铜市场行情与相关公司表现 - 国际铜价大幅上涨，突破86000元/吨，主要驱动因素为AI和新能源车需求激增以及供应不足 [2] - LME伦铜期货价格达10761.5美元，上涨98美元，涨幅0.919%；沪铜期货主连价格达86350元，上涨920元，涨幅1.0769% [3] - 现货铜价同步上涨，长江现货铜均价85970元/吨，上涨450元；上海现货铜均价86000元/吨，上涨660元；广东现货铜均价85730元/吨，上涨465元 [3] - 相关铜业公司净利润大幅增长，江西铜业股价上涨20.85%，中国铝业上涨20.65%，紫金矿业大涨55.45%，洛阳钼业涨幅达72.61%且利润超去年全年 [3] 正威集团的资产宣称与实际状况 - 公司宣称在全球拥有3000万吨铜矿资源，按当时价格计算价值约2.6万亿元 [4] - 宣称资产规模庞大，包括10平方公里商业园区、100平方公里工业园、1000平方公里采矿区、1万平方公里矿区及10万平方公里探矿权，资源总储量价值号称10万亿元 [6] - 但公司实际陷入严重财务与法律困境，已成为失信被执行企业且其负责人被限制高消费，公司股权遭冻结 [5] - 公司存在大量终本案件，共计90起，关联总金额达99.8亿元，最小一笔未履行金额仅为5000元 [5] 对正威集团资产真实性的质疑 - 市场分析师与调查员无法核实其宣称的3000万吨铜矿资源的具体位置，该储量据称相当于中国储量的30%或全球储量的4.3% [7] - 面对质疑，公司旗下上市公司董秘曾发布长文回应，内容强调公司与负责人实力，但未说明矿产所在地，并发表不当言论引发争议 [7] 正威集团营收来源与业务模式分析 - 主要营收途径之一为贸易业务，通过内部关联交易左手倒右手以推高营收规模，并将应收账款打包融资 [10] - 贸易链条中引入地方城投公司与上市公司，例如与易见股份的合作金额达24.16亿元，后者因财务造假已退市，交易模式涉及仓单交易，货物无需实际移动 [11][12] - 另一营收途径为与地方政府合作，以建设铜加工等实业项目为名，获取政策、土地优惠，建设工业园区 [14][15] - 公司实际转型为“地主”角色，其房地产公司在项目当地获取住宅用地后转手出售赚取差价，例如在兰州工业园区项目中，两年内拍下19块地后转卖给恒大 [16][17] 正威集团项目烂尾与法律诉讼 - 多地项目被曝光造假，例如领导视察时从外地临时运入铜锭营造生产假象，所涉业务领域包括铜加工、锂电池和芯片 [18] - 多个项目已烂尾，例如在福安市的“60亿元”铜加工项目已烂尾，地方政府已收回闲置土地 [19] - 福安市人民政府已将正威集团及相关子公司告上法庭，案号为(2025)闽0981民初106号，预示着后续可能面临更多地方政府的类似法律行动 [19][20]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 - 套利：暂缓 - 期权：short put [8] 报告的核心观点 - 矿端供应紧张及TC价格低位情况未明显改变，海外部分冶炼厂寻求新加工费定价逻辑，中国有色金属供应协会提出对部分有色金属冶炼产能设上限应对原料紧缺；需求端向好因素多在预期层面，实际消费暂无靓丽表现；11月策略以逢低买入套保为主，买入区间85,500 - 86,000元/吨，价格接近89,000元/吨时可伺机卖出套保 [8] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年11月5日，沪铜主力合约开盘85000元/吨，收盘85670元/吨，较前一交易日收盘跌0.08%；夜盘开盘85550元/吨，收盘85900元/吨，较昨日午后收盘涨0.27% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货均价升水25元/吨，较前日涨25元/吨，成交价85190 - 85480元/吨；期铜早盘从85220元/吨反弹至85620元/吨，进口亏损收窄至约600元/吨；铜价下跌刺激下游点价需求回升，但市场整体成交仍偏淡，平水铜贴水扩大，好铜流转缓慢；预计短期补库后成交难持续放量，今日升水将趋于平稳 [2] 重要资讯汇总 经济数据 - 美国10月ADP就业人数增加4.2万人，超预期3万人，上月数据修正后减少2.9万人；整体劳动力需求放缓，薪资增长停滞，为美联储12月是否降息增添不确定性；10月ISM服务业PMI上升2.4点至52.4，创八个月新高，新订单指数跳涨5.8点至56.2，创一年新高，服务业支付价格指标升至70，为三年来最高水平，就业指标升至48.2，为五个月来最高水平 [3] - 欧元区10月服务业PMI终值为53%，好于初值52.6%，推动综合PMI终值升至52.5，创2023年5月来新高；德国服务业强劲复苏，新订单和就业增长显著；法国服务业连续14个月收缩 [3] 矿端 - 加拿大自由党政府计划设立20亿加元（约14亿美元）的关键矿产主权基金，划拨数亿加元用于矿业支出，扩大勘探税收抵免范围；预算案预测截至2026年3月31日财年，加拿大联邦赤字将达783亿加元；预算内容包括替换工业排放上限政策，提议推出激励措施，将资本支出税率降至0.4%；关键矿产主权基金将通过股权投资等方式为符合条件的项目与企业提供支持；该预算尚未在议会获得批准 [4] 冶炼及进口 - 美国Pumpkin Hollow重启强化供应链安全，美国年铜消费约40% - 45%依赖进口，重启将缓解其对进口的依赖 [5] - 智利国家铜业公司下调2025年铜产量指引至131 - 134万吨，此前预估为134 - 137万吨，但仍计划超越去年的132.1万吨产量；此举显示矿业巨头应对安全事故与项目延误的谨慎态度；公司强调Ministro Hales矿场产量增长及萨尔瓦多矿场Rajo|nca结构项目提升产量的作用；首席执行官称下调指导不影响2030年实现年产170万吨的预期 [5] 消费 - 鹰潭市围绕产业需求转变招商理念，推动铜基新材料产业集群高质量发展，全市铜企业营收占全国行业15%，铜材产量全国居首，覆盖全球90%以上铜合金牌号，重大项目数量位居全省前列；下一步将紧扣“1269”行动计划，强化链式招商与精准培育 [6] - AI数据中心对电力需求极高，中国凭借全球铜矿布局、全链条电力保障及高效基建能力，计划未来五年建设1000个大型AI数据中心，在全球算力布局中占据先发优势 [6][7] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化300吨至133975吨，SHFE仓单较前一交易日变化1414吨至42561吨，5月19日国内市场电解铜现货库存20.01万吨，较此前一周变化1.75万吨 [7] 铜价格与基差数据 |项目|今日（2025 - 11 - 06）|昨日（2025 - 11 - 05）|上周（2025 - 10 - 30）|一个月（2025 - 10 - 07）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水)<br> - SMM：1铜<br> - 升水铜<br> - 平水铜<br> - 湿法铜<br> - 洋山溢价<br> - LME（0 - 3）|25<br>80<br>-5<br>-80<br>44<br>-30|0<br>60<br>-45<br>-90<br>51<br>-26|-60<br>-5<br>-95<br>-165<br>53<br>-20|15<br>70<br>-30<br>-80<br>54<br>-25| |库存<br> - LME<br> - SHFE<br> - COMEX|133975<br>116140<br>327032|133900<br> - <br>325213|135350<br>104792<br>316033|139550<br> - <br>296716| |仓单<br> - SHFE仓单<br> - LME注销仓单占比|42561<br>8.16%|41147<br>8.33%|35745<br>8.30%|26823<br>6.04%| |套利<br> - CU2602 - CU2511连三 - 近月<br> - CU2512 - CU2511主力 - 近月<br> - CU2512/AL251<br> - CU2512/ZN2512<br> - 进口盈利<br> - 沪伦比（主力）|70<br>20<br>4.00<br>3.78<br>-522<br>7.98|50<br>40<br>3.99<br>3.78<br>-685<br>8.05|-40<br>30<br>4.17<br>3.95<br>-823<br>8.00|-300<br>-240<br>4.02<br>3.81<br>-528<br>8.07| [27][28][29][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面，经过前期上涨，近期热点板块轮动，科技是主线，政策支持资本市场态度未变，中长期逢低做多[2][4] - 国债方面，央行重启买卖国债短期利好债市情绪，中期四季度债市受基本面、基金费率新规落地时间及机构配置力量影响，总体或震荡修复[7] - 贵金属方面，海外流动性紧张风险阶段性减少，建议逢低做多白银，沪金主力合约参考区间880 - 966元/克，沪银主力合约参考区间11001 - 12366元/千克[9] - 有色金属方面，各品种走势有别，铜预计情绪面有支撑，供应边际趋紧；铝短期震荡偏强；锌短期偏强但上行空间有限；铅短期偏强；镍短期观望，合适价位可建多单；锡短期震荡，建议逢低做多；碳酸锂预计区间震荡；氧化铝短期观望；不锈钢短期弱势；铸造铝合金价格支撑偏强[12][14][17][19][21][23][24][26][28][30] - 黑色建材方面，钢材需求进入淡季，未来关注减产节奏，需求有望改善；铁矿石短期震荡偏弱；玻璃关注现货成交及库存去化；纯碱短期弱势震荡；锰硅和硅铁大概率跟随黑色板块行情；工业硅短期震荡；多晶硅供需格局或好转但去库有限[33][35][37][39][43][45][48] - 能源化工方面，橡胶建议短多交易并部分建仓对冲；原油短期观望；甲醇、尿素观望；纯苯和苯乙烯价格或阶段性止跌；PVC预计累库；乙二醇建议逢高空配；PTA关注加工费修复；PX短期观望；聚乙烯和聚丙烯维持低位震荡[54][56][57][59][61][63][65][67][70][72][74] - 农产品方面，生猪逢高抛空；鸡蛋短期偏强整理；豆粕短期跟随进口成本上涨，中期反弹抛空；油脂棕榈油震荡偏弱或转向多头；白糖等待反弹衰减后做空；棉花短期震荡[77][79][81][83][85][87] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：上修美国储能2026年预计装机76GWh，同比增近44%，2030年超350GWh；国内智能机器人公司增长超50% - 100%；SK海力士与英伟达完成HBM4供应谈判；美国10月ISM非制造业PMI为52.4 [2] - 期指基差比例：各合约均有不同程度贴水[3] 国债 - 行情资讯：周三各主力合约环比有不同程度下跌；国务院调整对美加征关税措施；农发行3期金融债中标结果出炉[5] - 流动性：央行周三净回笼4922亿元[6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银上涨，COMEX金、银有相应报价；特朗普讲话缓解流动性紧缩预期，美国10月ADP就业数据超预期，金银比价回落[8][9] 有色金属类 铜 - 行情资讯：美国ADP就业数据使铜价震荡反弹，LME和国内上期所库存有变化，下游采购情绪积极[11] 铝 - 行情资讯：昨日伦铝收跌，沪铝主力合约有相应价格，沪伦价差收缩，库存有变化，交投氛围一般[13] 锌 - 行情资讯：周三沪锌指数收跌，各基差、价差有相应数据，国内社会库存小幅累库[15][16] 铅 - 行情资讯：周三沪铅指数收涨，各基差、价差有相应数据，国内社会库存小幅累库[18] 镍 - 行情资讯：周三镍价探底回升，现货升贴水持稳，镍矿价格稳中偏强，镍铁价格暂时持稳[20] 锡 - 行情资讯：2025年11月5日沪锡主力合约下跌，上期所仓单增加，锡矿原料供应紧张，需求有新兴领域支撑[23] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘下跌，合约收盘价上涨[24] 氧化铝 - 行情资讯：2025年11月5日氧化铝指数上涨，基差、进口盈亏、期货库存等有相应数据[25] 不锈钢 - 行情资讯：周三不锈钢主力合约收跌，现货价格有变化，原料价格持平，库存有变化[27] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格下探，合约价差扩大，国内主流地区均价下调，库存有变化[29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单和持仓量有变化，现货价格下降[32] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收涨，持仓变化，现货基差有相应数据[34] 玻璃纯碱 - 行情资讯：玻璃主力合约收跌，库存下降，持仓有变化；纯碱主力合约收涨，库存有变化，持仓有变化[36][38] 锰硅硅铁 - 行情资讯：11月5日锰硅和硅铁主力合约收涨，现货价格有变化，盘面价格处于震荡区间[40] 工业硅&多晶硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价上涨，现货价格持平；多晶硅期货主力合约收盘价下跌，现货价格持平[44][46][47] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价企稳，多空观点不同，行业开工率和库存有变化，现货价格有变化[50][51][52][53] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油主力期货收跌，富查伊拉港口油品库存有变化[55] 甲醇 - 行情资讯：太仓、内蒙价格维稳，鲁南下降，盘面合约上涨，基差和价差有变化[57] 尿素 - 行情资讯：主流地区涨跌不一，盘面合约上涨，基差和价差有变化[58] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端、期现端价格下跌，基差有变化，供应端开工率下降，库存去库，需求端开工率有升有降[60] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌，成本端部分价格下降，开工率有升有降，需求端开工率上升，库存有变化[62] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨，华东现货下跌，基差和价差有变化，供给端和下游负荷上升，港口库存累库，成本端部分价格有变化[64] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌，华东现货下跌，基差和价差有变化，负荷有升有降，库存累库，加工费有变化[66] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约下跌，负荷有升有降，进口量上升，库存上升，估值成本有变化[68][69] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格无变动，基差走强，上游开工下降，库存去库，下游开工上升[71] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格下跌，基差走强，上游开工上涨，库存去库，下游开工上升[73] 农产品类 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价下跌，供应充足，下游到货增多，预计价格有稳有跌[76] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格多数稳定少数上涨，供应稳定，需求尚可，预计蛋价有稳有涨[78] 豆菜粕 - 行情资讯：周三CBOT大豆上涨，国内豆粕现货下跌，油厂开机率上升，巴西大豆种植率不及去年，美豆进口税率有变化[80] 油脂 - 行情资讯：马来西亚10月棕榈油出口和产量增加，国内油脂回调，现货基差稳定[82] 白糖 - 行情资讯：周三郑糖期货价格下跌，现货价格有变化，巴西和印度新榨季产量有预估[84] 棉花 - 行情资讯：周三郑棉期货价格震荡上涨，现货价格下跌，新棉收购价有变化，开机率下滑[86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：宏观上美国政府停摆影响市场流动性，供应紧张难缓解，需求受高铜价抑制但价格下跌后采购增加[1][2][5] - 氧化铝：供需过剩，市场有减产预期但未落地，进口窗口打开且新投企业建设顺利，价格承压[13] - 电解铝：宏观上美国政府停摆影响市场流动性，但基本面供需偏紧，铝价回调后看多[17][19] - 铸造铝合金：宏观上美国政府停摆影响偏短期，基本面供应紧张成本上升，需求稳中向好，价格易涨难跌[24][29] - 锌：国内冶炼厂冬储抢货，盈利空间缩窄或减产，消费转淡但出口缓解供应过剩[32][36] - 铅：部分铅蓄企业订单好转但因价格和库存问题减产，供应端有放量预期，铅价或下行[39][41] - 镍：LME镍库存累库放缓但供需仍宽松，镍价宽幅震荡中枢下移[45][46] - 不锈钢：终端需求不乐观，供应端减量有限，成本支撑不足，走势偏弱[49] - 锡：矿端供应紧张，加工费低，需求缓慢复苏，价格弱势震荡[53][57] - 工业硅：需求环比走弱，供应缩减，价格运行区间参考（8500,9500），逢低买入[61] - 多晶硅：供需双减，供应缩减幅度大，产能整合无利好，价格偏弱，回调企稳后买入[69] - 碳酸锂：11月供需收紧加速去库，价格炒作复产，反弹后布局中线空单[72][74] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 市场回顾：期货主力合约沪铜2512收于85670元/吨，跌幅0.88%，指数减仓4052手；现货铜价回到85000元/吨一线，下游补库成交回暖[1] - 重要资讯：美国政府停摆，Glencore计划关停加拿大冶炼厂，Anglo Asian矿业公司销售铜矿精矿，智利国家铜业公司下调产量预期[2][3] - 逻辑分析：宏观上美国政府停摆影响流动性，供应紧张难缓解，需求受高铜价抑制但价格下跌后采购增加[5] - 交易策略：未提及 氧化铝 - 市场回顾：期货氧化铝2601合约环比下跌3元至2772元/吨，持仓增加4092手；现货多地价格有跌有平[7] - 相关资讯：云南、四川电解铝厂采购氧化铝，河北企业检修焙烧炉，几内亚企业发运铝土矿，多个氧化铝项目有进展[8][9][12] - 逻辑分析：供需过剩，市场有减产预期但未落地，进口窗口打开且新投企业建设顺利，价格承压[13] - 交易策略：单边偏弱震荡，套利和期权暂时观望[14][15] 电解铝 - 市场回顾：期货沪铝2512合约环比下跌85元至21395元/吨，持仓减少14547手；现货多地价格下跌[17] - 相关资讯：美国财政部吸走大量现金，LME计划制定规则，铝库存减少，世纪铝业减产[17][18] - 交易逻辑：宏观上美国政府停摆影响市场流动性，但基本面供需偏紧，铝价回调后看多[19] - 交易策略：单边逢低看多，套利择机多沪铝空LME，期权暂时观望[20][21][22] 铸造铝合金 - 市场回顾：期货铸造铝合金2512合约环比下跌120至20795元/吨；现货多地价格下跌[24] - 相关资讯：中美经贸团队达成关税共识，美国和欧元区制造业PMI数据公布，美国财政部吸走大量现金，仓单增长[24][27][28] - 交易逻辑：宏观上美国政府停摆影响偏短期，基本面供应紧张成本上升，需求稳中向好，价格易涨难跌[29] - 交易策略：单边铝合金价格逢低看多，套利和期权暂时观望[30] 锌 - 市场回顾：期货沪锌2512跌0.15%至22650元/吨，指数持仓减少2616手；现货上海地区价格及升水情况[32] - 相关资讯：Glencore、Penoles、South32锌产量情况[33][34][35] - 逻辑分析：国内冶炼厂冬储抢货，盈利空间缩窄或减产，消费转淡但出口缓解供应过剩[36] - 交易策略：单边获利多单继续持有，套利适时布局买SHFE抛LME，期权暂时观望[37] 铅 - 市场回顾：期货沪铅2512涨0.17%至17475元/吨，指数持仓增加3728手；现货价格及升贴水情况[39] - 相关资讯：云南罗平锌电子公司金坡铅锌矿取得安全生产许可证[40] - 逻辑分析：部分铅蓄企业订单好转但因价格和库存问题减产，供应端有放量预期，铅价或下行[41] - 交易策略：单边获利空单继续持有，套利和期权暂时观望[42][43] 镍 - 市场回顾：盘面沪镍主力合约NI2512下跌290至120030元/吨，指数持仓增加529手；现货金川、俄镍、电积镍升水情况[45] - 重要资讯：10月新能源乘用车批发销量数据，印尼镍矿价格及产量情况[46] - 逻辑分析：LME镍库存累库放缓但供需仍宽松，镍价宽幅震荡中枢下移[46] - 交易策略：单边偏弱震荡，套利暂时观望，期权卖出2512合约宽跨式组合[48] 不锈钢 - 市场回顾：盘面不锈钢主力合约SS2512下跌35至12535元/吨，指数持仓增加10430手；现货冷轧、热轧价格[49] - 重要资讯：印度政府放宽不锈钢产品进口限制[49] - 逻辑分析：终端需求不乐观，供应端减量有限，成本支撑不足，走势偏弱[49] - 交易策略：单边建议反弹沽空，套利暂时观望[50][51] 锡 - 市场回顾：期货主力合约沪锡2512收于282090元/吨，下跌2520元/吨或0.89%，持仓减少1779手；现货价格及升贴水情况[53] - 相关资讯：美国国会未通过拨款法案，英伟达与德国电信建设数据中心，安世半导体问题[54][56] - 逻辑分析：美联储降息有分歧，印尼严查非法采矿对产量影响不大，矿端供应紧张，需求缓慢复苏[57] - 交易策略：单边供需双弱，锡价弱势震荡，期权暂时观望[58][59] 工业硅 - 重要资讯：云南地区工业硅矿热炉开工情况及电价上涨[61] - 逻辑分析：需求环比走弱，供应缩减，价格运行区间参考（8500,9500），逢低买入[61] - 策略建议：单边逢低买入，套利暂无，期权卖出虚值看跌期权持有[62][63][64] 多晶硅 - 重要资讯：湖北省开展新能源项目竞价工作，相关指标及要求[66][67][68] - 逻辑分析：供需双减，供应缩减幅度大，产能整合无利好，价格偏弱，回调企稳后买入[69] - 策略建议：单边回调买入，套利远月合约反套，期权暂无[71] 碳酸锂 - 市场回顾：盘面碳酸锂2601合约下跌360至79140元/吨，指数持仓增加849手，广期所仓单增加340至26830吨；现货价格下调[72] - 重要资讯：Mineral Resources、Greenbushes矿锂精矿产量情况，云天化参股公司产能，大中赫锂矿项目开工[73] - 逻辑分析：11月供需收紧加速去库，价格炒作复产，反弹后布局中线空单[74] - 交易策略：单边反弹布空，套利暂时观望，期权卖出虚值看涨期权[75] 有色产业价格及相关数据 - 提供铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂的日度数据表，包含价格、价差、比值、库存等数据[76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86] - 提供各有色金属相关指标的走势图，如升贴水、库存、基差、利润等[87][99][100][101][110][111][116][119][124][127][132][135][144][145][151][153][157][159]

黄金市场 - 金价在每盎司3800-4050美元区间盘整，因完美的牛市环境受到美联储降息前景不明及买盘担忧的侵蚀[1] - 盘整后，黄金均价可能在2026年上半年达到每盎司4400美元上方的季度新高[1] - 黄金税收新政明确区分投资性与非投资性用途，调节增值税细则，更鼓励场内黄金交易[8] - 新政引导黄金投资者通过交易所交易以降低税负，而黄金加工零售商家用金成本或上升，可能将成本转嫁零售端[8] 原油市场 - 受供应过剩预期影响，原油价格走低，油市可能在2026年初出现明显供过于求局面[2] - 通常第一季度原油需求减弱，若无制裁导致的供应中断，明年油市很可能陷入过剩[2] 外汇市场 - 欧元 - 欧元有望反弹，因欧元区良好的经济基本面不支持欧洲央行进一步降息，预计将维持利率不变至明年6月[3] - 宏观经济环境总体利好，经济增长负面风险因贸易不确定性缓解及加沙停火而下降[3] - 预计欧元兑美元在今年第四季度升至1.20，并在2026年第三季度升至1.26[3] 外汇市场 - 英镑 - 若英国央行在12月降息，英镑可能进一步贬值，市场预计12月降息概率为66%[4] - 11月预算案预计包括加税措施以确保财政规则，这可能为降息提供空间[4] - 预计欧元兑英镑在2026年第一季度升至0.8900，第二季度升至0.9000[4] 外汇市场 - 美元 - 美元指数再破100，但升值周期未至，当前更多是反弹，反弹点位可能至101-103，持续时间或更长[6][7] - 市场已开始定价12月不降息，预期概率超过30%，后续政策预期调整空间较大[7] 宏观经济与货币政策 - 澳洲联储决定维持基准利率不变，预测通胀风险持续至明年，宽松周期或已结束，现金利率可能维持在3.6%[5] - 10月恢复国债买卖不影响四季度降准预期，当前10年期国债收益率已升至1.8%附近，债市运行良好[6] - 恢复国债买卖加大对银行体系长期流动性支持，释放稳增长信号，有助于稳定今明两年宏观经济运行[6] 铜市场 - 2025年第三季度全球主要铜矿企业产量同比下降近5%，第四季度有望延续收缩[9] - 原料短缺及潜在反内卷将助力第四季度国内精炼铜供给收缩，国内库存有望温和去化[9] - 明年供给低迷及需求稳健将助力全球精炼铜供给缺口拉阔50%，LME铜价有望在10000美元/吨以上展现向上弹性[9]

铜价表现 - 沪铜早间低开，收盘下跌0.88% [1] - 铜价重心下移，出现高位回落 [1] - 短期或保持高位震荡 [1] 宏观影响因素 - 海外流动性担忧发酵，美股商品普跌，美指反弹 [1] - 中美谈判不及积极的预期，美联储后续政策路径有分歧，令美元上行 [1] - 近期市场逻辑是宏观驱动的放缓 [1] 供应端情况 - 全球最大铜生产商智利国家铜业公司下调2025年产量预期，由134-137万吨下调至131-134万吨 [1] - 部分海外矿企下调产销预估，市场对于矿紧的担忧存在 [1] - 国内铜精矿现货加工费徘徊在-40美元附近 [1] - 10月电解铜产量出现下滑，但下滑幅度不及预期 [1] 需求端与库存情况 - 铜价高企，需求向淡季过渡 [1] - 国内精铜社会库存继续累积，下游面对高价采购意愿有限 [1] - 现货升水有所转暖 [1]

股价表现 - 江西铜业股份(00358)涨3.42%报30.88港元 [1] - 中国有色矿业(01258)涨2.27%报13.57港元 [1] - 洛阳钼业(03993)涨1.75%报15.72港元 [1] 行业供给动态 - 矿业巨头嘉能可计划关闭其位于加拿大魁北克的霍恩冶炼厂及配套铜精炼厂 [1] - 2025年第三季度全球主要铜矿企业产量同比下降近5% [1] - 2025年第四季度全球铜矿产量有望延续收缩趋势 [1] 供需与价格展望 - 2026年铜价有望再攀高峰 [1] - 原料短缺及潜在政策将助力2025年第四季度国内精炼铜供给收缩 [1] - 2026年全球精炼铜供给缺口预计将拉阔50% [1] - LME铜价有望在10000美元/吨以上展现向上弹性 [1] 投资观点 - 推荐铜板块配置机遇 [1]

股价表现 - 江西铜业股份(00358)上涨3.42%至30.88港元 [1] - 中国有色矿业(01258)上涨2.27%至13.57港元 [1] - 洛阳钼业(03993)上涨1.75%至15.72港元 [1] 行业供给动态 - 嘉能可计划关闭其位于加拿大魁北克省的霍恩冶炼厂及配套的加拿大铜精炼厂 [1] - 2025年第三季度全球主要铜矿企业产量同比下降近5% [1] - 2025年第四季度全球主要铜矿企业产量有望延续收缩趋势 [1] - 原料短缺及潜在“反内卷”将助力2025年第四季度国内精炼铜供给收缩 [1] 市场前景与价格预测 - 供需缺口料将扩大，2026年铜价有望再攀高峰 [1] - 2025年第四季度国内精炼铜库存有望温和去化 [1] - 2026年全球精炼铜供给缺口预计将拉阔50% [1] - LME铜价有望在10000美元/吨以上充分展现向上弹性 [1] - 研报推荐铜板块配置机遇 [1]

港股铜业股市场表现 - 港股铜业股集体拉升反弹，中国大冶有色金属领涨约9%，江西铜业涨3%，中国黄金国际和中国有色矿业均涨1.3% [1] 北美铜供应冲击事件 - 矿业巨头嘉能可计划关闭其加拿大魁北克省的霍恩冶炼厂及配套铜精炼厂，原因为环保问题及改造所需巨额资金投入 [1] - 霍恩冶炼厂年产量估计超过30万吨，占美国进口铜来源约17%，此举将直接撼动北美铜供应链 [1] 美国铜关税政策背景 - 今年早些时候，交易商因预期美国将对铜征收关税而将大量铜运入美国市场，利用纽约商品交易所铜价飙升获利 [1] - 特朗普最终决定不对大宗商品级别铜征税，转而将关税目标对准铜加工增值产品，但保留了2027年起对原铜征税的可能性 [1]

港股铜业股市场表现 - 港股铜业股出现集体拉升反弹，中国大冶有色金属领涨约9%，江西铜业股份上涨3%，中国黄金国际和中国有色矿业均上涨约1.3% [1] - 具体股价表现为：中国大冶有色金属最新价0.098港元，涨跌幅8.89%；江西铜业股份最新价30.740港元，涨跌幅2.95%；中国黄金国际最新价125.400港元，涨跌幅1.37%；中国有色矿业最新价13.390港元，涨跌幅1.36% [2] 北美铜供应冲击事件 - 矿业巨头嘉能可计划关闭其位于加拿大魁北克省的霍恩冶炼厂及配套的加拿大铜精炼厂，原因为环保问题及改造所需巨额资金投入 [1] - 霍恩冶炼厂年产量估计超过30万吨，占美国进口铜来源约17%，其关闭将直接撼动北美铜供应链 [1] 美国铜关税政策背景 - 今年早些时候，因预期美国将对铜征收关税，交易商将大量铜运入美国市场，利用纽约商品交易所铜价飙升获利 [1] - 8月，特朗普决定不对大宗商品级别铜征税，转而将关税目标对准铜加工增值产品，但保留了2027年起对原铜征税的可能性 [1]