报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价已出现涨幅并计价较高地缘溢价，短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑委内瑞拉增产及OPEC后续增产预期，应中期布局油价，当前油价来到关键区间点上沿附近 [2] - 甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈 [5] - 尿素一季度开工回暖，但供需双旺下配额无大利多，基本面利空预期来临，建议逢高空配 [8] - 橡胶走势面临考验，建议灵活应对，短线交易并设置止损，对冲可买NR主力空RU2609 [10][13] - PVC基本面较差，国内供强需弱，短期受原油成本情绪带动反弹 [16] - 纯苯和苯乙烯受中东地缘冲突影响价格上涨，苯乙烯非一体化利润中性偏高，待回落至低位可观察做多机会 [19][20] - 聚乙烯受中东地缘冲突影响期货价格上涨，PE估值向下有空间，需求端开工率触底反弹 [21][22] - 聚丙烯期货价格下跌，成本端供应过剩缓解，供应端压力减轻，需求端开工率反弹，建议逢低做多PP5 - 9价差 [23][25] - PX短期累库，三月进入检修季逐渐去库，中期格局较好，关注跟随原油逢低做多机会 [27][28] - PTA后续难转去库周期，需观察检修情况，中期关注跟随PX和原油逢低做多机会 [30][31] - 乙二醇产业基本面有累库和高开工压力，需加大减产改善供需，估值中性偏低，关注逢低做多机会 [32][33] 各品种行情及策略总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨40.10元/桶，涨幅6.43%，报664.10元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨50.00元/吨，涨幅1.32%，报3845.00元/吨；低硫燃料油收跌12.00元/吨，跌幅0.28%，报4315.00元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - Brent跨区价差 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌中江苏变动50元/吨，河南变动 - 30元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动20元/吨；主力期货主力合约变动91.00元/吨，报2487元/吨，MTO利润变动150元 [5] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈 [5] 尿素 - 行情资讯：区域现货涨跌中山东变动 - 10元/吨，河南变动0元/吨，总体基差报36元/吨；主力期货主力合约变动 - 8元/吨，报1814元/吨 [7] - 策略观点：一季度开工回暖，但供需双旺下配额无大利多，基本面利空预期来临，建议逢高空配 [8] 橡胶 - 行情资讯：橡胶小跌，受宏观和资金驱动，走势面临考验；多空观点不一，多头因宏观、季节性、需求预期等看多，空头因宏观不确定、供应增加、需求淡季看空；截至2026年2月26日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为32.30%，较上周走高18.78个百分点，较去年同期走低36.25个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为38.35%，较上周走高22.04个百分点，较去年同期走低43.79个百分点；截至2026年2月23日，中国天然橡胶社会库存136.6万吨，环比增加7万吨，增幅5.4%；截至2026年2月24日，青岛地区天然橡胶库存较节前累库6.28万吨至67.21万吨；现货方面，泰标混合胶156050（ - 50）元，STR20报2010（ - 10）美元，STR20混合2010（ - 10）美元，江浙丁二烯11000（ + 200）元，华北顺丁12900（ + 100）元 [10][11][12] - 策略观点：建议灵活应对，按盘面短线交易并设置止损，快进快出；对冲方面买NR主力空RU2609建议新开仓或继续持仓 [13] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨21元，报5016元，常州SG - 5现货价4820（ + 60）元/吨，基差 - 196（ + 39）元/吨，5 - 9价差 - 120（ + 10）元/吨；成本端电石乌海报价2100（0）元/吨，兰炭中料价格735（0）元/吨，乙烯800（ + 20）美元/吨，烧碱现货634（0）元/吨；PVC整体开工率82.1%，环比持平；其中电石法81.7%，环比下降0.3%；乙烯法83.2%，环比上升0.7%；需求端整体下游开工17.1%，环比上升17.1%；厂内库存50.4万吨（ - 0.1），社会库存135.3万吨（ + 1） [15] - 策略观点：基本面上企业综合利润中性，但供给端减量少、产量高，下游内需未从淡季恢复、需求承压，出口退税取消催化短期抢出口是短期基本面唯一支撑，成本端电石下跌、烧碱反弹，国内供强需弱，基本面较差，短期受原油成本情绪带动反弹 [16] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面方面，成本端华东纯苯7015元/吨，上涨195元/吨；纯苯活跃合约收盘价7251元/吨，上涨195元/吨；纯苯基差 - 236元/吨，缩小193元/吨；期现端苯乙烯现货8700元/吨，上涨450元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价8656元/吨，上涨443元/吨；基差44元/吨，走强7元/吨；BZN价差104.5元/吨，下降36.25元/吨；EB非一体化装置利润 - 79.85元/吨，上涨186.45元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率74.24%，上涨3.16 %；江苏港口库存17.56万吨，累库1.75万吨；需求端三S加权开工率30.45 %，下降2.53 %；PS开工率49.40 %，下降0.30 %，EPS开工率12.18 %，下降12.83 %，ABS开工率70.70 %，上涨1.80 % [19] - 策略观点：中东地缘冲突未降温，纯苯和苯乙烯现货、期货价格上涨；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹、供应偏宽，供应端苯乙烯开工高位震荡、港口库存累库，需求端三S整体开工率震荡下降；纯苯港口库存高位去化，待苯乙烯非一体化利润回落至低位可观察做多机会 [20] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价7393元/吨，上涨38元/吨，现货7400元/吨，上涨100元/吨，基差7元/吨，走强62元/吨；上游开工86.73%，环比上涨0.54 %；周度库存方面，生产企业库存53.62万吨，环比去库4.35万吨，贸易商库存5.77万吨，环比累库1.08万吨；下游平均开工率20%，环比上涨1.78 %；LL5 - 9价差152元/吨，环比扩大67元/吨 [21] - 策略观点：受中东地缘冲突影响期货价格上涨，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下有空间，仓单数量从历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅一套装置投产，煤制库存大幅去化，价格支撑回归；需求端处于季节性小旺季，农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价7458元/吨，下跌48元/吨，现货7525元/吨，上涨125元/吨，基差67元/吨，走强173元/吨；上游开工73.61%，环比下降0.54%；周度库存方面，生产企业库存65.51万吨，环比去库8.48万吨，贸易商库存21.26万吨，环比去库3.71万吨，港口库存8.14万吨，环比去库0.72万吨；下游平均开工率36.74%，环比上涨8.49%；LL - PP价差 - 65元/吨，环比扩大86元/吨；PP5 - 9价差277元/吨，环比缩小3元/吨 [23][24] - 策略观点：期货价格下跌，成本端EIA月报指出二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，建议逢低做多PP5 - 9价差 [25] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX05合约上涨256元，报8344元，PX CFR上涨28美元，报1055美元，按人民币中间价折算基差47元（ - 47），5 - 7价差192元（ + 92）；PX负荷上，中国负荷90.4%，环比下降2%；亚洲负荷83.2%，环比下降1.7%；装置方面，浙石化一条250万吨装置检修，海外韩国S - oil77万吨装置检修，GS55万吨装置降负荷；PTA负荷81%，环比上升4.4%，装置方面，福海创提负，仪征化纤检修，逸盛新材料、英力士、独山能源恢复；进口方面，2月韩国PX出口中国41.5万吨，同比上升0.7万吨；库存方面，12月底库存465万吨，月环比累库19万吨；估值成本方面，PXN为251美元（ - 31），韩国PX - MX为140美元（ - 3），石脑油裂差171美元（ + 35） [27] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修多，整体负荷中枢低，短期PX维持累库格局；三月进入检修季，PTA装置意外重启，PX逐渐转入去库周期，同时中东意外可能导致国内炼厂降负；目前估值中枢震荡，整体上PX和PTA供需结构偏强，中期格局较好，且PTA加工费修复使PXN空间进一步打开，后续估值上升需下游聚酯开工回升及原料装置检修力度符合预期，中期关注跟随原油逢低做多机会 [28] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨126元，报5820元，华东现货上涨195元，报5800元，基差 - 34元（ + 12），5 - 9价差182元（ + 84）；PTA负荷81%，环比上升4.4%，装置方面，福海创提负，仪征化纤检修，逸盛新材料、英力士、独山能源恢复；下游负荷83.5%，环比上升4%，装置方面，仪化20万吨短纤、实华15万吨短纤检修，多套化纤、切片装置重启；终端加弹负荷上升52%至62%，织机负荷上升41%至58%；库存方面，2月27日社会库存（除信用仓单）259.7万吨，环比累库9.5万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨58元，至295元，盘面加工费下跌42元，至346元 [30] - 策略观点：后续随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，需观察后续检修情况；估值方面，PTA加工费回落，短期预期回调到位，PXN回调至中性水平，后续仍有估值上升空间，中期关注跟随PX和原油逢低做多机会，把握节奏 [31] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨106元，报4184元，华东现货上涨86元，报4132元，基差 - 31元（ + 21），5 - 9价差24元（ + 31）；供给端，乙二醇负荷74.1%，环比下降4.9%，其中合成气制83%，环比下降1%；乙烯制负荷69.2%，环比下降7%；合成气制装置方面，中化学降负；油化工方面，古雷石化检修，多套装置降负；海外方面，韩国乐天丽水检修，道达尔降负，伊朗BCCO装置停车，FARSA暂停装运；下游负荷83.5%，环比上升4%，装置方面，仪化20万吨短纤、实华15万吨短纤检修，多套化纤、切片装置重启；终端加弹负荷上升52%至62%，织机负荷上升41%至58%；进口到港预报10.8万吨，华东出港3月4日1.6万吨；港口库存100.2万吨，环比累库2万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1904元，国内乙烯制利润 - 772元，煤制利润 - 273元；成本端乙烯上涨至800美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至670元 [32] - 策略观点：产业基本面上，国外装置检修量较四季度偏高，但国内检修量下降幅度不足，目前整体负荷仍偏高，进口3月预期下降，但下游仍在恢复中，港口累库压力大；中期在累库和高开工压力下有进一步压利润降负预期，供需格局需加大减产改善；估值目前同比中性偏低，短期伊朗局势紧张，有进口大幅萎缩带动去库预期，且油化工低利润下意外减产消息渐现，关注逢低做多机会 [33]

隔夜市场走势 - 国内商品期市夜盘涨跌参半，化工品涨幅居前，苯乙烯涨4.33%；能源品跌幅居前，LPG跌1.60%；黑色系全部下跌，焦煤跌1.00%；基本金属全线下跌，沪铝跌2.88%，沪锌跌1.89% [4] - 美油主力合约收涨5.64%报78.87美元/桶，布油主力合约涨3.22%报84.02美元/桶，中东地缘政治紧张及沙特上调对亚洲原油售价支撑油价 [4] - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.81%报5093.30美元/盎司，COMEX白银期货跌0.80%报82.52美元/盎司，受美联储鹰派信号及加息预期压制 [4] - 伦敦基本金属全线下跌，LME期铝跌1.50%，LME期铜跌1.52%，LME期镍跌1.58%，LME期锌跌2.87%，LME期锡跌3.16% [5][6] - 芝商所将COMEX 100黄金期货初始保证金由9%下调至7%，COMEX 5000白银期货初始保证金由18%下调至14% [7] 宏观资讯 - 伊朗方面表示未封锁霍尔木兹海峡，但伊朗伊斯兰革命卫队禁止美国、以色列及欧洲国家所属的军用和商用船只通行 [10][11] - 中方将派中国政府中东问题特使访问中东地区，推动紧张局势降温 [13] - 中国期货业协会数据显示，2月全国期货市场成交量为502,903,221手，同比下降10.6%，成交额为555,929.24亿元，同比增长7.82% [13] - 政府工作报告提出加强反垄断、反不正当竞争，深入整治“内卷式”竞争 [13] - 美国至2月28日当周初请失业金人数录得21.3万人，为2月7日当周以来新高 [14] 能化期货 - 新加坡燃料油库存上涨65.4万桶至2328.6万桶，轻馏分油库存上涨174.8万桶至1903.2万桶，均达数周高点 [16] - 上海国际能源交易中心、上期所调整原油、低硫燃料油、燃料油期货合约的涨跌停板幅度和交易保证金比例 [16][17] - 印度国有炼油企业MRPL关闭其30万桶/日炼油厂中的一个原油蒸馏单元，因原油供应短缺 [18] - 全国浮法玻璃样本企业总库存7963.7万重箱，环比续增362.9万重箱或4.77%，继续逼近3年高位 [18] - 国内纯碱厂家总库存194.72万吨，较周一增加1.77万吨，涨幅0.92% [18] - 华东港口甲醇库存为62.00万吨，环比增加3.81万吨 [19] - 科威特国家石油公司关闭其日处理能力为45.4万桶的米纳阿卜杜拉炼油厂，因中东冲突 [20] 金属期货 - 委内瑞拉国有矿业公司签署协议，将向美国市场出售最多1000公斤黄金 [23] - 32家样本锂矿贸易商锂矿石现货港口+仓库库存20.8万吨，环比下降4.7万吨 [23] - 世界黄金协会数据显示，2月全球黄金ETF净流入53亿美元，实现连续第九个月资金流入 [24] - 波兰央行行长提出出售黄金储备筹集多达480亿兹罗提（约合130亿美元）以资助国防开支的提案 [24] - 美国及其他西方国家政府敦促加纳停止调高黄金特许权使用费 [24] 黑色系期货 - 调研显示，为响应重要会议期间减排要求，截至3月5日，23家样本钢企新增检修7座高炉，日均影响铁水产量约2.73万吨，唐山钢企高炉共计检修20座，日均铁水影响量约6.32万吨 [26] - 523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为82.3%，环比增14.1%，原煤日均产量182.9万吨，环比增31.3万吨 [28] - “十五五”规划纲要草案提出推动房地产高质量发展，加快构建房地产发展新模式 [28] - 截至3月5日当周，螺纹产量173.31万吨，增幅4.97%；螺纹总库存875.68万吨，本周累库75.08万吨；螺纹表需98.23万吨，增幅21.96% [28] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利17元/吨，地区间盈利分化，内蒙二级焦平均盈利-34元/吨 [29] 农产品期货 - 分析师平均预计，阿根廷2025/26年度玉米产量为5286万吨，大豆产量为4811万吨；巴西玉米产量料为1.3207亿吨，大豆产量料为1.7906亿吨 [31] - 分析师平均预计，美国2025/26年度大豆期末库存为3.44亿蒲式耳，玉米期末库存料为21.36亿蒲式耳 [31] - 美国农业部数据显示，截至2月26日当周，美国2025/2026年度大豆出口净销售为38.3万吨，对中国大豆净销售15.3万吨；玉米出口净销售为202.3万吨 [33] - 布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计阿根廷2025/26年度大豆产量料为4850万吨，玉米产量料为5700万吨 [33] 金融市场 - A股震荡反弹，上证指数收涨0.64%报4108.57点，市场成交2.41万亿元，MicroLED、智能电网、氢能源、半导体芯片股走强 [35] - 香港恒生指数收涨0.28%，恒生科技指数跌0.69%，南向资金净卖出277.35亿港元 [35] - 《政府工作报告》提出大力发展创业投资、天使投资，对科技型企业实施上市融资“绿色通道”，拓展私募股权和创投基金退出渠道 [35] - 2025年四季度京东集团实现收入3523亿元，同比增长1.5%；全年收入13091亿元，同比增长13% [37] - 哔哩哔哩2025年净营业额为303.5亿元，同比增加13%；首次实现美国公认会计准则下全年盈利，净利润为11.9亿元 [37] 产业动态 - 《政府工作报告》提出加强初婚初育家庭住房保障，支持多子女家庭改善性住房需求，探索多渠道盘活存量商品房用于保障性住房 [38] - 2025年我国人工智能核心产业规模超过1.2万亿元，企业数量超过6200家 [39] - 中泰证券、长江证券、国金证券获证监会复函，可在境内参与碳排放权交易，至此获此资格的券商达20家 [39] - IDC预测，2026年全球智能机器人硬件市场规模将接近300亿美元，中国具身智能机器人市场规模将突破110亿美元 [39] - 国内研究团队成功研制热电优值突破1.64的塑料热电薄膜，创下柔性热电材料同温区性能世界纪录 [41] 海外市场 - 美国拟定新规，要求全球人工智能芯片出口必须获得许可，英伟达和AMD产品出口到所有国家都需批准 [42] - 微软、谷歌、OpenAI等七家公司在美签署自主供电承诺，以应对数据中心电力需求增长 [42] - 欧盟理事会通过修订后的《欧洲气候法》，目标到2040年温室气体净排放量比1990年水平降低90% [43] - 美国三大股指全线收跌，道指跌1.61%，纳指跌0.26%，中东局势及油价上涨加剧市场对通胀和美联储政策的担忧 [45] - 欧洲三大股指全线下跌，德国DAX指数跌1.61% [45] - 韩国综合指数在连续暴跌后大幅反弹，收涨9.63%报5583.90点 [45] - 摩根大通称，如果中东供应实质性中断，铝价有迅速涨至每吨4000美元的可能性 [54] 债券与外汇 - 中国银行间债市偏弱整理，利率债收益率普遍上行，央行开展230亿元逆回购操作，净回笼2975亿元 [55] - 美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨4.04个基点报4.136% [55] - 《政府工作报告》提出积极有序化解地方政府债务风险，严防虚假化债，遏制违规新增隐性债务 [55] - 印度央行可能正在购入债券以缓解油价冲击，过去9天内净买入价值5220亿卢比（约57亿美元）的债券 [56][57] - 在岸人民币对美元16:30收盘报6.9003，较上一交易日上涨117个基点 [58] - 美元指数涨0.24%报99.04，离岸人民币对美元跌238.0个基点报6.9184 [58] - 韩国2月外汇储备为4276.2亿美元，较上月增加17.2亿美元，为三个月来首次上升 [58] 今日关注 - 北京时间15:00，十四届全国人大四次会议举行经济主题记者会 [60] - 恒生指数系列调整将于3月6日收市后实施 [60] - 次日02:30，2026年FOMC票委哈玛克就美元避险地位发表讲话 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东局势动荡，关注能化板块投资机会，期市夜盘国内商品期货主力合约涨跌互现 [1] - 2026 年经济增长目标 4.5%-5%，实施积极财政政策，赤字率 4%左右，赤字规模 5.89 万亿元，拟发行 1.3 万亿元超长期特别国债 [1] - 不同品种有不同走势和投资建议，如股指长期回归国内基本面，原油受中东局势影响上涨，甲醇开工负荷和库存有变化等 [10][13][14] 根据相关目录分别进行总结 重点品种 - 原油：SC 夜盘涨 1.25%，中东局势紧张，伊拉克日产量削减近 150 万桶，沙特尝试改道出口 [2][13] - 甲醇：夜盘跌 1.39%，国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷下降，沿海甲醇库存上升 [3][14] 品种观点 - 股指（IH、IF、IC、IM）、国债（TF、TS）、原油、橡胶等偏多；螺纹、热卷、铁矿、苹果等偏空 [4] 当日主要新闻关注 国际新闻 - 俄罗斯外交部长拉夫罗夫确定访华计划 [5] 国内新闻 - 十四届全国人大四次会议 3 月 5 日开幕 3 月 12 日闭幕，坚持扩大内需，加强科技创新，促进民营经济发展 [6] 行业新闻 - 2025 年国产人形机器人产业实现技术突破与场景落地双重跨越 [8] 外盘每日收益情况 - 标普 500 跌 0.56%，富时中国 A50 期货涨 0.96%，ICE 布油连续涨 2.09%等 [9] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数下跌，上一交易日股指反弹，业绩确定性强的行业龙头将获资金青睐，长期回归国内基本面 [10] - 国债：窄幅震荡，中东局势紧张推升通胀预期，政府实施积极财政政策，短期对国债期货价格形成支撑 [11][12] 能化 - 原油：受中东局势影响上涨，伊拉克减产，沙特改道出口 [13] - 甲醇：开工负荷下降，沿海库存上升 [14] - 天胶：走势回落，处于季节性低产阶段，预计胶价区间波动 [15] - 聚烯烃：冲高震荡，中东热度增加提振化工品，终端需求跟进待观察 [16] - 玻璃纯碱：玻璃期货收阳，库存增加；纯碱期货反弹，库存增加，均有库存消化压力 [17][18] 金属 - 贵金属：夜盘震荡下行，地缘政治推高需求，但通胀预期升温压制表现，长期上行趋势不改 [19] - 铜：夜盘收低 0.1%，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，铜价短期区间波动 [20] - 锌：夜盘收低 1.39%，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量增长，锌价跟随有色整体走势 [21] - 铝：夜盘沪铝下跌 2.88%，美伊冲突可能影响供应，短期宏观驱动为主，长期低库存等提供支撑 [22] 黑色 - 双焦：夜盘主力合约走势偏弱，刚需下滑，但地缘政局动荡推高能源系商品估值，关注铁水产量等因素 [23][24] 农产品 - 白糖：郑糖受大宗情绪带动上行，原糖震荡运行，国内上行空间有限 [25] - 棉花：郑棉有回暖迹象，中长期棉价或上涨，国内供应紧张，可逢低买入 [26] - 蛋白粕：夜盘震荡收涨，巴西大豆产量下调，国内连粕受成本支撑但需求疲软，远月价格预计下行 [27] - 油脂：夜盘偏强运行，关注生物燃料掺混配额提案，马棕库存预计下降，短期震荡运行 [28] - 生猪：全国生猪均价微跌，供强需弱，预计明日猪价弱势窄幅调整 [29][30] 航运指数 - 集运欧线：EC 尾盘走弱，市场强预期主导，运价进入波动放大时期 [31]

国际油价大幅上涨 - 伊朗于周四凌晨用导弹击中一艘油轮，巴林国家石油公司主要炼油厂的一处设施同日被导弹击中并引发火灾 [1] - 这些事件加剧了市场对霍尔木兹海峡通行持续受阻以及海湾国家石油生产设施面临更多袭击风险的担忧 [1] - 纽约商品交易所4月交货的轻质原油期货价格收于每桶81.01美元，涨幅为8.51% [1] - 5月交货的伦敦布伦特原油期货价格收于每桶85.41美元，涨幅为4.93% [1] 欧洲天然气价格显著反弹 - 全球重要天然气出口国卡塔尔暂停液化天然气生产 [3] - 欧洲天然气库存处于低位 [3] - 欧洲天然气期货价格周四涨超4%，重回每兆瓦时50欧元关口上方 [3] - 荷兰TTF天然气期货4月合约价格收于每兆瓦时50.731欧元，涨幅为4.03% [3]

地缘政治冲突升级引发市场剧变 - 中东局势骤然升级，美国和以色列联手对伊朗发动了史上最大规模的空袭，并宣布已击杀伊朗最高领导人哈梅内伊，美国方面表示已为持续四至五周的军事行动做好准备[1] - 全球金融市场迅速进入高度警戒状态，避险情绪显著升温，市场定价逻辑从“经济基本面主导”切换至“地缘政治风险溢价主导”，资产波动率明显上升[3] - 伊朗伊斯兰革命卫队司令顾问表示将关闭霍尔木兹海峡，并威胁击毁任何试图通过的船只，这一言论加剧了全球能源市场的担忧[3] 全球市场与资产价格表现 - 全球主要股指普遍承压，风险资产遭遇抛售，资金迅速涌入黄金、原油、美元等传统避险资产[3] - 布伦特原油期货周一收盘大涨约6.7%，结算价逼近每桶78美元，创下自2025年6月以来的最大单日涨幅[4] - WTI 4月原油期货当日收涨6.28%，报71.23美元/桶，截至3月3日收盘，WTI 4月合约再度上涨3.33美元，报74.56美元/桶，自2月26日以来的三个交易日累计涨幅接近14.34%[4] - 布伦特5月合约则升至81.40美元/桶，短期内强势突破80美元整数关口[4] 霍尔木兹海峡的战略地位与风险 - 霍尔木兹海峡是海湾主要产油国通往国际市场的核心海上通道，承担着全球约20%以上的石油运输量[3] - 一旦该通道受阻，全球石油供应链将遭遇重大冲击，油价的风险溢价也将大幅攀升，市场对潜在供应中断的担忧成为交易主线[3] 油价走势分析与机构观点 - 若伊朗真正实施封锁霍尔木兹海峡，国际油价将脱离传统供需基本面逻辑，进入由地缘政治恐慌与供应中断预期主导的“非理性”上涨阶段[4] - 未来1至4周内，市场的核心交易变量将集中在伊朗报复力度以及海峡通航状态上，油价可能呈现脉冲式冲高与高位震荡并存的特征[4] - 若冲突仅限于军事目标，未造成实质性供应中断，原油价格大概率在80至100美元区间内剧烈波动，单日振幅或高达5%至10%[5] - 若美伊在短时间内达成停火或恢复霍尔木兹海峡通航，油价则可能迅速回落至70至80美元区间[5] - 2026年国际油价中枢可能明显上移至80美元附近，并在高位区间内宽幅震荡[5] - 年初三大能源机构曾预测全球原油供给过剩300至400万桶/日，但若中东冲突持续升级，过剩库存可能被快速消化，市场将由“供给宽松”转向“紧平衡”甚至阶段性短缺，油价呈现“易涨难跌”的结构性特征[5] - 渣打银行提出三种油价情景：基准情景下冲突较为短暂，油价可能短期逼近80美元后回落；若冲突延长且中东生产或运输环节受损，油价可能长期维持在80美元以上；若各方迅速重启谈判，油价则可能回落至60美元附近[5] 供应端应对与政策信号 - 尽管沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克等OPEC主要产油国已表态将扩大原油产量，美欧也可能释放部分战略石油储备，但在运输通道受限的情况下，额外供应短期内难以迅速填补潜在缺口[4] - 美国政府开始释放政策信号，美国国务卿卢比奥表示，财政部长与能源部长将公布分阶段的稳定油价专项计划，以缓解市场紧张情绪[6] 市场前景与核心关注点 - 本轮油价上涨已从单纯的情绪驱动逐步演变为对潜在供应缺口的系统性重估[6] - 未来数周，市场将密切关注冲突持续时间、霍尔木兹海峡通航状态以及主要产油国的实际增产能力[6] - 在不确定性高企的环境下，能源市场波动率或将维持高位，全球资产定价体系也将在地缘政治与宏观经济之间展开新的再平衡[6]

行业投资评级 - 短期策略维持石油全产业链做多 [1] 核心观点 - 中东冲突导致大规模供应缺口，原油2000万桶/日、成品油500万桶/日、全球LNG产量20%受影响，规模极难对冲 [1][2] - 油价预期向100-120美元/桶演进，当前84美元/桶的价位尚未充分反映供应受限的实质影响 [1][4][8] - 市场存在地缘溢价“冲高回落”的惯性自满，导致目前对冲行为不足，反而出现获利了结 [1][5] - 美国能源自给能力增强改变了干预权衡，未来供应缓解或更依赖国际能源署（IEA）协调行动而非美国单边干预 [1][6] 供应缺口与市场影响 - 受影响的原油产量达2000万桶/日，成品油产量达500万桶/日，液化天然气（LNG）产量占全球20% [1][2] - 欧佩克增产受限，一半产能位于波斯湾内无法输出 [1][3] - 伊拉克因储油设施满载已迫使部分产能关闭，进一步加剧瓶颈压力 [1][3] - 若按当前损失量级延续，2025年下半年积累的库存会很快耗尽，几乎不存在有效的应对方案 [3] - 距离需要解决供应瓶颈的时刻已经非常接近，预计再过两三天将成为严重问题 [3] 价格走势与预期 - 自伊朗冲突爆发以来，油价每桶上涨约10美元 [2] - 随着时间推移，油价将开始向每桶100美元方向演进，且每过去一天，影响会更显著 [4] - 若局势继续升级并进入更长时间维度，或霍尔木兹海峡持续关闭，油价完全可能达到每桶100至120美元区间 [8] 细分产品冲击分析 - 成品油中受影响最大的是柴油与航空燃油，欧洲对该地区航空燃油依赖度高 [1][5] - 液化石油气（LPG）、天然气凝液（NGL）及凝析油等石化原料受冲击严重，伊朗是这些原料的主要出口国 [1][5] - 燃料油同样受到影响，沙特炼油厂是燃料油主要生产地，已带动燃料油价格出现明显上涨 [5] 市场行为与交易策略 - 目前尚未看到明显的对冲行为，反而观察到大量获利了结 [5] - 短期内在整个石油产业链中维持做多仍是主要策略，但需警惕目标达成后的快速逆转及伊朗反制的持续性风险 [1][7] - 交易上应紧盯现实供给变化，并持续观察美国政府释放的信号 [7]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级 但针对不同市场和资产类别提出了具体的策略观点 例如对周期性资产采取选择性配置 对巴西市场持积极看法 对标普500指数持谨慎乐观态度[1][8][9][12][13] 报告核心观点 - 当前宏观格局的核心观察变量是能源市场 若霍尔木兹海峡运输受限压力持续 油价冲击的宏观影响将从“通胀冲击”转向“增长冲击”[1][2] - 市场对AI主题的反应进入“赢家筛选期” 资本开支增加和去中介化风险等利好反而引发负面反馈 板块内部分化加剧[1][6] - 2026年美国增长预期（2%-2.5%）高于市场普遍定价 二季度私人需求加速是周期性资产修复的关键节点[1][8] - 标普500指数受高估值约束 上行需同时满足“增长稳健”、“通胀回落”和“尾部风险消除”三项条件[1][9] - 人民币因约21%-22%的汇率低估及高额经常账户顺差（预计占全球GDP的1%）维持升值趋势[1][11] - 巴西被视为核心错配机会 受益于大宗商品贸易条件且处于降息临界点 建议通过股票和外汇双渠道布局[1][13] 宏观与地缘政治背景分析 - 能源价格上涨的分配效应利好美国 利空欧亚等主要能源进口国 这一动态已体现在股市与汇市的方向性波动中并推动美元走强[1][2][3] - 当前油价定价大致反映了霍尔木兹海峡约5至6周的封锁影响 市场真正的“拐点条件”是尾部风险边界清晰化[4] - 日元的避险属性在当前冲击中失效 因日本处于能源分配格局的不利一侧 瑞郎与黄金在对冲效果上可能因持仓偏重而不及预期[1][3] 行业与主题投资分析 (AI) - AI领域定价高度集中在半导体、超大规模企业及部分私有模型构建商等少数板块 导致脆弱性上升[6] - 市场对超大规模企业资本开支上行的讨论焦点 已转向对其融资能力与现金流消耗的担忧[6] - 市场对AI应用扩散的担忧 集中于去中介化所带来的潜在输家以及其对利率与就业的广泛影响[6] - AI主题叙事整体仍在正轨 但2026年板块内部分化将加剧 存在显著赢家与明显跑输预期的子板块[6] 区域市场分析 **中国市场** - 在能源价格冲击中属于不利一侧 叠加AI板块定价问题 导致整体市场表现滞后[7] - 因拥有远超其他多数地区的高额石油储备 在短期冲击中具备缓冲力 但中期仍将受明确影响[1][7][8] - 新经济板块持续表现良好 在该领域更接近“赢家”[7] **美国市场** - 增长周期保持乐观 PMI数据出现回升 市场定价（对周期更悲观）与增长预期（2%-2.5%）之间存在明显差距[8] - 周期性资产的修复路径取决于通胀前景 若能源冲击导致通胀压力持续 政策宽松空间将变得不确定[8][9] **其他市场** - 巴西：受益于大宗商品贸易条件 且货币估值偏低、处于降息临界点 在本轮抛售中被视为错杀机会[1][13] - 韩国：作为能源进口国 其市场下跌反映了贸易条件受损及过度持仓下的仓位调整[2][5] - 部分新兴市场（如匈牙利）及英国利率市场 在能源冲击被验证为短期现象后 可能存在交易机会[2] 资产配置与交易策略 - 核心策略是选择性配置周期性资产 同时持有对冲工具（如做多股票长期波动率）[12] - 外汇方面偏好澳元（尤其是澳元兑欧元）以降低美元波动暴露 并关注人民币的升值趋势[1][11][12] - 权益方面 关注近期调整中受冲击的周期性股票机会 包括日本等国际市场 以及未来几周美国市场被抛售的周期性板块[12][13] - 实施“受益于大宗商品贸易条件、但被错杀”机会时 优先关注巴西市场 并倾向于同时采用股票和外汇渠道进行布局[1][13]

关键要点总结 **一、 行业与公司涉及范围** * 本次纪要涉及**全球能源市场**（原油、LNG）、**国防军工**、**韩国与台湾地区宏观经济**、**韩国股市**及**中国股市** [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21] * 具体提及的**公司**包括：LIG NEXT ONE、韩国航空航天工业公司（KAI）、Alginex 1、KB金融、Shenandoah、Hannah、腾讯、阿里巴巴、百度、字节跳动 [2][16][18][19][20][21] **二、 地缘政治风险与能源市场推演** **霍尔木兹海峡现状与影响** * 当前局势“前所未有”，霍尔木兹海峡每天仅通过**1到2艘**船只，行业整体处于观望状态 [3] * 该海峡对全球能源供应具有战略重要性，每天约有**2000万桶**原油和精炼产品通过 [3] * 若发生**严重中断**，油价将大幅上涨，类似**2022年**情形，天然气价格也将显著上升 [1][4] * 若冲突在**45周内**缓和，航运线路重新开放，油价预计将较快回落至每桶**60至65美元** [1][4] * 若为**可控升级**且航运部分维持，油价上限约在每桶**75至80美元**，与当前水平持平 [4] **主要经济体的能源依赖度** * **原油进口敞口**：中国和印度通过该海峡的进口份额约占其总量的**40%至50%**，日本高达**约70%** [1][3] * **LNG进口敞口**：需重点关注**卡塔尔**（全球第二大LNG出口国，年出口量约**8300万吨**）[3][4] * 卡塔尔对印度的LNG供应占比约**40%**，对台湾地区约**25%** [1][4] * **电力结构风险**：台湾地区超过**40%** 的电力依赖天然气发电，LNG供应面临显著风险 [1][10] **三、 对韩国与台湾地区的宏观影响** **通胀传导与压力** * 韩国与台湾地区约**70%** 的石油进口依赖中东 [7] * 油价每桶上涨**10美元**，可能分别给韩国通胀带来约**60个基点**、给台湾地区带来约**40个基点**的上行压力 [1][7] * 若油价维持在每桶**80美元**以上，韩国headline CPI最早在**4月和5月**可能升至**2.4%至2.5%**（1月约**2.0%**）[7] * 通胀传导存在**1至2个月**滞后，初期影响约**4%至8%** 的CPI篮子商品 [7][8] **政策应对与缓冲能力** * **基线预测**：2026年韩国通胀率**2.1%**，台湾地区**1.7%** [8] * 不预期央行会迅速转向加息，主因**国内基本面偏弱、消费复苏缓慢**，且韩国负产出缺口需至**2027年初**才会收窄 [8] * **韩国**：已宣布释放额外石油储备，其战略石油储备量足以覆盖约**208天**的消费量，可短期维持**两到三个月** [9][10] * **台湾地区**：政府表示将采取措施吸收价格传导，财政端具备消化价格传导影响的空间 [10] **四、 韩国市场分析与配置** **市场表现与估值** * 韩国综合指数（KOSPI）近期从高点回调近**500点**，跌幅约**19%**，随后反弹约**10%** [11] * 当前市盈率降至约**9倍**以下，市场已非常接近底部，基本面未发生实质变化 [1][11] * 若出现**20%** 或更大幅度回调，可能对应熊市区间（假设点位为**5,000点**），但企业盈利仍保持强劲 [13] **波动驱动因素与板块表现** * 波动加剧原因包括：对“严重混乱”情景的担忧、外资持续抛售、成本端上涨（2025年单位成本上涨约**76%**，累计上涨**40%**）以及获利了结压力 [12] * 领跌板块包括：此前涨幅较大的**汽车（含半导体链条）、IT硬件与证券**，以及受海湾局势影响的**化工与钢铁** [13] * 散户资金影响：保证金贷款余额从**2025年末的17.1万亿**增长至**2026年2月底的22.1万亿**；ETF约占总市值的**10%** 左右 [13] **半导体与AI主线** * 长期趋势未变，内存需求预计将持续强劲 [11] * **DRAM与NAND价格**预计将持续上涨，甚至延续至**第二季度** [1][11] * AI资本开支处于**强力执行阶段**，融资已完成 [1][11] **行业配置建议** * **短期**：维持谨慎，偏好**防御性板块、金融股与高收益股票** [15] * **科技方向**：机会主要在**存储芯片的防御性业务与AI算力相关板块** [15] * **国防主题**：**LIG NEXT ONE**（生产中程地对空导弹）过去三天累计上涨超**40%**，被认为是拦截概念的最大受益者 [2][18][19] * **银行板块**：总股东回报率已达**50%** 以上，正通过提升ROE至**10%** 以上驱动估值修复 [2][20] **五、 中国市场分析与配置** **市场表现与结构** * 中国对中东地缘政治不确定性的**直接敞口相对有限**，石油和天然气净进口额占GDP的比例较低 [15] * 2026年以来，MSCI新兴市场指数绝对回报率为**15%**，MSCI中国指数仅勉强维持正值，AMC中国指数回报率为 **-1.2个百分点** [16] * 拖累指数的核心来源是**互联网板块**（腾讯和阿里巴巴合计权重接近**30%**）[16] * **指数存在结构性低估**：A股纳入因子仅为**20%**；部分公司被移出全球指数。若按100%权重计入，今年表现优异板块的指数权重将提升近**20个百分点**，互联网板块权重将下降约**10个百分点** [16] **资金流向与配置建议** * 全球主动型多头基金已连续第二个月实现月度资金净流入，为三年多来首次 [21] * **国家队动态**：在亚洲市场持有超**8000万美元**“干火药”，若波动加剧可随时入市，后续可能转为净买家 [1][17] * **行业配置**： * 建议**超配能源**（评级已由低配上调）、**材料及资本品** [1][17] * 规避高权重的**互联网板块** [1] * 看好**保险板块**，因其宏观基本面支撑更强、对全球收益率环境变化敏感度较低 [17] * **市场选择**：建议在中国投资组合中增加对**亚洲市场**的配置，因其对地缘政治和AI主题的敏感度更低，且国家队较为活跃 [16][17] **六、 资产配置与防御策略** * 建议以**去风险与对冲**为核心进行布局，适度降低股票配置风险 [5] * 倾向配置处于**能源净自给或出口地位的市场**，如**澳大利亚与马来西亚** [5] * 历史上油价上行阶段表现较好的市场包括**巴西、南非**等大宗商品出口市场 [6] * 风格因子层面关注**低波动与高股息率**；板块层面关注**电信、高股息企业与银行**等防御属性板块 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油带领化工延续强势震荡格局，地缘局势是影响能源化工市场的关键因素，各品种受地缘、供需、成本等因素综合影响呈现不同走势 [2] 各品种总结 原油 - 观点为地缘局势主导油价，月差延续走强，中期展望震荡 [7] - 市场要闻包括巴林国家石油公司炼油厂设施被伊朗导弹击中、匈牙利欲迫使乌克兰重启“友谊”输油管道、伊朗否认封锁霍尔木兹海峡 [7] - 主要逻辑是中东地缘担忧延续，霍尔木兹海峡低通行量引发产油国减产预期，布伦特月差延续走强，内盘月差高位震荡，后续局势不确定，价格风险大 [7] 沥青 - 观点是沥青地缘溢价释放，但利润显著压缩，中期展望震荡 [8] - 2026.3.5 日，主力期货收于 3659 元/吨，华东、东北和山东现货分别为 3440 元/吨、3760 元/吨、3550 元/吨 [8] - 主要逻辑是美伊冲突致原油和现货上涨，沥青期价跟涨但裂解价差回落，炼厂利润恶化，下游有负反馈；沥青供需双弱，库存积累，出口窗口或关闭；沥青期价较燃油低估，较螺纹钢偏高估值，地缘局势影响价差 [8] 高硫燃油 - 观点是地缘驱动燃油期价继续大涨，中期展望震荡 [9] - 2026.3.5 日，主力收于 3845 元/吨 [9] - 主要逻辑是美伊冲突使燃油高进口依存度和强地缘属性发力，运费上涨也推动反弹，需关注美伊局势；中长期中东燃油发电需求被替代，构成利空；沥青 - 燃油价差暴跌，地缘升级带动燃油期价 [9] 低硫燃油 - 观点是低硫燃油跟随原油大涨，中期展望震荡 [10] - 2026.3.5 日，主力收于 4315 元/吨 [10] - 主要逻辑是美伊冲突使天然气、原油大涨，低硫燃油跟随走强；低硫燃油主产品属性强，虽面临航运需求回落等利空，但当前估值偏低，裂解价差走强；出口退税率有优势，减油增化压力传导，估值较难压缩 [10] PX - 观点是原料断供预期走强，盘中涨停，中期展望震荡偏强 [12] - 3 月 5 日，尾盘实货 4 月无商谈，5 月在 1040/1095 商谈，一单 5 月亚洲现货在 1052 成交，主力合约收在 8344(+256) 元/吨，基差 47(-47) 元/吨等 [12] - 主要逻辑是国际油价强势，原料断供预期影响 PX 供应，华东个别装置重整检修停车提前，引发市场情绪高涨，PX 盘中涨停但尾盘跳水，整体负荷回落，供需转好和成本共振下短期偏强 [12] PTA - 观点是市场担心原料风险倒逼 PTA 装置减停，基差明显走强，中期展望震荡偏强 [13] - 3 月 5 日，PTA 现货价格为 5800(+195) 元/吨，现货加工费收于 303.8（+58.2）元/吨，主力合约收于 5820 元/吨（+126 元/吨）等 [13] - 主要逻辑是上游成本强势，芳烃价格涨停，PTA 现货价格上行，市场担心原料风险使装置减停，基差走强，加工差先压缩后修复，关注成本和装置变动 [14] 纯苯 - 观点是原油和商品情绪主导波动，纯苯震荡偏强运行，中期展望震荡偏强 [15] - 3 月 5 日，2604 合约收盘价 7251 元/吨，变化 +5.65%，华东纯苯现货价格 6730 元/吨等 [15] - 主要逻辑是地缘局势主导原油价格波动带动纯苯上涨，供给端炼厂有降负预期，需求端苯乙烯检修和重启交织，非苯乙烯下游部分表现较好，Q1 基本面环比改善 [17] 苯乙烯 - 观点是装置集中检修和原油波动，苯乙烯震荡偏强运行，中期展望震荡偏强 [18] - 3 月 5 日，华东苯乙烯现货价格 8650（+440）元/吨，主力基差 105（-23）元/吨等 [18] - 主要逻辑是地缘冲突使原油上涨带动苯乙烯上涨，纯苯供需格局稳定对其无有效驱动，供应端国内外装置检修使供应下降，需求端下游开工恢复，需求向好，3 月或重回去库 [19] 乙二醇 - 观点是海峡通行情况依然是市场关注焦点，中期展望震荡偏强 [20] - 3 月 5 日，乙二醇价格重心上行，基差走强，主力合约 2605 开盘 4029，最高 4325，最低 3992，收 4184 等 [20] - 主要逻辑是美对伊朗军事打击使霍尔木兹海峡关闭，地缘局势升级和油价走强，乙二醇跟随波动，四月进口量有缩量预期，基本面煤化工装置检修加大二季度去库格局 [21] 短纤 - 观点是地缘冲突导致海运部分地区受影响，短期成本指引，中期展望震荡偏强 [22] - 3 月 5 日，原料上涨带动直纺涤短走高，PF2604 合约收盘涨 160 元/吨至 7280 元/吨，平均产销 82% 等 [22] - 主要逻辑是地缘政治冲突提振市场情绪，成本端指引显著，期货跟进快，现货较缓，关注外围消息和成本转嫁 [23] 聚酯瓶片 - 观点是短期上游成本指引，波动率上升，中期展望震荡偏强 [24] - 3 月 5 日，上游原料期货上涨，聚酯瓶片工厂报价上调，主力合约收于 6778 元/吨（+134 元/吨）等 [24] - 主要逻辑是原油及上游原料上涨带动市场交投，成交放量，价格重心抬升但尾盘跳水，波动率上升，基本面下游变化有限 [25] 甲醇 - 观点是需求弱势拖累地缘驱动，甲醇区间震荡，中期展望震荡 [26] - 2026 年 3 月 5 日，甲醇太仓现货低端 2460 元/吨（环比 +40 元/吨），港口现货基差 -27 元/吨（环比 +106 元/吨）等 [26] - 主要逻辑是 3 月 5 日甲醇震荡偏弱，内地市场追涨情绪降温，库存短期供应充足，下游烯烃装置无重启计划，海外关注霍尔木兹海峡通行情况 [27] 尿素 - 观点是需求支撑与政策指导并存，尿素震荡整理，中期展望震荡 [28] - 2026 年 3 月 5 日，尿素山东市场高端和低端价分别为 1880 元/吨（-10 元/吨）和 1870 元/吨（0 元/吨），主力合约收盘价 1824 元/吨（-0.16%）等 [28] - 主要逻辑是 3 月 5 日尿素震荡整理，供应端日产稳定且储备库出货，需求端农业需求放缓，工业开工未集中恢复但整体需求仍强，现货受指导价限制，国际行情对国内影响有限 [29] 塑料 - 观点是地缘消息反复，塑料震荡，中期展望短期震荡 [32] - 3 月 5 日，LLDPE 现货主流价 7300（+50）元/吨，主力合约基差 -93（+12）元/吨，PE 开工率 86.47%（-0.26%）等 [32] - 主要逻辑是 3 月 5 日塑料主力宽幅波动，油价上行，霍尔木兹海峡通行影响油价，我国自伊朗和波斯湾进口 PE 有减量可能，能化情绪反复，资金带动，基本面中游库存压力不大，下游需求有变化 [32] PP - 观点是原料端支撑，PP 宽幅波动，中期展望短期震荡 [33] - 3 月 5 日，华东 PP 拉丝主流成交价 7500（+200）元/吨，PP 主力合约基差 42（+248）元/吨，PP 开工率 72.55%（-1.06%）等 [33] - 主要逻辑是 3 月 5 日 PP 主力宽幅波动，油价上行影响，我国自伊朗进口 PP 量小，甲醇、丙烷受伊朗局势扰动间接提振 PP，炼厂端 PDH 利润有支撑，下游复工进度待观察 [33] PL - 观点是原料端提振，PL 走高后震荡，中期展望短期震荡 [34] - 3 月 5 日，PL 宽幅波动，山东 PL 低端市场价 7340 元/吨，PL 主力合约基差 255（+363）元/吨 [34] - 主要逻辑是 3 月 5 日 PL 主力宽幅波动，原料丙烷与甲醇提振，地缘利好释放，企业报盘推涨，但下游逐高情绪有限，粉料利润弱势，下游工厂逐步复工 [34] PVC - 观点是地缘扰动持续，PVC 谨慎乐观，中期展望震荡偏强 [35] - 隆众华东电石法 PVC 基准价 4980（+80）元/吨，主力基差 -36（+59）元/吨等 [35] - 主要逻辑是宏观上地缘冲突使能化成本支撑和供应扰动预期增强，微观上国内高供应弱需求，库存难去化，关注海外减产；短期氯碱产量高，若海峡通航受阻供应减量预期提升，下游开工改善，出口未改善，电石价格或窄幅波动，PVC 动态成本略下移 [35] 烧碱 - 观点是海外减产提振国内出口，烧碱谨慎乐观，中期展望震荡偏强 [35] - 隆众山东 32% 碱折百价 1981（0）元/吨，主力基差 -293（-178）元/吨等 [35] - 主要逻辑是宏观上地缘冲突使能化成本支撑和供应减量预期增强，微观上高库存与仓单压制 32% 碱，海外减产推动 50% 碱出口询单好转，氧化铝等产能和需求有变化，烧碱出口接单好转，上游惜售 [36] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了 Brent、Dubai、PX、PTA、MEG 等品种的跨期价差及变化值 [38] - 展示了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值、仓单及仓单单位 [39] - 展示了 1 月 PP - 3MA、5 月 TA - EG 等跨品种价差及变化值 [40] 化工基差及价差监测 - 提及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种，但未给出具体数据 [41][53][65] 中信期货商品指数 - 2026 - 03 - 05 综合指数中，商品指数 2510.23，+1.04%；商品 20 指数 2869.81，+1.11%；工业品指数 2430.86，+1.36% [280] - 能源指数 1558.52，今日涨跌幅 +4.14%，近 5 日涨跌幅 +31.66%，近 1 月涨跌幅 +33.56%，年初至今涨跌幅 +43.43% [282]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面因以色列和美国军队对中东某国袭击、伊朗报复性打击及局势蔓延至黎巴嫩，伊拉克削减日产量近150万桶且可能翻倍，沙特石油阿美改道出口 [3] - 甲醇方面国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷环比下降，国内甲醇整体装置开工负荷环比下降但较去年同期提升，沿海甲醇库存处于历史中高位置且上升，预计3月6日至3月22日中国进口船货到港量为26万 - 27万吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 原油期货各合约前日收盘价、前2日收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量、持仓量增减及价差均有变化，外盘上涨 [2] 现货市场 - 国际原油现货及成品油价格上涨，中国汽油、柴油批发价指数及FOB石脑油、航空煤油出厂价均上涨 [2] 品种情况 - 原油SC夜盘上涨1.25%，中东局势紧张致伊拉克减产，沙特改道出口 [3] - 甲醇夜盘下跌1.39%，国内煤（甲醇）制烯烃装置和整体装置开工负荷下降，沿海甲醇库存上升且处于历史中高位置，预计有进口船货到港 [3]