上海2025年外贸总体表现 - 2025年上海实现外贸进出口总额4.51万亿元，同比增长5.6% [1] - 其中出口2.02万亿元，增长10.8%；进口2.49万亿元，增长1.8% [1] - 进出口、出口、进口三项指标均创历史新高 [1] 与全国及历史数据对比 - 2025年上海进出口增速高于全国1.8个百分点，出口增速领先全国4.7个百分点 [1] - 与2020年相比，上海外贸增量超过1万亿元，该数值超过了上海与欧盟全年的贸易总值 [1] 主要贸易伙伴与市场 - 2025年上海对167个国家和地区的进出口实现增长 [1] - 对非洲、印度、东盟等新兴市场进出口增速达到两位数 [1] - “百亿级贸易伙伴俱乐部”成员数量增至49个 [1] 重点出口品类表现 - “新三样”（电动汽车、锂电池、太阳能电池）出口额达1566.7亿元 [1] - 电动汽车出口规模突破千亿元，混合动力汽车出口增长近1.5倍 [1] - 高端机床出口增长近3成，工业机器人出口增长超40% [1] - 手术机器人出口呈现爆发式增长，增幅达3.7倍 [1]

公司战略举措 - TCL中环于1月16日公告，拟投资一道新能源科技股份有限公司，旨在发挥技术、规模、效率等优势，加速推进其“适度一体化”战略 [1] - 此次投资旨在整合优化存量产能，实现产业链的纵向延伸与横向拓展，以补齐业务短板 [1] - 投资将通过受让股份等方式进行，主要股东拟转让其全部或部分标的公司股份，具体转让价格和交易方式将在后续协议中约定 [1] 投资标的概况 - 标的公司一道新能源主要从事高效太阳能电池等产品的研发、制造和销售 [1] - 自2023年以来，一道新能源的N型组件中标量在全国排名靠前 [1] 技术与协同效应 - 此次投资将协同TCL中环控股子公司的BC专利技术与一道新能源的产能优势，加速专利技术转化，以构建技术壁垒 [1]

公司战略与投资 - TCL中环拟投资一道新能源科技股份有限公司 以发挥技术、规模、效率等相对优势 [1] - 此次投资旨在加速公司适度一体化战略的推进 [1] 投资标的业务与市场地位 - 一道新能源专业从事高效太阳能电池、光伏组件及系统应用的研发、制造和销售 [1] - 2023年至今 一道新能源的N型组件中标量在全国排名靠前 [1] - 一道新能源在不同应用场景、BC电池技术等领域积累了多年的技术储备 [1]

一、双碳要闻：政策指引 - 中国人民银行决定将节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型等具有直接碳减排效应的项目纳入碳减排支持工具支持领域，该工具按季操作，全年操作量不超过8000亿元 [3] - 中国气象局和国家能源局印发指导意见，目标到2027年基本建立覆盖能源全场景和全尺度的一体化能源气象服务体系，到2030年能源气象服务关键技术达到国际先进水平，助力实现“碳达峰”目标 [4] - 工信部、发改委、市场监管总局联合召开新能源汽车行业企业座谈会，要求车企坚持创新驱动、质量第一，坚决抵制无序“价格战”，以构建优质优价、公平竞争的市场环境 [5][6] 二、双碳要闻：行业动态 - 广期所调整碳酸锂期货相关合约交易规则，自2026年1月15日起，将指定合约交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点二，并对部分合约单日开仓量实施不得超过400手的限额 [7] - 工信部指出，“十四五”时期我国新能源汽车市场规模增加3.6倍，汽车出口跃居全球第一，动力电池单体成本降低30%、寿命提升40%、充电速率提升3倍多 [8] - 2025年我国汽车产销量均突破3400万辆，其中新能源汽车产销量均超1600万辆，新能源汽车国内新车销量占比突破50%，汽车出口超700万辆（其中新能源汽车出口261.5万辆） [9] - 我国科学家成功研发出柔性晶硅钙钛矿叠层太阳能电池，该技术能吸收更广泛的太阳光能量，更高效地将光能转化为电能 [10][11] - 截至2025年12月31日，全国碳排放权交易市场配额累计成交量8.65亿吨，累计成交额576.63亿元；自愿减排量累计成交量921.94万吨，成交额6.5亿元 [12] - 2025年，我国电动汽车、光伏产品、锂电池等“新三样”产品出口规模接近1.3万亿元，比2020年增长3.5倍 [13] 三、双碳要闻：地方快讯 - 云南省发布行动计划，支持硅光伏产业优势企业开展产业链整合和兼并重组，目标到2027年光伏产能利用率不低于70%；同时加快打造绿色铝谷，目标到2027年绿色铝产业链产值达2500亿元左右，全省铝合金化率达80%左右 [14] 四、专题探讨：出口退税政策调整影响 - 财政部和税务总局公告，自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税；电池产品出口退税率自2026年4月1日起由9%下调至6%，并计划于2027年1月1日起取消 [15] - 政策旨在减少贸易摩擦、推动产业升级、防止国内产业竞争无序延伸至海外市场（即“内卷外化”） [17][21] - 中信证券测算，政策预计影响2026年出口退税金额约22亿美元，2027年约66亿美元（基于假设2026/2027年行业出口金额增速为20%，分别达912/1094亿美元） [17][21] - 政策设置了过渡期，短期内可能引发锂电池产业链的“抢出口”现象，推动一季度由传统淡季转为旺季 [16][18] - 中长期看，政策利好拥有海外产能布局的头部电池企业，有助于提升其全球竞争力和盈利水平 [17][18] 五、专题探讨：碳酸锂市场反应 - 出口退税政策调整带动碳酸锂期现货价格强势上涨，2026年开年以来，碳酸锂期货主力合约2605累计涨幅达37.25%（从2025年终的12.16万元/吨涨至1月13日的16.69万元/吨） [19] - 现货市场同步上涨，1月12日电池级碳酸锂均价单日上涨1.38万元/吨（涨幅9.89%），工业级碳酸锂均价单日上涨1.46万元/吨（涨幅10.64%） [20]

公司业务与技术 - 鹿山新材在互动平台表示，公司拥有钙钛矿叠层专用胶膜产品 [2] - 该专用胶膜产品用于叠层太阳能电池的封装环节 [2] 行业应用与市场 - 公司的产品直接面向钙钛矿叠层太阳能电池这一新兴光伏技术领域 [2]

公司产品与技术 - 公司拥有用于叠层太阳能电池封装的钙钛矿叠层专用胶膜产品 [1] 行业应用与市场 - 公司产品应用于钙钛矿叠层太阳能电池的封装环节 [1]

核心观点 - 美银证券认为2026年对中国基本金属市场有利，主要受美元疲弱、美国降息、供应紧张及电气化与AI电力基础设施等需求驱动 [1] - 公司看好铝、黄金、铜、锂、钴等行业，看淡太阳能及建筑材料行业，并给出了具体的首选个股与看淡个股名单 [1] 行业观点与驱动因素 - 美元疲弱及美国降息周期利好金属行业 [1] - 铜和铝的供应持续紧张 [1] - 2026年关键需求驱动因素包括：电网投资同比增长10%、电动车电池需求增长27%、储能系统需求增长41%以及AI电力需求 [1] - 反内卷政策更趋平衡，但近期政策执行力偏弱 [1] 行业评级与偏好 - 首选铝业股，因其可作为投资AI供电的替代标的，预测市盈率介乎8至10倍 [1] - 对黄金、铜、锂（包括电池材料）及钴业股持“买入”看法 [1] - 对煤炭行业持中性看法 [1] - 看淡太阳能及建筑材料（如钢铁）行业，主要因需求疲软、反内卷政策短期执行力弱及钢铁利润率下降 [1] 个股推荐 - 首选个股包括：中国铝业(02600)、紫金矿业(02899)、中国宏桥(01378)、山东黄金(01787)及赣锋锂业(01772) [1] - 关键跑输大市的股份包括：通威股份(600438.SH)、信义光能(00968)、鞍钢股份(00347)及华润建材科技(01313) [1]

行业核心困境 - 银价飙升给太阳能电池板制造商带来巨大成本压力，现货白银价格一度升至每盎司93美元以上创历史新高，过去一年已涨至原先的三倍多 [1] - 电池片中使用的微量白银目前占组件总成本的29%，而2023年仅为3.4%，去年为14% [1] - 行业在经历两年多持续扩大的亏损后，正深陷严重产能过剩的泥潭，多家龙头企业警告预计2025年仍将净亏损 [1][4] 制造商的应对策略 - 制造商启动双重应对策略：一方面提高产品售价，另一方面加速推进以铜等更廉价材料替代白银的技术改造计划 [1] - 中国组件制造商本周把价格提高到每瓦0.8元以上，较上周上涨1.4%–3.8%，以反映银价上涨；一块典型500瓦组件价格因此达到约400元（57美元） [4] - 制造商一直在努力减少银浆用量以压降成本，据BNEF数据，2025年平均每瓦用量为8.96毫克，2024年为11.2毫克 [4] - 隆基绿能科技股份有限公司上周宣布，将很快开始在电池片中用贱金属替代白银 [4] 白银替代的技术与风险 - 工程师可采用多种方法用更便宜的铜部分或全部替代电池中的白银，但若操之过急可能带来风险，因为新材料测试时间不足 [5] - 客户通常要求20年或更长的质保期，加大替代比例会缩短电池寿命，如果组件在十年后失效，制造商可能面临巨额赔偿甚至破产 [5] - 即便只是有限替代，加上全球组件安装量预期放缓，也意味着今年行业白银用量可能下降约17%，按2025年约6000吨的年需求计算 [5] 白银需求与市场影响 - 去年太阳能行业占白银总需求约17%，是十年前的两倍多，与珠宝用量相当 [5] - 消费大幅放缓可能威胁这种白色金属长期凌厉涨势，而涨势主要由投机兴趣升温及更广泛的资金轮动至大宗商品所驱动 [5] - 以当前银价，更多替代势必发生，鉴于投资需求仍强劲，短期内这不会冲击价格，但确实意味着未来工业领域对白银的消费将减少 [6]

全球银价飙升对太阳能行业的影响 - 现货白银价格一度飙升至每盎司93美元以上创历史新高 在过去一年里银价已翻了逾三倍 [1] - 太阳能板中白银的使用成本现已占面板总成本的29% 远高于2023年的3.4%和去年的14% [1] - 大宗商品尤其是银价的飙升给太阳能制造商带来难以承受的成本压力 可能推高太阳能组件价格 [4] 行业经营与财务状况 - 包括天合光能和晶科能源在内的几家主要太阳能公司已警告称 预计2025年将再次出现净亏损 [5] - 整个行业的亏损仍在继续增加 在经历了过去几年的疯狂扩张后 该行业正遭受严重的产能过剩 [4] - 尽管经历了一年的行业自律措施和政府行动 但该行业的低迷尚未明显好转 [5] 制造商的应对措施：提价与材料替代 - 在全球最大的光伏市场中国 部分组件制造商已将价格上调至每瓦0.8元以上 普遍较上周涨价1.4%-3.8% [4] - 1月15日国内BC组件-210R（分布式）最高价格已至0.815元/瓦 平均价为0.798元/瓦 Topcon183组件成本指数-一体化也突破0.80元/瓦 达0.821元 [4] - 光伏制造商当前正持续寻求减少银浆用量 2025年平均用量预计已降至每瓦8.96毫克 低于2024年的11.2毫克 [6] - 隆基绿能宣布很快将开始在其电池中使用基础金属替代白银 加入了晶科能源和上海爱旭等公司的行列 [6] 材料替代的风险与行业影响 - 增加替代比例会增加寿命缩短的风险 因为测试新材料的时间较短 若电池板在质保期内失效 制造商可能面临巨大的负债 [8] - 去年光伏行业约占白银总需求的17% 是十年前份额的两倍多 与珠宝制造的用量相当 [8] - 消费大幅放缓可能威胁白银价格飙升的长期延续性 但短期内强劲的投资需求可能使替代不影响价格 [8]

行业成本压力与应对策略 - 现货白银价格创历史新高，一度升至每盎司93美元以上，过去一年已涨至原先的三倍多[1] - 白银成本在太阳能组件总成本中的占比急剧上升，从2023年的3.4%升至去年的14%，目前占组件总成本的29%[1] - 为应对成本压力，制造商启动双重策略：提高产品售价并加速推进以铜等更廉价材料替代白银的技术改造计划[1] 市场价格传导与行业亏损 - 中国组件制造商将价格提高到每瓦0.8元以上，较上周上涨1.4%–3.8%，以反映银价上涨[4] - 一块典型500瓦组件价格因此达到约400元（57美元）[4] - 包括天合光能在内的几家龙头企业警告，预计2025年仍将净亏损，显示行业低迷尚未见底[4] 白银需求与替代技术进展 - 制造商努力减少银浆用量以压降成本，2025年平均每瓦用量预计为8.96毫克，低于2024年的11.2毫克[4] - 隆基绿能宣布将很快开始在电池片中用贱金属替代白银[4] - 即便只是有限替代，加上全球组件安装量预期放缓，可能使今年行业白银用量下降约17%（基于2025年约6000吨的年需求计算）[5] 白银市场供需与长期展望 - 去年太阳能行业占白银总需求约17%，是十年前的两倍多，与珠宝用量相当[5] - 白银消费大幅放缓可能威胁其长期凌厉涨势，而涨势主要由投机兴趣升温及资金轮动至大宗商品所驱动[5] - 以当前银价，更多替代势必发生，这意味着未来工业领域对白银的消费将减少[6] 技术替代的风险与挑战 - 用铜部分或全部替代白银若操之过急可能带来风险，新材料测试时间不足可能缩短电池寿命[5] - 客户通常要求20年或更长的质保期，加大替代比例可能导致组件提前失效，使制造商面临巨额赔偿甚至破产风险[5]