中美贸易战对农产品行业的影响 - 美国对华大豆出口因关税战大幅下滑，2024年出口总额达1284亿美元，但当前到岸价飙升至1026美元/吨，远高于巴西大豆的580美元/吨，导致对华出口基本停滞 [1] - 美国农业领域承受巨大压力，农民面临农产品滞销和经济损失，迫切需要开拓新出口渠道 [3] 日本作为美国农产品的替代市场 - 日本考虑增加美国玉米和大豆进口，以配合美日关税谈判，日本自民党干事长表示国内产量无法满足需求，增加进口无问题 [3] - 日本此举旨在换取美国在其他贸易领域的让步，如避免对日本汽车加征高额关税 [4] 日本农业可能面临的冲击 - 大量进口美国低价农产品可能打压日本本土农产品价格，影响农民收入，引发农业领域不稳定 [6] - 日本农业规模较小且敏感，难以承受美国农产品涌入带来的冲击 [6] 中国在贸易战中的立场 - 中国坚持平等互利原则，明确表示不会在关税问题上妥协，要求美国彻底取消单边关税措施 [6] - 中国强调市场需求建立在共赢基础上，有能力维护自身合法权益 [6] 全球贸易格局的变化 - 美国发动的关税战对全球经济稳定造成负面影响，日本试图通过让步解决贸易问题可能引发国内矛盾 [8] - 中国坚守原则为国际经济秩序树立榜样，各国需在复杂国际关系中找准定位以维护利益 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年第一季度越南经济活动加速，GDP增长受消费和投资驱动，但出口增速放缓，贸易顺差下降 [11] - 3月工业生产改善，PMI扩大，不过FDI新承诺下降，国内消费因工资增长而改善 [13][20] - 3月通胀上升但在目标范围内，汇率相对稳定，公共支出速度放缓 [22][27] 根据相关目录分别进行总结 经济增长 - 2025年第一季度实际GDP增长率从2024年同期5.9%升至6.9%，消费和投资分别同比增长7.4%和7.2% [11] 进出口贸易 - 2025年第一季度商品出口增速放缓至10.6%，2024年同期为16.8%，进口同比增长16.9%，贸易顺差降至32亿美元 [11] 工业生产 - 2025年3月工业生产指数同比提高8.6%，得益于服装、电子产品和机械设备，PMI从2月49.2升至3月50.5 [13] 外国直接投资 - FDI新承诺同比下降9.2%，从2024年第一季度48亿美元降至2025年第一季度43亿美元，拨款保持稳健 [17] 国内消费 - 商品和服务零售额同比激增10.8%，2025年前三月平均月收入较2024年前三月上涨9.5%，实际工资增长6% [20] 通货膨胀 - 2025年3月CPI和核心通胀同比均增长3.1%，较2月上升，SBV将2025年通胀目标上调至5% [22] 汇率与外汇储备 - 越南盾兑美元汇率截至2025年3月底同比贬值3.3%，SBV上调中间汇率，外汇储备减少至782亿美元 [22] 财政收支 - 2025年第一季度收入回收达年度计划36.7%，总支出仅比2024年第一季度高11.6%，公共投资拨付款项率为总理计划的9.5% [27]

中国企业出海趋势 - 2025年后出海将成为国内企业的必答题 因海外市场远大于国内市场 [1] - 当前出海面临贸易战、关税壁垒和逆全球化等挑战 需系统性指导提升成功率 [1] 出海指南核心内容 - 指南包含332页15.5万字 覆盖9大章节：海外布局、监管要求、股权架构、审批流程等 [4] - 配套资源含纸质指南、美国上市法律实务课程及定制笔记本 [3] 股权架构设计 - 典型架构包含BVI公司、开曼公司（上市主体）、夹层BVI公司、香港公司及境内运营实体 [10][41][42] - 夹层BVI公司可提升灵活性 便于未来业务板块剥离而不影响香港公司 [12][14] - 自然人需通过37号文登记设立BVI公司 再共同持股开曼公司完成架构搭建 [14] 审批流程要点 - 境外投资需完成发改委备案/核准（取得通知书）、商务部备案（获取证书）及银行外汇登记 [18] - 央国企需额外关注国资监管 所有企业需注意反垄断、数据安全等审查 [20] - 外债登记实行审核制 需满足发改委56号令条件 包括VIE架构亦纳入管理 [21][22] 交易结构与协议 - 关键文件含投资意向书、投资协议 条款需涵盖交易结构、陈述保证、赔偿解除等 [24][27] - 协议设计需考虑交易先决条件、终止条款及分手费机制 [6] 合规管理框架 - 建议通过"六步曲"搭建体系：定原则、画场景、定岗位、搭流程、识义务、写制度 [29][32] - 制度需结合企业实际 融入价值观及外部法规要求 [32] 热门目的地分析 - 阿联酋为例：出口中能源占40%（原油/天然气） 进口中机械设备电子占35% [34][37] - 经济优势包括枢纽位置、自由区政策 挑战为石油依赖及地缘政治风险 [37] - 法律体系双轨并行（民事法+伊斯兰法） 联邦与地方政府权责独立 [37] 红筹架构模式 - 分大红筹（国资控制需多部门审批）与小红筹（自然人控制含VIE结构） [39] - 股权控制模式以开曼公司为上市主体 通过香港公司控股境内实体 [41][42]

过了40年，相似的剧本似乎正在韩国上演。美国财长贝森特公开宣称，"率先达成协议者获益最大"，要求韩国在汽车关税、液化天然气项目等领域让步，换 取"美国优先"框架下的贸易优惠。 贝森特给了韩国一个"相当优先"的位置，其在接受彭博社采访时宣称："上周与越南进行了谈判，周三与日本，下周将与韩国展开磋商，进程会非常迅速。" 特朗普把关税"武器化"之后，韩国政坛开始为韩美谈判陷入激烈争论。美国特朗普政府宣布将韩国列为"优先谈判目标"，要求其接受以"对等关税"为核心的 贸易规则重构。 面对美方步步紧逼，韩国代总统韩德洙高调宣称"推进谈判、寻求双赢"，但韩媒《韩民族日报》发出警告，仓促妥协可能让韩国重蹈日本"广场协议"覆辙， 陷入"失去的二十年"的深渊。 1985年，日本在美国压力下签署《广场协议》，被迫让日元大幅升值，最终促使日本经济泡沫破裂，陷入长期停滞。 韩国如果想要破局，需加速与中国、东盟等国家和组织深化合作，减少对美依赖，但政治亲美惯性让这一转型举步维艰。 韩国执政党的"速战速决"策略，或许能换来短期选票，却可能将国家推向让渡经济主权的深渊。如果韩德洙在特朗普飘忽不定的政策下贸然推进谈判，可能 犯下战略错误。 美 ...

据央视新闻报道，美国海关宣布按特朗普指示，对进口中国的电脑、智能手机等电子产品及零部件实施 关税豁免，全球市场为之震动。这一戏剧性反转，在美国国内掀起舆论狂潮，背后折射出的多重矛盾与 困境，远比表面的政策转变更为复杂。 美债危机更是悬在美国头顶的达摩克利斯之剑。当前美国国债规模高达36万亿美元，每天需偿还19亿美 元利息，每分钟烧掉132万美元。特朗普发动关税战，妄图逼迫各国购买美债以缓解债务危机，结果却 适得其反。10年期美债收益率飙升至5.2%，中国连续三年减持美债，全球央行纷纷增加黄金储备。美 国的这波操作，不仅没能缓解债务压力，反而加速了美元霸权根基的动摇。 政治层面，特朗普此举也是无奈之举。中期选举临近，62%的摇摆州选民将通胀归咎于关税政策，特朗 普在五大湖铁锈带的民调支持率直线下滑。为保住政治基本盘，他只能选择关税豁免，试图用这一举措 暂时安抚选民情绪，为自己的政治前途争取筹码。但这种战术性撤退，也让美国在国际舆论场陷入尴尬 境地，暴露了其对华政策的脆弱与摇摆。 反观中国，在这场博弈中始终保持战略定力。面对美国的关税挑衅，中国采取对等反制措施，同时在稀 土出口管制、WTO诉讼、产能全球化布局等多 ...

关税政策动态 - 美国总统特朗普考虑对进口汽车和零部件关税实施临时豁免 以便汽车企业有更多时间在美国建立生产设施 [3] - 此前特朗普称电子产品关税豁免仅为临时措施 这些产品将被即将实施的行业关税覆盖 [3] 关税对美国就业影响 - 特朗普关税政策或对美国就业存在负面影响 关税税率每提高10个百分点 受保护行业就业岗位仅增加0.2-0.4% [4] - 关税驱动成本每上升1个百分点 就业岗位会减少0.3-0.6% 考虑美国经济体量 制造业就业提振不足10万个岗位 而下游就业拖累高达约50万个岗位 [4] 企业应对关税策略 - 定价权策略适用于具备较强定价能力且产品需求弹性较低的企业 可将关税成本部分或全部转嫁给客户 [6] - 外汇对冲策略可通过外汇衍生工具管理汇率波动风险 适用于受关税影响且拥有国际业务的企业 [6] - 转向无关税市场策略可将关税地区产能转向零关税或更低关税市场 [6] - 库存管理策略在关税生效前战略性增加库存 但受仓储成本限制难以长期实施 [6] - 供应链多元化策略包括"中国+1"、近岸外包或产能回流 是复杂且耗时的长期工程 [6][8] 中国市场表现 - 易受美国关税上调影响的行业包括通信基础设施、机械、光伏、硬件、服装鞋履等 对美营收占比高 [9] - 关税敏感度较低的板块包括餐饮、化妆品、旅游、半导体、铁路等 基本不受关税影响 [9] - 中国锂电池和电动车制造商在2024年对美国出口占比不足10% 受影响有限 [9] - 中国股市仍是今年迄今表现相对突出的市场 "内需"和"政策"是贯穿当下股票投资策略的关键词 [11] - 部分海外投资人正修正对中国的认知 关注中国在电动车、无人机、人形机器人、生物科技、半导体等尖端技术领域的突破性进展 [11] - 部分投资者考虑将一部分美股配置转向显著低配的中国资产 对比中国在全球经济贸易中约10-20%的权重 与中国资产在全球主流指数权重中的低占比 [11]

智通财经APP获悉，当地时间4月11日晚，美国海关与边境保护局宣布，联邦政府已同意对智能手机、 电脑、芯片等电子产品免除所谓"对等关税"。分析人士指出，该措施可能会在一定程度上缓解美国消费 者面临的涨价压力，同时让包括苹果(AAPL.US)、英伟达(NVDA.US)在内的科技巨头松了一口气。 同样重要的是对半导体制造设备的新豁免，包括阿斯麦(ASML.US)、日本东京电子(Tokyo Electron)等企 业生产的半导体制造设备。这些设备是建造芯片工厂的关键设备，构成了此类工厂数十亿美元造价的主 要部分。 投行Wedbush的分析师Daniel Ives在上周六的一份研报中表示："美国科技行业的声量很大。尽管白宫内 部最初强烈反对豁免，但最终认识到了现实情况。" 卢特尼克表示："这不是永久性的豁免。(特朗普)只是在澄清，这些不是各国可以通过谈判解决的。这 些都是事关国家安全的东西，我们需要在美国制造。"根据卢特尼克的说法，被排除在外的设备，如智 能手机、电脑以及其他电子产品，可能会被包括在特朗普即将对半导体征收的关税范围内。他还还强 调，对半导体征收关税是将这些电子产品的制造业带回美国的努力的一部分。 苹果 ...

一、市场震荡犹在：特朗普关税风波引爆，上周全球金融市场动荡加剧 回顾上周，全球金融市场仿佛置身"过山车"之中，受特朗普政府关税政策反复无常的影响，市场避险情 绪快速升温，引发美元、美债、美股三线共振下行。尽管上周后段出现短暂修复，但整体波动率依旧居 高不下。 美股方面，三大股指上演大幅震荡行情。标普500指数全周累计上涨5.7%，创下自去年11月以来最大单 周涨幅，纳指和道指亦分别录得7.29%和4.95%的显著反弹。然而，这轮反弹并未带来真正的乐观情 绪。自4月初特朗普突然宣布大范围征收"对等关税"以来，市场对全球贸易格局和经济前景的担忧始终 未退。 与此同时，避险资产成为资金避风港。黄金价格连续刷新历史新高，现货金价一度突破3245美元/盎 司，年内累计涨幅已超22%。美元指数则连续下挫，上周跌幅超过3%，失守百点大关，美债市场亦面 临"买家罢工"式的抛售压力，10年期美债收益率周涨幅创下20年来新高。 可以说，特朗普掀起的这场关税博弈，在上周已深刻扰动全球资产定价体系，为本周行情埋下更多不确 定因子。 二、政策路径更变：电子产品"豁免"风波，再引市场焦虑情绪 就在市场对政策走向高度紧张之际，上周末，特朗 ...

文章核心观点 美国海关豁免部分电子产品“对等关税”引发混乱，特朗普试图澄清，美国政府仍可能对半导体和电子产品供应链征关税，商务部长称关税或一两个月后出台，达利欧狠批“对等关税”可能引发经济衰退 分组1：美国政府关税政策表态 - 特朗普表示上周五未宣布关税“例外”，只是转移到不同类别，在国家安全关税调查中关注半导体和电子供应链，暗示仍可能征单独关税 [1][2] - 美国商务部长称免除“对等关税”是临时措施，产品将受“半导体关税”约束，关税或一两个月内实施，白宫将实施“关税模式”鼓励产业回流美国 [5] - 美国贸易代表称豁免并非真正例外，供应链从“对等关税”制度转移到国家安全关税制度 [6] - 美国国家经济委员会主任表示正根据《贸易扩张法》第232条对半导体展开调查，将决定哪些产品须国内生产 [6] 分组2：此前关税豁免情况 - 11日晚间美国海关宣布对智能手机、电脑、芯片等电子产品免除“对等关税”，适用于4月5日后进入美国的产品，已支付关税可退款 [3] 分组3：市场影响及观点 - 彭博社指出豁免措施可缓解美国消费者涨价压力，有利于苹果、三星等电子巨头 [3] - 达利欧狠批“对等关税”，称可能引发经济衰退，最坏情况会导致货币价值崩溃等严重后果，若立法者努力可避免危机 [7][8]

行情回顾： 国际黄金周五（4月11日）再度收涨，开盘价3158.03美元/盎司，最高价3244.28美元/盎司，最低价3151.53美元/ 盎司，收盘价3240.44美元/盎司。 消息面： 周五公布的美国4月密歇根大学消费者信心指数初值录得50.8，低于市场预期54.5，前值为57；美国3月PPI年率 鹿的2.7%，低于市场预期3.3%，前值为3.2%；美国3月PPI月率录得-0.4%，低于市场预期0.2%，前值为 0.00%。 评论称，美国4月消费者信心急剧恶化，12个月通胀预期飙升至1981年以来最高水平，因贸易紧张局势升级令 人不安。消费者调查中心主任Joanne Hsu说："这种下降在各年龄、收入、教育、地理区域和政治派别中普遍存 在，而且是一致的。""消费者报告了多种警告信号，增加了经济衰退的风险：对商业状况、个人财务状况、收 入、通胀和劳动力市场的预期本月都继续恶化。" 美联储卡什卡利周五表示，最近的市场趋势显示，在特朗普的贸易战升级之际，投资者正在离开美国这个最安 全的投资地点。他表示，最近几天，随着美国国债收益率上升，美元兑全球货币贬值，趋势与你通常看到的相 反。"通常情况下，当你看到大幅提高 ...