港股市场表现与资金动向 - 12月19日港股全线反弹，创新药、互联网、芯片硬科技板块领涨 [1] - 港股互联网ETF（513770）午后涨逾2%，港股通创新药ETF（520880）早盘一度涨逾2.5%，港股信息技术ETF（159131）涨1.5% [1] - 资金积极行动，截至12月18日，港股通创新药ETF（520880）连续9日获净申购，份额升至41.78亿份创上市新高 [1] - 港股互联网ETF（513770）近10日连续吸金合计高达13.3亿元 [1] 市场观点与投资窗口 - 中信建投研报指出，港股部分优质资产重新进入高性价比区间 [1] - 在盈利预期修复及年末海内外宏观环境改善的共振下，港股正迎来一个不容忽视的岁末交易窗口 [1] 港股互联网ETF（513770）概况 - 跟踪中证港股通互联网指数，重仓阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W等互联网龙头 [2] - 前10大持仓汇聚AI云计算、大模型及AI应用公司，合计占比超73% [2] - 最新规模超百亿，年内日均成交额超6亿元，支持T+0交易且不受QDII额度限制 [2] 港股通创新药ETF（520880）概况 - 自9月起进入阶段调整期，标的指数一度回撤逾22% [2] - 跟踪恒生港股通创新药精选指数，具备三大优势：不含CXO纯正创新药、前十大龙头权重超72%、对流动性差成份股强制降权以管控风险 [2] 港股信息技术ETF（159131）概况 - 全市场首只聚焦“港股芯片”产业链的ETF，标的指数由“70%硬件+30%软件”构成 [3] - 重仓港股“半导体+电子+计算机软件”，涵盖42只港股硬科技公司 [3] - 前三大持仓为中芯国际（权重20.48%）、小米集团-W（权重9.53%）、华虹半导体（权重5.80%） [3] - 不含阿里巴巴、腾讯、美团等大市值互联网企业，锐度更高，更易捕捉港股AI硬科技行情 [3]

中国创新药License out交易与海外政策环境 - 截至2025年11月，中国创新药License out累计交易价值达1244亿美元，同比2024年增长150% [1] - 和铂医药与BMS达成全球战略合作及授权协议，公司有望获得最高10.35亿美元的开发及商业里程碑付款以及分级特许权使用费 [1] - 美国参议院通过的修订版《生物安全法案》未具体点名任何一家中国生物技术公司，改为由白宫相关部门在一年内制定受限名单，降低了海外政策的不确定性 [1]

文章核心观点 - 港股创新药板块出现显著上涨，并带动相关ETF表现强劲，主要受到新版国家医保目录大幅纳入新药等政策面积极信号的驱动，行业分析认为“创新+国际化”将是未来核心主线，板块景气度有望持续向上 [1] 市场表现与资金流向 - 港股创新药个股普遍拉升，其中映恩生物-B涨超7%，乐普生物-B涨超5%，四环医药、诺诚健华涨超4% [1] - 恒生创新药ETF(159316)当日上涨2.44% [1] - 该ETF近10日资金净流入2.36亿元，最新规模达40.86亿元，持续受到市场资金关注 [1] 政策与行业动态 - 新版国家医保目录新增了111种5年内新上市药品，其中50种为1类新药，新增药品的数量和比例均创历年新高 [1] 机构观点与行业展望 - 兴业证券认为，“创新+国际化”仍将是2026年板块核心主线 [1] - 应重点关注产业趋势持续向好的创新药，其全球竞争力持续加强、出海持续落地、商业化盈利正在兑现 [1] - 创新药产业链景气度预计将持续向上 [1] - 医疗器械行业阶段性影响因素持续缓和，创新与国际化加速推进，2026年有望迎来改善 [1] - 若消费情绪出现改善，消费医疗有望进入复苏阶段 [1] 产品与指数信息 - 恒生创新药ETF(159316)是目前市场上唯一跟踪恒生港股通创新药指数的产品 [1] - 该指数编制方案明确剔除了CXO公司，聚焦于创新药产业核心企业 [1] - 指数权重股包括百济神州、信达生物、药明生物、康方生物等龙头公司 [1] - 该产品为投资者布局港股前沿创新药企提供了便捷工具 [1]

文章核心观点 - 2025年医药生物行业呈现多重积极趋势 包括医疗器械需求复苏、创新药进入收获期、企业加速出海以及政策支持等 行业估值合理且机构关注度提升 [1] - 科创创新药ETF国泰（589720）跟踪科创新药指数（950161） 该指数从科创板选取创新药物研发企业 旨在反映中国创新药行业整体表现 [2] 行业趋势与市场表现 - 医疗器械招采端持续复苏 2025年第三季度招投标市场规模同比增长29.8% 医疗设备公司收入端拐点显现 [1] - 创新药领域进入管线密集收获期 2024年市场规模突破4000亿元 “十四五”期间获批国产创新药达113个 [1] - 中国创新药License-out总金额创纪录 其中临床前项目占比达68% ADC、双抗等新兴疗法成为出海重点方向 [1] - 化学制药板块在创新药和AI医疗带动下领涨 但细分领域分化明显 [1] - 行业估值接近10年平均水平 公募基金持仓比例逐季提升 [1] 政策与支付环境 - 国内集采与医疗反腐常态化 企业加速出海寻求高毛利市场 [1] - 国家及地方密集出台脑机接口支持政策 Neuralink等技术迭代推动产业化进程 [1] - 商业健康险支付体系逐步完善 有望推动创新药支付从单一医保向多元支付转型 [1] 相关金融产品 - 科创创新药ETF国泰（589720）在12月19日早盘涨超2.1% [1] - 该ETF跟踪的科创新药指数（950161）单日涨跌幅可达20% [2] - 科创新药指数从科创板市场中选取涉及生物制药、化学制药等领域的创新药物研发企业作为样本 重点关注高研发投入和创新能力的企业 [2]

港股上午盘三大指数集体上涨，恒生指数涨0.65%，国企指数涨0.5%，恒生科技指数涨1.14%，市场情 绪回暖。权重科技股拉升助力大市上行，其中美团涨超2%，腾讯、百度涨超1%；医药类股全线上涨， 机构预计2026年创新药景气度将持续向上，创新药概念股涨幅靠前；中资券商股、芯片股、铜业股普 涨。另外，石油股、影视股、体育用品股普跌，昨日强势领涨的航空股多数弱势。(格隆汇) ...

市场整体表现 - 截至午盘，A股三大指数集体上涨，沪指涨0.59%至3899.31点，深成指涨0.93%至13175.13点，创业板指涨0.99%至3137.73点 [2] - 市场交投活跃，沪深两市半日成交额达1.09万亿元，较上个交易日放量421亿元，全市场近4700只个股上涨 [4] - 港股市场同步走强，恒生指数高开0.53%，恒生科技指数高开0.81%，盘中涨幅一度扩大至1% [12][6] 领涨板块与概念 - 大消费板块表现强势，零售板块领涨，涨幅达4.01%，板块内有5只个股涨停，免税店、乳业、食品饮料等方向均表现不俗 [3][4][5] - 科技成长概念活跃，可控核聚变、商业航天、智能驾驶、机器人、创新药等板块领涨，其中可控核聚变概念受特朗普媒体科技集团与TAE科技公司合并消息刺激大幅高开 [5][7][8] - 新股表现亮眼，优迅股份上市首日股价涨超360% [11] 资金与政策动态 - 央行公开市场开展562亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，同时开展1000亿元14天期逆回购操作，当日有1205亿元逆回购到期 [13] - 人民币对美元中间价调升33个基点，报7.0550 [13] - 商务部与财政部印发通知，将在北京等50个城市开展消费新业态新模式新场景试点，为消费板块提供政策支持 [5] 回调板块 - 算力硬件题材回调，存储器、CPO方向普跌 [3] - 煤炭、贵金属、海运行业开盘走弱 [10]

宏观经济与市场环境 - 2026年上半年全球政策预计延续宽松，主要受美国中期选举压力、欧日振兴国防诉求和中国稳增长需求推动[2] - 宏观政策的实际空间与边际效应将递减，原因包括利率接近中性水平、通胀仍高于目标、政府债务率攀升和前期政策透支需求[2] - AI热潮在提升效率与股市估值的同时，也加剧了就业走弱和经济K型分化[2] - 下半年通胀可能回升，驱动因素包括全球流动性宽松、美元走弱和中国反内卷共振，流动性预期拐点可能引发高估值资产动荡[2] - 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低[4] - 欧央行连续第四次保持利率不变，重申通胀中期将回归2%目标[4] - 英国央行如期降息25个基点，但决议以5比4投票结果惊险通过，未来降息节奏存在较大不确定性[4] - 德国上调明年发债规模至5,120亿欧元，以支持基建与国防[4] 中国互联网软件行业 - 2026年将是争夺AI时代用户心智的关键之年，关注重点在于降低使用门槛、助力提升决策效率、创造真实价值[2] - 传统互联网业务中，具备稳定主业现金流支撑AI投资、拥有丰富应用场景积累数据、供应链与运营能力突出以支撑出海的公司具备更高长期投资价值[5] - 建议采用“杠铃型”投资策略，同时关注盈利增长的确定性及AI带来的新增量[5] - AI主题方面，建议关注腾讯、阿里巴巴和快手[5] - 盈利增长确定性方面，建议关注网易和携程[5] 海外互联网软件行业 - 2026年大模型行业竞争将进一步加剧，细分领域的AI应用变现有望持续起量[6] - 看好智能体能力提升带来的进一步变现潜力，以及图像编辑及视频生成大模型能力提升带来的付费用户渗透及变现[6] - 目前不担心云厂商存在过度投资风险，认为2026年美股龙头公司盈利增速有望支撑其估值[6] - 建议更加关注AI变现实质性起量、AI相关投资能高效拉动营收和盈利增长的公司，推荐微软、谷歌、亚马逊、派拓网络[6] 半导体行业 - 维持四大核心投资主线：人工智能驱动的结构性增长、中国半导体自主可控趋势、高收益防御性配置、行业的整合并购[7] - 据WSTS 2025年秋季预测，2026年全球半导体市场预计将同比增长26%至9,750亿美元[7] - 以人工智能为核心的细分领域引领增长，其中逻辑芯片预计增长32%，存储芯片预计增长39%[7] - 中国本土半导体板块有望继续跑赢其他板块及大盘指数[7] - 首推标的中际旭创年内涨幅达407%，生益科技上涨172%，北方华创上涨64.9%[7] 科技行业 - 2026年全球科技产业将呈现终端需求分化与AI创新加速并存的格局[8] - 算力产业链景气度持续高企，端侧AI新品落地提速，但中低端消费电子需求预计短期承压[8] - 核心增长动力来自算力需求扩张与端侧AI创新周期[8] - 投资主线一：AI算力基础设施，预期GPU/ASIC服务器双轮驱动，VR/ASIC架构升级带动ODM及零部件量价齐升[8] - 投资主线二：端侧AI，苹果将迎来创新大年，折叠iPhone及AI手机/眼镜/PC产品创新有望加速渗透[8] - 看好立讯精密、鸿腾精密、比亚迪电子、舜宇光学、瑞声科技和小米集团等龙头企业[8] 必选消费行业 - 2026年居民消费核心约束为“资产端缩水 + 收入端预期修复缓慢”[9] - 消费延续“降级”主基调，支出向“不可压缩的刚性需求”与“低成本情绪慰藉”倾斜[9] - 三大投资主线值得关注：消费分层深化、聚焦刚性生存需求与低成本情绪慰藉、出海对冲内需不确定性[10] - 食品饮料板块建议关注农夫山泉及华润饮料[10] - 美妆板块建议关注巨子生物、颖通控股[10] 可选消费行业 - 对2026年中国可选消费行业持“同步大市”评级，预期整体零售销售增长约3.5%，较2025年的约4%略有放缓[11] - 不利因素包括国补及外卖补贴退潮、出口动能放缓、AI应用普及导致职位减少[11] - 预计2026年上半年行业股价承压，下半年反弹空间相对较大[11] - 行业估值目前约15倍PE，较过去8年20倍均值仍不贵[11] - 投资策略按消费属性分为三大主题：生存型消费、补偿型消费及具防守属性的标的[11] - 子板块方面，对茶饮与咖啡、潮玩、服装及纺织行业有“优于大市”评级[11] - 推荐瑞幸、波司登、锅圈、百胜、李宁、滔搏、JS环球等公司[11] 汽车行业 - 预计2026年乘用车零售销量有望同比持平，批发量因出口增长或同比增长2.9%[12] - 新能源乘用车零售、批发量市占率将分别达到61.8%、59.2%[12] - 行业呈现三大核心趋势：竞争烈度升级、插混车型有望重获增长动能、电池价格或上涨[12] - 新能源车竞争将从单一造车延伸至AI，区间交易与逆向投资或成优选策略[12] - 整车板块首选吉利汽车，电池板块关注正力新能[12] 医药与装备制造行业 - 创新药板块未来核心催化剂将由“首付款”转向“里程碑”[13] - CXO行业有望在2026年继续业绩修复[13] - 医疗服务板块部分个股估值已极具吸引力[13] - 医疗器械板块海外市场将是重要增长极[13] - 装备制造2026年主题：矿山机械、数据中心电源、设备更新周期[13] - 全球矿企资本支出预计维持高位，中资矿企出海将拉动中国品牌设备需求[13] - 预计2025-30年间全球数据中心备用发电机组需求将大增70%[13] - 推荐中联重科、三一重工、三一国际、潍柴动力[13] 天然铀行业 - 全球天然铀紧供应将持续，支撑铀价延续上升周期[13] - 2026-2030年的天然铀需求可能会出现超预期上涨，人工智能将在长期推动核电结构性需求增长[13] - 现有铀矿产量将在2027年达到峰值，新矿贡献率将从2027年的4%上升到2030年的17%[13] - 维持对中广核矿业的买入评级[13] 保险行业 - 2026年寿险行业全面转型分红险，负债端有望迎来高质量发展拐点[14] - 伴随传统险和分红险预定利率差值收窄至25个基点，分红险将成为行业共识[14] - 中资寿险公司有望在权益增配叠加资本市场回暖的背景下，迎来“戴维斯”双击[14] - 财险行业关注非车综合治理落地改善承保盈利及车险海外扩张[14] - 人保财险提出车险“出海”战略，目标未来5年车险海外新增保费规模达到30%[14] - 寿险推荐中国平安、中国人寿、友邦保险；财险推荐中国财险[15] 房地产及物管行业 - 预计2025年一二手住宅销售额同比下降6%至14.78万亿元[16] - 预计2026年综合销售额再跌8%至13.55万亿元[17] - 投资主线一：存量市场相关标的，物业服务商迎来价值重估，交易生态龙头将受益[16] - 推荐华润万象生活、绿城服务、保利物业、滨江服务、贝壳[18][19] - 投资主线二：聚焦重资产领域抗风险与弹性优势，关注开发运营并重及拿地质量优异的标的[16][19]

创新药ETF市场表现 - 截至2025年12月19日11:06，创新药ETF天弘(517380)成交1427.14万元 [1] - 其跟踪的恒生沪深港创新药精选50指数(HSSSHID)盘中强势涨近3%，冲击三连阳 [1] - 指数成分股表现强劲，益方生物上涨8.75%，药明生物上涨6.05%，凯莱英(06821)上涨6.00%，康龙化成等个股跟涨 [1] 产品结构与特点 - 创新药ETF天弘(517380)横跨沪港深三地市场，精选50只头部创新药企业 [1] - 产品配置为4成港股搭配6成A股，实现跨市场布局 [1] - 全面覆盖生物制品、化学制药等创新药核心领域 [1] - 该ETF设有对应的场外联接基金，A类代码014564，C类代码014565 [1] 行业政策动态 - 西安市发布《促进产业能力提升实施方案（2025—2027年）》，为生物医药产业提供政策支持 [1] - 方案明确在干细胞药物、多肽药物、肝靶向创新药物、麻醉制品等领域突破一批药物研发关键核心技术 [1][2] - 目标到2027年，在创新药研发领域累计实现临床获批药品1个，生产获批药品1个 [2] - 在医疗器械领域，目标累计实现Ⅲ类医疗器械获批40个，Ⅱ类医疗器械获批400个 [2] - 今年以来，北京、上海等多地密集出台医药健康产业支持政策 [2] - 业内认为创新药行业已进入新一轮政策支持周期，全链条创新激励有望改善行业商业模式 [2] 机构观点 - 中泰证券表示，创新药仍是目前医药板块最重要的主线 [2] - 近2—3个月板块实现了震荡调整，股价位置、市场预期、资金配置等均回到了相对合理偏低的位置 [2] - 当前投资安全边际及收益回报价值凸显 [2] 相关产品列表 - 天弘基金旗下提供多只ETF产品，覆盖不同板块，包括创业板ETF天弘(159977)、科创综指ETF天弘(589860)、中证A500ETF天弘(159360)等 [2] - 行业主题ETF包括恒生科技ETF天弘(520920)、港股科技ETF(159128)、港股通央企红利ETF天弘(159281)、计算机ETF(159998)、机器人ETF(159770)、芯片ETF天弘(159310)、食品饮料ETF天弘(159736)、光伏ETF(159857)、证券ETF(159841)、银行ETF天弘(515290)、农业ETF天弘(512620)、化工ETF天弘(159133) [2][3]

文章核心观点 - 2026年医药板块有望出现结构行情 主线是创新药产业链 同时关注医疗器械的业绩改善与海外放量 以及院内外医疗消费的个股机会 [1] 药品板块 - 创新药是主线 生物医药大级别行情由产业趋势驱动 节奏表现为“海外研发突破-国内映射-国内企业突破-向外输出” [2] - 小核酸技术已从罕见病突破至慢病 从肝内靶向突破至肝外靶向 2026年被认为是小核酸产业催化大年 [2] - 二代IO、减重、ADC等板块行业趋势未走完 临床数据读出是重要催化 [2] - 关注Pharma&Biopharma领域的恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药、石药集团、信达生物、科伦博泰、复宏汉霖 [2] - 关注Biotech领域的小核酸公司（瑞博生物、舶望制药等）、减肥线（联邦制药、歌礼制药、来凯医药）、自免线（康诺亚、荃信生物） [2] 创新及药品产业链 - CXO板块外需业绩逐步兑现 内需CRO新签订单持续增长 2026年看好基本面改善及估值修复 关注药明康德、药明合联、康龙化成、昭衍新药、皓元医药等 [3] - 生命科学上游受益于国内研发景气度提升 普遍出现业绩拐点 关注百普赛斯、毕得医药、奥浦迈等 [3] - 原料药价格进入底部区间 具备优质客户和订单的企业有望迎来拐点 部分企业布局创新药带来新动能 关注普洛药业、奥锐特、天宇股份、司太立等 [3] 医疗器械 - 设备端招投标数据持续转好 有望推动渠道库存改善 2026年有望迎来拐点 [4] - 高值耗材集采持续扩面 进口高市占率赛道有望受益于国产放量 品牌出海空间大 [4] - 耗材CDMO/低耗领域把握国产替代机遇 关注下游去库存进度 [4] - IVD集采加速国产头部公司提高市占率 [4] - 关注联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、惠泰医疗、微电生理-U、心脉医疗、春立医疗、英科医疗、乐普医疗等 [4] 院内外医疗消费 - 医疗服务在2025年整体承压 观察2026年刚需医疗的温和复苏、消费型医疗服务需求恢复与竞争格局优化 关注药企转型医美产品的机会 关注爱尔眼科、通策医疗、固生堂、海吉亚医疗等 [5] - 中药板块展望2026年企稳向上 看好中药OTC恢复和中药处方药创新转型 关注华润三九、羚锐制药、众生药业、方盛制药、康缘药业等 [5] - 血制品供需关系短期波动、价格影响有望在基数端逐步消化 [5] - 药房行业规范化整治加速集中度提升 持续探索新零售业态 关注业绩改善节奏 关注益丰药房、大参林等 [5]

指数与ETF表现 - 截至2025年12月19日，上证科创板创新药指数强势上涨3.26% [1] - 成分股成都先导上涨10.44%，益方生物上涨9.82%，悦康药业上涨6.82%，阳光诺和、泽璟制药等个股跟涨 [1] - 科创创新药ETF汇添富上涨3.02%，最新价报0.85元 [1] - 该ETF盘中换手率为5.27%，成交2366.22万元 [1] - 截至12月18日，该ETF近1年日均成交额为3756.23万元 [1] - 该ETF近4天获得连续资金净流入，合计3017.86万元，日均净流入达754.46万元，最高单日净流入1415.88万元 [3] 政策与行业动态 - 国家医保局、人社部公布《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录（2025年）》和《商业健康保险创新药品目录（2025年）》，将于2026年1月1日起实施 [3] - 新版医保目录新增114种药品，含50种一类创新药，总体成功率达88%，较2024年提升12个百分点 [3] - 首版商保创新药目录纳入19种药品，标志着“医保+商保”多层次医疗保障体系取得实质性突破 [3] - 科创板生物医药企业近九成获批新药已纳入医保 [3] - 西安市印发《促进生物医药产业能力提升实施方案（2025—2027年）》，目标到2027年在创新药研发领域累计实现临床获批药品1个，生产获批药品1个，在医疗器械研发领域累计实现Ⅲ类医疗器械获批40个，Ⅱ类医疗器械获批400个 [4] - 今年以来，北京、上海等多地密集出台医药健康产业支持政策，创新药行业已进入新一轮政策支持周期 [4] - 长江证券指出，创新药全产业链支持政策逐步落地，行业已步入新一轮的政策支持发展新周期 [5] 公司研发与交易 - 2025年前三季度，科创板创新药公司研发总投入再创新高，同比增长逾10%，研发强度达42%，大幅领先同期A股整体水平 [4] - 多家创新药公司研发投入超过10亿元，其中百济神州前三季度研发投入已超过100亿元，投入规模位居科创板之首 [4] - 信达生物与武田制药关于三项肿瘤创新药授权的合作已于2025年12月5日完成最终交割，信达生物已收到包含1亿美元战略投资在内的12亿美元首付款，后续仍有资格获得最高达102亿美元的里程碑付款及销售分成 [5] - 该交易涉及PD-1/IL-2α双抗、CLDN18.2 ADC及EGFR/B7H3 ADC药物，是年内全球第三大生物制药授权交易 [5] - 益方生物表示，目前公司主要有2款对外授权产品，其中贝福替尼产品已与贝达药业在合作区域内达成授权合作 [5] 行业前景与机构观点 - 行业“研发投入-创新成果-医保/商保支持-市场回报-再投入研发”这一高质量发展的良性循环正在不断巩固 [4] - 业内认为全链条创新激励有望改善行业商业模式 [4] - 长江证券建议关注“硬创新”资产及具备较强出海潜力的资产 [5] - 华泰证券指出，CXO行业外部扰动因素已边际改善，伴随海外降息、国内复苏、叠加产业升级三重驱动，行业已开启新一轮高景气周期，看好板块后续有望迎来业绩与估值的戴维斯双击 [6] - “政策支持+创新升级+出海BD常态化”三重逻辑催化，创新药行业正迈入全面收获期 [6]