股价表现 - 李宁股价上涨4.37%至20.56港元 成交额达6.47亿港元 [1] 中期业绩表现 - 收入同比增长3.3%至148.17亿元 [1] - 毛利同比增长2.48%至74.15亿元 [1] - EBITDA同比增长2%至35.13亿元 [1] - 净利润达17.37亿元 每股基本收益67.43分 [1] - 中期股息每股33.59分 [1] 机构评价 - 野村指出上半年主要数据超出市场预期 [1] - 大和认为净利润率略优于预期 管理层未下调指引 [1] - 东吴证券维持买入评级 [1] 战略规划 - 深化单品牌、多品类、多渠道战略 [1] - 增加专业运动资源投入 借助与中国奥委会合作 [1] - 内部组织结构调整为品类制核心业务模型 [1] - 拓展乒乓球、羽毛球、匹克球、网球、高尔夫球等多品类 [1] 经营状况 - 经营基本盘稳固 [1] - 渠道库存趋于健康 [1] - 奥运主题营销有望催化业绩弹性释放 [1]

股价表现与市场反应 - 李宁股价再涨近6% 截至发稿涨4.37%至20.56港元 成交额达6.47亿港元 [1] - 野村指出上半年主要数据超出市场预期 大和认为净利润率略优于预期且管理层未下调指引 [1] 中期财务业绩 - 收入同比增长3.3%至148.17亿元 毛利约74.15亿元同比增长2.48% [1] - EBITDA约35.13亿元同比增长2% 净利润约17.37亿元 [1] - 每股基本收益67.43分 中期股息每股33.59分 [1] 战略发展与业务调整 - 公司持续深化单品牌、多品类、多渠道战略 借助与中国奥委会合作增加专业运动资源投入 [1] - 内部组织结构调整为以品类制为核心的业务模型 提升品类经营效率 [1] - 拓展多品类包括乒乓球、羽毛球、匹克球、网球、高尔夫球等 [1] 经营状况与未来展望 - 公司经营基本盘稳固 渠道库存趋于健康 [1] - 东吴证券维持买入评级 认为奥运主题营销催化有望释放业绩弹性 [1]

财务表现 - 2025年上半年收入148.2亿元，同比增长3.3%，归母净利润17.4亿元，同比下降11.0% [1] - 毛利率同比下降0.4个百分点至50.0%，主要受渠道结构调整及折扣加深影响 [1] - 销售费用率同比下降1.2个百分点至29.0%，广告开支占比小幅增加0.3个百分点至9.0% [1] - 经营利润率微降0.2个百分点至16.5%，净利率下降1.9个百分点至11.7%，主要受所得税率提升和非经常性减值损失影响 [1] - 经营性现金净流入24.1亿元，净现金增加至191.9亿元，现金充沛 [1] 品类与产品表现 - 鞋/服/配件收入分别同比增长4.9%、下降3.4%、增长23.7% [2] - 跑步/篮球/综训/运动时尚流水增速分别为15%、下降20%、15%、下降7% [2] - 专业跑鞋总销量突破1400万双，超轻/赤兔/飞电三大跑鞋IP销量破526万双，助力国内外运动员44个冠军 [2] - 篮球品类为签约球员杨瀚森推出个人专属logo，综训品类与航空航天科技创新平台共同成立实验室 [2] 运营效率与渠道 - 全渠道库存吊牌金额下降低单位数，库销比4个月，存货周转天数同比减少1天至61天 [2] - 应收账款周转天数同比减少1天至14天 [2] - 门店总数7,534家，较去年底净减少51家，其中大货直营渠道减少19家，加盟渠道净增1家 [2] 业绩指引与展望 - 管理层维持2025年收入增速持平指引，净利率预计为高单位数 [2] - 公司以稳健经营务实发展为基调，为长期增长蓄力 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为25.1亿元、28.3亿元、30.4亿元，同比变化-16.6%、12.5%、7.7% [3]

合作概况 - 公司与美团闪购及美团团购达成双业务合作 全国千家门店于8月25日正式上线美团平台[1] - 合作目标为通过数字化渠道创新提升购物便捷性 同时开辟新增长渠道并推动运动消费模式升级[1] 即时零售业务 - 依托美团闪购配送网络实现平均30分钟极速送达 订单由最近线下门店直接发货[4] - 为消费者提供限时现金券与配送优惠以降低获取门槛[4] - 服务覆盖运动穿搭更换、户外活动添置装备及城市探索中装备升级等多元消费场景[4] 团购业务协同 - 同步接入美团团购业务构建"线上引流+线下核销"闭环[7] - 消费者可通过美团或大众点评APP抢购团购优惠券 到店核销可获得超值满减或爆品组合补贴及免费下午茶[7] - 有效打通线上流量与线下门店通道 将平台流量导入实体网络激活周末及节假日到店消费[7] 战略价值 - 利用美团庞大用户基数与即时配送体系 将全国实体门店网络转化为本地化服务能力[7] - 拓展业务覆盖半径和服务时效 实现传统零售模式价值跃升[7] - 未来计划在会员运营及数据洞察领域开展深度合作 共同探索运动消费新生态[7]

港股消费板块表现 - 中证港股通消费主题指数上涨1.8% [1] - 李宁涨超5% 阿里巴巴-W和名创优品涨超4% 美团-W和老铺黄金等多股涨超2% [1] 指数成份调整 - 泡泡玛特纳入恒生指数成份股 调整于9月5日收市后实施 9月8日正式生效 [1] - 老铺黄金等新消费标的被纳入MSCI EM和中证港股通消费等指数 [1] 新消费公司业绩 - 泡泡玛特2025年上半年营收138.8亿元 同比增长204% [1] - 经调整归属净利润47.1亿元 同比增长372% [1] - 营收和净利润均超过2024年全年 [1] 消费指数特征 - 中证港股通消费主题指数覆盖旅游、潮玩、电商、消费电子等领域 [1] - 指数滚动市盈率为21.3倍 位于2020年发布以来20%分位以下 [1] - 跟踪该指数的港股消费ETF管理费率为0.15%/年 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入148.2亿元人民币，同比增长3.3% [3] - 归母净利润17.4亿元，同比下滑11.0%，每股收益0.67元 [3] - 毛利率同比下降0.4个百分点至50.0%，经营利润率下降0.2个百分点至16.5% [3] - 归母净利率同比下降1.9个百分点至11.7%，主因所得税率提升至33.3%（同比+8.0个百分点） [3][8] 分品类表现 - 鞋类收入占比55.6%（同比+0.9个百分点），同比增长4.9% [4] - 服装收入占比35.0%（同比-2.5个百分点），同比下滑3.4% [4] - 器材及配件收入占比9.4%（同比+1.6个百分点），同比增长23.7% [4] 渠道结构变化 - 电商渠道收入占比29.0%（同比+1.1个百分点），同比增长7.4% [4] - 直营渠道收入占比22.8%（同比-1.6个百分点），同比下滑3.4% [4] - 经销渠道收入占比46.5%（同比+0.5个百分点），同比增长4.4% [4] - 总销售网点7534家，较年初净减少51家（-0.7%），其李宁品牌门店6099家（-0.3%），李宁YOUNG门店1435家（-2.2%） [4] 运营效率指标 - 李宁品牌平均月店效30万元，九代店超1317家，平均月店效达32万元 [4] - 存货账面价值24.3亿元，较年初减少6.5%，存货周转天数61天（同比-1天） [7] - 应收账款总额13.5亿元，较年初增加34.6%，周转天数14天（同比-1天） [8] - 经营净现金流24.1亿元，同比减少11.7% [8] 品牌与产品策略 - 跑步品类流水同比增长15%，综训品类流水增长15%，篮球品类流水下降20%，运动休闲品类流水下降7% [5] - 专业跑鞋总销量突破1400万双，超轻/赤兔/飞电三大系列销量526万双 [9] - 签约NBA球员杨瀚森并打造个人专属logo，成为中国奥委会合作伙伴 [9]

展会规模与参与情况 - 展出面积达36000平方米 折合标准展位1508个 [1] - 吸引476家体育企业及1200余个品牌参展 覆盖全国34省125地市 [1] - 三日展期累计接待海内外观众3.67万人次 [1] 产业联动与经济影响 - 带动餐饮 住宿 交通 文旅 购物等相关行业经济发展 [1] - 配套举办12场体育产业活动 包含政策发布与资源对接功能 [1][2] - 推动"体育+"融合发展理念 实现与商业 文化 旅游深度融合 [2] 展区设置与产业链覆盖 - 启用三大展馆设立六大展区 包括智能健身器材与冰雪装备展区 [1] - 形成覆盖健身器材 场馆设施 球类 服饰的体育全产业链展示矩阵 [1] - 以智能化 场景化 国际化为导向构建全周期体育产业生态平台 [1][2]

核心观点 - 国务院常务会议部署扩大内需举措 强化财税金融政策支持"两新"政策(大规模设备更新和消费品以旧换新) 并推动体育产业发展[1][4] - "两新"政策成效显著 带动相关商品销售额超1.6万亿元 设备采购金额增长明显[2] - 超长期特别国债资金分批次下达 第四批690亿元将于10月下达支持消费品以旧换新[1][2] - 加强政策监管 严厉打击骗补套补行为 确保资金使用实效[4][5] - 体育产业成为经济新增长点 2023年总规模达3.67万亿元 年均增速10.3%[6][7] "两新"政策实施成效 - 全国2.8亿人次申领消费品以旧换新补贴 带动相关商品销售额超1.6万亿元[2] - 上半年限额以上单位家电和音像器材零售额同比增长30.7% 文化办公用品增长25.4% 通信器材增长24.1% 家具增长22.9%[2] - 乘用车零售量增长10.8% 支撑社会消费品零售总额同比增长5%[2] - 企业采购机械设备类金额同比增长7.3% 信息传输软件业设备采购增长27.8% 科技服务业设备采购增长28.3%[2] - 民营企业设备采购金额同比增长9.3% 制造业销售收入同比增长5.8%[2] 超长期特别国债资金安排 - 今年第三批690亿元超长期特别国债资金已于7月下达[2] - 第四批690亿元资金将于10月下达支持消费品以旧换新政策[1][2] - 2025年超长期特别国债支持设备更新的1880亿元投资补助资金已下达完毕[3] - 支持工业、能源电力、交通运输等约8400个项目 带动总投资超1万亿元[3] 政策支持与监管措施 - 实施个人消费贷款财政贴息政策和服务业经营主体贷款贴息政策[4] - 贴息政策与消费品以旧换新补贴形成"组合拳"[4] - 严厉打击"先涨后补"、捆绑销售等套补行为[5] - 依法追缴国家补贴资金 取消违规经营主体参与资格[5] - 全链条防范项目和资金风险[5] 体育产业发展规划 - 2023年全国体育产业总规模3.67万亿元 增加值1.49万亿元[6] - 体育产业增加值年均增速11.6% 占GDP比重达1.15%[6] - 40个国家体育消费试点城市2020-2023年体育消费总额增长超千亿[6] - "苏超"单场上座超6万人 带动江苏全域消费380亿元[6] - 体育产业带动制造业、服务业、文化、旅游等相关产业融合发展[7]

体育产业规模与增长 - 2023年全国体育产业总规模达3.67万亿元 年均增速10.3% 增加值1.49万亿元 [2] - 40个国家体育消费试点城市2020至2023年居民体育消费总额增长超千亿元 [2] - 体育服务业增加值占比从2020年68.7%提升至2023年72.7% 竞赛表演业与健身休闲业为龙头 [2] 体育消费场景与衍生效应 - 体育赛事带动文旅、餐饮、交通及住宿等协同发展 如江苏"苏超"联赛促进球衣球鞋销量显著提升 [3] - 外地观众家庭观赛行程花费普遍1000-2000元 94.1%观众在外用餐 79.0%购买文创产品 66.1%参与景点游览 [3] - 95.9%观众产生门票外消费 62.5%参与娱乐消费 21.0%选择酒店住宿 [3] 政策导向与发展路径 - 国务院常务会议强调激发体育消费需求 实施消费惠民举措 拓展消费场景 [2][4] - 发展体育产业需完善基础设施 包括场馆、交通及周边商业承接能力 [4] - 需结合地域特色打造沉浸式消费体验 避免同质化竞争并提升"Z世代"参与感 [4]

核心财务表现 - 上半年实现收入148.17亿元，同比增长3.3% [1] - 鞋类业务收入82.31亿元，同比增长4.9%，占总营收55.6%，占比提升0.9个百分点 [2] - 服装收入51.93亿元，同比下降3.4%，占总营收35% [3] - 器材及配件收入13.93亿元，同比激增23.7%，占总营收9.4% [3] - 电商收入43.00亿元，同比增长7.4%，占总营收29.0% [6] 鞋类业务突破 - 超䨻科技全面应用于跑鞋、篮球鞋等核心品类并实现技术迭代 [2] - 三大核心跑鞋IP"超轻""赤兔""飞电"上半年总销量突破526万双 [2] - "飞电"家族能量回归率最高达89%，"赤兔8PRO"回弹性能提升20% [2] - 篮球鞋"ULTRALIGHT2025"全渠道累计销量超10万双，"DLO1"签名鞋首发售罄 [2] - 生活鞋与户外鞋品类实现突破，领奖装备科技元素将延伸至运动休闲鞋款 [3] 羽毛球品类转型 - 羽毛球拍"雷霆80Light""战戟8000"及乒乓球鞋服完成科技升级 [3] - 器材类与羽毛球鞋收入占比提升至80%，实现从"服饰驱动"向"专业器械引领"转型 [3] - 专业功能与科技研发长期投入推动器械类产品专业度提升 [3] 奥运营销布局 - 与中国奥委会战略合作进入实质落地阶段，通过5209家门店视觉调整强化品牌认知 [4] - 国际奥林匹克日活动覆盖超1.3万人次，通过产品体验实现专业形象与口碑渗透 [4] - 围绕2028年奥运会、2026年冬奥会及亚运会匹配全链条资源，米兰冬奥领奖服进入研发冲刺阶段 [5] - 上半年广告费用增加9%，研发费用增加8.7%，投入奥运营销与科技产品战略布局 [5] 渠道优化与线上增长 - 关闭低效门店，优质店铺平均面积拓展至242平方米，单店月均店效达30万元 [5] - 销售点总数净减51家至7534家，但渠道质量与运营效率显著提升 [6] - 通过抖音等新生态平台实现线上线下联动，品牌搜索热度同比提升超800% [6]