投资理念转变：从投资于物到投资于人 - 投资理念转变为“坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合”，更加重视民生成为“十五五”规划要点 [1] - 中国固定资产投资年度规模已达50万亿元，随着资本存量增加和投资收益率下降，投资于物的有效投资空间减小，因此需转向投资于人以提升人力资本 [3] - 在科技时代人是最重要的生产要素，“投资于人”不仅是发展阶段需要，也体现发展理念变化，投资空间和收益率比固定资产投资更大 [4] 投资于人的具体举措 - 提升人力资本需改善人口数量与结构，通过完善生育支持政策为长期发展奠定人口基础，并聚焦人口质量提升，加大教育、医疗卫生、养老服务等领域投资 [3] - “十五五”规划建议将理念转化为具体部署，包括促进高质量就业、完善收入分配、办好教育、健全社保、建设健康中国、促进人口高质量发展等民生举措 [4] - 扩大有效投资的具体方向包括优化政府投资结构提高民生类投资比重、适应人口变化完善基础设施和公共服务布局、加强人力资源开发投资 [4][7] 投资于物：布局未来产业 - 投资于物特别强调“布局未来”，2024年中国“三新”经济增加值占GDP比重已超过18%，规划提出打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等集群发展，将催生数个万亿级市场 [5] - 规划提出前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新经济增长点，未来10年新增规模相当于再造一个中国高技术产业 [5] - 从国际竞争看，需在人工智能、航空航天等新兴产业占据地位以提升竞争力；从经济发展规律看，需提升产业科技含量和全球价值链高度以实现经济进一步发展 [6] 扩大有效投资的路径 - 扩大有效投资需保持投资合理增长并提高投资效益，具体包括优化政府投资结构、深化投资审批制度改革、完善民营企业参与机制、激发民间投资活力 [7] - 有效投资是向有正收益、百姓愿意消费的领域投资，需培育经济内生动力，加大民生保障消除消费后顾之忧，同时培育新兴产业和产品创造新需求 [8] - 政府投资应改善投资环境和搭建平台，中央政府投资着眼于全局性，地方政府着眼于地区性，核心是为民间投资创造良好环境以增强市场主导 [8] 当前投资结构与产业优化 - 今年以来中国固定资产投资增速放缓但产业结构优化，前三季度工业投资同比增长6.4%，拉动全部投资增长2.1个百分点，重点产业链高质量发展稳步推进 [7] - 科技创新是发展新质生产力的核心要素，“十五五”时期将深入实施创新驱动发展战略，加快部署重大科技创新任务，促进科技创新和产业创新深度融合 [6]

现代化产业体系建设核心观点 - 中共中央《建议》将“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基”列为战略任务首位，部署优化提升传统产业、培育壮大新兴产业和未来产业、促进服务业优质高效发展、构建现代化基础设施体系四方面重点任务 [1] 传统产业优化提升 - 推动矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等重点产业提质升级，巩固提升其在全球产业分工中的地位和竞争力 [1][2][3] - 传统产业增加值占全部制造业约八成，是制造业的“基本盘”和稳增长、稳就业、稳收入的基本依托 [2] - 通过技术改造、绿色转型与品牌国际化，推动传统产业由“成本优势”转向“体系优势”，在全球分工中由“被嵌入者”转型为“再塑造者” [3] - 初步估计未来5年传统产业提质升级将新增10万亿元左右的市场空间 [4] 新兴产业与未来产业培育 - 着力打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展 [1][5] - 低空经济为《建议》新增战略性新兴产业，预计2025年我国低空经济整体市场规模将达到8591.7亿元，2026年有望突破万亿元 [1][5][6][7] - 前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新经济增长点 [1][7] - 未来产业蓄势发力，未来10年新增规模相当于再造一个中国高技术产业 [7] - 全球脑机接口市场在医疗应用领域的2030年市场规模有望达到400亿美元 [8] 服务业发展与基础设施构建 - 实施服务业扩能提质行动，分领域推进生产性服务业向专业化和价值链高端延伸，促进生活性服务业高品质、多样化、便利化发展 [1][9] - 生产性服务业（含金融业、交通运输仓储业、信息技术服务业等）占我国GDP比重约30%，较发达经济体的40%-50%水平仍有提升空间 [10] - 构建现代化基础设施体系，适度超前建设信息通信网络、全国一体化算力网、重大科技基础设施等新型基础设施 [1][10][11] - 加强跨区域交通网络、物流体系和数据流通等基建项目建设，促进商品、要素和服务的自由流动 [10][11]

优化提升传统产业 - 推动矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等重点产业提质升级，巩固其在全球产业分工中的地位和竞争力 [1] - 提升产业链自主可控水平，强化产业基础再造和重大技术装备攻关，滚动实施制造业重点产业链高质量发展行动，发展先进制造业集群 [1] - 推动技术改造升级，促进制造业数智化转型，发展智能制造、绿色制造、服务型制造，加快产业模式和企业组织形态变革 [1] 培育壮大新兴产业和未来产业 - 实施产业创新工程，一体推进创新设施建设、技术研究开发、产品迭代升级，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展 [1] - 完善产业生态，实施新技术新产品新场景大规模应用示范行动，加快新兴产业规模化发展 [1] 加强科技创新与攻关 - 完善新型举国体制，采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破 [2] - 加强基础研究战略性、前瞻性、体系化布局，提高基础研究投入比重，加大长期稳定支持 [2] - 强化科学研究、技术开发原始创新导向，优化有利于原创性、颠覆性创新的环境，产出更多标志性原创成果 [2]

国家战略定位 - 生物制造被列为与量子科技、脑机接口等并列的七大未来产业赛道之一，国家层面明确要"再造一个中国高技术产业"[2] - 这是国家战略层面首次以高规格、大力度为未来产业谋篇布局，旨在抢占全球产业制高点[2] - 生物制造在产业板块中处于非常重要的引领位置，其重要性不亚于芯片研制，是推动产业升级和经济高质量发展的关键力量[2][3] 生物制造定义与核心 - 生物制造是一种以工业生物技术为核心的先进制造方式，核心在于利用基因编辑、合成生物学等手段将微生物、植物或动物细胞重新编程为"细胞工厂"[2] - 该技术可在常温常压下，将糖、秸秆、CO₂、废塑料等可再生原料转化为药品、疫苗、可降解塑料、航空燃油等高附加值产品[2] - 其过程被视为替代传统石化路线、实现"双碳"目标的关键路径，具有绿色、低碳、可持续的特点[3] 基因编辑技术应用 - 基因编辑是生物制造的核心技术支撑，在农业领域已进入产业化应用阶段，成功应用于烟草、水稻、小麦等高产高抗新品种选育，以及猪、牛等经济性畜禽品种改良[3][4] - 在疾病治疗领域展现出较大应用潜力，中国在生殖、遗传性疾病、癌症、艾滋病等疾病的治疗研究中取得重要突破，例如通过基因编辑精准修复或替换病变基因[4] - 中国科学家近期首次在猪胚胎中培育出微型人类心脏，利用"人兽嵌合体"技术为器官移植和疾病模型构建开辟新路径[7] 合成生物学发展 - 合成生物学是生物制造的"加速器"，正快速渗透至能源、材料、化工、农业、医药等多个领域[8] - 预计未来十年，石油化工、煤化工产品的35%可被生物制造产品替代，对相关领域产生深远影响[8] - 农业产品如牛奶、食糖、油脂等一旦实现工业生物制造，将产生巨大颠覆性影响，全球经济规模可达数十万亿美元[8] - 2022年中国合成生物学市场规模约9.37亿美元，未来有望实现快速增长[11] 行业前景与影响 - 生物制造是科技创新和产业创新融合发展的重要领域，预计将重构制造业生产模式、替代天然产物获取方式、颠覆农业种植养殖模式[13] - 预计到本世纪末，生物制造将占据全球制造业产值的三分之一，形成规模高达30万亿美元的新兴产业市场[14]

新型能源体系建设 - “十五五”规划建议明确提出加快建设新型能源体系[1] - 全社会用电量中每3度电就有1度绿电，非化石能源占比每年增加1个百分点，煤炭占比每年减少1个百分点[3] - 行业在可再生能源、新能源汽车等产业领跑世界，产业“含绿量”提升发展“含金量”[3] 未来前沿产业布局 - 规划建议强调推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新经济增长点[1] - 行业在量子技术、生物制造、氢能、核聚变能、脑机接口、具身智能等新兴产业领域积极布局抢占发展制高点[10] - 未来产业是技术革命性突破的集中体现，蕴藏生产力跃升潜力，具有显著产业带动和赋能效应[12] 数字经济发展 - 行业数字经济发展迅猛，新电商成为数字经济中最活跃组成部分，用户规模逐年攀升[7] - 过半数直播电商积极应用“生成式AI”优化运营流程，VR/AR技术使商品转化率大幅提升[7] - 数字经济以前所未有的深度和广度重塑经济格局，成为推动经济转型升级的重要力量[7] 经济发展范式转变 - 行业经济正经历深刻变革，是发展范式的根本转变而非简单周期更迭[12] - 发展模式从追求增长速度转向提升发展质量，从要素驱动转向创新驱动，从跟随模仿转向前沿引领[12] - 传统产业通过技术改造和转型升级焕发新活力，市场空间大幅提升[10]

行业前景与战略定位 - 下一个10年被视为"中国生物制造的10年"，标志着行业从创新药向生物制造的焦点转移 [2] - 生物制造被写入2025年政府工作报告，位列四大未来产业之首，成为国家战略层面重点培育的新质生产力 [3] - 生物制造的核心是"制造"而非单纯的"创新"，致力于用生物法重构现有产业，通过对成熟产业的迭代升级加速商业化落地 [13] - 生物制造代表产业化的落地与放大，解决"能不能规模化制造"的问题，真正打开"用生命体系重塑制造体系"的大门 [16] 上海首支生物制造产业基金 - 基金总规模10亿元，由道彤投资与奥浦迈联合发起，是上海首支聚焦生物制造领域的产业基金 [4] - 采用"产业链主企业（C）+专业投资机构（VC）"双轮驱动模式，旨在整合三方核心优势：奥浦迈的产业积淀、道彤的投资经验及对上海本地生态的深度理解 [4][5] - 基金使命是助力上海打造国内首个创新型高端生物制造集群 [6] - 基金将围绕生物制造产业链展开，纵向覆盖上游核心原料国产替代、下游创新药企融资及项目推进，横向关注药企所需的设备、耗材等领域 [6] 生物制造产业价值伙伴联席会 - 联席会首批成员包括七家来自资本方、企业、高校和科研院所的伙伴，形成"企业+科研+资本"的全链条覆盖 [8] - 核心目的是打通技术、资本、市场、人才的协作链条，形成跨界合力以加速产业化落地 [8] - 将围绕四个方向展开协同：资源与平台共享、技术与成果转化、应用与资本协同、人才与生态共育 [9] - 通过整合资源打破行业内"各自为战"的分散竞争状态，推动行业竞争逻辑转向以协同创新为核心的产业链整体实力较量 [9] 道彤投资的布局与案例 - 2024年上半年出手了源天生物、微远生物、精构生物等多个生物制造项目 [13] - 投资源天生物看重其生物酶法塑料再生技术，该技术可在8小时内将需数百年降解的PET塑料分解，并已建成国际首套300吨/年rPTA产线，5000吨/年产线预计2026年投产 [14] - 投资微远生物标尺是"技术转化效率"，公司拥有超10万条先导序列和逾千条功能活性酶的工业酶库，并与大型上市公司及国企达成超亿元框架合作 [15] - 投资精构生物逻辑是"刚需场景+绿色替代"双轮驱动，瞄准千亿级民生市场并用生物法替代高污染、高成本的传统化学合成工艺 [15] 发展模式与愿景 - 基金作为"驱动器"为产业发展注入资金与落地动能，联席会作为"连接器"整合资源以破解行业痛点，两者相互配合构成推动愿景落地的双轮动力 [11] - 道彤投资通过"资本赋能+资源整合+生态共建"的产业化路径，从资金提供者转变为产业生态的链接者和价值共创的建设者 [3] - 公司坚持"不横向扩赛道，重纵向深布局"的定力，将生命科学视为"坡长雪厚"的核心赛道 [16] - 目标是见证中国在全球生物制造领域从"跟跑"向"领跑"的跨越，实现"生衍万物"的产业愿景 [18]

经济发展目标与路径 - “十五五”时期是基本实现社会主义现代化的关键五年，预计经济增长目标为5%左右，以实现2035年人均GDP达到中等发达国家水平的目标[2][25] - 坚持以经济建设为中心是基于现实挑战的必然选择，2020年资本形成总额占GDP比重为44.3%，2024年降至25.6%，需提升潜在经济增速[19] - 2024年中国人均GDP为13,303美元，预计“十五五”期间需保持约5%的增速以实现2035年远景目标[25][26] 产业结构与现代化 - 建设现代化产业体系，突出先进制造业引领，重点发展新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业[2][38] - 推动传统产业（矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑）提质升级，促进制造业数智化转型[36][38] - 前瞻布局未来产业，包括量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信[2][38] 科技创新与自立自强 - 加快科技高水平自立自强，采取超常规措施全链条攻关集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等关键核心技术[41][44] - 2024年中国研发经费投入占GDP比重为2.4%，其中基础研究占比为0.4%，计划提高基础研究投入比重[41][43] - 实现人工智能从数智技术到产业应用全产业链的国际领先，抢占人工智能产业应用制高点[3][43] 内需市场与消费提振 - 建设强大国内市场，更加突出内需作用，提振居民消费是重中之重，计划提高居民消费率[3][52] - 最具潜力的消费领域包括服务消费、绿色消费、数智消费、品质改善型消费，服务消费正在成为新引擎[52][58] - 收入分配格局优化是首要着力点，“十五五”阶段将深入实施收入分配体制改革，提振边际消费倾向[54] 金融体系与人民币国际化 - 与“十四五”强调“深化金融供给侧结构性改革”不同，“十五五”将着力“加快建设金融强国”，这是全面的战略性升级[3][69] - 金融强国的内涵包括强大的货币、强大的中央银行、强大的金融机构、强大的国际金融中心、强大的金融监管、强大的金融人才队伍[3][69] 投资与基础设施建设 - 扩大有效投资，保持投资合理增长，提高投资效益，优化政府投资结构，提高民生类政府投资比重[3][68] - 构建现代化基础设施体系，包括适度超前投资新基建、提升安全韧性的重大基础设施、以及“软基建”相关方向[66][68] - 明确中央和地方投资方向和重点，中央发挥重大项目引领作用，地方因地制宜布局，提高民间投资比重[66][68]

技术核心与突破 - 公司独创“四级酶解”核心技术体系，被称为“分子手术刀”，能将秸秆100%转化为纸浆纤维、莱赛尔纤维和可溶解黄腐酸等高价值工业产品，实现零废弃、低耗能、高值化利用[4] - 该技术利用AI高效处理大数据，显著提升酶制剂的稳定性和活性，突破实验耗时、低效的瓶颈[4] - 技术经专家鉴定整体处于国际领先水平，被誉为“生物质精炼的中国方案”，并已构建严密的专利保护网络[6] 产业化进展与经济效益 - 公司在安徽宿州已成功建成2万吨级原料产业化示范线并稳定运行，产品市场和经济效益得到验证[3] - 2025年4月获得天士力集团战略投资，正基于宿州经验在陕西杨凌布局新产业园区，推动技术规模化复制[3] - 12万吨原料标准化模块工厂占地约100亩，预计年产生物基纤维产品约7.2万吨、可溶性黄腐酸产品4.8万吨，生物基纤维生产成本比化学纸浆低30%以上[7][10] 市场前景与替代空间 - 2022年全球纸浆模塑包装市场规模为51.11亿美元，对超1400亿美元的塑料食品包装替代空间巨大，渗透率仅3.5%[7] - 2022年中国纸浆模塑市场规模154亿元，塑料食品包装市场规模达3856亿元，纸浆模塑渗透率仅4%，替代空间广阔[8] - 中国2022年进口纸浆约6500万吨，公司的生物基纤维有望对进口纸浆形成有效替代，解决纸浆短缺难题[8][10] 环保与政策优势 - 相比传统化学法制浆，该技术生产过程中能耗降低70%、水耗减少80%，且不产生难以处理的制浆黑液，秸秆利用率近100%[7][11] - 生物酶法技术因环保优势形成独特政策优势，传统化学工艺受限于环保约束无法获得排污许可证[4] 战略规划 - 公司计划在“十五五”期间，以模块化复制方式在全国建设几十个酶解秸秆产业基地，年处理秸秆近千万吨，构建覆盖国内主要产区的绿色循环经济网络，可降低15%～20%的物流成本[10][11] - 公司计划以“技术+装备+标准”的集成方案在海外资源富集区建设数智化生产基地，布局面向未来的全球绿色支柱产业[11]

文章核心观点 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》擘画了“十五五”时期的发展蓝图，核心是推动高质量发展，强调经济增长保持在合理区间，而不设定明确的量化增速目标 [3] - 通过改革创新充分释放经济增长潜力，目标是到2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平 [3][7][10] 经济增长目标 - 《建议》未提出明确的经济增速目标，要求“经济增长保持在合理区间”，并新增“居民消费率明显提高，内需拉动经济增长主动力作用持续增强”等表述 [5] - 专家预计“十五五”期间国内生产总值年均增速将保持在4.5%至5.0%左右，中银研究院预测潜在增速区间为4.5%～5.3%，乐观情形下可达5.1%～5.8% [6][8] - 为实现2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平（普遍认为门槛为2万美元）的目标，2024年人均国内生产总值为13445美元，未来十年需保持较高经济增长速度 [7][8] 释放增长潜能的路径 - 充分发挥制度优势、超大规模市场优势、完整产业体系优势和丰富人才资源优势，将优势转化为高质量发展实际效能 [10] - 以改革创新为根本动力，通过全面深化改革破解深层次体制机制障碍，提升全要素生产率 [10] 重点产业与投资机遇 - 推动重点产业提质升级，巩固提升化工、机械、造船等行业全球地位，发展先进制造业集群，未来5年预计新增10万亿元左右市场空间 [11] - 加快新能源、新材料等战略性新兴产业集群发展，将催生数个万亿级甚至更大规模市场 [11] - 前瞻布局未来产业，如量子科技、生物制造，未来10年新增规模相当于再造一个高技术产业 [11] - “十五五”期间预计建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元 [11]

核心观点 - “十五五”规划建议强调经济高质量发展和科技自立自强，为A股市场营造良好政策环境，有望巩固中长期慢牛格局，短期内提振风险偏好，推动市场震荡偏强[2] - 规划重点利好以科技创新驱动产业升级的新质生产力领域，包括人工智能、集成电路、工业母机、新能源、生物制造等先进制造与硬科技板块[2] - 反内卷、消费、“两重”建设、金融等领域是“十五五”期间重要的主题投资方向，将引导资源向重点领域聚集[2] “十五五”规划建议主要内容解读 - “十五五”时期经济社会发展目标更加强调高质量发展，提出科技自立自强水平大幅提高、人民生活品质不断提高、美丽中国建设取得新进展等七方面目标，并设定了2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平的远景目标[2][5] - 与“十四五”相比，“十五五”规划在坚持原则从“五个坚持”变为“六个坚持”，主要目标从六个增加至七个，并新增了2035年长远目标，战略更具系统性和长远性[6] - 规划建议利好产业广泛，核心围绕建设现代化产业体系、加快科技自立自强、建设强大国内市场、构建高水平市场经济体制、扩大高水平对外开放等十二个方面展开[7][8][9][10][11][13][14] 对A股市场的影响 - 国内人口结构深刻变化，60岁及以上人口占比持续上升，劳动力供给总量减少，同时催生“银发经济”发展[25][26] - 新旧动能接续关键阶段，传统房地产销售面积和销售额累计同比下滑，而高技术产业和装备制造业工业增加值累计同比保持较高增速，新动能领域增速持续高于整体经济水平[27][28][30][31] - 有效需求不足成为核心矛盾，最终消费支出占GDP比重从2010年的49.87%上升至2024年的56.55%，消费在“三驾马车”中作用凸显，但GDP平减指数连续10个季度负增长，PPI同比连续36个月为负，工业产能利用率2025年前三季度为74.2%[31][32][33] - 规划重提“以经济建设为中心”，后续宏观政策有望持续加力，引导资源向重点领域聚集，为资本市场注入稳定长期预期[2][33] 主题投资机会展望 新质生产力主题 - 新质生产力由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级催生，以全要素生产率大幅提升为核心标志，本质是先进生产力[34][36] - 自2023年9月7日概念提出至2025年10月28日，新质生产力细分主题指数中云计算与大数据、算力、5G6G、新一代信息网络涨幅均超100%，人工智能、集成电路等8个细分主题指数涨幅超50%[37][39][41] - 重点关注新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业，以及量子科技、生物制造、氢能等未来产业[42] 反内卷主题 - 反内卷政策旨在整治“内卷式”竞争，形成优质优价、良性竞争的市场秩序，覆盖范围从传统制造业向光伏、锂电池、新能源汽车等新兴产业蔓延[2][44][48] - 2025年7月1日至10月27日，反内卷指数上涨42.02%，同期沪深300指数上涨19.82%，截至10月27日其PB估值为2.759倍，处于2016年以来24.64%分位数水平[49][51][53] - 截至2025年Q2末，工业金属、生猪养殖、工程机械等行业景气度相对较高，而光伏设备、玻璃玻纤、电池等行业景气度相对较低[54][55] 消费主题 - 消费作为内需重要部分，对稳定经济基本盘至关重要，居民最终消费支出占GDP比重由2010年的34.91%上升至2024年的39.92%[2][58][62] - 居民人均可支配收入占人均GDP比重从2010年的40.04%上升至2024年的43.13%，规划强调完善收入分配制度，多渠道增加城乡居民财产性收入，推动形成橄榄型分配格局[64][65][68][69] - 截至2025年10月27日，消费风格PE为27.59倍，处于2010年以来32.17%分位数，PB为2.88倍，处于2010年以来12.53%分位数，未来上升空间较大[70][71] “两重”主题 - “两重”建设指推进国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，涉及粮食、能源资源、网络、数据、人工智能等传统及新兴领域安全能力[82] - 以雅鲁藏布江下游水电工程为例，此类重大工程项目将带动建筑建材、公用事业、新能源、机械等多个领域长期受益[83] 金融板块 - 规划建议中17次提到“金融”，明确提出“加快建设金融强国”要求，强调大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融[2][9] - 金融机构作为连接资本市场与服务实体经济的桥梁作用将愈发凸显，积极发展股权、债券等直接融资[2][9]