政策调整概述 - 为落实2025年中美吉隆坡经贸磋商共识 自2025年11月10日13时01分起暂停实施三项对美海事相关措施 期限为1年 [1] - 此次政策调整与美方暂停实施对华海事、物流和造船业301调查最终措施同步进行 [1] 具体暂停措施 - 暂停实施《交通运输部关于对美船舶收取船舶特别港务费的公告》（交通运输部公告2025年第54号） [1] - 暂停实施《交通运输部办公厅关于印发<对美船舶收取船舶特别港务费实施办法>的通知》（交办水〔2025〕59号） [1] - 暂停实施《交通运输部关于启动航运业、造船业及相关产业链供应链安全和发展利益受影响情况调查的公告》（交通运输部公告2025年第55号） [1]

政策调整核心内容 - 自2025年11月10日13时01分起 暂停对美船舶收取船舶特别港务费及相关实施办法 [2] - 自2025年11月10日13时01分起 暂停开展航运业造船业及相关产业链供应链安全和发展利益受影响情况调查 [2] - 上述政策暂停实施期限为1年 [2] 政策调整背景与同步行动 - 政策调整旨在落实2025年中美吉隆坡经贸磋商达成的共识 [2] - 政策调整经国务院批准 [2] - 暂停措施与美方暂停对华海事、物流和造船业301调查最终措施同步实施 [2] 涉及的具体文件 - 暂停实施《交通运输部关于对美船舶收取船舶特别港务费的公告》（交通运输部公告2025年第54号） [2] - 暂停实施《交通运输部办公厅关于印发<对美船舶收取船舶特别港务费实施办法>的通知》（交办水〔2025〕59号） [2] - 暂停实施《交通运输部关于启动航运业、造船业及相关产业链供应链安全和发展利益受影响情况调查的公告》（交通运输部公告2025年第55号） [2]

对俄罗斯石油巨头的制裁 - 2025年10月22日宣布制裁俄罗斯两大石油公司卢克石油和俄罗斯石油 [1] - 被制裁公司为俄罗斯石油行业第一和第二大公司，合计占俄罗斯石油出口近一半 [3] - 俄罗斯外交部回应称制裁无效且将破坏和谈可能性，并声称俄罗斯已对西方制裁“免疫” [3] 制裁对全球能源市场的影响 - 自2022年冲突以来，俄罗斯已将出口重心转向中国和印度，并使用人民币和卢布结算，西方制裁影响已减弱 [6] - 印度作为俄罗斯海运原油最大买家，2025年前九个月日均进口170万桶，但其最大私人炼油厂信实工业计划减少甚至停止购买俄石油 [6] - 印度为维护对美贸易关系而让步，其炼油缺口可能转向中东进口，导致成本上升 [7] - 中国2024年日均从俄进口190万桶原油，具备增加进口量以弥补印度需求缺口的潜力 [16] 航运碳税计划被阻挠 - 特朗普在联合国海事组织大会上威胁支持国，阻挠了获60多国同意的航运碳税计划，该计划原定2026年落地 [9] - 美国国务卿称此举旨在阻止“对美国消费者的大规模征税”，被视为2025大选年的政治策略 [11] - 航运碳税计划本可撬动3万亿美元绿色转型市场并带动每年800亿美元投资 [9][17] 碳税争议对航运业的影响 - 碳税推迟导致全球前20大船东今年的绿色投资直接减少30% [17] - 已投资绿色转型的公司如马士基面临风险，其2024年花费50亿美元订购的10艘绿色甲醇动力船相关合同可能违约 [12] - 传统航运巨头如希腊船王则支持美国决定，公开批评碳税“太激进” [12] - 美国航运、物流相关产业雇佣超过800万人，是特朗普反对碳税的重要考量 [12] 潜在的地缘政治与贸易摩擦 - 美国制裁可能破坏2025年9月重启的俄乌黑海粮食走廊谈判，使冲突更难停止 [14] - 欧盟计划于2026年自行实施针对进入其港口船只的碳税，可能导致与美国政策对立，引发跨大西洋航运贸易摩擦 [17] - 美国以制裁威胁推翻多边共识的行为，破坏了国际合作的信任基础，为未来解决全球问题带来困难 [19]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等领域，各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种具体情况制定交易策略 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周四市场全线上涨，各指数及主力合约均有涨幅，市场人气激发，后市有望继续冲高 [19][20] - 交易策略为单边不追高、逢高适当减仓，套利进行 IM\IC 多 2512 + 空 ETF 的期现套利，期权逢低牛市价差 [21] 国债期货 - 周四国债期货收盘多数下跌，短期债市或偏震荡，缺乏增量利好下继续走强动能不足，市场对利空有预期 [22] - 交易策略为单边观望，套利做空 30Y - 7Y 期限利差套利头寸（TL - 3T）并适量持有 [23] 农产品 豆粕 - 贸易关系利好体现后盘面回落，国际大豆丰产，国内压榨利润亏损，近月价格有支撑，远月有压力 [25][26] - 交易策略为单边远月抛空，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [27] 白糖 - 国际糖价大趋势走弱，巴西增产、印度出口或增加；国内糖价震荡偏弱，虽有政策支撑但受国际影响大 [30][31] - 交易策略为单边国际反弹结束恢复下跌、国内区间操作，套利空外糖多郑糖，期权观望 [32] 油脂板块 - 预计 10 月马棕累库后将小幅去库，国内棕榈油供应宽松，豆油跟随走势，菜油或继续去库 [33][34] - 交易策略为单边短期或技术性反弹、可短多或观望，套利观望，期权观望 [34][35] 玉米/玉米淀粉 - 美玉米外盘下跌后窄幅震荡，东北玉米上量增多、价格稳定，华北玉米有回落空间，盘面反弹空间有限 [37][38] - 交易策略为单边外盘 12 玉米回调短多、01 玉米短空、05 和 07 玉米等待回调，套利观望，期权观望 [38] 生猪 - 生猪出栏压力有所好转但存栏仍高，供应压力存在，预计猪价有压力 [39][40] - 交易策略为单边少量布局空单，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [40] 花生 - 花生现货继续反弹，短期底部震荡，价格报价偏弱，油厂收购情况不佳，需求疲软 [41][42] - 交易策略为单边 01 和 05 花生轻仓短多，套利观望，期权卖出 pk601 - P - 7600 期权 [44][45] 鸡蛋 - 淘鸡增加，蛋价企稳，10 月在产蛋鸡存栏略降，预计短期去产能平缓，上涨空间有限 [46][47][48] - 交易策略为单边前期空单获利平仓、短期观望，套利观望，期权观望 [48][49] 苹果 - 今年苹果产量下降、优果率差，冷库库存大概率低于去年，盘面价格已处高位，市场分歧大 [50][51] - 交易策略为单边观望，套利观望，期权观望 [51][52] 棉花 - 棉纱 - 11 月新花上市有卖套保压力，供应增产幅度或不及预期，需求进入淡季，预计郑棉震荡略偏强 [55] - 交易策略为单边美棉震荡、郑棉短期震荡略偏强，套利观望，期权观望 [55][56] 黑色金属 钢材 - 本周钢材产量下滑、库存下降、消费减少，铁水产量收缩，钢价区间震荡，后续关注煤矿检查等因素 [58] - 交易策略为单边多单继续持有，套利逢低做多卷螺差继续持有，期权观望 [59] 双焦 - 夜盘震荡运行，焦煤价格偏强、焦炭三轮提涨落地，四季度焦煤产量或下降、冬储将启动，预计短期高位震荡 [60][61] - 交易策略为单边短期观望、中期回调后买入，套利观望，期权观望 [62] 铁矿 - 夜盘价格下跌，10 月全球铁矿供应高位，需求端国内用钢需求走弱，预计矿价高位偏空运行为主 [63][64] - 交易策略为单边偏空运行为主 [64][65] 铁合金 - 硅铁和锰硅现货平稳，供应端产量维持高位，需求端有下行压力，盘面价格估值偏低，前期空单可减持 [66] - 交易策略为单边前期空单减持，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [66] 有色金属 贵金属 - 昨日伦敦金、银走势分化，美元指数下跌、美债收益率回落，多空因素交织，预计后市区间整理 [69][70][71] - 交易策略为单边波段操作，套利观望，期权观望 [71] 铜 - 沪铜夜盘上涨、LME 下跌，库存增加，宏观上美国政府停摆有担忧，供应紧张难缓解，需求受高铜价影响 [72][73] - 交易策略为单边观望，套利跨市正套继续持有、出口窗口打开后阶段性离场，期权观望 [73][74] 氧化铝 - 期货夜盘下跌，现货有跌有平，供需过剩，市场对减产有预期但未落地，进口窗口打开，价格震荡磨底 [75][77] - 交易策略为单边窄幅震荡磨底，套利观望，期权观望 [78] 电解铝 - 沪铝期货和现货上涨，库存下降，海外供应有担忧，国内消费增长，铝价维持偏强 [79][80] - 交易策略为单边回调后看多，套利择机多沪铝空 LME，期权观望 [80] 铸造铝合金 - 期货持平，现货平稳，宏观上美国经济数据缓和情绪，基本面供应紧张、成本上升，需求稳中向好，价格偏强震荡 [82][83] - 交易策略为单边回调后看多，套利观望，期权观望 [83][84] 锌 - 期货 LME 下跌、沪锌上涨，现货升水挺价，库存减少，矿端偏紧有减产预期，出口窗口打开，价格冲高后震荡 [85][86] - 交易策略为单边观望 [87] 铅 - 期货 LME 上涨、沪铅下跌，现货价格下跌，库存增加，供应有放量预期，需求进入淡季，价格或下行 [88][92] - 交易策略为单边获利空单持有，套利观望，期权观望 [92] 镍 - LME 镍价上涨、库存减少，印尼加强管控，供需宽松，成本支撑后期或走弱，镍价宽幅震荡、中枢下移 [93] - 交易策略为单边偏弱震荡，套利观望，期权卖出 2512 合约宽跨式组合 [94][95] 不锈钢 - 韩国浦项制铁工厂停产，全国库存上升，终端需求不乐观，供应减量有限，走势偏弱 [96] - 交易策略为单边反弹沽空，套利观望 [96][97] 工业硅 - 11 月需求走弱，云南、四川电价上行企业停炉，库存情况不一，价格区间震荡，建议逢低买入 [98][99] - 交易策略为单边逢低买入，套利 Si2512、Si2601 合约正套，期权卖出虚值看跌期权持有 [99] 多晶硅 - 国家能源局发布指导意见，11 月供需双减、边际好转，产能整合无利好，盘面价格偏弱 [100] - 交易策略为单边短期偏弱、等待回调，套利远月合约反套，期权暂无 [100] 碳酸锂 - 江西公示采矿权评估报告，智利出口数据变化，11 月供需收紧但复产推进，价格承压 [101][102][103] - 交易策略为单边反弹沽空 [103] 锡 - 期货夜盘上涨、库存有变化，美联储官员对降息分歧大、矿端供应紧张、需求缓慢复苏，价格震荡运行 [105][108] - 交易策略为单边高位震荡，期权观望 [108] 航运板块 集运 - 现货运价有波动，11 月下半月船司拉涨动力减弱，需求 11 - 12 月有望好转，供给端运力有变化，预计短期震荡 [109][110] - 交易策略为单边观望，套利观望 [111] 能源化工 原油 - 外盘结算价下跌，美国经济数据暗示下行风险，海外炼油利润高支撑油价，预计短期震荡偏弱 [115][116] - 交易策略为单边观望，套利汽油和柴油裂解偏弱，期权观望 [117] 沥青 - 外盘下跌，各地区市场价格下跌，需求淡季，库存上升，预计短期偏弱震荡 [119][120] - 交易策略为单边观望，套利观望，期权 BU2601 合约卖出虚值看涨期权 [120][121] 燃料油 - 期货夜盘下跌，ARA 和新加坡库存有变化，高硫供应压力增长、低硫供应有收紧，预计震荡偏空 [123][124][125] - 交易策略为单边观望，套利 FU1 - 5 反套止盈、LU01 - FU01 价差做扩空间有限，期权观望 [125] PX&PTA - 期货价格上涨，PX 现货浮动价偏强、供需紧平衡，PTA 检修增加、加工费估值偏低，预计短期价格震荡 [127][128] - 交易策略为单边价格震荡，套利观望，期权观望 [128] 乙二醇 - 期货主力合约上涨，近期多套装置计划重启、新装置有投产计划，供应预期上升，建议逢高做空 [130] - 交易策略为单边逢高做空，套利观望，期权卖出虚值看涨期权 [130][131] 短纤 - 期货主力合约有涨跌，内销需求稳定、出口订单下达缓慢，需求支撑有限，预计短期震荡 [132][133] - 交易策略为单边短期震荡，套利观望，期权观望 [133] PR(瓶片) - 期货主力合约有涨跌，出口商谈区间有变化，开工率稳定，需求由旺季向淡季过渡，预计短期震荡 [134] - 交易策略为单边短期震荡，套利观望，期权观望 [134] 纯苯苯乙烯 - 期货主力合约震荡，纯苯供增需减、港口库存回升，苯乙烯供需双弱、库存下降，预计价格震荡偏弱 [136][137][139] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利观望，期权观望 [139] 丙烯 - 期货主力合约有涨跌，现货价格下跌，供应端装置重启、负荷高，需求端下游行业利润欠佳，预计震荡偏弱 [140] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利观望，期权卖看涨期权 [140] 塑料 PP - L 塑料和 PP 聚丙烯期货合约下跌，市场价格弱势，国内 PE 和 PP 产能利用率增产，物流业景气指数回落，建议空单持有 [142][143] - 交易策略为单边 L 主力 01 合约和 PP 主力 01 空单持有，套利观望，期权观望 [143] 烧碱 - 山东液碱市场走势分化，库存有变化，生产成本增加、利润下降，供需弱平衡，预计短期偏弱 [144][145][146] - 交易策略为单边偏弱，套利观望，期权观望 [146] PVC - 华东市场价格下跌，供应端检修结束、产量预期增加，需求端订单不佳、出口存走弱预期，建议高空 [147][148] - 交易策略为单边高空 [148][149] 纯碱 - 期货主力合约有涨跌，现货价格有变动，库存增加、产量下降、利润减少，本周先跌后涨，预计震荡修复 [150][151][153] - 交易策略为单边震荡修复，套利观望，期权卖虚值看涨期权 [153] 玻璃 - 期货主力合约有涨跌，现货价格有变动，本周先涨后跌，停线消息发酵但需求弱，预计下周震荡上涨 [154][155][156] - 交易策略为单边震荡上涨，套利参与玻璃纯碱价差或 1 - 5 正套，期权观望 [156][157] 甲醇 - 现货市场价格有差异，国际装置开工率提升、进口恢复，港口库存累库，国内供应宽松，预计延续跌势 [158] - 交易策略为单边空单持有，套利观望，期权观望 [160] 尿素 - 现货出厂价平稳，日产增加、开工率提升，供应宽松、需求下滑，消息刺激或反弹，中长期仍偏弱 [162] - 未提及明确交易策略 纸浆 - 期货合约反弹，各浆种现货价格有差异，港口库存去库，针叶供需矛盾突出、阔叶相对抗跌，预计“针弱阔稳”震荡 [164][166][168] - 交易策略为单边观望或择机做空 sp12、多 sp2601，套利关注 12 - 1 反套机会，期权观望 [168][169] 原木 - 现货价格有变化，期货合约上涨，海外发运有下降但港口到货压力大，下游需求受季节抑制，建议观望 [170][172] - 交易策略为单边观望或背靠前低做多，套利观望、关注 1 - 3 反套，期权观望 [173] 胶版印刷纸 - 现货价格平稳，产量和库存有变化，价格贴近成本工厂挺价，但需求低迷、提价落地难，预计低位僵持 [174] - 交易策略为单边观望或反弹后偏空操作，套利观望，期权卖出 OP2601 - C - 4400 [176] 天然橡胶及 20 号胶 - 期货主力合约有涨跌，国内全钢和半钢轮胎产线开工率有变化，全球物流压力利多商品 [177][178] - 交易策略为单边观望，套利 RU2601 - NR2601 持有并设置止损，期权观望 [179] 丁二烯橡胶 - 期货主力合约下跌，国内丁二烯和高顺顺丁产能利用率有变化，全钢和半钢轮胎产线开工率有变化 [181][182] - 交易策略为单边观望，套利观望，期权观望 [182]

投资评级 - 维持"增持"投资评级 [7] 核心观点 - 25年第三季度业绩有所下滑，但第四季度内贸旺季有望带动盈利回升 [1] - 外贸支线集运市场维持高景气，公司通过锁定长期租约增强了未来两年外贸盈利的可持续性 [2][7] - 公司现金流充沛，拟维持较高分红比例，预计25/26年股息率分别达7.1%/7.4%，具备中长期投资价值 [7] 25Q3及前三季度业绩表现 - 前三季度营收79亿元，同比下降6.5%，归母净利润14.1亿元，同比增长27.2% [1] - 第三季度营收25.6亿元，同比下降5.3%，归母净利润3.4亿元，同比下降3.7%，环比下降35.4% [1] - 前三季度毛利率提升至22.3%，同比增加9个百分点；第三季度毛利率20.1%，同比增加5.4个百分点，环比下降0.9个百分点 [2] - 前三季度净利率达17.9%，同比增加4.7个百分点；第三季度净利率13.3%，同比增加0.3个百分点，环比下降5.7个百分点 [7] 外贸业务分析 - 外贸支线集运景气度提升，25年前三季度4250TEU+船型市场租金平均值达5.48万美元/天，同比大幅增长90% [2] - 公司外租船数量持续提升，新签租约价格维持高位（10月市场均价达5.4万美元/天）且基本提升至2年，锁定未来2年较高收益 [2] 内贸业务分析 - 受外贸虹吸影响，内贸供需格局有所改善，25年前三季度PDCI运价均值为1151.6，同比增长13.5% [2] - 由于公司内贸运力收缩明显，单箱成本呈现上升趋势，第三季度内贸盈利预计环比下滑 [2] - 内贸旺季预计11月份开启，行业供给偏少，运价可能有季节性提升 [7] 费用与其他收益 - 第三季度销售费用、管理费用、研发费用环比基本保持稳定 [7] - 第三季度财务费用同比减少0.4亿元，但环比增加0.26亿元，主要因汇兑损失增加及美元利率下降导致利息收入减少 [7] - 第三季度其他收益为0.16亿元，同比减少27%，主要因内贸运力收缩导致相应补贴收益减少 [7] 财务预测 - 略微下调25年盈利预测，但考虑到内贸运价回升，上调26-27年盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为19.7亿元、20.3亿元、19.3亿元 [7] - 预计25年营收105.52亿元，同比下降6%，归母净利润19.67亿元，同比增长7% [3][16]

第一财经研究院中国高频经济活动指数（YHEI） - 2025年11月4日YHEI指数为1.19，较10月28日上升0.07 [1][3] - 工业相关指标是主要拉动因素，沿海煤炭运价指数上升0.22至1.22，进口干散货运价指数上升0.01至1.12 [1][3] - 30城市商品房销售指数本周回落0.06 [1][3] 央行货币操作 - 截至11月4日当周，央行通过公开市场净投放资金1199亿元 [5] - 当周央行逆回购投放14512亿元，逆回购到期13313亿元，7天逆回购中标利率为1.4% [5] - 货币净投放下跌4186亿元至1199亿元 [6] 利率与社会融资 - 银行间隔夜回购利率下降17个基点至1.36%，7天回购利率下降16个基点至1.47% [10][11] - 1年期国债到期收益率下降3.85个基点至1.39%，10年期下降1.95个基点至1.8%，5年期上升0.71个基点至1.58% [10][16] - 5年期AAA、AA+、AA级企业债与国债利差分别下跌8.07、7.07、7.07个基点 [18] - 1、5、10年期城投债到期收益率分别下跌3.98、10.05、9个基点 [20] 制造业采购经理指数（PMI） - 10月制造业PMI为49.0%，低于上月0.8个百分点，自4月以来持续处于收缩区间 [1][23] - 高技术制造业、装备制造业、消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%、50.1%，虽环比下降但仍处扩张区间 [1][23] - 大型企业PMI回落1.1个百分点至49.9%，中、小型企业PMI分别降至48.7%和47.1% [1][23] 制造业供需与价格 - 生产指数由51.9%回落至49.7%，新订单指数和新出口订单指数分别降至48.8%和45.9% [2][24] - 采购量指数由51.6%回落至49.0%，供货商配送时间指数为50.0% [2][24] - 出厂价格指数连续两个月走低至47.5%，主要原材料购进价格指数为52.5%仍处扩张区间 [2][24] 非制造业商务活动 - 10月非制造业商务活动指数为50.1%，高于上月0.1个百分点 [2][24] - 建筑业商务活动指数低于上月0.2个百分点至49.1%，服务业商务活动指数高于上月0.1个百分点至50.2% [2][24] 第二产业与开工率 - 钢坯价格周环比下降1.68%，水泥价格周环比上升0.12%，动力煤价格月环比上升1.18% [25][28][30] - 短流程钢厂电炉开工率由65.63%上升至67.71%，长流程钢厂电炉开工率由51.67%下降至50.00% [26] - 全钢胎汽车轮胎开工率由65.58%下降至65.34%，半钢胎汽车轮胎开工率由73.67%下降至73.41% [26] 航运市场 - 中国沿海散货运价指数（CCBFI）下降5.71点至1152.5点，波罗的海干散货价格指数上升8点至1958点 [33] - 中国出口集装箱运价指数（CCFI）上升28.65至1021.39，除日本航线外其余航线运价指数均上升 [33] 房地产市场 - 一线与三线城市新房成交面积周环比分别下降20.39%和26.08%，二线城市上升1.59% [35][36] - 一、二、三线城市二手房成交面积周环比分别下降5.24%、1.75%和17.04% [35][39] - 百城土地成交面积为1964.61万平方米，周环比上升65.65% [35] 居民消费与物流 - 电影票房周日均值为3074.30万元，较上周上升166.59万元 [44] - 公路物流运价指数月环比上升0.06%，同比下降0.92% [44] 全球市场与汇率 - 美元指数上升1.49点至100.21点，人民币对美元汇率下降227个基点至7.1233 [45][46] - 芝加哥期权交易所VIX指数上升2.58点至19点 [45][49] - 标普大宗商品总指数上升1.23%至3933.43，能源和农业指数分别上升2.31%和2.28%，工业金属指数下降1.95% [45]

报告行业投资评级 - 单边：12合约震荡偏强；套利：暂无 [7] 报告的核心观点 - 下半月实际揽货价格逐步报出，运价中枢或能再度小幅抬升 [1] - 12月合约交易更多关注节奏问题，总体估值支撑不断上移，船司会调节供应端使运价处于较高位置，后续交易节奏预计先交易涨价预期，再交易涨价函实际落地情况，直至交割 [4] - 2026年2月合约或存在较大预期差，但短期面临复航预期压制 [5] - 芬太尼关税下降10%有助于推动中美贸易恢复，推动美线需求回暖，对欧洲航线价格形成一定支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - 截至2025年11月6日，EC2602合约收盘价格1601.00，EC2604合约收盘价格1178.00，EC2606合约收盘价格1414.20，EC2608合约收盘价格1484.00，EC2610合约收盘价格1140.00，EC2512合约收盘价格1848.20 [5] - 所有合约持仓69438.00手，单日成交47681.00手 [5] 现货价格 - 10月31日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1344美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格2647美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格3438美元/FEU [5] - 11月3日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1208.71点，SCFIS（上海 - 美西）1267.15点 [5] 集装箱船舶运力供应 - 中国 - 欧基港11月份月度周均运力28.6万TEU，12月份月度周均运力32.29万TEU [3] - 11月份共计10个空班和1个TBN，12月份共计6个TBN [3] - 截至2025年10月31日，2025年至今交付集装箱船舶218艘，合计交付运力178.4万TEU；12000 - 16999TEU船舶合计交付67艘，合计100.8万TEU；17000 + TEU以上船舶交付11艘，合计236320TEU [6] 供应链 - 地缘端以色列国防部长指示以军将边境附近区域划分为封闭军事区并调整交战规则 [2] 需求及欧洲经济 - 美方取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，24%对等关税继续暂停一年，暂停实施对华海事、物流和造船业301调查措施一年，中方相应暂停反制措施一年 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行每日早盘观察，分析各品种的市场情况、重要资讯、逻辑及交易策略，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，为投资者提供参考 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周三市场低开高走，主要指数多数上涨，主力合约涨跌不一，各品种基差小同幅下降，部分成交和持仓有变化 [18][19] - 市场受隔夜美股大跌影响大幅低开后快速反弹，板块接力轮动，短期市场仍将保持高位震荡走势 [19] - 交易策略为单边上证 3930 点有支撑逢低做多、4000 点以上有压力逢高减仓，套利 IM\IC 多 2512 + 空 ETF 的期现套利，期权逢低牛市价差 [19][20][21] 国债期货 - 周三国债期货收盘多数下跌，现券收益互有涨跌，市场资金面小幅收敛 [22] - 受隔夜海外风偏回落影响期债高开，后因 A 股走强债市情绪转弱，国内债市进一步修复空间和节奏受限情况未根本转变，但对债市走势仍不悲观 [22][23] - 交易策略为单边逢低短线试多 TL 合约，套利做空跨期价差、做空 30Y - 7Y 期限利差、关注 TS 正套机会 [23] 农产品 豆粕 - 外盘 CBOT 大豆和豆粕指数上涨，国内豆粕库存增加 [25][26] - 贸易关系利好带动美豆，但巴西新作丰产，国内豆粕近月价格支撑明显，远月有压力，菜粕预计震荡运行 [26] - 交易策略为单边远月抛空，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [27] 白糖 - 外盘 ICE 美原糖和伦白糖主力合约价格下跌，印度和巴西新榨季食糖产量有预估 [28][29][30] - 国际主产区增产，原糖基本面偏弱，国内白糖产量预计增加且国际糖价下跌，基本面也偏弱，但短期内郑糖价格区间震荡 [30][31] - 交易策略为单边国际糖价反弹结束恢复下跌、国内区间操作，套利空外糖多郑糖，期权观望 [31] 油脂板块 - 外盘 CBOT 美豆油和 BMD 马棕油主力价格有变动，马来西亚棕榈油产量预估增加 [33] - 预计 10 月马棕累库后逐渐去库，印棕产量预估上调，国内棕榈油库存累库，豆油跟随油脂整体走势，菜油预计继续去库 [34] - 交易策略为单边待利空出尽盘面企稳可逢低试多、区间操作，套利观望，期权观望 [35] 玉米/玉米淀粉 - 美玉米外盘反弹，国内北方四港玉米库存增加、下海量减少，玉米淀粉企业库存增加 [37][38] - 美玉米短期窄幅震荡，东北玉米上量增多、价格稳定，华北玉米现货企稳，盘面反弹空间有限 [38] - 交易策略为单边外盘 12 玉米回调短多、01 玉米观望、05 和 07 玉米等待回调，套利观望，期权观望 [38] 生猪 - 生猪价格整体持稳或小幅下行，仔猪母猪价格上涨，农产品批发价格指数上升 [39][40] - 出栏压力继续体现，总体供应压力仍存在，猪价维持低位 [40] - 交易策略为单边少量布局空单，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [41] 花生 - 全国花生通货米均价持平，油厂采购报价有差异，花生油和花生粕价格稳定 [42] - 花生现货反弹，短期底部震荡，预期花生产量略高于去年 [43][44] - 交易策略为单边 01 和 05 花生轻仓尝试短多，套利观望，期权卖出 pk601 - P - 7600 期权 [44] 鸡蛋 - 主产区和主销区鸡蛋均价有涨有稳，10 月在产蛋鸡存栏量减少，淘汰鸡出栏量增加 [45][46] - 近期淘汰鸡量增加，供应压力缓解，但在产蛋鸡仍处高位，预计短期去产能速度平缓，上涨空间有限 [47] - 交易策略为单边前期空单获利平仓、短期观望，套利观望，期权观望 [49] 苹果 - 全国主产区苹果冷库库存量减少，进口量环比减少、出口量环比增加，现货价格有变动 [50][51] - 今年苹果产量下降、优果率差，基本面偏强，但短期可能因入库数据出现下调 [52] - 交易策略为单边 1 月合约可能区间震荡甚至偏弱、等待入库数据落地，套利观望，期权观望 [53][54] 棉花 - 棉纱 - 外盘 ICE 美棉下跌，国内棉花采摘进度加快，出疆棉公路运输价格指数上涨 [55][56] - 新花大量上市有卖套保压力，供应增产幅度可能不及预期，需求进入淡季，预计郑棉震荡，受中美贸易谈判结果影响短期略偏强 [56][57] - 交易策略为单边美棉震荡、郑棉短期震荡略偏强，套利观望，期权观望 [57] 黑色金属 钢材 - 国务院调整对美进口商品加征关税措施，唐山部分钢企高炉检修，建筑钢材成交有数据 [60] - 钢材供需表现尚可，但铁水加速减产挤压原料，价格重心下移，维持区间波动，破局需更多因素 [60] - 交易策略为单边下跌后逢低做多，套利逢低做多卷螺差继续持有，期权观望 [61] 双焦 - 对美炼焦煤加征关税维持，产地焦煤市场偏强运行，焦炭价格有变动 [62][63] - 焦煤价格偏强，焦炭第三轮涨价落地且可能继续上涨，四季度焦煤产量预计下降且冬储启动，底部支撑强，但钢材需求不明朗制约上行空间 [63] - 交易策略为单边短期震荡调整、中期逢低做多，套利观望，期权观望 [64] 铁矿 - 国务院调整对美进口商品加征关税措施，美国 10 月 ADP 就业人数增加，铁矿石成交有数据 [65] - 10 月全球铁矿供应维持高位，国内用钢需求走弱，矿价预计高位偏空运行为主 [65][66] - 交易策略为单边偏空运行 [66] 铁合金 - 天津港矿石报价有数据，山东某钢厂敲定硅铁采购价 [68] - 硅铁和锰硅现货有涨跌，供应端产量维持高位，需求端有下行压力，盘面价格处于偏低水平，前期空单可减持 [68] - 交易策略为单边前期空单减持，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [68] 有色金属 贵金属 - 伦敦金和伦敦银收涨，美元指数收跌，10 年期美债收益率走高，人民币汇率回调 [71] - 美国政府动态、宏观数据和美联储降息预期等因素影响下，多空因素交织，贵金属延续区间整理 [71][72] - 交易策略为单边波段操作，套利观望，期权观望 [74] 铜 - 沪铜和 LME 铜期货价格上涨，LME 和 COMEX 库存增加 [75] - 美国政府停摆影响流动性，铜矿供应紧张情况难缓解，需求端受高铜价影响开工率下降，价格下跌后下游采购情绪好转 [75][76] - 交易策略为单边观望，套利跨市正套继续持有、出口窗口打开后阶段性离场，期权观望 [77] 氧化铝 - 氧化铝期货和现货价格有变动，有企业采购和检修情况 [78][79] - 氧化铝供需过剩，市场对减产有预期但实质减产未落地，进口窗口打开且新投企业建设顺利，价格震荡磨底 [80][81] - 交易策略为单边窄幅震荡磨底，套利和期权暂时观望 [81] 电解铝 - 沪铝期货价格上涨，现货价格下跌，主要市场电解铝库存减少 [82][83] - 美国经济数据好于预期，铝供需偏紧格局仍在，海外减产加剧供应紧张担忧，国内消费韧性明显，铝价逢低看多 [84][85] - 交易策略为单边逢低看多，套利择机多沪铝空 LME，期权暂时观望 [85] 铸造铝合金 - 铸造铝合金期货价格上涨，现货价格下跌，仓单增加 [86][87] - 美国经济数据缓和市场情绪，供应紧张推高原料成本，需求稳中向好，ADC12 铝合金锭价格易涨难跌 [87] - 交易策略为单边逢低看多，套利和期权暂时观望 [89] 锌 - LME 锌和沪锌期货价格下跌，现货升水走高 [90] - 矿端偏紧，加工费下调，冶炼厂有减产预期，出口窗口打开，逐渐进入消费淡季，锌价偏强运行，短期或区间震荡 [91] - 交易策略为单边暂时观望，套利适时布局买 SHFE 抛 LME 操作，期权暂时观望 [91] 铅 - LME 铅和沪铅期货价格下跌，现货价格上涨 [94] - 部分铅蓄企业订单好转但因铅价高和下游库存高主动减停产，供应端再生铅冶炼企业复工复产，进口铅锭将到港，铅价或有下行空间 [95] - 交易策略为单边获利空单继续持有、警惕资金面影响，套利和期权暂时观望 [95] 镍 - LME 镍价下跌、库存增加，有企业收购镍业务面临调查和镍价下跌情况 [96][97] - LME 镍库存累库但速度放缓，供需宽松，镍价上方空间被抑制，成本 12 月后可能走弱，镍价宽幅震荡、中枢下移 [97] - 交易策略为单边偏弱震荡，套利观望，期权卖出 2512 合约宽跨式组合 [98] 不锈钢 - 美国钢铁市场需求火爆，印度放宽不锈钢产品进口限制 [99] - 10 月终端需求不乐观，供应端 200 系减产、300 系减量有限，成本支撑不足，走势偏弱 [99] - 交易策略为单边反弹沽空，套利观望 [100] 工业硅 - 云南地区工业硅矿热炉开工数量减少，电价上涨 [101] - 11 月多晶硅产量和 DMC 开工率下降，需求走弱，云南、四川电价上行部分企业停炉，库存情况和成本情况影响价格，短期价格运行区间参考（8500,9500） [101] - 交易策略为单边逢低买入，套利暂无，期权卖出虚值看跌期权持有 [102] 多晶硅 - 湖北省开展新能源项目可持续发展价格结算机制竞价工作 [103] - 11 月多晶硅供需双减，供应缩减幅度大于需求，供需边际好转，产能整合无进一步利好，盘面价格偏弱，关注（52000，52500）一线支撑 [104] - 交易策略为单边回调买入 [105] 碳酸锂 - 10 月全国乘用车新能源市场零售和批发量增长，普华永道报告预计碳酸锂需求增长，有企业供应协议和项目进展 [107][108][109] - 预计 11 月供需收紧，价格高位运行，复产消息影响市场预期，等待新消息指引 [109] - 交易策略为单边关注支撑是否有效，套利远月合约反套，期权卖出宽跨式期权组合 [108][110] 锡 - 沪锡期货价格上涨、持仓减少，LME 锡库存增加，有美国就业数据、政府停摆和安世半导体相关资讯 [111][112] - 美国就业数据好转，印尼严查非法采矿对产量影响不大，矿端供应紧张，需求端消费缓慢复苏，关注缅甸复产及消费兑现节奏，警惕地缘及政策风险 [113] - 交易策略为单边供需双弱、高位震荡，期权观望 [113] 航运板块 集运 - 现货运价有变动，船司有订船和调价情况，需求和供给有相关数据 [114][115] - 船司 11 月下半月拉涨动力减弱，11 - 12 月发运有望好转，需关注关税和船司揽货表现，盘面提前打入旺季预期，预计短期震荡 [115] - 交易策略为单边短期观望，套利观望 [116] 能源化工 原油 - 外盘原油合约价格下跌，美国最高法院质疑特朗普关税合法性，美国 10 月 ISM 非制造业 PMI 上升、ADP 就业人数增加，EIA 数据显示原油库存情况 [118][119] - 美国政府停摆和关税问题影响经济前景，非制造业 PMI 和 ADP 就业数据显示经济有韧性，海外柴油裂解价差支撑油价估值，油价短期震荡 [119] - 交易策略为单边震荡偏弱、短期观望，套利汽油裂解和柴油裂解偏弱，期权观望 [120] 沥青 - 外盘原油合约价格下跌，沥青期货和现货价格有变动，山东、长三角和华南市场有相关情况 [122][123] - 油价震荡偏弱，沥青需求进入淡季，供需双弱，产业链累库压力预计 11 月兑现，现货价格筑底，单边预计偏弱震荡 [123] - 交易策略为单边偏弱震荡、短期观望，套利观望，期权 BU2601 合约卖出虚值看跌期权、激进者考虑期权双卖策略 [124] 燃料油 - 燃料油期货合约价格有变动，富查伊拉燃料油库存增加，现货窗口成交情况 [126] - 托克低价购入高硫，高硫现货贴水下行，低硫燃料油现货贴水受供应收紧影响回升，需求端燃油进料需求预期减弱，船燃需求平稳 [126][127] - 交易策略为单边震荡偏空、短期观望，套利 FU1 - 5 反套止盈、LU01 - FU01 价差做扩空间有限，期权观望 [127] PX&PTA - PX 和 PTA 期货价格震荡，现货估价有变动，有装置停车和重启情况，江浙涤丝产销和美国原油库存有数据 [128][130] - 欧佩克增产情况和美国原油库存影响油价，PX 供需紧平衡，PTA 后市累库预期仍存，价格受宏观和成本影响大 [130][131] - 交易策略为单边短期震荡，套利关注反套操作机会，期权双卖期权 [131] 乙二醇 - 乙二醇期货主力合约价格有变动，现货基差和商谈价格有情况，江浙涤丝产销和内蒙古装置重启有资讯 [132][133] - 多套检修装置重启和新装置投产，供应预期上升，需求走弱，供需走向宽松 [134] - 交易策略为单边逢高做空，套利观望，期权卖出虚值看涨期权 [134] 短纤 - 短纤期货主力合约价格下跌，现货价格维稳，江浙涤丝产销和直纺涤短销售有数据 [135] - 内销市场需求稳定，出口新订单下达缓慢，下游订单交付完毕后新单跟进不足，需求支撑有限 [135] - 交易策略为单边短期震荡，套利和期权观望 [136] PR(瓶片) - PR 期货主力合约价格下跌，现货市场交投气氛一般，聚酯瓶片工厂出口报价有下调 [138] - 出口商谈区间有情况，下游需求由旺季向淡季过渡，后续补货力度可能不足 [138] - 交易策略为单边短期震荡，套利和期权观望 [138] 纯苯苯乙烯 - 纯苯和苯乙烯期货主力合约价格震荡偏弱，现货价格有变动，华东纯苯港口贸易量库存和苯乙烯主港库存有数据，中石化下调纯苯挂牌价格，有装置检修和重启情况 [140][142][143] - 油价震荡偏弱，纯苯供应宽松、需求偏弱，苯乙烯装置检修和下游提货增加使库存下降，但新装置供应增量将体现，供需面缺乏上行驱动 [142][143] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利和期权观望 [143] 丙烯 - 丙烯期货主力合约价格下跌，现货价格下跌，沙特阿美公司 12 月 CP 预期有情况 [144][145] - 供应端装置重启，国内丙烯负荷预计维持高负荷，下游需求低迷，行业利润欠佳，市场驱动回归基本面逻辑 [145] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利

融资活动概况 - 11月5日公司融资买入4005.05万元，融资偿还3926.87万元，融资净买入78.18万元[1] - 近3个交易日公司融资连续净买入累计达5269.46万元[1] - 近20个交易日中有11个交易日出现融资净买入[1] 融资余额变动 - 截至11月5日公司融资余额为8.39亿元[1] - 11月5日融资余额占流通市值比例为7.26%[2] - 11月3日单日融资净买入额最高，达4015.72万元，当日融资余额为8.26亿元[2] 融券交易情况 - 11月5日公司融券净卖出9700股，融券余量为46.62万股[2] - 当日融券卖出1.85万股，融券偿还8800股[2] - 11月5日融券余额为209.32万元[3] 两融余额整体表现 - 11月5日公司融资融券总余额为8.41亿元，较昨日上涨0.09%[4] - 11月3日两融余额变动幅度最大，单日增长5.11%，余额增加4024.90万元[4] - 10月30日和10月31日两融余额连续两日下降，分别减少0.86%和0.83%[4]

激励计划核心信息 - 公司于2025年11月5日完成2025年股票期权激励计划的预留授予登记工作 [1][2] - 本次预留授予的股票期权数量为101.50万份，行权价格为每股7.05元 [2][3] - 预留授予的授权日为2025年9月22日，共涉及33名激励对象 [2][3] 授予具体安排 - 股票期权有效期为自首次授权日起最长不超过66个月 [6] - 预留授予的股票期权等待期分别为授权日后12个月、24个月、36个月和48个月 [6] - 股票来源为公司向激励对象定向发行A股普通股 [5] 财务影响 - 公司将在等待期的每个资产负债表日，根据会计准则将当期取得的服务计入相关成本或费用和资本公积 [6] - 限制性股票费用的摊销对有效期内各年净利润有所影响，但公司预计激励计划对业绩的提升将高于费用增加 [7]