事件概述 - 2026年2月28日，美以联合对伊朗发起“先发制人”军事打击，伊朗宣布反击，海湾多国发生爆炸，中东地缘冲突全面加剧[1][10] 历史规律与核心逻辑 - 战争对资产价格影响呈现“涨在预期，卖在现实”特征，开战首日可能脉冲上涨，随后涨跌收窄甚至逆转[2][10] - “战争时长”是决定行情的关键变量，美方主导的中东战争通常以“闪电战”或“拉锯战”两种形式收场[2][10] - 各类资产对战争的敏感度排序为：原油 > 股市 > 金银 > 债市[2][11] 历史案例复盘：2025年6月伊以冲突（闪电战） - **原油**：战争酝酿期（6月2-12日）WTI上涨13%，开战日（6月13日）单日涨7.55%，13-20日累计涨11.04%；停火消息后（6月23日）单日大跌8.95%，涨幅几乎全部回吐[15] - **黄金**：战争酝酿期仅涨3%，开战日涨1.4%，随后持续回落；停火后进一步下跌1.14%，体现“卖在落地”[16] - **白银**：战争酝酿期涨10.2%，但冲突爆发后表现平淡，13-20日累计跌0.87%[16] - **股市**：冲突升级日（6月13日）纳斯达克指数跌1.30%，但次日迅速修复；冲突缓和后（6月23-25日）纳指累计涨2.71%[20] - **A股**：冲突升级阶段（6月13-20日）万得全A累计跌2.16%；冲突缓和后（6月23-25日）大幅反弹3.84%[21] 历史案例复盘：2003年伊拉克战争（由闪电战转为拉锯战） - **原油**：战前酝酿期WTI最大涨幅约64%；开战前夕（3月13-19日）已回落22.39%；正式开战后再跌8.34%；战事胶着期（3月24-31日）脉冲上涨15%[29] - **黄金**：战前最大涨幅约20%，开战前已回落近10%；开战当日跌1.4%，次日再跌3.3%[31] - **股市**：开战前市场承压（2002年11月29日至2003年3月11日道指跌15.76%）；开战初期“速战速决”预期推升股市（3月12-21日道指涨13.26%）；持久战预期导致回调（3月24-31日道指跌6.22%）[34] 本轮冲突展望与资产影响 - **情景分析**：基准情景为冲突可控，伊朗让步以重启谈判；极端情景为伊朗强硬派上台，冲突烈度螺旋上升[3][38] - **原油**：若霍尔木兹海峡遭封锁（日通过量约2000万桶，占全球20%），可能推动WTI上涨10%-20%至75-81美元/桶；若冲突快速受控，或重现“脉冲-回吐”行情[39][40] - **黄金**：本次冲突爆发更突然、交战更激烈，且美联储处于降息周期，避险逻辑强于2025年6月，但需警惕局势缓和后价格快速下跌风险[40] - **股市**：冲突可能短暂冲击风险偏好，但难改A股慢牛格局；若行情短期受扰，资金有望博弈反弹[41] - **转债**：市场估值水平（130元平价对应转股溢价率超25%）显著高于2025年6月（不足5%），本轮回调幅度可能明显超过去年，需警惕估值踩踏风险[42] - **债市**：冲突影响主要通过股市情绪传导；若油价持续飙升拉动全球通胀预期，会对债市情绪产生负面影响；3月行情主线仍是国内政策与经济数据[43]

全球市场表现 - 美国股市全线上涨，道琼斯指数涨0.63%，标普500指数涨0.81%，纳斯达克指数涨1.26% [2] - 比特币价格大涨近8%，盘中一度接近7万美元关口 [2] - 黄金价格突破5200美元后，在尾盘回吐大部分涨幅 [3] - 美元指数小幅下跌，尚未摆脱本周以来的交投区间 [3] 市场结构与特征 - 市场呈现正常的科技股领涨格局：道指涨幅小于标普500指数涨幅，标普500指数涨幅小于纳斯达克指数涨幅 [4] - 市场波动性下降，VIX指数大幅回落，科技股短期波动率也下降 [4] - 软件股出现“死猫式反弹” [4] - 加密货币追随了股市涨势，且涨幅比美股更猛，显示市场偏好开始回归 [4] 市场驱动因素与情绪 - 当天市场缺乏共同的炒作焦点或交易主题，上涨更像是情绪紧绷之后的自然回弹 [5] - 特朗普的国情咨文未引发太多市场反应，因其未提及任何新政策 [6] - 美国当天没有重要经济数据发布，美联储的讲话也鲜少提及货币政策 [7] - 当前市场心理状态并非贪婪，而是“谢天谢地，没有更坏”，属于情绪复位 [8] 市场前景观察点 - 若当前上涨趋势能够延续，市场风险偏好将得到极大提升 [8] - 若市场关联性错乱（美元走软、债市稳定、科技股领涨的逻辑链条断裂）且上涨未能持续，则周三大涨将毫无意义 [8]

纪要涉及的行业或公司 * 未明确提及具体行业或公司，内容聚焦于美国关税政策、法律裁决及其宏观市场影响 [1][2][4][7][12][13][14] 核心观点和论据 * **法律裁决与政策应对**：美国最高法院裁定特朗普依据《国际紧急经济权力法》(IEEPA)征收的关税违法，特朗普政府计划启用《贸易法》122条款，对全球加征10%的临时性关税（为期150天）作为过渡，最终转向基于301调查的征税框架（更具永久性且限制更少）[1][2] * **裁决的终局性**：最高法院仅在极少数存在程序或法律错误的情况下才会批准重新审理的请求，因此特朗普方面几乎不可能通过申诉推翻此次裁决[2][3] * **历史关税的合法性与退还问题**：新关税（122条款关税）将于2月24日生效，但此前依据IEEPA已收取的关税仍存在合法性问题[4] 理论上，裁定违法意味着政府无权保留相关关税款项[5] 但全额退税存在操作难题，因企业可能已将关税成本通过提价转嫁，一刀切式退税并不合适[6] 预计最终可能采取“一事一议”方式，由企业通过诉讼或申请获得部分返还，过程将漫长且混乱[6][8] * **裁决的实质影响评估**：裁决的实质影响可能有限[7] 对于未来关税，已有新的法律框架（122条款及301调查）和已缔结的贸易协议作为依据[7] 对于过去关税，退还过程漫长且难以全额实现[8] * **对宏观经济政策的潜在影响**： * **通胀**：今年特朗普政府本有意削减关税以缓解通胀，但最高法院的宣判可能使这一进程出现波折[9] * **财政**：即使今年全额退还已收取的IEEPA关税，美国财政赤字率预计将上升约0.5至0.6个百分点，但实现全额退还的难度较大[10] * **外交**：中小型国家不敢主动撕毁已与美国达成的贸易协议，但美欧、中美之间可能存在重新谈判的空间[11] 其他重要内容（市场影响分析） * **资产价格影响（短期）**：受市场预期和情绪驱动[13] 预期通胀下降、财政负担增加、特朗普利用关税对外施压受挫等因素，可能导致美元和美债走弱[13] 关税受阻直接利好非美市场资产（例如恒生指数期货夜盘已收复日间跌幅），市场情绪好转使得此前最悲观的纳斯达克指数反弹幅度最大[13] * **资产价格影响（中长期）**：从中长期看，关税问题在今年的重要性已下降[12][14] 在债务和通胀压力下，美元和美债的弱势格局不变[14] 今年经济主线之一是关税不确定性下降及全球经济逐步复苏，非美资产弹性预计会更大[14] 美股方面，预计定价权更弱、提价能力更差的中小型企业可能获得更多税收返还，但美国科技股面临的根本问题并未因此解决[14]

全球主要股指表现 - 马年春节假期期间，全球资本市场多数上涨，韩国综合指数、英国富时100指数、法国CAC40指数等多国指数均创或一度创下历史新高[1] - 韩国综合指数从5507.03点上涨至5846.09点，涨幅达6.16%[2] - 英国富时100指数从10402.44点上涨至10684.74点，涨幅为2.71%，一度创新高[2] - 法国CAC40指数从8340.56点上涨至8499.01点，涨幅为1.90%，一度创新高[2] - 恒生指数上涨2.30%，德国DAX指数上涨0.54%，纳斯达克指数微涨0.13%，标普500指数微涨0.07%[2] - 道琼斯指数下跌1.31%，日经225指数微跌0.20%[2] 大宗商品市场表现 - 受美伊冲突走向悲观等因素影响，国际金银及油价在假期期间大幅上涨[1] - 伦敦银现价格从76.11上涨至88.91，涨幅高达16.81%[1][2] - 伦敦金现价格从4946.12上涨至5236.38，涨幅为5.87%[2] - WTI美油价格从62.65上涨至66.44，涨幅为6.05%[2] - ICE布油价格从67.54上涨至71.24，涨幅为5.48%[2] 其他资产表现 - 与A股相关的富时中国A50期货从14719.00点上涨至14866.00点，涨幅为1.00%[2] - 比特币价格从69129.99下跌至64473.14，跌幅为6.74%[2] - 恒生科技指数上涨1.11%[2]

文章核心观点 - 美国经济正从“K型分化”转向“再通胀”，这一过程伴随着全球流动性预期从宽松放缓转向紧缩抬头，形成一场“非典型的再通胀交易”[2][7] - 这一转变的核心机制在于，资产负债表结构差异导致“高净值群体”与“新举债群体”对利率敏感度不同，前者通过再融资支撑消费和资产价格，并带动后者扩张，从而推动经济整体走向再通胀[4][5][17] - 通胀预期具有自我强化机制，能压低实际利率并压缩信用利差，解释了为何在长端利率上行背景下，住房部门仍能复苏[6][19] - 全球流动性“潮汐”的变化已在大类资产价格中显现，需关注其联动影响[7][24] “K型分化”的来路 - 美国私人部门资产负债表结构健康，尤其是2020年疫后QE阶段加杠杆的高净值群体，拥有大量以房产和股权为主的净资产[3] - 疫后利率结构特殊，大量信贷扩张发生在QE阶段，导致高净值群体的存量抵押贷款利率较低，目前为4.2%，而30年期新发抵押贷款利率为6.1%[3][10] - 利率敏感度因群体而异：“高净值群体”可通过再融资贷款（cash-out refinance）将净资产变现，其信贷扩张动能在新旧贷款利差收窄时显著增强，这支撑了消费韧性与美股流动性[4][11] - “新举债群体”则需要用现金流和债务换取资产（如房产），若经济预期未趋势性扭转，其对利率的敏感度相对偏弱[4][12] - “K型分化”的本质是：“高净值群体”对应美股（上端），“新举债群体”对应地产（下端）[4][16] “再通胀”的归途 - 近期观察到美国“K型分化”的下端（地产）正在向上端（美股）靠拢[5][17] - “高净值群体”通过再融资贷款扩张，稳定了实体经济和资产价格预期，为“新举债群体”扩张创造了条件，实现“先富带后富”[5][17] - 下端对应的住房部门是“通胀之源”，美国经济正从“K型分化”向“再通胀”悄然切换[5][18] - 需求端主导的通胀预期具有“自我强化”机制：一是通胀预期强化能被动压低实际利率；二是信用利差（抵押贷款利率-国债利率）具有顺周期性，通胀预期能够压缩信用利差[6][19] - 一个反直觉现象是：目前美国抵押贷款实际利率（剔除通胀预期）处于过去三年最低点且仍在单边下行，这解释了为何长端美债利率震荡抬升的同时，“K型分化”下端的住房部门却在逆势复苏[6] 流动性“潮汐”的资产具象化 - 随着美国从“K型分化”转向“再通胀”，全球流动性预期也从宽松放缓转向紧缩抬头[2][7][23] - 比特币作为全球流动性晴雨表，准确定价了这两个阶段[7][23] - 相应的，全球流动性敏感的资产如恒生科技指数和纳斯达克指数相继承压，A股内部出现风格切换[7][23] - 在“降息+缩表”的政策组合预期下，这是一场非典型的再通胀交易（有时更像是滞胀交易）[2][7][23] - 具体表现包括：美元反弹，但强度不及2024年第四季度；人民币汇率趋势不变（锚定短端美债）[7][23] - 需要关注全球流动性“潮汐”下的大类资产联动[7][24]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出针对特定行业的投资评级，其内容主要围绕全球大类资产在特定观察期内的表现与展望进行阐述 [1] 报告的核心观点 * 春节假期期间（2026年2月16日至2月20日），全球市场呈现风险资产与避险资产罕见同步走强的格局，主要由地缘政治风险（美伊对峙）和贸易政策不确定性（美国关税政策反复）驱动 [12] * 美国最高法院裁决否决特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的大规模关税，此举将抵消其关税政策带来的近四分之三的新收入，但特朗普随即宣布依据《1974年贸易法》第122条征收新的全球进口关税，税率从10%提高至15%，政策反复削弱美元信用 [4][5] * 美联储1月会议纪要显示官员对货币政策路径存在深度分歧，一些官员认为可能有必要加息以抑制顽固通胀，市场对年内降息预期显著降温 [6][32] * 随着中国新年假期结束，A股市场恢复交易，节后行情将受国内需求信号、政策信号及海外市场表现的综合影响，较低的估值水平提供安全边际 [2][52] 根据相关目录分别进行总结 一、全球大类资产表现 * 春节假期期间，COMEX白银以8.47%的涨幅领跑，ICE布油上涨5.62%，CBOT小麦上涨5.18%，10年期美债收益率上行4.00个基点，美元指数上涨0.91% [12][13] * 欧美股市表现强势，欧元区STOXX指数上涨2.46%，法国CAC40上涨2.45%，英国富时100上涨2.30%，纳斯达克指数上涨1.51%，标普500上涨1.07% [13] * 亚洲市场相对疲软，恒生指数下跌0.58%，日经225下跌0.20%，A股市场因假期休市 [13][15] 二、大宗商品 （一）金属资产 * 贵金属受避险需求和基本面支撑驱动独立行情，COMEX白银上涨8.47%，COMEX黄金上涨1.66% [2][16] * 美国对伊朗施压显著升级，向中东集结大规模空中力量，导致资金涌入避险资产 [16] * 美国关税政策反复削弱美元信用，与地缘政治风险共同支撑金价 [2][16] * 中长期看，黄金核心逻辑转向对冲美元长期信用风险和全球货币体系重构，各国央行持续购金提供支撑；白银受益于贵金属和工业金属双重属性，尤其受益于光伏、人工智能、新能源汽车等新兴产业 [17] （二）原油市场 * 油价面临供应端风险升温与基本面数据超预期收紧的双重压力，ICE布油上涨5.62%至71.76美元/桶，NYMEX WTI原油上涨5.57%至66.48美元/桶 [21] * 伊朗海军部署并短暂关闭霍尔木兹海峡部分海域，全球约20%的石油供应需经过此水道 [2][23] * 美国原油库存意外骤降，截至2月13日当周减少900万桶，大幅超预期，确认短期供应偏紧格局 [23] * 中长期预计2026年油价将下跌，上半年全球原油供给过剩，布伦特原油年均价预计为56美元/桶，2027年为54美元/桶，地缘政治风险仅造成脉冲式扰动 [24] 三、债券市场 * 美债收益率曲线呈现熊市趋平特征，短端升幅大于长端，1年期收益率上行9.00个基点至3.51%，10年期收益率上行4.00个基点至4.08% [28] * 尽管美伊紧张局势升级，但避险资金流入美债力度相对克制，显示当前阶段通胀和美联储政策预期的影响力远大于地缘政治 [2][28] * 中长期看，若沃什当选美联储主席并倾向于支持增长，美债短端利率上行空间受限，中长端收益率将计入更高溢价，收益率曲线预期呈现陡峭化趋势 [31] 四、汇率市场 （一）美元指数 * 美元指数春节期间上涨0.91%，市场对年内降息预期显著降温，首次降息时点预期从6月推迟至7月，降息次数从约2次下调至1-2次 [2][32] * 美国2025年12月PCE同比增长2.9%，核心PCE同比增长3.0%，创近一年最大涨幅；四季度GDP环比折年率大幅回落至1.4%；1月新增非农就业13万人，高于预期，失业率降至4.3% [32] * 中长期美元可能继续走弱但节奏温和，受全球“去美元化”、国内政治僵局等因素影响 [35] （二）欧元兑美元 * 欧元兑美元下跌0.74%，收于1.1781，主要受美元强势反弹影响 [36] * 2026年1月德国CPI同比增长2.10%，但工业生产指数环比下降0.7%，经济指标不及预期 [36] * 下周欧元/美元预计在1.1750-1.1850区间震荡 [2][36] （三）英镑兑美元 * 英镑兑美元下跌1.04%，市场对英国央行3月降息的押注大幅上升，削弱英镑收益率优势 [40] * 下周英国零售销售等数据若显示经济走弱，将巩固降息预期，对英镑构成压力 [2][40] （四）美元兑日元 * 美元兑日元上涨1.55%，收于155.066 [41] * 日本2025年第四季度GDP增长率降至3.40%，1月全国CPI同比上涨1.5%，为2022年3月以来最低增速，削弱日本央行加息紧迫性 [41] * 下周关注东京CPI数据，预计美元兑日元波动区间在152.00-157.60 [41] （五）美元兑人民币 * 离岸人民币兑美元韧性较强，美元兑离岸人民币微跌0.06% [47] * 中长期人民币升值内在逻辑包括弱美元、中国基本面改善、出口韧性及充足外汇储备等 [47] 五、权益市场 * 韩国综合指数领跑全球，上涨5.48%，受对人工智能的乐观情绪推动 [48][49] * 美国最高法院否决特朗普政府关税政策，提振了奢侈品和汽车股，推动法国CAC40上涨2.45%，英国富时100上涨2.30% [48][49] * 纳斯达克指数上涨1.51%，但涨势受美债收益率上行和对AI投资回报质疑的压制 [2][48] * 港股受海外不确定性及A股休市影响，恒生指数下跌0.58% [48][49] * 展望后市，英伟达财报会议将影响全球科技股；A股节后行情取决于国内需求、政策信号及海外表现综合影响 [52]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 报告统计了春节假期外盘市场涨跌幅情况，涵盖大宗商品、股票市场和其他重要指标等多个板块 [2][4] 各板块总结 大宗商品板块 - NYMEX原油2月13日收盘价62.81，假期间累计涨跌幅5.57%至66.31 [1][2] - NYMEX天然气2月13日收盘价3.20，假期间累计跌6.41%至2.99 [1][2] - COMEX黄金2月13日收盘价5063.80，假期间累计涨1.31%至5130.00 [1][2] - COMEX白银2月13日收盘价77.27，假期间累计涨9.45%至84.57 [1][2] - LME铜2月13日收盘价12931.50，假期间累计涨0.25%至12964.00 [1][2] - LME锌2月13日收盘价3342.50，假期间累计涨1.20%至3382.50 [1][2] - LME镍2月13日收盘价16995.00，假期间累计涨2.59%至17435.00 [1][2] - LME铝2月13日收盘价3090.50，假期间累计涨0.39%至3102.50 [1][2] - LME锡2月13日收盘价46850.00，假期间累计跌0.62%至46559.00 [1][2] - LME铅2月13日收盘价1972.00，假期间累计跌0.35%至1965.00 [1][2] - TSI铁矿石CFR中国(62%铁粉)2月13日收盘价96.85，假期间累计跌1.60%至95.30 [1][2] - CBOT大豆2月13日收盘价1134.75，假期间累计涨1.67%至1153.75 [1][2] - CBOT玉米2月13日收盘价431.75，假期间累计跌0.87%至428.00 [1][2] - CBOT豆油2月13日收盘价57.17，假期间累计涨3.80%至59.34 [1][2] - CBOT豆粕2月13日收盘价309.30，假期间累计涨1.58%至314.20 [1][2] - CBOT小麦2月13日收盘价549.00，假期间累计涨5.97%至581.75 [1][2] - CBOT稻谷2月13日收盘价11.02，假期间累计跌4.54%至10.52 [1][2] - ICE11号糖2月13日收盘价13.55，假期间累计涨2.29%至13.86 [1][2] - ICE2号棉花2月13日收盘价64.18，假期间累计涨2.13%至65.55 [1][2] 股票市场板块 - 标普500 2月13日收盘价6836.17，假期间累计涨1.07%至6909.51 [2] - 纳斯达克指数2月13日收盘价22546.67，假期间累计涨1.51%至22886.07 [2] - 英国富时100 2月13日收盘价10446.35，假期间累计涨2.30%至10686.89 [2] - 法国CAC40 2月13日收盘价8311.74，假期间累计涨2.45%至8515.49 [2] - 德国DAX 2月13日收盘价24914.88，假期间累计涨1.39%至25260.69 [2] - 日经225 2月13日收盘价56941.97，假期间累计跌0.20%至56825.70 [2] - 恒生指数2月13日收盘价26567.12，假期间累计跌0.58%至26413.35 [2] 其他重要指标板块 - 美元指数2月13日收盘价96.86，假期间累计涨0.91%至97.74 [2]

美股市场表现与情绪 - 美国股市周五表现分化，道琼斯指数上涨0.1%，标普500指数微涨0.05%，而纳斯达克指数下跌0.22% [2] - 市场涨幅不足以促使风险偏好回归，涨幅低于0.5%不构成反弹，仅被视为喘息 [2] - 纳斯达克指数是波动主角，已跌破100日均线并靠近200日均线，上方面临25200、25600、26000点三重阻力，下方24400点是关键必须守住的底部防线 [2] 避险资产与市场情绪 - 黄金与美国国债价格同涨，金价收复每盎司5000美元关口，10年期美债收益率下跌至4.04% [2] - 比特币价格站上65000美元 [2] - 黄金与美债同涨的组合被视为市场继续为不确定性购买保险的诚实投票，表明市场并不认为风险已经解除 [2] - 恐慌情绪并未退场，VVIX指数位于113的高位，显示市场仍愿意为保险支付高价 [2] 宏观数据与潜在风险 - 相对温和的通胀数据使市场获得喘息空间，六月降息方案可能被重提 [2] - 本周公布的非农和CPI数据表现良好，反而放大了AI风险的存在感 [3] - 如果宏观层面没有问题，市场波动需另寻解释，AI焦虑是否扩散成为新的风险叙事是下周关注重点 [3] - 当市场开始怀疑商业模式时，其引发的波动将比经济数据带来的波动更为剧烈 [3] 市场趋势与预测报告要点 - 报告指出世界存在两大误判，平静只是谎言，大变已经开始 [4] - 报告独家解读称，决定全球市场未来三年走势的关键人物并非特朗普或美联储 [4] - 报告对黄金、白银、铜是否会出现多年大牛市给出了答案，并附有A股、港股、黄金、白银、原油、人民币的上半年点位预测 [4] - 报告指出人民币进入历史级周期，其后续走势将令世界大感意外 [4] - 报告通过图表分析油价是否会复制黄金、白银的史诗级行情 [5] 中国股票关注 - 春节前夕，华尔街点名看好13只中国股票，其中5只获得了超配评级 [6]

亚洲股市表现 - 日本股市成为亚洲领头羊，日经225指数突破57,000点大关，盘中一度上涨2.52%[1]，最终收涨2.64%，报57,854.00点，连续第三天创下历史新高[1][5][6] - 东证指数上涨1.08%，同样刷新纪录[2][5] - 韩国KOSPI指数上涨1.21%，逼近其历史收盘高点[4][5] - 澳大利亚S&P/ASX 200指数上涨0.39%[4]，最终收涨0.22%至8,889.70点[6] - MSCI亚太地区（除日本外）指数上涨0.4%，显示出区域市场的整体乐观情绪[1] - 其他亚洲市场普遍上涨，泰国SET指数上涨3.46%至1,400.89点，印度S&P CNX NIFTY指数上涨0.68%，印度BSE SENSEX指数上涨0.58%[6] 市场驱动因素 - 日本首相高市早苗取得选举胜利，政治确定性提振投资者信心，市场出现“高市早苗交易”，押注其胜选将带来有利于市场的政策延续性[1][2] - 隔夜美股表现提供支撑，科技股在经历AI抛售潮后企稳反弹，标普500指数和纳斯达克指数分别上涨0.5%和0.9%[1] - 有分析人士对整体经济形势持积极态度，指出大公司的投资计划正在增加而非减少，并强调许多AI供应链依赖新兴市场[4] 外汇与大宗商品市场 - 美元指数企稳，维持在96.97附近，接近本月低点[7] - 离岸人民币兑美元涨破6.91关口，为2023年5月来首次，现报6.9094，日内涨57点[5][9] - 现货黄金价格下跌1%至每盎司5,016.56美元，白银价格重挫2.5%至每盎司81.31美元[5][10] - WTI原油期货下跌0.1%至每桶64.15美元[5][14] - 分析认为油价下跌主要由于可能的仓位调整，但美国与伊朗的紧张局势可能会限制油价跌幅[17]

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等，数据基于机构当周公开发布的研究报告，收盘价数据为上周五，周度涨跌为上周五较前一周五收盘价变动幅度 [1] 行情数据 大宗商品 - 白银收盘价27941.00，周度涨幅11.92%；原油收盘价470.80，周度涨幅6.54%；黄金收盘价1161.42，周度涨幅4.10%；棕榈油收盘价9240.00，周度涨幅3.70%；PVC收盘价5063.00，周度涨幅2.89%；铜收盘价103680.00，周度涨幅2.31%；铝收盘价24560.00，周度涨幅1.11%；甲醇收盘价2320.00，周度涨幅0.96%；豆粕收盘价2767.00，周度涨幅0.58% [2] - 焦煤收盘价1155.50，周度跌幅0.13%；铁矿石收盘价791.50，周度跌幅0.44%；螺纹钢收盘价3128.00，周度跌幅0.45%；玻璃收盘价1056.00，周度跌幅0.75%；玉米收盘价2271.00，周度跌幅1.26%；乙二醇收盘价3913.00，周度跌幅2.10%；生猪收盘价11220.00，周度跌幅2.98%；PTA收盘价5270.00，周度跌幅3.27%；多晶硅收盘价47140.00，周度跌幅7.06% [2] A股 - 上证50收盘价3066.50，周度涨幅1.13%；沪深300收盘价4706.34，周度涨幅0.08%；中证500收盘价8370.52，周度跌幅2.56% [2] 海外股市 - 恒生指数收盘价27387.11，周度涨幅2.38%；富时100收盘价10223.54，周度涨幅0.79%；标普500收盘价6939.03，周度涨幅0.34%；纳斯达克指数收盘价23461.82，周度跌幅0.17%；法国CAC40收盘价8126.53，周度跌幅0.20%；日经225收盘价53322.85，周度跌幅0.97% [2] 债券 - 中国国债2年期收益率1.39，周度跌幅0.86bp；中国国债10年期收益率1.82，周度跌幅1.81bp；中国国债5年期收益率1.58，周度跌幅2.7bp [2] 外汇 - 欧元兑美元汇率1.19，周度涨幅0.19%；美元中间价6.97，周度跌幅0.36%；美元指数97.12，周度跌幅0.40% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集7家机构观点，看多2家、看空2家、震荡3家；利多逻辑为一季度流动性充裕、企业盈利预期上修、春季行情核心驱动仍在、波动率放大资金流入低估值板块；利空逻辑为贵金属下跌、沃什获提名、制造业PMI回落、资金止盈意愿上升 [3] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多0家、看空1家、震荡6家；利多逻辑为央行开展逆回购、资金回流债市、债券一级市场需求好、地缘政治扰动；利空逻辑为春节前后不确定性多、政府债供给有压力、配置力量影响待观察 [3] 能源板块 原油 - 采集8家机构观点，看多1家、看空1家、震荡6家；利多逻辑为中东地缘风险、美国寒潮、OPEC+暂停增产、美元偏弱；利空逻辑为机构认为供需过剩、非OPEC国家扩产、委内瑞拉潜在增产、油价计入地缘溢价、终端需求淡季 [4] 农产品板块 豆粕 - 采集7家机构观点，看多0家、看空0家、震荡7家；利多逻辑为阿根廷干旱、巴西升贴水偏强、节前提货加快、现货价格坚挺；利空逻辑为巴西大豆丰产、美豆冲高回落、养殖端亏损、国内豆粕库存同比增加约70% [4] 有色板块 铜 - 采集7家机构观点，看多1家、看空1家、震荡5家；利多逻辑为美国潜在降息、全球铜矿供应扰动、铜精矿加工费走弱、AI与新能源发展；利空逻辑为沃什获提名、贵金属下跌、全球铜库存增加、春节前资金避险 [5] 化工板块 纯碱 - 采集7家机构观点，看多0家、看空3家、震荡4家；利多逻辑为宏观政策改善预期、行业亏损稳价、光伏玻璃出口退税取消前集中拿货；利空逻辑为新产能投放、下游刚需采购、企业库存高位、光伏玻璃供需过剩 [5] 贵金属 黄金 - 采集7家机构观点，看多0家、看空0家、震荡7家；利多逻辑为全球去美元化、中东地缘紧张、央行购金；利空逻辑为沃什获提名、交易所上调保证金、市场获利盘兑现 [6] 黑色板块 焦煤 - 采集7家机构观点，看多1家、看空0家、震荡6家；利多逻辑为中东地缘局势、下游冬储补库、春节煤矿停产；利空逻辑为缺乏基本面利好、口岸竞拍成交率下行、蒙煤进口量高、钢厂铁水产量低 [6]