文章核心观点 - 文章通过一位退休内科医生吴凯20年的投资实践，阐述了一种以纪律和资产配置为核心的“慢富”投资哲学，其核心在于通过坚守“三股七债”的资产配置铁律、避免追逐热点、并选择优质主动型基金，在控制风险的前提下实现长期稳健的财富增长 [2][3][5] 金融市场与个人投资行为 - 2026年初，黄金等有色金属板块出现剧烈波动，国际金价最高触及5626.8美元/盎司，带动A股有色金属板块暴涨22.59%，随后又创下近40年来最大单日跌幅 [2] - 2026年1月，A股市场情绪回暖，新增开户数达491.58万户，创自2024年11月以来单月新高，环比增长89.3%，同比增幅高达213.1% [15] - 基金新开户同步放量，单月新增54.63万户，环比增长123.8%，同比增长168.7% [15] - 投资者吴凯对此类市场狂热持回避态度，认为散户在板块狂热时入场容易接盘，其投资策略强调分散配置，不追逐热门行业 [2] 资产配置策略：“三股七债”铁律 - 吴凯的投资核心原则是“三股七债”，即穿透后股票类资产占30%，债券类资产占70% [5] - 该比例源于“100-年龄”的经典公式，并因A股波动较大，主动将62岁理论可配的38%股票仓位降至30% [5] - 该策略要求严格执行再平衡操作，例如在2025年底因股市表现优于债市导致股票仓位升至33%后，卖出部分股票资产以恢复30%的基准线 [5] - 在2022至2024年A股熊市期间（上证指数从3700点跌至2700点附近），其股票仓位持续低于27%，并利用债基收益补仓；在2024年“9·24”行情后股票仓位突破33%时，则卖出权益资产恢复比例 [5] - 2025年其投资组合实现约8.5%的回报，盈利近200万元，期间最大回撤始终控制在10%以内 [8] A股市场表现回顾 - 2025年A股呈现“慢牛”和震荡上行态势，上证指数创十年新高，全年涨幅达18.4% [7] - 主要指数表现：沪深300上涨17.7%，创业板指上涨49.6%，科创50指数上涨35.9% [7] - 科技、半导体、黄金等板块年内涨幅显著，而白酒、煤炭、地产等板块全年下跌 [7][8] - 2025年4月7日，受外围关税摩擦影响，A股单日重挫，上证指数回落至3096点 [6] - Wind偏股混合型基金指数在2025年全年涨幅达33.2%，显著跑赢上证指数和沪深300指数 [13] 投资生涯演变与策略转型 - 投资起点为2005年继承的400万元本金，经过20年投资，至2026年2月资产增长至2500多万元 [2][14] - 早期（2012年前）主要参与A股打新股，因其当时具有低风险、稳收益的特性 [9] - 随后转向“信托+基金”配置，一半资产投向信托，一半配置权益类基金 [9] - 在2015年A股市场剧烈波动（上证指数从5178点暴跌至3000点以下）期间，得益于保守的资产配置，其资产未受重创，并在2016年积累至约1400万元 [9] - 2016至2020年间，主要投资政信类信托产品，至2021年家庭金融资产达2100万元（1100万基金，1000万信托） [10] - 2022年起信托行业风险暴露，其持有的300万元北京信托产品陷入逾期，促使他在2024年将资金全部撤出信托，完成向公募基金的全面转型 [11] 公募基金投资原则 - 转型后，全部投资资产投向公募基金，并依然坚持“三股七债”的资产配置纪律 [12] - 确立“双不原则”：不买ETF等指数基金，不碰行业主题基金 [13] - 认为A股市场个人投资者多、定价效率低，主动型基金经理有更大空间获取超额收益，因此只投资主动型基金 [13] - 筛选基金经理的标准是：经历过完整牛熊周期、任期足够长、具有均衡投资风格，避免基金经理“赌”行业导致组合波动过大 [13] - 将股票类资产中的一半委托给中欧、交银等机构的基金投顾服务 [14] - 对于占七成仓位的债券类资产，只选择易方达、南方、招商等大型公募基金公司的招牌产品，以规避信用风险 [14]

文章核心观点 - 近期有色金属价格普遍承压，主要受到美国强劲非农数据强化美联储高利率预期、AI技术变革引发股市抛售潮带来的宏观利空，以及中国春节前下游企业停产放假导致的季节性供需双弱格局的双重冲击 [1] - 各金属品种走势出现分化，但短期普遍面临库存累积和价格调整压力，节后行情将取决于宏观政策转向信号及需求复苏情况 [1][19] 铜市场分析 - **价格表现**：内外铜价大幅回撤，伦铜跌破9500美元/吨，沪铜主力合约逼近7.5万元/吨关口，长江现货1铜价报100,470元/吨，下跌1,710元 [1][2] - **宏观压制**：美国非农就业数据远超预期，强化美联储“高利率持久战”预期，美元指数反弹至96.96上方，压制以美元计价的大宗商品估值 [3] - **库存压力**：全球显性库存持续累积，LME铜库存升至19.66万吨，为近九个月高位，国内电解铜库存因春节前消费疲软加速增长，累库速度超预期 [3] - **供应格局**：尽管Codelco特尼恩特矿山因坍塌事故减产，但全球精矿供应增速仍偏低，国内铜精矿现货加工费持续在负值区间震荡，凸显矿端紧张格局 [3] - **后市展望**：短期铜价或维持高位震荡调整，需密切关注美联储政策转向信号及国内节后复工需求启动情况，若库存拐点提前出现，铜价有望重拾升势 [3] 铝市场分析 - **价格表现**：沪铝主力合约围绕2.3万元/吨波动，伦铝下跌至3090美元/吨，长江现货A00铝锭报23,160元/吨，下跌200元 [1][4] - **供应端**：国内电解铝产能接近上限，虽有小幅增量预期但压力有限，海外印尼及安哥拉新产能持续爬坡，铝水比例回落，铝锭供应增加 [5] - **需求端**：终端进入季节性淡季，下游加工企业开工率大幅下滑，现货备库意愿差，铝锭社会库存持续累积 [6] - **成本支撑**：氧化铝价格高位回落，但电力成本刚性上升，对铝价形成底部支撑 [7] - **后市展望**：春节前铝价预计窄幅震荡，节后需观察国内基建、地产需求复苏力度及海外库存变化，若供应端扰动加剧（如云南限电），铝价或迎来反弹契机 [7] 锡市场分析 - **价格表现**：锡领跌有色金属板块，沪锡主力合约早盘开盘暴跌逾4%，长江现货1锡价报378,250元/吨，下跌15,750元，伦锡在4.85万美元/吨附近震荡 [1][8][9] - **宏观冲击**：美联储紧缩预期强化与美股科技股暴跌形成共振，锡价作为“风险资产”遭集中抛售 [10] - **供需状况**：春节前下游电子、家电企业停产放假，补库需求基本结束，尽管海外矿山扰动持续，但供应收紧未有效传导至价格 [10] - **库存与成交**：锡锭社会库存低位回升，现货市场成交冷清，贸易商主动出货加剧价格下行压力 [11] - **后市展望**：节前锡价弱势难改，但下方成本支撑较强（如缅甸锡矿成本线），节后需关注AI服务器、光伏等新兴需求能否对冲传统领域下滑，以及缅甸佤邦复产进度 [11] 镍市场分析 - **价格表现**：沪镍主力合约跌破13.5万元/吨，年内跌幅超15%，长江现货1镍价报140,050元/吨，下跌5,300元，伦镍反弹拉涨，价格交投于1.73万美元/吨 [1][12] - **供需格局**：海外镍矿供应宽松，国内冶炼厂生产稳定，下游不锈钢厂停产放假，新能源领域需求难以对冲传统领域萎缩 [13] - **宏观拖累**：美元走强与美债收益率攀升压制金属金融属性 [14] - **结构分化**：新能源产业链（如三元前驱体）保持高开工率，但不锈钢产业链“拖后腿”，整体支撑有限 [15] - **后市展望**：短期镍价或延续震荡偏弱格局，13.4万元/吨为关键心理支撑位，若跌破可能打开下行空间，需警惕印尼镍矿出口政策变化及新能源需求超预期增长 [15] 铅市场分析 - **价格表现**：沪铅主力合约偏弱运行，目前在1.66万元/吨附近震荡，长江现货1铅锭报16,775元/吨，下跌50元 [1][16] - **供应稳定**：原生铅产能稳定，再生铅企业季节性减产，但整体供应充足 [17] - **需求疲软**：下游铅蓄电池企业提前放假，开工率持续走低，电动自行车、汽车电池需求同步走弱 [18] - **资金行为**：春节前资金避险情绪浓厚，叠加CME白银保证金规则调整触发贵金属市场去杠杆，铅价遭“错杀” [18] - **后市展望**：节前铅价或维持弱势震荡，但下方成本线支撑较强，节后需关注下游复工进度及电动车、储能领域需求增长潜力 [18] 锌市场分析 - **价格表现**：沪锌主力合约震荡下行，价格在2.43万元/吨附近震荡，长江现货0锌报24,370元/吨，下跌110元 [1][19] - **宏观利空**：美联储高利率预期与AI恐慌拖累金属消费前景，锌价估值承压 [20] - **基本面与库存**：高盛预测2026年全球锌市小幅过剩，但国内房屋销售回暖或提振消费信心，限制跌幅，国内锌锭社会库存增至13.81万吨，但现货维持小幅升水，显示贸易商挺价意愿 [21] - **后市展望**：锌价短期或延续弱势震荡，但下方空间有限，若国内基建投资加速或海外矿山供应中断，锌价有望重获上行动力 [21] 行业整体展望与分化 - **分化格局**：新能源相关金属（如锡、镍）长期需求逻辑未变，短期调整或提供布局机会 [19] - **关键变量**：美联储政策转向、中国稳增长政策力度将成为节后行情关键风向标 [19] - **观察重点**：密切关注国内社会库存变化，若节后累库速度放缓，金属价格或迎来反弹窗口 [19]

主力资金流出概况 - 截至2月13日午间收盘，主力资金净流出前二十名股票合计净流出额巨大，其中利欧股份以净流出11.70亿元居首，紫金矿业以净流出11.25亿元次之 [1] - 前二十名股票主力资金净流出额均超过3.60亿元，显示出市场在特定板块存在显著的集中抛售压力 [1] 各公司资金流向与股价表现 - **利欧股份**：主力资金净流出11.70亿元，但股价逆势上涨1.21% [1][2] - **紫金矿业**：主力资金净流出11.25亿元，股价下跌3.45% [1][2] - **博纳影业**：主力资金净流出9.74亿元，股价大幅下跌8.04% [1][2] - **捷成股份**：主力资金净流出9.14亿元，股价重挫11.51% [1][2] - **蓝色光标**：主力资金净流出8.60亿元，股价下跌2.98% [1][2] - **宁德时代**：主力资金净流出6.16亿元，股价下跌2.07% [1][2] - **北方稀土**：主力资金净流出6.07亿元，股价下跌3.47% [1][2] - **网宿科技**：主力资金净流出5.96亿元，但股价上涨2.98% [1][2] - **嘉美包装**：主力资金净流出5.89亿元，股价下跌6.92% [1][2] - **协鑫集成**：主力资金净流出5.69亿元，股价下跌8.39% [1][2] - **阳光电源**：主力资金净流出5.01亿元，股价下跌3.54% [1][2] - **优刻得-W**：主力资金净流出4.83亿元，股价下跌5.39% [1][3] - **亨通光电**：主力资金净流出4.79亿元，股价下跌6.98% [1][3] - **东方国信**：主力资金净流出4.66亿元，股价下跌6.73% [1][3] - **永鼎股份**：主力资金净流出4.32亿元，股价下跌4.15% [1][3] - **洛阳钼业**：主力资金净流出4.31亿元，股价下跌3.45% [1][3] - **光库科技**：主力资金净流出4.20亿元，股价下跌8.15% [1][3] - **章源钨业**：主力资金净流出4.01亿元，但股价上涨1.91% [1][3] - **昆仑万维**：主力资金净流出3.64亿元，股价下跌2.46% [1][3] - **兴业银锡**：主力资金净流出3.60亿元，股价下跌3.15% [1][3] 行业层面资金流向特征 - **文化传媒行业**：资金流出显著，博纳影业、捷成股份、蓝色光标三家公司合计净流出约27.48亿元，且股价均下跌 [1][2] - **互联网服务行业**：多只个股遭遇资金流出，包括利欧股份、网宿科技、优刻得-W、东方国信、昆仑万维，但个股股价表现分化 [1][2][3] - **有色金属与小金属行业**：紫金矿业、北方稀土、洛阳钼业、章源钨业、兴业银锡等公司资金集体外流，多数公司股价下跌 [1][2][3] - **光伏设备行业**：协鑫集成与阳光电源主力资金分别净流出5.69亿元和5.01亿元，股价分别下跌8.39%和3.54% [1][2] - **通信设备行业**：亨通光电、永鼎股份、光库科技均呈现资金净流出与股价下跌 [1][3]

全国生产资料市场价格周度变化 - 2月2日至8日当周，全国生产资料市场价格环比前一周下降0.3% [1] 有色金属价格 - 有色金属价格小幅回落，其中铝、锌、铜价格分别下降3.8%、1.4%和0.4% [2] 钢材价格 - 钢材价格继续下降，螺纹钢、热轧带钢、普通中板价格分别为每吨3350元、3510元和3627元，分别下降0.3%、0.2%和0.2% [2] 煤炭价格 - 煤炭价格略有下降，无烟块煤、动力煤、炼焦煤价格分别为每吨1134元、776元和1048元，分别下降0.4%、0.1%和0.1% [2] 橡胶与基础化学原料价格 - 橡胶价格略有下降，合成橡胶与天然橡胶价格均下降0.1% [3] - 基础化学原料价格小幅波动，其中硫酸价格上涨1.1%，纯碱、聚丙烯、甲醇价格分别下降1.2%、0.8%和0.6% [3] 化肥价格 - 化肥价格略有上涨，三元复合肥与尿素价格分别上涨0.2%和0.1% [3] 成品油批发价格 - 成品油批发价格小幅上涨，95号汽油、92号汽油、0号柴油价格分别上涨1.8%、1.7%和1.0% [4]

市场表现 - 有色概念股普遍下跌，其中锡业股份跌幅超过4%，北方稀土和厦门钨业跌幅超过3%，洛阳钼业、中国铝业、兴业银锡等跌幅超过2% [1] - 受相关股票盘面影响，工业有色主题ETF普遍下跌超过2% [1] - 具体ETF表现：工业有色ETE鹏华下跌2.41%至0.971元，有色ETF富国下跌2.39%至1.020元，工业有色ETF万家下跌2.23%至1.887元，有色金属ETF天弘下跌2.09%至0.985元 [2] 行业观点 - 有券商观点认为，工业有色等周期资源类品种尽管面临短期市场波动，但长期收益前景依然可观 [2] - 该观点认为行业将受益于工业结构优化和持续的需求增长 [2] - 基于业绩趋势模型分析，工业有色板块当前估值合理，未来有望迎来反弹机会 [2] - 建议重点关注该板块在产业链中的潜在表现，把握超跌带来的投资窗口 [2]

行业与业务分析 - 尽管2026年预期铜精矿加工费走低 但考量硫酸价格上涨 预期公司的铜冶炼业务仍能维持盈利 [1] - 若收购SolGold交易顺利完成 预计将自2028年起推动公司长期盈利增长 [1] 公司估值与评级 - 将江西铜业H股目标价由39.8港元上调至54.1港元 [1] - 估值方法基于现金流折现率及公平市账率 [1] - 维持"买入"评级 [1]

市场表现与短期回调 - 2月13日A股市场低开震荡，受前夜国际金属价格回调影响，有色金属板块出现调整，截至10:29，有色ETF汇添富(159652)下跌超过2% [1] - 在市场调整期间，资金呈现逢低买入态势，有色ETF汇添富(159652)盘中吸引资金流入超过3800万元 [1] - 该ETF标的指数成分股普遍回调，其中厦门钨业下跌超过3%，紫金矿业、洛阳钼业等下跌超过2%，赣锋锂业等亦出现回调 [3] - 前十大成分股具体表现：紫金矿业下跌2.87%，洛阳钼业下跌2.94%，北方稀土下跌2.86%，华友钴业下跌2.61%，中国铝业下跌2.12%，中金黄金下跌2.32%，山东黄金下跌2.09%，赣锋锂业下跌0.61%，兴业银锡下跌2.71%，厦门钨业下跌3.56% [4] 国际商品市场动态 - 前夜国际贵金属期货大幅下跌，COMEX黄金期货下跌3.08%至4941.4美元/盎司，COMEX白银期货下跌10.62%至75.01美元/盎司 [5] - 伦敦基本金属全线下跌，LME期铜下跌2.36%至12855.5美元/吨 [5] - 市场避险需求减弱，工业金属需求预期下调，白银因工业属性更强而跌幅尤为显著，黄金相对抗跌但仍承压 [5] 长期行业趋势与宏观展望 - 尽管短期回调，但从全球宏观经济趋势及大国资源博弈视角看，有色金属板块的长期配置逻辑依然坚挺 [6] - 华源证券观点认为，根据IMF报告，2026年全球经济增长预计为3.1%，经济前景风险仍偏向下行 [6] - 多数经济体处于货币政策宽松周期，但关税不确定性制约央行宽松路径，无论降息与否，均可能利好多数大宗商品 [6] - 通胀可能是影响降息路径的最大变数，通胀与降息之间的现实与预期交易，均可能利好大宗商品价格 [6] - 多数基本面紧缺或资源地理分布不均的品种，在地缘政治影响下易涨难跌，全球商品超级周期有望到来 [6] 供需分析与战略价值 - 五矿证券指出，在美国加紧关键矿产布局背景下，许多国家将铜列为关键矿产，中长期铜价保持乐观 [7] - 供给端：2026年全球铜矿扰动持续，在乐观情况下，2026-2027年全球铜矿供应增速边际回升，分别同比增加78.6万吨、104.3万吨 [7] - 需求端：AI数据中心和储能对铜需求拉动不容忽视，在数据中心中，铜需求在配电设备、接地与互联、管道暖通空调的占比分别为75%、22%、3% [7] - 假设数据中心单耗用铜27吨/MW，预计到2030年仅中国和北美数据中心耗铜量达50.2万吨，是2020年耗铜量的一倍 [7] - 随着人工智能需求增加，服务器功率密度和冷却需求上升，将进一步推高铜单耗 [7] - 在关键矿产资源博弈背景下，铜价中枢长期看稳中上行，随着铜供需缺口逐步扩大，有望支持中长期铜价中枢 [8] 有色ETF产品特点 - 有色ETF汇添富(159652)全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块，有望全面受益于有色超级周期 [8] - 该ETF标的指数“金铜含量”高，其中铜含量达34%，金含量达14%，金铜合计含量高达49%，在同类产品中领先 [10] - 该ETF聚焦兼具战略价值与供需缺口的核心品种，龙头集中度高，前五大成分股集中度高达35% [10] - 与其他主要有色金属指数对比，该指数前五大成分股集中度(CR5)为35%，前十大成分股集中度(CR10)为52% [11] - 自2022年至今，该ETF标的指数的夏普比率在同类中领先，且最大回撤更低 [11] - 尽管板块涨幅显著，但估值仍相对合理，标的指数市盈率(PE)为32.24倍，相比5年前下降了41% [12] - 同期指数累计涨幅达144%，表明涨幅主要来自盈利驱动而非估值提升，当前处于EPS驱动阶段 [12]

整体仓位与板块配置 - 2025年第四季度主动偏股型基金整体权益仓位为86.45%，较第三季度下降0.97个百分点[4] - 主板仓位从58.6%降至58.4%，科创板仓位从17.4%降至16.4%，创业板仓位从23.6%升至24.8%[1][5] - 周期板块仓位从18.2%大幅上升至21.5%，增加3.3个百分点；成长板块仓位下降2.5个百分点至57.6%，消费板块下降1.6个百分点至14.7%[1][10] 行业持仓变动 - 持仓占比前五的行业为：电子(23.7%)、电力设备(11.4%)、通信(11.1%)、医药生物(8.1%)、有色金属(8.0%)[1][13] - 加仓幅度前五的行业为：有色金属(+2.2%)、通信(+1.8%)、非银金融(+1.0%)、基础化工(+0.8%)、机械设备(+0.7%)[13] - 减仓幅度前五的行业为：电子(-1.9%)、医药生物(-1.6%)、传媒(-1.2%)、计算机(-0.8%)、电力设备(-0.8%)[13] 持股集中度与个股动向 - 基金重仓股持股集中度提升，前5大、10大、30大、50大重仓股持仓占比分别环比上升1.3、0.8、0.6、0.2个百分点[1][20] - 加仓前二十个股以电力设备(5只)和有色金属(4只)居多，减仓前二十个股以电子(7只)和传媒(4只)居多[1][23] - 加仓比例前三的个股为中际旭创(+1.4%)、新易盛(+0.6%)、东山精密(+0.6%)；减仓比例前三为工业富联(-1.1%)、亿纬锂能(-0.6%)、宁德时代(-0.6%)[23][25] 未来展望与关注方向 - 预计成长、部分周期和消费行业一季度基金持仓可能回升或维持高位，驱动因素包括“十五五”规划预热、硬科技攻关、绿色周期建设及消费政策发力[27] - 从持仓数据和景气度看，TMT（特别是电子、计算机）、电新、医药生物及部分消费板块（如家用电器、食品饮料）值得关注[27][28]

锡价近期走势分析 - 隔夜伦锡大幅收跌4.52%，最新收盘报47800美元/吨，较前一交易日下跌2265美元 [1] - 夜盘沪锡主力合约2603收报376330元/吨，跌幅达4.27% [1] - 今日沪锡期货全线低开低走，主力合约2603开盘报383640元/吨，盘中一度跌至378280元/吨 [2] 价格下跌驱动因素 - **宏观压力**：美国强劲非农数据与潜在鹰派美联储主席提名，扭转了市场对提前降息的预期，推动美元与美债收益率走强，从金融属性上压制以美元计价的金属价格 [2] - **风险偏好下降**：美股科技股引领的暴跌引发了全球风险资产的抛售潮 [2] - **国内季节性因素**：春节长假临近，交易所上调保证金、杠杆资金主动离场形成了集中的“多杀多”抛压 [2] - **产业供需真空**：下游企业已进入假期模式，产业面呈现供需真空，节前补库基本结束，市场缺乏新的需求驱动 [2][3] 锡市场供需现状 - **供应端**：海外矿山扰动持续，国内冶炼厂因假期进入减产周期，导致现货流通量偏紧，但未有效支撑价格 [3] - **需求端**：传统电子、家电等领域处于季节性淡季，订单普遍偏弱 [3] - **新兴需求**：AI服务器、光伏等新兴需求展现出一定韧性，但在总需求中占比较小，无法对冲传统领域需求的整体下滑 [3] - **产业链状态**：产业链自上而下走弱，锡锭社会库存出现低位回升迹象，现货市场成交冷清，下游焊料、光伏焊带等企业已陆续放假，开工率显著降低 [3] 行业龙头企业表现 - 国内头部锡企在2025年实现了营收的稳步增长，凭借全球领先的产销量与充足的资源储备保持经营稳定性 [3] - 年末工作重心聚焦于安全生产与计划内的节前检修，整体经营平稳 [3] - 部分民营锡企依托新能源领域的客户订单，业绩保持了一定韧性 [3] - 龙头企业凭借资源与一体化布局，长期仍将受益于新兴领域用锡增长，抗周期风险能力较强 [3] 市场库存与交易数据 - 伦敦金属交易所（LME）2月13日伦锡库存量为7490吨，较前一交易日减少60吨 [1] - 隔夜伦锡成交量为628手，持仓量24416万手，减少737手 [1] 后市展望与市场观点 - 预计锡价在春节假期前将维持弱势震荡格局，进一步下跌空间可能有限，但受制于宏观压力与产业淡季，反弹亦明显乏力 [5] - 市场缺乏重大利好刺激，预计整体将以低位整理为主，此前的下跌趋势在节前难以得到根本性扭转 [5] - 节后需重点关注复工带来的实际需求信号以及美元走势的进一步明朗 [4]

宏观市场情绪与价格表现 - 隔夜伦锌价格下跌，开盘3416.5美元/吨，收于3482美元/吨，下跌36美元，跌幅1.07% [1] - 同期成交量9738手减少1065手，持仓量227792手减少7690手 [1] - 晚间沪锌主力2603合约收于24435元/吨，下跌155元，跌幅0.63% [1] - 美国股市因人工智能相关担忧大跌，纳斯达克指数重挫2%，标普500指数跌超1.5%，市场乐观情绪受挫并拖累金属消费前景 [1] 宏观经济数据与行业基本面 - 美国1月非农就业岗位新增13万个，失业率降至4.3%，劳动力市场状况良好 [1] - 高盛预测今年全球锌市将出现小幅过剩，这意味着自2026年起中国可仅依靠国内产能满足自身需求 [2] - 截至2026年2月12日，全国主要市场锌锭社会库存为13.81万吨，较2月9日增加1万吨 [2] - 国内春节临近导致现货采销清淡，产业链近乎进入放假阶段，现货维持小幅升水 [2] 市场交易与价格展望 - 资金交投清淡，加权持仓回落至19.1万手附近 [2] - 考虑到春节长假海外宏观存在较大不确定性，交投宜谨慎，建议轻仓过节 [2] - 预计今日现货锌价格或下跌 [1][2]