物价运行 - 4月CPI环比由降转涨0.1%，涨幅高于季节性水平0.2个百分点 [1][3] - 食品和出行服务价格回升是CPI环比上涨主因，海水鱼、薯类、鲜果价格上涨，鲜菜和猪肉价格降幅小于季节性 [4] - 服务价格明显回升，飞机票、宾馆住宿和旅游价格涨幅均高于季节性 [4] - 4月CPI同比略有下降，主要受国际油价下行影响，汽油价格下降是主因 [6] - 核心CPI同比上涨0.5%保持稳定，服务价格上涨0.3%，扣除能源的工业消费品价格上涨0.4% [6] 货币政策 - 一季度货币政策逆周期调节效果明显，金融总量平稳增长，信贷结构优化，人民币汇率保持基本稳定 [6] - 下阶段将实施适度宽松货币政策，灵活把握力度和节奏，保持流动性充裕，匹配经济增长和价格目标 [6] 外贸数据 - 前4个月中国货物贸易进出口同比增长2.4%，4月进出口3.84万亿元增长5.6%，出口2.27万亿元增长9.3%，进口1.57万亿元增长0.8% [9][10] - 前4个月高技术产品出口1.52万亿元增长7.4%，占出口总值18.1% [11] - 民营企业进出口8.05万亿元增长6.8%，占进出口总值56.9%，拉动整体进出口增长3.7个百分点 [12] - 对东盟、中亚五国进出口分别增长9.2%、9.9% [12] 中国与中东欧贸易 - 2024年中国与中东欧双边贸易额1423亿美元创历史新高，同比增长6.3% [8] - 2012年以来双边贸易年均增长8.8%，进口年均增长7.4% [8] - 中欧班列南向通道加速发展，中东欧国家成为重要通道和目的地，直航航线超30条 [8] - 第四届中国—中东欧国家博览会将于5月22日—25日在宁波举行，展区面积和展商数量创新高 [8]

中国品牌在全球发展中的领先地位主要体现在"量"上，而在品牌价值方面仍有很大的提升空间。 最新发布的海关数据，显现出了中国制造的韧性和趋势变化。 以美元计，2025年4月我国货物贸易出口同比增长8.1%，其中对美出口下降21%，增速较上个月低30.1 个百分点。 与之对应的，对非美地区出口同比增长13%，其中对东盟增长20.8%。 除了出口目的地腾挪与调整，那些附加值高、具有品牌溢价的产品呈现出更大的抗风险能力，也让更多 的中企越来越坚定地走品牌化和国际化的道路。 中企品牌化加速 中企的品牌化和"出海"热潮，促使着TTD这样的跨国企业加大在中国市场的投入。吴昱霖告诉第一财 经，他们重点关注的领域包括消费电子、智能家居、园艺以及文化输出相关行业。与此同时，不少年轻 团队创立的新品牌不仅拥有较强的产品力，而且对品牌叙事和长期资产的理解也较深，品牌意识提升得 快，正在成为出海新势力的重要组成。 在9日以"品牌成长引领新质消费"为主题的2025中国品牌日上海践行活动上，中国人民大学商学院院长 易靖韬在致辞中也提出，随着我国产业结构的转型升级和经济结构的不断优化，促进中国制造向中国品 牌转变，成为当下中国经济面临的一个重 ...

外贸整体表现 - 4月我国货物贸易进出口3.84万亿元，增长5.6%，其中出口2.27万亿元增长9.3%，进口1.57万亿元增长0.8%，带动前4个月外贸整体增长2.4% [1] - 4月进出口增速较一季度加快4.3个百分点 [2] 出口端亮点 - 江苏智能家居企业运用RCEP原产地规则，一季度原产地证申领金额飙升695.4% [3] - 前4个月高技术产品出口1.52万亿元增长7.4%，占出口总值18.1%，其中船舶和海洋工程装备增长16.4%、工业机器人增长58.3%、风力发电机组增长45.5% [9] - 山东省船舶和海工装备出口额突破160亿元，同比增长超80% [11] - 机电产品成为出口主力，集成电路、汽车等高端产品增速超14% [20] 进口端布局 - 海南食品企业通过全链条布局，前4个月椰子进口额同比增长80% [5] - 进口结构显示国内产业升级，对资源依赖度下降 [19] 行业转型升级 - 海工装备制造从"建大船"向"建强链"转型，青岛西海岸新区形成50余家企业的完整产业生态 [11] - 制造业向高端化、智能化、绿色化转型，高新技术产业和战略性新兴产业快速发展 [20] 企业动态 - 广东东莞机器人企业开发自主导航复合机器人，满足家庭到工业场景需求 [14] - 民营企业前4个月进出口8.05万亿元增长6.8%，占进出口总值56.9%，拉动整体进出口增长3.7个百分点 [18] 市场多元化策略 - 对美出口占比降至15%以下，东盟、非洲、拉丁美洲等新兴市场贡献超60%增量 [19] - 跨境电商等新业态发展有效缓冲关税冲击 [19] 政策支持 - 优化政策组合拳为外贸企业减负增效 [20] - RCEP原产地规则等关税政策助力企业开拓市场 [3]

公司概况 - 智岩科技成立于2017年总部位于深圳南山区CEO吴文龙为安克创新创始人之一前安克创新CTO [1] - 公司是一家专业从事智能家居产品研发及供应链优化的高科技企业以物联网、人工智能、大数据技术为核心 [1] - 旗下智能硬件品牌Govee在全球多个市场占有率长期位于前列产品涵盖智能氛围照明系列、智能小家电系列 [1] 产品与市场 - Govee主要生产RGB灯具产品线覆盖电视灯、智能灯、投影灯、游戏氛围灯、智能灯带、壁灯等定价区间20至490美元 [2] - 产品适用场景包括聚会场所、卧室、书房、游戏房、庭院等可通过手机APP调节发光效果配套APP安装量超3000万 [2] - 用户覆盖美国、加拿大、墨西哥、德国、意大利等几十个国家和地区 [2] 研发与融资 - 研发团队占比超70%且持续增加研发投入 [2] - 已获安克创新、钟鼎创投、同创伟业、IDG资本、顺为资本、高瓴创投等多轮融资 [2] - 安克创新2021年3月以4000万元增资持股1.26%其他投资方包括珠海雨诺、珠海高瓴杏恒等 [3] 股权结构 - 控股股东吴文龙直接控制公司55%股份 [4] 上市进展 - 5月8日在深圳证监局办理辅导备案由中金公司担任辅导机构 [1]

公司经营情况 - 2024年营业收入15.57亿元，同比下降7.78% [5] - 归属于上市公司股东净利润2.48亿元，同比下降24.07% [5] - 归属于上市公司股东的扣非净利润2.44亿元，同比下降24.46% [5] - 经营活动产生的现金流量净额未披露具体数据 [54] 业务发展策略 - 聚焦晾晒和智能锁两大核心业务，探索智能家居领域 [17] - 深化品牌精细化运营，举办多场营销活动如618大促、双11大促等 [5] - 全渠道布局，线上线下协同发展 [6] - 产品技术创新突破，自主研发晾衣机蓝鲸动力系统性能升级 [8] 公司治理 - 2024年召开9次董事会会议 [10] - 续聘广东司农会计师事务所为2024年度审计机构 [29] - 独立董事全年亲自出席全部9次董事会和1次股东大会 [20] - 监事会认为公司财务报告真实、准确、完整 [49] 重要议案 - 关于公司及子公司2025年度向银行申请综合授信额度的议案 [1] - 关于公司2025年度预计为子公司提供担保额度的议案 [1] - 关于变更公司注册资本并修订《公司章程》的议案 [1] - 关于使用闲置自有资金进行现金管理的议案 [3] 股东大会情况 - 股东大会采取现场投票和网络投票相结合的方式 [1] - 网络投票时间为2025年5月16日9:15-15:00 [1] - 现场会议于2025年5月16日14:00在广州公司会议室召开 [1] - 审议议案包括董事会工作报告、财务决算报告、利润分配方案等 [3]

财务表现 - 25Q1公司实现营业收入34.3亿元，同比增长86.2% [1] - 归母净利润2.7亿元，同比下降32.9%，扣非归母净利润2.4亿元，同比下降29.3% [1] - 毛利率同比下降11.0个百分点至45.5% [3] - 净利率同比下降13.9个百分点至7.8% [3] 收入驱动因素 - 国内扫地机线上销售额同比增长62.8%，公司国内收入同比增长97.3%，主要受益于国补政策延续 [2] - 外销表现亮眼，欧洲市场通过经营策略调整和产品价格矩阵丰富实现重点突破，南欧等新兴地区增长显著 [2] - 美国市场加速拓展Target、Best buy等线下渠道，叠加亚马逊春季促销，维持较好增势 [2] 费用与成本 - 销售费用率同比上升7.0个百分点至27.8%，主要因国内外市场拓展及促销季费用投入增加 [3] - 管理费用率同比下降0.1个百分点至2.6%，研发费用率同比下降2.8个百分点至7.8% [3] - 财务费用率同比下降1.4个百分点至-2.2% [3] 战略与展望 - 战略调整初见成效，美国线下与欧洲市场开拓带动收入高增，国内抖音与线下市场表现良好 [3] - 海外工厂产能爬坡有望缓解关税扰动影响 [3] - 国内外大促节点有望提振收入，规模效应摊薄下盈利能力或企稳回升 [3] 投资建议 - 调整25/26年EPS预测为10.81/14.53元，新增27年EPS预测为18.30元 [4] - 目标价调整至250元，对应25年23倍PE [4]

事件：公司发布2024 年年报和2025 年一季报。公司2024 年实现营业总收入54.42 亿元，同比增长 12.41%；实现归母净利润5.04 亿元，同比-10.52%。其中，2024Q4 单季营业总收入为14.79 亿元，同比 增长11.05%；归母净利润为1.29 亿元，同比-20.03%。2025Q1 单季营业总收入为13.80亿元，同比增长 11.59%；归母净利润为1.38 亿元，同比增长10.42%。 海外持续开拓，云平台业务高增。分产品看，2024 年公司智能家居产品/物联网云平台分别实现收入 43.47/10.52 亿元，同比+9.76%/+22.87%，毛利率分别为34.02%/76.19%，同比-1.36pct/+0.1pct。智能家 居产品中，智能家居摄像机/智能入户/配件产品/智能服务机器人/其他智能家居产品分别实现收入 29.48/7.48/3.84/1.66/1.01 亿元， 同比-1.38%/+47.87%/+43.73%/+265.12%/-33.74% ， 毛利率分别为 37.19%/42.53%/4.89%/14.58%/21.03% ， 同比-0.97pct/+8.9 ...

亚洲市场战略布局 - 公司高层团队开启亚洲市场深度调研之旅 旨在全面了解市场动态 挖掘潜在机遇 为战略布局与业务拓展提供决策依据 [1] - 调研首站选择中国 因其持续深化改革开放和优化营商环境 为外资企业提供广阔发展空间 [2] - 东南亚地区成为第二站 因其经济发展迅速 城市化进程加快 基础设施建设需求旺盛 [3] 中国市场机遇 - 上海自贸区在贸易便利化 金融开放等方面有先行先试政策 当地政府大力支持高端制造业和科技创新 [2] - 深圳作为科技创新之都 在智能家居 新能源等领域创新成果显著 与公司旗下元子弹智能家居品牌发展方向高度契合 [2] - 广州基础设施建设规模庞大 对高品质管道 电线电缆等产品需求持续增长 公司产品已赢得良好口碑 [2] - 中国政府近期出台放宽制造业外资准入限制 加强知识产权保护等政策 为公司发展注入强大动力 [2] 东南亚市场拓展 - 新加坡在智慧城市建设 绿色建筑方面有先进理念 公司弗利特管道产品凭借环保耐用特点已广泛应用 [3] - 马来西亚和泰国市场对管道 电线电缆产品有差异化需求 公司计划根据当地市场特点优化产品 [3] - 公司与东南亚当地经销商探讨拓展销售渠道 提升市场份额的合作模式 [3] 科技创新战略 - 公司重点关注智能家居 智能建筑领域 旗下元子弹品牌已推出智能开关插座 智能照明系统等创新产品 [4] - 公司加大在智能家居 智能管道等领域的研发投入 提升产品智能化水平和用户体验 [4] - 公司与杭州电子科技大学等高校建立合作关系 开展智能管道技术和智能家居系统研发 加速科技成果转化 [5]

小米之家商业有限公司工商变更 - 雷军由执行董事改任董事，经营范围新增智能家庭消费设备销售、美发饰品销售 [1] - 公司成立于2017年6月，法定代表人为孙波，注册资本1亿人民币，由小米通讯技术有限公司全资持股 [1] - 原经营范围包括通讯设备销售、通信设备销售、计算机软硬件及辅助设备批发等 [1] 执行董事与董事的区别 - 执行董事直接参与公司经营管理，在公司违法或出现经营风险时承担更直接的法律责任 [3] - 董事主要在决策失误等方面承担责任，责任程度相对不如执行董事 [3] 雷军职务调整分析 - 雷军从执行董事转为董事可能意味着其从日常运营转向战略把控 [5] - 2023年雷军宣布退出小米智能科技公司，不再担任CEO职务 [5] - 自2022年开始，雷军已从至少12家企业的高管名单中抽身 [7] 小米SU7智能驾驶相关调整 - 小米SU7在高速公路发生严重交通事故，造成3人死亡 [8] - 小米官网及App订购页面将"智驾"字样替换为"辅助驾驶" [10] - 小米SU7标准版搭载系统改名为"小米辅助驾驶Pro"，原为"小米智驾Pro" [10] - 小米SU7 Pro/Max搭载系统改名为"小米端到端辅助驾驶"，原为"小米智驾Max" [10] 智能驾驶概念澄清 - 智驾全称为智能辅助驾驶系统，关键词是"辅助" [12] - 智驾≠无人自动驾驶，现阶段是辅助人来开车而非代替人开车 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 公司战略变革期更重份额，最终盈利水平受“多元变量”综合影响且互有抵消；国内国补支撑高增且Q1新品密集发布，Q2报表有望进一步体现贡献；海外越南产能可覆盖北美半数以上SKU并在持续快速爬坡，欧洲重整及新兴拓展下Q1加速、潜力可期；长期看，公司全球市场开拓仍有较大空间，关注公司变革option及25年股价调整后的超跌机遇 [7][8] 报告公司业绩情况 - 25Q1收入34.28亿元（同比+86.22%），归母净利润2.67亿元（同比-32.92%），扣非归母净利润2.42亿元（同比-29.28%）；24Q1/24Q2/24Q3/24Q4/25Q1净利率分别为21.7%/28.0%/13.6%/10.2%/7.8%，单季净利率延续下行 [7] 报告公司收入分析 - 25Q1内销预计收入增速同比+100%+，较24Q4略提速；扫地机洗地机价格均环比优化、量能延续释放，石头洗地机/扫地机份额环比分别+5/+0pct，洗地机市占率显著提升得益于公司产品思路转变 [7] - 25Q1外销预计收入增速同比+60%+，较24Q4有所提速；预计25Q1欧洲/亚太/北美地区分别同比+100%/+50%+/+50%+，较24Q4欧亚提速、北美延续高增；欧洲显著提速得益于线下经销商调整后修复加速+线上自营渠道延续翻倍 [7] 报告公司利润分析 - 毛利率：Q1为45.5%，同/环比分别-9.5/+0.6pct，外销等的价格带拓宽下毛利率延续24Q4同比趋势、但环比趋稳；3月中下旬推出的一系列新品毛利率高于降价老品、但收入后置未显著贡献Q1当季毛利率 [7] - 净利率：Q1为7.8%，同/环比分别-13.9/-2pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+8.6/-0.1/-2.8/-1.4pct，公司当前瞄准提份额下营销投入较大，尤其是洗地机/洗衣机等新品类仍处投入期拉低整体净利率，预计扫地机净利率仍＞10% [7] 报告公司盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司收入161.66/191.37/217.43亿元（前值150.60/173.43/193.15亿元），同比+35.3%/+18.4%/+13.6%，归母净利润19.33/23.47/27.38亿元（前值20.58/26.07/30.54亿元），同比-2.2%/+21.4%/+16.6%；对应PE 18/15/13X [8] 报告公司重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|11945|16166|19137|21743| |收入同比（%）|38.0%|35.3%|18.4%|13.6%| |归属母公司净利润（百万元）|1977|1933|2347|2738| |净利润同比（%）|-3.6%|-2.2%|21.4%|16.6%| |毛利率（%）|50.1%|49.7%|49.8%|49.9%| |ROE（%）|15.4%|13.2%|14.0%|14.3%| |每股收益（元）|10.77|10.47|12.71|14.82| |P/E|20.36|18.49|15.23|13.06| |P/B|3.15|2.45|2.14|1.86| |EV/EBITDA|20.28|14.01|11.02|8.70| [10]