江苏外贸总体表现 - 1至10月江苏省进出口总额达4.88万亿元，占全国比重13.1%，贡献全国两成多的出口增量 [2] - 在对外贸易环境不确定性较大的背景下，江苏外贸展现出较强韧性，得益于其完备的产业体系、较强的创新能力和优良的营商环境 [2] - 围绕稳外贸，着力开拓新市场、壮大新业态、培育新优势 [2] 开拓新市场 - 企业对共建"一带一路"国家进出口达2.44万亿元，同比增长11.7%；对东盟进出口增幅达22.1% [4] - 扬杰电子科技股份有限公司外销增速在30%左右，公司在越南启动二期工厂建设，并计划在马来西亚、泰国投资晶圆工厂 [3] - 常熟市"市采通"平台为中小微企业提供一站式出口服务，年出口额从2020年的10亿美元增长至150多亿美元 [4] 壮大新业态 - 1至10月江苏省跨境电商平台进出口同比增长超60% [5] - 盛泽镇跨境电商进出口额达36.35亿元，同比增长225.4%，产业园集聚了87家配套服务商及外贸企业，形成"跨境电商+产业带"模式 [5] - 江苏中恒宠物用品股份有限公司借助跨境电商与海外仓优势，订单量大幅增长 [5] 培育新优势 - 常州博瑞电力专利授权超过700项，参与制定国际和国家标准30余项，产品进入70多个国家和地区 [6] - 雅迪科技集团在东南亚市场根据路况和使用习惯调整产品研发配置，并通过海外工厂参与标准制定 [6] - 江苏省有效发明专利数量保持全国前列，先进制造业集群贡献六成以上发明专利；关键工序数控化率超70%，数字化研发设计工具普及率超九成 [7] 具体产业与物流动态 - 中吉乌班列从连云港发出汽车零部件至中亚市场，太仓港有数千辆国产汽车通过远洋巨轮发往欧洲、东南亚 [1] - 服装、汽配、家居、工具等传统产业正借助数字化渠道拓展国际市场 [5]

雷军增持公司股票 - 创始人、董事长兼首席执行官雷军个人斥资超1亿港元增持公司260万股B类普通股，平均价格为每股约38.58港元 [1] - 此次增持后，雷军持股比例增加至23.26% [1] 公司近期股价表现与市场情绪 - 公司股价出现回调，成为今年表现最差的中国科技股之一，今年大部分涨幅已被抹去 [3] - 全球存储芯片短缺推高公司两大核心业务的成本 [3] - 部分对冲基金反馈认为公司短期内缺乏催化剂，被视为“共识做空/卖出”对象，负面情绪积聚 [3] 公司AI与自动驾驶技术进展 - 公司宣布全面开源具身大模型MiMo-Embodied，该模型整合自动驾驶与具身智能技术 [3] - 公司推出端到端辅助驾驶系统超级自动驾驶增强版，目前拥有约47.3万个活跃用户，累计辅助驾驶里程达3亿公里 [3] - 高盛认为公司自动驾驶技术持续演进，决策能力提升，计划2025年投入逾70亿元用于AI研发 [4] 公司最新财务业绩 - 第三季度总收入为1131亿元，同比增长22.3% [4] - 第三季度经调整净利润为113亿元，同比增长80.9% [4] 机构观点 - 高盛维持对公司“买入”评级，目标价53.5港元，认为风险回报水平具吸引力 [4] - 高盛预期未来几个季度公司将披露更多AI技术成果及其在人车家全生态的应用进展 [4]

雷军增持公司股票 - 创始人、董事长兼首席执行官雷军个人斥资超1亿港元增持公司260万股B类普通股 [2] - 增持平均价为每股约38.58港元，雷军持股比例增加至23.26% [2] 公司近期股价表现与市场情绪 - 全球存储芯片短缺推高公司两大核心业务的成本 [4] - 部分对冲基金反馈认为公司短期内缺乏催化剂，被视为"共识做空/卖出"对象 [4] - 工厂延期及电动车市场接受度不高等负面情绪积聚，使公司股价成为今年表现最差的中国科技股之一 [4] 公司技术进展与研发投入 - 公司宣布全面开源具身大模型MiMo-Embodied，整合自动驾驶与具身智能技术 [6] - 公司推出端到端辅助驾驶系统超级自动驾驶增强版，拥有约47.3万个活跃用户，累计辅助驾驶里程达3亿公里 [6] - 高盛认为公司自动驾驶技术持续演进，从高精地图方案发展至整合世界模型与强化学习的端到端架构 [6] - 公司计划2025年投入逾70亿元用于AI研发 [6] 公司近期财务表现 - 公司第三季度总收入为1131亿元，同比增长22.3% [6] - 公司第三季度经调整净利润为113亿元，同比增长80.9% [6]

报告行业投资评级 - 报告对亚洲和交易所市场持积极态度 预计到2027年底离岸市场和本地市场均有约30%的潜在上涨空间 [8] 报告核心观点 - 中国政策制定者目标实现率高达约90% 政策方向对投资者具重要参考价值 [1][2] - 主动型策略显著优于被动型策略 过去十年中国大使馆指数年化收益率仅2.2% 远低于GDP增长 [1][3] - 基于五年计划政策支持的新兴行业投资过去5年平均收益率达40% 远超CSI 300指数 [1][3] - 政策得分排名前五的行业过去二十年年化收益率约为14% 高于市场平均水平的6% [1][4] - 筛选出的50只股票旗舰策略投资组合过去一年增长36% 超过MSCI中国指数13个百分点 [1][6] 政策分析方法 - 通过分析官方政策文件识别出400个行业相关语句 利用Finn Bird模型评估行业政策情绪以构建行业排名 [1][5] - 最终确定35个子行业作为"十四五"计划投资范围 总市值达到13万亿美元 [1][5] 投资组合构建策略 - 筛选出50只股票构建旗舰策略投资组合 涵盖人工智能 仿人机器人 先进制造等21个不同领域 [1][6] - 组合包括30只亚洲内资股和20只离岸股 选择标准包括增长 估值和质量 [1][6] - 增长标准为未来2年内销售或盈利增长预期超过20% 估值标准为PEG比率低于2.5倍 [6] 行业与主题机会 - 亚洲内资股市场关注中小型科技硬件及半导体公司 这些公司可能从人工智能相关发展中获益 [1][7] - 离岸外资股市场关注大型互联网公司的人工智能汽车套件 以及估值较低的公司 [1][7] - 服务经济领域如旅游 娱乐 文化体验等具有较高增长潜力且政策支持力度较大 [3][9] - 反污染首次纳入五年计划提案 预计未来五年内为中国企业带来约1.5%的收益提升 重度受影响行业如上游 化工等将受益 [3][11] - 与"十四五"规划相关的细分行业值得关注 包括在线媒体 跨境电商 农业和食品生产以及电动车相关公司 [10] 关键时间节点 - 下一个获取更多政策方向清晰度的重要时间窗口是3月份两会召开时 政府工作报告将发布 [11] - 近期需关注12月的中央政治局会议及中央经济工作会议 这些会议可能勾勒出下一年的政策预期 [12]

行业投资评级 - 电力设备行业投资评级为“增持”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 储能锂电需求旺盛，预计明年盈利将迎来修复 [1] - 全球储能装机明年预计增长50-60%，未来三年复合增长率30-50% [3] - 锂电板块因储能需求超预期、价格已上涨以及材料供需关系好转，预计Q4开始盈利明显修复，明年反转 [3] - 人形机器人板块处于0-1阶段，远期市场空间上亿台，25-26年为国内外量产元年 [3] - 光伏行业受政策引导反内卷，硅料成为主要抓手，当前价格企稳 [3] - 风电行业25年国内海风装机预计8GW+，陆风装机同增25%，风机价格有所上涨 [3] - 电网投资增长，出海变压器高景气 [3] 行业层面动态总结 储能 - **政策驱动**：黑龙江省提出到2027年新型储能装机达到6GW以上的目标，独立储能电站功率需≥50MW、时长≥4小时 [3] - **市场价格**：四川2026年电力市场交易方案规定，独立储能按每15分钟现货实时市场出清价结算，现货出清范围-50至800元/MWh [3] - **美国市场**：美国大储8月新增装机1085MW（+13%/-25%），对应3489MWh（+47%/-28%），平均配储时长3.2小时；2025年1-8月累计装机8043MW（+33%），对应25.1GWh（+46%）[8] - **德国市场**：9月德国大储装机28.7MWh（+61.24%/-5.59%），配储时长增长至2.4小时；1-9月大储累计装机775MWh（+87.88%），预计25年德国大储有望翻番增长至1.5GWh [16] - **澳大利亚市场**：25Q2澳大利亚大储新增并网325MW/760MWh，25H1新增大储并网381MW/858MWh，平均配储时长从24年平均2.7h下降至2.3h [19] - **项目招标**：2025年10月储能EPC中标规模为12.15GWh，环比下降4% [24] 电动车 - **国内销量**：10月国内电动车销量171.5万辆，同环比+20%/+7%，累计1291万辆（+32%）；10月电动车出口25.6万辆，同环比+100%/+15%，累计198万辆（+88%）；全年预计增长30%，26年预计15%+增长 [28] - **欧洲销量**：10月欧洲9国合计电动车注册26.3万辆，同环比+39%/-16%，渗透率29.3%；1-10月累计销量232万辆（+31%），全年预计近400万辆（+35%），26年预计维持30%+增长 [29] - **美国销量**：25年1-9月电动车销127.2万辆（+9%）；25年9月注册18.1万辆（+42%/+2%），其中特斯拉销量6万辆（+10%/+20%）[32] - **产业链进展**：固态电池产业链发展迅速，比亚迪、国轩高科、一汽集团60Ah车规级电芯已下线，能量密度达350-400Wh/kg [32] 光伏产业链价格 - **硅料**：致密复投料价格区间49-55元/公斤，致密料47-52元/公斤，颗粒料50-51元/公斤；海外硅料均价17-18美元/公斤 [32] - **硅片**：183N硅片主流均价1.28元/片，部分成交可至1.25元/片；210RN主流均价1.28元/片；210N主流成交价1.60元/片 [34] - **电池片**：183N型均价0.295元/W，210RN型均价0.28元/W，210N型均价0.29元/W [35] - **组件**：TOPCon国内集中式项目价格0.64-0.70元/W，分布式项目0.66-0.70元/W；700W+高功率210N组件报价0.72-0.75元/W [36] 风电 - **招中标情况**：本周招标1.18GW（均为陆上）；本周开/中标均价：陆风1773.5元/KW，陆风（含塔筒）2228.1元/KW；本月招标13.58GW（+0.36%）；25年累计招标113.66GW（+5.45%）[39] 工控与电力设备 - **宏观数据**：2025年9月制造业PMI为49.8%，环比+0.4pct；2025年1-8月工业增加值累计同比+6.2%；制造业固定资产投资完成额累计同比+5.1% [42] - **电网投资**：2025年1-9月电网累计投资4378亿元，同比增长10% [42] - **特高压建设**：25年计划开工"6直5交"特高压工程，藏东南-粤港澳大湾区±800kV直流工程已核准，额定输电容量10GW [43] 公司层面动态总结 - **隆基绿能**：董事长累计增持公司股份613万股（占总股本0.08%），增持金额约1亿元 [3] - **亿纬锂能**：完成与SK On的股权置换，间接持有亿纬集能100%股权 [3] - **天合光能**：与北美、欧洲、拉美客户签订储能产品销售合同，总规模2.66GWh [3] - **大金重工**：与欧洲能源企业签署供货合同，为德国海上风电项目供应过渡段，合同总额13.39亿元 [3] - **亚星锚链**：拟投资不超过3亿元建设深远海大型浮体关键系泊装备和集成系统研发及产业化项目 [3] 投资策略与建议总结 储能 - 国内容量补偿电价逐步出台，大储需求超预期，供应紧张，明年预计60%+增长 [3] - 美国大美丽法案后抢装超预期，叠加数据中心储能爆发 [3] - 欧洲、中东等新兴市场大储需求大爆发，欧洲户储去库完成，出货恢复，工商储需求开始爆发 [3] - 预计全球储能装机明年50-60%增长，未来三年复合30-50%增长 [3] 锂电与固态电池 - 电池供不应求，11月排产进一步提升0-5%，明年一季度淡季不淡，预计环比仅个位数下降 [3] - 储能需求超预期，价格已上涨3-5分/W，材料方面6F和VC价格大幅上涨 [3] - 固态电池中试线预计2025年下半年密集落地 [3] 机器人 - 人形机器人远期空间超1亿台，对应市场空间超15万亿 [13] - 当前阶段相当于2014年的电动车产业，十年产业大周期即将爆发 [13] 光伏 - 四季度国内终端需求支撑偏弱，排产端暂时小幅下降 [3] - 今明年全球光伏装机增速预计为15%/5% [3] 投资建议涉及的重点公司 - 报告列出了超过50家公司的投资建议，涵盖电池（如宁德时代、亿纬锂能）、材料（如天赐材料、湖南裕能）、储能集成、风电、电网、机器人等多个环节龙头公司 [3][4]

九号公司-WD调研要点 - 近一周获得179家机构调研，包括31家基金公司、43家证券公司、29家私募、4家保险公司等，为调研机构数最多的个股[1][2] - 在新国标落地背景下，公司凭借前瞻布局与产品创新把握行业发展机遇，电动摩托车销量占比高于行业平均且持续提升，不受新国标限制且有更高盈利水平，将持续贡献稳定业绩[2] - “国补”退坡对电动两轮车业务影响有限，2025年“国补”对业绩拉动占比为低个位数，退坡后终端销量占比反而实现增长[2] - 割草机器人北美线上渠道已覆盖亚马逊、沃尔玛、Lowe's、Home Depot，明年将进驻连锁零售渠道线下门店，2026年1月CES展会将发布多款新品以丰富SKU[2] 容百科技调研要点 - 与宁德时代签署协议，成为其钠电正极粉料第一供应商，宁德时代承诺每年采购不低于其总采购量的60%，当年采购量达50万吨及以上公司将给予更优惠价格[3] - 公司已构建独特钠电商业画布，产品全面布局且技术储备领先，自主设计适配钠电专用产线以降低加工成本，拥有领先且完善的核心知识产权布局[3] - 2025年在仙桃建成6000吨中试线验证新工艺与新设备，2026年预计通过改造与新建实现5万至10万吨钠电产能[3] - 展望2030年目标实现百万吨级钠电材料产能，2029年开始在北美、欧洲等海外市场布局产线以实现钠电全球本土化供应[3] 其他获调研公司动态 - 宇瞳光学、容百科技、蓝思科技等个股均获得逾百家机构调研[2] - 伟创电气围绕“一核两新”战略布局具身智能全产业链，发布微型无框电机、空心杯电机、轴向磁通电机、轮毂电机、超高功率密度驱动器等新品，并推出6DOF腱绳仿生驱动灵巧手、谐波关节模组等核心部件[4] - 大为股份坚持“半导体存储+智能终端”与“新能源+汽车”双主业布局，在半导体存储领域积极推进LPDDR5认证与试产，新能源业务方面湖南郴州锂电项目桂阳大冲里矿已完成勘探评审备案并推进探矿权转采矿权工作，汽车业务将加大海外推广力度推动缓速器产品成为新能源客车标配[4] 市场整体表现 - 近一周获得调研的个股有520多只，但机构调研股平均下跌超6%[1][3] - 天海防务、伟创电气、大为股份、同益股份等个股均逆市涨逾10%[3]

段永平对特斯拉的投资观点转变 - 近期开始投资特斯拉 认为10年后回头看可能是正确的投资 将其视为风险投资 [1] - 投资操作以卖出短期看跌期权为主 因其年化收益率较高 并基于10年后价格是否便宜的判断标准 [1] - 明确表示此次投资是认真的 并非玩笑 [1] 段永平对特斯拉公司及行业的分析 - 特斯拉在电动车行业中实现了真正的差异化 通过款式少、产品单一实现大规模量产 从而降低相对成本并可能盈利 [1] - 大部分电动车生意注定充满艰辛 核心症结在于差异化很小 [1] - 电动车行业竞争激烈 最终可能只有少数几家企业能存活下来并盈利 类似于当年游戏机行业的发展路径 [2] 段永平的投资理念与研究动因 - 投资理念是买股票就是买公司 需要看懂生意和未来的现金流 认为投资简单但不容易 [2] - 研究特斯拉的动因是理解了电动车确实省能源 因为其多在夜间充电 可利用发电厂白天无法使用的电力 [2] - 经常提及的股票只有苹果、腾讯和茅台三只 [3] 段永平管理的投资组合概况 - 截至2025年第三季度 其管理的H&H International Investment持仓总市值达到146.79亿美元 约合人民币1042.88亿元 较上季度环比增长27.27% [3] - 组合核心持仓包括苹果、阿里巴巴、谷歌、微软、英伟达、阿斯麦、台积电等科技股 [3] - 第三季度对苹果、拼多多、阿里巴巴、谷歌和英伟达有所减持 但总体减持幅度不大 [3]

投资观点转变 - 投资者近期开始投资特斯拉，尽管此前表示不喜欢公司领导人的品行且认为投资难度大 [1] - 投资决策基于对公司产品实力和创始人“第一性原理”思维模式的认可，并视此次投资为风险投资，看好其十年后的回报潜力 [1] - 投资行为是认真的，主要通过卖出短期看跌期权进行操作，其核心考量是判断当前价格在十年后是否仍属便宜 [1] 对特斯拉及电动车行业的看法 - 特斯拉在电动车行业中实现了有效的差异化，凭借款式少、产品单一实现大规模量产和相对较低的成本，从而具备盈利能力 [1] - 大部分电动车生意将充满艰辛，核心问题在于差异化很小，行业最终可能仅剩少数几家盈利企业存活 [1][2] - 对电动车行业产生新的研究兴趣，源于认识到电动车夜间充电可以有效利用发电厂白天无法使用的电力，从而节省能源 [2] 投资理念与持仓情况 - 投资理念是“买股票就是买公司”，核心在于看懂公司业务和未来现金流，认为此事简单但不易执行 [2] - 该投资者经常提及的股票仅限于苹果、腾讯和茅台 [2] - 截至2025年第三季度，其管理的投资组合总市值达到146.79亿美元（约合人民币1042.88亿元），环比增长27.27%，核心持仓包括苹果、阿里巴巴、谷歌等科技股，当季对部分核心持仓进行了小幅减持 [3]

投资决策转变 - 投资者段永平改变对特斯拉的看法并开始投资 尽管此前表示不想与公司创始人做朋友且认为电动车生意艰难 [1] - 投资决策基于对公司创始人能力及第一性原理的认同 并视此次投资为风险投资 预期10年后回顾将是正确的 [1] - 投资操作以卖出短期看跌期权为主 重点考量10年后回看当前价格是否便宜 [1] 行业竞争格局分析 - 电动车行业大部分生意注定艰辛 核心症结在于差异化很小 [1] - 行业竞争激烈 初期涌入数百家企业 但最终仅剩少数几家能盈利 [2] - 特斯拉是行业例外 通过款式少、产品单一实现大规模量产 相对成本低且实现真正差异化 [1] 公司研究触发点 - 研究特斯拉的触发点是公司创始人关于电动车省能源的演讲 指出电动车夜间充电可利用发电厂白天无法使用的电力 [2] - 投资者认为买股票就是买公司 投资需看懂生意模式及未来现金流 但大部分公司不易看懂 [2] 投资组合概况 - 截至2025年第三季度 段永平管理的H&H International Investment持仓总市值达146.79亿美元（约合人民币1042.88亿元） 环比增长27.27% [3] - 投资组合核心持仓包括苹果、阿里巴巴、谷歌、微软、英伟达、阿斯麦、台积电等科技股 [4] - 第三季度对苹果、拼多多、阿里巴巴、谷歌和英伟达有所减持 但总体减持幅度不大 [4]

段永平对特斯拉的投资观点 - 段永平公开表示已开始投资特斯拉，但强调投资行为与和马斯克做朋友是两回事 [1] - 投资特斯拉是基于对马斯克能力及其第一性原理思维的理解，并将此投资视为风险投资，预期10年后可能证明是正确的 [1] - 具体的操作方式是卖出短期看跌期权，其决策核心是判断当前价格在10年后是否显得便宜 [1] 段永平对电动车行业的看法 - 认为电动车行业竞争激烈，最终大部分企业会倒闭，仅少数几家能存活并盈利 [2] - 指出电动车生意差异化小，经营会很累，但特斯拉在电动车领域做出了差异化 [2] 新能源板块市场表现与资金流向 - 新能源板块经历多年调整后，在多只主题ETF的推动下，短短两三个月内涨幅超过40% [3] - 四季度以来，多只新能源主题ETF获得大额净申购，例如汇添富中证电池主题ETF净申购16.96亿元，易方达国证新能源电池ETF净申购15.58亿元 [4] 新能源板块投资机会分析 - 新能源汽车产业链内部热点轮动频繁，从电池材料到智能化部件，技术迭代与旺季需求共同推动板块交替走强 [3] - 固态电池产业化进展超预期，其发展有望带来锂电池产业链全面更新和设备价值量大幅提升，电池、设备、材料等相关环节存在投资机会 [3] - 新能源板块经过深度调整，各环节价格和盈利均处于低位，在“反内卷”政策与市场因素作用下，供给端出现积极变化 [4]