、风险与不确定性、机会成本及趋势动能[1] - 上述四大因素在2026年可能继续支撑金价，美国经济褐皮书发出警示信号，美国经济可能拖累全球，其全球化政策倒行逆施可能导致全球经济联系割裂与贸易衰退[1] - 黄金在全球资产配置中的多元化和风险对冲功能被全球投资者和政策制定者重新认识并高度重视[1] - 技术面显示日线可能收小阴线，受前期高点压制，价格回调概率大，4小时周期收高位流星线，结构完成概率大，日内可关注上方4350美元压力[1] 原油市场 - 隔夜油价小幅反弹，但短线反弹力度明显走弱，油价可能延续前期下跌趋势[2] - 国际原油供应过剩，任何利空因素都可能推动油价进一步下跌[2] - 近期美国总统特朗普就俄乌“和平计划”向乌克兰施压，希望其迅速行动，美俄官员预计本周末在迈阿密会晤，俄乌实现和平概率增大[2] - 和平条件可能包括解除或放松对俄制裁，意味着俄罗斯原油可能扩大出口，增加国际供应，导致供需矛盾恶化，可能是压垮油价的最后一根稻草[2] - 技术面显示日线收带长上影的小阳线，价格挑战压力位失败，1小时周期高点下移，有形成头肩顶可能，短线可关注上方56.30美元支撑[2] 美元指数 - 近期美元指数有止跌反弹迹象，但仅为短期行为，在降息压力下大概率维持下行趋势[3] - 美国11月未季调CPI年率录得2.7%，低于市场预期的3.1%，核心CPI同比上涨2.6%，为2021年3月以来新低，低于预期的3%[3] - 通胀数据重返2时代为美联储进一步降息提供条件，2025年FOMC票委古尔斯比表示若趋势持续可能为明年更多降息打开大门，这是首位美联储官员就未来降息表态，2026年美联储降息次数和幅度可能超出市场预期[3] - 技术面显示日线收小阳线，长期均线压制明显，1小时周期有向下虚破动作，整体重心上移，形成上升中继形态，短线大概率还有新高，可关注下方98.30支撑[4] 日经225指数 - 日经225日线收带长下影线的小阳线，调整可能到位，1小时周期趋势反转，价格重新进入成交密集区，短线可能震荡上行，日内可关注下方49250支撑[5] 铜市场 - 铜日线收中阴线，价格重心未明显下移，4小时周期价格形成震荡走势，可能形成中继形态，大概率还有新高，可关注下方5.35美元支撑[6] 市场速览与事件 - 英国央行18日宣布将基准利率下调25个基点至3.75%，这是该国央行2025年以来的第四次降息[7] - 欧洲央行将存款利率维持在2.00%不变，维持主要再融资利率在2.15%不变，将边际贷款利率维持在2.40%不变[7] - 美国11月未季调CPI年率从前值的3.1%回落至2.7%[7] - 12月19日23:00将公布美国12月密歇根大学消费者信心指数终值[8]

市场流动性回顾 - 央行发布《2025年第三季度中国货币政策执行报告》，提出下一阶段将实施适度宽松的货币政策，通过多元工具保持流动性充裕，并引导信贷发力 [2] - 11月央行公开市场操作合计净投放438亿元，具体包括：开展10000亿元MLF操作（到期9000亿元），逆回购操作48056亿元（到期53618亿元），买断式逆回购操作15000亿元（到期10000亿元）[2] - 11月资金面整体呈现紧平衡态势，受税期缴款、政府债净供给增加等因素阶段性推升压力，但央行通过加大买断式逆回购和超量续作MLF精准调节，全月流动性相对平稳 [2][9] - 11月末关键资金利率低位震荡：DR001为1.30%（环比-2BP），DR007为1.47%（环比+1BP），R001为1.43%（环比+2BP），R007为1.52%（环比+3BP）[6] - 展望12月，资金面将面临年末考核、政府债收尾发行等压力，但央行宽货币态度明确，预计将通过MLF超额续作、逆回购加力等方式保障流动性供应，跨年资金利率高点或相对可控 [3][9] 债券市场整体情况 - 11月各类债市指数整体呈现震荡走势，国债和信用债指数表现分化，当月下旬下行趋势明显 [10] - 利率债整体走弱，受流动性压力及央行跨周期调节政策导向弱化短期宽松预期影响，市场降息预期有所弱化 [10] - 信用债整体表现优于利率债，主要受央行报告提出继续大力发展债券市场“科技板”以及摊余成本法债基开放潮的提振，市场对部分高评级信用债偏好增强 [10][21] - 可转债整体呈现高位震荡走势，估值水平相对较高，但在权益市场调整中展现出突出的防御性，仍具备一定的韧性与配置价值 [10] 国债与国开债利率变动 - 11月各期限国债到期收益率呈现震荡上行走势，长短端利率表现分化，长端上行幅度大于短端 [12] - 截至11月末，1年、2年、3年、5年、7年、10年期国债收益率环比分别变动+2BP、+2BP、+2BP、+5BP、+6BP、+5BP [12] - 长端利率上行明显，因市场对央行后续降息预期减弱，机构配置意愿回落，以及对经济复苏存有预期 [12] - 短端利率相对平稳，因央行公开市场操作持续发力呵护流动性，短期资金成本保持稳定 [12] - 11月各期限国开债到期收益率整体亦呈现震荡上行走势，变动趋势与国债较为一致 [14] - 10年期美债到期收益率月末环比下降9BP，主要受美联储鸽派信号增强、降息预期升温以及就业市场降温等因素驱动 [12] 中短期票据与信用债利率变动 - 11月中短期票据利率多数上行，AAA+至AA+的1至5年期限票据利率月末较上月变动区间在-2BP至+6BP之间 [17] - 11月末AAA级企业债平均到期收益率为1.95%（环比+5BP），AA+级为2.01%（环比+2BP）；AAA级城投债平均到期收益率为1.97%（环比+4BP），AA+级为2.02%（环比+3BP）[21] - 信用利差小幅收窄：11月末AAA级和AA+企业债信用利差收于6BP（上月为8BP），AAA级和AA+城投债信用利差收于5BP（上月为6BP）[21] - 地产债方面，中证房地产债指数环比小幅增长，受央行报告提出完善房地产金融基础性制度提振，但部分房企信用风险事件仍存 [21] 权益市场回顾：整体表现与风格 - 2025年11月A股三大股指全数收跌：上证指数下跌1.67%，深证成指下跌2.95%，创业板指下跌4.23% [26] - 其他主要指数表现：上证50下跌1.39%，中证500下跌4.08%，中证1000下跌2.30%，上证科创板50成份指数下跌6.24% [26][27] - 市场呈现“冲高回落、月末企稳”走势，上旬上涨后进入调整，月中回调，月末企稳迹象明显 [26][27] - 11月风格指数全数下跌：金融、周期、消费、成长和稳定风格指数分别变动-0.54%、-1.62%、-0.49%、-3.46%和-1.69%，消费与金融板块跌幅相对较小 [36] - 消费板块受《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》发布支撑；金融板块则在市场波动中因经营稳健性与高股息价值凸显 [36] 权益市场回顾：行业表现 - 11月申万一级行业指数多数下跌，纺织服饰、传媒和综合涨幅居前，分别为4.42%、4.12%和3.98% [40] - 电子、非银金融和有色金属板块跌幅居前，分别为-7.95%、-5.07%和-4.59% [40] - 纺织服饰板块表现较好，受中美贸易政策改善、季节性需求及“双十一”销售提振 [40] - 综合板块因低估值、高股息及抗风险特性吸引资金，上行趋势明显 [40] - 11月市场主要指数估值多数下行，中证1000估值降幅较大，上证50估值环比小幅上涨，其市盈率分位数处于近10年88%左右；创业板指市盈率分位数降至近10年36%左右 [33] 资产配置建议：宏观与固收展望 - 11月制造业PMI为49.2%，环比回升0.2个百分点，但仍低于荣枯线，复苏进程需巩固 [42] - 新订单指数环比上升0.4个百分点，新出口订单指数环比上升1.7个百分点，外需改善幅度强于内需 [42] - 展望固定收益市场，12月资金面在央行呵护下预计保持平稳，基本面在政策发力与消费回暖支撑下有望改善 [44] - 利率债市场或保持稳健运行韧性，在宽松货币政策及经济复苏尚需巩固背景下有支撑，但需警惕外部波动及权益市场影响 [45] - 信用债市场呈震荡偏暖、结构分化格局，“科技板”发展政策及房地产金融制度完善对部分高评级及政策支持领域信用债形成利好 [45] 资产配置建议：权益市场展望 - 展望12月，A股或将延续震荡市中的结构性行情，随着美联储降息预期升温与国内政策窗口临近，12月或成为跨年行情布局期 [46] - 银行、公用事业等防御性板块凭借低估值、高股息优势受青睐；AI算力、半导体等科技成长板块长期逻辑未变；消费板块受益于政策支持与季节性需求具备复苏潜力 [46] - 外部需关注美联储议息会议结果，内部需关注企业盈利、政策落地效果及科技赛道风险 [46] 基金市场情况 - 11月新发基金数量136只，环比回升，投资于权益市场的股票型基金发行数量上涨较多 [48] - 公募基金资产净值环比下降236亿元，但同比去年11月增长40991亿元；其中股票型基金资产净值同比上涨11839亿元，债券基金同比上涨4798亿元，混合型基金同比上涨3309亿元 [48] - 11月各类型基金收益多数收跌，商品型基金领涨，月内平均涨幅达2.72%；股票型FOF基金、普通股票型基金、偏股混合型基金月内平均跌幅均超2.40% [54] - 货币基金各期限年化收益率较上月整体下降，因资金利率低位震荡 [57] - 债券型基金近1月年化收益率跌至负区间，受债市回调影响；混合型与股票型基金近1月年化收益率亦连续两月处于负区间，与股债两市共同承压有关 [58][62][65] 普益基金投资观点 - 对A股后市持乐观态度，认为成长板块随时会启动，政策端利好可期，AI产业链、创新药、新能源和部分顺周期板块的阶段性调整进入尾声，具备长期布局价值 [70] - 港股11月表现震荡调整，恒生指数下跌0.18%，恒生科技指数下跌5.23%，中长期看好港股市场表现，因有政策支持、南下资金流入及美联储降息周期等因素 [71] - 11月债市收益率全线震荡上行，1年、5年、10年、30年国债收益率较上月末分别上行约1.9BP、5.1BP、4.9BP、4.8BP，预计12月利率窄幅震荡运行，短久期票息策略是较优选择 [72][73] - 美债方面，10年期美债收益率月末收4.02%，随着美联储推进降息，短端收益率下行存在空间，建议持续关注中短端美债 [74]

海峡两岸概念股尾盘异动 - 19日14点55分，海峡两岸概念主板龙头平潭发展、合富中国、东百集团，创业板龙头海峡创新等个股尾盘集体大幅下跌[1] - 上述4只个股在尾盘5分钟内资金涌出约17.3亿元[1] - 受龙头股异动下跌影响，百大集团、老凤祥、亚翔集成等多只活跃股尾盘亦出现不同程度下跌[1] 个股尾盘交易详情 - 平潭发展：尾盘5分钟内成交69.3万手，成交金额9.83亿元[1] - 合富中国：尾盘5分钟内成交8.13万手，成交金额2.4亿元[1] - 海峡创新：尾盘5分钟内成交20.62万手，成交金额3.48亿元[1] - 东百集团：尾盘5分钟内成交9.3万手，成交金额1.59亿元，当日股价变动从涨停板跌至-1%[1] 相关个股近期市场表现 - 自2025年10月17日至19日收盘，平潭发展区间累计涨幅303.56%[4] - 自2025年10月17日至19日收盘，合富中国区间累计涨幅356.11%[4] - 自2025年10月17日至19日收盘，海峡创新区间累计涨幅240.53%[4] - 自2025年10月17日至19日收盘，东百集团区间累计涨幅189.3%[4] 部分个股当日收盘数据 - 合富中国：收盘价29.10元，跌幅3.03%，成交额28.30亿元，换手率23.83%[3] - 东百集团：收盘价17.04元，跌幅0.99%，成交额30.02亿元，换手率19.23%[3] - 海峡创新：收盘价16.55元，涨幅0.91%，成交额38.40亿元，换手率33.67%[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年美联储降息推进，商品可能震荡筑底迎来配置机会；中国 10 年期中债利率区间预期 1.5 - 2.0%震荡，财政支出与通胀复苏缓慢限制国债期货下跌空间；上证指数高位震荡，谨慎偏多，适当减仓，关注美联储后续降息进程与中国扩大终端消费举措 [1] - 美国面临高政府债务问题，经济有滞胀→衰退风险；中国继续实施“更加积极财政政策与适度宽松货币政策”，基本面有望弱修复，扩大终端需求是关键，商品房价格有望 2026 - 27 年筑底，通胀底部震荡后有望回稳 [1] 根据相关目录分别总结 2025 年回顾 - 中美商品分化，美国商品偏强，中国商品偏弱；年初对 2025 年观点基本正确，但美国商品比预期强；海外方面特朗普关税政策使商品大跌，美联储为解决就业问题降息，美国经济呈现滞胀特征；国内方面商品房销售走弱，内需偏弱，黑色商品价格先回升后仍偏弱，十年期国债利率走强并高位震荡 [5][6] 2026 年展望 美国 - 经济增速预期温和放缓，预计实际 GDP 同比增速为 1.8%左右，形成“就业消费放缓 - 通胀赤字高位”格局；消费、投资、消费与库存周期面临回落压力，2026 年经济放缓斜率取决于降息、财政支出、国债发行及 AI 资本支出情况 [8][10] - 劳动力市场疲软，2025 年新增就业低于 20 万人、失业率上升，预计 2026 年失业率仍居高不下，解决劳动力市场问题或成政策首要目标 [12] - CPI 同比增速预计在 2.2 - 2.9%区间，高薪资与个人消费支出、特朗普政策、美联储主席“偏鸽”等因素使通胀保持韧性，2026 年仍面临较大通胀压力 [16] - 通胀韧性使货币政策宽松空间减弱，2026 年虽处降息周期但前景不顺利，市场预期联邦基金利率降至 3.0 - 3.25%区间，若通胀未如期回落，降息空间有反复、市场波动加大 [18] - 财政赤字可持续性受考验，国债规模突破 38 万亿美元，《大而美法案》和《减税与就业法案》增加财政赤字压力，降低财政赤字率需“降低财政支出 + 增加财政收入 + 降息”配合，美联储保持独立性很重要 [19] 中国 - 2025 年通胀数据偏弱，预计 2026 年在政策支撑下通胀筑底；2025H1 拉高通胀面临出口承压、商品房价格回落、潜在需求＜潜在产出等困局，2026 年反内卷等政策落实及减产或加大商品底部波动 [24][26] - 货币政策维持支持性立场，降准降息保证流动性充裕，新型结构性货币政策工具助小微企业发展；拉高通胀和促进经济增长需财政、股市、楼市、消费补贴等多政策综合发力，宽松货币政策效果受削弱 [27][28] - 2025 年股市表现亮眼，存款搬家效应显著但未传导至消费端，2026 年若要传导需延续股市慢牛并政策提振消费；当前财政政策扩张，M1 增速上涨、M2 增速放缓，M1 - M2 剪刀差缩小 [30] 2026 年配置展望 - 美国利率中枢下移且高通胀，美债收益率 3.5 - 4.5%高位震荡，美元 95 - 100(±3)震荡，黄金高位震荡，有色多配，关注美国消费进口震荡交易机会 [33] - 中国积极财政与适度宽松货币政策，预计 2026 年通胀筑底、PPI 回升至 - 0.5— - 1%，A股成交活跃，国债收益率有配置机会，商品 2026H2 或迎价格底部 [33] - 资产配置上有色国债多配，权益中性配置；美债收益率波动下行；美元关注财政与贸易赤字情况；黄金高位震荡，可配部分有色稀土；A股沪深 300 目标 4300 - 5200 点，关注政策对科技、能源板块提振及股债再平衡；中债收益率 1.5 - 2.0%震荡，利率上行至 2.0%有配置机会；商品关注 2026H2 阶段性机会及原油等部分化工品 [34]

美国宏观经济数据表现 - 10月全美裁员10.5万个岗位，11月新增岗位6.4万个，就业市场呈现“低雇佣-低裁员”模式 [1][2] - 10月零售额同比增长3.47%，低于9月的4.18%，环比增长为0%，消费数据总体偏软 [1][3] - 11月失业率升至4.6%，为2021年9月以来最高，包含更广泛失业人员的指标升至8.7%，为2021年8月以来最大值 [2] 金融市场反应 - 经济数据引发市场忧虑，道琼斯工业平均指数下跌320.30点（跌幅0.62%），标普500指数下跌16.30点（跌幅0.34%），纳斯达克指数逆势上涨54.05点（涨幅0.23%） [1] - 美国十年期国债收益率收于4.145%，下跌0.86%，得克萨斯西部轻质原油价格下跌1.6美元至55.07美元/桶，跌幅2.82% [1] 就业市场结构分析 - 10月就业岗位减少主要因联邦政府裁员16.2万人，私营部门增加5.2万个岗位 [2] - 11月新增岗位主要来自建筑行业（增加2.8万个）和医疗服务部门（增加6.4万个），后者是应对老龄化问题的主要就业提供者 [2] - 2025年5月至11月，月度新增岗位数据波动剧烈，分别为1.9万、-1.3万、7.2万、-2.6万、10.8万、-10.5万、6.4万个，趋势令人担忧 [3] 消费者支出与购买力 - 个人消费占美国GDP近七成，长期通胀削弱家庭消费能力 [3] - 2025年上半年零售消费月度变化波动，下半年7-10月变化分别为0.5%、0.6%、0.2%、0%，显示增长乏力 [3] - 一项全美经济调查显示，61%受访者认为收入增长低于物价水平，68%表示节日礼品比去年贵，46%表示因物价上涨将减少购物消费 [3] - “买得起”成为社会高频词，反映长期通胀后消费能力削弱，尽管通胀涨幅放缓，但物价水平已永久性抬高 [4] 债务与信贷状况 - 美国联邦政府总负债接近38.5万亿美元，长期利率居高不下，政府大量发行短期债券以应对 [4] - 2025年第三季度美国家庭新增债务1970亿美元，总债务达18.59万亿美元的历史最高水平，其中住房抵押贷款占13.07万亿美元 [5] - 自2019年末以来，家庭总负债增加4.44万亿美元，其中住房抵押贷款增加3.51万亿美元，汽车贷款和信用卡贷款分别增加3250亿和3030亿美元 [5][6] 政策环境与市场展望 - 就业市场和通货膨胀是市场关注焦点，关税政策、移民政策、政府关闭及货币政策后续效应将影响经济运行 [6] - 美联储处于两难境地：继续降息可能推高通胀，保持不变可能导致就业市场持续降温，2026年1月的货币政策会议至关重要 [6] - 美股市场宏观基本面已发生变化，AI投资饱受争议，就业市场疲软，居民购买力下降，联邦政府负债累累 [6] - 2026年为中期选举年，市场关注特朗普政府是否会调整经济政策以回应选民对通胀和经济增长的诉求 [6]

黄金市场表现 - 现货黄金隔夜高位震荡，盘中一度跌至4272美元附近后迅速反弹至4335美元，最终收报4302美元，基本持平[1] - 今日欧市盘中，黄金小幅上涨，目前在4320美元附近徘徊[1] - 从技术面看，黄金强度不及白银，未创新高，日线级别5均线是重要支撑位置，可作为日内关注点或相对进场点[17] 美国就业市场数据 - 美国11月失业率升至4.6%，为2021年10月以来最高水平[3] - 当月美国失业人数总计约783万，显著高于去年同期的712万[5] - 11月美国非农业部门新增就业岗位6.4万个，而10月非农就业岗位大幅减少10.5万个[5] - 10月美国联邦政府就业岗位环比大幅减少16.2万个，部分因接受延迟辞职方案的联邦雇员最终离职[5] - 由于美国政府停摆长达43天，无法从家庭收集数据，因此未包含10月失业率等指标，本次报告被视为“不完整的非农”和“拼接版”数据[5] 美国零售销售数据 - 美国10月零售销售环比持平，预期为升0.1%，前值从升0.2%修正至升0.1%[5] - 10月核心零售销售环比升0.4%，预期升0.3%，前值从升0.3%修正至升0.1%[5] 金融市场反应与美联储预期 - 数据公布后，交易员押注美联储2026年将降息两次[6] - 据CME“美联储观察”，美联储明年1月降息25个基点的概率一度升至26.6%，数据公布前为22%[6] - 非农数据“喜忧参半”，被认为摧毁了市场对政策路径的“路径感”，其“危险性”在于数据不够差以拯救降息预期，又不够好以匹配当前资产价格[5] 美联储主席人选进展 - 美国财政部长表示，美联储前理事凯文·沃什及白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特都具备领导美联储的资质[8] - 特朗普将于当地时间周三面试美联储理事克里斯托弗·沃勒，沃勒在《华尔街日报》10月对经济学家的调查中被评为美联储主席人选首选，华尔街对其评价较高[8] 美股市场与AI主题 - 隔夜美股三大股指涨跌不一，道指、标普500指数分别下跌0.62%、0.24%，纳指涨0.23%[2] - AI主题为市场提供了巨大想象空间，伴随业绩持续爆发，市场预期和估值水涨船高，偏高的估值是主要分歧点[8] - 看空观点认为美股泡沫巨大，AI堪比2000年互联网翻版，随时可能大跌[10] - 看多观点认为估值合理偏高，AI仍在高速发展并拉动美股业绩强劲增长，有望消化估值并推动美股继续上涨[10] - 后市关键取决于AI泡沫程度以及AI能否继续高速增长并带动美股业绩[10] 美国军事与外交行动 - 美军对3艘“涉嫌贩毒船只”发动致命打击，造成8人死亡，在代号“南方之矛行动”中至少已造成95人丧生[11] - 美国总统特朗普下令全面封锁所有进出委内瑞拉的受制裁油轮，并认定委内瑞拉现政府是“外国恐怖组织”[11] - 美国正加强在委内瑞拉附近加勒比海地区的军事存在，部署了F-35A战斗机和EA-18G“咆哮者”电子战飞机到波多黎各[11] - 委内瑞拉国防部长表示全国已做好捍卫祖国的准备，投降绝无可能[12] 美国入境限制政策 - 美国总统特朗普签署公告，进一步限制外国公民入境美国[14] - 对布基纳法索、马里、尼日尔、南苏丹、叙利亚五国及持巴勒斯坦民族权力机构旅行证件人员实施全面入境限制[14] - 对老挝和塞拉利昂两国由部分限制升级为全面入境限制[14] - 对安哥拉、安提瓜和巴布达等15个国家人员实施部分入境限制[14] - 解除对非移民签证的禁令，但继续暂停土库曼斯坦公民以移民身份入境[14]

黄金市场 - 隔夜黄金短线上涨，上涨形态得到巩固，中线有望刷新新高 [1] - 美国11月非农就业人口增加6.4万人，好于预期的5万人，但失业率意外升至4.6%，创2021年9月以来新高 [1][9] - 11月平均时薪同比增长3.5%，为2021年5月以来最低增速，环比仅上涨0.1%至36.86美元，企业利润增速放缓可能拖累消费 [1] - 就业市场变冷信号可能促使美联储加快降息步伐，长期利多贵金属 [1] - 技术面显示日线形成上升中继形态，长期看涨，日内关注下方4296美元支撑 [1] 原油市场 - 隔夜国际油价一度跌破55美元/桶，与疫情期间价格基本一致，供过于求局面未改善，油价可能长期维持弱势 [2] - 需求增长远赶不上供应增长，全球约有14亿桶原油处于“浮仓”状态，库存水平升至近四年高位 [2] - EIA月报显示第四季度原油供应过剩压力集中，日均过剩超400万桶，欧洲柴油裂解价差快速回落，供应过剩是主要压力 [2] - 技术面显示日线破位下跌，4小时周期价格超卖，短线有反弹可能，但操作建议高空为主，日内关注上方57.10美元压力 [2] 美元指数与主要货币 - 美元持续保持弱势，随着美国利率长期下行趋势明朗化，美元很难扭转下行走势，并可能受到非美货币压力 [3] - 多数经济学家预计欧洲央行将维持利率在2%不变，超过60%受访者认为其下一步行动是加息，意味着欧元有上涨潜力 [3] - 日本央行定于12月19日将短期利率从0.5%上调至0.75%，为30年来最高水平，因通胀连续四年高于2%且可能进一步走高，持续加息成为可能 [4] - 技术面显示美元指数日线有加速赶底迹象，价格超卖有修复需要，1小时周期下跌结构完成，日内大概率反弹，短线关注下方98.30支撑 [4] 股票与大宗商品市场 - 日经225日线反弹力度一般，可能开启中线C浪下跌，4小时周期下跌动能减弱，短线有反弹可能，日内关注上方50170压力 [5] - 铜价日线重心未明显下移，4小时周期形成震荡走势，可能形成中继形态，大概率还有新高，可关注下方5.25美元支撑 [6] 市场动态与事件 - 特朗普将于12月17日就美联储主席人选面试现任美联储理事沃勒，上周已面试前美联储理事凯文·沃什 [7] - 特朗普全面封锁进出委内瑞拉的受制裁油轮，要求把石油等资产“还给美国” [8] - 美国11月季调后非农就业人口新增6.4万人，超出预期的5万人，但失业率上升至4.6% [9] - 12月17日23:30将公布美国至12月12日当周EIA原油库存数据 [10]

全球亿万富豪投资情绪与区域偏好转向 - 在即将过去的2025年，全球股市整体表现强劲，多国股指创下历史新高[2] - 瑞银2025年亿万富豪调查显示，未来12个月，40%的受访者看好西欧市场投资机会，较2024年的18%大幅提升[2] - 未来12个月，34%的受访者看好大中华市场投资机会，远高于2024年的11%[2] - 以未来5年的视野来看，受访者看好大中华市场的比例从2024年的31%升至2025年的48%[2] - 对北美市场的乐观情绪大幅降温，未来12个月青睐该市场的受访者比例从2024年的80%骤降至2025年的63%[4] - 投资情绪转向源于对多重风险因素的担忧，66%的受访者认为关税是未来12个月最可能对市场环境造成负面影响的因[4] - 其他主要风险因素包括潜在重大地缘政治冲突（63%）、政策不确定性（59%）以及更高的通胀（44%）[4] 亿万富豪计划增持的资产类别 - 未来12个月，私募股权市场、对冲基金、发达市场股市以及新兴市场股市最有可能迎来更多资金流入[4] - 近一半（49%）的受访者计划增加对私募股权市场的敞口[4] - 计划增加对冲基金敞口的受访者比例为43%[4] - 计划增加发达市场股市敞口的受访者比例为43%[4] - 计划增加新兴市场股市敞口的受访者比例为42%[4] 各区域富豪对不同资产类别的增持意愿（基于表格数据） - **固定收益（发达市场）**：美洲地区52%的受访者计划增持，亚太地区39%的受访者计划增持[5] - **固定收益（新兴市场）**：美洲地区66%的受访者计划增持[5] - **股票（发达市场）**：美洲地区50%的受访者计划增持，亚太地区50%的受访者计划增持[5] - **股票（新兴市场）**：美洲地区56%的受访者计划增持，亚太地区41%的受访者计划增持[5] - **私募股权（直接投资）**：美洲地区53%的受访者计划增持，欧洲、中东及非洲地区54%的受访者计划增持[5] - **对冲基金**：亚太地区61%的受访者计划增持[5] - **黄金/贵金属**：美洲地区64%的受访者计划增持，亚太地区48%的受访者计划增持[5]

美股基金资金流向 - 截至12月10日当周，美股基金实现33亿美元净流入，几乎收复前一周35.2亿美元的净流出规模，结束了连续三周的资金流出[1] - 美国股票行业基金获得28.1亿美元净流入，为自10月下旬以来的最大单周流入[1] - 金属与矿业、工业及医疗保健板块表现突出，分别实现6.72亿、5.48亿及5.27亿美元资金净流入[1] 人工智能板块投资热度 - 人工智能板块的投资热度有所降温[1] - 甲骨文公司最新业绩指引不及预期，加剧了市场对AI企业盈利增速放缓的担忧[1] - 投资者在宽松预期中正对高估值科技板块进行更审慎的评估，并寻求受益于经济周期和降息环境的传统板块[1] 债券基金资金流向 - 美国债券基金当周净流入34.9亿美元，较前一周的2.91亿美元大幅增长[2] - 中短期投资级债券基金获得26.1亿美元净流入，规模创七周新高[2] - 一般国内应税固定收益基金则出现9.02亿美元净流出[2] 货币市场资金转向 - 货币市场本周转为45.8亿美元净流出，而前一周为高达1050.3亿美元的强劲净流入[2] - 这一变化反映出在降息预期推动下，投资者正将资金从低收益的现金类资产逐步转向股票与债券等风险资产[2]

核心观点 - 贵金属（以黄金为代表）与美股（以标普500指数为代表）在2025年同步达到50年未见的极端估值水平，市场情绪高度一致，但国际清算银行的警示使市场对可能出现的“双重泡沫”风险更加敏感 [1][4] - 两类资产的同步强势既包含基本面支撑，也存在由零售资金推动的情绪化交易和结构性失衡风险，投资者需在趋势延续与潜在泡沫之间保持警觉 [3][6] 市场表现与估值水平 - 标普500指数年内涨幅超过**16%**，在**6,850点**附近震荡，年内已刷新逾**20次**纪录高位 [1][4] - 黄金价格录得自**1979年以来**最亮眼表现，年内涨幅超过**50%**，徘徊在每盎司**4,200美元**附近，自突破**4,000美元**后累计近**50次**创新高 [1][4] - 这是**50年来首次**金价与标普500指数同时触及极端水平，反映了资产估值可能过度扩张的结构性风险 [1][4] 上涨动力与资金结构 - 推动2025年美股和黄金市场上涨的主要力量来自**零售投资者**，其行为受到媒体热度、价格持续走强、追涨情绪、从众行为及“错失恐惧”的驱动 [2][5] - 零售资金的涌入导致黄金ETF等资产持续以**高于净值的溢价**交易 [2][5] - 机构投资者在年内多数时间选择**减持或维持观望**，与零售投资者的持续净流入形成方向性分歧，这种结构性错配被视为未来市场波动的潜在隐患 [2][6] 黄金市场基本面支撑 - 黄金价格稳站**4,000美元**上方有基本面支撑：官方部门持续增持用于资产配置分散 [3][6] - **2025年各国央行预计累计购金约900吨**，虽略低于过去三年的千吨水平，但依旧远高于长期平均值 [3][6] - 市场预期美联储在**2026年前继续宽松**，将通过利率、长期收益率与美元表现的三重路径进一步支持贵金属需求 [3][6] - 在股市高估值背景下，黄金可能继续受益于投资者的**资产再平衡需求** [3][6]