本报讯(记者王梦然)记者近日从省商务厅、省财政厅获悉，自2018年9月推出以来，两轮"苏贸贷"融资 政策已累计为近1.1万家中小微外贸企业发放贷款1070亿元，以"政府+银行+信保"的创新模式，为外贸 企业纾困解难、赋能发展注入金融动力。 为确保政策精准落地，江苏省建立全流程管理体系：通过综合金融服务平台实现融资线上办理，建立企 业名单共享机制，开展合作银行年度绩效评价，形成"精准筛选—高效对接—动态监管"的闭环。 政策红利逐步转化为企业发展实效。镇江英汇能源获600万元纯信用贷款保障订单执行，年跨境结算预 计增长40%；张家港牧羊人服饰凭借1000万元贷款缓解应收账款账期长、流动资金紧张的压力，有效应 对原材料价格波动带来的影响，稳住国际订单；南京尽善化工以500万元授信突破抵押物不足瓶颈，海 外业务持续扩张。 作为缓解中小微企业"融资难、融资贵"的重要举措，"苏贸贷"已完成两轮迭代升级。2018年首轮政策设 立2.88亿元资金池，联合3家银行累计放款345.71亿元，服务企业4677家；2022年纳入省普惠金融发展风 险补偿基金后，承办银行扩容至9家，截至今年9月已放款725.16亿元，服务企业6288家 ...

制造业企业融资支持又有新动作。日前，工信部办公厅发布《关于征集制造业企业融资需求的通知》 （下称《通知》），对有信贷、债券、股权、保险、上市、并购重组等融资需求的制造业企业开展融资 需求征集工作。 近年来，加大制造业、战略新兴产业等重点领域支持，是银行业推进信贷结构调整、加大实体经济发展 支持力度的重要方向。进入四季度，银行信贷投放情况依然备受关注。 提供四方面融资服务支持 对于此次融资需求征集背景，《通知》提到，是为深入贯彻党中央、国务院关于"高效办成一件事"决策 部署，按照《国务院办公厅关于印发〈"高效办成一件事"2025年度第二批重点事项清单〉的通知》（国 办函〔2025〕70号）要求，加强制造业企业融资服务。 "工信部搭建平台，由各银行对接制造业企业融资（的服务模式）近几年一直都存在，不算新现象。这 次统一征集融资需求应该是响应'高效办成一件事'的具体行动。"一位股份行内部人士对第一财经记者 表示，这相当于为制造业企业提供了更高效的对接平台。另一位股份行地方负责人也表示，这对企业来 说是件好事。 根据国务院办公厅今年7月发布的《"高效办成一件事"2025年度第二批重点事项清单》，针对企业经营 发展，将 ...

互换通运行机制优化 - 每日净限额由200亿元大幅提升至450亿元 [1] - 完善每日净限额动态评估机制 自2025年10月13日起实施 [1] - 建立报价商动态调整机制并扩充报价商队伍 [3] 优化措施的影响与意义 - 扩大境外投资者参与利率互换的空间 更好地管理利率波动风险 [1] - 提升人民币资产吸引力 推动整体交易量增长 [1] - 提升定价效率与公平性 推动买卖价差收窄 [3] - 满足市场交易主体风险管理需求 吸引更多国际资本参与交易 [1] 互换通发展现状 - 自2023年5月15日正式上线以来 成交金额与参与投资者稳步上涨 [2] - 截至2025年8月底 已有来自15个国家和地区的82家境外投资者参与 [2] - 累计达成人民币利率互换交易1.5万余笔 名义本金8.15万亿元 [2] 未来优化方向 - 扩展产品种类 引入更多利率衍生品丰富风险对冲工具 [3] - 优化跨境协作机制 加强内地与香港基础设施互联互通效率 [3] - 进一步完善报价商评估标准和净限额调整规则 [3] - 持续优化运行机制与流程 提升交易便利性并降低操作成本 [4]

专家们给出了标准答案：避险情绪、美联储降息预期、央行购金…这些都没错。但作为一个经历过几轮周期的"老韭菜"，我更关心的是：为什么每次 行情启动时，普通投资者总是后知后觉？瑞银预测金价能到4200美元，中信证券甚至看4800美元，这些预测真的能帮到散户吗？ 记得2013年"中国大妈"抢购黄金的盛况吗？当时金价在1400美元左右，媒体一片唱多。结果呢？接下来6年金价跌去30%。这让我深刻明白一个道理： 市场炒的是预期差，而不是现实差。 所谓预期差，就是"我知道你不知道"的信息优势。当所有人都知道美联储要降息时，这个利好早就price in了。真正的机会往往出现在共识形成之前 ——比如去年四季度，当多数人还在担忧通胀时，聪明的资金已经开始布局贵金属。 这张图揭示了一个残酷真相：市场交易行为远比我们想象的复杂。红色「做多主导」时股价上涨，黄色「获利回吐」时主力撤退，绿色「做空主导」 代表下跌，蓝色「空头回补」则是机构低吸。普通投资者看到的只是价格波动，而量化数据能让我们看清资金真实的意图。 最近打开财经新闻，满屏都是贵金属价格创新高的消息。伦敦金价突破3993美元/盎司，年内涨幅超50%；白银更是夸张，50.67美元 ...

平台上线与初期运营 - 广州预付费资金监管平台"广信预"于10月11日正式上线 [1] - 平台与广州市卫健、人社、民政等6家行业主管部门签署战略协议 [1] - 平台为首批入驻的10家商户代表颁发信誉商户标识 [1] - 平台已入驻商家209户，覆盖市民日常消费的方方面面 [1] 平台功能与服务形式 - 平台设有微信小程序和广信预App等使用形式 [4] - 平台列出教育培训、餐饮美食、运动健身等多个消费栏目 [1] - 消费者通过实名认证登录后，可在平台上选购入驻商家的年卡、多次卡等预付产品 [1] - 预付资金显示在消费者的"监管资金"账户中，消费记录清晰可查 [1] 技术基础与合作生态 - 平台依托央行数研所提供的数字人民币App"元管家"预付资金管理模板进行开发 [4] - 平台采用智能合约技术实现预付资金"一笔一清、实时清算" [4] - 技术覆盖资金发行、购买、核销等全流程闭环管理 [4] - 平台已与中国农业银行、中国建设银行、广州银行等10余家金融机构达成合作 [4] - 平台与多个行业主管部门和各区建立了常态化沟通交流机制 [4] 未来发展规划 - 平台正加快推进在托育、职业技能培训、养老、餐饮零售、文化旅游、加油站、运动健身等重点领域的应用广度和深度 [4]

核心观点 - 本周模拟组合收益普遍修复，利率风格组合绝对收益整体高于信用风格 [2] - 截至10月10日，今年以来利率风格、信用风格组合累计收益大幅落后过去两年同期 [10] - 近四周，二级债重仓策略超额收益的修复信号率先出现于子弹型、下沉型组合之上 [4] 组合策略收益跟踪 周度收益表现 - 利率风格组合中，产业超长型、二级债久期策略周度收益靠前，读数分别为0.17%、0.16% [2] - 信用风格组合中，产业超长型、永续债久期策略收益领先，读数分别达到0.2%、0.16% [2] - 信用风格存单重仓组合周度收益均值上行3.5bp至0.09%，绝对点位达到8月中旬以来最高，三季度至今信用风格存单策略跑赢对应利率风格组合超70bp [2] - 城投重仓组合周度平均收益环比升至0.1%，长久期城投债行情回暖，久期、哑铃型策略收益较节前一周回升10bp以上，哑铃型组合结束了连续四周负收益 [2] - 二级资本债重仓组合收益均值小幅升高，子弹型策略本周绝对收益达到0.15%附近，三季度累计回撤相对小 [2] - 超长债重仓策略收益回升近25bp，产业超长型策略读数达到0.2%的较高水平 [2] 年度累计收益 - 主要信用风格组合中，城投短端下沉、存单子弹型及城投子弹型组合的累计综合收益靠前，分别达到0.99%、0.65%、0.49% [10] - 超长债重仓策略累计收益处于对应利率风格组合之下 [10] 收益来源分析 - 二永债久期策略已具有相当的收益空间，与年内最低点距离均在42bp以上 [3] - 各类策略组合票息下滑居多，二级债子弹型及久期组合票息降幅约0.04bp [3] - 永续债久期组合年化票息位于2.28%左右的高位 [3] - 本周信用风格组合收益更多来自资本利得，票息贡献基本落入25%至50%的区间，二级债子弹型、久期组合读数偏低，价差收入回升较快 [3] 信用策略超额收益跟踪 近四周超额收益表现 - 城投短端下沉、商金债子弹型及券商债久期策略组合的累计超额收益分别达到11.8bp、11.4bp、8.2bp [4] - 9月中旬至今，二永债两次反弹幅度均超过城投债，但在中长端策略中，二永久期组合波动较大 [4] 分期限超额收益 - 短端方面，本周存单策略不及基准组合，城投下沉策略则有小幅超额收益 [4] - 中长端方面，城投哑铃型策略连续五周呈现负项超额收益，稍弱于久期相近的子弹型策略 [4] - 中长端多数策略普遍跑赢基准，但超额收益有限，读数基本在5bp内，而二永债久期策略超额分别达到4.8bp、5.3bp [4] - 超长端策略收益分化较小，近两周仅产业超长型策略转为正偏离，且超额读数在6bp附近 [4]

债市修复短信用先受益 3Y 二级与 5Y 永续利率大幅回落 —— 信用利差周度跟踪 20251012 [[Table_R Table_Report eportTTime ime]] 2025 年 10 月 12 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 歌声ue 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 [➢Table_Summary] 信用债跟随利率修复，短久期高等级品种率先受益。国庆假期前后（9 月 28 日至 10 月 11 日）债券市场整体修复，1Y 期国开债收益率下行 1BP，3Y、5Y、 7Y 和 10Y 期国开债收益率下行 4BP。信用债收益率跟随下行，短久期高等级 品种率先受益。1Y 期 AAA 级信用债收益率下行 8BP，AA+和 AA-级下行 6BP， AA 级下行 3BP；3Y 期 AAA 级信用债收益率下行 4BP，其余等级信用债收益率 下行 1-2BP；5Y 期 AAA 级信用债收益率下行 4BP，其余等级下行 0-1BP；7Y 期各等级信用债收益率下行 3-4BP，10Y 期 AAA 级信用债收益率下行 4 ...

债券研究 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080002 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0530-0612）：买断 式逆回购前置操作，中美经贸磋商原则上达成框 架 》 2025-06-12 《【华创固收】评级披露仍较缓慢，关注权益轮 动向转债传导——可转债周报 20250609》 2025-06-09 《【华创固收】央行开始买债了吗？——债券周 报 20250608》 2025-06-08 《【华创固收】存单周报（0602-0608）：资金预 期有所缓和，关注存单配置价值》 证 券 研 究 报 告 【债券周报】 存单周报（0929-1012）：负债扰动及需求偏 弱或掣肘存单修复空间 债券周报 2025 年 10 月 12 日 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 2025-06-08 《【华创固收】关注震荡市场利差被动走阔的加 仓机会——信用周报 20250607》 2025-06-07 证监会审核华 ...

贸易摩擦难改央行操作框架 但 Q4 降准降息概率增加 —— 流动性与机构行为周度跟踪 251012 [Table_ReportTime] 2025 年 10 月 12 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 673 歌声ue 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 | ] [Table_A 李一爽 uthor固定收益首席分析师 | | --- | | 执业编号：S1500520050002 | | 联系电话：+86 18817583889 | | 邮 箱： liyishuang@cindasc.com | 3贸易摩擦难改央行操作框架 但 Q4 降准降息概率增加 附息国债发行规模均较 9 月下降，我们假设 10 月关键期限国债平均发行规 模下降至约 1300 亿元，假设贴现国债平均发行规模约 390 亿元，则我们预 计 10 月国债发行规模约 1.15 万亿，净融资规模约 1800 亿元。目前已有 26 个地区公布了 10 月地方债发行计划，合计规模 5404 亿元，考虑四季度新增 专项债发行计划主要集中在 10 月份，我们上调 1 ...

It has been one week since the government shutdown, leaving the Fed without critical data. Azoria CEO James Fishbach joins us. James, delaying key economic reports like consumer price index, jobs data.Is the Fed flying blind. Well, good morning, Stuart. The Fed has actually been flying blind since President Trump took office in January.They've been blind to the fact that tariff inflation has not been a real thing. They've been blind to the fact that President Trump created 1.9% million jobs for native born ...