股东结构 - 截至8月20日公司股东户数为31323户 [2]

公司战略规划 - 公司现金使用优先考虑整体战略发展需求 包括扩产扩建 收购及市场拓展等业务 [1] - 公司上市后每年持续分红 平均分红率维持在70%-80%区间 [1] 股东回报政策 - 公司在满足正常经营需求前提下积极回报股东 [1] - 分红政策具有长期连续性 自上市起每年实施 [1]

公司业务现状 - 目前海外业务占比不高 [1] 国际化战略规划 - 未来将从研发、生产与销售等方面加快国际化战略布局 [1]

核心观点 - 工业品价格呈现结构性分化特征 上游能源与部分化工品景气回升 而黑色金属和建材链继续承压 [1] - 市场进入"结构性修复+行业间分化"阶段 工业品同比整体仍在下行通道但降幅逐步磨底持平 [1] - 短期利润改善主要集中在服务业与个别上游行业 利润受压集中在建材链、化工链、黑色金属深加工与纺织等产业 [3] 流通领域重要生产资料价格变化 - 截至2025年8月上旬 49种主要产品中19种价格上涨、28种下降、2种持平 [1] - 上涨品种集中在上游煤炭如无烟煤、焦炭等 中游农林如豆粕、天然橡胶、瓦楞纸等 以及下游化工如硫酸、甲醇、涤纶长丝等 [1] - 下降品种以黑色金属如中板、角钢、热卷 有色金属如铜、铝、锌等 建材如水泥、玻璃 部分化工如PVC、顺丁橡胶、尿素和能源如液化气、天然气、油品为主 [1] - 硫酸同比涨幅收窄至49% 表现亮眼 而煤炭、焦炭、传统建材、部分石化产品仍深处低位 [1] 上中下游产业链价格变化 - 上游行业整体偏弱 煤炭价格增速持续在-6%至-7%区间 原油WTI、布油保持两位数下跌 天然气同比高位28%但涨幅大幅收窄 [2] - 中游行业出现修复迹象 大宗综合指数、航运指数回升 RJ/CRB维持8.4%正增长 LME铜、铝现货回到正区间5% [2] - 建材类水泥-8.4%、混凝土-18.5%、PVC-10.2%仍下跌 反映地产需求承压 [2] - 下游行业总体疲弱 食品类稳中有升 地产和中药材显著下行 二手房挂牌价指数维持-6%同比下行 [2] - 农产品零售端大米、小麦、菜籽油维持小幅下跌 牛奶、白砂糖基本企稳 医药生物、中药材价格整体下行 [2] - 机械设备中船价综合指数、油轮/散货船价疲弱 机电产品价格指数同比转正至3% [2] 各行业价格景气与利润表现 - 上游资源品整体偏但分化 铜、铝、黄金/白银受益 原油链、煤炭承压 中游综合大宗指数回升 [3] - 螺纹钢跌幅收窄至接近持平 建材链水泥、混凝土、PVC仍显著为负 BDI转正、航运改善 [3] - 下游食品零售稳中小降 纺织链条涤纶/粘胶持续偏弱 地产链二手房挂牌、土地溢价率低位徘徊 [3] - 利润角度多数制造业出现原料价上行大于产出价格局 影响部分利润 服务业多为产出价大于投入价 利润相对改善 [3] 重点品种价格数据 - 无烟煤8月上旬价格857元/吨 同比-26.9% 普通混煤541元/吨 同比-17.3% [14][15] - 电解铜78443元/吨 同比8.5% 铝锭20578元/吨 同比8.8% [14][15] - 硫酸716元/吨 同比49% 聚氯乙烯4922元/吨 同比-12.3% [14][15] - 普通水泥354元/吨 同比-3.5% 浮法平板玻璃1272元/吨 同比-12.8% [14][15] - 天然橡胶14906元/吨 同比6.6% 豆粕2972元/吨 同比-0.1% [14][15] 市场指标表现 - 南华综合指数2520点 RJ/CRB商品价格指数298点 [20][23] - LME铜现货结算价9611美元/吨 同比6.1% LME铝现货结算价2571美元/吨 同比5.2% [20][23] - 水泥价格指数105点 同比-8.4% 混凝土价格指数93点 同比-18.5% [20][23] - 布伦特原油70.95美元/桶 同比-21.7% WTI原油63.52美元/吨 同比-11.7% [20][23] - 二手房出售挂牌价指数154点 同比-6.36% 中药材价格指数2788点 同比-19.73% [20][23]

（文章来源：证券时报网） 平安证券指出，随着产业端积极因素累积以及全球流动性预期改善，市场风偏有望维持；不过，考虑到 主要宽基指数估值已升至历史较高分位水平，交易波动可能放大，8月底半年报业绩披露收官在即，建 议关注业绩相对占优的板块和优质企业。配置上关注三条主线：一是内外需共振下景气向上的科技成长 （AI/半导体/军工等）；二是行业景气有望改善的板块（新能源/建材/传统周期等）；三是受益于市场 活跃度提升且兼具稳定优势的金融板块。 25日，两市股指延续强势，沪指、创业板指再创阶段新高，成交量进一步放大。截至收盘，沪指涨 1.51%报3883.56点，深证成指涨2.26%报12441.07点，创业板指涨3%报2762.99点，沪深北三市合计成交 31777亿元。 盘面上看，铜、白酒、铅锌、黄金、矿物制品、地产、小金属、通讯设备、普钢、焦炭等板块走强；纺 织机械、水务、日用化工等调整。概念股方面，稀土永磁、CPO概念、白酒、光通信等拉升。 ...

公司融资活动 - 公司于2025年8月22日完成向中国合资格投资者发行2025年度第一期中期票据 [1] - 中期票据发行本金金额为人民币20亿元 期限三年 票面利率为每年2.12% [1] - 募集资金将用于偿还公司及其附属公司的境内银行借款 [1]

行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为增持（维持）[9] - 建材行业评级为增持（维持）[9] 核心观点 - 基建端有望旺季发力 政策支持加力扩大有效投资并发挥重大工程引领带动作用[1][12] - 特种电子布延续高景气 中材科技特种电子布量价两旺 低膨胀布和石英纤维布供需缺口明显[1][22] - 光伏产业反内卷政策框架初步建立 2.0mm光伏玻璃价格环比提升但盈利能力仍承压[1][21] - 继续重点推荐中报同比大幅增长的水泥玻纤板块及估值处于低位的大建筑板块[1][12] 细分行业表现 - 水泥价格周环比上涨0.7%至348元/吨 出货率45.7%[2][24] - 浮法玻璃均价64元/重量箱 周环比下降0.6% 样本企业库存5636万重箱[2][25] - 光伏玻璃3.2mm/2.0mm价格分别为18.7/11元/平米 库存天数环比下降5.15%至24.02天[2][20] - 无碱缠绕直接纱均价3521.25元/吨 同比下跌4.25%[2][22] - 电子纱G75报价8300-9200元/吨 电子布报价3.6-4.2元/米[22][29] 重点公司动态 - 中材科技1H25营收133.3亿元（yoy+26.5%） 归母净利10.0亿元（yoy+114.9%）[3][34] - 亚翔集成1H25营收16.83亿元（yoy-40.95%） 归母净利1.61亿元（yoy-32.20%）[34] - 三棵树1H25营收58.16亿元（yoy+0.97%） 归母净利4.36亿元（yoy+107.53%）[35] - 鸿路钢构1H25营收105.50亿元（yoy+2.17%） 归母净利2.88亿元（yoy-32.69%）[34] 政策与行业动向 - PPP存量项目规范意见出台 明确使用专项债券解决拖欠账款 云南安排369亿元 湖南200亿元 内蒙古50亿元[14][16] - 全国PPP入库项目1.4万个 投资总规模20.9万亿元 执行阶段项目8483个总投资13.9万亿元[15] - 建筑上市板块应收类资产合计7.2万亿元 中国建筑应收类资产/净资产比率达268%[18] - 工信部召开光伏产业座谈会 提出加强产业调控、遏制低价无序竞争、规范产品质量、支持行业自律[21] 细分领域景气度 - 碳纤维T700-12K/T300-12K均价105/85元/千克 行业库存1.56万吨[23] - 光伏玻璃在产产能89290吨/日 较5月末高点减少10.6%[20][27] - 玻纤在产产能841.1万吨/年 同比增加17.67%[22] - 普通电子纱供应压力尚存 但高端LowDK和LowCTE产品价格调涨[22][29] 原材料价格 - 动力煤港口库存2191万吨 周环比下降0.95%[31] - 纯碱价格下调20-50元/吨[31] - PVC均价4783元/吨 周环比下降4.7%[31] - 钛白粉（金红石型）均价12850元/吨 周环比持平[32] 重点推荐公司 - 亚翔集成目标价45.24元 基于2026年13xPE[34] - 中国中冶目标价3.82元 基于2025年11xPE[34] - 中材国际目标价13.04元 基于2025年11xPE[34] - 三棵树目标价53.19元 基于2026年40xPE[35] - 中材科技目标价36.24元 基于分部估值法[35]

券商目标价涨幅排名 - 恒铭达目标价涨幅63.83% 属于消费电子行业 [1] - 江苏神通目标价涨幅62.24% 属于通用设备行业 [1] - 东方财富目标价涨幅60.29% 属于证券行业 [1] 券商推荐家数统计 - 北新建材获得22家券商推荐 [1] - 洋河股份获得21家券商推荐 [1] - 润本股份获得20家券商推荐 [1] 评级调高情况 - 东北证券将长海股份评级从增持调高至买入 [1] - 太平洋证券将川金诺评级从增持调高至买入 [1] - 中信证券将锦浪科技评级从增持调高至买入 [1] 评级调低情况 - 民生证券将桃李面包评级从推荐调低至谨慎推荐 [1] - 中银国际证券将南方航空评级从持有调低至增持 [1] - 中邮证券将广立微评级从买入调低至增持 [1] 首次覆盖情况 - 中银国际证券首次覆盖南方航空并给予增持评级 [2] - 天风证券首次覆盖萃华珠宝并给予买入评级 [2] - 东北证券首次覆盖飞亚达并给予买入评级 [2] - 华西证券首次覆盖立华股份并给予增持评级 [2] - 华源证券首次覆盖三环集团并给予买入评级 [2]

光伏与锂电池行业现状 - 光伏行业多晶硅期货价格从5.5万元/吨历史高位回落至5.14万元/吨 成交量明显萎缩 短线资金降温 [4] - 碳酸锂期货价格冲破9万元/吨后回落至7.8万元/吨 一周内每吨价格回落超1万元 [4] - 光伏行业因硅料价格暴涨暴跌和组件产能过剩 企业毛利率一度跌至个位数 [4] - 锂电池行业因新能源汽车增速放缓和储能需求波动 全行业产能利用率不足 [4] - 光伏产业资本回报率跌至-2.5% 锂电池行业营业收入同比下降2.8% 但出货量逆势增长32.6%至1175GWh [5] - 六部门联合召开光伏行业座谈会 强调规范市场竞争秩序 防范内卷式恶性竞争 [4] - 磷酸铁锂材料产业链召开闭门会议 商讨应对产能过剩解决方案 [4] 行业产能出清与竞争格局优化 - 光伏组件环节开工率回升 锂电池四大主材产能利用率提高 行业度过最激烈洗牌期 [5] - 产能出清预期推动估值修复 行情或将在2026年前后见顶 [5] - 政策通过产能出清与价格引导组合拳重塑行业竞争格局 如碳酸锂价格触底反弹至9万元/吨 [8] - 反内卷政策通过淘汰低效产能和遏制低价无序竞争 直接推动工业品价格回升 对PPI形成有效拉动 [9] - 高盛预计反内卷政策未来两年相关行业盈利有望提高53% 受益股票七月以来已上涨8% 未来两年盈利年复合增长率17% [9] 传统行业结构性机会 - 化工行业2024年亏损企业占比接近1/4 2025年上半年化学原料和化学制品制造业利润总额同比再降9% [9] - 农业板块头部生猪养殖企业能繁母猪存栏量连续两季度下降 落后产能进一步退出 [9] - 化工50ETF 建材ETF 煤炭ETF 农业ETF自七月以来累计涨幅分别为16% 15% 10% 8% [2] - 玻璃玻纤 半导体 能源金属等行业板块涨超20% 煤炭ETF规模从20亿元飙涨至约90亿元 [8] - 水泥行业集体减产30%政策信号明确 资源品价格回升改善周期品盈利预期 [8] - 反内卷行情进入第二阶段 等待光伏锂电产能出清效果验证 同时农业化工等传统行业产业链重构成为反内卷行情一部分 [8]

行业与公司 * 纪要涉及中国宏观经济、资本市场及多个行业板块，包括金融、有色金属、石化、化工、钢铁、建材、交通运输、建筑、公用事业等[1][2][9] * 具体提及的公司包括洛阳钼业、锡业股份、华鲁恒升、桐昆股份、新凤鸣、恒力石化、荣盛石化、中国石油、陕西煤业、中煤能源、中国神华、晋控煤业、宝钢、中信特钢、东方雨虹、科顺股份、中国国航、吉祥航空、春秋航空、顺丰控股、中通快递、圆通速递、韵达快递、招商轮船、中国船舶租赁、中国中冶、中国建筑、华电科工、国电电力、长江电力等[11][16][25][28][31][32][37][40] 核心观点与论据 **宏观经济与市场驱动** * 中国股市主要驱动力为无风险收益率下沉及资本市场改革，推动增量资金入市，资金主要来自超高净值人群及实业资本而非散户[2][4][6] * 经济转型在人工智能、集成电路、创新药、国防军工等领域取得进展，降低经济不确定性，增强市场信心[1][3] * 2025年市场上升动力包括经济转型加速、无风险收益下沉和资本市场改革，整体趋势向好[1][7] * 美联储9月降息预期升温，中美或进入宽松共振期，中国可能通过央行购买长端国债（中国版QE）投放流动性，利好周期品[8] **行业观点与投资机会** * 有色金属：铜和锡在中美流动性共振科技周期中具双击效应，稀土管理条例新规加强供给侧管控，利好分离冶炼企业[11][12] * 石化化工：去产能政策改善供需格局，反内卷政策催化长丝和炼化行业发展，化工价格指数处于近五年8%低位，底部拐点将至[15][16][18] * 具体品种推荐：DMF、DMC景气度底部多年，未来需求向好；纯碱行业亏损但龙头企业具成本优势；氨纶需求逐步上升；钛白粉价格接近亏损1000元水平但需求预计复苏[19][20][21][22] * 新材料：推荐算力产业链高频高速树脂（胜泉集团、东凯科技）及润滑油添加剂（瑞丰新材、利安隆）[23] * 煤炭：动力煤价格涨幅收窄，高点预计不超750元/吨；焦煤价格震荡，动力煤优于焦煤[24][26][27] * 钢铁：行业从淡季向旺季切换，供给收缩确定性较强，铁矿石供应偏宽松利于钢企利润修复[28] * 建材：消费建材政策方向打开，基本面改善；水泥价格上涨但投资者担忧盈利持续性[31] * 交通运输：航空客流同比增长超3%，客座率提升约1个百分点；快递行业反内卷缓解竞争压力；油运运价上升（VLCC从3.7万至5.2万美元，MR从2万至2.3万美元）[32] * 建筑：行业整体表现不佳，央国企业绩大幅下降（如北方国际降43%），短期谨慎但四季度政策加码或迎机会[33][34][36] * 公用事业：分红率提升（如国电电力至60%），股息率达6%左右，资产注入带来估值提升，用电量数据超预期（7月达8.3）[37][38] 其他重要内容 * 散户入市意愿低因关注短期波动，但未来或无风险收益率下沉及改革推进而增加[4] * 油价企稳66~67美元/桶，地缘政治风险溢价存在，中长期或回落至60~65美元/桶[13][14] * 建筑行业每年4月和8月财报验证期风险较高，政策效果常低于预期[33] * 公用事业板块流动性转向时或迎机会，长江电力和股东增持80亿元展示信心[38][40]