报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025年9月22日 [2] - 农产品研究团队研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾与操作建议 - 豆粕2601合约前结算价3001，收盘价3014，涨13，涨跌幅0.43%，成交量895606，持仓量2020535，持仓量变化-50756；豆粕2509合约前结算价2889，收盘价2899，涨10，涨跌幅0.35%，成交量5531，持仓量27308，持仓量变化1848；豆粕2511合约前结算价2968，收盘价2985，涨17，涨跌幅0.57%，成交量63022，持仓量517587，持仓量变化-3744 [6] - 今日外盘美豆期货合约震荡，主力在1045美分；新季美豆天气转差，优良率降至63%低于去年同期，干旱面积由22%涨至33%；天气模式类似去年，或在10月报告调整单产；市场关注中美经贸关系谈判，巴西新季大豆种植降雨不足，播种时间可能延迟；CBOT价格短期窄幅震荡，关注天气及经贸和谈问题 [6] - 国内豆粕本周较外盘偏弱，因9月USDA报告小利空，中美谈判顺利，多头避险情绪浓；美豆收获期，特朗普可能表态商谈好消息，但中美谈判难一蹴而就；近期至国庆前建议减仓规避风险，维持关税不变假设下，多头时间窗口或在四季度 [6] 行业要闻 - USDA预计9月美国2025/2026年度大豆产量为43.01亿蒲式耳，期末库存为3亿蒲式耳，单产为53.5蒲式耳/英亩 [7] - 截至2025年9月14日当周，美国大豆优良率63%，收割率5%，落叶率41% [8] 数据概览 - 报告包含豆粕出厂价格、豆粕01合约基差、豆粕1 - 5价差、豆粕5 - 9价差、美元兑人民币中间价、美元兑雷亚尔汇率等图表，数据来源于Wind和建信期货研究发展部 [14][16][13]

农产品期货价格表现 - 洲际交易所农产品期货主力合约多数下跌 原糖期货逆势上涨0.50%至16.18美分/磅 [1] - 棉花期货下跌0.90%至66.30美分/磅 咖啡期货大幅下跌4.08%至365.30美分/磅 [1] - 可可期货小幅下跌0.19%至7219.00美元/吨 [1]

芝加哥期货交易所农产品期货表现 - 大豆期货主力合约下跌1.11%至1026.00美分/蒲式耳 [1] - 玉米期货主力合约上涨0.12%至424.25美分/蒲式耳 [1] - 小麦期货主力合约下跌0.38%至522.25美分/蒲式耳 [1]

报告行业投资评级 - 豆一操作评级未给出 [1] - 豆粕操作评级为★★★ [1] - 豆油操作评级为★★★ [1] - 棕榈油操作评级为★★★ [1] - 菜粕操作评级为★☆☆ [1] - 菜油操作评级为★☆☆ [1] - 玉米操作评级为★★★ [1] - 生猪操作评级为★☆☆ [1] - 鸡蛋操作评级为★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 国产大豆跌势放缓，关注东北收购及贸易关系预期、新作政策指引与上市表现 [2] - 豆粕短期震荡观望，长期谨慎看多，关注APEC会议，7 - 11月月均进口大豆超1000万吨/月，四季度供应问题不大 [3] - 豆棕油短期关注贸易预期，长期在海外生物柴油政策支撑下可择机逢低买入 [4] - 国内菜系供给瓶颈支撑期价，关注经贸关系预期动向，加菜籽期价短期承压 [6] - 大连玉米短期关注政策指引，新粮收购热情褪去后或底部偏弱运行 [7] - 生猪供应压力大，期货现货价格均下跌，盘面延续偏空思路 [8] - 鸡蛋远月合约可择机布局多单，关注空头资金离场问题，预计年内四季度见产能高点 [9] 各品种情况总结 大豆 - 国产大豆跌势放缓，盘面减仓价格低位徘徊，关注9月下旬东北收购及贸易关系预期 [2] 大豆&豆粕 - 豆粕主力合约2601减仓上涨，关注APEC会议，7 - 11月大豆到港充足，四季度供应问题不大 [3] 豆油&棕榈油 - 豆棕油跌势放缓小反弹，关注贸易预期，海外棕榈油出口数据有分歧，国内库存环比增加 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系期价上涨，内强外弱，关注国庆节前后沿海开机率及经贸关系预期 [6] 玉米 - 大连玉米期货高开低走，各地现货价格分化，关注新粮开秤及政策指引 [7] 生猪 - 生猪现货期货价格均下跌创新低，供应压力施压，盘面延续偏空 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货减仓，盘面近弱远强，关注季节性上涨是否结束，远月可布局多单 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种行情及策略：豆油价格预计走弱，Y2601合约暂时观望，支撑8200 - 8230元/吨，压力8450 - 8500元/吨；菜油若加菜籽进口缩减将延续去库存，轻仓低多，支撑9500 - 9600，压力10300 - 10333；棕榈油短期震荡，轻仓低多，支撑9200 - 9208，压力9700 - 9736；豆二及豆粕价格预计下跌，轻仓试空，豆粕主力合约下方空间2900 - 2950元/吨，压力3030 - 3050元/吨，豆二11合约压力3770 - 3800，支撑3600 - 3630元/吨；菜粕期价偏空调整，支撑2365 - 2400，压力2572 - 2584；玉米及玉米淀粉期价短期低位震荡，空单谨慎持有，玉米11合约支撑2100 - 2120，压力2240 - 2250，淀粉11合约支撑2400 - 2420，压力2580 - 2590；豆一空单继续持有，11合约压力3950 - 4000元/吨，支撑3800 - 3830元/吨；花生短期震荡，11合约支撑7500 - 7510，压力8020 - 8162；生猪11合约震荡寻底，转为观望，11合约参考区间12800 - 14000点，中期产能去化确认后养殖成本下择机逢低买入2601合约；鸡蛋11合约震荡寻底，逢低买入，参考区间3100 - 3300点 [3][4][5][6][7][8][9][10][13] - 商品套利策略：豆粕3 - 5正套，目标300 - 400；生猪1 - 3、鸡蛋10 - 1逢低正套；01豆油 - 棕油偏空操作，01菜油 - 豆油偏多操作，01豆类油粕比偏多操作，目标2.8 - 2.82；其他套利组合多观望 [14][15] - 基差与期现策略：展示各品种现货价、涨跌、主力合约基差及涨跌情况 [16] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 - 油料：豆一11震荡偏空，空单持有；豆二11震荡下跌，轻仓试空；花生11震荡调整，暂时观望；豆油01震荡下跌，暂时观望 [13] - 油脂：菜油01震荡偏强，轻仓低多；棕榈01震荡偏强，轻仓低多 [13] - 蛋白：豆粕01震荡下跌，轻仓试空；菜粕01震荡偏空，暂时观望 [13] - 能量及副产品：玉米11、淀粉11承压表现，空单谨慎持有 [13] - 养殖：生猪11震荡寻底，转为观望；鸡蛋11震荡寻底，逢低买入 [13] 商品套利 - 跨期：豆一11 - 1、豆二11 - 1、花生10 - 11、豆油1 - 5、菜油1 - 5、棕榈油1 - 5、菜粕1 - 5、玉米11 - 1、淀粉11 - 1观望；豆粕3 - 5正套，目标300 - 400；生猪1 - 3、鸡蛋10 - 1逢低正套 [14][15] - 跨品种：01豆油 - 棕油偏空操作，01菜油 - 豆油偏多操作，01菜油 - 棕油、01豆粕 - 菜粕、01菜系油粕比、11淀粉 - 玉米暂时观望；01豆类油粕比偏多操作，目标2.8 - 2.82 [15] 基差与期现策略 - 展示油料（豆一、豆二、花生）、油脂（豆油、菜油、棕榈油）、蛋白（豆粕、菜粕）、能量及副产品（玉米、淀粉）、养殖（生猪、鸡蛋）各品种现货价、涨跌、主力合约基差及涨跌 [16] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据：展示大豆、菜籽、棕榈油不同船期进口成本相关数据 [18][19] - 周度数据：展示豆类（大豆、豆粕、豆油）、菜籽（菜籽、菜粕、菜油）、棕榈油、花生（花生、花生油）库存及开机率情况 [21] 饲料 - 日度数据：展示阿根廷、巴西不同月份进口玉米成本 [21] - 周度数据：展示玉米及玉米淀粉深加工企业消耗量、库存、开机率、企业库存情况 [22] 养殖 - 生猪：展示9月18日不同地区外三元生猪、7KG外三元仔猪、猪肉批发价、猪粮比、基差、月差数据及周度重点数据（现货价格、养殖成本及利润、出栏体重、屠宰数据等） [23][27] - 鸡蛋：展示9月18日不同地区鸡蛋、淘汰鸡现货价格及周度重点数据（供应端、需求端、利润、相关现货价格） [24][26] 第三部分基本面跟踪图 养殖端（生猪、鸡蛋） - 展示生猪主力合约收盘价、现货价格、仔猪价格、白条价格及鸡蛋主力合约收盘价、现货价格、鸡苗价格、淘鸡价格相关图表 [29][32][33][37][39] 油脂油料 - 棕榈油：展示马来西亚棕榈油产量、出口、库存、进口毛利、国内库存、成交、价差、基差等相关图表 [41][44][48] - 豆油：展示美豆压榨、库存、榨利、国内油厂开机率、豆油库存、成交、价差、基差等相关图表 [52][53][54] - 花生：展示国内花生到货、出货、压榨利润、开工率、库存、进口量、价差、基差等相关图表 [56][58] 饲料端 - 玉米：展示玉米收盘价、现货价、价差、库存、进口量、深加工企业消耗及库存、加工利润等相关图表 [60][61][64] - 玉米淀粉：展示玉米淀粉收盘价、现货价、开机率、企业库存、加工利润等相关图表 [64][65][66] - 菜系：展示菜粕、菜油现货行情、基差、沿海油厂库存、压榨量、提货量、国内油菜籽压榨利润等相关图表 [67][69][73] - 豆粕：展示美国大豆生长情况、国内大豆及豆粕库存、基差、价差、油粕比、豆粕 - 菜粕价差等相关图表 [80][84][90] 第四部分饲料养殖油脂期权情况 - 展示菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生波动率及玉米期权成交量、持仓量、认沽认购比率、历史波动率情况相关图表 [94][95][97] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 - 展示菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋期货仓单量及生猪、鸡蛋指数持仓量相关图表 [99][100][101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米11月合约震荡下行，短期警惕反弹，中期延续空头思路 [1] - 豆粕震荡，短线参与 [1] - 油脂震荡，做多波动率 [1] - 鸡蛋震荡偏强，建议暂时观望，可适度轻仓参与，警惕期货回调风险 [1][2] - 生猪震荡偏弱，短期延续弱势格局，后期关注需求和政策影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 玉米：11月合约技术性反弹，产区新玉米上市进度预期提升，华北玉米价格偏弱，销区价格暂稳，短期关注1月合约价格低位，11月合约空头主力减仓，警惕反弹 [1] - 豆粕：CBOT大豆下跌，美豆出口销售符合预期，美豆油连跌，国内两粕走低，现货承压，购销清淡，短线参与 [1] - 油脂：BMD棕榈油下跌，马棕油出口数据有变化，国内油脂市场偏弱，菜籽油坚挺，做多波动率 [1] - 鸡蛋：主力2511合约震荡反弹，远月2601合约上涨，现货回调，销区到货增加、走货放缓，关注养殖端补栏和淘汰心态 [1][2] - 生猪：期货主力2511合约下跌，现货价格下滑，需求弱势，短期延续弱势，后期关注需求和政策 [2] 市场信息 - 国家发展改革委相关人员赴黑龙江调研粮食和物资储备工作，强调粮食仓储物流设施项目建设要点 [3] - 郑商所取消东方集团粮油食品有限公司指定菜籽油、菜籽粕交割厂库资格 [3] - 中国8月棕榈油、豆油、菜子油及芥子油进口量有不同变化 [4] 品种价差 - 包含玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪等合约的1 - 5价差及基差图表 [6][7][11][14] 农产品研究团队成员介绍 - 王娜为光大期货研究所农产品研究总监，有多项荣誉和经历 [26] - 侯雪玲为光大期货豆类分析师，有丰富从业经验和荣誉 [26] - 孔海兰为光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，有相关团队荣誉 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕期货市场展开，涵盖现货行情、基本面信息、宏观要闻、资金流向等多方面内容，分析了美豆出口、全球大豆供需、产区天气、国内外宏观经济指标及政策等因素对期货市场的影响[1][7][17] 根据相关目录分别进行总结 现货行情 - 马棕油12、布伦特12、美原油11、美豆11等期货有不同收盘价及涨跌幅度 美元指数、人民币等货币有最新价及涨跌幅[1] - 展示DCE棕榈油2601、DCE豆油2601、DCE豆粕2601等期货不同地区的现货价格、基差及基差隔日变化 进口大豆不同产地有CNF升贴水及报价[2] 重要基本面信息 产区天气 - 美国大豆主产州未来（9月23 - 27日）气温高于正常水平，中西部降水量接近至低于中值 中西部地区气温偏高，西部降雨不利于作物成熟和收割[3][5] 国际供需 - IGC预计2025/26年度全球大豆产量同比基本持平为4.29亿吨，2024/25年度大豆贸易量环比增加200万吨，贸易量预期上调至1.85亿吨峰值[7] - USDA报告显示截至9月16日约36%美国大豆种植区域受干旱影响 截至9月11日当周，美国大豆、豆粕、豆油出口销售情况符合预期[8][9] - CONAB预计巴西2025/26年度大豆产量增3.6% 美国关税政策打击阿根廷大豆压榨业 2025年欧盟和英国油菜籽产量预计为2160万吨[10] - 周四波罗的海干散货运价指数连升五日，海岬型船运费上扬，巴拿马型船运价指数下跌，超灵便型散货船运价指数持稳[11] 国内供需 - 9月18日，豆油、棕榈油总成交21000吨，环比减少380吨 豆粕成交5.77万吨，较前一交易日减少9.92万吨，全国油厂开机率为66.69%，较前一日下降1.13%[13][14] - 中国8月棕榈油、豆油、菜子油及芥子油进口量有不同变化 9月18日农产品批发价格指数上升，部分农产品价格有波动[14][15] 宏观要闻 国际要闻 - CME显示美联储10月、12月维持利率不变及降息概率 美国多项经济数据公布，如当周初请失业金人数、谘商会领先指标月率等 美国最高法院将在11月5日就特朗普大范围征收全球关税合法性问题举行口头辩论[17] 国内要闻 - 9月18日，美元/人民币上调72点 中国央行开展4870亿元7天期逆回购操作，当日净投放1950亿元 郑商所取消东方集团粮油食品有限公司指定菜籽油、菜籽粕交割厂库资格[19] 资金流向 - 2025年9月18日，期货市场资金净流入108.58亿元，商品期货资金净流出61.28亿元，股指期货资金净流入166.53亿元，国债期货资金净流入3.9亿元[22] 套利跟踪 未提及具体内容

报告行业投资评级 - 粕类策略为中性 [3] - 玉米策略为谨慎偏空 [6] 报告的核心观点 - 本次报告调整略高于市场预期，美豆价格回落，需关注新季美豆变化；国内巴西升贴水走强，进口成本抬升支撑国内大豆价格，但供应充足、下游库存高，需关注中美政策变化 [2] - 玉米供应端陈粮价格坚挺，新粮上市贸易商压价收购，深加工企业有收购需求；需求端饲料企业用库存、持观望，需关注新季玉米上市及收购情况 [4][5] 各品种市场要闻与重要数据 粕类 - 期货：昨日收盘豆粕2601合约2993元/吨，较前日变动 -9元/吨，幅度 -0.30%；菜粕2601合约2470元/吨，较前日变动 +10元/吨，幅度 +0.41% [1] - 现货：天津地区豆粕现货价格2980元/吨，较前日变动 -30元/吨，现货基差M01 - 13，较前日变动 -21；江苏地区豆粕现货2910元/吨，较前日变动 -10元/吨，现货基差M01 - 83，较前日变动 -1；广东地区豆粕现货价格2930元/吨，较前日变动 -10元/吨，现货基差M01 - 63，较前日变动 -1；福建地区菜粕现货价格2620元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差RM01 + 150，较前日变动 -10 [1] - 资讯：预计2025年9月巴西大豆出口量753万吨，高于一周前预估及去年同期；2025年1 - 9月巴西大豆出口量将达9563万吨，去年同期为8905万吨；预计10 - 12月巴西大豆出口量1600万吨 [1] 玉米 - 期货：昨日收盘玉米2511合约2177元/吨，较前日变动 +16元/吨，幅度 +0.74%；玉米淀粉2511合约2471元/吨，较前日变动 +18元/吨，幅度 +0.73% [3] - 现货：辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差为C11 + 123，较前日变动 -16；吉林地区玉米淀粉现货价格2570元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差CS11 + 99，较前日变动 -18 [3] - 资讯：2025年加拿大所有小麦产量3660万吨，同比增加1.9%；单产51.1蒲式耳/英亩，同比增加1.8%；收获面积2630万英亩，同比增加0.1%；春小麦产量同比增加0.3%至2660万吨，杜伦麦产量同比增加2.4%至653.5万吨 [3]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 报告分析了农业板块多个品种行情，认为油脂回落压力增大，蛋白粕和玉米等品种震荡运行，生猪供需宽松，橡胶短期震荡偏强，棉花短期区间震荡，白糖长期震荡偏弱，纸浆和双胶纸维持震荡，原木或止跌企稳 [1][5][6][7][9][12][14][16][17][18][20] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：因对美国生柴政策担忧，美豆类和国内油脂偏弱；美联储降息、原油价格下跌；美豆受干旱影响，优良率下调，单产或降；马来沙巴水灾或影响棕油生产，印尼生柴需求或好于预期；国内豆油库存或见顶，菜油库存缓慢回落 [5] - 蛋白粕：国际上，美联储降息，美豆单产或下调，南美播种进度存疑；国内油厂豆粕累库，12月前无供应缺口，需求端豆粕消费或稳中有增 [6] - 玉米及淀粉：国内玉米价格稳中偏弱，供应端关注新粮上市节奏，短期有收获压力，长期价格不悲观，呈短空长多格局 [8] - 生猪：短期出栏量增加，中期出栏呈增量趋势，长期产能或下降；需求端肉猪比价微增；库存二育栏舍利用率下降；中秋国庆假期现货预计震荡，盘面呈“弱现实 + 强预期”格局 [9] - 天然橡胶：昨日胶价增仓下跌，更多是情绪影响；基本面供给端关注上量和库存去化，需求端关注采购意愿；短期走势预计震荡偏强 [12] - 合成橡胶：BR盘面受天胶影响下跌，原料丁二烯价格波动不大；中期基本面装置检修多，底部支撑强，但上行驱动不足 [14] - 棉花：宏观上美联储降息，基本面棉花商业库存低，需求季节性好转；新棉未大量上市，郑棉下跌受宏观因素影响，短期回调空间不大，新棉上市后下行压力增强 [14] - 白糖：中长期全球糖市供应宽松，内外糖价有下行压力；短期巴西食糖生产和出口旺季，国内进口增长，基本面偏宽松；内盘震荡下行寻找支撑 [16] - 纸浆：期货维持横向震荡，现货针叶成交疲软；美金盘涨价效用减弱，晨鸣复产带来供应增量，需求旺季传导被削弱；期货估值低，但仓单压制价格 [17] - 双胶纸：跟随纸浆盘面走弱，维持4200一线震荡；流动性有限，缺乏驱动；基本面中长期偏弱，可在4000 - 4500区间操作 [18] - 原木：跟随大盘走弱，下游走货好转，库存环比回升；9 - 10月需求或增加，价格底部支撑强；中长期房地产需求疲软，四季度中旬或累库 [20] 品种数据监测 报告提及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种数据监测，但未给出具体内容 [22][42][55][74][114][127][141][164] 评级标准 - 偏强：预期涨幅大于2个标准差 - 震荡偏强：预期涨幅1 - 2个标准差 - 震荡：预期涨跌幅在正负一个标准差以内 - 震荡偏弱：预期跌幅1 - 2个标准差 - 偏弱：预期跌幅大于2个标准差 - 时间周期：未来2 - 12周 - 标准差：1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差 / 当前价 [176] 商品指数 - 综合指数：2224.80，-0.94% - 商品20指数：2489.53，-1.04% - 工业品指数：2246.67，-1.06% - 农产品指数：957.04，今日涨跌幅 -0.42%，近5日涨跌幅 -1.16%，近1月涨跌幅 -2.06%，年初至今涨跌幅 +0.24% [178][180]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油上下均无明显驱动，区间操作为主；豆油出口重现，油脂回调布多 [1] 根据相关目录分别总结 基本面跟踪 - 期货收盘价及涨跌幅：棕榈油主力9304元/吨，跌1.27%；夜盘9342元/吨，涨0.41%。豆油主力8284元/吨，跌0.98%；夜盘8346元/吨，涨0.75%。菜油主力9984元/吨，跌0.15%；夜盘10006元/吨，涨0.22%。马棕主力4403林吉特/吨，跌1.01%；夜盘4411林吉特/吨，涨0.14%。CBOT豆油主力51.17美分/磅，跌1.18% [1] - 期货成交及持仓变动：棕榈油主力成交627749手，减少52883手；持仓423179手，减少12824手。豆油主力成交348953手，增加1133手；持仓574844手，减少13601手。菜油主力成交266924手，减少67719手；持仓326231手，减少10512手 [1] - 现货价格及变动：棕榈油(24度):广东9270元/吨，降180元；一级豆油：广东8630元/吨，降150元；四级进口菜油：广西9990元/吨，降50元；马棕油FOB离岸价（连续合约）1110美元/吨，涨5美元 [1] - 基差情况：棕榈油（广东）-34元/吨；豆油（广东）346元/吨；菜油（广西）6元/吨 [1] - 价差情况：菜棕油期货主力价差前一交易日680元/吨，前两交易日575元/吨；豆棕油期货主力价差-1020元/吨，前值-1058元/吨；棕榈油15价差196元/吨，前值212元/吨；豆油15价差262元/吨，前值268元/吨；菜油15价差489元/吨，前值466元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 全球大豆产量：IGC预计2025/26年度全球大豆产量同比基本持平，为4.29亿吨；2024/25年度大豆贸易量环比增加200万吨，贸易量预期上调至1.85亿吨峰值，同比增2%，结转量下调200万吨 [2] - 美国大豆干旱情况：截至9月16日当周，约36%的美国大豆种植区域受干旱影响，此前一周为22%，去年同期为33% [3] - 巴西大豆产量：CONAB预计2025/26年度巴西大豆产量较上一年度增加3.6%，总产量预计为1.7767亿吨，种植面积预计为4908万公顷 [3] - 阿根廷大豆压榨业：美国关税政策打击阿根廷大豆压榨业，7月压榨设备闲置产能升至31%且持续扩大；2024/25年度出口商出口量有望比上一年度的470万吨增加近一倍，但趋势不确定 [3] - 欧盟和英国油菜籽产量：Coceral称2025年欧盟和英国油菜籽产量预计为2160万吨，高于6月预估的2000万吨 [3] 趋势强度 棕榈油趋势强度为0，豆油趋势强度为0 [4]