报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个行业进行分析，原油处于增产压力与供应风险并存的震荡期；贵金属延续震荡调整格局；铜、铝、锌等金属各有供需情况和价格走势；集运指数欧线市场处于转换阶段；燃料油、沥青等能源化工产品有各自的供需特征和价格预期；大豆、豆粕等农产品受种植进度、供应和需求影响；股指在风格更加均衡震荡中等待新驱动 [2][3][47] 各行业总结 能源行业 - 原油：隔夜国际油价小幅收涨，OPEC+维持产量基线，增产压力与供应风险并存，关注供应风险明朗后的做空机会 [2] - 燃料油&低硫燃料油：高硫裂解价差预计高位震荡，低硫单边走势跟随原油 [21] - 沥青：6月炼厂计划排产增加，出货量季节性改善但仍同比偏低，裂解价差承压 [22] - 液化石油气：海外供应充裕，国内降价出货，基本面改善动力有限，盘面弱势运行 [23] 金属行业 - 责金属：隔夜回落，贸易战和地缘冲突博弈，金价3000美元/盎司有强支撑，回调买入 [3] - 铜：隔夜内外铜价遇阻收阴，关注现铜及升水变动，下半年合约高位空单持有 [4] - 铝：隔夜沪铝偏弱震荡，库存去至低位但需求或转淡，逢高偏空参与 [5] - 氧化铝：几内亚停产影响有限，供应弹性大，前景悲观，期货贴水不宜追空 [6] - 锌：基本面偏弱，沪锌破位下跌风险高，前期高位空单持有 [7] - 铅：沪铅窄幅波动，供应有压力，消费淡季，下方看1.63万元/吨支撑 [8] - 镍及不锈钢：沪镍放量杀跌，不锈钢过剩压力持续，空头持有 [9] - 锡：隔夜锡价下跌，关注现货调价，空头持有 [10] 化工行业 - 碳酸锂：锂价反弹，供需改善待时，空头择机止盈 [11] - 多晶硅：在成本线附近震荡，后期走势预计偏弱 [12] - 工业硅：盘面减仓下跌，供应压力累积，需求疲弱，硅价延续震荡下行 [13] - 螺纹&热卷：夜盘钢价惯性下挫，淡季需求悲观，盘面弱势难改 [14] - 铁矿：供需有边际走弱压力，矿价偏弱震荡 [15] - 焦炭：关税变动价格或反复，观测负反馈持续性，不宜过分看空 [16] - 焦煤：关税变动，价格有反复，观测负反馈持续性 [17] - 锰硅：关税变动价格反复，基本面稍有好转，锰矿库存累增 [18] - 硅铁：关税变动价格反复，供应下行，需求尚可，库存稍降 [19] 农产品行业 - 大豆&豆粕：国内豆粕行情或震荡下行，关注天气变化 [35] - 豆油&棕榈油：预计维持区间震荡走势 [36] - 菜粕&菜油：国内菜系策略看多，菜粕强于菜油 [37] - 豆一：国产大豆价格弱于进口，中期受天气影响 [38] - 玉米：行情震荡偏弱，投资者谨慎做多 [39] - 生猪：期价偏弱震荡，关注现货价格回落对盘面的压制 [40] - 鸡蛋：后期蛋价或下行，盘面逢高空 [41] - 棉花：操作上暂时观望或尝试期权牛市价差策略 [42] - 白糖：预计糖价维持震荡 [43] - 苹果：期价弱势运行，关注后续估产情况 [44] - 木材：期价弱势运行，操作上暂时观望 [45] - 纸浆：估值偏低，操作上暂时观望或逢低轻仓试多 [46] 其他行业 - 集运指数（欧线）：市场处于转换阶段，若即期运价企稳或宣涨函落地，期货盘面预期或扭转 [20] - 股指：A股在风格更加均衡震荡中等待新驱动 [47]

贵金属市场投资风向转变 - 国际金价近期波动加剧，4月22日现货黄金价格一度突破3500美元/盎司历史高位，但随后迅速回落至3324美元/盎司附近 [3][4] - 部分投资者转向白银、铂金等贵金属，推动其价格同步走强，COMEX白银期货最高触及35.5美元/盎司创12年新高，NYME铂金期货冲破1000美元/盎司关口，年内累计涨幅约10% [4] - 消费市场上铂金、白银饰品需求增加，消费者因黄金价格过高转而选择价格更实惠的铂金和白银首饰 [4] 黄金高位急跌与替代效应 - 金价触及3500美元关口后出现技术性超买信号，市场大规模获利了结导致金价快速回调至3300美元下方 [6] - 白银现货价格33.5美元/盎司，年内涨幅约15%，铂金价格回升至996美元上方，较年初上涨约10% [7] - 白银价格走强主要因工业需求增长，光伏、电子等行业需求持续攀升，铂金价格回升与供应短缺密切相关 [7] 白银与铂金市场动态 - 上海期货交易所白银期货库存连续三周减少，4月11日、18日、25日当周分别减少194823千克、54898千克和13623千克 [8] - 白银市场资金容量远小于黄金，更易被短期资金推动，单价低且个人投资者占比高导致投机性更强，波动率显著高于黄金 [8] - 若全球经济复苏带动工业需求进一步释放，白银或延续补涨行情，铂金需关注汽车催化剂需求及供应端修复进展 [8] 黄金市场交易活跃度 - 2025年一季度国内黄金市场成交量、成交额大幅增长，上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量双边1.6万吨（单边0.80万吨），同比增长4.57%，成交额双边10.70万亿元（单边5.35万亿元），同比增长42.85% [10] - 上海期货交易所全部黄金品种累计成交额双边30.52万亿元，同比增长143.69%，国内黄金ETF持仓一季度增长23.47吨，至3月底持有量为138.21吨 [10] - 实物金消费需求下滑但投资金条紧俏，2025年一季度黄金消费量290.492吨同比下降5.96%，黄金首饰消费量134.531吨同比下降26.85%，金条及金币消费量138.018吨同比增长29.81% [10] 央行与个人投资者行为 - 各国央行持续积累黄金库存成为支撑金价的主导力量，央行购买黄金更注重对冲地缘冲突风险而非追求回报最大化 [10] - 黄金本身不产生收益，投资黄金会提高机会成本，长期来看并非能提供超额回报的资产且波动性高出50% [10] - 贵金属作为避险与抗通胀工具的核心地位未改变，但短期需注重风险控制，警惕五一假期前后市场流动性下降引发的剧烈波动 [10]