投资评级与目标价格 - 报告对吉比特的股票评级为"增持"，目标价格为517元 [5] - 目标价基于2025年25倍市盈率估值，较前值395.6元上调30.7% [11] - 当前股价对应2025年市盈率为18.51倍，低于可比公司平均24.2倍 [13] 核心财务数据与预测 - 2025年上半年营收25.18亿元（同比+28.49%），归母净利润6.45亿元（同比+24.5%）[11] - Q2单季度营收13.82亿元（同比+33.89%），净利润3.61亿元（同比+36.64%）[11] - 2025年全年预测：营收57.31亿元（同比+55.1%），净利润14.9亿元（同比+57.7%）[4] - 2025-2027年EPS预测值上调至20.68/25.03/26.76元（原预测17.98/20.15/23.25元）[11] - 公司宣布每10股派发现金股利66元，股息率3.8% [11][12] 产品表现与业务亮点 - 新产品《杖剑传说》Q2流水达4.24亿元，7月国内iOS畅销榜稳定在30名左右 [2][11] - 该产品7月15日上线境外地区，日本iOS排名前40，港澳台地区前5，首月海外流水预计超1亿元 [11] - 参考《一念逍遥》的长青表现（首11个月流水18.44亿元），《杖剑传说》有望成为新支柱产品 [11] - 存量产品《问道》手游Q2流水6.3亿元同比持平，端游下滑幅度有限 [11] - 储备产品《九牧之野》预计重点贡献2026年业绩 [11] 行业比较与估值 - 选取三七互娱、恺英网络等6家游戏公司作为可比公司，2025年平均PE为24.2倍 [13][14] - 吉比特当前PE 18.51倍低于行业平均，PEG为0.32显示估值吸引力 [4][13] - 公司ROE显著优于同业，2025年预测ROE达27.5%，高于可比公司平均水平 [4][12] - 市净率5.3倍，每股净资产71.95元，总市值275.85亿元 [7][6]

公司动态 - 游戏科学在2025年科隆游戏展开幕夜压轴释出《黑神话：钟馗》首支CG先导预告 该作是以中国民间传说角色"钟馗"为创意来源的单机动作角色扮演游戏[1] - 公司处于早期开发阶段 暂无实机内容展示[1] - 公司创始人明确表示不做《黑神话：悟空》DLC 优先开发新作 强调新英雄、新玩法、新视觉、新技术和新故事的全新开发方向[1] 产品战略 - 公司采取"放开手脚大胆尝试"的创新策略 通过《黑神话：钟馗》实现从零开始的技术与内容突破[1] - 公司认可玩家二创作品的创新性 认为其超越原有DLC设计思路[1] - 公司保留《黑神话：悟空》IP开发潜力 未来将以更完整扎实的方式延续西游记题材作品[1] 行业动向 - 中国游戏厂商在国际顶级游戏展（科隆游戏展）获得压轴展示位 体现行业全球影响力提升[1] - 单机动作角色扮演游戏品类持续获得头部厂商投入 行业呈现内容创新与技术升级趋势[1]

行业配置线索 - 现金流改善驱动领域包括工程机械 饮料乳品 食品加工 化学制药 乘用车 工业金属 [1] - 内需发力及新型消费领域覆盖游戏 化妆品 个护用品 互联网电商 数字媒体 文娱用品 休闲食品 饲料 [1] - 科技创新及自主可控政策受益领域涉及计算机设备 自动化设备 半导体 国防军工 [1] - 重点推荐行业为计算机 机械设备（含工程机械与自动化设备） 国防军工 有色金属 医药生物（化学制药） [1] 贵金属与黄金市场 - 黄金价格受美元指数主导 强势美元环境下高位黄金难大幅上涨 [3] - 短期金价受避险情绪减退和降息预期回升影响维持震荡 [3] - 长期支撑因素包括全球地缘政治不确定性 央行购金及滞涨交易 [3] 免税与旅游产业链 - 海南离岛免税政策在额度与限制方面更具竞争优势 [3] - 封关政策推动海南旅游零售市场发展 提升人流吸引力 [3] - 离岛免税运营商核心优势在于物业布局 供应链资源及运营能力 [3] 金融机构业务动态 - 券商通过承销定增和认购股份拓展投行业务与投资机会 [5] - 牛市环境中券商受益于交易佣金与投行业务收入弹性显著 [5] - 头部券商依托财富管理及衍生品创新业务提升长期竞争力 [5] - 银行板块获公募基金增持 因政策效应 资产价格企稳及红利策略演绎 [5] 市场指数与流动性 - 上证指数滞涨走势中金融股成为风向标 需关注资金新动向 [9] - 海外流动性宽松预期升温 预计年内降息50BP 最早9月启动 [9] - 创业板指数5日线位置多空争夺 若失守或引发8月下旬调整 [9] - 国内货币政策以稳增长和抗通缩为首要任务 维持宽松状态 [9] - 降息降准有望适时推出 呼应外部环境变化 [9]

股价表现 - 公司股价午后涨超8% 截至发稿涨7.56%至1.28港元 成交额达5828.3万港元 [1] 业绩与会议安排 - 公司将于8月28日举行董事会会议审议中期业绩 [1] 核心游戏产品前景 - 《三角洲行动》由腾讯天美工作室与公司联合开发 腾讯独家发行 [1] - 华泰证券预计该游戏2026年化双端流水达100-130亿元人民币 [1] - 腾讯二季度游戏收入呈现加速增长态势 [1] 战略合作与资本运作 - 公司与Playrix旗下PLR Worldwide Sales Limited签订资本化协议 [1] - Playrix以每股1.024港元认购公司约3808万股 总投资额3900万港元 [1] - 交易完成后Playrix将持有公司约2.11%股份 [1] - 市场认为此次入股可能为《卡拉彼丘》海外发行铺路 [1]

公司动态 - 游戏科学在2025年科隆游戏展开幕之夜公布新作《黑神话：钟馗》先导预告片 话题冲上热搜第一 [1] - 《黑神话：钟馗》发售日期尚未确定 项目处于早期开发阶段（"刚建好文件夹不久"） [2] - 新作延续《黑神话：悟空》系列设定 美术风格取材中国古代神话与民俗传说 定位为单机动作角色扮演游戏 [2] - 商业模式与前作保持一致 采用买断制销售模式 [2] - 公司创始人冯骥解释优先开发新作而非DLC的原因 团队更希望尝试"新的英雄、玩法、视觉、技术和故事" [4] 行业表现 - 《黑神话：悟空》2024年8月20日上线 首月销量突破2000万份 [6] - 该作位列2024年国游销量榜榜首 总销量达2800万份 销售额90亿元 [6] - 2024年国产买断制游戏总销售额达102.2亿元 《黑神话：悟空》占比约88% [6] - 该作创下中国买断制游戏历史销量最高纪录 [6]

股价表现与交易数据 - 创梦天地股价午后涨超8% 收盘涨7.56%至1.28港元 成交额达5828.3万港元 [1] 业绩与机构预期 - 公司将于8月28日举行董事会会议审议中期业绩 [1] - 华泰证券预计联合开发游戏《三角洲行动》2026年化双端流水达100-130亿元人民币 [1] - 《三角洲行动》由腾讯天美工作室群琳琅天上团队与创梦天地联合开发 腾讯独家发行 [1] 战略合作与资本运作 - 7月29日公司与Playrix旗下PLR Worldwide Sales Limited签订资本化协议 [1] - Playrix以每股1.024港元认购公司约3808万股 总投资额3900万港元 [1] - 交易完成后Playrix将持有公司约2.11%股份 [1] - 市场认为此次入股或为《卡拉彼丘》海外发行铺路 [1] 行业动态 - 腾讯第二季度游戏收入呈现加速增长态势 [1] - 《三角洲行动》被机构认定为头部常青游戏品类 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][7] 核心财务数据 - 2025年上半年营业总收入25.18亿元，同比增长28.49%，归母净利润6.45亿元，同比增长24.5% [4] - 2025年上半年经营活动现金流量净额10.77亿元，同比增长81.18% [4] - 2025年上半年拟派发现金红利4.74亿元，占半年度归母净利润的73.46% [4] - 2025年预计营业收入52.27亿元(原39.09亿元)，同比增长41% [7] - 2025年预计归母净利润15.93亿元(原9.08亿元)，同比增长69% [7] 产品表现 - 新品《问剑长生》2025年上半年流水5.66亿元 [6] - 新品《仗剑传说》上线一个月流水达4.24亿元，中国港澳台地区iOS畅销榜第一 [6] - 《问道手游》2025年上半年流水10.71亿元，同比下滑7.25% [6] - 《问道》端游流水1.59亿元，同比下滑11.55% [6] 财务指标 - 2025年上半年毛利率92.31%，较去年同期88.22%提升 [7] - 自主运营业务毛利率94.21%(去年同期90.45%)，联合运营毛利率89.78%(去年同期85.41%) [7] - 2025年上半年销售费用8.36亿元，同比增长55.6%，销售费用率33.2% [7] - 2025年上半年研发费用3.57亿元，同比下滑8.8% [7] - 2025年预计ROE为21.2%，2026年预计19.1% [10] 估值指标 - 当前市值对应2025年PE为17.3x，2026年14.7x，2027年13.7x [7] - 2025年预计P/B为4.3x，2026年3.3x [3][10] 新品储备 - 《九牧之野》已取得版号，为代理发行三国题材赛季制SLG产品 [7] - 《问剑长生》预计2025年下半年在中国港澳台、韩国等地区上线 [7]

高管变动 - 陈睿卸任上海宽娱数码科技有限公司和幻电科技（上海）有限公司法定代表人及执行董事职务 由黄声声接任[1][2] - 此次变动为陈睿近年多次职务调整之一 2019年7月曾卸任上海哔哩哔哩科技有限公司法定代表人 今年3月卸任上海哔哩哔哩电竞信息科技有限公司法定代表人及董事职务 同时该公司注册资本减少30.68%[3] 高管薪酬结构 - 陈睿2024年总薪酬达2.54亿元 其中基本薪金211.5万元 医疗及退休金计划提存开支16.1万元 股权激励费用2.52亿元 股权激励占比99.2%[4][5] - 首席运营官李旎同期总薪酬1.68亿元 包括基本薪金267.1万元 医疗及退休金计划提存开支15.9万元 股权激励费用1.66亿元[6] - 创始人徐逸同期薪酬仅为125.3万元 与核心管理层存在显著差距[6] 股权控制结构 - 陈睿控制公司12.89%股份 徐逸控制6.51%股份 李旎控制2.42%股份 腾讯控股持有10.39%股份[6] 公司财务表现 - 2018年至2024年累计亏损超254亿元 其中2024年净亏损13.64亿元[11] - 2023年第四季度首次实现单季盈利0.89亿元 但2024年第一季度再度转亏0.11亿元[11] - 营收规模从2018年41.29亿元增长至2024年268.32亿元[11] 业务板块表现 - 2024年第一季度增值服务收入28.07亿元（同比增长11%） 广告收入19.98亿元（同比增长20%） 移动游戏收入17.31亿元（同比增长76%） IP衍生品及其他业务收入4.67亿元（同比减少4%）[11] - 移动游戏增长主要得益于独家授权游戏《三国：谋定天下》的强劲表现[12] 用户数据 - 2024年第一季度日均活跃用户数达1.07亿 月均活跃用户数创3.68亿历史纪录[13] - 2024年6月月活用户2.25亿 低于抖音9.14亿和快手4.8亿 在长视频平台中位列第四 仅次于腾讯视频3.63亿 爱奇艺3.56亿和芒果TV2.76亿[13][14] 竞争环境 - 短剧平台快速崛起 字节跳动旗下红果短剧2024年6月月活达2.1亿（同比增长179%） 已超过优酷2亿月活量[14] 战略布局 - 重点推进《三国：谋定天下》长线运营 目标打造五年以上生命周期游戏 计划2024年底推出繁体中文版 并推进多端化开发[13] - 2024年第一季度销售及营销开支达11.67亿元（同比增长26%） 主要因游戏宣传开支增加及与央视春晚合作产生一次性营销开支[13]

指数成分股表现 - 中证沪港深游戏及文化传媒指数成分股涨跌互现 吉比特领涨10.00% 省广集团上涨3.90% 浙版传媒上涨3.64% 华策影视领跌 [1] - 游戏传媒ETF最新报价1.17元 规模达4356.15万元 创近半年新高 [1] AI短剧市场动态 - 昆仑万维AI短剧平台DramaWave月流水收入约1000万美元 累计下载量突破3000万次 月活跃用户超过1000万 用户规模跻身行业前五 稳居中国短剧出海行业第一梯队 [1] AI技术对行业影响 - AI大模型推动影视行业生产流程及产品内容变革 海外影视龙头积极拥抱AI 涌现Runway等工业级AI影视内容生产工具 [2] - 国内龙头公司通过自研或合作方式提升生产效率 输出AIGC微短剧及AI漫短等新产品 看好AI应用带来的业绩增量和成本节约 [2] 指数构成与权重 - 中证沪港深游戏及文化传媒指数选取50只游戏及文化传媒领域上市公司证券 反映内地与香港市场整体表现 [2] - 指数前十大权重股包括快手-W、腾讯控股、分众传媒、哔哩哔哩-W、岩山科技、巨人网络、昆仑万维、恺英网络、光线传媒、中国儒意 合计占比52.86% [3]

市场表现 - 沪深三大股指普遍低开 沪指报3725.22点跌0.06% 深成指报11743.76点跌0.66% 创业板指报2557.14点跌1.71% [1] - 科创综指报1434.40点跌0.79% 北证50报1591051点跌0.39% [1] - 两市成交额合计约1.95万亿元 其中沪市6237亿元 深市8846亿元 创业板4170亿元 科创板1247亿元 北交所270亿元 [1] 板块动态 - 早盘光伏/智能电视/水产养殖板块涨幅靠前 CPO/PCB/算力/金融科技板块跌幅靠前 [1] - 盘中稀土永磁/白酒/游戏/仓储物流/无线耳机/MicroLED/AI眼镜/航空板块显著拉升 [1] - 午盘酒店餐饮/半导体/旅游板块大幅反弹 白酒/酒店餐饮/小金属维持强势 [1] 机构观点 - 德邦证券认为三重动能支撑行情延续：股债收益差处于历史低位叠加存款利率下行推动居民资金入场 7月新开户同比增70% 险资政策松绑与外资回流形成合力 [2] - 指数层面参照历史突破3600点后走势 预计未来一个月最高点位3990点 三个月最高点位4390点 [2] - 中信证券指出影视行业公司加大多模态模型技术布局 通过自研或合作大模型提升内容生产效率并降低成本 [2] - 微短剧成为AI生成内容试验场 相关公司有望获得业绩增量和成本节约效益 [2] 行业推荐 - 中国银河证券推荐消费建材行业龙头 受益政策加码预期需求回暖 渠道完善且品类扩张良好 [3] - 水泥行业供给调控趋严 区域龙头企业供需矛盾缓和 价格推涨预期推动盈利修复 [3] - 玻璃纤维受益新兴市场需求恢复 中高端产品存提涨预期 龙头企业全年业绩修复可期 [3] - 玻璃行业冷修产线增多 供需格局逐步优化 [3] 科技进展 - 游戏科学正式公布单机动作角色扮演游戏《黑神话：钟馗》 已进入开发状态 将登陆PC及主流主机平台 [4] - 智谱发布全球首个手机Agent"AutoGLM 2.0" 由GLM-4.5与GLM-4.5V驱动 具备推理/代码/多模态处理能力 [5] - AutoGLM 2.0通过云端专属手机电脑实现异步代理办公 支持跨设备自主执行任务而不占用本地资源 [5]