宏观经济政策 - 研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干措施，强调持续稳定股市和房地产市场平稳健康发展 [1] - 加大逆周期调节力度，着力稳就业稳外贸，促消费扩内需，优结构提质量，做强国内大循环 [1][6] - 鼓励企业稳定就业，加大职业技能培训，支持外资企业境内再投资，促进养老、生育、文化、旅游等服务消费 [6] 原油市场 - SC夜盘上涨0 33%，欧佩克收到伊拉克、哈萨克斯坦等国进一步减产计划，要求七个国家从现在到2026年6月每月额外减少日产量36 9万桶 [2][11] - 最新补偿计划显示每月减产量将从每日19 6万桶到52万桶不等，高于此前每日18 9万桶至43 5万桶 [2][11] - 美国在线钻探油井数量481座，比前周增加1座，比去年同期减少30座，短期继续看跌油价 [2][11] 股指市场 - 美股休市，上一交易日股指小幅回落，通信板块领涨，美容护理板块领跌，全市成交额0 95万亿元 [3][9] - IH2504下跌0 13%，IF2504下跌0 11%，IC2504下跌0 29%，IM2504下跌0 56% [3][9] - 4月17日融资余额减少34 13亿元至17989 97亿元，A股韧性逐步增强，操作上建议谨慎做多 [3][9] 贵金属市场 - 外盘黄金高开高走，特朗普言论引发市场猜想，黄金价格持续刷新历史新高 [4][19] - 贸易战扰动加剧，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务问题凸显 [4][19] - 美联储未对降息松口，但长端美债价格波动令市场对重启QE和提前降息预期升温，黄金整体维持强势 [4][19] 国际贸易与关税 - 美国关税政策导致全球贸易前景恶化，2025年全球货物贸易量预计下降0 2%，北美地区出口预计下降12 6% [5] - 中国商务部回应美方301调查，敦促美方尊重事实和多边经贸规则，停止"甩锅推责" [1] - 中国和巴西加强农产品进出口互动，重点讨论巴西大豆和牛肉出口，解决美国关税留下的缺口 [8] 国债市场 - 10年期国债活跃券收益率下行至1 645%，央行加大公开市场操作力度，净投放2338亿元 [10] - 一季度GDP增速维持在5 4%，财政政策前置发力，3月份社融存量增速创2024年6月以来最高水平 [10] - 央行或加大货币政策调控强度，支撑国债期货价格，但长端国债期货价格波动可能加大 [10] 化工品市场 - 甲醇夜盘上涨1 24%，国内甲醇整体装置开工负荷为73 51%，沿海地区甲醇库存下降至69 03万吨 [12] - PTA市场开工率80 3%，加工费266元，检修量约600万吨，成本支撑不足，需求后续乏力 [17] - 乙二醇开工率85 1%，港口库存回升至85万吨，下游终端订单改善有限，面临压力 [18] 金属市场 - 铜价受精矿加工费低位和低铜价影响，冶炼产量受考验，下游需求总体稳定向好 [20] - 锌价受精矿加工费回升影响，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好 [21][22] - 铝价收涨0 43%，氧化铝供给充足，下游需求持续回暖，短期内或以震荡为主 [23] 农产品市场 - 马来西亚3月棕榈油产量138万吨，环比增长16 76%，库存量1562586吨，环比增长3 52% [30] - 国内豆粕短期库存偏低，二季度进口大豆供应增加，现货基差面临回落风险 [31] - 中美贸易摩擦推升巴西大豆价格，国内大豆进口成本上升，远月豆粕价格存在支撑 [31] 航运市场 - 集运欧线06合约收于1533点，下跌1 11%，SCFI欧线为1316美元/TEU，环比下跌40美元/TEU [32] - 5月上旬运价小幅调降，马士基5月第一周开舱报价1800美元，CMA调降至2245美元 [32] - 尚未看到欧线节日备货季货量爆发，5月后半月船司运力供给较多，短期EC或延续低位震荡 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂窄幅震荡，机会有限，单边、套利、期权操作均建议观望，豆油可考虑逢低试多滚动操作 [5][6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 油脂现货价格及基差：2509 合约中，豆油收盘价 7652 元，跌 24 元；棕榈油收盘价 8078 元，跌 56 元；菜油收盘价 9325 元，涨 39 元。各品种不同地区现货价及基差有相应涨跌 [3] - 月差收盘价：豆油 9 - 1 月差 16 元，跌 42 元；棕油 9 - 1 月差 68 元，跌 8 元；菜油 9 - 1 月差 181 元，跌 19 元 [3] - 跨品种价差：09 合约 Y - P 价差 - 426 元，涨 32 元；OI - Y 价差 1673 元，涨 63 元；OI - P 价差 1247 元，涨 95 元；油粕比 2.54，涨 0.04 [3] - 进口利润：24 度棕榈油（马来&印尼）盘面利润 - 375 元，CNF 价 1025 元；毛菜油（鹿特丹）盘面利润 - 1490 元，FOB 价 1085 元 [3] - 周度油脂商业库存：2025 年第 15 周，豆油库存 69.4 万吨，上周 79.1 万吨，去年同期 83.9 万吨；棕榈油库存 37.1 万吨，上周 37.3 万吨，去年同期 49.7 万吨；菜油库存 78.6 万吨，上周 77.3 万吨，去年同期 38.2 万吨 [3] 第二部分 基本面分析 - 国际市场：预计马来西亚 4 月 1 - 15 日棕榈油出口量 376584 吨，较上月同期增加 7.05% [5] - 国内市场（P/Y/OI）：棕榈油期价震荡小幅收跌，库存处于历史同期偏低水平，进口利润倒挂大，买船少，预计维持紧库存，短期窄幅震荡 [5] - 国内市场（P/Y/OI）：豆油期价震荡小幅收跌，上周油厂大豆压榨量和开机率下滑，库存环比降 12.30%，近端供应紧张支撑基差上涨，后期预计累库，基差或走弱 [6] - 国内市场（P/Y/OI）：菜油期价震荡小幅收涨，上周沿海油厂菜籽压榨量和开机率下滑，库存环比增 1.75%，处于历史同期高位，进口利润倒挂收窄，基差反弹，短期波动加大 [7] 第三部分 交易策略 - 单边：短期油脂窄幅震荡，机会有限，建议多看少动 [9] - 套利：观望 [9] - 期权：观望 [9] 第四部分 相关附图 - 展示华东一级豆油、华南 24 度棕榈油、华东三级菜油现货基差，Y 9 - 1、P 5 - 9、OI 5 - 9 月差，Y - P 05、OI - Y 05 价差等历史数据图表 [12][15]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025年4月9日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 宏观空头情绪主导，“对等关税”加征幅度和广度超预期，或打压全球经济增长、遏制商品需求，三大油脂走势差异大 [8] - 棕榈油供增需弱，中长期重心下移，应空头配置；豆油受二季度进口大豆到港旺季影响有压力；菜油受政策支撑走势最强，可多头配置，需关注关税、生物柴油等政策变化 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：P2509前结算价8496，开盘价8520，最高价8704，最低价8510，收盘价8668，涨跌17，涨跌幅2.02%，成交量217369，持仓量229433，持仓量变化20183；P2505前结算价9118，开盘价9176，最高价9346，最低价9148，收盘价9304，涨跌186，涨跌幅2.04%，成交量951187，持仓量440631，持仓量变化9974；Y2509前结算价7906，开盘价7918，最高价8034，最低价7896，收盘价7968，涨跌62，涨跌幅0.78%，成交量291574，持仓量465819，持仓量变化32594；Y2505前结算价7934，开盘价7912，最高价8066，最低价7904，收盘价7986，涨跌52，涨跌幅0.66%，成交量427124，持仓量318257，持仓量变化 -30050；O1509前结算价9391，开盘价9398，最高价9530，最低价9376，收盘价9515，涨跌124，涨跌幅1.32%，成交量142190，持仓量213825，持仓量变化5444；O1505前结算价9309，开盘价9309，最高价9473，最低价9287，收盘价9466，涨跌157，涨跌幅1.69%，成交量543147，持仓量235016，持仓量变化2675 [7] - 基差报价：华东一豆4月Y2505 + 170，华北一豆6 - 9月Y2509 + 40；东莞菜油贸易商报价，东莞各厂一级菜油05 + 200，东莞各厂三级菜油05 + 50；华南基差报价，东莞24度P05 + 430元/吨 [7] 行业要闻 - 2025年3月马来西亚棕榈油产量环比增加17.66%，其中马来西亚半岛环比增加19.33%，沙巴环比增加18.42%，沙捞越环比增加9.10%，东马来西亚环比增加15.84% [9] - 4月1 - 5日马来西亚棕榈油产量环比下降35.47%，其中鲜果串单产环比下降35.68%，出油率环比增加0.06% [9] 数据概览 - 包含华南24度棕榈油现货价格、棕榈油基差变动、豆油基差变动、菜油基差变动、华东三级菜油现货价格、华东四级豆油现货价格、P1 - 5价差、P5 - 9价差、P9 - 1价差、美元兑林吉特汇率、美元兑人民币汇率等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [11][18][20][22][25][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种走势不一，焦煤短期震荡偏弱，纯碱05合约短期震荡运行，螺纹钢短期区间震荡，生猪建议短多交易并低多布局09合约，棕榈油短期震荡运行且逢高沽空，甲醇05合约短期震荡运行并短线做空，黄金震荡偏多，国债短期反弹中期震荡，原油短期逢低做多，PTA保持逢低做多思路 [1][2][4][5][6][7][8][9][10] 各品种总结 焦煤 - 供应端部分煤矿收紧产量，甘其毛都通关车数回升但口岸库存高，澳煤进口性价比暂无；需求端焦炭产量增加，刚需支撑仍存，下游采购积极性好转，上游煤矿小幅去库；宏观情绪改善，现货市场情绪回暖，盘面估值偏低但基本面改善有限，二季度蒙煤长协价格有下调预期，预计短期震荡偏弱 [1] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价下降，开工率窄幅增加，部分企业检修结束，新产能预期投产，厂家总库存下降；浮法玻璃开工较稳，市场交投一般，下游刚需采购；国内纯碱市场走势淡稳，供应提升，下游需求一般，月底刚需补库；预计05合约短期震荡运行，上方压力1405一线，建议观望或反弹短线做空 [2] 螺纹钢 - 钢厂高炉开工率、产能利用率、盈利率和日均铁水产量环比增加；宏观端政策托底地产基建，供应端铁水有回升预期但短流程减产增加，需求端环比回升但同比仍偏弱，基建端资金和项目数量回升但用钢量落地有限，总体需求预期悲观；宏观中性，粗钢平控和货币政策预期支撑钢价，基本面核心分歧在需求能否持续环比走强，预计短期区间震荡 [4] 生猪 - 生猪出栏均重上涨，周度屠宰开工率下跌，外购仔猪养殖利润下跌，自繁自养养殖利润上涨，仔猪价格上涨；周末全国猪价稳定偏强，月底养殖端小幅减量，少量二育持续入场；建议短多交易，低多布局09合约，养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [5] 棕榈油 - 国内棕榈油24度现货基差稳中下跌；印尼毛棕榈油产量可能减少；马来西亚棕榈油产量增、出口减，海外消费需求弱，豆棕价差倒挂，部分市场基差下调，下游观望刚需采购，交投清淡；预计短期价格震荡运行，操作上逢高沽空，关注国际生物柴油政策等情况 [6] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价下降，产能利用率下降，部分装置预期检修结束，下游总产能利用率下降，港口样本库存、生产企业库存和订单待发量均减少；成本端煤炭价格预期偏弱，甲醇利润尚可，国内开工预期高位运行，下游需求逐渐恢复，本周预期外轮到港量低位，港口甲醇库存或大幅去库，内地市场偏弱，港口市场基差走弱，买气一般；预计05合约短期震荡运行，上方压力2545一线，建议短线做空 [7] 黄金 - 美国2月核心PCE物价指数同比和环比上涨；美国通胀和经济下行压力增加，市场押注美联储降息，避险情绪升温，贵金属避险属性加强；贵金属震荡偏多 [8] 国债 - 央行强调防控金融风险；工业企业利润偏低，经济基本面利多债市，短端流动性充裕支撑债市；国债影响因素复杂，短期面临反弹，中期或震荡，关注股债跷跷板 [9] 原油 - 美国在线钻探油井数量减少，特朗普威胁对伊朗采取行动；供应方面OPEC+有望释放减产产量及实行补偿性减产，补偿性减产可延后供应增加时间但不改变事实，不确定性在制裁力度；短期制裁威胁仍在，保持逢低做多思路 [9] PTA - PX季节性检修开启，负荷下降，装置检修集中于4 - 5月；二季度PX去库预期可观，价格有支撑；PTA 4月检修力度大，终端纺织市场分化，局部订单改善但整体需求复苏不足，若终端订单持续偏弱，织造开机率可能见顶，影响PTA加工费及心态；原油未变方向前，保持逢低做多思路 [10]

当地时间 3 月 31 日，据俄罗斯"消息报"援引俄直接投资基金总裁德米特里耶夫的话说，俄美已经启动 有关俄罗斯稀土金属项目的讨论。德米特里耶夫表示，美国企业对潜在的合作协议已表现出兴趣，预计 俄美代表将于四月中旬在沙特首都利雅得举行新一轮会谈。报道称，俄美双方重启对话后不仅讨论政治 议题，还涉及经济合作等领域。 重点品种： 股指、原油、黄金 首席点评： 政策逐步落地，宏观氛围向好 按照党中央和国务院决策部署， 2025 年，财政部将发行首批特别国债 5000 亿元，积极支持中国银行、 中国建设银行、交通银行、中国邮政储蓄银行补充核心一级资本。此次资本补充工作将按照市场化、法 治化原则稳妥推进。 原油： sc 夜盘下跌 0.68% 。在特朗普对委内瑞拉原油买家加征关税的消息宣布后，全球最大的综合型 炼油厂印度信实工业公司将停止从委内瑞拉进口原油。国际能源署表示，随着经济复苏后，世界石油需 求增长放缓，以及航空和石化原料需求导致的石油消费，石油在全球能源需求中的份额在 2024 年首次 降至 30% 以下。特朗普最新宣布从下周起对进口汽车和轻型卡车征收 25% 关税对石油需求的影响。人 们认为，这可能会推高汽车 ...