ni 姓名：陈栋 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0251793 投资咨询证号：Z0001617 电话：0571-87006873 邮箱：chendong@bcqhgs.com 报告日期：2025 年 10 月 13 日 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货 投资咨询资格证书，本人承诺 以勤勉的职业态度，独立、客 观地出具本报告。本报告清晰 准确地反映了本人的研究观 点。本人不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或 间接接收到任何形式的报酬。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 专业研究·创造价值 2025 年 10 月 13 日 原油周报 多重利空叠加 原油大幅回落 核心观点 原油：美国总统特朗普再度掀起关税战，目标直指中国，引 发上周五外围金融市场集体走弱。同时美国两党迟迟无法达成共 识，导致联邦政府持续停摆。在系统性风险爆发的背景下，利空情 绪快速传导并引发上周五国内原油期货 2512 合约大幅收低 4.27% 至 448.5 元/桶。预计后市国内原油期货 2512 合约或维持震荡偏弱 的走势。 原油-SC 宝城期货金融研究所 美国两党迟迟无法达成共识， ...

原油成品油早报 研究中心能化团队 2025/10/13 | 日期 | WTI | BRENT | DUBAI | diff FOB dated bre | BRENT 1- 2月差 | WTI-BREN T | DUBAI-B RT（EFS | NYMEX RB OB | RBOB-BR T | NYMEX HO | HO-BRT | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | nt | | | | | | | | | 2025/09/26 | 65.72 | 70.13 | 70.17 | - | 0.91 | -4.41 | 0.66 | 203.76 | 15.45 | 242.89 | 31.88 | | 2025/09/29 | 63.45 | 67.97 | 69.95 | - | 0.88 | -4.52 | 1.01 | 199.51 | 15.82 | 235.66 | 31.01 | | 2025/09/30 | 62.37 | 66.03 | 70.01 | - | ...

近期，市场对贸易紧张局势做出最直接的反应便是贵金属等避险资产飙升、风险资产下挫。自 4 月因关税引发的市场崩溃以来，标普500 指数在 对人工智能的乐观预期以及对美联储降息的期望推动下大幅上涨。该指数目前的估值接近 25 年来的最高水平——这使得其对负面消息的承受能力 变得很弱。上周五，特朗普发出关税威胁后，美股三大指数跳水。 今年贵金属价格大幅上涨，这一涨势在大宗商品市场中占据了主导地位。对避险资产的需求受到了中美贸易摩擦的反复影响、对美联储独立性的 威胁以及美国政府停摆等因素的推动。 在美国政府针对关键矿产(包括银、铂和钯)展开的所谓"232 调查"即将结束之际，交易员们仍处于紧张状态。由于担心这些金属可能会被特朗普的 关税政策所涉及，市场供应紧张的状况进一步加剧，这在一定程度上导致了伦敦市场上大量自由供应资源的减少之后银价的上涨。 智通财经APP获悉，美国总统特朗普表示愿意与中国进行谈判，美国股指期货价格攀升，油价也出现反弹。此前，由于贸易紧张局势急剧升级， 市场情绪受到了冲击，而这一消息的传出则改善了市场情绪。标普500指数和纳斯达克 100 指数的合约涨幅超过1%。 美国国债期货价格下跌，油价上涨超 ...

10月9日，上期所中质含硫原油期货仓单5401000桶，环比上个交易日持平。 克罗地亚国有运营商Janaf：已停止向塞尔维亚俄罗斯控股的NIS石油公司供应石油。 机构观点汇总： 截至2025年10月10日当周，原油期货主力合约收于461.9元/桶，周K线收阴，持仓量环比上周增持3872 手。 本周（10月9日-10月10日）市场上看，原油期货周内开盘报470.9元/桶，最高触及472.5元/桶，最低下探 至461.7元/桶，周度涨跌幅达-3.87%。 消息面回顾： 澳新银行：预计2026年上半年油价将维持在每桶60至65美元左右。到2026年底，油价存在进一步回升至 每桶70美元的可能性，这可能是由于需求复苏加速，也可能是欧佩克采取行动，通过减产来支撑市场。 中辉期货：中长期走势，新能源替代，OPEC扩产，供给逐渐过剩，25年底26年初累库压力较大，重点 关注60美元左右页岩油新钻井盈亏平衡点。技术与短周期走势，地缘提振与供给过剩拉扯，油价转弱。 策略：空单继续持有，并购买看涨期权保护仓位。SC关注【470-485】。 混沌天成期货：OPEC+新一轮会议宣布将在11月继续增产13.7万桶/日，沙特争夺份额意图 ...

涉及的行业与公司 * 行业：宏观经济、科技（AI、半导体）、金融、航空、航运（LNG）、石油、煤炭、化工、钢铁、房地产、消费建材、水泥、玻璃、电子布、建筑、电力（火电、水电）、有色金属（铜、锡、稀土）[1][4][5][6][8][10][12][14][19][21][24][26][27][29][30][34] * 公司：招商轮船、招商能源、中国船舶租赁、恒力、荣盛、桐昆、新凤鸣、卫星石化、宝丰能源、中石油、中海油、新奥股份、华鲁恒升、华峰化学、龙佰集团、巨化股份、云天化、中国神华、宝钢股份、华菱钢铁、首钢、方大特钢、新钢、中信特钢、永金特钢、蛇口新城、招商积余、东方雨虹、汉高集团、华新水泥、上峰水泥、青松建化、天山股份、信义玻璃、中国巨石、建滔积层板、中材科技、中国中冶、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国建筑、中国电建、中国能建、新疆交建、四川路桥、山东路桥、隧道股份、江河集团、华能国际、华电国际、长江电力、川投能源、黔源电力、贵广电力、大唐发电[6][7][10][12][13][18][20][23][24][25][26][27][28][29][32][33] 核心观点与论据 * 宏观市场环境：国内金融条件稳定，财政货币政策宽松，决策层稳定资本市场的措施有助于凝聚共识和提振预期，外部冲击不会终结行情趋势，反而是增持中国资产的时机[1][2][3] * 投资主线与风格：科技（AI产业创新及半导体设备）仍是主线，金融板块可能成为黑马，反内卷背景下的有色金属、化工、钢铁及新能源行业受益于经济制度思路转变[1][4] * 航空业：2025年国庆中秋假期民航客运量增长超3%，高客座率与收益管理推动票价超预期上升，预计三季度盈利有望超过2019年水平，需关注公商务需求恢复情况[1][5] * LNG航运：四季度旺季预期乐观，OPEC增产及南美、西非增产保证需求，老龄化船舶环保监管压制有效运力，预计2025年四季度游运业绩将重新展现盈利弹性[1][6][7] * 原油市场：近期油价回落至约62美元/桶，受地缘政治缓解、关税及OPEC+每日增产13.7万桶等因素影响，短期仍面临压力，未来走势取决于产油国态度和地缘政治[1][8][9] * 煤炭市场：供需双向改善，需求超预期且新能源装机量断崖式下降减弱对火电冲击，7-8月产量收缩，预计2026年下半年煤价中枢将逐步上移至年均855元左右水平[1][14][15][16] * 化工行业：近期化工品价格指数一周下滑约0.48%，近一月下滑约1%，但中长期供需有望改善，推荐煤化工、氨纶、钛白粉等板块的龙头企业[11][12][13] * 钢铁行业：四季度为需求淡季但政策因素多，反内卷政策控制产量，龙头公司PB破净，长期看产能扩张停止，未来两到三年利润将逐步上修[19][20] * 房地产行业：假日期间新房交易同比下降约7%，二手房下降约5%，四季度在高基数下数据可能平淡，有助于实现总量均衡触底，龙头公司总量稳定[21][22] * 消费建材与水泥：龙头公司基本面已脱离地产拖累，三季度有望走出拐点，水泥板块中海外盈利稳定的企业表现优异，新疆区域需求旺盛[24][25] * 建筑行业：四季度传统表现较好，11月和12月获取超额收益概率大，美国加息推动铜铝价上涨，推荐拥有铜矿资源的公司[1][27][28] * 电力板块：火电公司三季度业绩增速维持高水平，水电板块因来水改善出现拐点，当前加强大水电配置风险收益比高[29][30][32][33] * 有色金属：铜和锡在中美科技周期共振及AI资本开支背景下易形成金融与科技需求双击，建议抄底铜，并关注稀土及深加工材料[34] 其他重要内容 * 国企改革影响：中国神华千亿资产收购母公司资产、河南神马集团与河南能源集团合并等举措标志电力和煤炭行业国企改革大潮开始，有助于提高市场集中度和竞争力[18] * 机构持仓与市场情绪：煤炭板块涨幅排名倒数第一，市场预期见底，机构持仓量降至五年最低位，从反内卷角度看好板块[17] * 细分赛道与红利股：推荐反内卷赛道中的化纤、炼化等，以及股息率较高且估值合理的红利股如中石油、中海油等[10] * 气候与来水因素：拉尼娜气候影响来水，秋汛可能在Q3末发生，长江电力Q4以来出库流量增速达200%以上，溪洛渡和向家坝出库流量增长50%以上，蓄水水平接近满载[32]

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但基于对供需基本面的分析，隐含对石油行业长期前景的看好 [1] 核心观点 - 短期（未来五个季度）全球石油供需平衡将转为盈余，平均约200万桶/日，导致价格承压 [1][2] - 长期来看，因储备寿命下降和投资不足，将出现一个供给侧主导的牛市周期 [1][4] - 全球石油需求预计持续增长至2030年代初期到中期，年需新增3-4百万桶/日产能，供应挑战支撑长期价格 [19][21] 供需基本面分析 - 2025年第四季度全球石油供给预计同比增加超400万桶/日（增长4%），主要来自挪威、巴西、圭亚那、加拿大及OPEC+增产 [1][2] - 未来五个季度全球供需平衡预计出现平均约200万桶/日的盈余，OECD商业库存增加 [1][2] - 2025年9月全球石油和水的库存增加1.4亿桶，但现货价差倒挂和柴油利润率坚挺表明市场并非完全宽松 [11] - 当前全球石油需求达104 MBD，基本预测2030年达108-109 MBD，2034年达110 MBD后趋于平稳 [21] 供给侧关键驱动与约束 - 美国页岩油行业进入成熟期，技术创新提高回收率，日产量已从500万桶增至1,360万桶，预计长期维持在约1,400万桶但总体呈下降趋势 [1][12][13] - 行业资金投入褐色领域开发以阻止产量下降，但寿命较短，可能加速长期产量下降 [1][5][8] - 行业重组整合导致产能受限，或产生价格上涨压力 [1][5][8] - 巴西深水前盐田开发是产业关键驱动力，占80%产量，未来五年继续推动增长，预计未来3年巴西产量复合年增长率达7% [3][14][15] - 拉丁美洲（巴西、圭亚那离岸项目及阿根廷瓦卡穆尔塔地区）将在2026年前贡献80%的非OPEC供应增幅 [15] - 公司证实储量寿命下降25%，顶级项目数据库中的大型新开发项目储量寿命下降50% [4] OPEC+行为与市场预期 - OPEC可能在2025年底前提高产量，之后可能停止增产以防OECD库存过大 [1][6] - 市场对OPEC行为存在分歧：乐观派认为其有动力制造供给过剩，悲观派认为2026年可能减产 [6][7] - 若出现大规模OECD库存积累，可能增强长期看涨前景并支撑期货价格 [7] 地缘政治与区域影响 - 2025年最看涨的发展是俄罗斯意外疲软的产量，因其在OPEC+配额增加下未见明显增幅 [15] - 若乌克兰攻击超出炼厂范围，影响中游与上游设施，将对俄罗斯成品出口产生更大冲击 [15] - 伊拉克、科威特、阿联酋和利比亚等地供应中断程度难以预测，但投资不足限制产量增长空间 [22] 需求侧趋势 - 周期性趋势：2026年全球GDP增长预计加速，金融状况转为推动力，石油需求增速可能超过100万桶/日的基本预测 [18] - 结构性趋势：电动车渗透率长期预测大幅下调（除中国），石油需求韧性增强，生物燃料是持续发展的利基市场 [18][19] 投资机会与公司表现 - 美国炼油行业乐观，全球炼油利用率从历史82%提高至84-85%，利润率结构性提高 [14] - Valero、Marathon Petroleum和HF Sinclair被评为高评级公司 [14] - 壳牌公司在资产负债表、股息支付、成本控制和资本效率方面表现出色，即使在50美元/桶油价下也能维持股票回购速度 [23] - Repsol受益于重组、下游更高炼化利润、生物燃料业务增长及LNG产能提升 [23] - Gulp（应指Galp）受益于巴西产量提升计划、更好的下游宏观环境及纳米比亚新发现 [23] - 近期可关注Valero，长期机会关注雪佛龙（Hess交易后）、ConocoPhillips、加拿大自然资源、Petrobras（预计2026年增7%，2025年增12%）及Vista Energy [24] 行业周期特征 - 供给主导的油价牛市周期通常持续3至6年 [17] - 资本支出通常在牛市周期开始1-2年后跟上，策略上先持有大型石油公司和独立生产商，再转向服务行业 [23]

别看现在国际油价跌得欢，真正幕后推手是中东突然消停。特朗普都出来背书说双方"同意停火"，这意 味着什么？意味着产油区炮弹落地声少了，油轮运输胆子大了，全球市场紧绷的那根弦终于松了。有网 友毒舌："以色列和哈马斯握手言和，中石化中石油连夜改促销海报。 1?? 油箱没见底的再撑一晚，明晚24点后加油更划算 2?? 转发提醒身边人，别当冤大头加贵油 刚被9月两次搁浅调整整懵的车友注意了——明晚（10月13日）油价又要表演"高台跳水"！ 昨夜今晨，美国WTI原油暴跌4.24%，布伦特原油跟着跳水3.82%，直接把油价打回半年前水平。更绝 的是中东那档子事儿，以色列和哈马斯突然宣布停火，全球避险情绪瞬间泄气，黄金原油这对难兄难弟 双双挨刀。业内调侃："打仗涨油价，和谈跌油价，这规律比丈母娘脸色还准。 虽然前阵子统计表上还飘着165元/吨的涨幅，但最新九个工作日监测显示，油价预期跌幅已收窄到35 元/吨。别嫌少！要知道这可是从"涨165"硬生生掰回"跌35"的逆袭。有老司机算账："按家用车50升油箱 算，明晚加油能省个早餐钱，积少成多够买杯奶茶了。" （歇后语：油价涨跌像闹钟——到点就响，从不迟到） 以上纯属个人观点，欢 ...

企业、科研机构共同汇入产业发展浪潮 新疆战略性新兴产业聚势而起 准噶尔盆地东缘的戈壁滩上，占地相当于59个标准足球场的新疆昌吉换流站坐落于此。空中银线纵横交 错，铁塔高耸入云，换流变压器持续发出低沉的嗡鸣。作为昌吉—古泉±1100千伏特高压直流输电工程 的送端起点，昌吉换流站自2019年9月投运以来，累计向外送电3680亿千瓦时，本年度送电已达512亿千 瓦时。 2000多个日日夜夜的安全稳定运行，离不开运维人员24小时运检保障。站长王鸿在昌吉换流站开工建设 时，就来到这片戈壁滩，"看着昌吉换流站逐步建成、稳定运行，我既为能参与这项工程而自豪，也时 刻铭记着肩上沉甸甸的责任。"3万多台设备日夜不停工作，各路奔来的电流被不断升压，最终冲出换流 站，稳定输往东部地区，点亮万家灯火。 昌吉换流站使用的±1100千伏特高压直流换流变压器，由特变电工股份有限公司自主研发。全国五一劳 动奖章获得者、2023年"大国工匠年度人物"张国云，是特变电工新疆变压器厂的首席技师。他所攻克的 技术之一，就是±1100千伏特高压直流换流变压器的线圈绕制。 自1999年毕业进入特变电工，张国云已在生产一线工作了26年。他感慨："公司最初 ...

隆众资讯分析，本轮调价周期内国际原油价格震荡下跌，导致测算的成品油调价幅度由正转负。供应端 来看，OPEC+10月已经启动165万桶/日的新一轮增产，市场依然担忧长线的供应过剩风险，且新一轮增 产周期将延续至明年。需求端来看，美国炼厂进入秋季检修期，对原油需求季节性减弱。此外美国关税 问题依然带来风险，拖累全球经济和需求预期。 中新经纬梳理发现，国内油价已经历十九轮调整，呈现"六涨七跌六搁浅"的格局，国内汽、柴油价格较 去年底分别下跌405元/吨和390元/吨。 根据"十个工作日"原则，下一轮成品油零售限价调整时间为10月27日24时。 13日24时，国内成品油调价窗口将开启。成品油价格调整或现年内第八次下跌。 展望后市，隆众资讯认为，OPEC+将持续增产，地缘局势有所缓和，供应过剩风险延续，且需求端整 体疲软现状难以改观。预计下一轮成品油调价下调的概率较大。 资讯编辑：沈一冰 021-26093395 资讯监督：乐卫扬 021-26093827 资讯投诉：陈跃进 021-26093100 ...

来源：新晚报、今日油价查看、微泰州 本次油价调整时间为10月13日24时(周一晚)，本轮油价10个工作日的统计周期，在经过9个工作日统计 后，随着近期国际油价大跌，当前原油变化率达到：-1.37%，预计下调油价75元/吨，折合升计算就是 预计下跌油价0.06元/升至0.07元/升。 油价要降了！ 10月13日，要迎来10月的首次油价调整了，虽然9月份油价出现了连续2次搁浅调整，让国庆放假前油价 没能继续下降，但是现在10月的油价实现了由涨变跌，要重新迎来下跌了，油价就要重新调整了。 ...