公司动态 - 国泰海通证券决定撤销其位于上海浦东新区东育路的证券营业部以及上海奉贤区茂园路的证券营业部 [1] - 公司将妥善处理被撤销营业部客户的资产 结清相关证券业务并终止营业活动 [1] - 公司后续将办理被撤销营业部的工商注销手续并向所在地中国证监会派出机构备案 [1] 监管背景 - 此次营业部撤销行动依据了新修订的《中华人民共和国证券法》 [1] - 同时遵循了《关于取消或调整证券公司部分行政审批项目等事项的公告》（证监会公告〔2020〕18号）的相关要求 [1]

核心观点 - 报告认为，2026年一季度中国经济开局有力，GDP同比增长5.0%，核心动能持续增强，预计二季度经济将延续温和修复，GDP同比增速维持在5.0%左右 [12][15] - 当前A股市场整体估值处于近三年中位数上方，适合中长期布局，市场对地缘风险敏感度下降，科技与成长方向成为行情主要推动力，预计上证指数维持震荡上行可能性较大 [8][9][10] - AI应用需求爆发式增长，带动算力产业整体供不应求，为国产AI芯片、光模块、算力基础设施等领域带来重要发展机遇，同时AI模型能力提升正加速应用落地和商业化 [22][27][28][34] - 多个行业在政策催化、需求回暖及技术迭代下呈现结构性投资机会，包括半导体设备国产替代、汽车智能化、机械行业中的算力与具身智能、以及化工等周期性行业的景气上行 [18][27][30][32][44] 宏观策略与市场分析 - **宏观经济复盘**：2026年一季度GDP同比增长5.0%，较上年四季度加快0.5个百分点，超出市场预期 [11]。需求端，投资增速由负转正至1.7%，基建投资同比增长8.9%，消费同比增长2.4%，货物贸易进出口总值历史同期首破11万亿元，季度增速15%创近五年新高 [12]。供给端，规模以上工业增加值同比增长6.1%，1-2月规上工业企业利润总额同比增长15.2% [13] - **宏观环境与展望**：外部环境不确定性加大，地缘风险与中美贸易摩擦交织 [14]。基准情景下，预计二季度GDP同比维持在5.0%左右，全年增速有望保持在4.8%-5.0%之间 [15]。宏观政策将延续“财政接续发力、货币稳字当头、协同提效”的组合思路 [15] - **近期A股市场表现**：市场呈震荡整固格局，成交活跃。4月28日，两市成交金额25508亿元，上证综指与创业板指平均市盈率分别为16.91倍和48.33倍 [8]。4月27日，成交金额26051亿元 [9]。4月24日，成交金额26580亿元 [10]。4月23日，成交金额28236亿元 [17]。科技与成长方向是行情主要推动力，电子半导体、电池、医疗证券、消费能源等行业轮动领涨 [8][9][10][17] 行业研究要点：科技与高端制造 - **AI与算力产业链**：AI应用需求爆发，拉动算力价格持续上涨。2026年3月豆包日均token使用量突破120万亿，季度环比增长140% [28]。国内日均Token调用量超过140万亿，相比2025年底的100万亿增长40%以上 [22]。TrendForce预计2026年AI光模块市场规模将达到260亿美元，同比增长57% [34]。AI芯片国产化比率从2025上半年的35%提升至2025下半年的46% [27]。2026年前两个月，中国集成电路出口金额占进口金额比重提升至56.6% [27] - **半导体行业**：全球半导体行业处于上行周期，AI是重要成长动力。2026年2月全球半导体销售额同比增长61.8% [40]。Gartner预计2026年全球半导体销售额将超过1.3万亿美元，同比增长64% [41]。国内半导体设备厂商在SEMICON CHINA 2026上密集发布新品，国产替代持续加速推进 [42] - **机械与具身智能**：2026年4月中信机械板块上涨9.09%，跑赢沪深300指数3.13个百分点，算力辅助设备、半导体设备等子行业表现良好 [18]。工业机器人行业周期复苏叠加人形机器人量产共振，具身智能产业链有很强投资价值 [19]。商业航天产业趋势明确，市场空间广阔 [19] - **通信与光模块**：光模块行业延续高景气度，Lumentum表示产品供不应求，产能排至2028年底 [34]。光纤光缆行业量价齐升，2026年3月中国光纤光缆出口额2.45亿美元，同比增长263.84%，出口均价同比上涨204.32% [34]。三大电信运营商正从流量经营向Token经营转型 [35] 行业研究要点：消费与周期 - **汽车行业**：2026年3月汽车产销量环比大幅回升，分别完成291.7万辆和289.9万辆，环比分别增长74.4%和60.6% [30]。新能源汽车产销分别完成123.1万辆和125.2万辆，新能源渗透率达43.2% [31]。智能网联汽车政策密集出台，以旧换新政策已推动新车销量超167万辆，销售额近2700亿元 [32] - **化工行业**：受油价上涨带动，2026年3月化工品价格大幅上行。WTI原油当月上涨51.27%至101.38美元/桶，布伦特原油上涨64.11%至118.95美元/桶 [46]。在跟踪的319个产品中，295个品种上涨 [46]。投资建议关注受益反内卷的有机硅、农药，以及原油及海外替代路线的煤化工、轻烃化工等板块 [44][47] - **有色金属（镁基材料）**：镁合金是重要的轻量化结构材料，广泛应用于汽车、3C、航空航天等领域 [37]。河南省鹤壁市是最大镁工业基地，镁合金年综合加工能力达30万吨，金属镁产量占全省90%以上，已形成完整产业链 [38]。国家政策引导镁产业向高端化、绿色化、集群化升级 [38] - **锂电池行业**：2026年3月我国新能源汽车销售125.20万辆，同比增长1.21% [39]。同期动力电池装机56.50GWh，同比下降0.18% [39]。上游主要原材料价格总体回调，行业维持“强于大市”投资评级 [39] 行业研究要点：金融与传媒 - **券商行业**：2026年3月券商指数（证券Ⅱ）下跌11.79%，跑输沪深300指数6.26个百分点 [24]。预计4月上市券商整体经营业绩环比将实现较为明显的回升 [25][26]。当前券商板块平均P/B估值已下探至1.2倍左右，为中长期布局提供契机 [26] - **传媒与游戏行业**：AI模型密集迭代更新，推动AI营销、AI内容、AI电商等应用落地和商业化 [22]。2026年第一季度国内游戏市场整体增速13.38%，其中客户端游戏增长39.38%，游戏出海增长31.76% [23]。海外主要应用商店下调游戏研发商分成比例，形成实质性利好 [23]。同时，建议关注以国有教育出版及分众传媒为代表的高分红/高股息公司 [23] 重点数据与市场动态 - **市场表现**：2026年4月28日，上证指数收盘4078.64点，跌0.19%；深证成指收盘14830.46点，跌1.10% [3]。国际市场方面，道琼斯指数跌0.67%，日经225指数涨0.62% [4] - **资金动向**：2026年4月28日，沪深港通前十大活跃个股中，工业富联成交额161.05亿元，立讯精密成交额152.46亿元 [50] - **限售股解禁**：近期有正邦科技、德赛西威等公司有限售股解禁 [48]

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2026-04-29 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观点评 20260428：以更大力度和更实举措抓好经济工作——学习 4 月 政治局会议精神 总体来看，4 月政治局会议释放的信号包括三部分：第一，经济好于预期， 但政策仍需努力。一季度 GDP 位于全年目标上沿，价格出现积极变化， 但消费、房地产和外部冲击仍然要求政策继续发力。会议没有因为一季度 数据较好而弱化稳增长，仍强调"更大力度和更实举措"。 第二，宏观 政策落脚点是用好用足既有政策。财政政策的侧重点从赤字和债务额度 转向支出结构优化，货币政策没有直接重提降准降息，而是强调前瞻性、 灵活性、针对性和流动性充裕。 第三，政策更加重视内生动力和安全底 线。内需方面强调供给改善、民生服务、"六网"建设和重大工程开工； 外部方面强调系统应对冲击和能源资源安全；产业方面强调反内卷、AI+ 和制造业合理比重。相比 2025 年 4 月的"应对关税冲击"，在外部不确 定性常态化下，当前更侧重修复国内循环和产业秩序。 风险提示：房地 产影响政策节奏；出口影响政策节奏；地缘政治变化影响物价和外贸 ...

市场总览 - 4月28日主要股指普遍下跌，其中上证指数下跌0.19%，沪深300下跌0.27%，科创50下跌1.31%，中证1000下跌1.34%，创业板指下跌1.43%，恒生指数下跌0.95% [3][4] - 4月28日行业表现分化，表现最好的行业是煤炭（+2.81%）、综合（+2.19%）、石油石化（+1.96%）、非银金融（+0.82%）和建筑材料（+0.73%），表现最差的行业是有色金属（-2.28%）、通信（-2.24%）、社会服务（-2.2%）、计算机（-2.14%）和电力设备（-1.51%） [3][4] - 4月28日市场资金方面，全A总成交额为25505亿元，南下资金净流入145.23亿港元 [3][4] 固收领域核心观点 - 报告旨在系统回答关于资金面的三个核心问题：资金面回归中性的宏观拐点、资金面边际变化的日频指标、以及1年期同业存单收益率目标 [5] - 报告认为，核心边际变量在于4月份后回购利率明显低于政策利率，从而推动了“由短及长”的交易展开，这是实质推动本轮债市行情的关键 [5] - 报告对于资金面的看法比市场更为乐观，与前期观点保持一致 [5] 宏观领域核心观点 - 报告提出，中国央企红利并非一般意义上的高股息资产，而是在“乱世”背景下兼具安全属性、稳定现金流、制度承接和价值重估空间的配置型安全资产 [6] - 报告认为，当前发达国家主权信用承压、传统固收类“安全资产”出现裂痕，导致全球长期资金对兼具“安全+收益”属性的资产需求上升 [6] - 在此背景下，以银行、公用事业、通信运营为代表的中国央国企红利资产，因其较高股息率、较低估值、较大容量，以及主权安全映射、资本市场制度托底和中长期外资再平衡三重逻辑，成为“新黄金”在权益市场中的第一落点 [6][7] - 报告指出，市场尚未从“新黄金”的视角来思考中国红利资产的配置价值 [6]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ ■ 经中国证券监督管理委员会《关于同意江苏锡华新能源科技股份有限公司首次公开发行股票注册的批 复》（证监许可〔2025〕2102号）批复，江苏锡华新能源科技股份有限公司（以下简称"上市公 司"、"公司"或"发行人"）首次公开发行股票10,000.0000万股，每股面值人民币1元，每股发行价格为人 民币10.10元，募集资金总额为人民币101,000.00万元，扣除发行费用后，实际募集资金净额为人民币 92,576.57万元。本次发行证券已于2025年12月23日在上海证券交易所上市。国泰海通证券股份有限公司 （以下简称"保荐机构"或"国泰海通"）担任其持续督导保荐机构，持续督导期间为2025年12月23日至 2027年12月31日。 在2025年12月23日至2025年12月31日持续督导期内（以下简称"本持续督导期间"），保荐机构及保荐代 表人按照《证券发行上市保荐业务管理办法》（以下简称"保荐办法"）、《上海证券交易所股票上市规 则》及《上海证券交易所上市公司自律监管指引第11号一一 ...

文章核心观点 - AI出口已成为全球及中国出口增长的关键引擎，是2026年一季度中国及主要经济体出口“超预期”反弹的主要拉动力量，其增长势头和结构性变化揭示了全球AI产业链的分工与需求核心 [2][3][10] 一问：为何要研究AI出口？ - **AI出口是中国出口反弹的核心动力**：2026年一季度，中国AI相关产品出口增速较2025年四季度大幅回升28.1个百分点至40.2%，同期总出口增速回升13.4个百分点至17.1%，若剔除AI商品影响，总出口增速仅回升6.3个百分点至9.8% [3][11] - **AI出口占中国总出口比重显著提升**：2026年第一季度，中国AI相关产品占总出口比重已达21.7%，较2024年回升了4.5个百分点 [3][11] - **全球主要出口地区AI出口均表现强势**：2026年以来，韩国、中国台湾、中国香港的AI产品出口增速分别高达114.0%、75.8%、41.2%，较2025年分别回升97.4、21.3、23.3个百分点，韩国总出口增速也高达37.8% [3][16] - **AI是出口增长的绝对贡献项**：剔除AI商品后，各地区出口增长乏力甚至回落，例如2026年一季度韩国出口增速剔除AI后仅回升5.9个百分点至6.0%，2025年东盟及印度出口增速剔除AI后回落0.6个百分点至1.7% [4][21] 二问：AI出口的结构表现如何？ - **中国以中间投入品出口为主**：根据WTO分类，AI出口可分为原材料与化学品、中间投入及设备三大类，中国出口以中间投入类为主，主要包括存储芯片、自动数据处理设备零附件等，2026年一季度中间投入类AI出口增速回升29.2个百分点至50.2%，拉动总AI出口增长36.6个百分点 [5][26][30] - **存储芯片是主要贡献商品**：在中间投入类商品中，存储芯片、自动数据处理设备零附件是主要支撑，2026年一季度分别拉动AI出口增长19.8和7.7个百分点 [30] - **贸易方式向高附加值转型**：AI出口正从加工贸易向一般贸易转型，加工贸易占比由2018年初的50%以上降至2026年一季度的33.3%，一般贸易占比则上升至36.4% [5][36] - **海关特殊监管区域贸易快速增长**：受益于对外开放政策，海关特殊监管区域物流货物成为新型贸易方式，2026年一季度其对整体AI出口的贡献度大幅上升10.6个百分点至15.0%，是主要贸易方式中反弹幅度最大的 [36] - **全球半导体销售额是领先指标**：全球半导体销售额同步或略领先中国AI出口约一个月，2026年1-2月，该指标同比大幅回升30.0个百分点至72.6%，其中亚太与美洲是主要拉动地区 [6][48] 三问：谁在驱动AI出口？ - **美国是最终需求核心**：美国私人部门信息处理设备投资持续高增，2025年第四季度增速回升9.9个百分点至32.5%，达到1950年以来最高水平，直接拉动了中国对美AI出口，2026年3月中国对美AI出口同比增速较1-2月大幅回升31.6个百分点至5.5% [7][48][64] - **与东盟存在产业链协同**：中国对东盟出口AI中间投入品，与东盟向全球出口设备增速同步，显示供应链协同关系，2026年一季度对东盟及印度AI出口拉动总AI出口11.3个百分点 [8][73] - **与韩国以加工贸易协同为主**：中国对韩国AI出口以加工贸易和监管区域物流货物为主，反映零部件配套和组装代工关系，一季度对韩国AI出口拉动总AI出口4.5个百分点 [8][73] - **东盟与韩国的AI出口最终流向美国**：东盟和韩国自身AI出口同比贡献回升幅度最大的目的地均为美国，印证美国是产业链的最终需求方 [73] - **中国香港扮演关键转口角色**：中国香港是重要的半导体分拨中心，半导体行业转口占进口比重达98.4%，2026年一季度对中国香港AI出口拉动总AI出口17.8个百分点，是最主要贡献领域 [8][91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 以长流程量化因子回测工作为例，比较Claude Code（底层使用Deep Seek V4 pro）和使用Composer2的Cursor平台在量化研究辅助工作中的表现 [5][8] - 两个平台定位差异明显，Cursor适合研究人员有明确需求只需按部就班执行的场景，Claude适合开放式研究 [5] - 在量化研究工作里目前不能未检查直接使用AI代码的结果，Deep Seek V4在金融领域尤其是量化研究上还需更多Skill支撑 [5] 根据相关目录分别进行总结 Deep Seek V4推出，代码能力提升助力量化研究工作 - 2026年4月24日Deep Seek正式推出V4版本，提升上下文长度并针对Claude Code等平台优化，代码能力提升 [8] - 以Claude Code底层大模型使用Deep Seek V4 pro尝试量化研究辅助工作，与Cursor平台对比 [8][9] 长流程量化因子回测工作 Cursor的数据提取和回溯工作 - 完成行情数据和因子库数据提取，自主放弃2个因子数据，在6个因子里构建根据因子IC绝对值取4个因子的方式 [19] - 策略因因子表现不佳取得负超额收益，未进一步改进 [19] - 计算结果中中证500指数年度收益有误，经指出后很快改正 [23][25] Claude的表现：更具有主动性 - 速度领先，2小时给出计算结果，先给出完整工作框架 [26] - 主动计算因子单因子绩效、测算因子相关性，以ICIR加权构建策略，策略构建和因子绩效考察能力强于Cursor [37] - 对中证500指数分年度计算有误，提示两次才修正，未准确执行命令，只选取2018 - 2025年数据测算 [39] - 数据细节处理有错误，如剔除无行情信息股票、剔除缺失因子值股票，处理方式不如Cursor合理 [45][47] 小结 - Deep Seek V4在投研工作完成度好，Claude能给出完整研究和工作流框架，超长上下文保障长流程任务不偏离 [49] - 两者差异体现在定位上，Cursor以完成交代任务为目标，Claude可独立构建研究框架 [49][50] - 数据计算都有问题，指数增强框架下Cursor数据处理更合理，量化研究不能未检查直接使用AI代码结果 [50]

今日晚间重要公告抢先看——工业富联一季报：净利润大增102.6%超预期 连续3个季度破百亿；北京君 正：受益存储大周期推动 一季度净利润同比增长331.61%；比亚迪股份：一季度净利润40.85亿元，同 比下降55.38%；利欧股份：一季度净利润3126.23万元 同比减少71.06%。 【业绩】 工业富联一季报：净利润大增102.6%超预期 连续3个季度破百亿 4月28日，工业富联发布2026年一季报。在AI算力（核心股）需求持续爆发的带动下，公司业绩实现"开 门红"，营收2510.78亿元，同比增长56.52%，为实现全年万亿营收目标奠定坚实基础；归母净利润 105.95亿元，同比增长102.55%，大幅跑赢营收增速，超过市场预期，连续三个季度净利润突破百亿 元。业务方面，云计算板块延续高增长态势，营收同比增长1倍，成为核心增长引擎。分产品看， AIGPU机柜同比出货量增长3.8倍，AI ASIC服务器出货量同比增长3.2倍。通讯及移动网络设备板块， 800G及以上高速交换机出货量同比增长1.6倍，环比增长46%。在备受关注的CPO领域，CPO全光交换 机样机开始出货，后续随着市场空间的逐步打开，将为公司 ...

A股市场近期表现与历史规律 - 4月28日，A股三大指数缩量震荡，沪指跌0.19%报4078.64点，深证成指跌1.10%报14830.46点，创业板指跌1.43%报3596.71点，日线四连阴[1] - 沪深两市成交额约2.53万亿元，较前一交易日缩量531亿元，全市场逾3600只个股下跌，节前避险情绪明显升温[1] - 近十年历史数据显示，沪指“五一”节前5个交易日上涨概率为40%，深成指为30%；节后5个交易日，沪指上涨概率升至60%，深成指达50%；节后首个交易日，两大指数上涨概率均为60%，呈现“节前承压、节后反弹”格局[1] 机构对当前市场环境的研判 - 野村东方国际证券指出，美国和伊朗表露谈判意向降低了极端情形发生概率，是近期市场反弹的重要因素，但全球宏观层面缺乏经济进一步走强证据[3] - 该机构认为，美联储降息预期天花板已现，若原油现货价格持续维持高位，市场对滞胀或衰退的担忧可能进一步压缩风险偏好，叠加资金合力尚未形成，市场反弹难以一蹴而就[3] - 招商证券认为，4月以来随着地缘风险缓和，A股风险偏好快速修复，沪指在4000—4100点区间震荡，市场定价逻辑已由“避险交易”转向“业绩验证”，两市成交额稳居2万亿上方，呈现成长优于价值的风格[4] - 前海开源基金首席经济学家杨德龙对市场中长期表现保持乐观，认为在政策支持与居民储蓄大转移背景下，A股已启动慢牛长牛行情，这一历史性投资机遇短则延续两到三年，长则可达五到十年[4] 机构建议的投资策略与关注方向 - 招商证券建议聚焦一季报验证方向，提出三条景气线索：以AI算力为核心的电子（半导体）、电力等高景气科技领域；以电力设备（电池、电网设备）、国防军工（航空装备、航天装备）为代表的出口优势制造业；有色金属、基础化工等涨价资源品领域[4] - 野村东方国际证券建议围绕三条主线均衡布局：以银行板块为代表的传统低波红利资产；煤化工、油气采掘及新能源等高油价受益链条；AI硬件、自主可控、创新药和商业航天等中长期科技主线[5] - 杨德龙建议普通投资者关注美股走势这一“灵敏信号”，若美股出现异常暴跌，需警惕潜在的债务危机风险，及时调整仓位[6]

报告行业投资评级 - 报告未对特定行业给出明确的“强于大市”、“同步大市”或“弱于大市”的投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16] 报告核心观点 - 预计上证指数维持震荡上行的可能性较大，建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向 [3][16] - 当前市场环境下，科技与成长方向成为行情主要推动力 [3][16] - 短线建议关注证券、医疗服务、航海装备以及工程机械等行业的投资机会 [3][16] A股市场走势综述 - 2026年4月28日，A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，沪指盘中在4090点附近遭遇阻力后震荡回落 [2][7] - 上证综指收于4078.64点，下跌0.19%；深证成指收于14830.46点，下跌1.10%；创业板指下跌1.43% [7][8] - 两市全日成交金额为25508亿元，较前一交易日有所减少 [3][7] - 行业表现分化：证券、医疗服务、航海装备、房屋建设、煤炭、石油石化等行业涨幅居前；航天装备、旅游景区、航空装备、机器人、贵金属等行业跌幅居前 [2][7] - 资金流向：医疗服务、证券、航海装备等行业资金净流入居前；通信设备、电力、有色金属、半导体等行业资金净流出居前 [7] - 主要指数表现：上证50指数上涨0.39%，沪深300指数下跌0.27%，中证500指数下跌1.15%，中证1000指数下跌1.34% [8] - 行业涨跌幅排名（中信一级）：煤炭行业涨幅最大，为2.98%；国防军工行业跌幅最大，为-3.01% [9] 后市研判及投资建议 - 估值水平：当前上证综指平均市盈率为16.91倍，创业板指数平均市盈率为48.33倍，均处于近三年中位数平均水平上方，报告认为适合中长期布局 [3][16] - 成交活跃度：两市成交金额连续站稳2万亿元上方，周二成交25508亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [3][16] - 宏观环境分析： - 中东局势释放停火延长信号，但能源供给风险依然突出，油价对全球通胀预期和风险偏好的扰动仍在延续 [3][16] - 若美国通胀持续超预期，美联储可能推迟降息甚至重新加息，对全球流动性及风险偏好形成压制 [3][16] - 美伊冲突阶段性缓和后，市场对地缘风险的敏感度明显下降 [3][16] - 市场风格：前期受避险资金追捧的红利防御板块走弱，科技与成长方向成为行情主要推动力 [3][16]