文章核心观点 - 中邮证券研报覆盖建材行业多个细分领域，指出水泥、玻璃、玻纤及消费建材等板块呈现不同的供需格局与价格趋势，并给出相应投资关注标的 [1][2][3] 水泥行业 - 年末全国市场进入淡季，需求呈现下滑态势，房建市场持续疲弱，基建需求在政策驱动下区域分化明显，民用市场需求相对刚性 [2] - 中期维度看，在限制超产政策下，水泥行业产能有望持续下降，产能利用率从而大幅提升，带来利润弹性 [2] - 关注标的：海螺水泥、华新建材 [2] 玻璃行业 - 需求端受地产影响，预计2025年呈现持续下行态势，短期传统旺季订单改善力度一般，中间商库存相对较高，下游终端需求改善有限 [2] - 供给端近期有多条产线在12月下旬冷修，但考虑到整体供需压力仍存，预计价格短期保持低位震荡 [2] - 关注标的：旗滨集团 [2] 玻纤行业 - 需求端风电热塑等领域走货相对平稳，传统粗砂需求有所放缓 [2] - 供给端12月中国巨石桐乡3线冷修完毕重新点火 [2] - 电子纱细分领域表现景气，受AI产业链需求驱动，低介电产品迎来量价齐升，一代、二代及三代(Q布)产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长，看好行业持续的量价齐升趋势 [1][2] - 截至1月最新价格，国内电子纱G75均价维持9377元/吨，环比上涨近1%，同比涨幅达11.31%，在PCB高端需求增长支撑下，预计后期价格仍有提涨预期 [1] - 关注标的：中国巨石、中材科技 [1][2] 消费建材行业 - 行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争已无向下空间，借助反内卷政策，行业对提价及盈利改善诉求强烈 [3] - 2025年防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底，2026年可期待龙头企业的盈利改善 [3] - 关注标的：东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝 [3]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级为“维持” [1] 核心观点 - 电子纱价格提涨，中高端产品供需紧张，预计后期价格仍有提涨预期，建议关注中国巨石、中材科技 [3] - 水泥行业需求仍承压，但中期在限制超产政策下，产能有望持续下降，产能利用率提升将带来利润弹性，关注海螺水泥、华新建材 [3] - 玻璃行业供需矛盾仍存，价格预计短期保持低位震荡，关注旗滨集团 [4] - 玻纤行业中，电子纱细分领域受AI产业链驱动景气，低介电产品量价齐升，行业需求有望伴随AI爆发式增长，看好持续的量价齐升趋势，关注中国巨石、中材科技 [4] - 消费建材行业盈利已触底，价格无向下空间，借助反内卷政策，多品类提价，行业盈利有望触底，26年可期待龙头盈利改善，关注东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝 [4] 细分行业总结 电子纱 - 上周电子纱价格提涨，中高端产品货紧价扬带动普通电子纱G75价格跟涨 [3] - 截至1月最新价格，国内G75均价维持9377元/吨，环比上涨近1%，同比涨幅达11.31% [3] - 在PCB高端需求增长支撑下，预计后期价格仍有提涨预期 [3] 水泥 - 年末全国市场逐步进入淡季，全国需求仍呈现下滑态势 [3] - 房建市场持续疲弱，基建需求在政策驱动下区域分化明显，民用市场需求相对刚性 [3] - 25年11月单月水泥产量为1.54亿吨，同比下滑8.2% [8] - 中期维度看，水泥行业产能有望在限制超产政策下持续下降，产能利用率从而大幅提升带来利润弹性 [3] 玻璃 - 行业需求端在地产影响下，25年呈现需求持续下行态势 [4] - 短期需求传统旺季订单改善力度一般仍承压，中间商库存相对较高 [4] - 供给端近期多条产线在12月下旬冷修，但考虑到整体供需压力仍存，预计价格短期仍保持低位震荡 [4] 玻纤 - 需求端，风电热塑等领域走货相对平稳，传统粗砂需求有所放缓 [4] - 供给端，12月中国巨石桐乡3线冷修完毕重新点火 [4] - 电子纱细分领域表现景气，行业受AI产业链需求景气驱动，低介电产品迎来量价齐升 [4] - 一代、二代、及三代（Q布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长 [4] 消费建材 - 行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争目前已无向下空间 [4] - 借助反内卷政策，行业对提价及盈利改善诉求强烈 [4] - 25年防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底 [4] - 26年可期待龙头企业的盈利改善 [4] 行情回顾 - 过去一周（01.05–01.11），申万建筑材料行业指数上涨3.68% [5] - 同期上证指数上涨3.82%，深证成指上涨4.40%，创业板指上涨3.89%，沪深300上涨2.79% [5] - 在申万31个一级子行业指数中，建筑材料涨跌幅排名居第17位 [5] 重点公司公告 - 耀皮玻璃发布向特定对象发行A股股票发行情况报告书，本次发行募集资金不超过人民币30,000.00万元，发行股票数量不超过46,082,949股，发行价格为7.17元/股 [18] - 中材科技发布2025年度业绩预增公告，2025年公司归属于上市公司股东的净利润预计在15.5-19.5亿元，预计同比增长73.79%～118.64%，扣除非经常性损益后的净利润预计为10.5-13.5亿元，预计同比增长173.76%～251.97% [18]

内需 - 2025年12月全国乘用车零售229.6万辆，同比下降13%[2] - 截至1月2日近四周主要家电零售额同比下降28.5%，但降幅较前值收窄8.4个百分点[2] - 本周（截至1月9日）日均电影票房收入5355万元，同比下降26.3%[2] - 本周国内执行航班同比增长0.2%，百度迁徙指数同比增长9.1%，但增速分别较上周回落1.4和16.7个百分点[2] - 截至1月4日近四周邮政快递揽收量同比下降0.9%，增速较前值回落2个百分点[2] 工业与地产 - 本周新房销售疲软，30大中城市新房销售面积同比下降38.4%，降幅较上周扩大7.4个百分点[3] - 截至12月29日近四周二手房出售挂牌价指数环比下降0.86%，跌幅较前值扩大[3] - 部分原材料生产企稳，本周日均铁水产量、水泥熟料产能利用率、部分化工品开工率提升[3] - 中下游行业表现分化，纺织聚酯开工率提升，但汽车半钢胎、全钢胎开工率回落[3] 外需与价格 - 外需指标向好，截至1月4日近四周港口集装箱吞吐量同比增长7.7%，增速提升0.5个百分点[4] - 12月韩国出口金额同比增长13.4%，增速较11月提升5.0个百分点[4] - 本周工业品价格普遍上涨，南华工业品指数上涨2.4%，南华有色金属指数上涨5.3%[4] - 本周焦煤期货收盘价上涨7.2%，螺纹钢期货收盘价上涨0.7%[4]

全国碳市场扩围至水泥行业 - 全国碳排放权交易市场于2025年3月扩围，在原有发电行业基础上新增了钢铁、水泥、铝冶炼行业 [1] - 扩围后，全国碳市场新增重点排放单位超过1300家，覆盖的二氧化碳排放量占全国总量比例提高至60%以上 [1] 公司应对与准备 - 大庆油田水泥有限责任公司正加快工作节奏，与碳排放权登记结算（武汉）有限责任公司频繁沟通，咨询并落实首次履约的各项具体操作细节 [1] - 公司认为碳市场扩围是挑战与机遇并存，将推动传统优势企业加快技术升级，倒逼落后产能退出，提升整个行业绿色水平 [1] - 水泥生产固有的季节性波动给碳排放数据管理和配额规划带来挑战，月度碳排放强度会随产量起伏，要求公司不能只看短期数据，必须结合中长期趋势进行综合分析 [1] 政策支持与市场机制 - 碳排放权登记结算（武汉）有限责任公司在水泥行业碳排放配额分配方案发布后，迅速为企业深入解读配额分配、履约和CCER抵销等政策 [1] - 碳排放权登记结算（武汉）有限责任公司主动提供同类企业解决方案作为参考，帮助公司制定履约计划 [1]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 行业“反内卷”预期再起，关注后续供给侧积极变化带来的投资机会[1] - 2026年1月5日至1月9日，建筑材料板块（SW）上涨1.89%，相对沪深300指数获得1.01%的超额收益，但板块资金净流出9.53亿元[1][13] - 2025年12月地方政府债总发行量2837.47亿元，环比下降68.9%，同比下降74.0%，化债政策加码有望减轻政府财政压力并修复企业资产负债表，市政工程类项目实物工作量有望加快落地[1] 行情回顾 - 2026年1月5日至1月9日，建筑材料板块（SW）上涨1.89%，其中水泥（SW）上涨1.62%，玻璃制造（SW）上涨3.10%，玻纤制造（SW）上涨0.75%，装修建材（SW）上涨2.57%[1][13] - 个股方面，友邦吊顶、雄塑科技、北京利尔、凯盛科技、蒙娜丽莎位列涨幅榜前五；上峰水泥、奥普科技、华塑控股、*ST立方、兔宝宝位列跌幅榜前五[15][16][17] 水泥行业跟踪 - 截至2026年1月9日，全国水泥价格指数为349.52元/吨，环比下降0.58%[2][18] - 全国水泥出库量271.75万吨，环比下降4.55%；直供量158万吨，环比下降3.66%[2][18] - 水泥熟料窑线产能利用率为43.53%，环比上涨5.1个百分点；水泥库容比为60.41%，环比上涨1.31个百分点[2][18] - 需求实质性回升有待基建项目资金落地及房地产企稳，市场呈“区域分化、供需博弈”态势，厂商经营重心转向维护价格与利润[2][18] - 行业错峰停产力度加强，中国水泥协会发布推动“反内卷”、“稳增长”意见，供给端有望积极改善[1] - 关注成本优势龙头海螺水泥、出海标的华新水泥，以及西藏、新疆等区域性需求提升机会[1] 玻璃行业跟踪 - 截至2026年1月8日，全国浮法玻璃均价1121.92元/吨，较上周微涨0.06%[3][31] - 全国13省样本企业原片库存5195万重箱，环比减少183万重箱，但同比增加1193万重箱[3][31] - 本周受期货上涨带动，华北、华中投机需求放量，库存转移明显，但刚需存转弱预期，现货价格预计随盘面震荡[3][31] - 浮法玻璃供需仍有矛盾，关注价格下行后的产线冷修[1] - 光伏玻璃企业在“反内卷”背景下开启自律减产，供需矛盾有望缓和，关注涨价持续性[1] - 截至2026年1月9日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为-167.11元/吨，动力煤日度税后毛利为-57.37元/吨[34] - 2025年共有37条产线冷修停产（日熔量合计23970吨），23条产线复产或新点火（日熔量合计16560吨）[39][40][41] 玻纤行业跟踪 - 无碱粗纱市场均价环比持平，截至1月8日，2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨，同比下降5.22%[6][42] - 需求端受假期及淡季影响表现一般，供应端无产能增减变动，库存维持小增趋势，预计短期价格稳定为主[6][42] - 电子纱价格月初提涨，G75纱主流报价9300-9700元/吨，环比均价上涨1.79%；7628电子布主流报价4.4-4.85元/米，环比均价上涨4.52%[6][43] - 传统电子纱订单尚可，中高端产品供不应求，预计价格或继续上行[6][43] - 2025年12月行业在产产能72.98万吨，同比增加6.92万吨（增幅10.48%），环比增加2.89万吨（增幅4.12%）[6][43] - 2025年12月底行业库存86.16万吨，同比增加8.31万吨（增幅10.67%），环比增加0.95万吨（增幅1.11%）[6][44] - 玻纤价格战结束，价格已触底回升，风电招标量快速增长，风电纱需求向好；电子纱高端需求有望持续向好[1] 消费建材跟踪 - 消费建材需求端延续弱复苏状态[7] - 受益于二手房交易向好、消费刺激等政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大[1] - 持续推荐三棵树、北新建材、伟星新材，关注兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎[1] - 上游原材料中，铝合金、丙烯酸丁酯、沥青价格环比上周上涨，苯乙烯价格持平，天然气价格下降[7] 碳纤维行业跟踪 - 本周碳纤维价格环比持平，进口产品价格上涨而国产产品价格持稳[7][68] - 本周产量2369吨，环比增长0.59%；开工率76.28%，环比减少1.28个百分点；库存量12870吨，持续下降[7][71] - 行业单周生产成本10.52万元/吨，对应单吨毛利-0.86万元，毛利率-8.94%，多数企业利润仍处亏损区间[7][73] - 下游需求缓慢复苏，全年风电、氢瓶、热场等需求仍有增长，关注经济向好预期下价格企稳情况[1] 其他建材及重点标的 - 关注市政管网及减隔震领域，相关公司包括龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技[1] - 关注绩优、有成长性个股，重点推荐耀皮玻璃、濮耐股份、银龙股份[1] - 报告给出了部分重点公司的投资评级及盈利预测，例如耀皮玻璃（买入，2026年EPS预测0.20元）、三棵树（买入，2026年EPS预测1.73元）、北新建材（买入，2026年EPS预测2.05元）等[8]

公司业务与项目机会 - 金隅冀东在互动平台表示，辽东半岛水资源配置工程主要涉及水泥用量的部分是石湖水库、黑鱼汀闸及加压泵站 [2] - 上述项目位于辽宁鞍山岫岩市，处于公司旗下鞍山冀东及辽宁恒威公司的销售半径之内 [2] - 针对该项目，公司在同行业内具有较大的竞争优势 [2]

从能耗双控转向碳排放双控的影响 - 管理目标从“能源使用量”的投入端，精准指向“温室气体排放量”的产出端 [2] - 传统高耗能行业如钢铁、水泥、化工面临前所未有的“碳约束”压力，新建项目需同步满足节能与碳排放双评价，现有产能需加快低碳技术改造 [3] - 数据中心、高端半导体、绿氢制备等行业迎来战略机遇，只要其能源消费能够与清洁电力、绿证挂钩，实现近零碳排放，发展空间将不再受能耗总量硬性约束 [3] - 新兴产业如新能源、碳管理服务将迎来爆发式增长，碳排放核算、碳足迹认证、CCUS等服务需求激增 [4] - 产品碳足迹将成为新的“绿色通行证”，率先实现低碳转型的企业和产业集群将在国际贸易和供应链竞合中获得定价和准入优势 [4] 碳排放统计核算系统建设进展 - 碳排放统计核算系统建设已进入“体系搭建攻坚期”，管控范围延伸至地方政府发展规划、行业准入标准、新建项目能评环评及终端产品绿色属性认证 [5] - 国家温室气体排放因子数据库已上线，覆盖24个重点行业，电力、钢铁等控排行业实现核算标准全覆盖 [5] - 全国碳市场已纳入8个行业，覆盖超60%碳排放总量，数据存证与日常监管机制常态化运行 [5] - 碳足迹管理体系加速落地，新能源汽车、光伏组件等战略产品已启动碳足迹标准编制 [5] - “碳排放双控”与全国碳市场深化联动使“碳”成为可衡量、可交易、有价格的生产要素，碳配额将成为企业资产负债表上的关键资产或负债 [6] 欧美碳排放统计核算经验借鉴 - 欧盟碳排放交易体系（EU ETS）是全球最大、最成熟的碳市场之一，通过立法设定明确且逐年下降的排放总量上限，并逐步削减免费配额比例，覆盖范围已从电力、工业扩展至航空、海运乃至建筑与交通燃料，覆盖40%欧盟碳排放 [7] - 欧盟通过“分阶段扩围、配额拍卖、市场稳定储备（MSR）”的协同机制实现减排力度与市场稳定的平衡，其CBAM机制为我国应对全球绿色贸易壁垒提供参考 [7] - 英国以5年为周期的碳预算制度明确阶段性减排目标，由独立的气候变化委员会（CCC）负责评估监督，其“目标量化+第三方监督”模式可增强我国双控政策的可预测性 [7] - 美国区域温室气体倡议（RGGI）通过跨州碳市场联盟实现协同减排，《通胀削减法案》以巨额补贴推动清洁能源技术创新 [8] - 加州将碳市场收入定向用于支持清洁交通、社区减排等公平转型项目，形成“污染者付费－基金投资－全社会受益”的良性循环 [8] “双碳”引领释放的战略信号 - “双碳”被提升至统领经济社会发展全局的核心战略高度，明确了绿色转型的不可逆性与战略优先级，“引领”意味着“双碳”目标是引导投资、科技、产业、区域发展等各项工作的“指挥棒” [9] - “双碳”引领揭示了新质生产力发展的核心内涵，是通过绿色低碳约束条件倒逼和牵引科技创新与产业变革，后续有望出台能源强国建设规划纲要、零碳园区建设专项政策等配套文件 [9][10] - “双碳”引领定义了国家能源安全与产业安全的新边界，提出了以“系统安全”和“绿色安全”为核心的新安全观，加快建设以新能源为主体的新型能源体系是保障国家长远能源安全的必然选择 [10] - “双碳”引领凝聚了应对全球气候治理与规则竞争的战略共识，旨在主动适应国际绿色贸易规则，推动中国绿色技术、标准“走出去”，提升在全球气候治理中的话语权 [10] 全面绿色转型下的能源发展 - 传统能源将从“主体能源”转向“兜底保障+调节服务”，煤炭、油气需在保障安全的同时加快低碳化改造，如火电向“调峰电厂”转型，煤炭行业转向“原料+燃料”综合服务商，油气行业支撑蓝氢生产 [11] - 新能源发展迎来重大机遇，市场空间持续扩大，“十五五”明确“新增用电需求绝大部分由清洁能源满足”，将带动新能源产业爆发式增长 [11] - 新型储能（锂电池、压缩空气）、钙钛矿光伏等技术加速突破，推动新能源产业链从“规模扩张”向“质量提升”转型 [11] - “十五五”规划中，氢基能源被首次明确列为未来产业和重点发展方向，可控核聚变被列为“国家重大科技专项”，AI能源应用定位为能源高质量发展的核心驱动力 [12]

公司经营与沟通 - 公司在互动平台回应投资者 表示持续关注重点项目进展并积极开拓市场 若达到信息披露标准将及时发布公告 [1] - 公司表示关于拟建生产基地的具体进展 投资者可关注定期报告中关于西藏朗县高争建材有限公司的进展情况 [1] 公司业务与资产 - 公司在西藏区域内拥有多个水泥生产基地 [1] - 公司提及距离较近的拟建生产基地为位于林芝朗县的西藏朗县高争建材有限公司所属的生产基地 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年全国碳市场平稳有序运行，交易规模持续扩大，推动全社会低成本减排功能显现；2026年1月第1周全国碳市场价格有上涨，成交量和成交额有具体数据；同时介绍相关行情要闻[4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 一、碳市场周度概况 - 截至2025年12月31日，全国碳市场配额累计成交量8.65亿吨，累计成交额576.63亿元；2025年纳入管理的重点排放单位3378家，各行业数量有别；全年配额成交量2.35亿吨，同比增长约24%，成交额146.3亿元 [4] - 2026年1月第1周，全国碳市场综合价格最高价83.00元/吨，最低价72.50元/吨，收盘价75.96元/吨，较上周涨1.78%；挂牌协议交易成交量535037吨，成交额4128.16万元；大宗协议交易成交量4153031吨，成交额31073.02万元；无单向竞价；总成交量4688068吨，总成交额35201.19元 [5] 二、行情要闻 - 《四川省发电、水泥、钢铁、铝冶炼行业碳市场能力提升实施方案》明确工作目标，到2027年提升温室气体排放数据质量等相关能力，保持碳排放配额履约率高水平 [6] - 1月7日市场监管总局约谈光伏主要生产企业和光伏协会，要求不得约定产能及销售价格等，并需在1月20日前提交书面整改措施 [6] - 陕西省生态环境厅宣布已全面完成全国碳排放权交易市场第四个履约周期相关工作，提升了重点排放企业履约能力与低碳转型积极性 [6][7]

全球主要经济体对华政策动向 - 2026年初，欧洲、美洲和亚洲几大力量不约而同通过经贸、外交和安全等多领域向中国施压，试图争取更多战略空间，但其行动暴露了各自的掣肘与困局[1] - 欧美日三方的对华施压看似声势浩大，但各自的盘算与掣肘也显而易见，难以形成真正的合力[25][29] 欧盟政策：碳边境调节机制 - 2026年1月1日，欧盟正式启动扩大的碳边境调节机制（碳关税），将水泥和钢铁等关键工业产品纳入征税清单[3] - 该政策表面推动绿色转型，实则针对中国，旨在为增长乏力、竞争力下滑的欧洲制造业转嫁压力并争取喘息空间，同时通过气候外交重塑全球话语权[5] - 水泥和钢铁是中国制造业的核心产业及对欧出口重点领域，欧盟此举被视为在产业链上给中国设卡，试图遏制中国制造业竞争力[7] - 中国商务部对此表示强烈关切，批评该政策具有明显的歧视性和针对性，并呼吁欧盟停止单边主义行为，维护全球供应链稳定[7][9] 美国政策：分线操作策略 - 美国采取分线操作策略，在台海问题上加大施压，同时在中美经济合作上保留余地，以展示对盟友的安全承诺并维持与中国的经济联系[11] - 2026年元旦，美国国务院发言人对解放军军演表示关切并批评中国加剧区域紧张，但语气不激烈，且选择在军演结束后发声，旨在避免直接刺激中国并为特朗普计划访华预留外交空间[11][13] - 在安全层面，美国宣布启动逾110亿美元的对台军售计划，并派遣军舰穿越台海[15] - 在经济领域，美国显得小心翼翼，不愿完全破坏紧密的中美贸易往来基础，反映了其既想遏制中国崛起又不得不依赖中国市场的复杂心态[15] 日本政策：右翼口号与外交挑衅 - 日本新任首相高市早苗甫一上任就抛出昭和百年口号，试图以右翼民族主义重塑国内外政治氛围，但其强硬姿态让中日关系降至冰点并引发巨大争议[1][3] - 昭和百年口号试图通过复杂的历史符号鼓舞国内士气，但被中方批评为回避侵略历史、强化民族主义情绪，不利于地区和平[19][21] - 日本在外交上打出组合拳，包括与菲律宾合作在南海制造摩擦并加速对菲军事援助、派遣多批代表团窜台并计划深化与台当局合作、以及积极推动与特朗普政府沟通以影响中美关系走向[23] - 日本的挑衅动作引发了反制压力，俄罗斯自2026年元旦起在南千岛群岛（日本称北方四岛）展开为期两个月的实弹军演，直接向日本施压[25] 中国的回应与立场 - 面对外部多重压力，中国展现了坚定的立场与灵活的策略，无论是对欧盟碳关税的迅速反击，还是对日本涉台言论的强硬回击，都体现了其在全球博弈中的从容与自信[27][29] - 中方指出绿色发展应是全球合作的共同目标，而非某些国家用来打压别国制造业、维护自身利益的工具[9] - 对于中国而言，欧美日的施压既是挑战也是机遇，只要保持定力并抓住战略主动权，就能在全球博弈中化压力为动力[31]