有色商品日报 有色商品日报（2025 年 6 月 12 日） 一、研究观点 | 品 种 | | 点评 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 隔夜 LME 铜下跌 0.8%至 9647 美元/吨；SHFE 0.77%至 78570 | | 铜主力下跌 | 元/吨；国内 | | | | 现货进口持续亏损。宏观方面，美国 5 月 CPI 同比上涨 | | 表现超预期降温，CPI | 2.4%， | | | | 略低于预期的 2.5%，但高于前值 2.3%；核心 CPI 2.8%，低于预期 数据显示，美国消费者尚未感受到关税政策带来的价格上涨压力，这也减轻了美联储 | | 同比持平于 | 2.9%。 | | | | 下半年降息的压力，数据公布后市场再度聚焦美联储政策的判断，CME 利率观察工 具显示，市场对月降息的可能性一度升至 60%附近。库存方面，LME 铜下降 950 | | | | 吨至 | | 铜 | 119450 吨；Comex 铜增加 1044 吨至 174259 铜仓单下降 373 吨至 33373 | | 吨；SHFE | | | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 中美互征关税缓和引导出口预期，海外多个钢厂生产存在扰动，但传统消费淡季致国内电解铜去库不畅，沪铜价格或有调整，建议投资者前期多单逢高止盈，关注沪铜76000 - 78000附近支撑位及80000 - 82000附近压力位，伦铜在9000 - 9300附近支撑位及9800 - 10000附近压力位，美铜在4.5 - 4.5附近支撑位及5.0 - 5.5附近压力位 [3] 相关目录总结 期货数据 - 2025年6月11日，沪铜期货活跃合约收盘价79290，较昨日涨410；成交量64136手，较昨日减21965手；持仓量209523手，较昨日增838手；库存33373吨，较昨日减373吨；SMM 1电解铜平均价79310，较昨日涨35 [2] - 2025年6月11日，沪铜基差20，较昨日降375；广州、华北、华东电解铜现货升贴水分别为90、 - 160、 - 15，较昨日分别变动30、20、15；沪铜近月 - 沪铜连一、沪铜连一 - 沪铜连二、沪铜连二 - 沪铜连三价差分别为80、90、190，较昨日分别变动 - 10、 - 20、50 [2] - 2025年6月11日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9647，较昨日降78；注册与注销仓单总库存量0，较昨日减119450；LME铜期货0 - 3个月、3 - 15个月合约价差分别为55.49、91.2，较昨日分别变动 - 28.61、 - 34.77；沪伦铜价比值8.2191 [2] - 2025年6月11日，COMEX铜总库存量4.8065，较昨日减0.09 [2] 行业资讯 - 预计2025年6月中国阳极铜企业整体开工率环比上升1.57个百分点至54.56%，其中矿产阳极铜企业开工率为74.60%，环比上升1.91个百分点；废产阳极铜企业开工率环比上升1.41个百分点至45.03% [2] - 美国通胀数据及就业数据使美联储9/12月降息概率升高 [2] 产业链情况 上游 - 紫金矿业旗下卡库拉铜矿西侧或于6月下旬复产，东侧排水或持续至9月；加拿大Tack Resources矿业旗下矿因故障停产约1个月；印尼自由港麦克莫兰公司被准许6个月内出口127万吨铜精矿但被征更高出口税；多个铜矿有产能投产或扩建计划，或使国内6月铜精矿生产（进口）量环比增加 [3] - 中国铜精矿进口指数为负且较上周升高，世界（中国）港口铜精矿出港（小港、库存）量较上周减少；国内废铜进口窗口打开，但受多种因素影响，6月废铜生产（进口）量或环比减少 [3] - 嘉锐可、中矿资源、嘉能可部分冶炼厂因不同原因停产或暂停生产，刚果金Kamoto Kakula铜冶炼厂或于6月建成投产；国内冶炼厂6月租赁检修产能环比减少，或使国内粗铜8月生产量（进口量）环比增加（减少） [3] 下游 - 中国铜杆、铜电线电缆、铜箔包线、黄铜棒产能开工率较上周下降，各企业原料（成品）库存有不同变化；中美互征关税缓和与传统消费淡季交织，6月钢材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）或环比下降（增加、增加、减少） [3] - 电解铜、再生铜杆、铜电线电缆等多个细分领域产能开工率或环比下降，铜箔产能开工率或环比升高 [3]

有色早报 研究中心有色团队 2025/06/12 铜 ： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜 仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/06/05 80 805 105791 31687 -1366.56 279.74 79.0 98.0 93.15 138000 83300 2025/06/06 75 974 107404 32278 -1323.74 19.48 41.0 65.0 69.84 132400 77800 2025/06/09 70 944 107404 34242 -1215.58 217.42 43.0 66.0 95.78 122400 67800 2025/06/10 90 1043 107404 33746 -1195.14 161.13 43.0 66.0 84.10 120400 71725 2025/06/11 90 1103 107404 33373 -874.85 136.66 38.0 60.0 55.49 119450 70700 变化 0 60 ...

| 镇产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年6月12日 | | | | 林嘉施 | Z0020770 | | 价格及基差 | | | | | | | | 现值 | 前值 | 日 涨跌 | 日涨跌幅 | 单位 | | SMM 1#电解销 | 122700 | 122800 | -100 | -0.08% | 元/肥 | | 1#송川镇 | 123850 | 123900 | -50 | -0.04% | 元/吨 | | 1#金川镍升贴水 | 2450 | 2400 | 50 | 2.08% | 元/吨 | | 1#进口镇 | 121700 | 121600 | 100 | 0.08% | 元/吨 | | 1#进口镇升贴水 | 300 | 100 | 200 | - | 元/吨 | | LME 0-3 | -194 | -189 | -5 | 2.79% | 美元/吨 | | 期货进口盈亏 | -3397 | -3024 | -373 | 12.33% | 元/吨 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价或维持高位震荡运行，建议区间谨慎交易；铝价受中美会谈影响上涨，建议加强观望；镍价预计偏弱震荡运行；锡价预计震荡运行，建议区间交易并关注供应复产和下游需求回暖情况 [1][2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 基本金属 - 铜：截至6月11日，沪铜主力07合约涨0.2%至79290元/吨；市场预期美国加征铜关税推动铜流向美国，LME铜库存降半，COMEX期铜较LME升水达1067美元；国内现货市场铜价震荡上涨，下游消费难提升，社库低位，现货升水拉锯，BACK月差收敛，持货商低价出货意愿有限；铜矿冶炼TC负值低位施压供应，中美经贸谈判带来希望，国内经济数据萎靡，旺季转淡与低库存交织，沪铜短期偏强震荡于77500 - 80000之间 [1] - 铝：截至6月11日，沪铝主力07合约涨1.25%至20250元/吨；几内亚矿端扰动7月影响进口铝土矿到港量；氧化铝运行产能周环比增135万吨至9065万吨，全国氧化铝库存周环比减2.9万吨至313.3万吨；电解铝运行产能周环比持平于4413.9万吨；国内铝下游加工龙头企业开工率周环比降0.5%至60.9%；周内铝锭、铝棒社库去化；美国经济数据走弱，钢铝关税提高，光伏抢装机退坡和淡季影响将显现，关注中美会谈结果 [2] - 镍：截至6月11日，沪镍主力07合约涨0.11%至121790元/吨；宏观面美国PMI扩张、欧元区萎缩，特朗普减税案众议院通过，国内下调LPR；镍矿市场偏紧，升水高位，矿价坚挺，菲律宾发往印尼镍矿增加；镍下游镍铁利润亏损，对高价镍矿接受度有限；精炼镍过剩，内外价差收窄，LME库存增加；镍铁部分生产线或调整负荷或转产高冰镍，下游不锈钢刚需采购；硫酸镍成本推涨价格偏强，下游接受度不高，需求平淡；镍成本坚挺下行空间有限，中长期供给过剩，预计偏弱震荡 [3][5] - 锡：截至6月11日，沪锡主力07合约涨0.69%至265530元/吨；5月国内精锡产量环比降2.4%、同比降11.2%，4月锡精矿进口同比增27%，印尼4月出口精炼锡环比降16%、同比增58%；消费端半导体行业中下游有望复苏，4月国内集成电路产量同比增速4%；国内外交易所及国内社会库存中等，较上周减1308吨；锡矿供需缺口改善，供应改善有限，美国关税政策抑制终端需求，预计锡价震荡，参考沪锡07合约运行区间25.5 - 27.5万元/吨 [6] 现货成交综述 - 铜：国内现货铜价微涨，持货商降价抛售意愿不强，下游逢高观望，买卖双方僵持 [7] - 铝：长江现货成交价格上涨，现货铝市成交回暖，低库存到货补充有限，持货商挺价惜售，下游追涨采购意愿低，长单交易支撑交投，午后盘面走强，市场接多出少、有市无价 [8] - 氧化铝：各地区报价持平，现货市场交投清淡，持货商挺价，下游观望，入市拿货意愿低，午后盘面震荡，成交差 [9] - 锌：现货市场报价下跌，成交清淡，持货商降价出货，接货方刚需补库，采购意愿低迷 [10] - 铅：现货市场报价上涨，成交平淡，贸易商报价贴水收窄，等待价格回调补库，再生铅企业出货意愿强，下游对高价再生铅接受度一般，成交集中于低价货源 [11][12] - 镍：现货市场价格下跌，交投谨慎观望，成交偏淡 [13] - 锡：现货市场价格上涨，交投谨慎观望，成交偏淡 [14] 仓单库存报告 - SHFE仓单：铜期货仓单33373吨，较前一日减373吨；铝期货仓单47468吨，较前一日减75吨；锌期货仓单3075吨，较前一日持平；铅期货仓单42597吨，较前一日增399吨；镍期货仓单21113吨，较前一日增72吨；锡期货仓单6810吨，较前一日减56吨 [15] - LME库存：铜库存119450吨，减950吨；锡库存2365吨，减50吨；铅库存273525吨，减4500吨；锌库存132575吨，减1975吨；铝库存357600吨，减2300吨；镍库存197508吨，减618吨 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美互征关税缓和引导抢出口预期，海外多个铜矿生产存在扰动，国内电解铜社会库存量处于低位，但传统消费淡季来临，或使沪铜价格谨慎偏强，建议投资者前期多单谨慎持有或逢高止盈，关注74600 - 76600附近支撑位及80000 - 82000附近压力位，伦铜在9000附近支撑位，美铜在4.3 - 4.6附近支撑位及5.0 - 5.6附近压力位 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年6月10日，沪铜期货活跃合约收盘价78880，较昨日降30；成交量86101手，较昨日增10780手；持仓量208685手，较昨日增6379手；库存33746吨，较昨日降496吨；SMM 1电解铜平均价79275，较昨日涨400 [2] - 2025年6月10日，沪铜基差395，较昨日涨430；广州电解铜现货升贴水60，较昨日涨5；华北电解铜现货升贴水 - 180，较昨日降10；华东电解铜现货升贴水 - 30，较昨日降10；沪铜近月 - 沪铜连一为90，较昨日无变动；沪铜连一 - 沪铜连二为110，较昨日降10；沪铜连二 - 沪铜连三为140，较昨日降70 [2] - 2025年6月10日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9725，较昨日降43.5；LME铜期货0 - 3个月合约价差84.1，较昨日降11.68；LME铜期货3 - 15个月合约价差125.97，较昨日降13.65；沪伦铜价比值8.1111，较昨日涨0.03 [2] - 2025年6月10日，COMEX铜期货活跃合约收盘价4.889，较昨日涨0.06；总库存重190935，较昨日增3058 [2] 行业资讯 - 6月10日8:55分，使马北钢公司举行“例吹 + 顶吹”均炼系统点火仪式，完成以例吹炉、顶吹炉系统为核心的检修任务 [2] - 当地时间2025年6月7日20点06分，江钢《赞比亚》光电有限公司无氧钢杆项目上引炉正式通电化炉，设计产能每年1000吨的无氧钢杆生产线投产 [2] 宏观情况 - 特朗普政府不确定的关税政策引发消费式通胀反弹担忧，美国新增就业人数为13.9万高于预期低于前值，平均时薪年率为3%高于预期和前值，使美联储降息预期时点推迟至9/12月 [2] 上游情况 - 紫金矿业旗下卡莫阿 - 卡库拉铜矿西侧或于6月下旬复产但东侧排水或持续至9月，2025年计划矿产铜52 - 58万吨；加拿大Teck Resources矿业旗下智利Carmen de Andacollo铜矿因机械故障停产检修3个月；印尼自由港麦克莫兰公司3月已被准许6个月的出口27万吨铜精矿但将被征收更高出口税 [2] - 铜陵有色旗下位于厄瓜多尔拉米拉多铜矿二期6万吨产能或于2026年下半年投产，巨龙铜矿新增二期20万吨/日扩建工程或于2025年底投产，ACC: Metals旗下Gediktrepe多金属矿山的硫化铜矿扩建项目将于2026年一季度投产且初期年产量为2.5万吨，或使国内6月铜精矿生产量（进口量）环比增加（减少） [2] - 中国铜精矿进口指数为负且较上周升高，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周减少（减少、减少），国内废铜进口窗口打开，但因欧洲高品质废铜限制出口使中国进口商仅能采购紫铜或黄铜，中美贸易争端使贸易商尚未恢复直接进口美国废铜，国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负或削弱废铜经济性，或使国内废铜6月生产量（进口量）环比减少（减少） [2] - 废铜供应商出货意愿较强，但再生铜杆厂按需采购为主；嘉能可位于菲律宾自有20万吨粗铜产能的PRSBK铜冶炼厂现已停产，中矿资源旗下纳米比亚suneb铜台厂因铜精矿供给紧张而暂停生产（年处理24万吨铜精矿），嘉能可位于智利阿尔托诺特冶炼厂35万吨阳极铜产能因熔炼炉出问题而暂停生产至5月，刚果金Kamoto - Kakula铜冶炼厂或于2025年6月建成投产且年产50万吨阴极铜 [2] - 中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（升高），国内冶炼厂6月租用商贸易生产量（进口量）环比增加（减少）；江铜宏源二期年产15万吨阴极铜项目5月底在贵溪开工建设且建成后将实现25万吨产能，北方铜业旗下侯马北铜年产2万吨阴极铜项目例吹与顶吹熔炼系统点火，或使国内6月电解铜生产量环比增加 [2] - 印尼自由港旗下Manyaz铜冶炼厂98万吨产能于6月下旬恢复生产，12月达到满负荷生产，但日本住友金属矿业计划10月下旬对Sumitomo Smelter & Refinery进行为期6周检修，或使国内6月电解铜进口量环比减少，进口窗口关闭或限制国内电解铜加工量，使中国保税区电解铜库存量上周增加，但出口盈利促部分大型冶炼厂计划增加出口量，中国电解铜社会库存量较上周增加，上期所电解铜库存量较上周减少，国际部分贸易商仍在向美国出口运输约6万吨铜，使COMEX库存较上周增加 [2] 下游情况 - 中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（升高），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周下降（增加），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周下降（增加） [2] - 中国铜电线电缆产销开工率较上周下降，中国铜电线电缆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加）；中国铜漆包线产能单量（产能开工率）较上周减少（下降），中国漆包线企业原料（成品）库存天数较上周下降（增加） [2] - 中国黄铜棒产能开工率较上周下降，中国黄铜棒企业原料（成品）库存天数较上周增加（增加） [2] - 中美互征关税缓和和传统消费淡季来临交织，或使国内6月铜材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降（增加、增加、减少），具体而言：电解铜制杆（新增订单匮乏致在手订单下滑，或使6月产销量环比下降）、再生铜制杆（再生铜杆厂因废铜流通有限和成品库存较为充裕而复产缓慢，反向开票政策使部分再生铜杆厂仍未复产）、铜电线电缆（在手订单消耗和新接订单乏力，但部分广东电线电缆企业反馈梅雨季节阶段性抑制生产解除后，南网订单或季节性增加）、铜漆包线（传统消费淡季抑制下游下单与提货积极性）、铜板带（传统消费淡季致消费电子与新能源类客户订单显著减少）、铜管（产业在线预期6月家用空调排产量或环比减少）、黄铜棒（原料采购成本高企且供给偏紧，使部分企业降价促销但传统领域订单增长乏力致成品库存仍处高位）产能开工率或环比下降，铜箔（下游实际订单增量以刚性需求为主，锂电和电子电路铜箔6月产能开工率或环比升高、升高）产能开工率或环比升高 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价震荡格局或延续，关注78000 - 80000元/吨区间，有效突破价格可能更进一步，否则可能回落整理；铝锭去库但周转和速度放缓，电解铝偏弱调整，铝合金短期围绕保太价震荡；镍整体震荡运行，关注镍矿升水和一级镍库存表现 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜LME铜下跌0.45%至9725美元/吨，SHFE铜主力下跌0.13%至79030元/吨，国内现货进口持续亏损；5月美国消费者通胀预期下降、信心改善，美商务部长称谈判顺利，中国5月CPI同比降0.1%、PPI同比降幅扩大至3.3%，出口同比增4.8%、进口降3.4%；LME铜库存降至120400吨，Comex铜增至173215吨，SHFE铜仓单降至33746吨，BC铜仓单增至804吨；淡季终端需求订单放缓，弱势美元等是多头有利因素，美政府关税态度及经济走向不确定性是看空因素 [1] - 铝：铝合金上市首日冲高回落，主力AD2511收于19190元/吨、涨幅4.49%，氧化铝震荡偏弱，AO2509收于2888元/吨、跌幅0.24%，沪铝震荡偏弱，AL2507收于20050元/吨、涨幅0.25%；现货氧化铝价格回落至3262元/吨，铝锭升水收至70元/吨，佛山A00报价回涨，下游铝棒加工费多地持稳，铝杆部分下调；氧化铝企业复产，库存增加，矿价支撑有限，铝水比例提升，铝锭去库但周转和速度放缓 [1][2] - 镍：隔夜LME镍跌0.23%报15330美元/吨，沪镍跌0.25%报121360元/吨；LME库存减966吨至198126吨，国内SHFE仓单减151吨至21041吨；镍矿价格坚挺，镍铁成交价格有反弹迹象，大厂招标价维持940元/镍点；不锈钢原料价格持稳，库存环比增加，6月过剩格局缓解但中期受终端需求压制，新能源品种价格平稳，6月需求排产难新增，一级镍6月供应环比下降，国内周度库存去化 [2] 日度数据监测 - 铜：平水铜价格涨400元/吨至79240元/吨，1光亮废铜涨300元/吨至73100元/吨，无氧铜杆等下游产品价格上涨；LME库存降2000吨至120400吨，上期所仓单降496吨至33746吨，总库存增1613吨至107404吨，COMEX库存增1672吨至172111吨，社会库存持平于20.7万吨；活跃合约进口盈亏涨460元/吨至 - 1377.7元/吨 [4] - 铅：平均价涨110元/吨至16700元/吨，含税再生精铅等价格上涨，铅精矿到厂价涨100元/吨；LME库存降1950吨至278025吨，上期所仓单增399吨至42198吨，库存增1436吨至47936吨；活跃合约进口盈亏涨125元/吨至 - 549元/吨 [4] - 铝：无锡报价跌30元/吨至20160元/吨，南海报价跌60元/吨至20020元/吨，南海 - 无锡价差扩大至 - 140元/吨，现货升水持平于70元/吨；LME库存降2100吨至359900吨，上期所仓单降175吨至47543吨，总库存降6268吨至118165吨，氧化铝社会库存增4.1万吨至5.6万吨；活跃合约进口盈亏降5元/吨至 - 1260元/吨 [5] - 镍：金川镍板状价格跌1100元/吨至123900元/吨，1进口镍 - 无锡价差降100元/吨至550元/吨，低镍铁等价格持平；LME库存降966吨至198126吨，上期所镍仓单降151吨至21041吨，镍库存降1459吨至25616吨，不锈钢仓单降253吨至45451吨，社会镍库存降2178吨至39375吨；活跃合约进口盈亏降1030元/吨至 - 4205元/吨 [5] - 锌：主力结算价跌1.2%至21870元/吨，SMM 0现货等价格下跌；上期所库存增793吨至6268吨，LME库存降1050吨至134550吨，社会库存增0.28万吨至6.11万吨；注册仓单上期所增997吨至3075吨，LME降50吨至74675吨；活跃合约进口盈亏涨918元/吨至0元/吨 [6] - 锡：主力结算价涨0.3%至263710元/吨，LmeS3跌2.1%至27540元/吨，SMM现货涨900元/吨至264800元/吨，60%锡精矿等价格上涨；上期所库存降735吨至7372吨，LME库存降25吨至2415吨；注册仓单上期所降38吨至6866吨，LME降45吨至1765吨；活跃合约进口盈亏涨20069元/吨至0元/吨 [6] 图表分析 - 展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水，SHFE近远月价差，LME库存，SHFE库存，社会库存，冶炼利润等相关图表及对应时间范围的数据变化趋势 [7][13][20][26][32][39] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，从业资格号F3013795，咨询资格号Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn [46] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，扎根国内有色行业研究，从业资格号F3080733，咨询资格号Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn [46][47] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，从业资格号F03109968，咨询资格号Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn [47][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍 - 宏观暂稳、精炼镍成本支撑稍有松动，中期供给宽松不改，上方空间有限 短期基本面变化不大缺乏驱动，预计盘面以区间震荡调整为主，主力参考118000 - 126000，关注印尼政策变化 [1] 不锈钢 - 盘面回归基本面交易逻辑，矿端对价格有一定支撑，原料镍铁价格弱稳运行，不锈钢产量维持高位，需求改善偏缓 短期供需矛盾之下基本面仍存在一定压力，关注钢厂减产节奏，预计盘面偏弱震荡为主，主力运行区间参考124000 - 13000 [3][4] 碳酸锂 - 短期市场情绪缓和盘面暂稳，但目前缺乏实际利好，短期基本面仍有压力，6月受加工产量提振及部分锂辉石提锂设备影响平衡或有变动 当前仍未看到实质性规模减产，库存信号仍较难明确，基本面逻辑尚未扭转，预计短期盘面仍偏弱区间运行，主力运行区间参考56 - 62万，近期要关注上游动态 [5] 铝 - 短期内，氧化铝基本面或转向相对宽松的格局，氧化铝现货价格预计偏弱震荡为主，下方参考现金成本2700一线，后续需持续关注国内氧化铝企业产能变动情况，以及进口氧化铝供应情况 短期铝价或难出现单边流畅下跌，但往后国内铝价仍有一定压力，若三季度实际需求转弱下方看19000一线 [7] 锌 - 中长期来看锌仍处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期，叠加下游消费存在超预期表现，锌价或维持高位震荡格局；悲观情形下，“抢出口”后若关税政策导致后续终端消费韧性不足，锌价重心或将下移 中长期仍以逢高空思路对待，重点关注TC增速及下游需求边际变化，主力参考21000 - 23000 [9] 铜 - “强现实 + 弱预期”组合下铜价尚无明确的流畅走势，基本面的强现实限制铜价下跌，铜价下方有支撑；弱宏观预期虽限制上行空间，但美铜“232”关税调查叠加LME铜仓单偏低驱动短期价格偏强震荡，主力参考78000 - 80000 [12] 锡 - 供给侧恢复进度缓慢，同时宏观情绪回暖带动锡价反弹，预计短期锡价偏强震荡，但考虑需求预期悲观，关注供给侧恢复节奏，待情绪企稳后高空思路为主 [14] 根据相关目录分别进行总结 镍 价格及基差 - SMM 1电解镍、1金川镍、1进口镍等价格均下跌，日涨跌幅在 - 0.88%至 - 0.90% 1金川镍升贴水、1进口镍升贴水持平 LME 0 - 3下跌4.96%，期货进口盈亏上涨13.00%，沪伦比值上涨，8 - 12%高镍生铁价格下跌0.32% [1] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本下跌0.49%，一体化高冰镍生产电积镍成本上涨1.05% 外采硫酸镍、MHP生产电积镍成本分别下跌0.02%、0.03%，外采高冰镍生产电积镍成本上涨0.04% [1] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价持平，电池级碳酸锂均价上涨0.08%，硫酸钴均价下跌0.57% [1] 月间价差 - 2507 - 2508、2508 - 2509、2509 - 2510价差有不同变化 [1] 供需和库存 - 中国精炼镍产量下跌2.62%，精炼镍进口量上涨8.18% SHFE库存上涨0.45%，社会库存下跌1.97%，保税区库存持平 LME库存下跌0.49%，SHFE仓单下跌0.71% [1] 不锈钢 价格及基差 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）、304/2B（佛山宏旺2.0卷）价格下跌，期现价差下跌22.64% [3] 原料价格 - 菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价、南非40 - 42%铬精矿均价、内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价持平 8 - 12%高镍生铁出厂均价下跌0.32%，温州304废不锈钢一级料价格下跌1.05% [3] 月间价差 - 2507 - 2508、2508 - 2509、2509 - 2510价差有不同变化 [3] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量上涨0.36%，印尼产量持平 不锈钢进口量上涨10.26%，出口量下跌4.85%，净出口量下跌10.54% 300系社库、冷轧社库上涨，SHFE仓单下跌1.33% [3] 碳酸锂 价格及基差 - SMM电池级、工业级碳酸锂均价上涨0.17%，SMM电池级、工业级氢氧化锂均价分别下跌0.81%、0.90% 中日韩CIF电池级碳酸锂、氢氧化锂均价持平，SMM电碳 - 工碳价差持平，基差上涨3.28%，锂辉石精矿CIF平均价等持平 [5] 月间价差 - 2506 - 2507、2507 - 2508、2507 - 2512价差有不同变化 [5] 基本面数据 - 碳酸锂产量下跌2.34%，电池级产量上涨2.33%，工业级产量下跌12.41% 碳酸锂需求量上涨4.81%，进口量上涨56.33%，出口量上涨233.72% 碳酸锂产能上涨0.31%，开工率下跌10.91% 总库存上涨1.49%，下游库存下跌6.47%，冶炼厂库存上涨8.54% [5] 铝 价格及价差 - SMM A00铝、长江铝A00价格下跌，SMM A00铝升贴水持平，长江铝A00升贴水上涨 氧化铝（山东）、河南、广西、贵州平均价持平，山西平均价下跌0.15% [7] 比价和盈亏 - 进口盈亏下跌，沪伦比值下跌 [7] 月间价差 - 2506 - 2507、2507 - 2508、2508 - 2509、2509 - 2510价差有不同变化 [7] 基本面数据 - 氧化铝产量上涨2.66%，电解铝产量上涨3.41% 电解铝进口量、出口量有变化 铝型材、线缆、板带、箔开工率下跌，原生铝合金开工率持平 中国电解铝社会库存下跌8.09%，LME库存下跌0.58% [7] 锌 价格及基差 - SMM 0锌锭、SMM 0锌锭（广东）价格下跌，升贴水有不同变化 [9] 比价和盈亏 - 进口盈亏上涨，沪伦比值上涨 [9] 月间价差 - 2506 - 2507、2507 - 2508、2508 - 2509、2509 - 2510价差上涨 [9] 基本面数据 - 精炼锌产量下跌1.08%，进口量上涨2.40%，出口量上涨75.76% 镀锌、压铸锌合金开工率上涨，氧化锌开工率下跌 中国锌锭七地社会库存上涨5.56%，LME库存下跌0.77% [9] 铜 价格及基差 - SMM 1电解铜、SMM广东1电解铜、SMM湿法铜价格上涨，升贴水有不同变化 精废价差上涨10.87%，LME 0 - 3上涨，进口盈亏下跌，沪伦比值下跌，洋山铜溢价持平 [12] 月间价差 - 2506 - 2507持平，2507 - 2508、2508 - 2509价差下跌 [12] 基本面数据 - 电解铜产量上涨1.12%，进口量下跌19.06% 进口铜精矿指数上涨，国内主流港口铜精矿库存下跌 电解铜制杆开工率下跌，再生铜制杆开工率上涨 境内社会库存下跌2.29%，保税区库存上涨7.01%，SHFE库存上涨1.52%，LME库存下跌1.63%，COMEX库存上涨0.98%，SHFE仓单下跌93.50% [12] 锡 现货价格及基差 - SMM 1锡、长江1锡价格上涨0.34%，SMM 1锡升贴水持平，LME 0 - 3升贴水下跌50.00% [14] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏上涨3.16%，沪伦比值有变化 [14] 月间价差 - 2506 - 2507、2508 - 2509、2509 - 2510价差上涨，2507 - 2508价差下跌 [14] 基本面数据(月度) - 4月锡矿进口量上涨18.48%，SMM精锡5月产量下跌2.37%，精炼锡4月进口量下跌46.31%，出口量下跌2.15%，印尼精锡4月出口量下跌15.79% SMM精锡5月平均开工率下跌2.38%，SMM焊锡4月企业开工率上涨1.19% 40%锡精矿（云南）均价上涨0.36%，云南40%锡精矿加工费持平 [14] 库存变化 - SHEF库存周报、社会库存、SHEF仓单、LME库存均下跌 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面与库存支撑仍在，预期高位偏震荡运行；铝短期基本面尚可，留意需求情况，月间正套若绝对价格下跌可继续持有；锌空配思路不变，内外正套可继续持有，月间反套可持有；镍短期现实基本面一般，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会；不锈钢基本面整体偏弱，短期预计震荡；铅预计下周震荡于16400 - 16700区间，6月供应持平，需求偏弱；锡短期建议观望，中期关注高空机会；工业硅中长期价格走势预计以锚定头部大厂现金流成本底部运行为主；碳酸锂中长周期价格仍将震荡偏弱运行，预计下周震荡后下跌 [1][4][8][11][15][18][21][23] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 海外LME仓单集中注销推动LMEcash - 3m结构走陡，lc价差因钢铝关税落地情绪受冲击走阔；国内出口窗口接近打开，部分冶炼企业组织出口；本周库存平滑小幅累库，跨月价差收敛；全球显性库存因美国虹吸效应去化，国内库存因出口窗口打开难快速累积，消费有韧性，铜杆线缆等开工率环比维持 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 4月铝锭进口较大；6月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需仍有缺口；6 - 7月去库平缓 [1] 锌 - 本周锌价窄幅震荡；供应端国内TC和进口TC不变，6月冶炼环比提升2.5万吨左右，矿端加工费月均预计提升150元/吨；需求端内需弹性有限，华北和华南订单环比回落，升贴水下滑，华东尚可，海外欧洲需求弱，部分炼厂因加工费问题生产有阻力，现货升贴水小幅提高；国内社库小幅累库，累库加速拐点预计在六月中旬出现，海外LME基本不变，5月后震荡下行 [4] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，4月俄镍进口增多；需求端整体偏弱，LME升水小幅走强；库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库；宏观影响弱化，此前传印尼配额审批放松但官方未证实 [8] 不锈钢 - 供应层面4月产量季节性回升，5月下旬起钢厂部分被动减产；需求层面刚需为主；成本方面镍铁、铬铁价格维持；库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化 [11] 铅 - 本周铅价低位振荡；供应侧报废量同比偏弱，中游再生冶厂有集中投放产能，废电瓶刚需紧张，再生低利润多维持半数产能开工，回收商收出货偏谨慎，4 - 5月精矿开工增加，但国内外精矿宽松转紧，TC混乱；需求侧电池库存高，电池厂开工仅50%，16500有补库动机，精废价差倒挂，再生挺价严重，LME库存集中交货，新年以旧换新政策持续，但4 - 7月淡季总体消费偏弱，订单仅维持刚需；本周价格震荡，下游采购去库力度有限仅刚需补库，原再生铅需求有限，再生挺价致精废价差 + 75倒挂，铅锭现货贴水15，主要维持长单供应或交盘面；近期部分再生冶厂原料告急和利润低而减产，回收商收出货偏谨慎；预计下周铅震荡于16400 - 16700区间，6月供应计持平，需求偏弱 [15] 锡 - 本周锡价震荡上涨，受商品情绪回暖及缅泰边境战乱影响；供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，国内江西地区部分减产，云南地区仍苦苦维持，6月锭端减产环比减量超1kt，缅泰边境战乱影响部分运输量，加剧近端供应紧张，海外除佤邦外供应扰动基本平息；需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强，国内锡价大跌后下游积极补库，去库较强，海外消费抢装延续，库存低位震荡；现货端小牌锡锭依旧偏紧，交易所库存多为高价的云字牌，下游暂无较强提货意愿；短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，上半年预计维持供需双弱，六月或是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，宏观上关税预期反复和商品情绪偏弱 [18] 工业硅 - 本周四川、云南、新疆地区开工少量增加，北方大厂略有复产，四川通威持续爬产，云南永昌、新安硅材料新投产能逐渐落地，市场整体开工小幅提升，四川丰水期已至，部分硅厂陆续复工，部分观望，云南地区丰水期电价7月开始执行，目前开工数量不多；短期供需双减格局明显，刚需偏弱运行，投机性需求有限；当前工业硅整体供需达到紧平衡状态，后续新投产能落地及丰水期小厂复产，未来供应有潜在压力；中长期产能过剩背景下价格走势预计以锚定头部大厂现金流成本底部运行为主，关注绿电补贴与火电价格下跌导致的成本坍塌幅度 [21] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格低位振荡；期现报价参考07合约，下游消耗库存为主，补货偏观望，新货基差下行，厂家惜售挺价，期现报价维持，有移仓；遂宁产线复工，小回收厂减产加剧，亏损的自有矿靠套保维持利润并生产，盐湖增量，江西春鹏计划检修，本周总体累库，下游仅维持安全库存；低价使新货注册仓单减少，6月排产储能有增；中长周期矿端以及锂盐产能扩张项目较多，若头部矿冶一体化企业开工率未显著下降，碳酸锂价格仍将震荡偏弱运行；短期下游需求偏弱，以旧换新等政策拉动对需求改善不及预期，锂矿报价持续下行，锂价失去支撑，下游谨慎逢低补库，外采冶厂均亏损并有减产动作，价格已触达部分自有矿成本线，依靠套保维持利润，正极亏损致生产积极性减，高成本产能或出清；后市供应弹性高，周内四川大厂检修有炒作情绪，预计下周继续有减停产消息炒作，震荡后下跌 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜近期或维持震荡格局，铝价短期预计偏弱运行，镍预计偏弱震荡运行，锡价预计震荡运行 [1][2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 基本金属 - 截至6月10日收盘，沪铜主力07合约涨0.27%至78880元/吨，关税对铜价影响提升，中美元首通话带来利多预期，基本面支撑减弱，上行和下跌空间均有限 [1] - 截至6月10日收盘，沪铝主力07合约跌0.12%至20050元/吨，几内亚矿端扰动7月影响到港量，氧化铝运行产能回升，需求走弱，短期铝价预计偏弱 [2] - 截至6月10日收盘，沪镍主力07合约跌1.06%至121390元/吨，镍矿偏紧升水高，下游接受度有限，中长期供给过剩，预计偏弱震荡 [3][5] - 截至6月10日收盘，沪锡主力07合约涨0.21%至263420元/吨，5月国内精锡产量环比降2.4%，消费端有望复苏，预计震荡运行 [6] 现货成交综述 - 国内现货铜价上涨，高铜价抑制补库意愿，成交清淡 [7] - 现货铝市成交疲弱，持货商挺价乏力，买方减少采购 [8] - 氧化铝现货市场交易活跃度下降，买卖双方价格博弈，成交受抑 [9] - 现货锌市场成交清淡，持货商降价出货，接货方刚需补库 [10] - 现货铅市场交投谨慎补库，贸易商挺价意愿增强 [11][12] - 现货镍市场以刚需采购为主 [13] - 现货锡市场畏高交投清淡 [14] 仓单库存报告 - 铜期货仓单33746吨，较前一日减496吨，铜库存120400吨，减少2000吨 [16] - 铝期货仓单47543吨，较前一日减175吨，铝库存359900吨，减少2100吨 [16] - 锌期货仓单3075吨，较前一日增997吨，锌库存134550吨，减少1050吨 [16] - 铅期货仓单42198吨，较前一日增399吨，铅库存278025吨，减少1950吨 [16] - 镍期货仓单21041吨，较前一日减151吨，镍库存198126吨，减少966吨 [16] - 锡期货仓单6866吨，较前一日减38吨，锡库存2415吨，减少25吨 [16]