涉及的行业与公司 * 行业：固态电池设备行业、新能源行业、锂电池产业链 [1][2][11] * 公司：先导智能、银河科技、海目星、绿源亨（或绿源恒）、纳科诺尔、曼恩斯特、宏工科技、德龙激光、航可科技、华自科技 [1][3][7][10] 核心观点与论据 * 固态电池产业化将重构锂电池产业链 投资周期前置 锂电设备环节值得重点关注 [1][2][11] * 固态电池在能量密度和安全性上显著优于液态电池 能满足工信部GB38,031-2025新标准（不起火、不爆炸） [1][4][11] * 论据：固态材料热失控起始温度达200-600摄氏度 远高于液态材料的约150摄氏度 [1][4] * 固态电池生产工艺与液态电池有显著差异 类似"三明治"结构 去除注液环节 需干法电极等新工艺 [1][5] * 具体变化：涉及干法生产正负极极片、干法/湿法成膜、堆叠封装 以及德国连轧机、激光机成型、等离子体喷涂等技术 [1][5][6] * 固态电池设备需求变化带来投资机会 前道和后道设备价值量提升 [1][2][3] * 前道：干法电极设备需求增加 [1][2] * 后道：因压力提升10倍以上（从3-5吨增至30-50吨甚至更高）和温度提升 化成分容设备单件价值量增加 且因化成时间延长需更多并行设备 [2][3][9] * 固态电池生产工序中 前道工序（混料、涂布、滚压）最为关键 价值占比约40% 对纳米级分散、粘结剂纤维化和温度控制要求高 [8] * 设备供应商分为两类 整线解决方案供应商（如先导智能）确定性更高 专注单一环节的公司（如宏工科技）弹性更高 [1][3] * 先导智能在固态电池设备环节确定性最高 银河科技和海目星因估值较低及订单表现良好也值得关注 [1][10] 其他重要内容 * 中道工序中的叠片设备是关注焦点 国内外多家公司正在研发 [2][9] * 航可科技和华自科技正在开发充放电脉冲一体机等后道新设备 [1][6] * 固态设备的落地周期早于材料环节 应优先关注 [2][11]

文章核心观点 - A股市场结构性轮动加快，权益资产的吸引力不断增强，市场上涨方向有望进一步扩散 [3] - 在政策支持、流动性宽松、基本面韧性、风险偏好提升和低估值共同支撑下，A股市场具备健康上行基础 [4] - 专业投资者积极布局四季度投资机会，科技、新能源、周期、红利等多主线均具备潜力 [3][7] 权益资产配置价值 - 全市场主动股票型基金和偏股混合型基金近一年净值增长率分别达58.17%和56.98% [4] - 数字经济、北交所、集成电路、高端制造等主题基金回报居前，科创芯片和北证50指数相关产品净值增幅领先 [4] - 市场无风险收益率已降至低位，权益资产在风险资产中性价比凸显，从中期维度看权益市场还有上行空间 [5] - 经济结构转型效果显著，存款资金可能从债市流向股市 [4] 市场看好多重主线 - 科技股是今年以来反弹行情的主线，AI被视为持续多年的产业变革，影响深度和时间跨度大 [6] - 四季度科技领域重点关注四大方向：AI海外算力、AI国产算力、半导体自主可控和AI应用 [6] - 新能源板块在政策红利与技术创新驱动下复苏，固态电池技术突破，设备订单激增 [7] - 在所有顺周期品种中，铜因受新能源和AI影响且供给开发时间长而处于靠前位置 [7] - 红利板块作为优质底仓资产的长期逻辑未变，坚持中长期分红稳定性、现金流和盈利能力韧性的标的为配置优选 [7] 投资策略与风险管理 - 投资策略需寻找最具竞争力的公司，此类公司在市场上涨时能获较好收益，回调时因业绩扎实而表现较好 [8] - 在成长行业中寻找更具进攻性或成长性的标的进行适当分散配置以平滑波动，产业发生负面变化时及时卖出 [9] - “固收+”产品通过债券底仓获取稳健收益，通过权益资产获取超额收益，并可调整仓位以获取利率下行带来的资本利得 [9]

市场整体展望 - 权益资产吸引力不断增强，市场上涨方向有望扩散至科技、新能源、周期、红利等多个方向 [1] - 政策环境持续向好、流动性环境友好、基本面具备韧性、风险偏好提升、估值处于历史低位，五大因素共同支撑A股市场健康上行 [2] - 经济结构转型效果显著，存款资金可能从债市流向股市，无风险收益率降至低位，权益资产在风险资产中性价比凸显 [2][3] 基金业绩表现 - 全市场主动股票型基金和偏股混合型基金近一年净值增长率分别为58.17%和56.98% [2] - 数字经济、北交所、集成电路、高端制造等主题基金回报居前，科创芯片和北证50指数相关被动产品净值增幅领先 [2] 科技板块投资机会 - AI是持续多年的产业变革，趋势可比拟移动互联网，影响深度和时间跨度大，需求旺盛 [4] - 四季度重点关注AI海外算力、AI国产算力、半导体自主可控和AI应用四大方向 [4] - 看好中国科技企业出海机会，特别是人形机器人、AI端侧硬件等新兴领域 [4] 新能源板块投资机会 - 锂电设备行业在政策红利与技术创新驱动下呈现强劲复苏，固态电池技术取得突破 [5] - 龙头企业实现中试线贯通并加速量产布局，设备订单激增推动行业进入新一轮扩张周期 [5] - 新能源板块具备估值优势、技术突破、景气反转、供给出清四重优势，有望成为资金追逐方向 [5] 周期与红利资产 - 铜的需求端受新能源和AI影响，供给开发时间长，在顺周期品种中处于靠前位置 [5] - 红利板块作为优质底仓资产的长期逻辑未变，中长期分红稳定性、现金流和盈利能力具备韧性的标的仍是配置优选 [6] 投资策略与产品 - 寻找最具竞争力的公司，在成长行业中分散配置以平滑波动，及时应对产业负面变化 [6] - 公募“固收+”产品通过债券底仓获取稳健收益，通过权益资产获取超额收益，并可调整久期获取资本利得 [7]

锂电设备板块投资机会 - 锂电设备板块年内涨幅达130% [1] - 投资逻辑聚焦"卖铲人"模式 重点关注弹性龙头和整线巨头的投资价值比较 [1] 两机产业链发展前景 - 未来十年市场规模预计达千亿级别 [1] - 行业景气度显著提升 核心投资逻辑为国产替代和潜在涨价双重驱动 [1]

报告核心观点 - 大制造领域呈现周期反转、成长崛起、军贸爆发和海外崛起四大趋势 重点关注工程机械、国防军贸、半导体国产替代、新能源及新兴技术领域的投资机会 [1][4][6][12][14][16][17] 行业表现与市场动态 - 截至2025年09月19日当周 A股表现最佳五大行业为煤炭(+4%)、电力设备(+3%)、电子(+3%)、汽车(+3%)及机械设备(+2%) [5][27] - 大制造板块内工业气体指数上涨9% 长江工程机械指数上涨6% 国证新能源车指数上涨4% [5][29] 工程机械与制造业 - 工程机械龙头投资价值凸显 三一重工预计2025年EPS为1.02元 徐工机械预计2025年EPS为0.67元 [4][25] - 人形机器人初创公司Figure估值达390亿美元 推动产业链关注度提升 [4] 国防与军贸领域 - 沙特与巴基斯坦签署共同防御协议 中国军贸出口成长空间打开 [4] - 亚星锚链作为深海科技核心配套企业 受益船舶景气周期与漂浮式风电发展 预计2025年归母净利润3.17亿元(同比增长13%) [17][20][25] 半导体与国产替代 - 复旦微电为国产芯片领域佼佼者 主营安全与识别芯片、存储器、智能电表芯片及FPGA芯片 [6] - 全球FPGA市场规模预计从2024年125亿美元增长至2030年233亿美元(CAGR 11%) 中国市场同期从25亿美元增至47亿美元 [6] - 公司为国内首家推出亿门级FPGA产品 2023年研制成功十亿门级产品 外资市场份额超90% 国产替代空间显著 [6] 新能源与电池技术 - 先导智能业绩拐点确立 2025H1营收66.10亿元(同比增14.92%) 归母净利润7.40亿元(同比增61.19%) [13] - 固态电池设备为全新增长点 公司为全球唯一全固态电池整线解决方案服务商 预计年度新增设备市场规模从2025年20.6亿元增至2030年336.2亿元(CAGR 74.8%) [14] - 奥来德与京东方战略合作 聚焦AMOLED蒸发源设备及材料 2025H1材料业务营收2.57亿元(同比增21.99%) 蒸发源设备收入2335.28万元(同比下滑82.28%) [10][11] 消费制造与热管理 - 三花智控2025H1制冷空调电器零部件业务营收103.89亿元(同比增25.49%) 汽车零部件业务营收58.74亿元(同比增8.83%) [16] - 公司布局IDC液冷及机器人机电执行器 热泵技术拓展至数据中心及储能热管理场景 [16] 核心标的与盈利预测 - 团队核心标的包括横河精密、浙江荣泰、中国船舶等18家公司 [2] - 重点公司2025年预测PE: 三一重工(21X)、徐工机械(15X)、中国船舶(35X)、亚星锚链(30X) [25]

股价表现 - 2025年9月24日触及涨停 涨停价52.8元 涨幅10% 总市值109.82亿元 流通市值109.82亿元 总成交额5.13亿元 [1] 业务布局 - 间接控股子公司洪镭光学主营微纳激光直写光刻设备 满足HDI及IC封装基板领域直写光刻解决方案 [1] - 主营业务包括电解铜箔高端生产装备、真空镀膜设备和油气钻采设备制造 产品含高效溶铜罐及锂电生箔机 [1] 行业驱动因素 - 半导体行业发展中光刻设备为关键环节 公司业务布局契合半导体先进制造设备市场需求 [1] - 新能源汽车行业发展推动锂电铜箔需求增长 公司相关设备业务有望受益 [1] 市场环境 - 半导体设备及锂电设备板块出现资金流入 相关概念股票表现良好 公司涨停可能受板块联动效应影响 [1] - 技术面MACD指标若形成金叉等积极信号 可能吸引投资者关注及资金流入 [1]

调研基本信息 - 调研对象：誉辰智能 [17] - 接待时间：2025年9月23日 [17] - 上市公司接待人员：董事长、经理张汉洪，董事、董事会秘书叶宇凌，财务总监朱顺章，独立董事曾小生 [17] 核心观点 - 报告研究的具体公司上市后受行业周期下行影响股价破发，已通过并购、回购、分红等推动市值管理，今年二季度亏损环比收窄，后续将紧抓行业回暖契机加强市值管理 [24] - 海外业务是业绩回升重要贡献单元，在手订单海外板块约占30%，订单价格优于国内，公司将扩大海外业务规模 [26] - 公司前瞻布局新型电池技术，构建下一代电池制造设备领域技术储备与先发优势 [27] - 公司与新源劲吾合作助力光伏全彩微涂层设备产线落地，中标约2960万元采购项目，“光伏板拆解回收智能生产线”研发项目有序推进 [28] - 公司毛利水平偏低，从降本与增效双维度推进提质增效，上半年亏损收窄，争取业绩改善 [29] - 公司核心技术主要应用在锂电领域，将推动研发成果应用到其他热门行业拓展业绩增长曲线 [30] - 公司已发货订单确认营收依下游客户验收进度而定，受多因素影响，具体数据以公告为准 [31] - 公司与头部电池公司合作，新客户拓展以海外为主，海外客户显著增长 [32] - 公司中山募投项目投产运营，增强产能与效率，现阶段生产效能有提升空间 [32] - 公司自去年推进经营改革，二季度营收环比提升、亏损环比收窄，将通过聚焦头部客户、加速全球化布局等举措扭亏为盈 [33] - 嘉洋电池上半年经营稳健，受海外关税政策短期波动影响但风险可控，为整体业绩提供支撑 [34] 各部分总结 市值管理 - 夯实价值创造基础，全力提升盈利水平，聚焦主业，通过技术创新和降本增效提升核心竞争力与盈利能力 [24] - 强化价值传递，做好投资者关系与信息披露，针对不同投资者设计差异化沟通策略，多渠道传递信息，加强舆情监测 [24] - 善用资本工具，合理开展价值经营，回购股份用于股权激励，关注产业链优质资源并购整合 [25] - 动态适配市场环境，紧跟国家战略，布局高景气赛道，提升市场认可度 [26] 海外业务 - 在手订单海外板块约占30%，锂电设备含服务国内厂商出海和面向海外本土客户订单，消费电子源于子公司嘉洋电池海外订单，订单价格优于国内 [26] 新型电池布局 - 持续跟踪新型电池技术产业化进程，核心产品包膜设备可在新型电池制造环节应用，建立多层次研发协同机制 [27] 光伏项目 - 年初与新源劲吾签订合作协议，中标约2960万元光伏全彩微涂层设备产线辅助设备采购项目，“光伏板拆解回收智能生产线”研发项目有序推进 [27][28] 降本增效 - 聚焦生产全流程降本，加速数字化转型，强化供应商协同管理，分类施策降低成本 [29] - 着力通过研发创新与市场拓展增效，依托模块化与标准化设计提升效率，推进在研项目落地转化 [30] 研发成果应用 - 核心技术应用领域宽泛，现主要应用在锂电领域，将推动应用到其他热门行业拓展业绩增长曲线 [30] 订单收入 - 已发货订单确认营业收入依下游客户验收进度而定，受多因素影响，具体数据以公告为准 [31] 客户合作与拓展 - 与头部电池公司合作，新客户拓展以海外为主，海外客户显著增长 [32] 中山工厂 - 募投项目中山誉辰自动化设备研发生产基地已投产运营，增强产能与效率，现阶段生产效能有提升空间 [32] 扭亏为盈举措 - 聚焦头部客户，强化规模效应，对接头部企业需求扩大合作份额 [33] - 加速全球化布局，培育新增长极，海外业务成为业绩增长新引擎 [34] - 深化降本增效，提升运营效能，通过募投项目、零部件自制等优化成本结构 [34] - 拓展产品矩阵，布局多元市场，通过并购与自研丰富产品体系 [34] 嘉洋电池经营情况 - 上半年经营稳健，受海外关税政策短期波动影响但风险可控，为整体业绩提供支撑 [34]

并购重组 - 华菱线缆拟以不超过2.7亿元收购三竹智能控制权 三竹智能为工业连接产品方案提供商 [1] 回购计划 - 神马股份拟以1亿元至2亿元回购股份 [2] - 烽火通信拟以7500万元至1.5亿元回购股份并注销 [2] 人工智能与机器人技术 - 云天励飞自研AI驱动产品噜咔博士AI毛绒玩具预计2025年年底推出 正在开发新一代大脑芯片DeepXBot系列用于加速人形机器人推理任务 已完成第四代NPU研发并推进下一代高性能NPU研发 [3] - 浙海德曼人形机器人和机器狗项目处于样机试制阶段 [3] - 福莱新材已与国内外多家灵巧手公司及人形机器人公司合作 [5] 固态电池与设备 - 海目星为最早实现氧化物加锂金属负极技术路线并完成锂金属固态电池商业闭环的设备公司 相关设备正批量交付 应用于低空飞行器 [3] 影视与文化 - 果麦文化主投电影《三国的星空第一部》定于10月1日上映 [3] 显示技术 - 维信诺拟以苏州国显作为项目公司开展昆山全球新型显示产业创新中心项目前期工作 [4] 锂业与膜处理 - 久吾高科与国投新疆锂业签订8150万元膜处理系统采购合同 [6] 新材料与医药 - 沃尔核材控股子公司拟投资10亿元建设科特苏州新材料项目 [7] - 恒瑞医药SHR7280片药品上市许可申请获受理 国内外辅助生殖领域尚无口服GnRH拮抗剂获批上市 [7] - 甘李药业与FZ及BIOMM就巴西生产开发伙伴关系签订技术转移与供应协议 与BIOMM签订供应框架协议 合同总金额预计不低于30亿元 [7] 医疗器械与药品 - 科兴制仙人干扰素α1b吸入溶液纳入突破性治疗品种名单 [8] - 佰仁医疗射频消融系统进入创新医疗器械特别审查程序 [8] 存储与半导体 - 江波龙表示下半年服务器NAND市场备货需求升温 四季度存储市场价格将全面上涨 企业级PCIe SSD与RDIMM产品已批量导入国内头部企业 [8] - 精智达高速FT测试机提前完成年初目标 KGSD CP测试机稳步推进验证 结合存储行业技术方案持续迭代升级 [8] 战略合作 - 富煌钢构与二十二冶集团签订战略合作协议 [9] 债券发行 - 保利发展拟发行不超过150亿元公司债券 [10] 股权变更 - 上纬新材股份转让完成过户登记 控股股东变更为智元机器人关联公司出资设立的持股平台智元恒岳 [11]

公司业务进展 - 锂金属固态电池设备处于批量交付阶段 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为"推荐（维持）" [2] 报告核心观点 - 传统锂电设备景气复苏叠加固态电池新技术催化 驱动板块股价强势反弹 2025年初至9月22日整体涨幅130.14% 显著跑赢沪深300指数 [5] - 2025Q2样本公司营收同比+9.93% 结束连续4个季度下滑趋势 归母净利润同比-12.76% 降幅收窄 行业迎来基本面拐点 [5][14] - 固态电池产业化进程加速 预计2030年全球半固态电池设备市场规模达624.4亿元（2024-2030年CAGR 59%） 全固态电池设备市场规模达455.0亿元（2024-2030年CAGR 159%） 工艺变革驱动设备价值量显著提升 [5][50] - 投资建议关注三条主线：前道干法工艺设备弹性标的、与头部电池厂绑定深入的整线设备龙头、平台型激光及超声波设备公司 [5][64][67] 锂电设备2025年中报综述 市场表现 - 板块2025年初至9月22日涨幅130.14% 显著跑赢沪深300指数（涨幅17.84%） 受基本面复苏、固态电池产业进展及政策预期多重催化 [10] - 股价走势分三阶段：1）2025/1/1-3/7政策利好驱动涨幅30.32% 2）3/8-4/7关税冲击回调28.97% 3）4/8至今业绩修复与产业催化下涨幅149.19% [10] - 重点公司涨幅分化 利元亨（216.50%）、先导智能（194.87%）、骄成超声（112.18%）涨幅居前 [13] 业绩表现 - 2025H1样本公司营收214.76亿元（同比-0.35%） 归母净利润9.20亿元（同比-37.20%） 2025Q2营收123.47亿元（同比+9.93%） 归母净利润4.34亿元（同比-12.76%） 单季度收入增速转正 [14] - 头部公司利润修复快于收入 骄成超声因高毛利线束焊接设备及配件业务带动盈利提升 先导智能、杭可科技、赢合科技、利元亨业绩改善显著 [22] - 费用管控良好 2025Q2期间费用率18.17%（同比-2.71pct） 其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.22pct/-0.17pct/-0.56pct/-0.75pct [29] 盈利能力 - 2025Q2毛利率27.93%（同比-3.27pct） 主因确认2024年价格竞争导致的低毛利订单 归母净利率3.51%（同比-0.91pct） 降幅逐季收窄 [5][26] - 先导智能、杭可科技、利元亨、骄成超声盈利能力率先见底回升 信宇人、曼恩斯特、纳科诺尔、海目星仍待改善 [26] 现金流与订单 - 2025H1经营性现金流净额31.46亿元（去年同期-37.87亿元） 净现比3.42 2025Q2连续三个季度转正至25.30亿元 体现回款改善及下游需求好转 [32][36] - 截至2025H1末预收账款+合同负债277.15亿元（同比+24.69%） 存货364.91亿元（同比+14.40%） 金额创新高且增速转正 支撑短期业绩 [5][36] 固态电池后市展望 产业化驱动因素 - 政策端：中国工信部2024年推出60亿元研发专项 2025年4月印发全固态电池标准体系 美国、欧盟、日韩均推出资金扶持及产业化计划 [45][47] - 需求端：新能源汽车（2026年逐步装车）、低空经济（要求能量密度450-550Wh/kg）、消费电子、人形机器人等多场景应用 [48][50][54] - 技术端：全固态电解质路线向硫化物收敛 宁德时代、比亚迪、国轩高科等国内厂商目标能量密度350-500Wh/kg 预计2027年量产 [55] 设备工艺变革 - 前道环节：干法电极成主流方案 替代湿法工艺 解决溶剂回收及成本问题 设备价值量占比提升 [57][58] - 中道环节：叠片工艺替代卷绕 新增胶框印刷（解决极片贴合度）和等静压设备（提升电芯致密化） [58][61] - 后道环节：升级高压化成分容设备 适配固态电池低倍率、高压充电需求 [59] - 设备厂商布局：纳科诺尔（干法电极+等静压）、曼恩斯特（湿法+干法双线）、先导智能（全固态整线）、骄成超声（超声波焊接）等已有订单或技术储备 [63] 投资建议 - 前道干法设备弹性标的：纳科诺尔（PE 2025E 59X）、信宇人、宏工科技（PE 2025E 62X）、曼恩斯特（PE 2025E 70X） [64][65] - 整线设备龙头：先导智能（PE 2025E 57X）、赢合科技（PE 2025E 30X）、利元亨（PE 2025E 163X）、杭可科技（PE 2025E 38X） [64][65] - 平台型设备公司：联赢激光（PE 2025E 34X）、海目星、德龙激光、骄成超声（PE 2025E 70X） [64][65]