行业指数表现 - 中证畜牧养殖指数下跌0 07%，成分股涨跌互现，天康生物领涨2 88%，兄弟科技领跌5 35% [1] - 养殖ETF上涨0 32%，最新价报0 63元，近1月累计上涨2 47%，涨幅排名可比基金1/4 [1] 政策动态 - 农业农村部发布《养殖业节粮行动实施方案》，目标2030年饲料中粮食用量占比降至60%，豆粕占比降至10%，推广精准饲料配方等举措 [1] 基金配置与估值 - 养殖业基金重仓占比0 45%，环比下降0 06pct，同比下降0 65pct，配置水平为近3年最低 [2] - 中证畜牧养殖指数PE-TTM仅12 89倍，处于近1年1 18%分位，估值低于历史98 82%时间 [2] 指数成分与权重 - 中证畜牧养殖指数前十大权重股合计占比69 05%，海大集团权重最高（11 24%），天康生物权重最低（2 88%） [3][5] - 权重股表现分化，天康生物涨2 88%，新希望跌0 62%，梅花生物跌0 90% [5]

财务表现 - 公司2025年一季度营业总收入18.63亿元，同业排名第9，同比增长30.32%（增加4.34亿元），实现5年连续上涨 [1] - 归母净利润1962.06万元，同比扭亏（增加2.74亿元） [1] - 经营活动现金净流入3.39亿元，同业排名第6，同比激增555.45%（增加2.87亿元），实现3年连续上涨 [1] - 摊薄每股收益0.02元，同比增加0.22元，实现2年连续上涨 [4] 盈利能力 - 毛利率8.64%，环比提升1.21个百分点，同比大幅提升17.24个百分点，实现5个季度连续上涨及3年连续上涨 [3] - ROE 0.65%，同比提升9.93个百分点 [3] 资本结构与运营效率 - 资产负债率73.53%，环比下降0.47个百分点，同比下降2.52个百分点 [3] - 总资产周转率0.15次，同比提升31.17%（增加0.04次） [4] - 存货周转率0.83次，同比微增2.19%（增加0.02次） [4] 股权结构 - 股东户数7.78万户，前十大股东持股占比49.20%（合计6.21亿股） [4] - 主要股东包括湖南省现代农业产业控股集团（19.32%）、湖南省粮油食品进出口集团（16.37%）及湖南兴湘投资控股集团（3.52%） [4] - 机构投资者中，国泰中证畜牧养殖ETF（0.82%）、嘉实农业产业股票基金（0.75%）及银华农业产业股票基金（0.58%）现身十大股东 [4]

截至记者发稿，逾5100家A股公司披露了2025年一季报，其中，超六成企业一季度营收实现增长。进入 今年一季度，多个行业经营再上新台阶，也有部分行业经营下滑趋势得到扭转。如去年下滑明显的影视 院线行业，今年一季度业绩大幅回暖。风电设备行业去年净利润下滑逾20%，但随着去年四季度风电单 价探底回升，风电设备需求迎来高增长。今年一季度，该板块营收同比增长超36%，净利润同比增长近 23%。行业龙头金风科技单季营收逼近百亿元。 去年，比亚迪以542亿元的研发投入，成为A股新的研发投入冠军。在研发投入强度方面，排名前20中 科创板公司占据19席，创新药企业"霸榜"。 在一系列政策的支持和引导下，去年A股公司增持、回购、分红积极性显著提升。截至记者发稿，已有 3550家上市公司披露2024年年度现金分红方案，占比近七成，分红总金额1.59万亿元。统计显示，2024 年，A股公司分红频率明显提升，三七互娱、雅戈尔、玲珑轮胎等公司一年分红达到4次，另有59家公 司一年实施3次分红。 （文章来源：证券时报） A股公司2024年年报披露基本完毕。据证券时报记者统计，截至4月29日19时，已披露年报的上市公司 近5300家。上述 ...

市场表现 - 中证畜牧养殖指数(930707)上涨0 04% 成分股瑞普生物(300119)上涨4 81% 普莱柯(603566)上涨3 79% 播恩集团(001366)上涨2 88% 神农集团(605296)上涨2 35% 星湖科技(600866)上涨2 27% [1] - 养殖ETF(516760)上涨0 16% 最新价报0 62元 近1月累计上涨2 14% 涨幅排名居同类第一 [1] 行业动态 - 世界首例水体自然交换大型深远海养殖工船"湾区伶仃"号预计6月交付 年产能5000吨 相当于陆地5000亩鱼塘产量 [1] - 华西证券认为短期居民消费逐步恢复但供给偏宽松 中长期因2024年产能恢复较慢 2025年下半年猪价有望超预期 建议关注成本改善显著且出栏量弹性高的标的 [1] 估值水平 - 中证畜牧养殖指数最新市盈率(PE-TTM)仅13 13倍 处于近1年1 18%分位 即估值低于近1年98 82%以上的时间 处于历史低位 [1] 指数构成 - 中证畜牧养殖指数选取畜禽饲料、药物及养殖业务上市公司证券为样本 反映畜牧养殖相关公司整体表现 [3] - 截至2025年3月31日 前十大权重股合计占比69 05% 包括海大集团(11 24%)、温氏股份(10 10%)、牧原股份(10 08%)、新希望(8 92%)、梅花生物(8 79%)等 [3][5] 成分股表现 - 前十大权重股中生物股份(600201)涨幅最高达1 77% 唐人神(002567)跌幅最大为-3 19% 温氏股份(300498)涨0 30% 牧原股份(002714)跌0 53% [5]

二、前10名无限售条件股东持股情况 前十大流通股东累计持有： 36668.08万股，累计占流通股比： 25.61%，较上期变化： -6441.21万 股。 | 名称 持有数量(万股) | | 占总股本比例(%) | 增减情况(万股) | | --- | --- | --- | --- | | 湖南唐人神（002567）控股投资股份有限公司 | 16109.14 | 11.25 | 不变 | | 大生行饲料有限公司 | 9810.62 | 6.85 | 不变 | | 永赢长远价值混合A | 2750.51 | 1.92 | 不变 | | 国泰中证畜牧养殖ETF | 1960.61 | 1.37 | -657.53 | | 香港中央结算有限公司 | 1302.69 | 0.91 | -1929.38 | | 南方中证1000ETF | 1188.41 | 0.83 | -132.86 | | 银华农业产业股票发起式A | 1027.45 | 0.72 | 不变 | | 现代种业发展基金有限公司 | 923.08 | 0.64 | 不变 | | 中信建投（601066）价值增长A | 837.99 | 0.59 | ...

公司业绩 - 2024年公司实现营业收入171.76亿元，归属于上市公司股东的净利润6.05亿元，较上年大幅扭亏为盈，实现经营业绩V形反转 [1] - 生猪养殖产业链业务实现营业收入61.57亿元，较上年增长11.11%，毛利率14.61%，较上年增长28.43% [2] - 饲料业务、兽药业务和玉米收储业务毛利率均较上年实现增长，新疆地区外业务较上年增长5.94% [2] 业务布局 - 公司形成饲料及饲用原料、动物疫苗、种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工及肉制品销售以及养殖服务体系建设的全产业链架构 [1] - 全国拥有饲料生产企业三十余家，是全国饲料工业20强企业，农业农村部在新疆唯一的兽用生物制品定点生产企业 [1] - 进入全国兽用生物制品企业10强，是全国十家口蹄疫疫苗及十二家禽流感疫苗定点生产企业之一 [1] 研发创新 - 生物制药业务研发投入占销售收入15%以上，在新疆、江苏设立研发中心 [2] - 自主研发猪瘟病毒E2亚单位基因工程灭活疫苗，开创中国猪瘟病毒疫苗先河 [2] - 历时12年研制布鲁氏菌病基因缺失活疫苗，2020年上市 [2] - 2020年投资超过2亿元建设国家高等级生物安全三级实验室(P3)，2022年3月通过CNAS评审 [2] 未来规划 - 计划2025年实现饲料产销量290万吨、动物疫苗24亿毫升(头份)、生猪出栏350万-400万头、植物蛋白原料加工生产量70万吨、玉米收储量150万吨，营业总收入210亿元 [3] - 目标打造中国一流的"健康养殖服务商"和"安全食品供应商" [3] 投资者关系 - 报告期接待投资者调研超过200人次，介绍生产经营情况、生猪出栏情况、养殖产能利用率等 [3] - 拟向全体股东每10股派发现金红利2.20元(含税)，按4月28日收盘价计算股息率约为3.52% [3]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益同比下降16.29%至0.0627元，净利润同比下降16.88%至0.64亿元，显示盈利能力下滑 [1] - 营业收入同比增长11.91%至12.59亿元，但净资产收益率同比下降15.52个百分点至0.98%，反映收入增长未能有效转化为盈利 [1] - 每股净资产微降0.55%至5.45元，每股未分配利润下降2.01%至3.42元，显示股东权益略有收缩 [1] - 每股公积金保持0.54元不变，每股经营现金流数据未披露 [1] 股东持股情况 - 前十大流通股东持股比例54.96%，较上期减少153.11万股，显示机构持股集中度小幅下降 [1] - 香港中央结算有限公司增持299.04万股至908.23万股，占比0.89%，成为第三大流通股东 [2] - 三只新进基金包括国泰中证畜牧养殖ETF(697.14万股)、南方中证1000ETF(381.69万股)和万德跃(377.33万股) [2] - 章木秀减持188.12万股至371.88万股，同时国泰中证畜牧养殖ETF(698.22万股)等三家机构退出前十大股东 [2] 分红政策 - 公司本报告期未实施利润分配或资本公积金转增股本方案 [3]

公司摊薄每股收益为-0.20元，在已披露的同业公司中排名第14，较去年同报告期摊薄每股收益减少0.10 元。 公司最新总资产周转率为0.12次，在已披露的同业公司中排名第11，较去年同期总资产周转率减少0.02 次，同比较去年同期下降11.41%。最新存货周转率为0.77次，在已披露的同业公司中排名第9，较去年 同期存货周转率减少0.02次，同比较去年同期下降2.99%。 2025年4月26日，民和股份(002234.SZ)发布2025年一季报。 公司营业总收入为4.68亿元，在已披露的同业公司中排名第11，较去年同报告期营业总收入减少5483.26 万元，同比较去年同期下降10.50%。归母净利润为-7102.90万元，在已披露的同业公司中排名第13，较 去年同报告期归母净利润减少3612.21万元。经营活动现金净流入为349.63万元，在已披露的同业公司中 排名第11。 公司最新资产负债率为48.44%，较上季度资产负债率增加1.11个百分点，较去年同期资产负债率增加 7.54个百分点。 公司最新毛利率为1.95%，在已披露的同业公司中排名第14，较上季度毛利率减少6.15个百分点，较去 年同期毛利率减少 ...

文章核心观点 公司因2023年经审计期末净资产为负、2021 - 2023年连续亏损且2023年财报被出具带强调事项段无保留意见审计报告，股票于2024年5月6日起被实施退市风险警示和其他风险警示，若2024年度仍不符合撤销条件，股票面临被终止上市风险；同时公布2025年3月公司担保情况 [2][4]。 可能被终止上市的原因 - 2023年年度经审计的期末归属于上市公司股东的净资产为负值，2024年5月6日起被实施退市风险警示 [2][4] - 2021 - 2023年年度连续亏损，容诚会计师事务所对2023年年度财务报告出具对持续经营能力带强调事项段的无保留意见审计报告，2024年5月6日起被叠加实施其他风险警示 [2][4] - 若2024年度仍存在《上海证券交易所股票上市规则》中规定的不符合申请撤销股票交易退市风险警示的情形，公司股票面临被终止上市风险 [2][4] 触及终止上市的情形 - 经审计的财务会计报告存在《上海证券交易所股票上市规则》第9.3.2条第一款第（一）项、第（二）项规定的任一情形 [5] - 经审计的财务会计报告被出具保留意见、无法表示意见或者否定意见的审计报告 [5] - 财务报告内部控制被出具无法表示意见或者否定意见的审计报告，或未按规定披露财务报告内部控制审计报告（特定情况除外） [6] - 未在法定期限内披露年度报告 [6] - 半数以上董事无法保证公司所披露年度报告的真实性、准确性和完整性，且未在法定期限内改正 [6] 历次终止上市风险提示公告披露情况 - 2025年1月23日，披露《关于公司股票可能被终止上市的风险提示公告》（公告编号：2025 - 014） [6] - 2025年2月14日，披露《关于公司股票可能被终止上市的第二次风险提示公告》（公告编号：2025 - 021） [6] - 2025年2月28日，披露《关于公司股票可能被终止上市的第三次风险提示公告》（公告编号：2025 - 023） [6] - 2025年3月14日，披露《关于公司股票可能被终止上市的第四次风险提示公告》（公告编号：2025 - 026） [7] - 2025年3月28日，披露《关于公司股票可能被终止上市的第五次风险提示公告》（公告编号：2025 - 029） [7] - 2025年4月12日，披露《关于公司股票可能被终止上市的第六次风险提示公告》（公告编号：2025 - 044） [7] 其他事项 - 截至公告日，2024年年度报告审计工作正在进行，最终财务数据以正式披露的经审计后的2024年年度报告为准 [9] - 若2024年年度经审计的期末归属于上市公司股东的净资产为正值、年审会计师事务所出具标准无保留意见审计报告且不存在其他需实施退市风险警示情形，公司将在董事会审议通过并披露2024年年度报告后申请撤销退市风险警示 [3][9] 担保情况概述 - 2025年3月28日召开的第四届董事会第十二次会议和2025年4月14日召开的2025年第二次临时股东大会审议通过相关议案，同意公司及下属子公司2025年度为产业链合作伙伴提供不超过8亿元的担保 [12] - 同意公司及下属全资、控股子公司在2024年度继续相互提供担保，包括不同资产负债率子公司间及子公司与母公司间的不同担保金额安排 [12] 2025年3月担保进展情况 为产业链合作伙伴提供担保进展 - 截至2025年3月31日，为产业链合作伙伴共213名合计提供的担保余额为15,563.20万元 [13] 相互提供担保进展 - 截至2025年3月31日，为采购原料公司及下属子公司相互提供担保的实际担保余额为61,614.79万元 [14] 累计对外担保数量及逾期担保数量 - 截至2025年3月31日，公司及下属全资、控股子公司实际对外担保余额127,792.60万元，占公司最近一期经审计净资产的132.71% [15] - 公司对下属全资、控股子公司实际担保余额为139,683.32万元，占公司最近一期经审计净资产的145.05% [15] - 下属全资、控股子公司为公司其他下属全资、控股子公司实际担保余额为74,977.85万元，占公司最近一期经审计净资产的77.86% [15] - 下属全资、控股子公司对母公司实际担保余额为16,892.58万元，占公司最近一期经审计净资产的17.54% [15] - 公司及下属全资、控股子公司相互提供担保逾期金额为37,593.62万元，实际对外担保余额中的逾期金额为71,827.16万元 [15]

市盈率的核心观点 - 市盈率是对过去企业赚钱能力的总结，但投资应关注未来10-20年的盈利能力而非历史数据 [1] - 低市盈率并非绝对安全指标，如通用汽车(5倍PE)、纺织行业(2倍PE)、钢铁行业(3-4倍PE)最终破产或股价暴跌90%-99% [1] - 高市盈率可能蕴含机会，如牧原股份(上市时近百倍PE)后续上涨100倍，泸州老窖(2005年80倍PE)7年涨20倍 [1] - 需区分不同行业特性，如"漂亮50"(70年代80-100倍PE)被套10年，2007年招商银行/万科/茅台(90倍PE)被套8-10年 [1] 八种市盈率应用场景分析 第一类：高负债同质化竞争行业 - 地产股2021年前普遍低PE但高负债，行业同质化竞争导致集体陷入"旅鼠自杀"现象 [2] - 新能源行业(通威/隆基/天齐锂业)低PE但产能扩张导致价格战，小米汽车每辆亏6万，赛力斯亏3万 [2] - 银行股低PE因同质化竞争和高负债特性，可能重蹈地产/钢铁覆辙 [2] 第二类：低负债周期寡头垄断 - 中国神华/陕西煤业(2019年市值700亿含400亿净现金)年赚100亿，供给侧改革限制新产能 [3] - 中远海控控制中国80%海运份额，万华化学MDI占90%市场，巨化股份垄断氟利昂 [3] - 煤炭价格40年涨100倍(5元→500元/吨)，地理垄断特性阻止新进入者 [3] 第三类：成熟制造业寡头 - 格力电器2005年50亿市值(5亿利润)通过提效涨至4000亿市值(400亿利润) [4] - 海螺水泥产量超印度总和，全球70%水泥产自中国，工业制造终局趋向10倍PE [4] - 美的集团2014年上市500亿市值涨10倍，松下/索尼案例显示科技迭代风险 [4] 第四类：高投入转现金奶牛 - 牧原股份2014年上市时几十亿市值，年出栏量翻倍增长，现达千亿级 [5] - 亚马逊连续10年亏损投入云计算，最终颠覆IBM/Walmart，股价涨数百倍 [5] - 中国飞鹤前期投入100亿建全产业链，利润从2亿(2016年)暴增至70亿(2021年) [5] - 国投电力2015年120亿市值(3亿利润)，水电站建成后利润达50亿，市值破千亿 [5] 第五类：临时性亏损的优质企业 - 网易2002年市值3亿(账上现金3亿)转型游戏，现年利300亿 [6] - 美国运通1960年代色拉油危机后3倍PE，盖可保险1970年代1倍PE买入后涨70倍 [6] - 伊利股份2007年三聚氰胺事件后60亿市值，现2000亿市值 [6] - 李宁2015年亏损时70亿市值，2021年利润40亿市值达3000亿 [6] 第六类：永续型消费品牌 - 片仔癀/同仁堂PE从未跌破30倍，因高毛利(10年前1亿投入现年赚30亿)、零再投入 [7] - 贵州茅台2000年上市100亿市值(2亿利润)，现2万亿市值(1000亿利润) [9] 第七类：医药消费戴维斯双击 - 五粮液2014年6倍PE(60亿利润)，2021年300亿利润+50倍PE，股价涨25倍 [8] - 中国飞鹤2023年10倍PE(30亿利润)，预估未来利润200-300亿+50倍PE [8] 第八类：高成长小市值龙头 - 云南白药1993年3亿市值(600万利润)，现1000亿市值+1000倍回报 [9] - 恒瑞医药/爱尔眼科长期维持50倍PE，珀莱雅/东鹏饮料早期高PE买入收益显著 [9] - 卫龙美味当前30倍PE，预估10年后利润从10亿→100亿，市值300→3000亿 [10]