金十数据5月25日讯，5月25日，由中国自动化学会主办的2025国家新质生产力与智能产业发展会议在北 京举办。大会期间，举行了2024年度中国自动化学会科学技术奖励颁奖仪式，颁发了中国自动化、信息 与智能科技领域最高水平的综合奖项。主要包括，中国自动化学会科技进步奖、中国自动化学会自然科 学奖、中国自动化学会技术发明奖、中国自动化学会科技成就奖、中国自动化学会青年科技奖以及中国 自动化学会2024—2026年度青年人才托举工程项目。此外，本次大会还设置8场平行会议，近60位专家 学者作平行会议专题报告，围绕具身智能、脑机接口、AI大模型、自动驾驶等未来产业攻坚赛道深入 研讨，探索智能产业发展的无限可能。 （央视新闻） 2024年度中国自动化学会科学技术奖揭晓 ...

报告行业投资评级 - 看好机械设备行业 [1] 报告的核心观点 - 梳理2024年Q4和2025年Q1业绩，企业在微观层面有显著的复苏迹象，自动化、锂电设备基本面2025年将切换至复苏状态，虽复苏强度不高但为重要拐点 [10] - 自动化板块从2024年下半年逐步走出谷底，宏观数据显示M1触底、一季度PMI较强，微观上发那科和安川中国区订单回暖，行业现金流改善，下游锂电需求改善 [10] - 工程机械海外增速降档，国内需求超预期，企业从价格竞争走向体系竞争，盈利能力有望持续改善，未来2年利润增速>收入增速，本轮盈利能力将系统性提升 [11] - 矿山机械有色需求旺盛，煤炭需求稳定，企业业绩表现符合固定资产投资情况 [12] - 锂电设备合同负债显著提升，2025年或现拐点，企业财务数据有触底反转迹象 [12] 观点汇总 自动化 - 24Q4/25Q1样本企业收入385亿/291亿，同比+1%/+9%；归母净利润10亿/24亿，同比-67%/-21%，2025年是复苏之年，M1增速触底，4月PMI受关税影响后续有望改善，25Q1呈现复苏态势，发那科、安川订单回升，关税缓和，下游锂电回暖，光伏反转尚需时日，部分企业收入保持两位数增速 [19] - 24Q4/25Q1样本企业毛利润94亿/85亿，同比-15%/+5%；毛利率24.4%/29.1%，同比-4.6pct/-1.2pct；扣非净利率1.0%/6.9%，同比-4.0pct/+0.3pct，24Q4部分企业毛利润受会计政策调整影响，25Q1应收票据及应收账款增速10%与收入增速接近，回款情况有望好转 [32] 工程机械 - 24Q4/25Q1样本企业收入698亿元/769亿元，同比+9%/+12%；归母净利润35亿元/79亿元，同比+7%/+38%，25Q1挖机销量6.14万台，同比增长23%，全年有望保持稳健增长 [38] - 2024年五家主机厂海外收入增速降至15%，板块海外收入增速面临降档，未来三年核心看点是竞争格局改善带来盈利能力提升，呈现利润增速>收入增速特点，将走向服务、品牌差异化竞争 [42] - 24Q4/25Q1毛利率22.9/25.3%，同比-1.7pct/-0.6pct；扣非净利率4.2%/9.5%，同比+0.8pct/+1.9pct，24Q4/25Q1经营性现金流量净额89亿/52亿，同比+11%/+2%，25Q1应收票据及应收账款增速4%，显著低于收入增速 [47] 矿山设备 - 24Q4/25Q1实现收入225亿元/211亿元，同比-1%/-3%；归母净利润16亿/28亿，同比-1%/+30%，归母净利润高因天地科技25Q1投资收益26亿，有色和智能选矿细分增速较快，有色固定资产投资完成额增速最高，北矿科技收入增速高于行业，智能选矿订单高增长 [55] - 25Q1合同负债116亿元，同比-13%，24Q4/25Q1毛利率25.5/24.4%，同比+0.8pct/-2.1pct；扣非净利率6.8%/8.4%，同比+0.1pct/-0.9pct，24Q4/25Q1应收票据及应收账款增速10%/12%，显著高于收入增速 [59] 锂电设备 - 24Q4/25Q1实现收入78亿元/77亿元，同比-20%/-13%；归母净利润-12亿元/4亿元，同比-146%/-55%，25Q1收入、利润、合同负债、毛利率环比改善，行业或处新一轮周期起点，部分企业海外收入占比提升，宁德时代产能利用率饱和，2025年将呈复苏态势 [65] - 25Q1合同负债合计246亿元，环比增长31亿，24Q4/25Q1毛利率20.7%/29.6%，同比-8.0pct/-2.1pct；扣非净利率-14.6%/4.5%，同比-9.7pct/-4.6pct，25Q1应收票据及应收账款同比增长-17%，6个季度以来首次低于收入增长，信用减值损失1.58亿元，近三年首次为正 [70] 附录 - 列出自动化、工程机械、矿山设备、锂电设备行业的样本企业列表 [72]

涉及行业和公司 - **行业**：金融、汽车零部件、机器人、工业、新能源、电力 - **公司**：三花、拓普、汇川、双环、传动、宏发、三一、微财、AAA、平安、宁波、中信 核心观点和论据 汽车零部件行业 - **关税影响**：汽车零部件出口美国签FOB合同，车企承担关税，此前关税加到100%多时有短暂暂停，现恢复提货，零部件厂商不会因关税主动转移产能，国内生产利润率较高，海外建厂成本高[2] - **机器人业务**：很多科技公司想做机器人零部件，产品种类多，但项目落地尚需时间，中美贸易战下中国供应商若在海外建厂从海外供应，有可能做美国机器人生意[3] 工业行业 - **一季度表现**：收入和利润在20%-40%增长区间，表现较强，原因包括以旧换新支持、出口提前备货促进自动化需求、地方政府债务置换政策刺激工程建筑回暖[6] - **关税影响**：二三季度关税影响会对板块产生影响，原预计二季度关税影响自动化订单，现时间点推迟，影响大小取决于关税谈判，若关税在40%-60%区间，对板块有直接和间接影响，接近三季度订单可能转弱，已下调全年盈利和目标价[7] - **子板块趋势**：短期半导体、消费电子、锂电子板块订单趋势不错，部分对美业务占比较大的子板块变弱；中期中国制造业出海趋势确定，国内投资增速降低，自动化需求增速也会降低[8] - **投资建议**：自动化板块偏好汇川，其在国产化率提升趋势中市占率提升快，产品布局广，长期空间大；通用设备首选双环、传动，看好宏发；工程机械板块进入上行周期开始阶段，增速较平缓，看好三一，未来两三年净利润预测增速20%以上；人形机器人商业化尚需时日，关注商业化进展中的催化剂[9][10][11] 新能源行业 - **反内卷措施**：行业关注新能源特别是光伏行业制造业反内卷，发改委和工信部有相关措施，但执行较难，主要主力在地方政府，目前无正式文件出台[13] - **装机预测**：智慧光伏王淑娟老师下调2025年中国光伏新增装机预测至230-250GW（平均240GW），集中式电站从180GW下调到140GW，分布式保持100GW不变，原因是机制电价不明朗影响中东部集中式光伏电站开工；2026年集中式电站下调到110-120GW，工商业光伏下调到50-60GW，分布式下调到50-60GW，原因是分布式管理办法变更，政策收紧，中东部光伏供应和电价水平影响装机意愿；五月份组件排产较低[14][16][17] - **电力需求和装机**：中电联专家保持全年电力需求6%的预测，新能源新增装机300GW以上，来自沙戈荒项目开展和海上风电加速，今年有10GW水电站[18][19] - **新能源入市**：新能源要全面入市，2024年新能源发电量占比18%，广东和山东已出征求意见稿，各省可参照执行，新能源占比高的省份机制电价可能较低，占比低的省份可能较好，引导行业投资方向[20][21] 电力行业 - **火电价格**：因煤价下跌，火电中长期价格呈下降趋势，2024年平均火电电价四毛钱以上，今年已降至四毛钱以下，但工商业用户电价未来持平或略微上涨，因新能源波动性带来的调节成本使发电成本未下降[23][24] 金融行业 - **货币政策**：过度宽松货币政策对解决中国经济结构问题有负面作用，应从科技需求转向管理供给，有利于金融行业可持续发展[25] - **政府债务**：中国政府净债务情况与美日不同，财政有长期空间，没必要过度降低利率[26] - **贸易战影响**：贸易战影响可控，中国企业准备充分，部分企业海外建厂但主要经济附加值在国内，就业情况较紧俏，企业对政府政策认同度提高，关税降至40%时上海港积压货物已运出，对中国影响较小[27][28] - **投资建议**：周期底大于贸易战影响，看好保险行业，利率和股市逐渐稳住，保险有较好销售增长，今年息差降幅比预计窄，明年可能企稳，后年可能回升，有短期交易空间，如宁波、中信股息有6%[29][30] 其他重要但可能被忽略的内容 - 数据中心2023 - 2024年绿电使用比例约20%以下，目标2030年左右提升到80%[22] - 拓普今年收入增速分两部分，国内EV客户可贡献50 - 60亿收入增量，确定性强，特斯拉销量是变量，取决于下半年欧美销量能否恢复[4]

报告核心观点 报告对多个公司和行业进行研究分析，涉及农化、自动化、通用设备、重卡、金融、消费、出版、医药、房地产、机器人、能源等领域，指出各公司发展态势、行业趋势及潜在投资机会，部分公司业绩增长良好，行业有望受益政策和市场需求实现景气回升，建议关注相关公司并给予部分公司“买入”评级[2]。 各公司及行业研究要点 芭田股份（农化制品） - 发布2025年股票期权与限制性股票激励计划，拟授予权益2300万股，占股本2.39%，激励对象175人，2025 - 2026年分年度考核业绩，有助于公司可持续发展[4][5] - 小高寨磷矿一期工程许可开采规模200万吨/年，拟投资建设二期等项目，建成后总计规模290万吨/年，提升资源保障能力[6] - 预计2025 - 2027年营收分别为53、64、73亿元，归母净利润分别为12.20、16.37、20.54亿元，对应PE分别8、6、5倍，维持“买入”评级[7] 信捷电气（自动化设备） - 2024年营收17亿元，同比+13.50%，归母净利润2.29亿元，同比+14.84%；2025Q1营收3.88亿元，同比+14.25%，归母净利润4601万元，同比+3.46%[9] - 2024年分业务板块，PLC收入6.48亿元，同比+21.09%；驱动系统收入8.06亿元，同比+10.57%；变频器收入4500万元以上，同比近40%；人机界面和智能装置分别收入1.95亿元、0.41亿元[10][11][12] - PLC份额持续提升，伺服下游应用广泛；2024年直销占比逐步提升，积极布局人形机器人领域，开发相关零部件并储备技术[13][16] - 预计2025 - 2027年营收分别为19.9/23.2/27.2亿元，归母净利润分别为2.7/3.4/4.1亿元，对应PE分别为38/31/25X，首次覆盖给予“买入”评级[16] 纽威数控（通用设备） - 2024年营收24.62亿元，同比+6.08%，归母净利润3.25亿元，同比+2.36%，扣非归母净利润2.79亿元，同比+1.24%[17] - 分产品看，大型加工中心和立式数控机床收入同比增长，卧式数控机床收入同比下降；分海内外看，境内收入增长，境外收入下滑；采用“经销为主、直销为辅”模式，产品销售至60多个国家或地区[18] - 2024年研发费用1.12亿元，同比+10.35%，计划投资8.5亿元建设五期高端智能数控装备项目，开发人形机器人行业数控卧式车床系列[19][20] - 预计2025 - 2027年营收分别为27.42/30.75/34.73亿元，归母净利润分别为3.65/4.12/4.71亿元，对应PE分别为18/16/14X，首次覆盖给予“买入”评级[21] 重卡行业 - 2025年4月重卡交强险上险量6.9万台，同比增长6%，1 - 4月累计同比增长11%；4月部分以旧换新落地较早地区上险量环比跑赢行业整体[23][24] - 5月开始地方申领渠道密集公布，以旧换新政策普遍落地，重卡月度同比增速后续有望加速，看好全年内需景气度[25] - 2025年全年国内批发增速或超15%，预计下半年好于上半年；维持重卡行业“推荐”评级，推荐中国重汽、福田汽车等公司[26][27] 沪农商行（农商行Ⅱ） - 2025Q1营收同比-7.41%，归母净利润同比+0.34%，贷款总额同比+6.60%，有助于缓解息差下行压力[29] - 资产质量保持稳定，不良贷款率为0.97%，拨备覆盖率为339.27%；2024年净息差为1.50%，负债端成本控制效果明显[31][32] - 预测2025 - 2027年营收为268亿元、268亿元、279亿元，归母净利润为126亿元、127亿元、132亿元，首次覆盖给予“买入”评级[32] 美股消费行业 - 特朗普政府关税和移民政策强化美国通胀粘性，对消费市场形成持续性冲击[34] - 亚太奢侈品市场疲软，Coach“重奢平替”策略精准承接中产时尚需求，销售额同比增长；小众品牌蚕食巨头市场份额，关税壁垒挤压盈利空间[35][36] - Costco会员经济模式凸显韧性，付费会员数逆势增长，坚持DEI战略推动客流迁移[37] 中南传媒（出版） - 2024年营收133.49亿元，yoy - 1.94%，归母净利润13.70亿元，yoy - 26.12%；2025Q1营收28.74亿元，yoy - 4.18%，归母净利润3.69亿元，yoy + 29.99%[38] - 2024年业务结构调整，降本增效提升毛利率；2025Q1毛利率45.29%，同比+4.41pct；截至2025Q1，在手现金177.25亿元[39][40][42] - 2024年教材教辅收入增长，一般图书出版板块跑赢大盘，市占率提升；预计2025 - 2027年营业收入131.42/131.78/132.85亿元，归母净利润分别为17.44/18.12/18.65亿元，维持“买入”评级[43] 京东健康（医药商业） - 2025Q1营收166亿元，同比增长25.5%，经营利润11亿元，同比增长119.8%，经调整经营利润13亿元，同比增长73.4%[45] - 线上医保支付接入促进用户转化，AI + 医疗应用持续落地，线上问诊场景AI服务使用率提升至80%[46][48] - 预计2025 - 2027年收入分别为669/753/836亿元，经调整归母净利润分别为47/52/57亿元，维持“买入”评级[48] 贝壳 - W（房地产服务） - 2025Q1营收233亿元，yoy + 42.4%，归母净利润8.56亿元，yoy + 98.1%，归母经调整净利润13.93亿元，同比基本持平[49] - 地产市场表现稳健，总GTV、收入、门店数量、经纪人数量等增长；坚持“一体三翼”战略，租赁业务增长迅猛[50][51][53] - B/C两端落地多款AI工具，持续股份回购回馈投资者；预计2025 - 2027年营业收入1083.36/1250.11/1432.87亿元，归母净利润52.01/65.53/80.68亿元，首次覆盖给予“买入”评级[55][56] 机器人行业 - 特斯拉发布Optimus“跳舞”视频，马斯克预测人形机器人数量将达数百亿；越疆科技与腾讯云、华为与优必选科技等达成合作[57][58] - 哈默纳科发布财报，雷赛智能、科力尔发布员工持股计划[64][65] - 维持人形机器人行业“推荐”评级，建议关注三花智控、拓普集团等企业[65][66] 能源行业 - 光伏头部硅料厂商有望联合推动产能整合，短期内组件价格延续下跌趋势；风电海风招标旺盛，海缆管桩交付进入旺季；储能需求受多重刺激，锂电宁德时代港交所挂牌在即[67][69][72] - AIDC腾讯、阿里资本开支保持高增，AI基础设施加速建设；电网广东就新能源上网电价市场化方案征求意见，疆电（南疆）送电川渝特高压直流工程拟年底开工[75][76][77] - 维持电力设备板块整体“推荐”评级[78] A股指数策略 - 1999年以来A股有三次典型指数冲关期，共性是流动性宽松、政策基调积极、有重大催化剂，经济基本面未必明显起色[79][80] - 指数冲关前蓄势期消费和稳定风格占优，冲关时期金融和科技风格占优；当前处于指数冲关前蓄势期，后续冲关驱动力可能来自政策或货币宽松，时间节点可能在7 - 8月[81] 振华股份（化学原料） - ATI航空航天业务强势增长，商用喷气发动机领域营收增速最快；MRO市场需求旺盛，航空发动机维修成为行业新增长点[82][83][84] - 海外高温合金厂商资本开支提速，产能有望高速扩张；预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为49.85、59.54、66.63亿元，归母净利润分别为7.11、9.28、11.80亿元，维持“买入”评级[86][87] 汽车行业 - 2025.5.12 - 5.16 A股汽车板块跑赢上证综指，港股汽车整车部分企业股价上涨[87] - 吉利发布一季报并实施“一个吉利”战略整合计划，零跑C10、魏牌高山全新MPV、蔚来6系SUV双子星正式上市[88][89]

外国企业在德国投资概况 - 2024年共有1724个外国绿地投资和褐地投资项目落户德国，同比微降2%，投资金额为232亿欧元 [3] - 美国以229个投资项目居第一，同比下降2.6%，瑞士排名第二，202个投资项目，与前一年持平 [1][3] - 中国以199个投资项目数量居第三，与2023年基本持平，仅减少1个 [1][3] 中国企业在德国投资特点 - 中企对德投资占比最多的领域为电子产品和自动化（25%），能源与原料（21%）与交通与物流（19%）紧随其后 [3] - 中企投资偏好市场和销售（41%），生产和研发占比约为26%，同比增长4个百分点 [3] - 中国投资在德国外商直接投资项目（FDI）中生产和研发项目占比高达26%，高于德国整体20%的水平 [4] - 中国投资者重点投资领域包括可再生能源、电池供应链、汽车、医疗技术、机器人及软件解决方案 [3] 德国关键战略性行业投资趋势 - 外企对德国数字化领域以及能源和原料投资力度增大，软件与IT服务以及可再生能源行业最突出 [3] - 每五个投资项目中就有一个涉及软件与IT服务以及可再生能源行业的生产和研发，同比增加3个百分点 [3] 中德经贸关系现状 - 2024年中德双边贸易额略降至2018.8亿美元，但仍保持在高位 [5] - 从2016年到2023年，中国始终是德国最大的贸易伙伴 [5] - 德国30多家上市公司联名呼吁政府深化与中国的经贸和投资关系 [5] 德国经济政策动向 - 德国总理默茨表示德国经济框架已不再具有竞争力，将全力推动经济重回增长轨道 [6] - 默茨政府可能通过去监管、给企业减税等经济改革提高德国经济区位竞争力 [6] - 德国计划修改《基本法》放松债务刹车限制以振兴传统制造业 [6]

股东大会基本情况 - 公司于2025年5月12日召开2024年年度股东大会 现场会议地点为成都高新区天府五街菁蓉汇3A11楼A3会议室 由董事长任斌主持 [3] - 会议通知通过中国证监会指定信息披露媒体刊登 包括证券时报 证券日报及上海证券交易所网站 [3] - 会议采用现场投票与网络投票相结合方式 网络投票通过上海证券交易所互联网投票平台进行 投票时间为9:15-15:00 [4] 出席会议情况 - 现场出席股东及代理人共7名 代表有表决权股份49,201,400股 占公司有表决权股份总数的56.1788% [4] - 参与网络投票股东共16名 代表有表决权股份4,305,378股 占公司有表决权股份总数的4.9159% [5] - 总计23名股东出席 代表有表决权股份53,506,778股 占公司有表决权股份总数的61.0947% [5] - 中小投资者共19名 代表有表决权股份4,386,778股 [5] 议案表决结果 - 所有议案均获得高比例通过 同意票数均达53,502,501股 占出席会议有效表决权股份的99.9920% [6][7][8][9][10] - 反对票数均为4,043股 占比0.0075% 弃权票数均为234股 占比0.0005% [6][7][8][9] - 中小投资者对各项议案同意比例达99.9025% 反对比例0.0921% 弃权比例0.0054% [8][9][10] - 关联交易议案中 任斌 王陈 陈鹏及海南永信大鹏企业管理中心作为关联股东回避表决 [9] - 特别决议事项获得出席股东大会股东所持表决权三分之二以上同意通过 [11] 法律意见结论 - 股东大会召集和召开程序符合公司法 证券法 股东会规则和公司章程规定 [12] - 出席人员资格和召集人资格合法有效 [5][12] - 表决程序和表决结果合法有效 [11][12]

报告核心观点 报告对多家公司和行业进行研究分析，认为利民股份、远兴能源等公司业绩有改善或增长潜力，汽车、人形机器人等行业发展前景向好，建议关注相关投资机会并给出盈利预测和投资评级[2][28][78] 各公司及行业研究总结 利民股份 - 2024年杀菌剂、杀虫剂毛利率改善业绩同比增31%，2025Q1业绩同比改善明显核心产品价格上涨[3][5] - 积极布局合成生物学、AI + 农药创制加速创新成果转化[6] - 预计2025 - 2027年营收分别为46.75、50.34、53.77亿元，归母净利润分别为4.26、4.84、5.83亿元，维持“买入”评级[8] 远兴能源 - 2024年阿拉善一期完全达产纯碱以量补价，2025Q1业绩受产品价格下滑影响[9][11] - 阿拉善二期项目建设已启动，两期项目建成后公司纯碱单吨成本有望降低[13] - 预计2025 - 2027年营收分别为131、146、157亿元，归母净利润分别为14.81、17.14、19.90亿元，维持“买入”评级[13] 雷赛智能 - 2024年营收和归母净利润增长，2025Q1业绩持续增长，伺服及控制技术业务亮眼，经销模式贡献显著[15][16][17] - 开拓移动机器人辅航道，2025年3月发布DH系列灵巧手解决方案[18] - 预计2025 - 2027年营收分别为18.84、23.51、30.17亿元，归母净利润分别为2.77、3.19、4.24亿元，首次覆盖给予“买入”评级[18] 福田汽车 - 2025Q1业绩超预期，重卡和轻微卡出口增长，基本面向好有望兑现盈利[20] - 2024年报显示福田戴姆勒亏损影响减少，轻卡和轻客业务毛利率提升，经营活动净现金流增加[21] - 2025年及之后有四重向好因素，预计2025 - 2027年营收分别为559、621、727亿元，归母净利润分别为15.8、19.0、23.9亿元，维持“增持”评级[22][23] 汽车行业 - 2025.4.28 - 4.30 A股汽车板块跑赢上证综指，多家车企发布4月销量，美国宣布豁免加拿大和墨西哥汽车零部件25%关税[25][26][27] - 汽车有望进入销量景气、事件催化、产业趋势共振阶段，继续看好汽车板块机会，推荐相关车企和零部件企业[28][29] 资产配置 - 4月央行净投放资金面维持平衡，权益市场风险偏好压降，南向流入热度不减，债券市场银行自营配置力量未见明显回归，商品市场黄金ETF巨额净流入[31][32] 赞宇科技 - 2024年表活 + 油脂化学品双主业发力，归母净利润大增，2025Q1营收规模创历史新高[33][36] - 公司是国内相关领域龙头企业，看好长期成长 - 预计2025 - 2027年营收分别为135.50、147.00、152.97亿元，归母净利润分别为3.32、4.08、4.67亿元，首次覆盖给予“买入”评级[38] 寒武纪 - 2025年5月1日发布定增公告，拟募资不超49.8亿元用于面向大模型的芯片平台、软件平台等项目[40][41] - 公司围绕智能芯片领域布局，定增符合国家政策和公司战略，人工智能产业发展使智能芯片自主可控势在必行[43][44] - 预计2025 - 2027年营收分别为58.42、81.76、106.28亿元，归母净利润为14.12、26.77、37.77亿元，维持“买入”评级[45] 奥飞娱乐 - 2024年资产减值损失拖累业绩，2025Q1经营稳健，传统玩具业务调整优化，加快拓展潮玩业务，婴童业务稳健发展，内容焕新IP赋能商业化变现[46][47][48] - 预计2025 - 2027年营收分别为30.47、33.19、35.42亿元，归母净利润分别为1.49、2.03、2.50亿元，维持“买入”评级[50] 通用股份 - 2024年全球布局提速，归母净利润同比大增，多个项目计划2025年年内达产，未来增长动能强劲[53][55] - 考虑美国关税政策变化调整业绩预期，预计2025 - 2027年营收分别为91.02、106.94、117.55亿元，归母净利润分别为5.59、7.06、8.34亿元，维持“买入”评级[56] 龙佰集团 - 2024年积极克服不利因素，钛白粉销量创历史新高，2025Q1净利润大幅修复，公司发布增资、回购股份和高分红公告[58][62][64] - 预计2025 - 2027年营收分别为295.49、318.89、340.26亿元，归母净利润分别为29.81、34.59、41.12亿元，维持“买入”评级[66] 风神股份 - 2024年积极克服原材料上涨及投资损失，业绩韧性凸显，2025Q1业绩环比改善，技术突破叠加产能蓄力，看好长期成长[70][73][74] - 预计2025 - 2027年营收分别为71.40、77.16、88.12亿元，归母净利润分别为3.02、4.28、6.95亿元，维持“买入”评级[75] 灵巧手行业 - 灵巧手传感器需实现触觉 - 机械刺激和位置 - 本体刺激两个核心功能，梳理了不同公司的触觉传感器方案和六维力传感器产品[77] - 维持人形机器人行业“推荐”评级，建议关注灵巧手相关硬件核心标的[78]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：工业、汽车、能源、建筑、自动化、EV充电、增材制造等 [5][15][34] - 公司：林肯电气（Lincoln Electric，LECO） [1] 核心观点和论据 公司战略与目标 - 公司处于“更高标准2025”战略最后一年，目标是实现高个位数至低两位数的有机和无机增长，收购战略对复合年增长率（CAGR）贡献300 - 400个基点，同时提升自动化业务占比 [5] - 目标在战略期间将运营利润率提高200个基点，营运资金目标处于前10%水平（15%），现金转化率目标为100% [6] - 资本分配注重平衡，优先考虑增长（内部投资和收购），同时向股东返还现金，每股收益（EPS）的CAGR目标为高十几至低二十几的百分比 [7] 战略执行情况 - 增长方面，2024年增长约8%，排除价格因素约为11%，处于目标范围内 [8] - 利润率方面，从过去周期的13.7%提升至2024年底的15.7%，过去三年平均为17.1%，高于目标 [8][9] - EPS的CAGR在2024年底约为22%，处于目标范围高端 [10] - 资本回报率（ROIC）目标为18% - 20%，实际达到约22%，有助于推动并购业务增长 [10] 终端市场趋势 - 汽车行业：占业务约20%，资本投资（主要是自动化）较强，耗材活动下降中个位数，对全年业务量持谨慎态度 [16][17] - 一般工业：占业务约32%，增长中个位数，主要受HVAC业务推动 [18] - 重工业：占业务约19%，第一季度下降高十几，农业去库存仍有压力，预计全年市场将压缩，但采矿、建筑和造船等领域较有韧性 [20][21][22] - 能源行业：占业务约16%，增长低个位数，发电业务表现较好，油气业务上半年基数较高，下半年有望改善 [22] - 结构与基础设施：占业务约13%，增长高个位数，建筑工厂和数据中心项目带来积极势头，但该领域项目驱动，波动较大 [23][24] 有机收入展望 - 第一季度有机收入略有下降，全年核心销售预计持平，价格将在第三季度达到中个位数增长，但会被销量压力部分抵消 [26][28] - 自动化业务报价活动活跃，但资本投资推迟，影响业务驱动因素 [27] 市场机遇 - 美国制造业投资增加、再工业化、基础设施建设和电气化趋势将为公司带来积极影响，公司在各终端市场的地位使其能够受益于这些增长机会 [33][34] - 自动化仍处于早期阶段，公司在该领域的平台、技术、人员和品牌优势使其具有较强的价值主张 [50][54] - EV充电和增材制造是增长的附加机会，公司在这两个领域进行了适度投资，有望实现盈利增长 [39] 价格成本管理 - 公司保持价格成本中性的立场，通过应对成本通胀压力和供应链问题，确保客户服务不受影响，市场理解关税动态 [47][48] 并购与资本分配 - 并购是增长战略的关键部分，目标是实现300 - 400个基点的CAGR，目前已达到440个基点，过去十年为360个基点 [65][66] - 资本分配优先考虑增长，包括内部投资和收购，同时由于现金流健康，2025年将增加股票回购，范围在3 - 4亿美元 [67][69] 其他重要但可能被忽略的内容 - 增材制造业务在2024年实现盈亏平衡，公司将继续推动该技术的加速应用 [40] - EV充电业务推出了150千瓦、最高400千瓦和50千瓦的产品，扩大了产能和商业资源，有望实现利润率增长 [42][43][45] - 自动化业务收入从2020年的4亿美元增长到2024年的9.11亿美元，焊接业务占比55%，其他自动化能力占比45%，约15%的耗材业务与机器人应用相关 [50][57][58] - Foray收购整合进展顺利，超出利润率预期，北美业务按计划推进 [70] - 公司收购了Vanair，其移动单元与美国焊接业务板块契合，同时宣布了一项与亚洲矿业市场相关的股权投资 [72][73]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售总额约增长2.4%，达到14亿美元，收购带来4.9%的增长，价格上涨贡献2.6%，但不利的外汇换算使销售额减少130个基点，销量下降3.8% [12] - 毛利润下降约1%，至3.65亿美元，成本管理和运营举措的收益被销量下降、土耳其业务、收购以及约200万美元的后进先出法（LIFO）费用所抵消 [12] - 毛利润率下降110个基点，至36.4%，收购和土耳其业务的综合不利影响为90个基点 [13] - 销售、一般和行政费用（SG&A）下降1%，收购带来的1100万美元费用被约1200万美元的节省收益和约600万美元的有利外汇影响所抵消，SG&A占销售额的比例改善60个基点，至19.5% [13] - 报告的公司费用约为170万美元，远低于上年，预计今年剩余季度的公司费用约为200 - 300万美元 [14] - 报告的运营收入与上年相比相对稳定，调整后的运营收入下降1%，至1.6亿美元，调整后的运营利润率为16.9%，比上年低60个基点 [14] - 第一季度摊薄后每股收益为2.1美元，调整后为2.16美元，土耳其业务和不利外汇的综合影响使每股收益减少0.05美元 [15] - 投资资本回报率（ROIC）保持在21.5%，处于前四分之一水平，现金转换率达到创纪录的130%，通过提高股息和股票回购向股东返还了1.5亿美元 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 美洲焊接业务 - 第一季度销售额增长约5%，收购贡献近8%，价格上涨2%，但销量下降4%，外汇不利影响1% [15] - 调整后的息税前利润（EBIT）下降约9%，至1.24亿美元，调整后的EBIT利润率下降260个基点，至18.2%，主要受销量下降、收购的80个基点不利影响以及公司费用分配增加的40个基点影响 [18] 国际焊接业务 - 销售额下降约7%，主要是由于销量下降6%，排除土耳其业务的影响，国际焊接业务的销量将增长3% [19] - 调整后的EBIT下降约17%，至2300万美元，利润率下降120个基点，至10.2%，包括公司分配的30个基点不利影响和土耳其业务的140个基点压缩 [20] 哈里斯产品集团 - 第一季度销售额增长9%，价格上涨9.5%，销量增长60个基点，价格上涨源于金属成本上升，销量增长得益于暖通空调行业的持续强劲，但部分被零售趋势疲软所抵消 [20] - 调整后的EBIT增长约22%，至2400万美元，利润率提高190个基点，至17.9% [21] 自动化业务 - 报告销售额增长中个位数百分比，达到2.15亿美元，但订单率和积压订单尚未恢复正常，这使通常季节性强劲的下半年面临风险 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 四个终端市场实现有机销售增长，由非住宅建筑基础设施应用和汽车行业的全球增长引领，通用工业也有所改善，但重工业仍然面临挑战，预计这一趋势将持续到年底 [10] - 国内租赁和工业分销渠道表现良好，主要服务于商业和轻工业解决方案 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过创新解决方案服务客户，同时利用全球供应链尽可能降低成本，继续实施节约行动，直到对基本面和需求的改善有更充分的信心 [7] - 为应对关税影响，公司已实施额外定价，预计第二季度价格将提高中个位数百分比，并准备在其他关税生效时采取进一步定价行动 [5] - 公司调整了全年框架，以纳入截至4月实施的美国关税，预计2025年全年有机销售与上年相比将相对持平，综合价格将处于中个位数百分比范围 [23] - 公司将继续追求并购，但由于交易环境低迷和自身估值因素，倾向于增加机会性股票回购，预计2025年全年股票回购规模在3 - 4亿美元之间 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管工业周期疲软，但公司在第一季度仍实现了稳健执行，有能力应对不断变化的市场条件，同时投资于长期增长 [4] - 由于贸易政策的不确定性和宏观经济条件的影响，客户在资本投资决策上更加谨慎，这对自动化业务的订单率和积压订单产生了负面影响，使下半年面临风险 [36][38] - 公司预计价格上涨和可能的额外关税将导致销量下降，特别是从第二季度开始，但通过价格、供应链和运营举措以及节约行动，有信心基本抵消已实施关税和中个位数百分比销量下降的影响 [24] - 虽然4月的需求相对稳定，但这可能并不反映基本面的改善或所有定价行动的影响，公司将密切监测贸易和需求状况，并在必要时积极管理 [25] 其他重要信息 - 土耳其工厂的劳资谈判导致销量下降，谈判于3月中旬成功结束，订单在4月开始恢复正常 [5] - 公司决定暂时暂停原定于4月1日实施的绩效加薪，以延迟约每季度500万美元的员工成本增加，直到更好地了解客户需求趋势 [7] - 公司预计在第二季度实现同比节省1500 - 2000万美元，第三季度节省率将有所缓解，但承诺在销量表现改善之前限制可自由支配支出 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：除重工业外的终端市场在销量方面的情况以及对今年剩余时间的展望 - 四个终端市场表现强劲，但随着时间推移情况尚不明朗，建筑基础设施市场有良好势头，但具有波动性；汽车、通用工业有中个位数增长，通用工业的消耗品业务在国内外市场都有优势，暖通空调行业表现良好；汽车行业资本投资趋势有利，但消耗品业务下降中个位数，反映生产活动的谨慎态度；重工业下降高个位数，农业仍然是最具挑战的领域；能源行业增长低个位数，下半年比较基数将变低 [28][30][31] 问题2：客户是否存在预购行为 - 通过对需求趋势的分析和与大客户的沟通，反馈显示客户并非预购，可能存在一些机会性购买，但总体而言，由于未来需求的不确定性，客户不愿积压不必要的库存，目前第一季度数据和4月订单趋势中的预购情况并不显著 [34] 问题3：客户在恢复资本支出项目方面的看法 - 客户为应对贸易政策变化有很多报价活动，但由于贸易政策和宏观经济条件的不确定性，客户决策时间延长；资本投资决策的暂停可能会影响到下一季度，增加了下半年的风险 [36][38] 问题4：宣布的中个位数增量定价中直接价格和附加费的拆分，以及第一季度的价格成本情况和对第二季度及下半年价格成本影响的看法 - 第一季度价格成本基本持平，公司不披露附加费和绝对价格变化的拆分，会平衡两者以应对关税，包括传统的反映通胀压力的定价和与关税行动相关的附加费 [41] 问题5：Red Viking和Van Aire的整合进展以及交易管道的情况 - 两者的整合工作进展顺利，按计划进行，但前三年的整合结果预计会对整体业务产生稀释作用；Red Viking业务因项目活动水平而有一定波动；公司有活跃的交易管道，但预计完成交易的速度会放缓，因此更倾向于进行股票回购 [45][47] 问题6：美洲业务本季度的利润率表现，以及Red Viking和Van Aire的整合何时能实现利润率增值 - 美洲业务利润率受收购的80个基点不利影响、公司费用分配调整的40个基点影响以及销量下降的主要影响；预计两者的整合需要长达三年时间才能达到正常利润率，Red Viking业务波动较大，Van Aire业务增长较快；美洲业务预计将保持在17% - 19%的EBIT利润率目标范围内 [50][51][52] 问题7：自动化业务今年是否能达到10亿美元的目标 - 基于目前的订单模式和资本投资趋势，今年不太可能达到10亿美元的目标，但从长期来看，核心业务和已完成的收购在正常情况下将超过这一目标；客户决策的延迟使得第二季度的订单情况对下半年的业绩至关重要 [54][55] 问题8：从第四季度到第一季度，汽车相关自动化业务的可见性是否发生变化，以及叠加关税减免对该业务前景的影响 - 对于业务中较长交付周期的部分，第一季度有积极的活动迹象，对2026 - 2027年的项目决策有一定的积极指示；由于关税政策刚刚出台，目前还太早，无法看到叠加关税减免的影响 [59][60] 问题9：与2018 - 2019年相比，美洲业务利润率的长期展望以及是否会出现类似情况 - 美洲业务利润率的长期前景是继续改善，需要自动化业务的销量做出更多贡献，收购的贡献将随着时间推移而改善，美洲业务的EBIT表现稳固 [62] 问题10：对下半年业务谨慎态度的原因 - 一是自动化业务方面，客户决策延迟使下半年项目的收入确认面临风险；二是价格上涨可能导致销量下降，且宏观经济条件的不确定性，如消费者信心下降、采购经理人指数（PMI）等，使公司对下半年持谨慎态度 [67][69] 问题11：业务中受关税影响产生成本逆风的领域 - 约20%的总成本受关税影响，包括钢铁、组件和配件，采购来源涉及墨西哥、加拿大、中国、欧洲和其他地区，公司正在与供应商合作，寻找受关税影响较小的供应地，但这需要一定的时间 [71] 问题12：价格上涨是否旨在提高利润率，以及如果关税情况改善，是否会保留价格上涨的收益 - 公司的目标是保持价格成本中性，通过定价、工厂的生产力行动、成本节约举措以及寻找替代供应来源等多种方式，努力使全年的EBIT利润率持平或下降不超过50个基点；公司将灵活应对关税情况的变化，根据实际情况进行管理 [74][75][78] 问题13：寻找新的本地供应商和自动化业务中与回流相关项目的情况 - 对于钢铁采购，由于国内供应有限，回流是一个长期的过程，需要供应商进行大量投资；电子行业的核心组件大多来自中国，即使在其他国家设立运营，仍会受到从被高额关税国家采购原材料的影响；配件如焊接枪和头盔等大多从中国采购，公司正在与供应商合作，在越南等地设立其他运营，但需要一定的前置时间；很多报价活动与回流相关，但由于贸易政策的不确定性，客户在重大资本投资决策上持谨慎态度 [83][84][85] 问题14：第二季度价格与销量相互抵消的原因以及4月的情况，自动化业务组合中设备和消耗品的拆分 - 4月的订单情况显示价格和销量大致相互抵消，目前无法确定价格和销量的具体走势；自动化业务仅包括设备组件、机器人和大型项目，不包括消耗品活动 [87][88][89]

财务表现 - 2024年实现营业收入24.48亿元，归母净利润1.39亿元 [1] - 2025年一季度归母净利润4,425.43万元，同比增长31.81% [1] - 2024年年度权益分配预案拟每10股派发现金红利1.70元，合计派发7,100.03万元 [1] - 2012-2024年累计分红金额达10.7亿元，2019-2023年连续5年分红总额3.6亿元 [1] 业务结构 - 移动终端、新能源、精密零部件三大战略业务2024年收入占比合计81.32% [3] - 移动终端领域提供整机检测方案，XR/VR全关键参数测试设备已批量出货 [5] - 新能源领域聚焦叠片技术、化成分容设备，效率与精度行业领先 [6] - 精密零部件领域拥有500+台高端加工设备，服务半导体、消费电子等行业 [6] 客户与市场 - 移动终端业务与国外品牌及国内智能终端TOP5客户长期合作 [5] - 与华为在终端、车规、通信和半导体领域深化合作 [5] - 新能源业务获国内外头部客户认可，海外订单覆盖泰国、印尼等地 [6] - N类业务在光伏、汽车、医疗等领域取得订单突破 [6] 研发能力 - 2024年底研发团队769人，覆盖五大技术领域 [7] - 累计获批520件专利，含93件有效发明专利和167件软件著作权 [7] - 构建四大共性技术平台及专用核心技术平台 [7] 国际化布局 - 2022年成立越南公司，2024年设立马来西亚和美国办事处 [8] - 强化东南亚基地营运能力，建设北美售前售后体系 [8] - 海内外双轮布局提升抗风险韧性与战略灵活性 [8] 未来战略 - 2025年重点提升国内业务占比，同步拓展海外产能建设 [8] - 技术战略聚焦"高速、高精、高智、高效"四大方向 [7] - 持续优化商业模式与成本管理，稳固三大主业盈利能力 [8]