港股市场表现 - 恒生指数跌0.18%报24727.78点 恒生科技指数跌0.12%报5446.61点 国企指数跌0.01%报8882.04点 红筹指数跌0.29%报4237.39点 [1] - 大型科技股多数转涨 美团 阿里巴巴涨2.5% 百度涨2% 京东涨超1% 小米飘红 快手跌2% 网易 腾讯飘绿 [1] - 黄金股表现活跃 国际现货黄金重回3290美元上方 [1] - 纸业股走强 晨鸣纸业 玖龙纸业涨幅居前 广东造纸业发布反内卷倡议书 行业密集涨价 [1] - 稳定币概念股多数上涨 香港稳定币牌照申请窗口开启 [1] - 石油股跌幅明显 中国石油化工跌近5% 中国石油跌超2% 预计上半年净利同比下降39.5%-43.7% [1][9] - 中资券商股 香港本地消费股 婴童概念股 煤炭股 教育股 保险股 汽车股多数表现低迷 [1] 企业动态 - 大悦城地产拟私有化 每股对价0.62港元较7月17日收市价溢价67.57% 总金额约29.32亿港元 交易完成后大悦城控股及得茂将分别持股96.13%及3.87% [2] - 恒大汽车延迟寄发通函至2025年8月29日 涉及重大关连交易及出售荟保有限公司和Flaming Ace Limited股份 [2] - 开拓药业-B完成KX-826酊1.0%治疗雄激素脱发III期临床试验患者入组 [2] - 李氏大药厂Socazolimab获国家药监局批准用于广泛期小细胞肺癌一线治疗 [3] - 恒瑞医药SHR-8068注射液 阿得贝利单抗注射液 贝伐珠单抗注射液临床试验获批 [4] - 恒瑞医药HRS-5041获批开展治疗前列腺癌临床试验 [5] - 深圳高速公路股份6月外环项目路费收入1.06亿元 [6] - 大成生化科技附属与东北电力及辽宁电力订立锅炉翻修EPC合约 最高代价1.291亿元 [6] - 小黄鸭德盈附属签约开发AI营销系统 拓新收益来源 [7] - 汽车之家上半年收入总额32.12亿元同比减少7.75% 净利润7.72亿元同比减少15.99% [8] 机构观点 - 东吴证券称美元资产上涨或减少全球资金对中国资产关注 对等关税截止日临近市场预期税率"缓"+"降" [10] - 中信证券认为市场对细分行业信心增强 新能源汽车 半导体及消费电子盈利预期上修 新能源车与半导体业绩预期分歧大 消费电子景气确定性强 [10] - 平安证券(香港)建议关注人工智能 机器人 半导体 工业软件等科技板块及创新医药 中医药和医疗板块 [11] - 华泰证券看好港股机会 恒生科技修复空间或更大 人民币被低估或有升值空间 港股吸引力有望提高 [11]

公司股价表现 - 股价上涨4.63%至4.52港元 成交额达4299.04万港元 [1] 项目投资与建设 - 林浆纸一体化智能工厂项目总投资60亿元正式签约重庆枢纽港产业园 [1] - 一期建设70万吨绿色制浆生产线实现原料自主供应 [1] - 二期规划100万吨高档纸生产线完善产业链闭环 [1] 区域产业优势 - 重庆江津区聚集5000余家企业且产业聚集度高达98.4% [1] - 本地废纸年供应量超百万吨 配套企业集群使运输成本降低20% [1] - 项目紧邻长江货运码头直线距离 依托水公铁多式联运体系扩大辐射半径 [1] 行业供需格局 - 西南地区纸包装需求旺盛但长期受制于原料短板 [1] - 进口纸浆物流成本高昂 本地规模化绿色浆源缺失制约区域造纸业发展 [1] - 浆纸一体化模式直击行业痛点 通过智能物流强化供应链效率 [1]

政治局会议政策定调 - 中共中央政治局会议明确纵深推进全国统一大市场建设，依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理，规范地方招商引资行为 [3] - 政策坚持"两个毫不动摇"，旨在激发各类经营主体活力 [3] 中央层面政策部署 - 2025年2月国常会研究化解重点产业结构性矛盾，坚持从供需两侧发力促进产业健康发展和提质升级 [4] - 3月政府工作报告提出纵深推进全国统一大市场建设，加快建立健全基础制度规则，综合整治"内卷式"竞争 [4] - 7月中央财经委员会会议明确依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [4] - 7月中共中央党外人士座谈会再次提及破除"内卷" [4] 部委层面具体行动 - 5月发改委因业施策化解重点产业结构性矛盾，促进产业健康发展和升级 [5] - 5月底至6月初工信部指出车企无序"价格战"是"内卷式"竞争典型表现，将加大整治力度并配合反不正当竞争执法 [5] - 一汽、东风等17家重点车企作出"支付账期不超过60天"承诺，工信部在7月初开通重点车企账期问题反映窗口 [5] - 7月3日工信部召集14家光伏企业及行业协会负责人座谈，明确依法整治光伏行业无序竞争，推动落后产能有序退出 [5] - 7月24日发改委、市场监管总局发布《价格法修正草案（征求意见稿）》，完善低价倾销认定标准以治理"内卷式"竞争 [5] 重点行业产能与价格现状 - 截至2025年二季度末，工业企业产能利用率约74.0%，处于2021年以来低位，相较前期高点下降约4.4个百分点 [3] - 产能治理重点关注钢铁、煤炭、建材、化工等行业，可能通过环保能耗标准去化存量产量，严格控制新增低效产能，推进企业整合重组 [3] 行业协会及企业举措 - 国内头部光伏玻璃厂商6月底宣布减产30%，上游多晶硅厂报价随即回升 [6] - 中国钢铁工业协会6月发布倡议要求企业加快由"量本位"向"价本位"转变，强化产业链上下游协同治理 [6] - 中国水泥协会7月发布意见明确优化产业结构调整，提升产能利用率，促进价格回归合理区间 [6] - 7月7日国资委党委和全国工商联党组共同举办活动，33家建筑类企业联合发出建筑行业"反内卷"倡议书 [6] - 7月24日广东省造纸行业协会发布国内造纸行业首封"反内卷"倡议书 [6] 未来行业治理与价格展望 - 工信部将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动着力调结构、优供给、淘汰落后产能 [7] - "反内卷"政策同时涉及煤炭、钢铁、水泥等"老三样"行业与光伏、锂电池、新能源汽车等"新三样"行业 [7] - 自7月1日中央财经委会议后，焦煤、螺纹钢、多晶硅、碳酸锂等商品价格开启强势上涨周期 [7] - 假设年底螺纹钢、焦煤、动力煤价格分别上涨至3900元/吨、1200元/吨、700元/吨，预计下半年PPI同比将逐季回升 [7] - 2025年6月PPI同比读数底部大概率已确认，但后续回升弹性和持久性取决于国际原油价格走势和内需端逆周期政策配合程度 [7]

继上半年汽车、光伏、钢铁、水泥等行业纷纷高举起"反内卷"大旗后，这一政策指向仍将成为下半年的 重点。 7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议明确，要纵 深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序持续优化。依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业 产能治理，规范地方招商引资行为。坚持"两个毫不动摇"，激发各类经营主体活力。 部委层面，5月下旬，发改委新闻发布会上，发言人李超明确提到，针对内卷式竞争问题症结，发改委 因业施策、对症下药、标本兼治，化解重点产业结构性矛盾，促进产业健康发展和升级。5月底至6月 初，在中汽协发布"维护公平竞争秩序，促进行业健康发展"倡议书后，工信部随即发声，指出车企无 序"价格战"是"内卷式"竞争的典型表现，将加大整治力度，配合相关部门开展反不正当竞争执法。随 后，一汽、东风等17家重点车企作出的"支付账期不超过60天"承诺，工信部亦在7月初开通重点车企账 期问题反映窗口。7月3日，工信部召集14家光伏企业及行业协会负责人座谈，明确提出依法整治光伏行 业无序竞争，推动企业提升产品品质，促进落后产能有序退出。7月24日，国家发改委、国家市场监管 ...

股价表现 - 截至2025年7月31日15时0分，山鹰国际股价为1.89元，较前一交易日收盘价下跌0.03元，跌幅为1.56% [1] - 当日开盘价为1.92元，最高价1.92元，最低价1.88元，成交量为1433184手，成交额2.72亿元 [1] 公司业务与板块 - 公司主要从事造纸和包装业务，是国内重要的纸制品生产企业之一 [1] - 所属概念板块包括造纸印刷、安徽板块等 [1] 资本运作 - 公司拟以下属子公司股权作价29.77亿元出资设立芜湖胜鹰企业管理咨询合伙企业 [1] - 以转让合伙企业部分合伙份额的形式引入长期投资者，包括中国东方资产管理股份有限公司、财信吉祥人寿保险股份有限公司、信达资本管理有限公司和淄博恒铁投资合伙企业，转让金额合计不超过7.475亿元 [1] - 交易完成后，山鹰国际仍将持有合伙企业74.84%的份额 [1] 资金流向 - 2025年7月31日，山鹰国际主力资金净流出1886.96万元，占流通市值比为0.18% [2]

公司动态 - 山鹰纸业更名为山鹰国际 但公告中仍使用原名山鹰纸业 [1] - 中船应急因2022年年报虚假陈述被ST 8月1日复牌 涉及收入确认和坏账计提错误 导致营业收入多计3137.24万元(占当期1.86%) 营业成本多计1839.09万元(占当期1.40%) 利润总额多计714.03万元(占当期绝对值36.64%) [1] - 浩瀚深度股东拟减持不超过2.17%公司股份 [2] 资本运作 - 山鹰国际拟以下属子公司股权作价29.77亿元设立合伙企业 并引入东方资产等长期投资者 转让金额合计不超过7.475亿元 [2] 可转债信息 - 通光转债和微芯转债宣布不强赎 [3] - 起帆转债宣布不下修 [3] 新股与REITs - 广东建科开启沪深新股申购 [3] - 华夏华电清洁能源REIT(508016)上市 [3]

报告核心观点 - “牛市氛围”不断强化，“反内卷”提升 2026 年中游制造供需格局改善可见度，居民增配权益条件欠缺但赚钱效应累积，A股全面增量博弈时间可能提前，高切低行情是寻找牛市主线结构的过渡阶段，现阶段可积极寻找新结构机会 [6][14] - 配置建议关注有产业趋势催化的科技、供需改善的中游制造，包括 AI 等科技方向、中游制造、创新药 [6][14] - 未来一个月首推“铁三角”锐科激光、巨人网络、恒瑞医药，十大金股组合还包括鹏鼎控股等其余七只股票 [6][17] 各部分总结 序：“申万宏源金股组合”说明 - 自 2017 年 3 月起，申万宏源研究策略部每月更新“申万宏源金股组合”，体现大势研判和研究能力，为投资者精选个股 [11] - 每月组合收益统计规则包括初始建仓 10 支股票、计算组合收益率和超额收益、分红处理方式；组合累计收益通过复利计算 [12] 组合投资策略 - 上期金股组合 7 月 1 日 - 7 月 31 日上涨 5.11%，7 只 A 股平均上涨 3.53%，跑输上证综指、沪深 300 指数 0.21、0.01 个百分点，3 只港股平均上涨 8.79%，跑赢恒生指数 5.88 个百分点 [6] - 自 2017 年 3 月 28 日至 2025 年 7 月 31 日，金股组合累计上涨 322.85%，A股组合累计上涨 251.34%，跑赢上证综指、沪深 300 指数 241.97、234.16 个百分点，港股组合累计上涨 809.47%，跑赢恒生指数 807.07 个百分点 [6] 申万宏源十大金股组合 - 本期金股组合包括锐科激光、巨人网络、恒瑞医药、鹏鼎控股、扬农化工、太阳纸业、中矿资源、中国船舶、迈富时（港股）、建发国际集团（港股） [6][17] - 首推“铁三角”推荐逻辑：锐科激光是国内光纤激光器领军企业，特种业务有优势，消费级应用打开空间；巨人网络核心游戏产品数据走强，市场认知有预期差；恒瑞医药仿制药集采影响出清，创新药恢复增长，BD 授权成效显著，管线 FIC 资产储备充足 [17] - 其余七只金股推荐逻辑：鹏鼎控股是算力 PCB 核心供应商，有成长性；扬农化工农药景气回升，核心产品价格低，竞争优势稳固，创制药空间大；太阳纸业浆价企稳，成品纸供需改善，成本优势显著，林浆纸一体化推进；中矿资源铯铷盐业务稳固，铜业务和锂盐业务有增量；中国船舶造船量价现拐点，手持订单充足，南北船合并有额外增量；迈富时 AI + 营销商业化加速，多业务有望增长；建发国际集团新土储占比高，销售弹性和盈利能力好，分红率和股息率高 [18] - 报告还给出十大金股的估值、盈利预测等数据 [22]

行业涨价动态 - 玖龙纸业自7月以来数次上调瓦楞纸报价 包括7月1日 10日 12日和24日宣布的第四次调价 8月1日起多个生产基地瓦楞纸 再生牛卡纸价格上调30元/吨 [1][3] - 山鹰国际7月24日起T纸价格上调30元/吨 江西理文造纸8月1日起B级纸 E级纸 芯纸价格统一上调30元/吨 湖北荣成纸业8月1日起所有纸种价格全面上调30元/吨 [1][4] - 瓦楞纸主要原料废旧黄板纸占总成本75% 截至7月23日废旧黄板纸日均价1482元/吨 较去年同期上涨2.75% [3] 成本与盈利分析 - 原材料成本上升是涨价主要因素 华东华南降雨及台风影响废纸供应 7月中旬纸厂采购价上调20-40元/吨 下旬东南沿海纸厂采购价再次上调20-30元/吨 [3] - 瓦楞纸行业理论毛利率承压 截至7月28日为3.42% 环比下滑1.24个百分点 [4] - 原料废纸供应偏紧支撑价格上移 成本压力或持续加大 8月中下旬国庆中秋订单释放可能推动纸价上涨 但毛利修复幅度有限 [4] 行业供需与竞争状况 - 2023-2024年造纸行业新增产能超1000万吨 主要集中在包装纸和文化纸领域 2024年纸制品消费量增速仅1.5% 供需失衡 [5] - 部分企业采取低价竞争策略导致行业内卷 广东省造纸行业协会发布行业首份反内卷倡议书 [2][5] - 倡议书提出杜绝低于成本倾销 抵制不正当手段套取补贴或抢占市场 鼓励基于真实成本 合理利润和市场供需自主透明定价 [2][6] 行业自律与升级倡议 - 呼吁审慎评估市场容量 避免盲目扩张同质化低端产能 资源投向技术改造与升级 替换高能耗低效率设备 采用自动化数字化生产技术 [6] - 鼓励竞争重心从拼价格转向拼质量 服务 创新 开发高附加值产品 参与标准建设 通过高标准引领高质量发展 [6] - 倡导构建行业自律协同机制 诚信经营抵制恶性竞争 维护健康上下游合作关系 公平交易如合理缩短账期 杜绝恶意拖欠货款 加强行业信息交流共享 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 主力合约数据 - 2025年7月30日SP主力合约收盘价为5326.00 [3] - 与上一日相比，主力合约收盘价跌幅为0.89319%，折美元价为654.05，山东银星基差为614，江浙沪银星基差为649 [3] 进口利润数据 - 以13%增值税计算，2025年7月30日加拿大金狮进口利润为51.55，雄狮进口利润为 - 282.78，智利银星进口利润为28.35 [4] 全国及山东地区均价数据 - 2025年7月24 - 30日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区对应均价均无变化 [4] 纸品指数及利润率数据 - 2025年7月25 - 30日文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）均无变化 [4] - 2025年7月30日双胶利润率估算为6.0422%，双铜利润率估算为23.9065%，白卡利润率估算为 - 11.3697%，生活利润率估算为7.1841%，生活利润率较之前变化 - 0.4584 [4] 价差数据 - 2025年7月30日针叶阔叶价差为1790.00，针叶本色价差为540，针叶化机价差为2140，针叶废纸价差为4364 [4]

造纸板块市场表现 - 7月31日造纸板块整体下跌2.05% 领跌个股为博汇纸业（下跌4.31%）[1] - 当日上证指数下跌1.18%至3573.21点 深证成指下跌1.73%至11009.77点[1] - 板块内仅松炀资源实现上涨（涨幅2.94%）其余19只个股均下跌[1][2] 个股价格变动 - 跌幅前三位：博汇纸业（-4.31%至4.88元）凯恩股份（-3.56%至5.42元）最后能业（-3.34%至4.34元）[2] - 成交额前三：山鹰国际（2.72亿元）松炀资源（3.08亿元）大阳纸业（3.17亿元）[1][2] - 成交量最大个股：山鹰国际（143.32万手）最后能业（124.18万手）[1][2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出2.26亿元 游资资金净流入2283.22万元 散户资金净流入2.03亿元[2] - 主力资金净流入前三：仙鹤股份（332.81万元）齐峰新材（265.24万元）恒达新材（132.71万元）[3] - 主力资金净流出前三：华旺科技（-397.57万元）华泰股份（-276.38万元）恒丰纸业（-163.43万元）[3] 资金净占比特征 - 主力净占比最高：仙鹤股份（6.58%）齐峰新材（6.24%）恒达新材（5.58%）[3] - 游资净占比异常：恒丰纸业（-7.38%）五洲特纸（5.12%）齐峰新材（6.90%）[3] - 散户净占比两极：恒丰纸业（10.46%）民丰特纸（4.77%）齐峰新材（-13.15%）[3]