国际投行对中国经济及资产的观点 - 多家国际投行上调中国经济全年增长预测 对中国资产配置建议从中性转向超配[1] - 高盛维持对中国股票增持立场 渣打银行维持对中国股票超配评级[1] - 对冲基金以7周来最快速度净买入中国股票 中国是8月份全球对冲基金净买入量最大的市场[1] 外资对中国市场的资金流入情况 - 今年上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元 5月和6月净增持规模增加至188亿美元[2] - 外资机构持有A股市值约2.5万亿元 较去年年底2.31万亿元增长8%[2] - 上周主动外资自去年10月以来首度流入A股近2000万美元 被动外资加速流入整体达9.6亿美元[10] 外资对中国经济基本面的看法 - 渣打银行认为中国较好应对贸易紧张局势 国内政策支持稳定经济增长包括新生儿补贴[1] - 标普维持中国主权信用评级A+和展望稳定不变 认为中国经济基础稳优势多韧性强潜力大[2] - 外资机构调研呈现高频次深交流长跟踪特征 对重点标的调研周期长达一至两年[11][13] 外资配置的行业偏好 - QFII二季度新进374只个股 增持157只个股 行业集中在化工医药生物机械设备电力设备[3] - 外资聚焦高端制造科技创新与消费等贴合中国经济转型升级主线的领域[3] - 科技创新是外资金融机构研报高频词 包括AI算力国产替代创新药人形机器人智能驾驶[4] - 汇丰银行持续看好消费板块机会 新消费赛道随Z世代消费力提升展现结构性增长机会[4] 外资调研与投资布局 - 外资机构加大A股上市公司调研力度 今年以来680家外资机构累计调研超5620次[7] - 调研重点包括AI国产算力替代智能驾驶人形机器人企业出海新消费模式转型[5] - 调研结果落点为真金白银实际投入 被外资重点调研公司出现在外资重仓股名单中[8] - 外资带全球投资者实地考察中国产业链崛起 调研范围覆盖北上广深及二三线城市[7]

国际投行对中国经济及资产的观点 - 多家国际投行上调中国经济全年增长预测并对中国资产配置建议从中性转向超配 [1] - 高盛维持中国股票增持立场 渣打银行维持中国股票超配评级 [3] - 对冲基金以7周来最快速度净买入中国股票 中国成为8月全球对冲基金净买入量最大市场 [5] 外资对中国金融市场的投资动态 - 2025年上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元 其中5月和6月净增持规模增至188亿美元 [7] - 合格境外机构投资者(QFII)二季度新进374只个股并增持157只个股 [12] - 外资机构2025年调研A股公司呈现高频次深交流长跟踪特征 年内680家外资机构累计调研超5620次 [17] 外资关注的中国行业与领域 - 外资聚焦高端制造科技创新与消费等贴合中国经济转型升级主线的领域 [10] - QFII持仓行业主要集中在化工医药生物机械设备电力设备等领域 [12] - 科技创新成为外资研报高频词 重点关注AI算力国产替代创新药人形机器人智能驾驶等领域 [13] 外资对中国消费市场的看法 - 汇丰银行认为促进消费政策支持有望延续并持续看好消费板块机会 [13] - 新消费赛道随Z世代消费力提升将展现结构性增长机会 [13] - 外资关注中国企业出海及新消费模式转型等微观领域 [16] 外资对中国经济的长期展望 - 标普维持中国主权信用评级A+和展望稳定不变 [9] - 外资认为中国经济基础稳优势多韧性强潜力大 支撑高质量发展的积极因素不断积累 [9] - 外资对第四季度普遍持乐观态度并加大对中国上市公司调研力度 [9][14]

核心观点 - 2025Q2全A两非盈利出现回踩，单季度归母净利润同比增速转负至-0.14%，但ROE低位企稳于6.26% [1][2] - 科创板盈利明显改善，成长风格领跑；TMT、中游材料及制造板块表现亮眼，下游消费承压 [2][3] - 上市公司中报分红意愿持续提升，分红家数及金额均创新高 [4] 整体盈利表现 - 全A两非2025H1归母净利润累计同比增速为2.61%，较2025Q1回落；Q2单季度增速转负至-0.14% [1][12] - 营收端小幅改善：全A两非2025H1营收累计同比增速0.83%，Q2单季度增速0.92% [12] - 利润表拆解显示：毛利润同比微增0.5%，毛利率17.8%（同比降0.1pct）；费用率同比降0.2pct至10.0%，其中财务费用降幅达15.1% [1][20][23] 板块与风格分析 - 科创板2025H1归母净利润同比增速-14.38%，但Q2单季度大幅改善至21.15%（较Q1提升71.67pct） [24] - 宽基指数中创业板指盈利领先（2025H1同比+16.48%），但多数指数Q2增速下滑；仅科创50改善 [25] - 成长风格盈利领跑（2025H1同比+14.49%），消费（+6.47%）和金融（+2.45%）紧随其后 [26][27] 盈利能力与ROE - 全A两非ROE（TTM）企稳于6.26%，净利率（4.63%）和资产负债率（58.56%）环比微升，资产周转率（56.04%）仍为拖累 [28][31] - TMT及中游制造ROE改善显著：电子（+0.37pct）、电力设备（+0.32pct）、机械设备（+0.29pct） [31][32] - 消费及上游周期ROE承压：煤炭（-1.09pct）、石油石化（-0.66pct）、房地产（-0.61pct） [32] 现金流状况 - 经营现金流同比改善：2025Q2占收入比重升至5.79%（去年同期4.25%） [54] - 筹资现金流净流入占收入比重1.04%，偿债压力缓解（偿还债务现金同比收窄至1.7%） [59][62] - 投资现金流支出平稳，资本开支增速与收入匹配，但在建工程增速仍探底 [63][65] 行业盈利分化 - 上游景气分化：有色金属维持高增（Q2同比+17.10%），但石油石化（-22.88%）、煤炭（-36.37%）承压 [69][73] - 中游材料利润复苏：钢铁（+82.15%）、建筑材料（+23.73%）表现亮眼，但化工板块增收不增利 [66][74] - TMT整体亮眼：电子（+27.6%）、计算机（+20.1%）、传媒（+20.1%） [3][66] - 下游消费承压：白酒Q2盈利转负（-7.50%），动物保健（+246.94%）、饮料乳品（+32.22%）等细分领域逆势高增 [78][80] 金融地产与分红 - 金融地产景气回升：国有大行Q2营收及利润同比转正，证券（+50.13%）、城商行（+8.61%）领跑 [83][84] - 中报分红创新高：813家上市公司披露分红，累计金额6428亿元（已实施873亿元），家数及金额均超2024年 [4]

险资A股投资布局 - 二季度末险资现身368只A股公司前十大流通股东名单[1] - 中国人寿传统普通保险产品加仓中信银行2.59亿股、中国电信2.05亿股、中国建筑超1.5亿股[1] - 信泰人寿传统产品增持华菱钢铁2.06亿股 利安人寿加仓常熟银行1200万股[1] 险资新进持股情况 - 中国人寿分红个人分红新进中文传媒前十大流通股东 持股737.38万股[3] - 新华人寿分红个人分红新进平高电气第八大流通股东 持股1304.27万股[3] 行业配置特征 - 险资加仓标的覆盖硬件设备、电气设备、软件服务、医药生物、银行等多个行业[3] - 投资筛选框架注重企业长期竞争力、持续盈利能力、经营稳健性、股东回报能力和估值因素[3] - 权益投资同时关注新质生产力等成长性领域和高股息股票配置[3] 险资配置规模与趋势 - 二季度末险资股票余额达3.07万亿元 上半年净增加6406亿元[4] - 二季度单季净增加2513亿元 占比提升至8.8%创近年新高[4] - 中国人寿上半年权益资产配置新增超1500亿元[3] - 中证红利全收益指数2014年以来年化收益达13.1%跑赢主流指数[3] 配置动因分析 - 政策面为中长期资金打通配置路径[4] - 低利率和资产荒背景下保险公司长钱长投需求持续扩大[4] - 新会计准则进一步重塑权益投资行为[4]

行业毛利率排名 - 食品饮料行业上半年毛利率达51.41% 位居申万一级行业首位 [1] - 美容护理和传媒行业毛利率分别排名第二和第三 [1] - 医药生物和计算机行业个股在销售毛利率前列占比较高 [1] 高毛利率个股表现 - 海创药业-U以99.52%销售毛利率位列个股榜首 [1] - 上半年毛利率超90%的个股共27只 [1] - 毛利率前五依次为海创药业-U、艾力斯、达梦数据、迪哲医药-U、中望软件 [1]

A股上市公司整体业绩表现 - 5424家A股上市公司披露2025年半年报 合计实现营业收入34.99万亿元 同比增长0.02% 实现归母净利润2.99万亿元 同比增长2.45% [1] - 超过77%（4178家）的上市公司实现盈利 近54%的公司（2908家）实现净利润正增长 其中净利润增长100%以上的公司661家 [1] 行业表现分析 - 大消费、大科技板块表现亮眼 农林牧渔、计算机、电子等行业营收和净利增速均位居前列 [2] - 净利润增长方面 综合行业业绩超8倍增长 农林牧渔、钢铁行业实现业绩翻倍 净利增速分别为170.06%、157.17% [2] - 建筑材料、计算机、有色金属、传媒、电子等行业净利增速均超28% [2] - 营收增长方面 电子行业以19.10%的增速位列第一 计算机行业以11.40%的增速跟随其后 农林牧渔、家用电器、非银金融等行业也位居前列 [2] - 房地产行业净利润同比下降246.87% 煤炭行业净利润同比下降32.29% 石油石化行业净利润同比下降14.57% [4] 个股营收表现 - 上半年营收过千亿的A股公司共有56家 其中6家营收超五千亿 3家营收破万亿 [4] - 个股营收TOP10以中字头企业为主 中国石油营收14500.99亿元 中国石化营收14090.52亿元 中国建筑营收11083.07亿元 [5][6] - 比亚迪凭借23.30%的增速 以3712.81亿元营收进入个股营收TOP10 成为唯一一家来自汽车行业的公司 [5][6] - 个股营收增速方面 7家公司实现超10倍营收增长 4家公司实现超20倍营收增长 [7] - 营收增速TOP3均为科创板上市公司 智翔金泰-U以358429.65%的营收增速位列第一 海创药业-U以11899.08%的增速位列第二 寒武纪-U以4347.82%的增速位列第三 [7][8] 个股净利润表现 - 归母净利润超100亿元的公司有48家 超500亿元的有9家 [9] - 个股净利润TOP10公司有7家来自金融行业 四大行稳居前四 工商银行净利润1681.03亿元 建设银行净利润1620.76亿元 农业银行净利润1395.10亿元 中国银行净利润1175.91亿元 [10] - 农业银行净利润同比增长2.66% 工商银行、建设银行、中国银行净利润增速均为负数 [9] - 净利润增速方面 32家公司超20倍增长 6家公司超100倍增长 [11][12] - 万辰集团净利增长50358.80% 新特电气净利增长49775.01% 南方精工净利增长32852.69% [13] 行业亏损情况 - 净利润亏损的A股公司有1246家 其中亏损超10亿元的有33家 亏损超20亿元的有18家 [14] - 个股亏损TOP10主要来自房地产（6家）和电力设备行业（3家） [15] - 万科A亏损119.47亿元 *ST金科亏损75.23亿元 华夏幸福亏损68.27亿元 [16] - 通威股份亏损49.55亿元 TCL中环亏损42.42亿元 [16]

行业资金流向 - 本周所有申万一级行业均未获得主力资金净流入 [1] - 计算机 电子 机械设备 医药生物 汽车等11个行业主力资金净流出均超过100亿元 [1] 个股资金流入 - 歌尔股份获主力净流入19.21亿元 [1] - 通富微电获主力净流入12.27亿元 [1] - 沪电股份获主力净流入11.52亿元 [1] 个股资金流出 - 浪潮信息遭主力净流出32.41亿元 [1] - 领益智造遭主力净流出31.38亿元 [1] - 拓维信息遭主力净流出30.64亿元 [1]

本周各行业资金流向 沪指本周上涨0.84%，深成指上涨4.36%，创业板指上涨7.74%，沪深300指数上涨2.71%。可交易A股 中，上涨的有1752只，占比32.32%，下跌的3633只。 资金面上，本周主力资金合计净流出3573.47亿元，各交易日资金均为净流出状态。其中，创业板主力 资金净流出1069.48亿元；科创板主力资金净流出213.79亿元；沪深300成份股主力资金净流出1037.64亿 元。 本周主力资金流向概况（单位：亿元） | 日期 | 深沪两市 | 创业板 | 科创板 | 沪深300 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 一周合计 | -3573.47 | -1069.48 | -213.79 | -1037.64 | | 8月29日 | -694.70 | -142.66 | -36.49 | -232.89 | | 8月28日 | -443.43 | -182.80 | 25.65 | -31.26 | | 8月27日 | -1297.50 | -375.89 | -51.65 | -382.09 | | 8月26日 | -688.55 | -26 ...

行业资金流向整体概况 - 7个行业主力资金净流入 24个行业主力资金净流出 [1] - 电力设备行业净流入31.31亿元居首 计算机行业净流出173.04亿元居末 [1] 主力资金净流入行业特征 - 电力设备行业净流入31.31亿元 涨幅3.12% 换手率3.88% 成交量96.98亿股 [1] - 食品饮料行业净流入16.26亿元 涨幅2.42% 换手率2.28% 成交量20.92亿股 [1] - 国防军工行业净流入9.19亿元 涨幅0.76% 换手率4.67% 成交量39.98亿股 [1] - 医药生物行业净流入6.24亿元 涨幅1.42% 换手率2.53% 成交量69.18亿股 [1] - 有色金属行业净流入3.99亿元 涨幅2.44% 换手率4.18% 成交量91.71亿股 [1] - 综合行业净流入1.62亿元 涨幅3.86% 换手率3.19% 成交量5.39亿股 [1] - 美容护理行业净流入0.44亿元 涨幅1.08% 换手率3.29% 成交量3.25亿股 [1] 主力资金净流出显著行业 - 计算机行业净流出173.04亿元 跌幅1.48% 换手率6.37% 成交量113.86亿股 [1][2] - 电子行业净流出131.12亿元 跌幅0.74% 换手率5.19% 成交量144.31亿股 [2] - 通信行业净流出81.60亿元 跌幅0.80% 换手率2.97% 成交量52.01亿股 [2] - 银行行业净流出53.76亿元 跌幅0.76% 换手率0.49% 成交量65.84亿股 [2] - 机械设备行业净流出46.96亿元 涨幅0.04% 换手率3.49% 成交量95.20亿股 [2] 成交量变化突出行业 - 银行行业成交量增长38.37%至65.84亿股 [2] - 有色金属行业成交量增长15.83%至91.71亿股 [1] - 交通运输行业成交量增长8.73%至52.32亿股 [2] - 房地产行业成交量增长2.35%至48.89亿股 [2] - 煤炭行业成交量下降30.97%至15.07亿股 [1] - 农林牧渔行业成交量下降27.54%至26.44亿股 [1] - 计算机行业成交量下降23.87%至113.86亿股 [1] 换手率特征 - 计算机行业换手率6.37%居首 [1] - 社会服务行业换手率5.02% [1] - 电子行业换手率5.19% [2] - 国防军工行业换手率4.67% [1] - 有色金属行业换手率4.18% [1] - 银行行业换手率0.49%最低 [2] - 石油石化行业换手率0.50% [1]

海外机构调研概况 - 近10日(8月18日至8月29日)海外机构共调研230家上市公司[1] - 天孚通信最受关注，获得59家海外机构调研[1] - 迈瑞医疗位列第二，获得56家海外机构调研[1] 整体机构调研情况 - 期间共有572家公司获得机构调研[1] - 证券公司调研557家，占比最多[1] - 基金公司调研486家，位列其后[1] 股价表现 - 获海外机构调研股近10日平均上涨7.77%[1] - 天孚通信涨幅最高达84.05%[1] - 剑桥科技涨幅74.79%位列第二[2] - 62只个股出现下跌，三德科技跌幅最大为13.59%[1][9] 行业分布特点 - 电子行业公司数量最多，包括芯原股份、立讯精密、水晶光电等32家公司[2][3][4][5][6][7][8] - 通信行业表现突出，天孚通信、剑桥科技、新易盛、中际旭创涨幅均超49%[2] - 电力设备行业涵盖迈为股份、天赐材料、晶盛机电等26家公司[3][4][5][6][7][8] - 医药生物行业有迈瑞医疗、乐普医疗、华兰生物等21家公司[3][4][5][6][7][8] 业绩表现 - 187只获海外机构关注个股公布了中期业绩[1] - 索通发展、完美世界净利润增幅居前[1] - 5只个股公布中期业绩预告，其中预增3只，预降2只[1] - 纳睿雷达预计中期净利润同比增长860.00%[1] 重点公司调研情况 - 珀莱雅获得35家海外机构调研，股价微涨0.94%[7] - 新易盛获得44家海外机构调研，股价上涨52.74%[2] - 奥普特获得22家海外机构调研，股价上涨26.20%[3] - 百利天恒获得21家海外机构调研，股价上涨8.33%[4]