报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [6] - 套利：暂缓 [7] - 期权：short put @ 77,000元/吨 [7] 报告的核心观点 - 供给约束逻辑存在给予铜价支撑，需求端全球铜显性库存抬升、下游采购谨慎、宏观经济不确定使需求预期难大幅改善，后市国内或限制铜供给且电力板块稳健，需求大幅走弱概率低，建议铜品种逢低买入套保，买入区间77,000 - 77,500元/吨 [6][7] 相关目录总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年8月5日，沪铜主力合约开于78460元/吨，收于78580元/吨，较前一交易日收盘涨0.32%；夜盘开于78170元/吨，收于78070元/吨，较午后收盘跌0.65% [1] 现货情况 - 昨日国内电解铜现货市场冲高回落，现货报价较2508合约升水80 - 180元/吨，均价130元/吨，较前日跌50元/吨，成交区间78530 - 78700元/吨；近远月价差平水，进口亏损扩至600元/吨左右；现货升水回落受进口货源补充和下游采购意愿减弱影响，预计今日或延续弱势调整 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘方面，美国7月ISM非制造业指数降至50.1，不及预期；6月商品和服务贸易逆差环比缩16%至602亿美元；特朗普称将宣布药品和芯片关税，提高印度关税，若欧盟不履行投资义务将征35%关税 [3] - 矿端方面，McEwen Mining公司预计两月内完成阿根廷Los Azules铜矿可行性研究，明年寻求6亿美元融资，项目最终需约30亿美元，矿场2027年开工，2029年底或2030年初投产，2030年每年产18 - 20万吨铜 [4] - 冶炼及进口方面，铜进入关键十年，供应链面临挑战，LME库存下降引发监管干预，矿山中断冲击市场，2025年矿山供应预计增约1.2%至2320万吨 [4] - 消费方面，铜消费量预计增长约2.6%，资源民族主义抬头对新供应构成风险，到2035年约需新增600万吨铜产能满足需求 [5] - 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日减2175吨至153850吨，SHFE仓单较前一交易日减1581吨至18767吨，8月4日国内市场电解铜现货库存13.59万吨，较前一周增1.66万吨 [5] 策略 - 铜建议逢低买入套保，买入区间77,000 - 77,500元/吨；套利暂缓；期权建议short put @ 77,000元/吨 [6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，但国内传统消费淡季抑制下游需求，国内外电解铜库存量震荡，沪铜价格仍存下跌空间，建议投资者前期空单谨慎持有，关注相关支撑位及压力位 [2] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货情况 - 2025年8月5日，沪铜期货活跃合约收盘价78580，较昨日涨250；成交量42792手，较昨日降19597手；持仓量159866手，较昨日降3692手；库存18767吨，较昨日降1581吨；SMM 1电解铜平均价78615，较昨日涨195 [2] - 2025年8月5日，沪铜基差35，较昨日降55；广州电解铜现货升贴水 -55，较昨日无变动；华北电解铜现货升贴水0，较昨日无变动；华东电解铜现货升贴水0，较昨日降30；沪铜近月 - 沪铜连一 -10，较昨日降30；沪铜连一 - 沪铜连二0，较昨日无变动；沪铜连二 - 沪铜连三20，较昨日降60 [2] 伦敦铜情况 - 2025年8月5日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9634.5，较昨日降74；注册与注销仓单总库存量0，较昨日降153850；LME铜期货0 - 3个月合约价差 -67.32，较昨日降14.59；LME铜期货3 - 15个月合约价差 -142.61，较昨日降3.38；沪伦铜价比值8.1561，较昨日涨0.09 [2] COMEX铜情况 - 2025年8月5日，COMEX铜期货活跃合约收盘价4.3795，较昨日降0.06；总库存重262190，较昨日增2509 [2] 资讯情况 - 藏格矿业巨龙铜矿二期采选改扩建工程预计2025年底建成投产，投产后巨龙铜业矿产铜年产量约30 - 35万吨，将为公司业绩贡献显著增量 [2] - 智利铜业巨头Codelco因事故停止旗舰ET Teniente铜矿开采作业，推迟季度业绩发布，加工和冶炼业务继续，未说明产量受何影响 [2] - 受美国对铜半成品加征关税影响，国内部分铜加工材出口美国订单承压，某铜管企业8月5日抵美货物被额外征收50%关税，铜管出口美国综合关税达97% [2] - 日本三菱材料公司因铜精矿加工和冶炼费用下滑，考虑对小名滨冶炼厂部分停产，减少铜精矿加工量，而中国冶炼企业维持高产量 [2] 国内铜材企业情况 - 华东电力与漆包线用精铜杆日度加工费升高，中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率升高，精铜杆企业原料（成品）库存量增加，再生铜杆企业原料（成品）库存量减少；中国铜电线电缆产能开工率下降，企业原料（成品）库存量增加；中国铜漆包线接单量（产能开工率）增加，企业原料（成品）库存天数减少；中国铜板带产能开工率（生产量）增加，企业原料（成品）库存天数减少；中国铜管产能开工率下降，企业原料（成品）库存天数持平；中国黄铜棒产能开工率下降，企业原料（成品）库存天数减少 [2] - 中美互征关税缓和和传统消费淡季交织，国内8月铜材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）或环比下降，电解铜制杆、铜板带、黄铜棒产能开工率或环比升高，再生铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜箔、铜管产能开工率或环比下降 [2] 交易策略 - 建议投资者前期空单谨慎持有，关注沪铜74000 - 76000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜9300 - 9500附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜4.0 - 4.2附近支撑位及4.6 - 5.0附近压力位 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，但国内传统消费淡季抑制下游需求，国内外电解铜库存量震荡，沪铜价格仍存下跌空间，建议投资者前期空单谨慎持有，关注沪铜74000 - 76000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜9300 - 9500附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜4.0 - 4.2附近支撑位及4.6 - 5.0附近压力位 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - 2025年8月5日，沪铜期货活跃合约收盘价78580，较昨日涨250；成交量42792手，较昨日减19597手；持仓量159866手，较昨日减3692手；库存18767吨，较昨日减1581吨；SMM 1电解铜平均价78615，较昨日涨195 [2] - 2025年8月5日，沪铜基差35，较昨日降55；广州电解铜现货升贴水 - 55，较昨日无变动；华北电解铜现货升贴水0，较昨日无变动；华东电解铜现货升贴水0，较昨日降30；沪铜近月 - 沪铜连一 - 10，较昨日降30；沪铜连一 - 沪铜连二0，较昨日无变动；沪铜连二 - 沪铜连三20，较昨日降60 [2] - 2025年8月5日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9634.5，较昨日降74；注册与注销仓单总库存量0，较昨日减153850；LME铜期货0 - 3个月合约价差 - 67.32，较昨日降14.59；LME铜期货3 - 15个月合约价差 - 142.61，较昨日降3.38；沪伦铜价比值8.1561，较昨日涨0.09 [2] - 2025年8月5日，COMEX铜期货活跃合约收盘价4.3795，较昨日降0.06；总库存重262190，较昨日增2509 [2] 资讯 - 藏格矿业巨龙铜矿二期采选改扩建工程预计2025年底建成投产，投产后巨龙铜业矿产铜年产量约30 - 35万吨，将为公司业绩贡献显著增量 [2] - 智利铜业巨头Codelco停止旗舰ET Teniente铜矿开采作业，推迟季度业绩发布，未说明产量受何影响，加工和冶炼业务继续 [2] - 受美国对铜半成品加征关税影响，国内部分铜加工材出口美国订单承压，某铜管企业8月5日抵美货物被额外征收50%关税，铜管出口美国综合关税达97%，企业出口订单受冲击 [2] - 日本三菱材料公司因铜精矿加工和冶炼费用下滑，考虑对小名滨冶炼厂部分停产，减少铜精矿加工量，中国冶炼企业维持高产量 [2] 行业开工率及库存情况 - 华东电力与漆包线用精铜杆日度加工费升高，中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率升高，精铜杆企业原料（成品）库存量增加，再生铜杆企业原料（成品）库存量增加，中国铜电线电缆产能开工率下降，企业原料（成品）库存量增加，中国铜漆包线接单量（产能开工率）增加，企业原料（成品）库存天数减少，中国铜板带产能开工率（生产量）增加，企业原料（成品）库存天数减少，中国铜管产能开工率下降，企业原料（成品）库存天数增加，中国黄铜棒产能开工率下降，企业原料（成品）库存天数减少 [2] - 中美互征关税缓和和传统消费淡季交织，国内8月铜材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）或环比下降，电解铜制杆、铜板带、黄铜棒产能开工率或环比升高，再生铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜箔、铜管产能开工率或环比下降 [2] - 国内电解铜持货商因消费趋弱和进口补充积极出货，下游因资金紧张刚需采购为主 [2]

美国铜关税政策影响 - 美国自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%关税 但阴极铜和废铜等原料不受限制 [3] - 关税政策对国内铜价影响弱于预期 因中国对美国铜材出口量仅3万吨 占美国总进口量57.8万吨的5.2% [3] - 美国铜材主要进口来源国为加拿大、韩国、墨西哥等周边国家 转口贸易量低 对中国下游产业影响有限 [3] 有色金属板块市场表现 - 8月6日铜业龙头股领涨：铜陵有色涨超9% 云南铜业涨逾3% 江西铜业和北方铜业涨逾2% [1] - 铝业龙头神火股份涨超2% 黄金龙头山东黄金涨超1% [1] - 有色龙头ETF(159876)场内价格盘中摸高0.77% 现涨0.46% 冲击日线4连阳 近5日连续获资金净流入 [1] - 有色金属板块年内累计上涨24.91% 在31个申万一级行业中涨幅第一 [4] - 中证有色金属指数市净率2.36 位于上市以来42.3%分位点的历史较低位置 [4] 行业基本面与驱动因素 - 铜冶炼原料供给受限 需求具备长期韧性 铜价中枢有望上移 [3] - 黄金受益于美元信用走弱和美联储降息预期增强 [3][4] - 稀土价格有望上涨 因出口逐步放开、需求持续增长、供给刚性 [3] - 战略金属稀土、钨、锑受益于全球博弈 [4] - 锂、钴、铝受益于"反内卷"政策逻辑 板块迎来估值修复 [4] 行业政策与业绩表现 - 工信部将出台有色金属等十大重点行业稳增长工作方案 被视为2016年供给侧改革延续 [4] - 中证有色金属指数覆盖的60家上市公司中 已有27家披露2025年中报业绩预告 其中22家预告盈利(占比超八成) 22家预告净利润同比正增长 10家预计翻倍增长 [4] 指数配置结构 - 中证有色金属指数中铜、铝、黄金、稀土、锂行业权重占比分别为24.5%、15.3%、14.4%、11.5%、8.2% [6] - 指数配置相对投资单一金属行业能起到分散风险作用 [6]

报告基本信息 - 报告名称：铜期货日报 [1] - 报告日期：2025年8月6日 [2] - 研究员：张平、余菲菲、彭婧霖 [3][4] 报告核心观点 - 沪铜主力震荡偏强但处于趋势线下方运行，预计短期市场做多情绪浓，铜下方7.7万支撑较强 [11] - 现货市场升水预计继续下行，进口铜溢价偏弱，买卖双方分歧大难成交，内外累库对短期铜价支撑偏弱 [11] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜主力收盘78580元，现货铜涨195至78615元，升水跌50至130，预计明日升水继续下行 [11] - 进口铜溢价偏弱，买卖双方分歧大难成交 [11] - LME铜库存大增14275至153850吨，0 - 3C结构扩大至52.73，累库进程持续 [11] - 美元跌势暂缓，7月标普全球中国PMI升至52.6，反内卷品种活跃托底市场情绪 [11] 行业要闻 - 美国对铜半成品加征关税，国内部分铜管企业出口美国订单承压，综合关税达97% [12] - Codelco需对El Teniente铜矿坍塌事件提交四份报告 [12] - 白银有色降本增效，截至7月底电解车间阴极铜产量23.1万吨，A级铜品级率96.31% [12]

截至目前，全省累计培育省级及以上绿色工厂1210家、绿色工业园区74个、绿色供应链管理企业127家，绿 色设计产品型号184个。其中，国家级绿色工厂数量位居全国第五，中部六省第一，为全省制造业绿色低碳 转型注入强劲动能，也为实现高质量发展筑牢了绿色根基。（记者 陈辉） 责任编辑： 何山 绿色工厂是绿色制造体系的核心实施单元，以此次入选省级绿色工厂的河南新昌铜业集团有限公司为例，该 公司对生产线进行智能化升级改造，建立数字化能碳管理中心系统，实现用能管理数字化；深度挖掘余热利 用空间，建设废铜渣综合利用项目，显著提升能源资源利用效率，能效水平在行业内位居前列。 近年来，我省大力推进工业绿色低碳发展，通过实施《河南省制造业绿色低碳高质量发展三年行动计划 （2023—2025年）》，落实绿色低碳产品创新、绿色工厂提质发展、资源循环利用提升等十大行动，加快绿 色制造体系建设。目前已纵向形成国家级、省级、市级、县级四级联动的绿色制造培育机制；横向形成绿色 工业园区带动园区内企业创建绿色供应链、绿色工厂和绿色设计产品，绿色供应链管理企业带动上游供应商 创建绿色工厂和绿色设计产品的培育机制。 记者8月4日从省工业和信息化厅 ...

交易方案 - 云南铜业拟通过发行股份方式收购云铜集团持有的凉山矿业40%股份[1] - 同时向中铝集团和中国铜业发行股份募集配套资金[1] - 本次交易构成重大资产重组[2] 自查期间范围 - 自查期间为2024年11月12日至2025年7月21日[2] - 覆盖重组提示性公告前六个月至重组报告书披露之日[2] 股票交易情况 - 自然人姜华（中国铜业发展建设部副总经理）在自查期间累计买入4600股，卖出4600股[2] - 自然人陈雷（凉山矿业副总经理）在自查期间累计买入4600股，卖出4600股[2] - 中信建投证券在自查期间存在通过二级市场买卖云南铜业股票行为[4] - 其他核查对象在自查期间未发现买卖上市公司股票情况[2] 相关主体承诺 - 姜华和陈雷声明其股票交易行为基于公开信息和独立判断，与本次交易无关联[3] - 承诺在交易实施完毕前不再买卖云南铜业股票[3] - 中信建投证券承诺其交易行为基于公开信息和分析判断，未利用内幕信息[5] - 相关主体均承诺如被认定内幕交易将上缴收益[3][5] 核查结论 - 独立财务顾问认为相关主体股票买卖行为不构成内幕交易[6] - 对本次交易不构成实质性障碍[6] - 结论基于相关主体出具的自查报告和承诺函的真实性、准确性和完整性[6]

交易背景与核查范围 - 云南铜业股份有限公司进行发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易 本次交易涉及内幕信息知情人股票买卖情况自查 [1] - 自查期间为2024年11月12日至2025年7月21日 覆盖停牌前6个月至交易报告书草案披露之日 [2] - 核查范围包括内幕信息知情人登记表 自查报告 书面声明及中证登深圳分公司出具的持股变更查询证明 [2] 自然人股票交易情况 - 自然人姜华（中国铜业发展建设部副总经理）在2025年3月3日至6月11日期间买卖云南铜业股票 累计成交数量未披露 截至2025年7月21日结余股数未披露 [4] - 自然人陈雷（凉山矿业副总经理）在2025年4月9日至6月19日期间买入4,600股并全部卖出 自查期末结余0股 [4] - 两人均声明交易基于公开信息及个人独立判断 否认利用内幕信息并承诺自查期间后至交易完成前不再买卖公司股票 [4][5] 法人机构股票交易情况 - 中信建投证券股份有限公司在自查期间通过二级市场买卖云南铜业股票 累计买入及卖出数量未披露 自查期末持股情况未披露 [7] - 该公司声明交易基于公开信息及自身投资判断 否认利用内幕信息 并强调已执行信息隔离管理制度 [7] 总体核查结论 - 除已披露的姜华 陈雷及中信建投证券外 其他核查对象在自查期间无买卖云南铜业股票行为 [4][7] - 基于中证登数据及相关主体承诺 律师认为已披露的股票买卖行为不属于内幕交易 对本次交易不构成实质性法律障碍 [8][9]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多；套利：暂缓；期权：short put @ 77,000元/吨 [7] 报告的核心观点 - 供给约束逻辑存在给予铜价较强支撑，需求端全球铜显性库存抬升、下游采购谨慎、宏观经济不确定使市场担忧下半年需求，短期宏观面催化趋弱致需求预期难大幅改善，后市国内对铜供给限制仍可期待，电力板块展望稳健，需求大幅走弱概率低，建议铜品种逢低买入套保，买入区间在77,000 - 77,500元/吨 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - 2025年8月4日，沪铜主力合约开于78380元/吨，收于78330元/吨，较前一交易日收盘跌0.09%，夜盘开于73810元/吨，收于74060元/吨，较午后收盘涨0.47% [1] 现货情况 - 国内电解铜市场延续升水格局，现货报价较2508合约升水140 - 220元/吨，均价180元/吨，较前日微涨5元/吨，成交区间78350 - 78490元/吨，期货主力早盘震荡上行，市场近强远弱，月差10 - 20元/吨，进口亏损收窄至500元/吨以内，早市平水铜报价先高后降，优质铜升水200元/吨成交后持货商惜售，午盘后报价上调，卖方挺价意愿增强 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 旧金山联储主席戴利称就业市场疲软、无通胀持续迹象，降息时机临近，年内两次25个基点降息仍适当；欧盟将6个月内暂停对美关税反制措施并继续合作；马来西亚同意削减或取消美关税清单中98.4%商品进口关税，五年内采购1500亿美元美相关产品；瑞士在美国征39%高关税后决定继续谈判并准备提更有吸引力方案 [3] 矿端 - Koryx Copper公司完成包销公开发行，发行1905万股普通股，每股1.05加元，募资2000万加元，完成非经纪私募配售，额外发行476万股，募资约500万加元，资金用于推进纳米比亚Haib铜矿项目技术研究、勘探及营运等 [4] 冶炼及进口 - 卡莫阿–卡库拉50万吨/年高技术一步炼铜冶炼厂9月初点火烘炉，最低按50%产能运行，年化产量约25万吨，优先处理矿山选厂精矿，其余运至卢阿拉巴铜冶炼厂，6月底矿山现场约5.4万吨铜库存待售，预计三季度末冶炼厂堆存近3.5万吨铜，达产时冶炼厂流程维持1.7万吨铜 [5] 消费 - 7月国内电线电缆行业开工率在71.52% - 67.34%间波动，同比降幅扩大至24.16个百分点，月初开工率低，中旬回升，下旬回落，库存原料降、成品增，建筑领域低迷，电力行业稳健，1 - 6月全国电网投资2911亿元（同比+14.6%），电源投资3635亿元（同比+5.9%），8月开工率或因淡季和高铜价下滑，但全年电力投资增长使行业需求有韧性 [6] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化4900吨至139575吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 1吨至20348吨，8月4日国内市场电解铜现货库存13.59万吨，较前一周变化1.66万吨 [6] 铜价格与基差数据 - 包含SMM1铜不同类型升贴水、洋山溢价、LME（0 - 3）、各交易所库存、仓单、不同合约价差、套利数据、进口盈利、沪伦比等信息 [26][27][28]

铜业股表现 - 五矿资源(01208)涨2.61%报3.93港元 [1] - 洛阳钼业(03993)涨1.53%报9.31港元 [1] - 江西铜业股份(00358)涨0.82%报16.02港元 [1] - 紫金矿业(02899)涨0.74%报21.82港元 [1] 智利矿难影响 - 智利奥伊金斯大区矿难造成6人死亡其中5名为被困矿工 [1] - Codelco已启动事故调查并全面停止地下作业 [1] - 该矿占Codelco总产量逾四分之一去年产铜35.6万吨 [1] - 停产持续时间及对产量目标影响尚不明确 [1] 铜市供需动态 - 智利矿难停产消息提振已紧张的铜市情绪 [1] - 美国对几类铜进口产品征收关税但未限制铜原料 [2] - 美国今年铜进口量已超去年全年74.3%为不受关税影响的铜原料 [2] - 预计铜将流向欧洲和亚洲市场 [2] - LME铜持续累库国内处于消费淡季 [2] - 需求韧性或将成为铜价定价因素 [2]