美股市场整体表现 - 周一美股再度走弱，标普500指数下滑0.9%，11月累计跌幅达到2.5% [1] - 标普500指数已连续14个交易日未创新高，为自2月至6月期间连续88个交易日未创新高以来最长的一次 [1] - 标普500指数和纳斯达克100指数均收于其过去50日均线下方 [1] 科技股板块动态 - “美股七巨头”科技股组合本月下跌近5%，仅Alphabet Inc保持上涨，该组合贡献了今年市场几乎全部的涨幅 [1] - 人工智能交易热潮开始动摇，因投资者担忧其建设所需的大量借贷将成为负担 [1] - 资金轮动不仅离开大型科技股，也离开了无盈利的科技公司、比特币、迷因股和被大量做空的股票 [3] - Meta Platforms股价周一下跌1.2%，较8月峰值下跌24%，其人工智能巨额支出计划令投资者担忧利润回报需时 [3] 市场资金轮动与板块表现 - 市场形成防御性基调，资金从高风险领域轮动至更具防御性的角落 [3] - 标普500指数中表现最好的板块是医疗保健，该板块是从高动量板块流出的资金的最大受益者 [3] - 当前轮动周一仍在继续，医疗保健和公用事业板块表现优于大盘 [4] - 此次轮动预计会消除成长板块积累的一些泡沫 [4] 技术指标与策略师观点 - 华尔街策略师质疑年末上涨行情是否还能出现 [1] - 关键指数跌破关键图表水平，前方可能还有更多痛苦 [2] - 纳斯达克综合指数成分股中创52周新低的股票数量超过了创52周新高的股票数量，这是一个“难看的”技术信号 [2] - 美国动量因子正处在数月来的支撑位附近，并徘徊在崩盘的边缘 [3] 关键公司事件与经济数据 - 亚马逊公司通过债券发售从信贷市场筹集了150亿美元 [1] - 沃尔玛、家得宝和塔吉特等消费巨头将发布业绩并就假日购物期发表预测 [2] - 英伟达公司是“七巨头”中最后一家发布财报的公司 [2] - 过去七周缺席的政府经济数据将开始陆续公布 [2] 市场前景与风险信号 - 标普500指数或已触及今年最后一个高点 [2] - Meta Platforms被视为这次回调的风向标，因其较同行更早开始下跌 [3] - 过去一周的市场走势看起来像是“卖出美国”的交易从4月份又回来了 [3] - 盘整时间越长却未能重新确立上升趋势，则演变为筑顶过程的风险越高 [4]

11月18日，百度发布了一份"特别"的三季报。 数据显示，2025年第三季度，百度实现营业收入312亿元，其中百度核心营收247亿元。 但业绩数字本身并非故事的全部。这份财报真正的"特别"之处在于：数据披露维度的全面升级。 自2023年百度宣布AI重塑公司应用以来，市场一直在等待一份可量化的AI成绩单。2025年的三季报，百度首次将AI业务的详细数据摆上台面。 根据财报信息，2025年三季度，百度AI业务收入同比增长超50%。其中，AI云收入同比增长33%；AI应用收入达26亿元；AI原生在线营销服务收入同比增 长262%，达28亿元。 收入结构质变 如果要用一个核心指标来衡量百度AI的商业化进程，AI收入占百度核心营收的比重无疑是最佳标尺。2025年第三季度，这一关键数字已经接近40%。这 标志着百度的业务结构已然发生质变，跻身国内极少数真正由AI驱动收入增长的互联网巨头行列。 此举释放了两个关键信号：其一，百度以AI重塑业务的战略已走上正轨，目前进入了成果兑现的突破阶段；其二，持续高强度的战略投入保证了未来百 度AI进展的可持续性，而这本身就是一次底气十足的自信展示。 01 这一数字背后，并非简单的技术叠 ...

很多人还把电商等同于淘宝京东开店，却不知微信电商早已用完全不同的逻辑实现弯道超车，两者的差距堪比"超市"与"邻里集市"的天壤之别。 在淘宝京东开店，想有曝光就得开直通车、冲排名，中小商家动辄砸几万广告费，最后可能血本无归，单客获客成本早已超180元。而微信推客的流量，就 藏在朋友圈、社群和聊天记录里。推客分享商品链接，朋友购买赚佣金，一次分享就能形成裂变，零广告成本就能获客。河南宝妈李姐就是典型，分享母婴 用品靠亲友转发，3个月积累上千客户，月入8000+。 你会信淘宝弹窗广告，还是闺蜜群里的真实推荐？数据不会说谎：微信熟人推荐转化率高达18.7%，是传统平台广告的5倍之多。微信推客的核心不是推 销，而是"好物分享"——推客自己用过觉得好再分享，这种基于社交关系的信任链，是传统平台砸多少钱都买不来的。 开淘宝店要交保证金、拍产品图、雇美工运营，一套流程下来至少投入几万块。而做微信推客，只要有微信就能开通，货源、囤货、售后全由正规机构搞 定，普通人只需负责分享，真正实现"零风险创业"。这种低门槛，让学生、宝妈、上班族都能轻松入局。 微信推客的潜力，远不止"让普通人赚钱"这么简单，腾讯搭建的生态闭环才是真正的王炸 ...

美股期指表现 - 道指期货下跌0.26%，标普500指数期货下跌0.29%，纳斯达克指数期货下跌0.38% [1] - 波音公司股价下跌0.3% [6] 中概股及个股动态 - 阿里巴巴股价上涨0.71%，其AI应用千问App开启公测，夸克App全面接入千问对话助手 [1] - 百度股价上涨3%，公司第三季度营收312亿元，首次披露AI业务收入，其中AI云收入同比增长33%，AI应用收入26亿元，AI原生营销服务收入同比增长262%至28亿元 [1] - 小鹏汽车股价下跌1.92%，第三季度股东应占亏损收窄至3.81亿元，经调整亏损收窄至1.5亿元，预计第四季度总收入为215亿至230亿元，同比增长33.5%至42.8%，不及市场预期 [1] - 亚玛芬体育股价盘前上涨超2.3%，将于盘前公布三季度业绩，分析师普遍预计每股收益25美分，高于去年同期的14美分，收入预计17.3亿美元，同比增长超28%，瑞银看好其增长势头 [2] 宏观经济数据 - 美国截至10月18日当周首次申请失业救济人数为23.2万人，持续申领失业救济金人数为195.7万人 [7] 大宗商品及加密货币 - 伦敦黄金现货价格一度跌至3999.2美元/盎司，跌幅达1.14%，连续第四个交易日下跌 [3] - 比特币价格跌破9万美元关键心理关口，最低触及89673.47美元，为近7个月来首次，自10月初历史高点126250美元累计回撤近30% [9] 行业并购与合作 - 空客公司与迪拜航空达成150架A321neo型飞机的采购协议，冲击波音在中东航空公司的垄断地位 [6] - 美国芯片制造商格芯收购新加坡芯片制造商AMF，按收入计算将成为全球最大的硅光子代工厂 [8] 行业调查与排名 - 在Cerebral Valley Summit峰会上，300多名AI创始人和投资者将Perplexity评为最有可能失败的初创公司，OpenAI位居第二，其他上榜公司包括Cursor、Figure等 [5]

全球主要股指期货表现 - 美股三大股指期货齐跌，道指期货跌0.63%，标普500指数期货跌0.54%，纳斯达克指数期货跌0.67% [1] - 欧洲股市主要指数跌幅均超1%，欧洲斯托克50指数跌1.49%，英国富时100指数跌1.39%，法国CAC40指数跌1.45%，德国DAX30指数跌1.5% [2] 大宗商品市场 - WTI原油价格微跌0.07%至59.82美元/桶，布伦特原油跌0.12%至64.12美元/桶 [3] - 现货黄金价格跌破4000美元/盎司关口，为11月10日以来首次，日内跌幅超过1% [3] 航空与国防工业 - 波音公司预测中东地区飞机机队规模将在2044年前翻倍以上，全球客运量份额将超过10% [4] - 空客公司获得迪拜航空150架A321neo飞机订单，结束该航空公司自成立以来的全波音机队架构 [5] 科技与互联网公司 - Cloudflare全球网络服务出现技术问题，公司股价盘前跌幅扩大至4% [1][3] - 拼多多2025年第三季度净利润达293.3亿元，股价盘前上涨3.6% [1] - 百度2025年第三季度总营收312亿元，股价盘前涨幅超过2.5% [2] 汽车制造业 - 本田汽车因软件故障将在美国召回25.66万辆雅阁混合动力汽车，车辆内部软件可能在行驶中重新启动导致失控 [4] 金融服务业 - 高盛集团将从Affinity Equity手中收购日本汉堡王业务 [5] - 美联储内部备忘录显示将放松对银行监管，限制审查员权力 [6] - "债券之王"冈拉克警告私募信贷市场风险可能引发新一轮金融危机 [7] 宏观经济数据 - 美国政府公布截至10月18日当周首次申请失业金人数为23.2万人，部分前期数据被上修 [2]

协定核心内容与性质 - 协定名为《美国与马来西亚互惠贸易协定》，但承诺比例极不平等，马来西亚承担104项具体约束性义务，而美国仅承担4项，比例高达26:1 [7] - 协定包含长达14页的附件III，内容100%是针对马来西亚的单向约束性承诺，涉及税收、互联网控制、技术标准等国内政策领域，美国无对等承诺 [3][9] - 承诺的法律约束力严重不对等，马来西亚98%的承诺使用“必须”等硬性语言，而美国75%的承诺使用“意图”、“致力于”等软性非强制性语言 [8] 对马来西亚数字主权的影响 - 数据主权受损，协定禁止马来西亚对美国公司征收数字服务税，并要求其确保数据跨境自由流动，导致马来西亚每年损失数亿至数十亿马币税收，并丧失数据存储控制权 [18][17] - 基础设施主权被削弱，协定要求马来西亚废除DNS流量重定向指令，并规定5G/6G设备供应商需与美国“协商”，使美国获得关键通信基础设施的否决权 [19] - 算法与标准主权受限，协定禁止马来西亚要求美国公司转让技术或提供源代码，并要求其自动接受美国的技术标准和认证体系，如FDA、USDA认证等 [21][22][23] 协定涉及的行业与市场准入 - 半导体行业受到直接影响，马来西亚生产全球约13%的芯片，2024年向美国出口162亿美元半导体，协定通过零关税等条款激励其向美国出口，并防止其成为对华芯片禁运的中转站 [24][25][31] - 科技行业受益，协定条款保护了Google、Amazon、Facebook等美国科技巨头在马来西亚的利润，禁止数字服务税每年为这些公司节省数亿至数十亿马币税款 [30] - 市场准入条件改变，马来西亚1,711个产品线获零关税，价值约52亿美元，占其对美出口的12%，但剩余88%的出口仍需缴纳19%关税 [10] 美国的战略意图与地缘政治影响 - 协定包含“毒丸条款”，规定若马来西亚与“危害美国核心利益”的国家签署贸易协定，美国可终止本协定，此举被广泛视为迫使东南亚国家在中美之间选边站队 [28][29] - 美国通过协定系统性推进排除中国的区域经济体系，目标是将东南亚纳入其主导的供应链，同期与柬埔寨、越南和泰国推进类似协定或框架，形成群体效应 [4][32][36][37] - 战略服务于美国科技霸权与遏华战略的结合，既保护美国科技公司的全球主导地位，又削弱中国在数字经济领域的竞争能力 [30][38] 马来西亚的被迫接受与国内反应 - 马来西亚是在美国以25%惩罚性关税的威胁下被迫接受协定，2024年其对美出口额达439.2亿美元，25%关税将严重摧毁其出口竞争力，尤其是半导体产业 [39] - 协定签署后引发马来西亚国内强烈反弹，前总理马哈蒂尔批评其为“投降”，反对党及民间组织谴责协定出卖国家主权和经济控制权 [1][39]

微信与苹果合作的核心事件 - 微信官方发布公告，宣布小程序将在iOS端支持接入虚拟支付，并将尽快为开发者提供“小程序合作伙伴计划”接入服务 [1] - 苹果公司宣布推出全新“小程序合作伙伴计划”，参与计划的开发者在销售符合条件的App内购买项目时，可享受15%的收益抽成减免 [1][3] - 这场自小程序上线后便引发的佣金纷争迎来和解，被业内视为“世纪大和解” [1] 苹果公司政策调整细节 - App Store对参与新计划的开发者抽成比例从30%下调至15% [3] - 该计划进一步扩展了App Store对那些提供小程序的App的支持 [3] 微信虚拟支付功能定义与范围 - 微信虚拟支付是微信为小程序开发者提供的、用于收取用户在小程序内购买付费内容或服务款项的功能及相关服务 [4] - 可开通的小程序类目包括“文娱、工具、社交、资讯、深度合成”等 [4] - 微信方以该支付能力产生的支付金额为结算基数，按一定费率收取技术服务费 [4] - 此前该功能暂不开放苹果iOS系统App内购买，仅向安卓及其他手机系统提供 [5] 对微信生态的影响与意义 - 微信小程序生态补齐了iOS端虚拟支付的短板，激活了知识付费等此前受限的商业化场景 [5] - 对微信生态完善商业闭环、提升开发者留存具有重要意义 [5] - iOS端跳转苹果支付是对现有支付体系的差异化补充，微信支付仍掌控安卓端、公众号、线下消费等核心场景的主导权 [5] - 低抽成比例能吸引更多开发者入驻，扩大微信生态整体交易规模，间接强化微信支付的生态赋能价值 [5] - 将进一步激活小程序的商业潜力，吸引更多中长尾开发者加入，推动内容付费等场景的规模化落地 [7] 对用户体验与支付流程的改变 - 变化主要提升iOS用户的支付便利性，过去消费者无法在微信小程序内直接购买虚拟商品 [5][6] - 此前iOS用户在小程序内进行游戏充值等操作时，会看到“由于苹果公司规定，iOS端暂不支持虚拟支付”的提示 [3][6] - 过去市场上存在大量绕过系统限制的支付讨论，如跳转第三方、扫码支付等 [6] - 实测显示，过去iOS用户点击充值后需先进入客服对话页面，通过扫描二维码才能跳转至支付页面 [7] - 接入后，微信大概率会优化跨支付渠道的衔接体验，为用户提供更灵活的支付选择 [1][7] 合作背景与行业展望 - 微信与苹果在小程序虚拟支付方面的争端始于2017年初小程序功能上线后不久 [6] - 争端核心在于佣金分配，苹果要求虚拟商品购买必须通过App Store通道并收取30%佣金，而微信小程序直接依赖微信支付 [6] - 此次合作被视为苹果在小程序生态布局上的重要拓展，也是双方博弈中的各让一步 [6] - 市场普遍认为，后续业内会有更多平台跟进类似合作模式 [6]

全球股指期货表现 - 美股三大股指期货齐跌，道指期货跌0.68%至46,272.60点，标普500指数期货跌0.57%至6,634.50点，纳指期货跌0.72%至24,620.80点 [1][2] - 欧洲主要股指普遍下跌，德国DAX指数跌1.40%至23,249.68点，英国富时100指数跌1.37%至9,542.60点，法国CAC40指数跌1.42%至8,003.61点，欧洲斯托克50指数跌1.46%至5,558.85点 [2][3] - WTI原油微涨0.02%至59.87美元/桶，布伦特原油跌0.05%至64.17美元/桶 [3][4] 美股技术面预警 - 标普500指数139个交易日以来首次收于50日均线下方，打破本世纪以来第二长高于该趋势线的纪录，且较6725点关口跌超50点 [4] - 纳指结束自1995年10月2日以来最长的连续高于50日均线纪录，约3300只成分股中创52周新低个股数量多于新高个股 [4] - 比特币一度跌破9万美元，加剧市场避险情绪 [4] 美联储政策动向 - 美联储副主席杰斐逊称就业市场疲软改变风险平衡，进一步降息需"审慎推进"，上月25个基点降息举措恰当 [5] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克明年2月退休，若接任者偏鸽派可能推动FOMC倾向于进一步降息 [5] - 瑞银认为12月降息"基本板上钉钉"，预计FOMC会议纪要将暴露内部分歧，但支持降息的意愿仍强烈 [6] 宏观经济数据与事件 - 美国初请失业金人数为23.2万人，续请失业金人数报195.7万，略高于前一周的194.7万 [6] - 9月消费者价格指数将于本周五发布，用于计算社会保障年度生活成本调整 [6] - 重点关注ADP周度就业数据、耐用品订单月率修正值、工厂订单月率及美联储官员讲话 [14] 原油市场展望 - 高盛预计油价跌势持续至2026年，布伦特原油均价预测为56美元/桶，WTI为52美元/桶，低于当前远期合约价格 [7][8] - 供应过剩主因长周期项目集中投产及OPEC解除减产，低油价将抑制非OPEC产量，2027年后或反弹 [7][8] 科技行业动态 - iPhone 17系列推动苹果中国月智能手机销量增长37%，市场份额达20%，为2022年以来首次 [9] - 谷歌CEO预警AI市场存在"非理性因素"，但公司凭借全栈技术模式更具抗风险能力 [9] - Arm与英伟达合作，将NVLink技术整合至Neoverse平台，目标占据AI数据中心芯片50%市场份额 [9] 企业财报与并购 - 家得宝Q3销售额413.5亿美元超预期，但同店销售额仅增0.2%不及预期，每股收益3.74美元低于预期，盘前跌近4% [10] - 艾仕得与阿克苏诺贝尔全股票合并，创建价值约250亿美元涂料企业，预计年营收170亿美元，盘前涨超7% [10] - 百度Q3总收入312亿元，AI新业务收入同比增长超50%，无人车订单达310万单同比增212% [11] - 富途控股Q3营收64.03亿港元同比增86.3%，净利润33.12亿港元同比增136.9%，客户资产突破1.24万亿港元 [12] - 微博前三季度股东应占净利润4.54亿美元同比增55.43%，但广告收入同比下降6% [13] 近期经济日程 - 重要数据发布包括ADP就业数据、耐用品订单月率修正值、工厂订单月率 [14] - 美联储理事巴尔及巴尔金将就银行监管和经济前景发表讲话 [14] - 多家公司将于周三公布业绩，包括智利矿业化工、TJX、劳氏、塔吉特等 [14]

点心债市场整体发展 - 2025年以来全市场点心债发行总金额已达9794.54亿元，2024年全年发行总金额达12786.98亿元，首次突破万亿元[3] - 点心债发行持续快速增长，2023年发行总额为9675.31亿元，2024年同比增长至12786.98亿元[3] - 预计2025年全年点心债发行量有望达1.2万亿至1.3万亿元，2026年或冲击1.5万亿元[5] 近期重大发行案例 - 中国银行作为全球协调人为阿里巴巴、百度、腾讯、美团等多家科技领军企业在香港市场发行点心债，合计发行金额超过470亿元[1] - 该批债券受到市场热捧，合计认购金额接近1500亿元，是发行金额的3.2倍[3] 市场发展的核心驱动力 - 点心债具有显著融资成本优势，平均发行利率较同期限美元债低超2个百分点[4] - 人民币国际化战略推进，离岸人民币资金池扩大，为市场扩容提供资金基础[4] - 香港作为全球最大人民币离岸中心，具备成熟金融市场体系和专业服务能力[4] 发行主体多元化趋势 - 发行主体从传统城投、金融类向科技领军企业及外资机构拓展，非城投、非金融类主体占比提升[6] - 2025年前三季度，央行、主权和政府、城投、金融和TMT板块发行占比分别为44.4%、18.1%、12.4%、12.4%和4.2%[6] - 大型科技企业如腾讯、百度和阿里巴巴为满足全球扩张和AI等长期战略投资需要，在2024-2025年相继大规模发行点心债[6] 产品创新与期限结构 - 债券品种多样化，出现绿色点心债、可持续发展点心债等创新品种[7] - 债券期限从短期到长期都有，主权、政府和大型科技公司新增融资使得中长期限债券发行量增加[6][7] - 以点心债为抵押的回购、期货及利率互换即将推出，提升杠杆与对冲功能[5] 政策支持与市场开放 - 今年7月"南向通"扩容，支持更多境内投资者投资离岸债券市场，扩大境内投资者范围至券商、基金、保险、理财等四类非银机构[7] - 优化措施于8月启动，拓宽了点心债的境内资金流入渠道，从需求端助力市场交易活跃度显著提升[7] 人民币国际化进程 - 点心债市场的扩容是人民币国际化进程加速的体现[8] - 人民币已成为我国对外收支第一大结算货币、全球第三大贸易融资货币和支付货币[8] - 人民银行和32个国家和地区的中央银行或货币当局签订双边本币互换协议[8] 未来展望与预测 - 预计未来点心债发行主体将向产业化国企与头部民企扩散，制造业转型、绿色能源、数字经济等领域企业有望成为新的发行力量[7] - 预计到2030年，点心债市场未偿规模有望突破3万亿元，国际投资者持有比例提升至40%以上[10] - 预计利率中枢仍有下行空间，1-3年期点心债利率将再降20-30bp[5]

财务业绩 - 公司2025年第三季度总营收312亿元，其中核心营收247亿元 [2] - 公司首次披露AI业务收入，同比增长超过50% [2] - AI云收入同比增长33% [2] - AI应用收入达26亿元，AI原生营销服务收入同比增长262%达28亿元 [2] - 财报发布后，公司美股盘前一度上涨3% [2] AI业务细分 - AI应用业务涵盖百度文库、百度网盘、数字员工等多款旗舰产品，解决个人和企业在特定场景下的需求 [2] - 大部分AI应用采用高黏性的订阅模式，可持续创造高质量收入 [2] - 在移动生态中，智能体和数字人等AI原生商业化产品带来快速的收入增长 [3] 自动驾驶业务 - 萝卜快跑三季度全球出行服务次数达310万次，同比增长212%，增速较二季度的148%持续加速 [3] - 萝卜快跑全无人运营规模加速扩大，全球化脚步加快，已进入瑞士市场 [3] - 萝卜快跑先后获得迪拜首批自动驾驶测试牌照、阿布扎比首批全无人商业化运营许可 [4] - 萝卜快跑与PostBus达成战略合作，将在瑞士推出自动驾驶出行服务"AmiGo" [4] 技术与产品进展 - 公司推出文心大模型5.0，作为统一的原生全模态模型，在全模态理解、创意写作、智能体规划、指令遵循等方面表现较强 [4] - 昆仑芯近期发布M100、M300两款新品，将分别在2026年和2027年上市 [4]