政策批复与核心目标 - 国家发改委、国家能源局于2026年4月14日批复，原则同意修订后的《省间电力现货交易规则》[1][3][5] - 核心目标是发挥省间现货交易促进更大范围资源配置、余缺互济的作用[1][3] - 要求国家电网公司会同有关方面认真组织实施，并强化市场间的衔接与公平竞争[3] 规则总则与编制原则 - 规则旨在落实深化电力体制改革及完善全国统一电力市场体系等文件精神[14] - 编制遵循三大原则：确保电网安全运行、落实国家能源战略、发挥市场配置作用[14][15] - 省间电力现货交易指在落实中长期交易基础上，利用省间通道剩余能力开展的日前、日内电能量实物交易[14] - 目标是促进清洁能源大范围消纳，构建新型电力系统，助力实现“双碳”目标[14] 市场成员与参与范围 - 市场成员包括经营主体（发电企业、售电公司、电力用户、新型主体）、电网企业和市场运营机构[17] - 市场运营机构包括国调中心、网调、省调和北京电力交易中心等[17] - 鼓励有绿色电力需求的用户与新能源发电企业优先参与[17] - 交易在国家电网和内蒙古电力公司等覆盖范围内开展，由各级调度机构负责组织运营[16] 交易组织与核心机制 - 交易品种为电能量交易，买卖双方包括各类发电企业、电网企业、售电公司、电力用户和新型经营主体[49] - 采用集中竞价出清方式，以省为基本交易节点，优先选择输电价格最低的路径[56][51] - 出清流程为：买方报价折算至卖方节点，买卖双方按价差从大到小依次匹配成交，直至价差为负或输电容量用尽[57][58] - 出清边际价格为卖方节点最后一笔成交交易对中买卖双方报价的平均值[58][76] - 输电价格按政府核定价格执行，原则上按实际输送量收取，包含网损则不再另收[53][55] 日前现货交易 - 按日组织，覆盖未来24小时（D日），每15分钟为一个时段，共96个时段[62] - D-2日编制预计划，D-1日进行交易申报与出清，流程包括预计划下发、信息公告、申报、出清及计划编制等环节[63][81][84][86] - 经营主体申报分时“电力-价格”曲线，卖方申报上网侧，买方申报落地侧[65] - 申报价格有上下限：上限参照上年度各省省内现货市场正式申报价格上限最高值的2倍，下限参照上年度各省下限的最低值[65] - 出清结果需经安全校核，并与省内现货市场高效衔接[77][79] 日内现货交易 - 以1小时或2小时为一个固定交易周期组织，也可根据需求组织临时交易[89][90] - 交易流程与日前市场类似，包括信息公告、申报、出清、计划下发等环节，时间要求更紧凑[103][104][106] - 出清机制、价格计算、安全校核及结果管理与日前现货交易要求一致[95][98][99][100] 计量、结算与偏差处理 - 结算采用日清月结方式，D+5日进行日清算，每月第5个工作日前出具上月结算依据（核对版）[119] - 卖方节点发电企业省间现货交易收入 = 日前执行电量 × 日前出清价 + 日内执行电量 × 日内出清价[122] - 买方节点（电网企业或经营主体）支出 = 日前执行电量 × 折算后日前出清价 + 日内执行电量 × 折算后日内出清价（含输电价格和网损）[122] - 卖方节点日均结算价格有上限，为上年度各省省内现货市场正式申报价格上限的最高值，超过则等比例调减[123] - 省间现货交易结果原则上不随经营主体实际发用电变化，偏差主要在省内市场处理[109][110] 市场风险防控与信息披露 - 设定了风险干预与市场中止机制，在电网安全、系统故障、重大预测偏差等情况下可启动[124][125][133] - 风险干预措施包括调整交易范围/时间、取消交易、重新出清等[128][130] - 市场中止后，不再组织交易，按调度规程保障电网安全，并对已达成交易进行结算[136] - 信息披露由北京电力交易中心总体负责，信息分为公众信息、公开信息和特定信息三类[140][141]

核心观点 - 市场整体呈现震荡调整格局，主要股指普遍下跌，但市场成交额显著放大至2.8万亿元，结构性机会存在于防御性板块及部分科技题材[8] - 人工智能、半导体、新材料等科技行业是当前市场关注的核心，相关公司在技术突破、业绩增长或政策事件驱动下表现活跃[4][6] - 传统能源、电力及消费板块在市场调整中展现出防御属性，获得资金流入[8][9] 宏观与行业动态 - **半导体存储行业**：SK海力士2026财年第一季度营业收入达52.58万亿韩元，同比大幅增长198%，营业利润率高达72%，创公司历史新高[4] - **人工智能与云计算**：谷歌云大会提及TPU技术突破“内存墙”，OCS（光交换）与液冷技术成为焦点[4] - **国防科技**：美国国防部计划将一项自主无人机作战项目的资金规模扩大超过百倍[4] - **生物科技**：国内已有18张三类医疗器械注册证，胶原蛋白行业预计将出现价格下降和细分趋势，相关公司包括锦波生物、华熙生物、爱美客等[4] - **脑机接口**：A股市场存在概念泛化与炒作现象，相关公司包括道氏技术、浙江东日等[4] - **游戏行业**：摩根士丹利预测AI技术有望使游戏开发成本减半，并释放出220亿美元的利润空间，相关公司包括三七互娱、世纪华通等[4] 上市公司聚焦 - **寒武纪 (688256)**：4月市值上涨超过千亿元，市场传言其与DeepSeek在AI芯片方面有密切合作，DeepSeek-V4或将基于国产AI芯片优化，但公司未在业绩会上正面回应“百亿营收”预期[6] - **宏和科技 (603256)**：股价早盘一度大涨超5%，触及113.56元/股的历史新高，总市值一度突破千亿元，公司是全球领先的中高端电子级玻璃纤维布厂商[6] - **华特气体 (688268)**：受俄罗斯将对氦气实施临时出口管制措施影响，向欧亚经济联盟以外国家出口需受监管，此举旨在优先保障俄罗斯本国市场供应稳定[6] 市场表现与资金流向 - **指数表现**：上证指数收报4093.25点，下跌0.32%；深证成指收报15043.45点，下跌0.88%；创业板指收报3720.25点，下跌0.87%[2][8] - **市场成交**：沪深两市成交额达2.8万亿元，较上一交易日放量2447亿元[8] - **上涨板块**：白酒、航海装备、煤炭、电力板块涨幅居前[9] - **下跌板块**：稀土、贵金属、小金属、有色金属、能源金属板块跌幅居前[9] - **资金流向**： - 航海设备板块净流入13.14亿元，白酒、电力板块净流入也排名靠前[9] - 通信设备板块净流出125.0亿元，半导体、元件板块净流出排名靠前[9] - **个股与热点**： - 全市场近4100只个股下跌，上涨股票数量超过1300只，近60只股票涨停[8][9] - 白酒板块逆势走强，迎驾贡酒涨停[8][9] - 绿电概念活跃，华电辽能3连板，节能风电、绿发电力涨停[8] - 算力租赁概念反复活跃，莲花控股、佳力图涨停[8] - 燃气轮机概念表现活跃，福鞍股份一字涨停，应流股份涨停并创历史新高[8] - 有色金属板块调整，西藏珠峰、中稀有色跌停[8] - 稀土板块重挫，中稀有色跌停[9]

电话会议纪要关键要点总结 一、涉及行业与公司 * **行业**：家电（白电）、电力、白酒、食品饮料（调味品）、CRO（医药研发外包）、生猪养殖、商社（教育/餐饮/快递）、交通运输（快递/高速/港口）、消费（电动两轮车/造纸/口腔护理） * **公司**：美的集团、格力电器、海信家电、奥克斯电器、行动教育、东方教育、百胜中国、中通快递、贵州茅台、迎驾贡酒、金徽酒、泸州老窖、古井贡酒、海天味业、中炬高新、千禾味业、天味食品、保利食品、安井食品、药明康德、凯莱英、泰格医药、昭衍新药、益诺思、牧原股份、山东高速、北部湾港、雅迪控股、玖龙纸业、登康口腔 二、核心观点与论据 家电行业（白电） * **高股息红利属性凸显**：家电行业分红率显著领先于十年期国债收益率，差值处于负两倍到负一倍标准差之间[2] 美的集团2025年分红率约74%，股息率超6%，并有60-130亿元回购注销计划[1][2] 格力电器2024年分红率55%，预计2025年提升，当前股息率超8%[1][2] * **基本面展现韧性**：面对2025年高基数及2026Q1国内外双重高基数压力，龙头企业通过提升产品性价比等策略抢占份额[2][3] 预计美的、格力2026Q1收入端不下滑或仅小幅下滑[3] 格力自2025年10月推出惊鸿系列空调后，市占率从2025Q4的3-4个百分点提升至2026Q1的4-5个百分点[3] * **利润调节能力**：龙头企业历史上积累了大量的“其他负债”作为利润调节蓄水池，具备较强调节能力以应对2026年原材料成本和汇率压力[1][3] * **投资标的与时机**：第一梯队为美的、格力，当前价位具备配置价值[3] 第二梯队为海信家电（现金分红比例维持50%）和奥克斯电器（承诺分红率不低于75%），建议中报后介入，届时股息率将更可观[3] 电力行业 * **核心逻辑：2027年电价上涨预期明确**：预期由煤价中枢上行、气电缺口及绿电供给收缩共同驱动[1][8] * **驱动因素**： * **煤价**：预计2026年下半年国内煤炭中枢价格将从700-750元/吨上升至850元/吨以上[8] * **气电**：中东冲突加剧天然气供应制约，部分沿海电厂2026Q1天然气发电量已下降10%，若全年降20%将产生约600亿度电力缺口[8] * **绿电供给收缩**：风电光伏新增装机二阶导数加速向下，2026年多地风光机制电量出现竞配量不足、价格高企现象[8][9] * **业绩兑现弹性排序**：绿电 > 水电 > 核电 > 火电[1][9] 绿电因平均电价最低、市场化比例最高，在普涨行情中弹性最大[9][10] 火电在电价上涨初期可能仍处成本高企、利润承压状态[9][10] 白酒与食品饮料行业 * **白酒板块显现底部拐点**：具备低估值、低持仓（公募持仓降至3%左右）、未来低基数和高股息特征[1][5] 2026年一季报部分酒企（如迎驾贡酒、老白干）超预期，显示业绩担忧出清[5] 大部分酒企在2025年年报中提升了分红比例[5] * **调味品板块投资机会**：投资逻辑基于餐饮端禁酒令影响解除带来的低基数，以及2025年低基数与公司主动调整结合[1][7] 预计中炬高新、千禾味业等公司将呈现明显向上趋势[1][7] * **重点推荐标的**：白酒板块推荐茅台、迎驾贡酒、金徽酒，关注泸州老窖和古井贡酒[6] 调味品板块推荐海天味业、中炬高新、千禾味业、天味食品，B端关注保利食品[7] CRO行业 * **下行风险小，增长前景确定**：行业新增扰动因素已被市场消化，2026年业绩指引强劲[10] 药明康德2026年增速指引超18%，凯莱英指引近20%[1][10] * **内外需均呈现积极态势**： * **外需**：受益于海外降息预期传导和新大订单导入，新分子业务（多肽、新型小分子）是主要驱动力[10] 药明康德TIDES业务2025年收入超15亿美元，增速29.6%[10] * **内需**：订单回暖，泰格医药、昭衍新药、益诺思2025年新签订单增速分别达21%、49%、39%[10] 生猪养殖行业（牧原股份） * **行业阶段变化**：从“跑马圈地”式产能扩张过渡到高质量发展阶段，产能扩张步伐明显放缓[13] * **公司逻辑转变**：从周期成长股转向周期价值股[1][13] * **具体变化**： * **资本开支**：2026年指引低于100亿元，较2020年峰值461亿元大幅收缩[1][13] * **自由现金流**：预计持续回正，稳态下（猪价14-15元/公斤，成本11.5元/公斤以下）年自由现金流有望达250-300亿元[13][14] * **股东回报**：2024-2026年分红金额不低于可分配利润的45%，比例提升[1][14] * **估值**：头均市值处于历史低位[1][14] 商社与交通运输板块 * **行动教育**：高端企业家培训龙头，维持90%以上高分红[1][4] 客户结构转向工业制造为主，2025年利润超预期约2000万元[4] 目标市值上调至120亿元以上[4] * **东方教育**：分红率稳定在60%以上，当前股息率约8%[4] 受益于蓝领培训需求，拓展新兴产业及海外市场（如与乌兹别克斯坦合作）[4] * **百胜中国**：竞争格局稳固，展现强大价格传导能力，股息率接近10%[1][2][4] * **中通快递**：兼具成长性与股东回报，业务量增速行业领先，处于量利齐升阶段[2] 承诺60亿元分红及回购注销额度，预计股息率4-5%[2][11] * **山东高速**：股息率约5%，存在高速改扩建后的涨价逻辑，经营稳定性高[11] * **北部湾港**：受益于中美贸易摩擦及中东局势下的贸易重心转移，分红比例达40%[11][12] 消费阿尔法机会 * **登康口腔**：从单一爆款向产品矩阵化转型，预计未来两到三年利润增速快于收入增速[2][15][16] 2026Q1业绩超预期，渠道端实施ROI导向策略[15] * **雅迪控股**：国内受益于新国标出清约15-20%尾部产能、布局外卖市场（年销量近1000万辆）及三四线渠道匹配[16] 海外因地缘冲突加速电动化普及，公司凭借先发渠道与产能受益[16] 预计2026、2027年利润分别为32亿元、38亿元[16] * **玖龙纸业**：核心逻辑为成本优势，2026年120万吨纸浆产能投产，2027年上半年预计再投产130万吨[2][16] 三、其他重要内容 * **投资策略强调**：在消费市场“有底但弹性不足”背景下，寻找具备阿尔法机会的公司[15] 对于部分标的（如第二梯队白电股），建议关注中报后的介入时机[3] * **宏观与地缘政治影响**：中东冲突被多次提及，作为推高油价、影响天然气供应进而扰动电力格局的因素[8][12] 同时也被视为加速海外电动两轮车普及的契机[16] * **市场情绪与交易逻辑**：指出电力板块中，市场情绪驱动的交易逻辑（火电先行）与业绩兑现的实际顺序（绿电先行）存在差异[9]

电话会议纪要分析：陕西能源 一、 涉及的公司与行业 * 公司：陕西能源（一家集煤炭开采、火力发电于一体的能源企业）[1] * 行业：煤炭行业、火力发电行业[2] 二、 核心观点与论据 1. 2026年第一季度业绩表现强劲 * 2026年第一季度利润同比增长26.3%[2] * 增长主因是煤炭产量释放，特别是昭苏探煤矿投产及赵石畔煤矿产能快速爬坡[3] * 2026年第一季度不含税煤价均价为460元/吨，同比上涨约6%[2][4] * 2025年全年平均不含税煤价约为440元/吨，2025年第一季度是经营低点[4] 2. 煤炭业务：产量释放与外销策略 * 赵石畔煤矿产能爬坡迅速，月产量稳定在40万吨左右，预计2026年产量可达核定产能的90%以上[2][9] * 公司外销煤炭基本无长协，主要采取随行就市策略，2026年第一季度外销比例已提升至60%[2][5][9] * 外销煤不含税均价约460元/吨，含税价约520元/吨[9] * 在建丈八煤矿预计2026年6月30日前后动工，前阳山煤矿预计2026年年底前动工，建设周期均为4-5年（约50多个月），因位于地质结构复杂的永陇矿脉[3] 3. 电力业务：电价基本稳定，新项目投产 * 预计2026年全年综合电价为0.349元/千瓦时，与2025年基本持平[2][6] * 2026年第一季度综合平均电价为0.3642元/千瓦时（不含税），同比略有下降[6] * 尽管省内年度长协电价下跌约3分钱，但容量电价上涨及辅助服务等电价外收入（2025年超8亿元）对冲了影响，使综合电价保持平稳[2][6][7] * 2025年外送电量占总发电量比例约为50%[6] * 2026年底计划投产4GW火电项目，包括商洛电厂（2台机组）、延安电厂及江西二期（2x100万千瓦）电厂[2][7] * 参与江西火电项目源于国家电投集团策略调整，陕西省三大能源集团接手了相关项目[8] 4. 成本控制与盈利能力：赵石畔煤电项目是关键 * 赵石畔煤电项目实现低成本自供，其自供煤的标煤单价（经营口径）约189元/吨，加上约50元/吨的运营管理费后，成本约239元/吨，折算成7000大卡标煤单价约290元/吨[2][12][14] * 该成本显著低于公司其余电厂约470元/吨的标煤单价水平[2][13] * 赵石畔煤矿原煤热值高（可达5000多大卡），煤质在公司内部仅次于凉水井煤矿[12] * 2026年第一季度赵石畔电厂发电量约占公司总发电量的13%，预计全年占比约20%[14] * 加权计算后，2026年第一季度公司整体标煤成本约434元/吨，与2025年全年的430元/吨基本持平[14] * 赵石畔项目使用低成本自产煤，显著增强了其2026年的盈利能力[15] 5. 其他经营数据与政策 * 公司维持50%以上的稳定分红比例[2][17] * 集团对公司的考核遵循"一利五率"框架，目前尚无明确可量化的市值管理考核目标[2][16] * 2025年公司煤耗为299.45克/千瓦时，新投产百万千瓦机组理论上可降低煤耗，但提供辅助服务可能增加煤耗，最终整体煤耗水平不一定下降[9] * 2026年第一季度入炉原煤均价为292元/吨，2025年全年标煤均价为430元/吨[12] * 2025年全年煤炭业务利润为31.4亿元，上半年约为14亿元，下半年盈利改善[14] 三、 其他重要信息 1. 采购与交易策略 * 电厂煤炭采购来源多元化，例如商洛电厂主力煤源已扩展至甘肃华亭等地[10] * 采购价格包含低价长协（如华天煤矿）和现货[10] * 公司在新疆的电厂采购天山煤业的煤炭，但公司本部未使用新疆煤[10] * 根据陕西省政策，所有电量需通过现货程序结算，但对外披露口径中，长协电量占比约80%，现货电量占比约20%[11] 2. 潜在发展机会与挑战 * 公司具备承接陕西省内新能源与火电协同发展项目的优势[16] * 公司已获得榆林风光互补大基地的部分优质指标，配套建设200万千瓦火电机组，但项目全面动工需等待国家批复，推进速度可能受影响[16] * 目前公司与算力中心没有合作，陕西省算力发展不突出，公司未来是否涉足该领域取决于国家产业政策及"西电东送"中算力西迁的进展[11] * 国际油价波动对国内坑口动力煤价格影响不明显，可能与国内煤炭下游需求相对疲软有关，对内陆煤电企业影响间接且微弱[18]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：内蒙华电（华能蒙电）[1] * 行业：火电、煤炭、新能源（风电）[2][3][15] 核心观点与论据 1. 煤炭业务：魏家峁煤矿热值恢复在即，将显著提升利润 * **问题**：魏家峁煤矿因开采至第一采区末端，导致热值下降，影响外销煤量价[4] * **恢复时间**：预计2026年6月中下旬热值恢复[2][4] * **恢复措施**：第二采区已于2025年底开工剥离，并提前完成征地准备[4][5]；增加洗煤厂投入，过煤量从600万吨提升至1500万吨，洗选可提升热值600-700大卡[5] * **储量与热值**：整体可开采量尚有6亿多吨，探明储量热值稳定，洗选后可维持在4800-5000大卡[4] * **利润影响**：热值恢复后，吨煤售价预计增加约85元，扣除开采成本小幅上升（预计吨煤成本增幅最多十几元，目前成本约156元/吨），吨煤利润可增加60-70元[5] * **产量目标**：2026年产量目标1500万吨，实现取决于第二采区工作面能否顺利展开，主要挑战在于征地难度[6] 2. 火电业务：电量降幅收窄，容量电价形成对冲 * **电量表现**：2026年第一季度火电电量降幅为4.7%，总发电量降幅为4.4%[14]；预计2026年全年火电电量降幅在5%-6%之间[2][14] * **电价表现**：2026年第一季度平均上网电价337.56元/兆瓦时，与2025年全年均价339.61元/兆瓦时相比，环比降幅仅约0.6%[8]；预计全年电价稳定在当前基本面[9] * **容量电价**：蒙西地区已按165元/千瓦·年的标准执行[2][10]；容量电价有效对冲了电量下滑压力[2] * **利用小时**：蒙西地区火电利用小时数较高，普遍在4000-5000小时左右；送华北地区的上都电厂利用小时数下降较多，约为3100-3200小时[10] * **电量结构**：政策要求80%合约电量和20%现货电量，但实际执行中年度长协锁定电量比例接近90%[13] 3. 新能源业务：并购项目贡献显著，在建项目聚焦风电 * **并购项目贡献**：2025年并购的两个总装机160万千瓦的新能源项目，为2025年贡献年利润6-7亿元[2][20]；在2026年第一季度利润中起到重要的“安全垫”作用[3] * **业绩支撑**：2025年归母净利润24.93亿元，新并购项目提供了有力支撑[3]；2026年第一季度利润6.94亿元，同比降幅不到5%[3] * **在建项目**：在建项目均为风电，总装机容量近200万千瓦（具体包括64万、48万和81万千瓦项目）[2][15] * **资本开支**：按当前约4500元/千瓦的造价估算，200万千瓦风电项目总投资约90亿元，资本金需求约20多亿元，压力可控[15] * **投资回报与消纳**：项目可研阶段投资回报率要求均在6%以上[16]；资金成本呈下降趋势，从可研时的3.4%-3.5%可能降至2%左右[17]；部分项目（48万千瓦和林、81万千瓦乌兰察布）位于算力中心所在地，有望受益于自治区要求算力中心80%用电消耗绿电的政策[17] 4. 财务与资产：计提减值轻装上阵，高分红政策持续 * **资产减值**：2025年计提近3亿元资产减值，其中约1.6亿元来自风电资产（老旧机组），约4000多万元来自储灰场（环保政策趋严）[2][19]；旨在出清包袱，让2026年及未来资产轻装上阵[2][19] * **现金流**：2025年经营活动现金流达60多亿元，新并购项目每年能贡献十几个亿的现金流[15] * **分红政策**：公司承诺分红比例不低于可供分配利润的70%[2][20]；2025年实际分红比例已达78%以上，每股分红0.22元[2][20]；未来分红绝对额增长取决于全年利润表现[20] 其他重要内容 1. 市场与政策展望 * **煤价展望**：预计2026年煤价将呈现窄幅波动，大幅上涨或下跌的可能性均不大；坑口价格预计有小幅波动[7] * **容量电价前景**：不排除送华北地区容量电价进一步提升的可能性，但目前尚无明确信息[10]；随着新能源装机占比提升，火电容量电费有增加可能（如云南已给到330元/千瓦·年）[10] * **市场容量增长点**：期待自治区在自贸区建设以及已招商的28万P算力项目上持续发力并正式运营，有望遏制电量下滑甚至实现回正[14] 2. 新能源挑战与策略 * **风电电价**：2025年风电年均电价为297元/兆瓦时；2026年第一季度包含蒙西和华北区域的平均风电电价为309元/兆瓦时（蒙西地区约270多元/兆瓦时）[18]；预计电价仍有下降空间，压力来自新能源装机速度快及独立储能加入市场竞争[18] * **项目选择倾向**：公司倾向于获取风电项目，以减少试错成本；但未来可能无法固守此偏好，获取土地资源成为关键[15] * **造价上涨原因**：近期风电项目造价上涨主要因征地相关费用增加（如土地使用税、耕地占用税征收方式由“点征”变“面征”），而非设备价格上涨[15] * **独立储能**：公司有进行独立储能项目前期工作，但认为竞争优势可能不明显[19] 3. 关联公司与资产注入 * **业绩差异**：2026年第一季度，华能北方公司业绩实现“开门红”，而内蒙华电业绩同比下滑24%，差异可能源于北方公司新投运项目（如库布齐大基地项目）同比基数低[20] * **资产注入支持**：华能集团和北方公司持续支持内蒙华电发展，2025年注入的项目对公司度过艰难时期起到关键作用；未来若有优质且可转让的资产，公司仍会积极寻求并购[20]

盘江股份电话会议纪要关键要点 一、 纪要涉及的公司与行业 * 公司：贵州盘江股份[1] * 行业：煤炭行业（炼焦煤、动力煤）、电力行业（火电、新能源）[2][8][9] 二、 产能与产量规划 * 公司当前煤炭产能释放率约80%，仍有约10%的提升空间[2][5] * 2027年上半年预计新增产能220万吨/年，包括马依西井二采区120万吨/年及阳山露采项目100万吨/年[2][5] * 2026年产量增长来源：一是挖掘存量矿井潜力（如琥珀采制区、三角树矿），二是新矿井建设贡献增量（如阳山煤矿工程煤）[3] * 产能提升途径：优化存量矿井采掘接续、加快优质矿井产能释放、夯实安全生产基础[5] 三、 煤炭价格与市场趋势 * 炼焦煤价格：2025年6-7月最低点含税均价不足1200元/吨，随后回升；2025年第四季度及2026年第一季度坑口含税价基本维持在1500元/吨左右[2][6] * 近期西南炼焦煤市场向好，六盘水地区价格上调60-80元/吨，从调整前约1450元/吨涨至1500元/吨出头[4][13] * 动力煤价格：受贵州电煤保供政策影响，价格围绕政府指导价及热值基准保持稳定，基本没有变动[2][6][7] * 区域优势：公司在云贵川渝钢铁下游市场具备资源稀缺性及短途运输优势，外部煤炭因高昂运输成本和时间成本难以形成竞争威胁[4][13][14] 四、 成本管控 * 2025年吨煤销售成本同比下降近20%[2][7] * 2026年第一季度吨煤成本环比上升，主因季节性集中采购（为全年或上半年进行一次性材料采购和费用支出）[2][7] * 2026年全年将严控非生产性支出，在外部因素无剧烈波动前提下，预计成本不会大幅反弹[2][7][8] 五、 电力板块发展 * 在建项目：普定电厂二期（两台66万千瓦机组）已开工，首台机组预计2027年底投产，第二台预计2028年第一季度投产[2][8] * 战略布局：对接“东数西算”需求，公司在安顺地区（贵安新区周边）布局大量电力项目，待全部建成后总装机容量将接近600万千瓦[2][8][9] * 已投产项目：普定二号机组已于2025年1月投产[8] * 新能源项目：已建成320万千瓦新能源发电项目（其中约280万千瓦在安顺），在建74万千瓦风电光伏项目（部分在安顺）[8][9] 六、 电力经营情况与展望 * 2026年第一季度火电上网电量同比减少近8亿度，主因贵州水电出力强劲挤占火电负荷[2][9] * 2026年第一季度新能源发电量同比增长约67%[9] * 2026年全年计划总发电量123亿度，较2025年实际完成量118亿度有所增加[9] * 电价：2025年综合平均上网电价0.3628元/千瓦时，与2024年0.3671元/千瓦时相比变动不大；2026年第一季度上网电价降至不足0.35元/千瓦时，同比下降约两分多钱，主因电力市场化交易深入[2][10][13] * 电价结算存在滞后性（如3月电价需4月中旬确定），短期数据有不确定性[10] 七、 资本开支规划 * 2026年计划投资总额约65-66亿元，与2025年实际完成额约66亿元基本持平[4][12] * 其中煤炭板块投资约32亿元[4] * 资本开支分配：母公司层面约13.5亿元用于现有矿井维护及接续投入；全资及控股子公司层面约51-52亿元用于新项目建设[12] * 具体项目：阳山煤矿陆采项目总投资约19.5亿元，2026年计划投入约7.5亿元；马依西井二采区2026年计划投入约2.5亿元[4][12] 八、 安全监管与经营环境 * 行业安全监管持续趋严并已演变为常态化环境，安全生产是企业经营底线[6] * 2026年利润总额目标制定相对保守，综合考量了煤炭产量增加（计划较2025年增近70万吨）的积极影响，以及电力价格不确定性等波动因素[13] 九、 其他重要信息 * 2025年公司实现净利润3.29亿元，分红方案为每10股派发现金红利0.6元，分红总金额约1.2亿余元[11] * 公司追求为投资者提供持续、长期且稳定的回报[11]

市场表现与策略 - 2026年4月23日，A股市场主要指数普遍下跌，上证指数收于4093.25点，下跌0.32%，深证成指下跌0.88%，创业板指下跌0.87%，科创50指数下跌1.28%，北证50指数下跌3.04% [1][8] - 从规模风格看，超大盘股表现相对抗跌，上证50指数下跌0.09%，而小微盘股调整明显，中证2000指数下跌1.59% [9] - 从行业表现看，石油石化、煤炭、公用事业板块表现居前，而农林牧渔、钢铁、有色金属板块表现靠后 [9] - 全市场成交额达28233.16亿元，较前一交易日增加2444.68亿元，呈现放量调整态势 [9] - 市场策略观点认为，当日调整系因部分板块累积涨幅较大且临近财报季，资金存在兑现压力，但三大指数仍位于5日均线之上，短期震荡上行结构暂未破坏 [9] - 绿电概念在中办、国办发文部署节能降碳工作的消息提振下逆势走强，红利资产因避险属性表现活跃 [9] - 短期策略建议关注四个方向：一是油气、煤炭等能源板块调整后的修复行情；二是绿电、储能等能源替代方向；三是算力产业链、电池产业链的趋势性行情及核心品种低吸机会；四是商业航天、电工电网等热点主题的轮动 [9] - 中长期对A股行情基础仍抱有信心，预计4月底后随着业绩压制因素消退、重要会议召开及潜在外交事件，市场可能迎来新一轮趋势行情 [9] 基金与债券市场 - 4月23日，主要基金指数普遍下跌，万得LOF基金价格指数下跌0.17%，万得ETF基金价格指数下跌0.80%，中证REITs全收益指数下跌0.32% [11] - 主要宽基ETF中，华夏上证科创板综合ETF下跌1.67%，跌幅较大；华安创业板50ETF下跌0.61% [11] - 商品及区域ETF表现分化，嘉实原油ETF上涨5.91%，表现突出；而国投瑞银白银期货A下跌3.83%，华安德国(DAX)ETF下跌2.12% [11] - 当日两市ETF总成交额约为4435.24亿元，油气、船舶、电力、能源类ETF品种表现相对突出 [11] - 债券市场方面，4月23日，1年期国债到期收益率下行0.25个基点至1.15%，10年期国债到期收益率上行1.59个基点至1.75%，期限利差为60.6个基点 [13] - 10年期国债期货主力合约下跌0.07%，5年期主力合约下跌0.02%，2年期主力合约收平 [13] 重要财经资讯 - 商务部、市场监管总局印发《服务贸易标准化工作行动计划（2026—2030年）》，目标到2030年基本建立覆盖服务贸易多领域、全链条的高质量发展标准体系 [14][15] - 央行4月23日开展5亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日实现零投放零回笼 [16][17] - 我国已全面开展第二轮土地承包到期后再延长30年整省试点，坚持“大稳定、小调整”原则 [18][19] - 2026年一季度，我国电信业务收入累计完成4394亿元，同比下降1.8%；截至3月末，5G移动电话用户达12.54亿户，占移动电话用户的68.3% [20][21] - 截至2026年3月底，全国累计发电装机容量达39.6亿千瓦，同比增长15.5%，其中太阳能发电装机容量12.4亿千瓦，同比增长31.3%，风电装机容量6.6亿千瓦，同比增长22.4% [22][23] 重点公司跟踪 - **水晶光电 (002273.SZ)**: 2026年第一季度实现营收17.21亿元，同比增长16.08%；归母净利润2.47亿元，同比增长11.69% [24][25] - **宝丰能源 (600989.SH)**: 2026年第一季度实现营业收入132.37亿元，同比增长22.9%；归母净利润36.61亿元，同比增长50.23%，主要得益于内蒙烯烃项目达产带动产销量增加 [27][28] - **山西汾酒 (600809.SH)**: 2025年实现收入387.18亿元，同比增长7.52%；归母净利润122.46亿元，同比增长0.03% [29][30] - **口子窖 (603589.SH)**: 2026年第一季度实现收入13.75亿元，同比下降24.02%；归母净利润3.29亿元，同比下降46.16% [31][32] - **迎驾贡酒 (603198.SH)**: 2026年第一季度实现收入22.30亿元，同比增长8.91%；归母净利润8.35亿元，同比增长0.73% [33][34] - **科思股份 (300856.SZ)**: 2025年实现营收14.83亿元，同比下降34.83%；归母净利润1.08亿元，同比下降80.79%，主要受防晒市场需求放缓及行业竞争加剧影响 [36][37] - **润本股份 (603193.SH)**: 2025年实现营业收入15.45亿元，同比增长17.19%；归母净利润3.15亿元，同比增长4.78% [39][40] 湖南经济动态 - **华银电力 (600744.SH)**: 2026年第一季度实现归母净利润1.38亿元，同比增长82.93%；公司作为湖南省火电装机主要企业，截至2025年底在役装机853.49万千瓦 [41][42] - 2026年第一季度，长沙市进出口总额740.7亿元，同比增长17.6%，其中民营企业进出口占超八成，机电产品出口占出口总值的70.9% [43][44][45]

文章核心观点 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》，该文件是面向“十五五”及更长时期、要求更严、覆盖更广的节能降碳顶层设计战略，将从供给侧改革、能源转型、数字基建节能降碳等多个维度推动产业升级和绿色低碳发展，为相关行业带来结构性机遇 [4][5] 供给侧改革 - 政策明确严控高耗能高排放项目，新建相关工业项目需落实碳排放等量或减量置换，并依法有序推进落后低效产能和工艺设备出清 [5] - 钢铁、有色、石化、化工、建材等传统高耗能行业将面临更严格的能效、碳效约束，行业产能格局有望加速优化 [5] - 具备技术、规模、资金优势的龙头企业有望在行业产能格局优化中直接受益 [5] 能源转型 - 政策将能源绿色转型作为核心支撑，明确严控化石能源消费、深入推进减煤控油，同时大力发展非化石能源和新型储能，加快建设新型电力系统 [6] - 政策支持创新发展绿电直连、智能微电网等业态，提升分布式能源就地消纳与灵活调配能力，以推动绿色电力高效消纳 [6] - 政策提出支持零碳园区建设，推广“以绿制绿”模式，依托智能微电网实现园区内源网荷储一体化协同，打造全链条低碳产业集群，将带动园区配套新能源、储能及综合能源服务需求 [6] - 在低碳燃料领域，政策支持电动（氢能）重型卡车、绿色燃料船舶发展，鼓励清洁低碳燃料掺混替代，为氢、氨、醇等新型低碳燃料在工业、交通等领域的应用打开空间，相关产业链技术迭代与商业化进程有望加速 [6] 数字基建节能降碳 - 政策首次将数字基础设施纳入节能降碳重点领域，明确要求推进算力、通信基站和机房等设施节能降碳改造，严格电能利用效率等能效指标准入管理，并提升可再生能源消费和余热资源回收利用水平 [7][8] - 除算电协同、液冷技术外，政策还推动从设备选型、制冷架构、机柜功率密度、系统智能运行策略等多维度进行优化升级 [8] - 政策支持发展绿色低碳、集约循环的算力设施，具备综合节能解决方案能力的企业有望迎来新的市场空间和发展机遇 [8]

市场表现与资金流向 - 万得全A指数下跌0.89%，成交额放量至2.82万亿元，较前一日增加2445亿元[1] - 港股恒生指数下跌0.95%，恒生科技指数下跌1.98%，南向资金净流入85.98亿港元[1] - TMT板块拥挤度达40%历史高位，Wind光模块指数下跌3.51%，但核心股中际旭创逆势上涨1.17%[2] - 商品市场整体净流入资金47亿元，其中有色金属板块流入超16亿元，贵金属板块净流出约21亿元[8] 行业与板块动态 - 电力板块自4月8日以来持续上涨，白酒板块受益于低位挖掘逻辑但归母净利润同比下滑19%[3] - 恒生创新药指数大跌5.47%，跌破3月底以来的上涨趋势[4] - 商品市场分化，能化板块领涨（燃油+4.7%，原油+2.6%），贵金属走弱（沪银-2.0%，沪金-0.7%）[8] - “反内卷”品种表现分化，碳酸锂上涨2.2%，多晶硅下跌1.6%[8] 债券与利率市场 - 4月上旬以来债市走强，10年、30年国债收益率分别下行8bp和16bp至1.73%和2.21%[4] - 10年国债收益率跌破合意区间下限（1.75%）后空头势力上升，10年国债收于1.75%[4][5] - 超长债调整幅度更大（30年国债收益率上行1.5-2.0bp），部分机构或为即将招标的新券腾挪仓位[6] 地缘政治与外部市场 - 美伊谈判进展成为短期核心变量，霍尔木兹海峡的相互封锁持续，支撑油价高位震荡[9] - 自美伊局势恶化，美元指数累计上涨0.7%，2年期美债收益率从3.70%上行至3.81%[9] - SPDR黄金ETF连续三日合计流出9.7吨，约占持仓的0.9%[9]