鲜菜为何要冻 - 蔬菜采摘后营养成分会随保存期延长而下降 西兰花也不例外 必须通过保存技术延长保质期[2][3] - 速冻保存能降低食品自身酶活性并减慢微生物繁殖速度 从而减缓维生素C等成分下降和纤维老化 起到抑菌作用[3] - 蔬菜生产具有强季节性 速冻技术可实现周年持续供应和价格稳定 对连锁餐饮企业非常重要[4] - 从产地到终端 鲜菜配送时长差异大 大型超市和生鲜电商需24-72小时 而部分菜市场可能长达3-6天[2] 速冻技术流程 - 速冻蔬菜加工流程包括切断处理 漂烫（杀青）和速冻 厂商基本在采摘当天或第二天完成冷冻[5][6] - 速冻需在零下20-30度环境中进行 关键点在于灭酶 快速降温至冰点附近 并迅速通过浅冻阶段至-18度以下深冻状态以形成小冰晶 避免细胞被刺破导致口感差[6] - 漂烫处理能灭掉破坏营养素的氧化酶 使蔬菜在存放过程中保持更好状态 同时消灭大部分细菌 类似于巴氏杀菌工艺 提升安全性[6] 营养价值比较 - 速冻西兰花的营养价值可能不输于新鲜西兰花 其优劣取决于对“新鲜”的定义和实际储存时间[7][10] - 研究显示 新鲜 冷藏和速冻西兰花的维生素C含量分别为50.2 42.7和50.6毫克/100克 叶酸含量分别为72.6 67.4和61.7微克叶黄醇当量/100克 统计学上无显著差异 但速冻产品的胡萝卜素损失较大[8] - 随着时间拉长 冷冻蔬菜的维生素C保留量可能超过新鲜和冷藏蔬菜 例如新鲜豌豆在室温20度下放一周维生素C损失50% 而冷冻菜维生素C量会反超[9] 市场应用与经济性 - 速冻蔬菜无需添加防腐剂即可延长保质期 例如西贝的速冻西兰花保质期达24个月[11] - 速冻西兰花零售价格高于生鲜 电商平台一袋300克售价约25元 而超市一斤常温西兰花售价不超过10元[12] - 目标客户包括连锁餐饮企业以及家庭用户如健身人士和上班族 速冻蔬菜能增加食物多样性 对膳食平衡有益[12] - 从经济角度 蔬菜价格相对便宜 长期保存的电费成本可能超过其本身价值 因此速冻菜被快速消耗是餐厅更经济的选择[11]

行业整体表现 - 2025年上半年超半数速冻食品上市企业出现营收和净利润双双下滑或亏损扩大 [1] - 行业整体面临终端需求减弱、价格竞争激烈的挑战，“以价换量”成为普遍策略 [1] - 行业呈现分化态势，共有12家企业实现营收与净利润双增长，另有12家企业出现营收与净利润全面下滑 [2][3] 企业财务表现：增长亮点 - 牧原股份营收764.6亿元，同比增长34.46%，净利润105.3亿元，同比增长1169.77% [2] - 圣农发展营收88.56亿元，同比增长0.22%，净利润9.102亿元，同比增长791.93% [2] - 春雪食品营收12.3亿元，同比增长5.75%，净利润0.1428亿元，同比增长428.10% [2] - 仙坛股份营收25.4亿元，同比增长5.24%，净利润1.367亿元，同比增长344.55% [2] - 新希望营收516.2亿元，同比增长4.13%，净利润7.549亿元，同比增长162% [2] 企业财务表现：下滑与亏损 - 国联水产营收16.51亿元，同比下降18.36%，净亏损5.403亿元，净利润同比下降3180.50% [2][3] - 益客食品营收87.47亿元，同比下降13.10%，净亏损1.813亿元，净利润同比下降255.03% [2][3] - 唐人神营收124.7亿元，同比增长15.05%，净亏损0.5992亿元，净利润同比下降1386.75% [2] 细分板块与产品表现 - 预制菜板块表现突出，千味央厨冷冻调理菜肴类产品收入同比大幅增长67.31% [5] - 三全食品冷藏及短保类产品表现强劲，同比增长44.49%，收入达4404万元 [5] - 千味央厨烘焙甜品类保持稳健增长，同比增长11.02% [5] 渠道变革与竞争策略 - 传统商超渠道客流下滑，受电商、社区团购等新兴业态冲击 [5] - 三全食品零售及创新市场收入同比下降7.45%，经销商数量较2024年末减少740家，进行渠道质量优化 [5] - 企业通过扩展爆品矩阵、推进全渠道定制、开发季节限定产品和健康化创新应对竞争 [5] - 三全食品上半年毛利率22.7%，同比下降2.2个百分点，主因促销力度加大及产品结构变化 [6] 行业前景与潜力 - 2024年中国速冻食品行业规模约2212亿元，为全球第二大市场 [6] - 速冻调制食品（565亿元）处于成长期，速冻菜肴制品（868亿元）尚处起步阶段，有望实现强劲增长 [6] - 2024年全球速冻食品市场规模达4177亿美元，预计2024-2029年复合年均增长率达6.0% [6] - 行业整合加速，市场份额将进一步向头部企业集中，餐饮连锁化率提升与新兴渠道拓展将成为重要增长动力 [6]

公司业务与战略 - 公司于2025年7月登陆港交所实现A+H股双重上市 核心目的是加快国际化战略及海外业务布局 [1][2] - 2025年上半年境外市场收入0.72亿元 不足去年全年1.68亿元的一半 占整体营收76.04亿元比重低于1% [2] - 重点开拓日本 中国香港及东南亚区域 已签约多家当地经销商代理合作 [2] 产品与市场拓展 - 出口产品涵盖速冻调制食品 速冻米面制品等大类 涉及几十款单品 形成多品类协同输出能力 [2] - 赴港募资为国际化进程提供资本支持 将通过战略合作 投资并购等形式深化本地化运营 [2] - 公司计划加快海外业务拓展步伐 提升品牌影响力与市场份额 [2]

文章核心观点 - 冷冻蔬果在营养留存方面可能优于或相当于新鲜蔬果，特别是在维生素C和多酚类物质的保存上具有优势 [2][3] - 餐饮企业使用冷冻蔬菜的核心驱动力在于降低因食材损耗和人工成本带来的运营成本 [4][5] - 全球冷冻蔬果市场规模呈现稳步增长，行业未来发展需构建从种植到销售的标准化生态体系 [6][8] 冷冻蔬果营养价值 - 冷冻技术通过快速低温抑制细菌活动和细胞代谢，能很好地保留蔬菜营养，维生素C和矿物质的保存率可能高于室温储存的新鲜蔬菜 [2] - 液氮速冻技术可使西兰花在10分钟内从4℃降至-35℃，形成的冰晶直径小于10微米，避免细胞破裂，减少汁液流失和口感变差 [2][3] - 研究表明冷冻草莓的多酚类物质保留率高达90%以上，冷冻青菜头和莲藕的维生素C保有率分别为60%和78%，而新鲜品的损耗率已超过70%和60% [3] 餐饮行业成本考量 - 使用冷冻蔬菜可显著降低餐饮企业的人工成本和食材损耗，冷冻菜标准化程度高，省去清洗步骤，且无丢弃率问题 [4][5] - 以西贝为例，西兰花点单率约7%-10%，使用冷冻食材可避免因备货不准导致的新鲜蔬菜变质丢弃，从而控制成本 [5] - 西贝投资20亿元建设中央厨房项目，旨在通过配送模式实现标准化和持续销售 [5] 市场规模与消费趋势 - 全球冷冻食品市场规模预计至2030年达7128亿美元，2025-2030年复合年增长率为6%，其中蔬果细分市场复合年增长率达7.9% [6] - 2024年全球有机冷冻蔬菜市场规模为1200亿元人民币，预计2030年增至2500亿元，复合年增长率为10.2%，亚太地区是增长核心 [6] - 城市生活节奏加快推动对便捷性需求，例如山姆会员店一款2.27千克冷冻混合蔬菜售价69.6元，京东平台一款900克产品售价20元且销量超90万单 [7] 行业未来发展路径 - 行业需构建“种植标准化、加工精细化、销售多元化”生态，上游确保原料安全，中游提升加工工艺和冷链水平，下游保障消费者知情权 [8] - 冷冻蔬菜是发展趋势之一，需与个性化餐饮路径并行，并向消费者明确产品信息 [7][8]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为"优于大市" [1][5] 报告核心观点 - 高端白酒价格延续压力，传统双节消费氛围尚未起势，需求偏弱，飞天茅台批价下跌，但预计随着品价比凸显，动销将环比改善，批价同比值或将触底 [2][11] - 白酒板块作为顺周期优质资产跟随大盘情绪上涨，美国降息预期加强和政策预期升温推动板块估值震荡上升 [2][12] - 大众品中啤酒行业库存良性，静待需求回暖，调味品中报基本面已有改善迹象，速冻食品预制菜标准完善推动工业化趋势，乳制品需求平稳复苏且供给出清，饮料行业旺季龙头提速但业绩分化明显 [3][13][14][15][16][17][18] 周度观点总结 白酒板块 - 飞天茅台原箱批价1790元/瓶（周跌30元），散瓶批价1770元/瓶（周跌35元），第八代五粮液批价820元/瓶（周跌5元），高度国窖1573批价840元/瓶（周涨5元） [11] - 白酒SW指数上涨1.71%，酒鬼酒(5.57%)、古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台涨幅领先 [2][12] - 推荐三条投资主线：抗周期能力强的山西汾酒、古井贡酒、贵州茅台；顺周期属性强的泸州老窖及次高端酒企；库存包袱较小的迎驾贡酒 [2][12] 大众品板块 - 啤酒行业6-7月消费场景受规范条例影响，8月以来影响减弱，库存良性，龙头估值回落至25倍PE以下，推荐燕京啤酒、华润啤酒 [13] - 零食行业进入品类驱动模式，魔芋零食品类红利突出，推荐卫龙美味、盐津铺子 [14] - 调味品行业龙头边际改善，推荐复调龙头颐海国际和基础调味品龙头海天味业 [15] - 速冻食品预制菜标准明确，行业工业化趋势推动效率变革，推荐安井食品，关注立高食品、千味央厨 [16] - 乳制品2024H1收入盈利承压，但2024Q3液奶降幅缩小，2025H2伊利、新乳业改善明显，推荐龙头乳企 [17] - 饮料行业2025Q2收入同比+18%，无糖茶、能量饮料增长红利存在，成本端白砂糖、PET红利明显，推荐农夫山泉、东鹏饮料 [18] 重点公司盈利预测 - 贵州茅台：2025E EPS 74.16元，PE 20.4倍；2026E EPS 76.90元，PE 19.7倍 [4] - 五粮液：2025E EPS 8.02元，PE 15.9倍；2026E EPS 8.26元，PE 15.4倍 [4] - 山西汾酒：2025E EPS 10.01元，PE 20.6倍；2026E EPS 10.70元，PE 19.3倍 [4] - 泸州老窖：2025E EPS 8.40元，PE 16.5倍；2026E EPS 8.84元，PE 15.7倍 [4] - 农夫山泉：2025E EPS 1.35元，PE 38.7倍；2026E EPS 1.55元，PE 33.7倍 [4] - 东鹏饮料：2025E EPS 8.94元，PE 33.0倍；2026E EPS 11.56元，PE 25.5倍 [4] 市场表现数据 - 食品饮料板块本周上涨1.21%，跑输上证指数0.31pct [1][19] - 板块涨幅前五：*ST西发(11.07%)、煌上煌(10.87%)、金字火腿(10.71%)、ST通葡(6.15%)、酒鬼酒(5.57%) [1]

消费板块投资观点 - 消费板块分为传统消费和新消费 传统消费包括贵州茅台、海天味业、伊利股份等日常开销企业 新消费包括泡泡玛特、老铺黄金、卫龙美味等个性化消费企业 [4] - 更偏向传统消费 因传统消费企业具有护城河、资产负债表干净且处于无人问津状态 [4] - 新消费难以把握 如泡泡玛特在股价创新高后仍上涨30%-40% [4] 食品饮料细分赛道半年报业绩 - 白酒营收增速-0.4% 净利润增速-0.9% 二季度受政策影响需求变弱 茅台最稳健 [7] - 啤酒营收增速+2.8% 净利润增速+11.8% 龙头企业发力非即饮渠道和高端产品 [7] - 饮料营收增速+7.2% 净利润增速+3.2% 受新产品驱动 [7] - 调味品营收增速+10.6% 净利润增速+10.6% 酱油和醋恢复 复合调味品增长明显 [7] - 乳制品营收增速+1.9% 净利润增速-1.3% 二季度净利润增速44.2% [7] - 速冻营收增速+0.2% 净利润增速-11.5% 受餐饮需求下降影响 [7] - 零食营收增速-4.2% 净利润增速-42.9% 量贩式零食表现尚可 [7] - 整体食品饮料半年报表现一般 因经济环境恢复中 居民外出就餐和改善伙食频率降低 [8] 行业前景与拐点判断 - 白酒行业不会是V型走势 大概率是底部弧度较大的U型走势 业绩恢复增长快则两三年（从2023年四季度算起） 慢则三五年 [10] - 大众消费品业绩底部可见 拐点出现时间不确定 但股价表现会提前反应 [11] - 大方向看经济复苏 细分领域看景气度 [11] 投资方向与估值分析 - 贵州茅台是A股的机会成本 投资任何公司需考虑基本面是否超过茅台 [12] - 散户更适合食品ETF 前十大持仓为6家白酒+4家大众消费 实现传统消费分散投资且均为绝对龙头 [12] - 食品ETF跟踪中证细分食品饮料产业指数 最新PE估值21.3倍 处于10%分位点 比过去10年绝大部分时候便宜 [12][13] - 仅去年"924"附近为极致低点 其他时候估值均高于当前水平 [14] - 消费龙头是好公司 当前处于估值底部区间 值得关注 [15] 投资策略建议 - 低估值赛道可能继续盘整 需抵御其他板块上涨的诱惑 [16] - 建议分散投资 均衡配置高景气度与无人问津板块、新科技与传统消费、宽基指数与行业ETF 以保持良好的心态 [16]

核心观点 - 公司上半年营收与上年几乎持平 同比微降0.72%至8.86亿元 盈利水平显著下滑 归母净利润同比下滑39.67%至3578.99万元 扣非归母净利润同比下滑41.94%至3409.28万元[2] - 公司面临产品品类收入增速分化 经销模式收入规模收窄以及直营模式收入增速放缓的局面 长期面临餐饮业复苏不确定带来的需求压力 B端市场竞争加剧形成的销售压力 以及原材料波动带来的成本压力[2] 财务表现 - 整体营收同比微降0.72%至8.86亿元 归母净利润同比下滑39.67%至3578.99万元 扣非归母净利润同比下滑41.94%至3409.28万元[2] - 毛利率下滑1.62个百分点至23.59% 净利润率同比下滑2.57个百分点至4.02%[5] - 营业成本小幅增长1.42%[7] 产品表现 - 主食类销量同比下降3.19% 收入同比下滑9.1%至4.13亿元 小食类销量同比下降8.48% 收入同比下滑6.57%至1.97亿元[3] - 烘焙甜品类收入2.05亿元 增速11.02% 冷冻调理菜肴类及其他收入6521.77万元 增速67.31%[4] - 冷冻调理菜肴类增速较快主要因预制菜销量增长 但收入占比较低 尚未形成足够体量支撑整体营收[4] 渠道表现 - 直营模式收入同比增长5.31%至4.34亿元 增速较上年同期的8.54%呈现放缓[5] - 线上收入同比增长44.87%至4470.4万元[5] - 经销模式收入同比下滑6.4%至4.45亿元 经销商数量净减少362家[6] 成本费用 - 销售费用同比增长23.42%至6082.7万元 主要因平台使用费大幅激增80.91%至1733.31万元及增加新零售和线上销售渠道销售人员导致职工薪酬增长[5] - 原材料价格波动直接影响盈利 虽然部分产品价格相比2024年有所下降 但成本压力依然存在[7] 行业环境 - 2025年1-6月全国餐饮收入累计27480亿元 同比增长4.3% 增速较上年同期的7.9%呈现放缓[3] - 餐饮业呈现"营收增速放缓 利润下滑 竞争加剧"态势 增长动能减弱[3] - B端市场竞争愈发激烈 原主要竞争C端市场的速冻面米制品企业逐步聚焦B端市场 行业规模扩大吸引更多速冻食品企业进入[6] 公司应对措施 - 丰富产品品类 调整渠道结构 加大销售投入试图对冲行业需求疲软与成本传导压力[6] - 继续支持重点经销商做大做强 对经销商赋能帮助提升管理能力 与经销商携手开发团餐早餐等新渠道[7] - 加快步伐开拓新兴渠道 布局新零售业务市场 与国内大型KA卖场如盒马 沃尔玛等取得合作[5]

公司核心事件与认证 - 公司于2025年8月成功获得商务部国际贸易经济合作研究院信用评级与认证中心颁发的“信用+”认证企业称号 [1] - 该认证信息已在商务部研究院的权威网站建档公示 [1] - 此次认证标志着公司在诚信经营、产品质量、合规运营等方面获得了权威机构的认可 [1] 品牌声誉与市场认可 - 公司此前曾荣登央媒直播，凭借出色的产品力和品牌形象赢得了广大消费者的关注与信赖 [1] - 获得“信用+”认证进一步延续了品牌在权威平台的良好声誉 [1] - 此次认证巩固了公司“珍品海鲜饺 优质蛋白高”的品牌公信力 [1] 公司经营理念与品质承诺 - 公司负责人表示，此次认证是对其长期坚持“诚信为本，品质至上”核心理念的有力印证 [4] - 公司将此次认证视为一份责任，未来将继续秉持该理念，守护消费者餐桌的安心与幸福 [4] - 公司的信用体现在透明化、可追溯的生产标准中，涵盖从源头到配送的每一个环节 [4] 产品优势与生产流程 - 公司产品“珍品海鲜饺 优质蛋白高”甄选全球优质海鲜食材，产地新鲜直送并锁鲜入馅 [4] - 生产依托现代化生产工艺及全程冷链配送 [4] - 与市面上同类产品相比，公司水饺更注重食材本味，并坚持天然4重零添加 [4] - 产品旨在以更健康的方式满足消费者对速食便捷与营养健康的双重追求 [4] 认证机构背景 - 颁发认证的机构为商务部国际贸易经济合作研究院信用评级与认证中心 [5] - 该研究院是商务部直属的综合性社会科学研究与咨询机构 [5] - 其信用评级与认证中心于2008年8月经商务部批准设立，旨在顺应我国社会信用体系建设和相关业务发展的需要 [5]

公司注册与基本信息 - 大竹县凡成鼎盛速冻食品加工门市（个体工商户）于近日成立 [1] - 公司法定代表人为廖登华 [1] - 公司注册资本为5万人民币 [1] 经营范围 - 公司许可经营项目包括食品销售和食品小作坊经营 [1] - 公司一般经营项目包括食品互联网销售（仅销售预包装食品）、外卖递送服务以及食用农产品初加工 [1]

冷冻面点市场复苏趋势 - 冷冻面点市场销售额同比增长2.6%，增长核心原因为购买人群扩大及渗透率同比增长2.4个百分点 [1] 消费者需求转变 - 消费者对冷冻面点的需求从便捷扩展至健康、口感和场景适配性 [4] - 健康概念朝精细化发展，天然食材如杂粮、全麦、荞麦因高纤维属性受青睐，杂粮原料冷冻面点消费者数量达去年同期1.2倍 [5] - 配料升级趋势显著，例如用鲜牛乳替代水制作馒头，用食用猪油替代起酥油制作手抓饼 [6] - 功能性产品涌现，如控糖汤圆、低钠盐水饺、低GI馒头，精准服务特定健康需求人群 [6] 品类创新驱动增长 - 休闲冷冻食品成为增长核心引擎，渗透率同比增长3.2个百分点 [8] - 冷冻披萨吸引新消费者232万，冷冻蛋挞吸引新消费者112万，烘焙与速冻跨界融合受年轻及有孩家庭喜爱 [8] - 传统品类通过形态创新挖掘增量，如蒸煎饺、咸包增加克重与馅料、造型汤圆触达20%汤圆消费者且触达率同比增长5个百分点 [9] 消费场景多元化 - 早餐为冷冻面点第一大消费场景，占速冻总体花费43%以上 [12] - 空气炸锅、微波炉、烤箱等厨房电器普及拓展应用场景，包括家庭聚餐和亲子互动 [12] - 创意食用方式增加场景可能性，如蛋挞皮包汤圆制成"汤圆酥"或手抓饼改造为"锅盔" [12] 行业增长核心维度 - 行业通过健康升级、品类创新和场景匹配实现复苏，持续增长需进一步提升健康属性、开发跨界品类及精准对接多元场景 [15]