行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 报告核心观点 - 中美贸易谈判成果公布，但未超市场预期，而美联储主席鲍威尔的鹰派发言降低了市场对12月降息的预期，导致金属价格短期承压 [4][7] - 长期来看，美联储降息路径逐渐明朗，财政与货币双宽松基调不变，叠加地缘政治紧张和全球“去美元化”趋势，对黄金等贵金属价格构成支撑 [7][19] - 基本金属方面，尽管短期受宏观情绪影响出现回调，但强劲的供需基本面、能源转型带来的长期需求以及全球供给约束，支撑其长期向好趋势 [9][10][11] - 小金属部分品种因供需格局及短期市场因素呈现弱势运行 [17][18] 按报告目录总结 贵金属 - 本周COMEX黄金下跌1.20%至4,077.20美元/盎司，COMEX白银下跌0.33%至48.25美元/盎司；SHFE黄金下跌1.72%至921.92元/克，SHFE白银上涨0.96%至11,441.00元/千克 [1] - 美联储于10月29日宣布降息25个基点至3.75%-4.00%区间，但鲍威尔表态压制了12月降息预期，导致金价回调 [4][7] - 长期支撑因素包括：美国政府停摆持续、地缘冲突（委内瑞拉、俄乌局势紧张）、全球“去美元化”加速央行购金、美国债务总额突破38万亿美元及财政赤字担忧 [7][19] - 预计2025年全球白银短缺幅度约达3660吨，供需缺口未来几年将持续扩大，工业需求（如光伏、AI算力）增长使白银价格弹性高于黄金 [8][20] - 受益标的包括赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、西部黄金、晓程科技、株冶集团、灵宝黄金、中国黄金国际等黄金股，以及盛达资源、兴业银锡等白银股 [7][8][20] 基本金属 - 本周LME市场铜下跌0.51%至10,891.50美元/吨，铝上涨1.10%至2,888.00美元/吨，锌上涨1.01%至3,050.00美元/吨，铅上涨0.42%至2,025.00美元/吨；SHFE市场铜下跌0.81%至87,010.00元/吨，铝上涨0.35%至21,300.00元/吨，锌维持22,355.00元/吨，铅下跌1.17%至17,390.00元/吨 [9] - 铜市受铜矿供应紧张影响，加工费处于低位形成强成本支撑，但高铜价抑制下游需求；库存方面，上期所铜库存增加11,348吨（10.83%）至11.61万吨，LME铜库存减少1,725吨（1.27%）至13.46万吨 [10] - 铝市供应端，海外世纪铝业冰岛工厂因故障减产约20万吨（占全球供应0.3%），但尼日利亚ALSCON计划复产并提升产能20万吨，新发集团项目运行产能达25万吨；国内电解铝库存累库0.1万吨至61.9万吨，下游加工企业开工率微降0.2个百分点至62.2% [12][13] - 锌市因出口窗口打开缓解国内过剩压力，9月锌矿进口量同比增长25%至50.5万吨；上期所锌库存减少5,752吨（5.27%）至103,416吨，LME锌库存减少2,300吨（6.12%）至35,300吨 [14][15] - 铅市受宏观利好支撑，但基本面偏弱，冶炼厂累库及进口恢复预期压制价格；上期所铅库存减少334吨（0.92%）至35,999吨，LME铅库存减少15,075吨（6.40%）至220,300吨 [16] - 中长期看好铜、铝等基本金属，因能源转型需求（如“十五五规划”政策导向）、供给端约束（预计2025Q4铜产量减少20万吨，约3%-4%）及宏观宽松环境支撑价格 [11][13][21][22] - 受益标的包括紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、北方铜业、铜陵有色、江西铜业、云南铜业等铜股，以及中国铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份、南山铝业等铝股 [11][13][21][22] 小金属 - 镁锭价格下跌0.90%至17,680元/吨，供应稳定且企业库存低位挺价，但成本端有所下降 [17] - 钼铁价格下跌3.60%至26.75万元/吨，钼精矿下跌2.29%至4,265元/吨，钢招采购量仅1万多吨，市场偏弱运行 [18] - 五氧化二钒价格下跌0.68%至7.30万元/吨，钒铁下跌1.19%至8.30万元/吨，供强需弱格局持续，部分厂家陷入亏损 [18] 行情回顾 - 本周SW有色金属板块上涨2.56%，细分行业中钨、锂、铝、其他稀有金属等涨幅居前，分别上涨14.93%、10.30%、4.28%、3.62% [103] - 个股方面，中钨高新、国城矿业、鼎胜新材等涨幅领先，涨幅分别为23.54%、22.82%、18.30% [109]

伦敦基本金属价格表现 - 伦敦金属交易所期铜价格下跌2.27%至每吨10930.00美元 [1] - 伦敦金属交易所期锡价格下跌1.28%至每吨35720.00美元 [1] - 伦敦金属交易所期锌价格下跌1.23%至每吨3044.50美元 [1] - 伦敦金属交易所期镍价格下跌0.75%至每吨15250.00美元 [1] - 伦敦金属交易所期铝价格下跌0.59%至每吨2870.00美元 [1] - 伦敦金属交易所期铅价格下跌0.22%至每吨2022.00美元 [1]

市场整体表现 - 上证指数报收4016.33点，突破4000点关键点位[13] - 市场呈现普涨格局，2664家个股上涨，涨跌停比例为66:10[5] - 两市成交额达20万亿元，较前一日增长5.04%，连续第69个交易日突破1.5万亿元[5] - MACD指标在零轴上方形成金叉，红柱持续放大，显示上涨动能充足[4] 板块资金动向 - 新能源概念股爆发，储能方向出现涨停潮；算力硬件、基本金属、券商板块涨幅居前[5] - 机构资金呈现“明确主线、谨慎调仓”特征，重点加仓新能源与AI算力板块[6] - 半导体、通信设备板块遭遇资金抛售，机构调仓逻辑以“政策+业绩”为锚[6] - 主力资金净流入0.89亿元，市场活跃度显著提升，增量资金入场意愿增强[5] 投资者行为分析 - 散户情绪指标为75.85%，平均仓位为65.71%，较前一日上升0.01个百分点[7][8] - 散户资金呈现“局部狂热、整体犹豫”的分化态势，部分资金转向货币基金避险[6] - 投资者仓位调查显示，29.06%选择加仓，22.18%选择减仓，48.76%按兵不动[11]

市场表现 - 10月29日A股上证指数盘中冲击4000点上方，万得全A半日成交额超过1.4万亿元 [1] - 基本金属板块领涨，涨幅达2.84% [3][4] - 电工电网板块涨幅为2.61%，券商指数涨幅为2.28% [3][4] - 概念板块中海南省国资涨幅显著，达7.28% [4] 政策驱动与产业方向 - “十五五”规划建议提出加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展 [6] - 规划建议推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、6G等成为新经济增长点 [6] - 规划将采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关 [6] - 规划明确全面实施“人工智能+”行动，并大力提振消费 [6] 主题投资机会 - 新质生产力领域是投资重要主线，重点在于加快高水平科技自立自强，具备真实技术壁垒的科技企业将受益 [6] - 反内卷领域通过综合整治“内卷式”竞争以形成良性市场秩序，相关板块中长期投资价值提升 [7] - 消费领域作为内需重要部分，服务消费赛道及新型消费等细分领域值得重点关注 [7] - “两重”领域即国家重大战略实施和重点领域安全能力项目建设，将推动产业链完善，相关企业受益于订单增长与业绩释放 [7] - 金融板块被“十五五”规划建议17次提及，明确提出“加快建设金融强国”，金融机构作为服务实体经济的桥梁作用将凸显 [7]

伦敦基本金属价格表现 - 多数金属价格在10月28日周二上涨 [1] - LME期铜价格持平，报11029.5美元/吨 [1] - LME期锌价格小幅上涨0.05%，报3056.5美元/吨 [1] - LME期镍价格下跌0.2%，报15245美元/吨 [1] - LME期铝价格上涨0.68%，报2894美元/吨 [1] - LME期锡价格上涨0.99%，报36325美元/吨 [1] - LME期铅价格微涨0.02%，报2025美元/吨 [1]

伦敦基本金属价格表现 - 多数金属价格上涨，LME期锌领涨0.93%至3053.50美元/吨 [1] - LME期锡上涨0.55%至36000.00美元/吨，LME期铅上涨0.45%至2025.50美元/吨 [1] - LME期铝上涨0.44%至2871.50美元/吨，LME期铜上涨0.32%至10998.00美元/吨 [1] - LME期镍是唯一下跌品种，跌幅0.46%至15290.00美元/吨 [1]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 美国CPI数据低于预期，强化了美联储降息预期，宽松周期下金属价格上涨趋势不变 [1][2][3] - 长期看，美联储降息、地缘政治冲突、“去美元化”趋势以及全球债务担忧共同推动央行和投资者购金，看好黄金价格 [3][6][20] - 基本金属方面，宏观情绪向好叠加供给端挑战，供需缺口持续扩大，长期价格受到支撑 [8][9][11] - 白银在宽松周期下工业复苏需求强劲，且当前金银比处于高位，价格弹性大于黄金 [7][21] - 铜作为能源转型关键金属，在“十五五规划”政策导向下具备战略配置价值，供给紧张局面持续 [9][11][22] 贵金属 - **价格表现**：本周COMEX黄金下跌3.30%至4,126.90美元/盎司，COMEX白银下跌4.38%至48.41美元/盎司；SHFE黄金下跌6.17%至938.10元/克，SHFE白银下跌7.49%至11,332.00元/千克 [1] - **市场数据**：美国9月未季调CPI年率为3%，低于预期的3.10%；金银比上涨1.12%至85.25；SPDR黄金ETF持仓减少9,186.33金衡盎司 [1][2][30] - **驱动因素**：CPI数据强化降息预期；长期看，美国债务总额已突破38万亿美元，财政赤字高企，叠加地缘政治风险，支撑金价 [2][3][6] - **投资机会**：黄金股估值处于较低水平，受益于金价上涨，盈利预期增强 [6][20] 基本金属 - **价格表现**：本周LME市场，铜上涨3.21%至10,947.00美元/吨，铝上涨2.81%至2,856.50美元/吨，锌上涨2.62%至3,019.50美元/吨，铅上涨2.28%至2,016.50美元/吨；SHFE市场相应金属亦普遍上涨 [8] - **铜市场**：宏观层面政策预期乐观，中美经贸磋商提振情绪；供给端面临挑战，预计2025年产量增速仅为1.4%，远低于约3%的全球需求增速，2025Q4供给端预计减少20万吨产量（约3%-4%） [9][11] - **铝市场**：供应端，国内电解铝运行产能持平，海外供应预期下滑；成本端氧化铝价格下跌支撑电解铝利润；需求端整体维稳 [12][13][23] - **锌市场**：矿端供应充裕，2025年9月中国锌矿砂及其精矿进口量达50.5万吨，同比增长25%；宏观预期向好支撑锌价 [14][16] - **铅市场**：进口窗口打开压制铅价，下游维持刚需采购；库存方面，上期所库存减少12.87% [17] 小金属 - **镁**：镁锭价格下跌0.45%至17,840元/吨；需求较好导致企业库存明显降低，但成本端煤炭价格上涨显著 [18] - **钼与钒**：钼铁价格下跌2.12%至27.75万元/吨，钼精矿价格下跌0.91%至4,365元/吨；五氧化二钒价格下跌2.65%至7.35万元/吨；钢招价格走弱，市场表现未及预期 [19] 行业走势与个股表现 - 本周SW有色金属板块上涨1.13%，细分行业中钨、锂、铝涨幅居前，分别上涨7.76%、7.48%、6.87% [96] - 个股方面，常铝股份、鑫铂股份、中钨高新周涨幅居前，分别为25.52%、16.33%、16.12% [102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金因俄乌危机缓解，趋势强度为 -1 看空；白银震荡反弹，趋势强度为 -1 看空 [2][7] - 铜情绪回暖价格上涨，趋势强度为 1 看多 [2][11] - 锌需关注 LME 库存，趋势强度为 0 中性 [2][15] - 铅因库存持续减少价格上涨，趋势强度为 1 看多 [2][17] - 锡需关注宏观影响，趋势强度为 0 中性 [2][21] - 铝重心上移，趋势强度为 1 看多；氧化铝底部震荡，趋势强度为 0 中性；铸造铝合金具备向上弹性，趋势强度为 1 看多 [2][25] - 镍短线窄幅震荡，矛盾仍在积累，趋势强度为 0 中性；不锈钢供需难寻上行驱动，成本限制下方空间，趋势强度为 0 中性 [2][26] 根据相关目录分别进行总结 黄金与白银 - 黄金方面，沪金 2512 昨日收盘价 952.56，日涨幅 -4.17%，夜盘收盘价 934.72，夜盘涨幅 -1.56%；Comex 黄金 2512 昨日收盘价 4116.60，日涨幅 -0.53%；SPDR 黄金 ETF 持仓 1052.37，较前日变动 -6；沪金库存 87015 千克，较前日增加 450 千克 [4] - 白银方面，沪银 2512 昨日收盘价 11404，日涨幅 -3.42%，夜盘收盘价 11331.00，夜盘涨幅 0.04%；Comex 白银 2512 昨日收盘价 48.180，日涨幅 0.04%；SLV 白银 ETF 持仓（前天）15597.61，较前日变动 -79；沪银库存 691688 千克，较前日减少 57674 千克 [4] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价 85400，日涨幅 0.02%，夜盘收盘价 86730，夜盘涨幅 1.56%；伦铜 3M 电子盘昨日收盘价 10817，涨幅 1.49% [9] - 秘鲁 8 月铜产量同比减少 1.6%，至 242740 吨；智利国营铜公司 Codelco 明年将以每吨 325 美元溢价向欧洲客户售铜，较今年跳涨 39% [11] - 中国 9 月精炼铜进口量 374075.58 吨，环比增长 21.76%，同比增加 7.44%；9 月废铜进口量 184079.92 吨，环比增长 2.67%，同比增长 14.84%；9 月铜矿砂及其精矿进口量 258.69 万吨，环比下降 6.24%，同比上升 6.43%；9 月精炼铜出口量 26434 吨，同比增加 81.47%，环比减少 28.15% [11] 锌 - 沪锌主力收盘价 22345，涨幅 1.57%；伦锌 3M 电子盘收盘价 3019.5，涨幅 0.87%；LME 锌库存 34700 吨，较前日减少 600 吨 [12] 铅 - 沪铅主力收盘价 17565，涨幅 2.27%；伦铅 3M 电子盘收盘价 1995，涨幅 0.10%；沪铅期货库存 23734 吨，较前日减少 1243 吨；LME 铅库存 239750 吨，较前日减少 4375 吨 [16] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价 281680，日涨幅 0.29%，夜盘收盘价 280530，夜盘涨幅 -0.15%；伦锡 3M 电子盘昨日收盘价 35475，涨幅 0.50% [19] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价 21165，较 T - 1 增加 120；LME 铝 3M 收盘价 2865，较 T - 1 增加 60；国内铝锭社会库存 60.70 万吨，较 T - 1 减少 1.30 万吨 [23] - 沪氧化铝主力合约收盘价 2838；国内氧化铝平均价 2929，较 T - 1 减少 6 [23] - 铝合金主力合约收盘价 20625，较 T - 1 增加 110 [23] 镍与不锈钢 - 沪镍主力收盘价 121380；不锈钢主力收盘价 12765 [26] - 9 月 12 日印尼林业工作组接管 PT WedaBav Nickel 超 148 公顷矿区，预计影响镍矿产量约 600 金属吨/月；中国暂停对从俄罗斯进口铜和镍的非官方补贴 [26][27]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 黄金因俄乌危机缓解，趋势强度为 -1 [2][7] - 白银现货矛盾缓解，冲高回落，趋势强度为 -1 [2][7] - 铜库存减少支撑价格，趋势强度为 0 [2][11] - 锌区间震荡，趋势强度为 0 [2][15] - 铅库存减少支撑价格，趋势强度为 0 [2][16] - 锡需关注宏观影响，趋势强度为 0 [2][20] - 铝震荡偏强，氧化铝底部磨盘，铸造铝合金跟随电解铝，三者趋势强度均为 0 [2][22] - 镍短线窄幅震荡，矛盾仍在积累，不锈钢供需难寻上行驱动，成本限制下方空间，二者趋势强度均为 0 [2][25] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 沪金 2512 昨日收盘价 952.56，日涨幅 -4.17%；黄金 T+D 昨日收盘价 948.84，日涨幅 -3.86% [5] - 宏观及行业新闻包括特朗普取消与普京会面、美联储拟放松银行资本金要求等 [5][8] 白银 - 沪银 2512 昨日收盘价 11404，日涨幅 -3.42%；白银 T+D 昨日收盘价 11381，日涨幅 -3.21% [5] - 宏观及行业新闻同黄金部分 [5][8] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价 85400，日涨幅 0.02%；伦铜 3M 电子盘昨日收盘价 10659，日涨幅 0.59% [9] - 沪铜库存 36553 吨，较前日减少 1125 吨；伦铜库存 136850 吨，较前日减少 300 吨 [9] - 宏观及行业新闻有美国政府停摆、智利国营铜公司提价等 [9][11] 锌 - 沪锌主力收盘价 22000 元/吨，涨幅 0.14%；伦锌 3M 电子盘收盘价 2993.5 美元/吨，涨幅 0.59% [12] - 沪锌期货库存 65209 吨，较前日减少 1059 吨；LME 锌库存 35300 吨，较前日减少 1975 吨 [12] - 新闻包括次级借贷市场动荡、黄金 ETF 持仓量创新高 [13] 铅 - 沪铅主力收盘价 17175 元/吨，涨幅 0.09%；伦铅 3M 电子盘收盘价 1993 美元/吨，跌幅 -0.05% [16] - 沪铅期货库存 24977 吨，较前日减少 3156 吨；LME 铅库存 244125 吨，较前日减少 3175 吨 [16] - 新闻有华尔街财报季表现、美国政府停摆 [16] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价 281680，日涨幅 0.29%；伦锡 3M 电子盘昨日收盘价 35475，日涨幅 0.50% [18] - 沪锡期货库存 5600 吨，较前日增加 65 吨；伦锡期货库存 2745 吨，较前日增加 10 吨 [18] - 宏观及行业新闻同黄金部分 [19] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价 21045，LME 铝 3M 收盘价 2806；沪氧化铝主力合约收盘价 2829 [21] - 国内铝锭社会库存 62.00 万吨，上期所铝锭仓单 6.73 万吨，LME 铝锭库存 48.25 万吨 [21] - 综合快讯有美国政府停摆、印美接近达成贸易协议 [22] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价 121380，不锈钢主力收盘价 12710 [23] - 因违反规定，印尼林业工作组接管镍矿区，预计影响产量约 600 金属吨/月；中国暂停对俄镍非官方补贴等 [23][24]

原油市场 - 油价上涨源于技术面修复与库存数据支撑 相对强弱指标连续一周处于超卖区间[3] 美国原油库存减少约420万桶至9月底以来最低水平[3] - 短期消息面提供额外助力 美国和印度即将敲定贸易协议可能减少印度对俄罗斯原油进口[3] 美国财长表示将加码对俄制裁[3] - 尽管出现反弹 油价仍可能录得连续第三个月下跌 供应过剩的根本压力尚未彻底消失[3] 黄金市场 - 黄金价格出现显著下跌 周二跌幅为12年来最惨重的一次 现货黄金一度下跌2 9%[4] - 此次下跌主要被解读为技术性抛售 金价自9月初以来持续在超买区域震荡 回调被视为正常的挤泡沫过程[4] - 长期观点认为黄金有望在明年重拾上涨动能 长线投资者应关注关键支撑位而非单日波动[5] 基本金属市场 - 伦铜价格小幅上涨0 37% 收于10663美元/吨 期铝和期锌亦跟随上涨 期镍微跌0 08%[5] - 价格上涨与市场对贸易政策的担忧相关 特朗普政府考虑限制软件出口可能影响产业链供需预期[5] - 伦铜中长期走势更取决于能持续影响供需的硬逻辑 例如全球需求和产业政策 而非短期的政策风吹草动[5]