报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性，等待基本面验证 [6] 报告的核心观点 - 金融数据向好支持实体经济，5月7日“一行一局一会”出台金融政策，央行降准0.5个百分点、降政策利率0.1个百分点等，金融监管总局和证监会也有相关举措；4月出口略超预期但分国别和产品有差异；5月14日数据显示金融对实体经济支持力度加大；中美经贸会谈有进展，对美进口商品加征关税调整 [1][2][9] - 关注全球贸易政策博弈，英国和美国达成关税贸易协议，美国与日、韩谈判进展及印度反制措施影响后续全球贸易，且远端通胀预期或下调 [3] - 美国5月FOMC会议维持目标利率不变，经济前景不确定性增加，7月前围绕经济事实验证，4月CPI低于预期但关税影响未完全传导 [4] - 商品后续关注基本面传导和滞胀配置，工业品警惕美股调整冲击，农产品价格上行概率大，能源中期供给偏宽松，近期警惕黄金回调风险 [5] 各目录总结 市场分析 - 短期关注经济事实验证，5月7日金融政策出台，4月出口数据有差异，5月14日金融支持实体经济数据公布，中美经贸会谈有进展，对美进口商品加征关税调整，5月14日A股市场震荡攀升 [2] - 关注全球贸易政策博弈，英、美达成关税协议，美国与日、韩谈判进展及印度反制措施影响贸易，远端通胀预期或下调 [3] - 美国5月FOMC会议维持目标利率不变，经济前景不确定性增加，4月CPI低于预期但关税影响未传导 [4] - 商品后续关注基本面传导和滞胀配置，工业品、农产品、能源有不同表现，近期警惕黄金回调风险 [5] 策略 - 商品和股指期货整体中性，等待基本面验证 [6] 要闻 - 2025年前四个月社会融资规模增量累计16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元，各分项有不同变化 [8] - 5月14日起对原产于美国的进口商品加征关税调整，国务院办公厅印发2025年度立法工作计划 [9] 宏观经济 - 涉及花旗经济意外指数、30大中城市商品房成交面积（周度、日度）、五大上市钢材消费量等图表 [12][15] 利率 - 涉及10Y、2Y中美国债利差、利率走廊等图表 [19][26] 外汇 - 涉及美元兑主要汇率周环比、美元指数走势等图表 [22][24]

行业ETF表现 - 半导体ETF当前价248.30美元，上涨2.74美元（+1.12%），成交量71.48万股，总市值29.35亿美元，年初至今上涨2.53% [1][2] - 全球科技股指数ETF当前价85.42美元，上涨0.70美元（+0.82%），成交量5259股，总市值11.96亿美元，年初至今上涨0.79% [1][2] - 科技行业ETF当前价234.27美元，上涨1.65美元（+0.71%），成交量41.43万股，总市值745.11亿美元，年初至今上涨0.93% [1][2] - 网络股指数ETF当前价252.16美元，上涨1.48美元（+0.59%），成交量11836股，总市值167.43亿美元，年初至今上涨3.70% [1][2] - 生物科技指数ETF当前价119.90美元，上涨0.37美元（+0.31%），成交量67771股，总市值95.20亿美元，年初至今下跌9.23% [1][2] - 可选消费ETF当前价215.72美元，上涨0.44美元（+0.20%），成交量14.87万股，总市值270.95亿美元，年初至今下跌3.58% [1][2] - 医疗业ETF当前价132.13美元，上涨0.27美元（+0.20%），成交量92.17万股，总市值252.86亿美元，年初至今下跌3.58% [1][2] - 全球航空业ETF当前价23.14美元，上涨0.03美元（+0.11%），成交量13.54万股，总市值7287.62万美元，年初至今下跌8.74% [1][2] - 金融业ETF当前价51.02美元，下跌0.07美元（-0.13%），成交量250.09万股，总市值567.82亿美元，年初至今上涨5.94% [1][2] - 区域银行ETF当前价59.38美元，下跌0.09美元（-0.14%），成交量93.54万股，总市值49.55亿美元，年初至今下跌0.96% [1][2] - 银行业ETF当前价55.19美元，下跌0.08美元（-0.14%），成交量13.60万股，总市值42.72亿美元，年初至今上涨0.20% [1][2] - 日常消费品ETF当前价79.53美元，下跌0.41美元（-0.51%），成交量72.98万股，总市值134.58亿美元，年初至今上涨1.71% [1][2] - 能源业ETF当前价85.12美元，下跌0.65美元（-0.76%），成交量103.79万股，总市值213.16亿美元，年初至今上涨0.14% [1][2] - 公用事业ETF当前价78.58美元，下跌1.07美元（-1.34%），成交量85.36万股，总市值114.08亿美元，年初至今上涨4.56% [1][2]

货币政策与国际协议 - 中国央行与巴西央行续签双边本币互换协议，规模为1900亿元人民币/1570亿巴西雷亚尔，协议有效期五年并可展期 [1] - 欧洲央行管委维勒鲁瓦称可能于夏季再次降息，因贸易紧张未加剧通胀 [1] - 日本央行副行长内田真一表示坚持加息立场，预计薪资和物价将上涨 [1] 贸易谈判与地缘经济 - 美国财长贝森特认为与欧盟快速达成贸易协议可能性低，指出欧盟的"集体行动问题"影响谈判进度 [1] - 美国财长对与亚洲伙伴如日本和印尼的贸易谈判进展表示乐观 [1] 通胀与经济数据 - 美国4月CPI同比上涨2.3%，连续三个月低于预期，创2021年2月以来新低 [1] - 美国核心CPI同比稳定在2.8%，符合市场预期 [1] 全球金融市场表现 - 道琼斯工业指数下跌0.64%报42140.43点，标准普尔500指数上涨0.72%报5886.55点，纳斯达克综合指数上涨1.61%报19010.08点 [2] - COMEX黄金期货上涨0.82%报3254.50美元/盎司，COMEX白银期货上涨1.43%报33.09美元/盎司 [3] - 美油主力合约上涨2.71%报63.63美元/桶，布伦特原油主力合约上涨2.43%报66.54美元/桶 [4] 债券与外汇市场 - 2年期美债收益率下跌1.23个基点报3.996%，5年期美债收益率下跌1.75个基点报4.094%，10年期美债收益率下跌0.59个基点报4.465%，30年期美债收益率下跌0.1个基点报4.905% [4] - 美元指数下跌0.82%报100.9827，欧元兑美元上涨0.88%报1.1185，英镑兑美元上涨0.98%报1.3305，澳元兑美元上涨1.53%报0.6470 [4] 重要经济事件前瞻 - 日内重点关注德国4月CPI月率终值、美联储理事沃勒和副主席杰斐逊讲话、美联储戴利炉边谈话 [5]

行业ETF表现 - 半导体ETF上涨1.56%至241.12美元 成交量52.44万股 总市值28.50亿美元 年初至今下跌0.43% [1][2] - 全球航空业ETF上涨1.11%至22.80美元 成交量16.61万股 总市值7182万美元 年初至今下跌10.06% [1][2] - 网络股指数ETF上涨0.93%至248.96美元 成交量16483股 总市值165.31亿美元 年初至今上涨2.38% [2] - 科技行业ETF上涨0.85%至229.64美元 成交量47.58万股 总市值730.40亿美元 年初至今下跌1.06% [2] 消费与能源板块 - 可选消费ETF上涨0.70%至213.95美元 成交量28.56万股 总市值268.73亿美元 年初至今下跌4.37% [2] - 能源业ETF上涨0.52%至85.02美元 成交量102.10万股 总市值212.91亿美元 年初至今微涨0.03% [2] - 日常消费品ETF下跌0.44%至80.67美元 成交量107.72万股 总市值136.51亿美元 年初至今上涨3.16% [2] 金融与专业板块 - 金融业ETF上涨0.47%至51.11美元 成交量204.73万股 总市值568.88亿美元 年初至今上涨6.14% [2] - 银行业ETF微涨0.02%至54.97美元 成交量20.18万股 总市值42.55亿美元 年初至今下跌0.20% [2] - 区域银行ETF持平于59.18美元 成交量67.81万股 总市值49.39亿美元 年初至今下跌1.29% [2] 医疗与公用事业 - 生物科技指数ETF下跌1.94%至119.69美元 成交量80763股 总市值95.03亿美元 年初至今下跌9.39% [1][2] - 医疗业ETF下跌2.29%至132.85美元 成交量188.18万股 总市值254.23亿美元 年初至今下跌3.06% [1][2] - 公用事业ETF下跌0.33%至79.50美元 成交量116.91万股 总市值115.41亿美元 年初至今上涨5.78% [2] 全球科技板块 - 全球科技股ETF上涨0.48%至83.73美元 成交量19847股 总市值11.72亿美元 年初至今下跌1.21% [2]

挪威央行投资管理公司(NBIM)管理的挪威主权财富基金上周日表示，已决定就环境实践问题，主动与 矿业巨头力拓(RIO.US)和South32展开对话。作为全球规模最大的主权财富基金，其执行董事会透露， 该决定源于政府任命的独立顾问——伦理委员会提出的撤资建议。 此外，挪威主权财富基金还宣布，取消对德国能源企业莱茵集团(RWE AG)的投资限制，并称赞其向可 再生能源转型的举措。 与此同时，该基金以伦理问题为由，决定抛售墨西哥石油公司(Petroleos Mexicanos)和以色列Paz零售能 源公司(Paz Retail and Energy)的股票。 路孚特(LSEG)数据显示，该基金持有力拓集团(Rio Tinto PLC)约2.5%的股份、力拓有限公司(Rio Tinto Ltd)0.13%的股份，以及South322.6%的股份。 北里约矿业合资项目由嘉能可(Glencore，持股45%)、力拓(持股22%)和South32(持股33%)共同持有。 South32公司发言人在电子邮件中回应："South32注意到挪威主权财富基金基于伦理委员会建议，决定 与我方展开沟通。"该发言人补充道，公司将继续就 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息 为投资者提供全面市场动态及投资参考 涉及中美经贸会谈、货币政策、物价指数、债券市场、股票限售解禁等内容 各领域呈现不同发展态势与潜在投资机会[1][2][13] 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年3月GDP当季同比5.4%与上期持平 高于去年同期 4月制造业PMI等多项指标有不同程度变化[1] 商品投资参考 综合 - 5月10 - 11日中美经贸高层会谈达成重要共识 将建立磋商机制[2] - 央行一季度货币政策执行报告提出实施适度宽松货币政策 明确扩内需关键点等[2] - 4月我国CPI、核心CPI、PPI环比和同比有不同表现[3] 金属 - 黄金价格大幅震荡 理财公司推挂钩黄金期权产品 但金价是否为低点存分歧[5] - 高盛上调二、三季度铜价预测 维持2026年供应短缺观点[6] 煤焦钢矿 - 国家开展打击战略矿产走私出口专项行动 维护国家安全和供应链稳定[7][8] 能源化工 - 伊拉克6月计划日出口320万桶原油 阿曼考虑出售天然气田股份等[9] 农产品 - 5月9日全国农产品批发市场猪肉价格较4月30日上升0.1% 本周均价上涨0.6%[10] - 4月我国大豆等进口环比增长 前4个月多数大宗商品进口同比量价齐跌[10] 财经新闻汇编 公开市场 - 5月9日央行开展770亿元7天期逆回购操作 单日净投放770亿元[12] - 本周有8361亿元逆回购和1250亿元MLF到期 上周净回笼7817亿元[12] 要闻资讯 - 中美经贸会谈取得进展 将建立磋商机制[13] - 央行设立5000亿元服务消费与养老再贷款[15] - 前4个月我国货物贸易进出口总值同比增长2.4% 4月增长5.6%[16] 债市综述 - 国债期货多数小幅下跌 银行间主要利率债收益率涨跌不一 资金面宽松[22] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘下跌 美元指数下跌 非美货币多数上涨[27][28] 研报精粹 - 华泰固收认为债市有新趋势 货币政策对短端略偏有利[29] - 中信证券称5月信用利差难趋势下行 部分板块有博弈价值[29] 今日提示 - 5月12日有多只债券上市、发行、缴款和还本付息[32] 股票市场要闻 - 本周A股有28只股票限售股解禁 解禁市值环比减少58.25%[33] - 5月多家基金公司调研109家上市公司 集中在电子等领域[33] - 多家百亿私募认为关税冲击最大阶段过去 中国股市处在质变前夜[34]

美股行业ETF表现 - 区域银行ETF当前价56 16美元 上涨1 17% 成交量78 68万股 总市值46 87亿美元 年初至今下跌6 33% [1][2] - 可选消费ETF当前价201 33美元 上涨1 13% 成交量99362份 总市值252 88亿美元 年初至今下跌10 01% [1][2] - 能源业ETF当前价81 41美元 上涨1 07% 成交量77 63万股 总市值203 87亿美元 年初至今下跌4 22% [1][2] - 银行业ETF当前价52 41美元 上涨1 02% 成交量33907股 总市值40 57亿美元 年初至今下跌4 84% [2] - 全球航空业ETF当前价21 32美元 上涨0 95% 成交量36769股 总市值6715 80万美元 年初至今下跌15 90% [2] - 网络股指数ETF当前价237 94美元 上涨0 91% 成交量3809股 总市值157 99亿美元 年初至今下跌2 15% [2] - 半导体ETF当前价222 01美元 上涨0 90% 成交量37 91万股 总市值26 24亿美元 年初至今下跌8 32% [2] - 科技行业ETF当前价217 42美元 上涨0 75% 成交量19 87万股 总市值691 52亿美元 年初至今下跌6 33% [2] - 金融业ETF当前价49 80美元 上涨0 72% 成交量142 56万股 总市值554 35亿美元 年初至今上涨3 43% [2] - 全球科技股ETF当前价79 69美元 上涨0 63% 成交量4944股 总市值11 16亿美元 年初至今下跌5 98% [2] - 日常消费品ETF当前价81 83美元 上涨0 43% 成交量43 62万股 总市值138 47亿美元 年初至今上涨4 65% [2] - 公用事业ETF当前价80 45美元 下跌0 37% 成交量37 49万股 总市值116 80亿美元 年初至今上涨7 05% [2] - 医疗业ETF当前价134 13美元 下跌0 91% 成交量88 66万股 总市值256 68亿美元 年初至今下跌2 12% [2] - 生物科技指数ETF当前价116 85美元 下跌2 14% 成交量29 05万股 总市值92 78亿美元 年初至今下跌11 54% [2] 行业涨跌趋势 - 涨幅前三行业为区域银行ETF(+1 17%) 可选消费ETF(+1 13%) 能源业ETF(+1 07%) [1][2] - 跌幅前三行业为生物科技指数ETF(-2 14%) 医疗业ETF(-0 91%) 公用事业ETF(-0 37%) [2] - 金融业ETF(+0 72%)和日常消费品ETF(+0 43%)实现年初至今正增长 分别上涨3 43%和4 65% [2]

德国3月工业产出数据 - 德国3月工业产出经季节和工作日调整后环比增长3% [1] - 第一季度工业产出环比增长1.4% 为2022年初以来单季最高环比增幅 [1] 分行业表现 - 建筑业产出环比增长2.1% [1] - 能源业产出环比下降1.8% [1] - 剔除建筑业和能源业后 工业产出环比增长3.6% [1] 重点工业领域增长 - 汽车行业产出环比增长8.1% [1] - 制药业产出环比增长19.6% [1] - 机械设备制造业产出环比增长4.4% [1] 同比数据 - 经工作日调整后 德国3月工业产出同比下降0.2% [2]

中俄人文交流活动 - 2024-2025年"中俄文化年"期间双方举办数百项人文交流活动，社会民意基础更加稳固 [1] - 深圳原创舞剧《咏春》在俄罗斯圣彼得堡马林斯基剧院完成6场演出，获得热烈反响 [2] - 中俄合拍影片《红丝绸》在俄上映取得6.88亿卢布（约6000万元人民币）票房，9月将在中国上映 [2] - 中俄艺术家合作打造新版歌剧《叶甫盖尼·奥涅金》在华演出，融合经典与创新舞台美学 [3] - "欢乐春节"系列活动在莫斯科创下规模、时长和参与人数新纪录 [3] - 《熊猫剧场》年度开播暨金砖国家影视文化交流活动在莫斯科举行，900余名代表参与 [4] 经贸与旅游合作 - 2024年中国赴俄游客达84.8万人次，是2023年的4.2倍 [6] - 海南岛2024年接待俄罗斯游客17.8万人次，同比增长11倍 [6] - 2024年中俄贸易额达2448亿美元，同比增长1.9%，中国连续15年保持俄第一大贸易伙伴地位 [6] - 能源贸易占中俄贸易总额1/3以上，东线天然气管道提前贯通 [6] - 数字经济、电子商务、生物医药等新兴领域合作前景广阔 [6] 民意与机制建设 - 俄民调显示10年来对中国持友好态度的受访者比例保持高位，年轻人好感度达95% [7] - 签证便利化、经贸合作深化和交流机制成熟推动两国人民密切交往 [5][6] - 黑河与布拉戈维申斯克市实现跨境生活便利化，俄语标识和语言沟通无障碍 [5] - 国家到地方、高校至民间机构的多层级交流机制日益完善 [6] - 人文交流通过上合组织、金砖等多边平台扩展升级 [6] 高层评价与未来展望 - 俄外交部称人文交流是两国全面战略协作伙伴关系的重要组成部分 [8] - 俄中友好协会指出旅游、青年、教育等领域合作促进文化交融 [8] - 专家认为人文交流为两国世代友好注入新动力，基础比以往更扎实 [7][9]

纪要涉及的行业和公司 涉及行业包括能源、运输、互联网、软件、非银金融、银行、房地产、工程机械制造、汽车、科技、消费、航空货运、医疗耗材等 涉及公司包括美国银行、中国银行业、渣打银行、汇丰银行等 纪要提到的核心观点和论据 1. **全球资产表现分化**：对等关税后，黄金、比特币等避险资产震荡上行；资金流向欧洲、日本，新兴市场内部资金腾挪，中国市场（尤其是港股）相对落后；大宗商品因关税导致的全球衰退风险增加而表现不佳，美元因信用风险担忧而走弱，中概股因面临退市风险而跑输[1][3][5] 2. **中美行业受影响情况**：对等关税以来，中美内需板块相对泡沫化，外需板块受拖累；美国能源、运输业和中国互联网、软件、非银金融、银行业受影响较大；互联网及消费者服务领域因之前涨幅较大成为调整重点[1][7] 3. **中国房地产和生育政策**：中国房地产脱困可借鉴日本长期低息贷款和城市规划经验；生育支持政策可参考日韩经验，提供经济补贴、完善育儿设施，刺激内需，提高出生率[1][9] 4. **美国经济情况**：美国股市、债市、汇率三杀，资金流出美国，但外资对美国存量资金影响有限；美联储降息预期推迟至 7 月，美债利率交易在 3.8%左右，下行受限；二季度美国经济面临关税谈判、减税和汇率变化三大关键因素；抢进口拖累约 2 个百分点的 GDP 增长，预计二季度经济增速约为一点几个百分点，关税仍会造成约 1 个百分点的增长拖累[1][11][17][18][20] 5. **港股市场策略**：港股市场宜采取低迷时积极介入、亢奋时适度获利的策略；行业配置应考虑成长与防御、外需与内需两条线，并结合宏观经济影响进行细致分析[1][21][22] 6. **关税对市场的影响及配置建议**：关税对美国是供给冲击，对中国是需求冲击；短期内关注红利和科技成长轮动，中期等待关税及刺激政策明确，长期可考虑科技硬件、家电、机械及家庭用品，但需聚焦个股；美国需求占比较高且转口渠道溢价能力有限的行业市场表现会相对弱一些[24][25] 7. **人民币汇率**：人民币汇率韧性超出预期，并非完全由基本面解释，伴随结构性或资金面因素；人民币汇率变化对利率政策有一定影响，市场预期降息幅度较小，中国央行可能采取结构性工具和扩表工具来降低风险溢价[2][26][29][30][32] 8. **银行业情况**：一季度银行业绩负增长主要原因包括经济增速放缓、不良贷款增加以及监管压力加大；高股息银行股票具有吸引力；银行业的稳定性和确定性来自盈利模型、监管层面的金融稳定视角以及资金视角；监管推进高风险及中小型银行兼并重组，保障银行利润的稳定性；保险公司因银行股息率较高选择投资银行股票；区域性银行对关税问题反馈偏积极，将其视为寻找新业务发展机会的契机[10][43][44][47][48][49][50] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **美国国债持有情况**：美国国债总额约 36 万亿美元，75%由国内持有，美联储持有大量国债，海外投资者持有 25%，美国并不依赖外资来支撑其国债市场[13] 2. **巴菲特现金持仓比例**：巴菲特现金和短债资产比例一直较高，表明他对美元信用并未完全丧失信心[15] 3. **不同国家房地产应对措施**：不同国家在应对房地产泡沫及金融机构危机中采取了不同措施，如美国的 RTC 和 RFC 模式、日本的硬着陆和软着陆政策等，各有优劣[34][35][36] 4. **美国 TARP 计划**：美国在金融危机期间实施的 TARP 计划主要包括注资、政府购买资产和小范围收储，提供了约 7000 亿美元的额度，总体投入资金规模不到百亿[37] 5. **中国房地产救助方式**：中国目前采取的房地产救助方式主要是收储，郑州较为成功，全国范围内进展相对缓慢，定价机制、参与意愿及用途和退出方式仍需改进[38][39] 6. **日本和韩国人口政策经验**：日本和韩国的人口政策经验显示直接和间接补贴可以有效降低家庭生育成本，提高生育率，中国应参考日本经验，扩大补贴范围至全年龄段，并增加直接经济支持[40] 7. **呼和浩特市生育补贴政策**：呼和浩特市目前执行的一次性生育补贴政策处于初级阶段，提升生育率有限，未来应扩大补贴范围至全年龄段，并增加直接经济支持，加强职场改革及全周期支持体系建设[41][42]