创业板新能源ETF华夏（159368）表现与概况 - 2026年1月26日，创业板新能源ETF华夏（159368）回调2.57% [1] - 其持仓股中，协鑫集成当日涨幅超过9%，东方日升涨幅超过7%，钧达股份涨幅超过6% [1] - 该ETF是全市场跟踪创业板新能源指数的规模最大ETF基金 [1] - 创业板新能源指数主要涵盖新能源和新能源汽车产业，涉及电池、光伏等多个细分领域 [1] - 该ETF具有高弹性特征，单日涨幅上限可达20% [1] - 其费率在同类产品中最低，管理费和托管费合计仅为0.2% [1] - 截至2026年1月9日，该基金规模达到6.46亿元 [1] - 其流动性充足，近一月日均成交额为6949万元 [1] - 该ETF持仓高度集中于储能与固态电池主题，相关占比接近90% [1] 中国新型储能行业发展数据与展望 - 根据中关村储能产业技术联盟数据，截至2025年12月底，中国新型储能累计装机规模达到144.7吉瓦/373.68吉瓦时 [1] - 该累计装机规模较上年同期增长85% [1] - 2025年底的累计装机规模是“十三五”末期（2020年底）的45倍 [1] - 展望“十五五”时期，工商业储能将向市场化方向迈进，收益模式趋于多元化 [1] - 行业预计到2030年，中国新型储能累计装机规模有望达到3.7亿千瓦（即370吉瓦）以上 [1] - 预计到2030年，储能系统的平均放电时长也将进一步增加 [1]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 风电行业：海外海上风电招标维持高景气，AI发展带来的电力需求增长有望推动海外电力基础设施需求，持续看好海风产业链出海机会[6][11][67] - 光伏行业：马斯克提出三年内在美国建设200GW光伏制造产能的计划，该计划面向太空及地面数据中心等场景，有望提振市场对太空光伏的热情，相关设备供应商或率先受益[6][29][68] - 储能与氢能行业：2025年全球户用储能出货量同比大幅增长近50%，其中澳大利亚市场增速接近490%表现最为亮眼，预计2026年5月政策退坡前将迎来抢装，看好2026年全球户储需求进一步增长[7][47][48][69] 细分板块行情回顾 - 风电板块：本周风电指数上涨5.16%，跑赢沪深300指数5.78个百分点，板块PE_TTM估值约29.34倍[4][12] - 光伏板块：本周申万光伏设备指数上涨6.49%，跑赢沪深300指数7.11个百分点，其中光伏加工设备指数上涨21.77%，光伏辅材指数上涨11.17%，板块市盈率约51.85倍[4][30][31] - 储能与氢能板块：本周储能指数上涨2.6%，跑赢沪深300指数3.22个百分点；氢能指数上涨5.41%，跑赢沪深300指数6.03个百分点；储能板块市盈率为30.37倍，氢能板块市盈率为39.87倍[4][49] 风电行业动态与数据 - 海外招标高景气：英国最新一轮海上风电拍卖授予8.4GW容量，创欧洲纪录；土耳其计划2026年底前启动首次海风招标；荷兰计划今年9月启动1GW海上风电招标[6][11][26] - 国内招标与价格：2025年前三季度国内海上风机招标量达97.1GW，陆上风机招标量达5GW；国内陆上风机平均投标价格呈下降趋势[21][22] - 产业链数据：本周国内中厚板价格环比下降0.3%，铸造生铁价格环比持平[16] - 公司动态：大金重工2025年预计盈利同比增长121.58%-153.23%，主要因海外海风市场交付快速增长；新强联2025年预计盈利同比增长1093.07%-1307.21%，受益于风电需求回暖[28] 光伏行业动态与数据 - 关键事件：马斯克宣布SpaceX与特斯拉将在三年内于美国实现合计200GW的年光伏制造产能，各自承担100GW[6][29][45] - 产业链价格：本周182-183.75mm TOPCon电池片价格环比上涨5.0%，182*182-210mm TOPCon双玻组件价格环比上涨1.0%；多晶硅致密块料与N型182-183.75mm单晶硅片价格环比持平[36][38][40] - 国内需求与出口：2025年国内光伏月度新增装机量维持高位；2025年国内光伏组件出口规模保持强劲[43][44] - 公司动态：天合光能分布式光伏组件价格上调至0.88元/W及以上；晶科能源与天合光能2025年年度业绩预告均显示净亏损[45][46] 储能与氢能行业动态与数据 - 全球户储市场：2025年全球户用储能系统出货量约35GWh，同比增长近50%；德国、美国、澳大利亚、日本四大市场合计占全球总装机量的57%；澳大利亚市场出货量6.5GWh，同比增速接近490%[7][47][48] - 国内储能招标：2025年12月国内完成储能系统及EPC招标55.8GWh；2025年全年国内储能累计完成招标容量431GWh，同比增长152%；2025年12月，2小时储能系统平均报价为0.604元/Wh，4小时系统平均报价0.559元/Wh[58][62] - 逆变器出口：2025年我国逆变器出口金额共计646亿元，同比增长10%；其中对大洋洲、非洲出口同比增长迅速[58][65] - 公司动态：鹏辉能源2025年预计实现扭亏为盈，归母净利润1.7亿–2.3亿元；派能科技2025年预计归母净利润同比增长50.82%到109.21%[64][66] 投资建议汇总 - 储能：推荐布局国内外大储的阳光电源、海博思创、上能电气；分布式储能推荐德业股份，建议关注通润装备[7][69] - 锂电：电池环节推荐宁德时代、鹏辉能源，材料环节建议关注海科新源、佛塑科技[7][70] - 风电：建议重点关注金风科技、明阳智能、运达股份；深远海、漂浮式相关建议重点关注东方电缆、亚星锚链、天顺风能、海力风电[7][70] - 光伏：BC电池趋势重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；关注竞争形势可能优化的通威股份；关注布局储能的隆基绿能、天合光能[7][70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观上地缘政治动荡使有色板块延续热情，产业上新能源汽车补贴政策及出口退税变化影响需求，供应端受矿山停产和冶炼厂检修限制，期货市场对锂价目标位上调但有监管风险，建议低多思路对待单边操作，套利暂时观望，卖出虚值看跌期权 [5] 各目录内容总结 需求分析 新能源汽车——淡季来临但好于预期 中汽协数据显示2025年新能源汽车产销分别为1662.6万辆和1649万辆，同比增29%和28.2%，渗透率47.9%，预计2026年销量1900万辆，同比增15.2%；乘联分会统计1月1 - 18日全国乘用车新能源市场零售31.2万辆，同比降16%，较上月同期降52%；动力电芯产量1 - 12月累计同比增41.9%至1245.5GWh，1月受出口退税影响或平滑车销对动力电池排产降幅 [10] 新能源汽车——欧美电动化进程分化 CleanTechnica统计2025年1 - 11月全球新能源汽车销量累计同比增20.1%至1839万辆，欧洲同比增29.2%至343.4万辆，美国同比增0.7%至139万辆；美国10月1日取消IRA补贴提前现销量高峰，欧洲多数国家有补贴且有碳排放要求刺激销量增长；中汽协统计中国2025年1 - 12月新能源汽车累计出口258.3万辆，同比增103% [15] 储能市场——订单火爆但产能瓶颈限制排产增长 12月国家发布通知优化电力中长期价格形成机制；SMM统计2025年中国储能电芯产量累计529.4GWh，同比增54%，库存三年低位，交付周期延长，1月排产环比增1% [16][19] “抢出口”提振市场情绪但空间有限 SMM数据12月电池、电芯、正极、电解液产量有不同变化，1月排产多数环比下降，1月受动力走弱影响淡季延续，因抢出口可能上修，预计2月环比继续负增长 [28] 供应分析 碳酸锂产量平稳略降 1月部分冶炼厂检修排产环比下滑1.2%，2月预计更多检修；SMM统计1 - 12月国内碳酸锂产量97万吨，累计同比增44%，1月排产9.8万吨；本周所有原料产量下滑反映冶炼厂检修开始 [33] 中国碳酸锂月度分原料产量 展示盐湖提锂、锂辉石提锂、锂云母提锂、回收提锂产量情况 [35] 碳酸锂1月供应边际下滑 2025年1 - 12月中国碳酸锂进口量24.3万吨，同比增3%，12月智利碳酸锂到中国量环比下降；因澳洲和智利12月发运减少，预计1月中国锂精矿和碳酸锂进口量环比下滑 [41] 供需平衡及库存 碳酸锂供需平衡预估（万吨LCE） 展示中国碳酸锂供需平衡及均价情况 [43] 碳酸锂淡季连续去库 本周SMM统计社会库存减少783吨，1月连续去库两周，冶炼厂和下游累库，贸易商去库 [44]

涉及的公司与行业 * 公司：禾迈股份 [1] * 行业：光伏逆变器、储能系统（户用储能、工商储能、大型储能）、电力电子 [2] 核心观点与论据 财务业绩与展望 * 2026年公司首次出现年度亏损，亏损金额超过1亿元，但第四季度实现营收6亿多元，毛利润增加4000多万元 [3] * 2026年第四季度预计亏损9000万元，其中减值部分约为4000多万元 [28] * 预计2027年第一季度收入将增长至8至10亿元，未来几年保持稳定增长 [3] * 2026年目标为提升收入规模，由于费用端增加不显著，预计利润端会有明显改善 [36] * 预计2026年毛利率将达到30%-40% [4][21] * 公司过去主要依靠出口业务，毛利率达40%-50%，但转型储能后毛利不再像以前那么高 [32] 大型储能业务发展 * 2025年大储相关设备营收超3亿元，毛利率达15% [2][5] * 预计2026年大储业务营收至少10亿元，其中一季度可能完成全年目标的一半左右 [2][5] * 公司在大储领域进行全面布局，技术创新涵盖集中式、组串式逆变器及交直流一体机 [2][8] * 已向中国几大主流系统集成商供货，并在欧洲、亚太、拉美实现百兆瓦时级别供货 [2][8] * 大储研发团队已扩展至两三百人 [2][8] * 公司已对外出货构网型PCS，并获得大型订单，技术成熟 [2][12][13] * 公司大储业务体系目前仍落后于头部企业（年营业额数百亿元），现阶段体系能支持几十亿元的业务量 [17] 海外市场策略与区域布局 * 海外市场策略侧重欧洲、美国、澳大利亚等发达国家及中东新兴市场 [2][6] * 在大储业务上，欧洲被视为第一重点市场，中东是重要基地，亚太地区主要面向富裕业主 [7] * 澳洲和美国市场准入门槛高（澳洲需约两年仿真验证，美国受政治因素影响），预计2026年甚至2027年都难以从这两个市场获得显著收入 [2][7] * 海外大储业务的毛利率较为可观，国内市场竞争激烈且利润空间有限 [7] * 在海外市场，原有微型逆变器业务渠道可部分复用于大规模储能业务，比例约为30%-50% [16] * 美国市场占公司总收入的一到两个亿，短期内未将其作为销量增长的重要来源 [25] 户用储能业务发展 * 2025年户用储能收入约1亿元，成功推出新产品线 [4][18] * 预计2026年该业务将实现数倍增长 [4][18] * 主要客户集中在欧洲、亚太、中东及东南亚地区，并计划进入澳大利亚市场 [4][18] * 正在逐步升级户用储能产品所使用的电芯，从120升级到更大容量，目前主要采用314型号电芯 [19] 其他业务板块情况 * 工商储领域采取大单品战略，国内外均有布局 [4][22] * 威尼市场（微逆）2025年收入12亿元，预计2026年收入为8亿元左右，计划推出新产品恢复至10亿以上 [4][24] * 公司计划在微逆端保持40%以上的毛利率 [24] * 巴西市场一直是第一品牌，但2025年户储量仍然很少 [30] 竞争环境与公司战略 * 公司认为储能市场是未来万亿级别的赛道，决定从微型逆变器转向储能领域 [32] * 作为电力电子公司，在交流侧具有优势，致力于从PCS延伸到电力系统，实现三电融合（BMS、EMS、直流系统） [2][32] * 承认在储能市场上仍有较大进步空间，阳光电源在PCS和逆变器领域是全球最优秀的公司之一 [14] * 认为未来能成功发展的公司主要分为电力电子公司（如阳光电源）和电芯制造商（如宁德时代）两类 [32] * 影响毛利的关键因素在于技术引领，设计成本做得好一次可以降低20% [32][33] * 公司坚定不移地通过三大事业部、六条产品线承载从光伏向储能转型的任务，并拓展全球业务 [38] 其他重要信息 供应链与成本影响 * 电芯涨价对禾迈股份大储业务有影响，例如电芯涨价3分钱，下游可能只上涨1分钱，导致毛利减少2分钱 [10] * 由于海外市场较强，公司整体毛利率受到控制，如果仅依赖国内市场，将面临量增而利润减少的问题 [10] * 碳酸锂价格上涨可能短期内影响国内部分项目需求，但对海外需求影响有限，因为其毛利率能够支撑成本上涨 [11] 研发与团队建设 * 公司目前拥有约600人的研发团队，以及300多人的营销服务团队，总人数接近1000人 [35] * 2025年的研发费用比2024年增加了近两个亿，2026年投入会略有增加，但不会大幅增长 [34] * 为完成转型，公司设立了三个事业部、六条产品线，实现端到端管理 [8] 项目开发与税务 * 公司目前自主投资开发的储能项目较少，策略是先做好设备系统，通过销售模式多样化来提高产品竞争力 [15] * 在墨西哥有工厂，整体税负大概在20%到40%之间，美国关税情况复杂且波动较大 [26][27] 其他 * 公司与英诺赛科有合作关系，主要是在氮化镓产品方面，但否认间接供应英伟达 [31] * 对于微型逆变器，公司认为其在户用赛道中仍然具有很好的增长潜力，目标是到2030年在规模上超越Enphase [32]

涉及的行业与公司 * 行业：储能行业（涵盖户用储能、工商业储能、大型储能） * 公司：艾罗能源 核心观点与论据 市场与销售表现 * 2025年全年销售额为5.5亿元，其中包括2000多台节能设备[3] * 2025年在澳大利亚市场实现4亿多元销售收入，大部分集中在下半年[2][5] * 欧洲市场是主要市场，2025年销售占比约62%[2][5] * 公司正在对2025年数据进行地区和产品细分，将于1月28日发布详细数据[2][5] * 2026年第一季度预计发货1，500台，接近2025年全年发货量（2000多台）[2][3] * 2026年第一季度预计排产为15亿元[3] * 乌克兰市场需求不大，2025年11月收到一个来自东欧（含乌克兰）的小订单，总计约1万台户用储能设备，占比较小[2][9] 政策影响与市场动态 * 澳大利亚电力补贴政策将于2026年5月1日起调整，50度电的补贴将从100%下降到14度电仍享受100%补贴，刺激了消费者提前下单和厂家积极备货[2][3] * 出口退税政策将于2026年4月1日调整，刺激客户提前下单，各厂家会向分子公司提前备货[3] * 出口退税减少会影响产品价格，可能引发4月1日前的提前下单，但成本增加不一定能完全传导至下游客户[4][12] * 预计2026年第二季度后行业需求不会持续旺盛，可能出现一定程度的下滑[13] 产品与技术布局 * **大储能系统**：定义为5兆瓦及以上，能提供至少2小时持续电力输出[6] * **大储研发与市场**：研发始于两三年前，2025年推出产品，主要针对微网和小型用户侧项目，聚焦欧洲等地，与资金方及EPC方合作[2][5] * **大储应用**：主要应用于工商业领域，关注较小规模项目（如微网），国内无大型发电侧案例，在荷兰等地有小型项目[6][7] * **大储销售**：销售对象主要是资金方和EPC公司，市场以欧洲为主，并向亚非拉地区渗透，国内有几个在建项目[8] * **技术支持**：公司有八九十人的全球销售和技术支持团队[8] * **新兴市场产品**：在亚非拉等新兴市场推出低压户用储能产品，在东南亚推出使用314型号电芯的新户储产品线，已于2025年10月和11月通过多项认证[10][16] * **电芯策略**：通过使用314型号电芯等方式降低成本，以部分抵消出口退税减少的影响[4][12] 从长期看，行业趋势是通过使用更大电芯（如从100型号到214型号，再到500多型号）来降低成本[17] 成本与供应链 * 电芯供应紧张导致价格上涨，但公司并未明显将涨价压力传导给下游客户[4][15] * 当前电芯涨价主要由于产业政策导致的抢装或抢出口现象，长期技术发展方向是降成本[17][18] 未来展望与机会 * 公司认为工商储能和大储业务将成为未来的突破点，新业态不断丰富[13] * 除了澳大利亚，公司更看好亚非拉地区的发展机会，这些地区因生活条件、高温及缺电问题，对低压户用储能产品需求旺盛[2][10] * 2026年第一季度排产中，澳大利亚市场占比越来越大[11] * 公司将在2026年1月28日公布全年指引，提供更详细的发货日期和产品结构等信息[14]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 太空光伏空间广阔，固态电池和AIDC（AI数据中心供电）潜力可期 [1] - 储能需求持续高景气，预计26年全球装机60%以上增长，未来三年复合增长率30-50% [3] - 电动车产业链量价齐升趋势确立，26年全球动力电池需求预计增长20%，储能需求增长60-70%，合计动储需求达2700GWh，增长33% [24] - 人形机器人处于0-1产业爆发前夜，远期市场空间超15万亿元，25-26年为国内外量产元年 [3][10] - 光伏需求暂时偏弱，但太空光伏带来巨大增量想象空间；风电海风进入持续景气周期 [3] 行业层面动态总结 - **市场表现**：本周（1月19日-1月23日）电气设备板块上涨3.57%，表现强于大盘，其中风电涨7.78%，发电设备涨6.54% [3] - **储能**： - 全球：CNESA DataLink发布2025年储能数据，全球新增66.43GW、189.48GWh [3] - 美国：大储需求旺盛，25Q3美国储能装机14.5GWh，同比+38%，25年1-11月累计装机11.7GW（34.2GWh），同比+41% [7] - 德国：12月大储装机151MWh，同比-29.11%，但1-12月累计装机1122MWh，同比+92.28% [13] - 英国：发布《温暖家园计划》，将投入150亿英镑公共资金，计划撬动380亿英镑公私资本，目标2030年住宅光伏提升至2倍，每年安装45万台热泵 [3] - 澳大利亚：25Q3大储新增并网0.54GW/1.8GWh，创历史新高，25年累计并网2.8GWh，预计全年并网4.5-5GWh，同比增150%+ [15] - 中国：2025年12月储能EPC中标规模为37.49GWh，环比上升118% [18] - **电动车与锂电**： - 销量：2026年第3周（1.12-1.18）中国新能源车销量19.5万辆，同比+7%，环比-52%；乘联会预估1月新能源零售量约80万辆，渗透率约44.4%，同比微增8% [3] - 2025年全年：中国电动车累计销量1644万辆，同比+28%，其中出口258万辆，同比+103% [24] - 欧洲：12月主流9国合计销量32.9万辆，同环比+41%/+15%，渗透率36.3%；25年累计销量294万辆，同比+33% [25] - 美国：25年1-12月电动车销156万辆，同比-3%；12月注册11.2万辆，同比-31% [30] - 价格：碳酸锂（国产99.5%）价格周环比上涨1.9万元/吨至16.40万元/吨，涨幅13.1% [3] - 固态电池：产业链进展超预期，比亚迪、国轩高科等60Ah车规级电芯已下线，预计25H2-26H1进入中试线落地关键期 [30] - **光伏**： - 供应链价格：本周硅料价格僵持，致密料混包价格48-52元/公斤；N型电池片均价上涨至0.42元/W；TOPCon组件国内均价调涨至0.717元/W，受银价上涨推动 [28][32][34] - 太空光伏：马斯克访谈明确提出太空和地面各建100GW产能 [3] - **风电**： - 招标：本月（截至报告期）招标5.47GW，同比-30.75%，其中陆风5.47GW（同比-22.39%），海风0GW（同比-100%）[36] - 价格：本月陆风开标均价1520.44元/KW，海风2549.22元/KW [36] - **人形机器人**：马斯克官宣Optimus明年走向大众；国内宇树公布出货量细节；两家机器人公司完成股改 [3] - **电网与工控**： - 2025年1-11月中国电网累计投资5604亿元，同比增长5.9% [38] - 2025年12月制造业PMI为50.1%，环比+0.9个百分点 [38] - 2025年12月工业机器人产量累计同比+28.0% [39] 公司层面业绩与事件总结 - **业绩预增/扭亏**： - 湖南裕能：预计2025年归母净利润11.5-14亿元，同比+93.75%-135.87% [3] - 璞泰来：预计2025年归母净利润23-24亿元，同比+93.18%-101.58% [3] - 中材科技：预计2025年归母净利润15.5-19.5亿元，同比+73.79%-118.64% [3] - 大金重工：预计2025年归母净利润10.5-12亿元，同比+121.58%–153.23% [3] - 鹏辉能源、德福科技、弘元绿能、五矿新能预计2025年实现扭亏为盈 [3] - **业绩预亏/下滑**： - 隆基绿能：预计2025年归母净亏损60-65亿元 [3] - 通威股份：预计2025年业绩亏损90-100亿元 [3] - 天合光能：预计2025年归母净亏损65-75亿元 [3] - 宏工科技：预计2025年归母净利润0.7-0.85亿元，同比下降59.09%-66.31% [3] - **重大公司事件**： - 比亚迪：2025年12月新能源汽车销量419,804辆，同比增长5.42%；2025年累计销量4,602,436辆，同比增长7.73% [3] - 明阳智能：拟收购德华芯片100%股权 [3] - 汇川技术：计划发行H股并在香港联交所上市 [3] - 宁德时代：发布轻商行业首款量产钠电池 [3] 投资策略与建议总结 - **储能**：强推大储，看好大储集成和储能电池龙头，预计26年全球装机60%以上增长 [3] - **锂电 & 固态电池**：继续看好锂电板块，首推宁德时代、亿纬锂能；看好天赐材料、湖南裕能等材料龙头；26Q1固态电池催化剂众多，看好硫化物固态电解质等核心环节 [3] - **AIDC**：海外算力升级推动高压、直流、高功率趋势，看好有技术和海外渠道优势的龙头公司 [3] - **机器人**：全面看好人形板块，看好特斯拉链确定性供应商及灵巧手、丝杠、谐波等核心环节 [3][10] - **风电**：全面看好海风，推荐海缆、海桩、整机等环节；预计25年国内陆风装机100GW+，同比+25% [3] - **光伏**：短期需求偏弱，但太空光伏带来增量空间，看好砷化镓、P型HJT、太空钙钛矿及受益设备辅材 [3] - **电网**：看好出海变压器高景气及Alpha龙头公司 [3] - **核心推荐公司列表**：报告列出了超过60家重点推荐公司，包括宁德时代、阳光电源、思源电气、明阳智能、钧达股份、三花智控、亿纬锂能、科达利等 [4]

公司动态 - 天合储能与爱尔兰可再生能源开发商Aer Soléir正式签署合作协议，将共同建设位于意大利都灵地区Rondissone的250MW/1GWh储能电站 [1] - 该项目是天合储能在意大利的首个大型电池储能项目，开启了公司在意大利规模储能市场的新篇章 [1] - 该项目将成为意大利乃至欧洲目前规模最大的电池储能项目之一 [1] - 此项目标志着天合储能在欧洲战略布局中迈出关键一步，巩固了其作为欧洲大规模储能领域可信赖合作伙伴的地位 [1] 行业研究 - 鑫椤资讯提供《2025-2029年全球储能市场运行趋势及竞争策略研究报告》的预售服务 [2] - 鑫椤资讯是一家成立于2010年的中国专业产业研究和顾问公司，主要服务于炭素、锂电、电炉钢3大行业 [6] - 公司以研究为中心，提供数据库、产业前瞻预测、战略咨询和媒体宣传等服务 [6]

行业投资评级 * 报告对电力设备行业给予“增持”评级，并予以维持 [5] 报告核心观点 * 报告核心观点围绕新能源与电力设备各细分板块的最新动态、政策支持及产业趋势展开，认为多个板块存在投资机会 [6][8][55] * 锂电板块：设备更新可获得财政贴息支持，磷酸锰铁锂（LMFP）技术路线迎来大规模扩产，未来两年板块业绩与估值均有提升可能，属于中线布局较好板块 [8][14][17] * 储能板块：国内储能经济性反转打开向上需求，海外持续高景气；河南2026年机制电价竞价结果显示风电电价为0.304元/kWh，光伏电价为0.276元/kWh，总电量为66.34亿kWh [8][21] * 电力设备板块：南方电网公司2026年固定资产投资安排1800亿元，连续五年创新高，年均增速达9.5%，将重点投向新型电力系统建设等领域 [8][25] * 光伏板块：马斯克计划未来三年在美国建设总计200GW光伏产能，规模远超市场预期；产业链价格方面，N型电池片因成本压力上涨，组件价格受海外需求拉动微涨 [8][27][31][34] * 风电板块：国内海风“十五五”装机有望保持高增速，同时看好出海市场打开成长空间；据风能专业委员会预测，未来三年中国每年风电新增装机120GW，其中2027-2028年每年海风新增20GW [8][40] 根据目录总结 一、锂电板块 * **市场表现**：本周申万电池指数上涨0.53%，跑赢沪深300指数1.15个百分点，板块涨幅在所有行业中排名靠前，核心标的中湖南裕能（+11.2%）、长远锂科（+10.5%）、宏工科技（+10.0%）涨幅较大 [12][13] * **政策与产业趋势**： * 设备更新可获贷款贴息：中央财政对符合条件的贷款贴息1.5个百分点，期限最长2年，政策执行至2026年底，支持领域扩围至电子信息、人工智能等，强调“高端化、智能化、绿色化、数字化” [8][14] * 本轮资本开支更偏向能力升级而非单纯堆规模，与“AI+制造”、培育“零碳工厂”等政策形成组合拳 [15] * 设备端“订单池”出现同比走强的明确信号 [16] * **技术进展**：磷酸锰铁锂（LMFP）正极材料迎来数十倍扩产潮，多家公司公布大规模产能规划；2025年国内LMFP正极材料出货量同比激增275%，总出货量超3万吨 [8][17] * **海外需求**：2025年12月欧洲9国新能源汽车销量32.8万辆，同比增长41%，环比增长15%，渗透率达36.9% [18][19] 二、储能板块 * **国内政策与市场**： * 河南2026年机制电价竞价完成，风电电价为0.304元/kWh，光伏电价为0.276元/kWh，总机制电量为66.34亿kWh [8][21] * 宁夏强化储能项目管理，要求项目并网前禁止倒卖，电网接入意见有效期1年，逾期废止 [8][22][23] * **板块观点**：国内大储经济性反转打开向上需求，海外持续高景气；户储方面，欧洲成熟市场需求修复、东北欧放量，澳洲市场开启景气周期 [8] 三、电网设备板块 * **投资规划**：南方电网公司2026年固定资产投资安排1800亿元，连续五年创新高，年均增速达9.5% [8][25] * **投资方向**：重点投向新型电力系统建设、战略性新兴产业发展、优质供电服务提升等领域；今年大规模设备更新投资不低于506亿元；服务新能源高质量发展，支撑今年新能源新增装机4000万千瓦（40GW） [25][26] 四、光伏板块 * **产业链价格**： * 硅料：多晶硅致密料均价为54元/公斤，周环比持平；1月份产量预计约10.6万吨，环比下降约5% [27] * 硅片：210RN均价1.5元/片，210N均价1.7元/片，周环比均持平 [28] * 电池片：TOPCon 182/210电池片本周均价均为0.42元/W，周环比均上升0.02元/W，主因白银价格飙升推高非硅成本 [31] * 组件：TOPCon双玻182组件均价为0.720元/W，周环比上升0.010元/W [31] * 辅材：光伏玻璃、EVA胶膜价格本周均持平 [32] * **行业事件**： * 马斯克表态，其旗下SpaceX和Tesla计划未来三年在美国建设总计200GW的光伏产能，主要用于为太空和地面数据中心供能 [34] * 钧达股份拟港股配售募资约3.98亿港元，资金拟主要用于太空光伏电池研发（45%）及商业航天领域投资（45%） [35] * 创维集团宣布将分拆旗下光伏业务独立上市 [36] 五、风电板块 * **国内项目进展**： * 招标：广东华能阳江三山岛二海风项目风电机组由金风科技中标，单价2561元/kW；海南申能CZ2二期0.6GW项目启动多项招标 [37][47] * 施工：广东阳江三山岛海上风电柔直输电工程首段±500kV直流海缆完工 [38] * **海外动态**： * 荷兰计划于2026年9月启动一项基于CfD机制的1GW海上风电招标，补贴预算约39.8亿欧元 [39] * 土耳其计划于2026年底前启动该国首次海上风电招标 [40] * **行业数据与预测**： * 2026年1月，陆风机组含塔筒加权中标均价为2394元/kW，海风机组不含塔筒中标均价为2555元/kW [47] * 据风能专业委员会预测，未来三年中国每年风电新增装机120GW，其中2027-2028年每年海风新增装机20GW [40] * **原材料价格**：截至1月25日，中厚板均价3440元/吨，铸造生铁均价3050元/吨，环氧树脂均价14100元/吨 [50] 六、投资建议 * **锂电**：推荐宁德时代、亿纬锂能；材料建议关注湖南裕能、万润新能、尚太科技、中科电气；看好固态电池主题行情，建议关注厦钨新能、宏工科技、纳科诺尔、国轩高科、星源材质、容百科技等 [8][57] * **储能**：大储板块建议关注海博思创、阳光电源、阿特斯、上能电气、盛弘股份、禾望电气、通润装备、科华数据等；户储板块建议关注德业股份、固德威、艾罗能源、锦浪科技等 [8][57] * **电力设备**：建议关注特高压标的许继电气、平高电气、中国西电、国电南瑞；电力设备出口标的思源电气、海兴电力、三星医疗、华明装备 [8][57] * **光伏**：建议关注太空光伏相关标的钧达股份、迈为股份、东方日升、晶科能源、天合光能等；技术领先企业隆基绿能、爱旭股份、通威股份等；具备第二成长曲线的阿特斯、晶澳科技等 [8][57] * **风电**：建议关注海缆龙头东方电缆、中天科技、亨通光电等；塔筒单桩龙头大金重工、泰胜风能、海力风电等；整机龙头金风科技、明阳智能、运达股份等；细分零部件龙头威力传动、德力佳、新强联等 [8][57]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 太空光伏空间广阔，固态电池和AIDC（AI数据中心电力）潜力可期 [1] - 储能需求持续高景气，预计26年全球装机60%以上增长，未来三年复合增长率30-50% [3] - 电动车产业链量价齐升趋势确立，预计26年全球动力电池需求增长20%，储能增长60-70%，合计动储需求2700GWh，增长33% [24] - 人形机器人产业处于0-1爆发阶段，远期市场空间超15万亿元，25-26年为国内外量产元年 [3][10] - 光伏需求暂时偏弱，但太空光伏带来巨大增量空间，产业链部分环节受益 [3] - 风电国内海风空间提升，欧洲海风进入持续景气周期，风机价格和毛利率逐步修复 [3] 行业层面动态总结 储能 - **全球数据**：CNESA DataLink发布2025年全球储能数据，新增66.43GW、189.48GWh [3] - **美国市场**：需求旺盛，25Q3大储装机13.6GWh，同比+40%，25年1-11月累计装机34.2GWh，同比+43%，预计25年美国大储装机增速60%+，26年数据中心相关储能需求预计贡献37GWh [7] - **欧洲市场**： - 英国发布《温暖家园计划》，将投入150亿英镑公共资金，计划撬动380亿英镑公私资本，目标到2030年将住宅光伏提升至2倍，每年安装45万台热泵 [3] - 英国25Q3大储新增并网372MW，同比+830%，25年全年预计并网2-2.5GWh，同比增30-50% [19] - 德国12月大储装机151MWh，同比-29.11%，但1-12月累计装机1122MWh，同比+92.28% [13] - **澳大利亚市场**：25Q3大储新增并网0.54GW/1.8GWh，创历史新高，25年累计并网2.8GWh，预计25年全年并网4.5-5GWh，同比增150%+ [15] - **中国市场**： - 内蒙古增量配电网政策支持建设独立储能/虚拟电厂 [3] - 宁夏强化储能管理，禁止并网前倒卖 [3] - 冀北电力市场2025年批发侧均价417元/MWh [3] - 2025年12月储能EPC中标规模为37.49GWh，环比上升118% [18] 电动车与锂电 - **销量数据**： - 2026年第3周（1.12-1.18）中国新能源车销量19.5万辆，同比+7%，环比-52% [3] - 乘联会预估2026年1月新能源零售量约80万辆，渗透率约44.4%，同比微增8% [3] - 2025年12月中国电动车销量171万辆，同环比+7%/-6%，全年累计1644万辆，同比+28%，其中出口258万辆，同比+103% [24] - 欧洲9国2025年12月合计销量32.9万辆，同环比+41%/+15%，电动车渗透率36.3%，全年累计294万辆，同比+33% [25] - 美国2025年1-12月电动车销156万辆，同比-3%，12月注册11.2万辆，同比-31% [30] - **政策与产业**： - 2026年德国重启新能源车补贴，最高6000欧元 [3] - 国内电动车补贴延续，补贴标准与车价挂钩，商用车补贴好于预期 [24] - 固态电池产业化加速，比亚迪、国轩高科、一汽集团60Ah车规级电芯已下线，能量密度达350-400Wh/kg [30] - **原材料价格**（截至报告期）： - 碳酸锂（国产99.5%）价格16.40万元/吨，周环比+1.9万元/吨（+13.1%）[3] - 磷酸铁锂（动力型）价格5.86万元/吨，周环比+0.32万元/吨（+5.7%）[3] - 六氟磷酸锂价格14.6万元/吨，周环比-0.9万元/吨（-5.8%）[3] 光伏 - **产业链价格**（本周环比）： - 硅料价格60.00元/kg，环比0.00% [3] - N型210R硅片价格1.50元/片，环比0.00% [3] - 双面Topcon182电池片价格0.42元/W，环比0.00% [3] - 双面Topcon182组件价格0.82元/W，环比0.00% [3] - **市场动态**： - 需求暂时偏弱，一季度终端需求展望保守 [31] - 银价飙涨带动电池片和组件成本上升，电池片报价上调至0.44-0.45元/W，组件成本压力增大 [32][34] - 太空光伏带来增量空间，马斯克提出太空和地面各建100GW目标 [3] - **海外动态**：中国星网计划在2026-2030年部署1.3万颗低轨卫星 [3] 风电 - **招标数据**（本月/2026年初至今）： - 本月招标5.47GW，同比-30.75%，其中陆上5.47GW（同比-22.39%），海上0GW（同比-100%）[3][36] - 本周招标2.35GW，均为陆上 [36] - **中标均价**： - 本月陆风开标均价1520.44元/KW，陆风（含塔筒）2041.03元/KW，海风2549.22元/KW [3][36] - 本周陆风开/中标均价1525.00元/KW [36] - **项目动态**：EnBW和Jera Nex BP共同开发的英国Mona和Morgan海风项目落选AR7拍卖，EnBW决定退出 [3] 人形机器人 - **产业进展**： - 马斯克官宣Optimus明年（2027年）走向大众 [3] - 特斯拉Gen3将于2026年Q1推出，2030年预期100万台 [3] - 宇树公布出货量细节，两家机器人公司完成股改 [3] - **市场观点**：远期空间预计1亿台以上，对应市场空间超15万亿元，当前处于0-1阶段，类比电动车早期行情 [10] 工控与电力设备 - **宏观数据**： - 2025年12月制造业PMI为50.1%，环比+0.9个百分点 [38] - 2025年1-12月工业增加值累计同比+6.4% [39] - 2025年1-11月电网累计投资5604亿元，同比增长5.9% [38] - **产量数据**：2025年12月工业机器人产量累计同比+28.0%，金属切削机床产量累计同比+9.7% [39] 公司层面业绩与动态总结 业绩预增/扭亏 - **湖南裕能**：预计2025年归母净利润11.5-14亿元，同比+93.75%-135.87% [3] - **中熔电气**：预计2025年归母净利润3.83-4.32亿元，同比+105%-131% [3] - **璞泰来**：预计2025年归母净利润23-24亿元，同比+93.18%-101.58% [3] - **大金重工**：预计2025年归母净利润10.5-12亿元，同比+121.58%–153.23% [3] - **新强联**：预计2025年归母净利润7.8-9.2亿元，同比增长超10倍 [3] - **鹏辉能源、德福科技、弘元绿能、五矿新能**：预计2025年均实现扭亏为盈 [3] 业绩预减/亏损 - **隆基绿能**：预计2025年归母净亏损60-65亿元 [3] - **通威股份**：预计2025年业绩亏损90-100亿元 [3] - **天合光能**：预计2025年归母净亏损65-75亿元 [3] - **爱旭股份**：预计2025年归母净亏损12-19亿元 [3] - **晶科能源**：预计2025年归母净亏损59-69亿元 [3] 重要公司动态 - **明阳智能**：拟发行股份及支付现金收购德华芯片100%股权 [3] - **汇川技术**：计划发行H股并在香港联交所上市 [3] - **比亚迪**：2025年12月新能源汽车销量419,804辆，同比+5.42%，2025年累计销量4,602,436辆，同比+7.73% [3] - **国电南瑞**：截至2025年12月31日，已回购4.616亿元股份，占总股本0.261% [3] 投资策略与建议总结 储能 - 国内容量补偿电价逐步出台，大储需求超预期，供应紧张，预计2026年60%+增长 [3] - 美国大美丽法案后2025年抢装超预期，叠加数据中心储能2025年Q4开始爆发 [3] - 继续强推大储，看好大储集成和储能电池龙头 [3] 锂电 & 固态电池 - 预计2026年本土电动车销量仍有望实现5-10%增长，且带电量提升10% [3] - 碳酸锂价格大幅上涨，产业链加速调价，新签订单已反应涨价，26年仍有上涨空间 [3] - 材料方面，1月6F长协价近15万元/吨、铁锂加工费上涨、隔膜小客户涨价20-40% [3] - 固态电池26年Q1催化剂众多，龙头企业加快量产线招标 [3] AIDC (AI数据中心电力) - 海外算力升级对AIDC要求持续提升，高压、直流、高功率趋势明显，SST有加速趋势 [3] - 国内相关公司迎来出海新机遇 [3] 人形机器人 - 全面看好人形板块，看好T链确定性供应商和头部人形核心供应链 [3] - 看好总成、灵巧手、丝杠、谐波、传感器、运控等核心环节 [3][10] 风电 - 2025年国内海风8GW+，三年行动计划推进中提升国内海风空间 [3] - 欧洲海风进入持续景气周期 [3] - 继续全面看好海风，推荐海缆、海桩、整机等 [3] 光伏 - 26年需求或首次下滑，但太空光伏带来巨大增量空间 [3] - 砷化镓、P型HJT、太空钙钛矿率先受益 [3] 电网设备 - 2025年电网投资增长，出海变压器高景气 [3]

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为“增持”（维持）[6] - 煤炭行业评级为“增持”（维持）[6] 核心观点 - 美国AI数据中心（AIDC）电力需求激增，导致电价显著上涨，可负担性成为2026年焦点[1][2] - 解决电力瓶颈有两大路径：一是加速电网和联合循环燃气轮机（CCGT）审批并网，以规模化降本；二是数据中心采用“自己设备自己买”的能源即服务（EAAS）模式，实现快速通电并将成本内部化[1][3][4] - 两条路径均指向“网外采购电气设备”，而海外头部供应商扩产缓慢，给中国企业带来量价齐升的机遇[1] - 电价上涨将驱动商业模式调整，包括数据中心向欧洲/中东分流、工业需求侧响应以及户用光储需求复苏[1][10] 美国AIDC推高电价的机制 - **电量电价上涨**：美国PJM区域2025年前九个月（9M25）批发电价同比上涨43.7%，至79.28美元/兆瓦时，其中能源成本上涨15.91美元/兆瓦时（涨幅48.7%），气价上涨贡献了总涨幅的66%[2][15][16] - **容量电价上涨**：PJM区域9M25容量成本激增7.13美元/兆瓦时，涨幅高达200.8%，贡献了总涨幅的30%[15][16]。数据中心是新增容量的主要来源，预计到2027年，数据中心可能导致容量电价提升22-64美元/兆瓦时，使电价接近翻倍[15][16] - **外溢拉动煤炭需求**：气价上涨使煤电更具经济性，2025年美国煤电发电量同比+13%[20]。在煤气平价情境下，估算美国本土煤价还有35%的上涨空间[20] 并网路径：加速审批与电网投资 - **政策机制自适应**：美国联邦和区域层面正在加速电网和电源审批，以应对电力需求激增。联邦能源监管委员会（FERC）的“大负荷提案”和能源部（DOE）的“Speed to Power”计划旨在缩短并网时间[3][31][35] - **电网投资进入上行周期**：美国超70%的输电网和近60%的配电网服役超过20年，更新需求迫切[42]。7家美洲主要电力公司2024年电网资本支出合计373亿美元，同比+10.9%，2025-2026年预计增速分别为15.3%和13.3%[45] - **区域电网加速审批**：各主要电力市场（如ERCOT、PJM、CAISO、MISO、SPP）推出了各自的加速审批政策，以应对数据中心聚集区的电网扩容压力[46][50] EAAS路径：自备电源的解决方案 - **需求潜力**：基于CoWoS产能完全释放的假设，预计2028-2030年美国每年新增AIDC装机60-79GW[4]。考虑到2029/2030年重型燃气轮机（重燃）年交付量最多对应约42GW新增气电，无法覆盖全部需求，EAAS模式在2026-2030年预计保持每年29~45GW的新增装机需求[4][71][72] - **解决“快”的诉求**：EAAS模式（包括中小燃气涡轮、固体氧化物燃料电池SOFC、往复式内燃机RICE及储能）能够绕过电网并网瓶颈，实现快速通电[4][71][75]。例如xAI采用移动燃气涡轮机，仅需数周即可完成部署[76] - **保障供电质量**：通过冗余配置（如N+1或N+1+1）和配套储能，可以缓解离网供电的可靠性担忧，对标电网99.9%的供电可用性[71][77][78] - **混合方案为主流**：基于供应链可获取性，混合使用多种电源是主流方案。例如xAI的Colossus集群在不同阶段组合使用了移动燃机、储能和光伏[87][88] - **各类气电解决方案比较**：中小燃气涡轮具备经济性优势，SOFC排放最低，往复式内燃机（RICE）则具备更强的供应链弹性和环境适应性[4][90][91] 电价上涨驱动的商业模式调整 - **向欧洲/中东分流数据中心**：基于电网裕度估算，欧洲/中东可分流部署8-10GW/年的数据中心[10] - **工业需求侧响应**：以比特币矿场为代表的工业负荷具备短期合计3~17GW供电能力的腾挪空间，可作为平抑电价的泄压阀[10] - **户用光储需求复苏**：AI数据中心建设推高居民电价，加州所在的太平洋大区居民电价较2021年初上涨40%~65%[10]。这使得加州户用光储项目静态回收期重回9年附近，接近经济性区间，叠加降息催化，美国户用光储需求有望复苏[10] 投资建议与看好的公司 - 报告看好两条主线下的中国电气设备供应商：一是网外采购带来的量价齐升机遇；二是户用光储需求复苏[1] - **电网设备**：看好民营电网设备龙头企业，以及平高电气、明阳电气、国电南瑞、许继电气[1] - **电源设备**：看好东方电气、哈尔滨电气以及叶片、内燃机供应商[1] - **储能装备**：看好宁德时代、阳光电源、阿特斯[1] - **户用光储**：看好德业股份、Enphase Energy[1][9] - 报告给出了重点公司的目标价和“买入”或“增持”评级[9]